【摘要】在簡單介紹工薪階層的定義和經濟特點的基礎上，比較分析了目前證券投資中幾種主要產品的特點，重點突出了對處于不同生命周期、不同家庭階段、不同風險偏好、不同收入水平的工薪階層的證券投資策略分析。

【關鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風險偏好收入水平

在中國經濟發展的現階段，工薪階層依舊是社會經濟人群的重要組成部分，對于這部分人群的證券投資策略分析具有很強的運用價值與現實意義。

一、工薪階層的經濟特點分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點，主要表現在：（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統，加之我國整體理財的條件不夠成熟，理財收入相當有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重，也是他們理財的重要基礎，更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求，投資的基本目標比較一致。（三）消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。（四）家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約，工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發展狀況來分析，可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益，所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措，應對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進行證券投資的工薪階層行業相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業收入水平排名情況來看，金融業、電信業、汽車業、石油業等行業的從業人員有較高的收入，可以考慮進行適度的證券投資。同時，公務員、教師、醫生、外企職員、企業中高級管理人員等職業都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。

二、證券投資策略的基本產品分析

摘要：隨著我國證券經紀市場競爭的加劇，經紀人制度因其巨大的營銷潛力得到諸多券商的青睞。然而經紀人制度自身隱含的風險亦應得到經營者的重視。經紀人制度推行不當很可能會引起法律糾紛、人才流失和惡性競爭，進而增大經紀業務的運營風險，并且從傳統經營模式向經紀人模式的轉變過程也有可能使券商及員工利益受損。

因此，應以緩進為原則，積極建立經紀人的自我管理體系以控制潛在風險。浮動傭金制迫使券商的整體利潤水平攤薄，券商只有加強證券營銷，擴大銷售規模才有可能在競爭中立于不敗之地。而證券經紀人=實踐中，許多券商也將自己的經紀人組織稱為營銷團隊或其他名稱>制度的最大的優勢正是它強大的營銷潛能。經紀人制度=或稱營銷團隊制度>是典型的進攻型經營模式。從本質上講，它是通過改變傳統營業部職員的激勵約束制度來刺激強大的營銷潛力，挖掘客戶的潛在交易需求。在實踐中，不少券商實際上將小型的營業分支異化為少數經紀人組成的營銷團隊，從而大幅度擴展了營業網點的覆蓋面。從年開始，由原開封證券改制而來的新型券商富友證券建立了以經紀人團隊為核心的營業模式，在僅有三家營業部的情況下大幅度地拓展了市場份額，引起國內券商的矚目和競相效仿?。但市場上亦能聽到不少反對的聲音，一些券商認為證券經紀人制度并非是適合所有券商的靈丹妙藥，推行過程中的風險和阻力值得轉型中的券商慎重考慮。本文主要討論經紀人制度隱含的風險及其制度防范。

一、經紀人制度=或營銷團隊>的天然缺陷=一>經紀人的法律地位不明我國至今仍沒有任何法律規范明示證券經紀人的合法地位，甚至正式的法律文本中根本沒有證券經紀人這種提法。最初證券經紀人的得名來自對保險經紀人的模仿，許多券商推行這項制度時也充分借鑒了目前人壽保險經紀團隊的管理體制?@。由于法律地位不明，證券經紀人無法獨立承擔經營風險，證券經紀人的任何行為在法律上都將被視為其所屬營業部的行為，轉而由券商代為承擔風險責任。營業部將原有員工剝離出來行使營銷職能的目的就在于建立開放式的經營體制，通過經紀人團隊的自發收縮膨脹來增加經營彈性，減少固定成本支出，回避市場風險。而事實上法律上不獨立的經紀人組織反而可能由于自主性過強、疏于控制而加大經營風險。這種情況下，經紀人開發的客戶越多，券商面臨的風險就越大。典型的風險如經紀人代客理財造成的巨額虧損，可能遠遠大于經紀人營銷增加的傭金收入。

