當人們由20世紀跨入21世紀的同時,也在經歷一場改變我們生活、交流,思維和發展方式的深刻革命。知識經濟,使我們突破時空限制,世界變得更小,更透明！信息變得更及時、更對稱,對股市而言,這一變不僅改變了投資者的結構,也將改變投資者原有的理念與投資方式。跨入新世紀后中國股市也以一輪強勁的升勢造就了一大批漲幅300%的個股。而就在大盤創新高的過程中仍有原地不動的個股。研究和探討這種股價根據公司質地不同而繼續不斷分化的內在規律,以便把握21世紀股市的脈絡,更新投資理念。

一、以市值衡量上市公司的價值

上市公司的市值,即上市公司整體的價值,用該上市公司所有股票的總價來衡量。上市公司的價值表現為該公司股票的市價總值,即該公司股價×總股本＝每股收益×市盈率×總股本＝凈利潤×市盈率,方法是,首先評價公司的價值,即總市值,再用總市值除以公司總股本,得出的股價,即是該公司股票的合理價值。股價的上漲是價值低估的結果,但是,股價高的公司未必比股價低的公司市值大,滬深股市價格最高的“億安科技”漲到100元,市值仍然只是股價最低“馬鋼股份”的一個零頭。股價的分化只是投資的表面,通過對公司價值的判斷從而使市值分化才是掌握了投資的本質。而事實上越來越多的理性投資者把眼光集中在上市公司的成長性和發展潛力上。在國外、市場經濟發達的投資者歷來把市值看作公司實力的象征,世界500強,及億萬富豪的排行榜都把市值作為最重要的評判指標之一。另一方面,市值是由投資者的投資行為形成的,因此市值指標直接反映上市公司對社會資本的吸納能力,是投資者對公司看好的程度和社會資本在公司內部的積聚程度,這樣,越是受投資者看好的公司,其吸納社會資本的能力越強,市值就越大。現在人們普遍接受這樣一個事實,位于新興產業中的一些公司,虧損累累,但其市值卻大幅上升,無法用其凈利潤和市盈率來解釋其股價的上漲。如互聯網公司往往自誕生的那一天起就開始虧損,沒有凈利潤。而股價一升再升。這就要用新興產業的市值規律來解釋,其中最說明問題的是雅虎規則;“只要互聯網產業的擴張速度繼續維持,投入互聯網產業的社會資本也將繼續增長”。這種增長是出自于互聯網產業高速增長在現實和廣闊發展前景的樂觀預期。這種預期導致了一種事實:在以互聯網產業為主導的新一輪產業結構大調整的宏觀經濟背景之下,網絡公司不斷攀升的市值正是來源于傳統產業向新興產業的價值轉移。

二、用發展眼光和擴張能力看待上市公司的股價

除傳統產業向新興產業結構調整時期必然導致這一價值的轉移外,另一個重要原因是以互聯網為代表的新興產業在依托資本市場進行資本運作時采取的是傳統產業截然不同的模式,它不需要通過自身形式規模化的初始資本積累,而只需擁有一定的網絡資源、或建立起一個可行的商業模式,甚至只需要一個有成功希望的創意就可獲得風險資本的注入,然后通過頻繁的資本運作來擴大對網絡資源的占有、推廣商業模式、實現創意。這種網絡資源以模式、創意吸納的風險資本的預先投入推動著規模擴張的成功。美國在線（AOL）成功收購“時代華納”足可說明這種價值的潛力。作為一家成立不到10年的互聯網公司,AOL以驚人的速度實現在互聯網領域內規模的擴張,而投資者也對這種高速的成長給予了慷慨的資本支持,雖然在其市值成百上千位的膨脹過程中始終有“泡沫”的隱憂,但當其憑借市值優勢終于將“時代華納”這樣的傳媒巨擘收歸于旗下時,其中的泡沫部分市值就被實質業務所填充,進而又為下一次的飛躍奠定了堅實的基礎。這種全新的資本運作模式,使網絡市值以更驚人的速度通過吞噬傳統產業的領地來獲得自身的壯大和充實。所以億安科技股價上升只是表象:市值擴大才是實值,當市值做大了,隨后就有可能的收購、兼并網絡的、數碼科技的、新能源的,各項充實項目注入使公司的市值有了成長性基礎;開始這些項目還可能要依靠關聯交易,而公司市值大了,實力強了,在資本市場上的聲譽也響了。它的股價一路飚升也就不足為奇了。

三、對不同潛質的公司評價方式應不同

當人們由20世紀跨入21世紀的同時,也在經歷一場改變我們生活、交流,思維和發展方式的深刻革命。知識經濟,使我們突破時空限制,世界變得更小,更透明！信息變得更及時、更對稱,對股市而言,這一變不僅改變了投資者的結構,也將改變投資者原有的理念與投資方式。跨入新世紀后中國股市也以一輪強勁的升勢造就了一大批漲幅300%的個股。而就在大盤創新高的過程中仍有原地不動的個股。研究和探討這種股價根據公司質地不同而繼續不斷分化的內在規律,以便把握21世紀股市的脈絡,更新投資理念。

一、以市值衡量上市公司的價值

上市公司的市值,即上市公司整體的價值,用該上市公司所有股票的總價來衡量。上市公司的價值表現為該公司股票的市價總值,即該公司股價×總股本＝每股收益×市盈率×總股本＝凈利潤×市盈率,方法是,首先評價公司的價值,即總市值,再用總市值除以公司總股本,得出的股價,即是該公司股票的合理價值。股價的上漲是價值低估的結果,但是,股價高的公司未必比股價低的公司市值大,滬深股市價格最高的“億安科技”漲到100元,市值仍然只是股價最低“馬鋼股份”的一個零頭。股價的分化只是投資的表面,通過對公司價值的判斷從而使市值分化才是掌握了投資的本質。而事實上越來越多的理性投資者把眼光集中在上市公司的成長性和發展潛力上。在國外、市場經濟發達的投資者歷來把市值看作公司實力的象征,世界500強,及億萬富豪的排行榜都把市值作為最重要的評判指標之一。另一方面,市值是由投資者的投資行為形成的,因此市值指標直接反映上市公司對社會資本的吸納能力,是投資者對公司看好的程度和社會資本在公司內部的積聚程度,這樣,越是受投資者看好的公司,其吸納社會資本的能力越強,市值就越大。現在人們普遍接受這樣一個事實,位于新興產業中的一些公司,虧損累累,但其市值卻大幅上升,無法用其凈利潤和市盈率來解釋其股價的上漲。如互聯網公司往往自誕生的那一天起就開始虧損,沒有凈利潤。而股價一升再升。這就要用新興產業的市值規律來解釋,其中最說明問題的是雅虎規則;“只要互聯網產業的擴張速度繼續維持,投入互聯網產業的社會資本也將繼續增長”。這種增長是出自于互聯網產業高速增長在現實和廣闊發展前景的樂觀預期。這種預期導致了一種事實:在以互聯網產業為主導的新一輪產業結構大調整的宏觀經濟背景之下,網絡公司不斷攀升的市值正是來源于傳統產業向新興產業的價值轉移。

二、用發展眼光和擴張能力看待上市公司的股價

除傳統產業向新興產業結構調整時期必然導致這一價值的轉移外,另一個重要原因是以互聯網為代表的新興產業在依托資本市場進行資本運作時采取的是傳統產業截然不同的模式,它不需要通過自身形式規模化的初始資本積累,而只需擁有一定的網絡資源、或建立起一個可行的商業模式,甚至只需要一個有成功希望的創意就可獲得風險資本的注入,然后通過頻繁的資本運作來擴大對網絡資源的占有、推廣商業模式、實現創意。這種網絡資源以模式、創意吸納的風險資本的預先投入推動著規模擴張的成功。美國在線（AOL）成功收購“時代華納”足可說明這種價值的潛力。作為一家成立不到10年的互聯網公司,AOL以驚人的速度實現在互聯網領域內規模的擴張,而投資者也對這種高速的成長給予了慷慨的資本支持,雖然在其市值成百上千位的膨脹過程中始終有“泡沫”的隱憂,但當其憑借市值優勢終于將“時代華納”這樣的傳媒巨擘收歸于旗下時,其中的泡沫部分市值就被實質業務所填充,進而又為下一次的飛躍奠定了堅實的基礎。這種全新的資本運作模式,使網絡市值以更驚人的速度通過吞噬傳統產業的領地來獲得自身的壯大和充實。所以億安科技股價上升只是表象:市值擴大才是實值,當市值做大了,隨后就有可能的收購、兼并網絡的、數碼科技的、新能源的,各項充實項目注入使公司的市值有了成長性基礎;開始這些項目還可能要依靠關聯交易,而公司市值大了,實力強了,在資本市場上的聲譽也響了。它的股價一路飚升也就不足為奇了。