二、支持系統建設滯后，惡性競爭難以避免經紀人營銷體系的成功運轉前提是將營銷職能與金融產品的設計生產相分離，通過后臺生產加前臺銷售的模式強化經紀人的營銷效率，因而成功的經紀人營銷體系對券商總部的后臺支持系統要求是比較高的。雖然目前市場上亦有券商通過銷售簡單的“通道型”產品取得相對的成功，但我們認為，當市場上許多券商都開始推行這種營銷體系時，繼續依靠簡單產品和缺乏支持的經紀人組織生存的券商將必然地走向衰落。由于傳統營業部職員習慣于“坐商”角色，與營銷相關的職業技能培訓、信息系統建設、研究力量組織等輔助銷售的功能系統都必須從頭開始規劃，更無法有效地與前臺銷售力量結合。在支持系統滯后的條件下，急于拓展業務的經紀人團隊面對客戶并無真正差別化的金融產品可賣，那么其營銷行為必然流于低層次的價格競爭，像壽險經紀人初期那樣靠拉關系擴大銷量。當市場上所有的經紀人都采取這種方式競爭時，營業部的利潤將進一步攤薄，日益深陷價格泥潭。如果忽視價值型營銷的理念成為市場中的主流，全部經紀人的營銷合力會進一步透支客戶資源的潛力，快速誘發客戶與券商之間的信任危機，迫使證券經濟市場的規模縮小，破壞證券市場的長期均衡。最終，看似簡單的經紀人制度通過連鎖反應，間接危及整個證券市場的價格水平和資金融通效率。這種大家都不愿看到的結局其實已有其他行業的先行者提供了豐富的教訓，典型的如快餐業中的紅高粱連鎖加盟店。

三$經營成本結構上的轉換易于損耗人力資本的整體貢獻經紀人資薪與業務拓展效果密切掛鉤，客觀上促成了營業部經營成本重心從固定成本向變動成本的轉化。對習慣固定資薪結構的原有員工來說，與業績掛鉤的資薪結構往往意味著較大的風險，甚至實際收入的減少，從而易于招致員工的不滿情緒。來自基層的反對力量雖然不如決策層的反對直接，但卻會以間接的消極怠工、降低客戶認同度等形式表現出來，這種消極的抵抗將會大幅降低人力資本的整體效率，而且易于使原本正確的投資決策日漸偏離正常軌道，影響高層推動轉型的信心。二、經紀人制度推行中的過程風險一$轉型方式選擇不當的風險由傳統經紀業務模式向以經紀人制度為主體的營銷模式轉型是一個充滿變數的動態過程。由于國內大多數券商并沒有控制營銷組織的現成經驗，在轉型的初期必然會出現多方面的制度和管理漏洞。如果經紀人的服務質量跟不上，反而可能會使推行經紀人制度的券商的長期利益受損。券商出于激勵原有營業部員工向經紀人轉型的考慮，從一開始就會采取積極的營銷措施提高客戶的認同度和主動性。其中一些舉措如向主動轉型的客戶給予更高的傭金折扣和贈送價值不菲的禮品等$由于過于向有意轉型的客戶傾斜而易于激發未轉型客戶的不滿，如果控制不力，反而可能加速客戶向競爭者流失。

此外，積極的營銷預期將帶動有效的客戶自發傳播，而客戶自發傳播從而引起自發需求的假設可能由于傳播速度過快而違背“以時間換制度”的初衷。轉而接受經紀人模式的客戶數量應在不同時點上與公司接受新客戶的能力相匹配。實踐中，通常人們容易頭腦過熱，忽視過程控制，采取激進的做法，誘使長期運營中積累起來的矛盾驟然爆發。當前市場上較成功的案例通常都是適應一定背景條件的，比如新設券商由于老客戶的數量幾乎可以忽略不計，因而采取存量客戶競拍的方式是可行的。而已經在地方市場上存續多年的券商如果盲目照搬，新老客戶間的矛盾、營銷人員之間的矛盾將成為成功推行的重大阻力。二$總部與營業部之間的配合風險營業部與券商總部由于所處的決策層次不同，決策習慣上必然存在一定的差異。經紀人制度的推行是與具體營業部生存發展息息相關的，從根本上說是由營業部的需求拉動起來的，只是考慮到營業部研究水平有限及視角過于微觀的局限性，轉型方案的設計和實施通常由券商總部統一規劃實施。但這樣的實施過程就存在著總部與營業部間的配合不當風險，很容易造成極端的現象，即營業部在轉型方案的設計上毫無作為而選擇聽任總部安排。營業部不支持經紀人模式或消極對抗的風險亦值得轉型中的券商重視。傳統營業部與券商總部在地理位置上的分離使營業部難以得到有效監控，許多券商所了解的營業部情況僅限于營業部提交的財務報告。由此，總部制定的轉型方案如果事先未能得到營業部的認同，可能將會給營業部管理者的既得利益帶來不利影響，在實施中就難以取得預期效果；反之，若總部對營業部轉型實施管制過嚴過細，一方面可能因缺乏對當地市場的直觀了解而提出偏差較大的方案，另一方面會大幅削弱營業部執行的積極性。這種兩難境地通常會迫使總部作出妥協，放寬對營業部的限制，從而造成營業部風險監控不力的局面。

【摘要】在簡單介紹工薪階層的定義和經濟特點的基礎上，比較分析了目前證券投資中幾種主要產品的特點，重點突出了對處于不同生命周期、不同家庭階段、不同風險偏好、不同收入水平的工薪階層的證券投資策略分析。

【關鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風險偏好收入水平

在中國經濟發展的現階段，工薪階層依舊是社會經濟人群的重要組成部分，對于這部分人群的證券投資策略分析具有很強的運用價值與現實意義。

一、工薪階層的經濟特點分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點，主要表現在：（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統，加之我國整體理財的條件不夠成熟，理財收入相當有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重，也是他們理財的重要基礎，更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求，投資的基本目標比較一致。（三）消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。（四）家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約，工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發展狀況來分析，可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益，所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措，應對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進行證券投資的工薪階層行業相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業收入水平排名情況來看，金融業、電信業、汽車業、石油業等行業的從業人員有較高的收入，可以考慮進行適度的證券投資。同時，公務員、教師、醫生、外企職員、企業中高級管理人員等職業都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。

二、證券投資策略的基本產品分析

一、經紀業務中審計風險的具體表現

（一）操作風險

證券公司員工因在經紀業務中工作失當，出現差錯的可能性稱為操作風險。證券公司員工在日常業務系統中的操作，風險出現的主要環節有：開戶環節、委托資金存取、買賣證券環節和清算交割環節等。在具體操作過程中產生相關的審計風險，具體表現如下：

（1）以客戶名義開戶，透支購買股票，占用股民保證金，實際未投入任何資金，客戶在提取保證金時，并未發生無法支付情況，占用的金額不多未被發現，證券公司的財務賬與保證金賬戶余額保持一致，這一現象則很難被發現。

（2）有些證券公司非法自營，是將融資資金轉移到往來賬戶（應收或應付款項）而進行自營，產生盈利時，資金將會進行賬外循環，隱藏了資金的真實面目。

（3）挪用總體股民保證金，利用客戶保證金賬戶虛假款項進行自營操作，擅自篡改電腦記錄，導致財務賬戶的保證金余額小于電腦統計的保證金余額。惡意透支，為證券公司埋下風險隱患。

一、證券投資風險概述

1.證券投資風險的含義機構投資者和個人投資者投資證券最主要的目的是獲取更高的經濟收益，然而證券的投資收益會受到很多不確定因素的影響，并且由于證券投資的收益具有隨機性，使得證券投資收益很可能會低于人們的預期收益，產生證券投資風險。但是仍然有很多人選擇投資證券，愿意承擔證券的投資風險，是因為證券投資也可能會使投資者獲取超額的經濟收益，實際的證券投資收益很可能會超過人們的預期收益。證券投資風險是指投資者在進行證券投資活動時，證券投資收益具有不確定性，很可能達不到投資者的預期收益目標，從而損害投資者的經濟效益，使投資者受到潛在的損失。

2.證券投資風險類型證券投資風險主要包括非系統性投資風險和系統性投資風險兩種。系統性投資風險是難以避免的，具有一定的客觀性，并且系統性投資風險對證券投資者的收益影響也不同，例如政治風險、匯率風險、購買力風險、利率風險、市場風險等，系統性投資風險主要是指受到社會環境、經濟和政治變化而影響整個證券投資市場的風險。非系統性投資風險是指存在于個別行業或者個別公司的風險，這種投資風險往往和證券投資市場的情況沒有必然的聯系，只對某些類型的證券產品有影響，非系統性投資風險主要來源于一些微觀因素，也被稱為個別風險，如違約風險、經營風險、財務風險、企業風險等。實際上，證券投資的不同風險之間相互影響，相互聯系，對投資者形成潛在的風險。

二、證券投資風險度量的簡要介紹

證券投資風險的收益率是隨機變量X，而證券投資的風險性質和證券收益主要取決于證券投資風險收益率X的概率分布函數，并且證券投資風險的類型和狀體也取決于該概率分布函數，但是該概率分布函數和數學統計學科中的風險函數有很多不同，數學中的風險函數是指偏離證券投資風險目標值的所有值，而證券投資風險收益率概率分布函數只包括那些小于證券投資收益目標的偏離值。令X代表證券投資收益率的結果值集合，一般情況下假設證券投資收益結果值為零，可以將非零結果值劃分為兩個不同的子集：X{xX;x0}−=∈<X{xX;x0}+=∈>其中，X—表示證券投資損失；X+表示證券投資收益。

三、證券投資風險度量方法