三、對不同潛質的公司評價方式應不同

人們由20世紀跨入21世紀的同時,也在經歷一場改變我們生活、交流,思維和發展方式的深刻革命。知識經濟,使我們突破時空限制,世界變得更小,更透明！信息變得更及時、更對稱,對股市而言,這一變不僅改變了投資者的結構,也將改變投資者原有的理念與投資方式。跨入新世紀后中國股市也以一輪強勁的升勢造就了一大批漲幅300%的個股。而就在大盤創新高的過程中仍有原地不動的個股。研究和探討這種股價根據公司質地不同而繼續不斷分化的內在規律,以便把握21世紀股市的脈絡,更新投資理念。

一、以市值衡量上市公司的價值

上市公司的市值,即上市公司整體的價值,用該上市公司所有股票的總價來衡量。上市公司的價值表現為該公司股票的市價總值,即該公司股價×總股本＝每股收益×市盈率×總股本＝凈利潤×市盈率,方法是,首先評價公司的價值,即總市值,再用總市值除以公司總股本,得出的股價,即是該公司股票的合理價值。股價的上漲是價值低估的結果,但是,股價高的公司未必比股價低的公司市值大,滬深股市價格最高的“億安科技”漲到100元,市值仍然只是股價最低“馬鋼股份”的一個零頭。股價的分化只是投資的表面,通過對公司價值的判斷從而使市值分化才是掌握了投資的本質。而事實上越來越多的理性投資者把眼光集中在上市公司的成長性和發展潛力上。在國外、市場經濟發達的投資者歷來把市值看作公司實力的象征,世界500強,及億萬富豪的排行榜都把市值作為最重要的評判指標之一。另一方面,市值是由投資者的投資行為形成的,因此市值指標直接反映上市公司對社會資本的吸納能力,是投資者對公司看好的程度和社會資本在公司內部的積聚程度,這樣,越是受投資者看好的公司,其吸納社會資本的能力越強,市值就越大。現在人們普遍接受這樣一個事實,位于新興產業中的一些公司,虧損累累,但其市值卻大幅上升,無法用其凈利潤和市盈率來解釋其股價的上漲。如互聯網公司往往自誕生的那一天起就開始虧損,沒有凈利潤。而股價一升再升。這就要用新興產業的市值規律來解釋,其中最說明問題的是雅虎規則;“只要互聯網產業的擴張速度繼續維持,投入互聯網產業的社會資本也將繼續增長”。這種增長是出自于互聯網產業高速增長在現實和廣闊發展前景的樂觀預期。這種預期導致了一種事實:在以互聯網產業為主導的新一輪產業結構大調整的宏觀經濟背景之下,網絡公司不斷攀升的市值正是來源于傳統產業向新興產業的價值轉移。

二、用發展眼光和擴張能力看待上市公司的股價

除傳統產業向新興產業結構調整時期必然導致這一價值的轉移外,另一個重要原因是以互聯網為代表的新興產業在依托資本市場進行資本運作時采取的是傳統產業截然不同的模式,它不需要通過自身形式規模化的初始資本積累,而只需擁有一定的網絡資源、或建立起一個可行的商業模式,甚至只需要一個有成功希望的創意就可獲得風險資本的注入,然后通過頻繁的資本運作來擴大對網絡資源的占有、推廣商業模式、實現創意。這種網絡資源以模式、創意吸納的風險資本的預先投入推動著規模擴張的成功。美國在線（AOL）成功收購“時代華納”足可說明這種價值的潛力。作為一家成立不到10年的互聯網公司,AOL以驚人的速度實現在互聯網領域內規模的擴張,而投資者也對這種高速的成長給予了慷慨的資本支持,雖然在其市值成百上千位的膨脹過程中始終有“泡沫”的隱憂,但當其憑借市值優勢終于將“時代華納”這樣的傳媒巨擘收歸于旗下時,其中的泡沫部分市值就被實質業務所填充,進而又為下一次的飛躍奠定了堅實的基礎。這種全新的資本運作模式,使網絡市值以更驚人的速度通過吞噬傳統產業的領地來獲得自身的壯大和充實。所以億安科技股價上升只是表象:市值擴大才是實值,當市值做大了,隨后就有可能的收購、兼并網絡的、數碼科技的、新能源的,各項充實項目注入使公司的市值有了成長性基礎;開始這些項目還可能要依靠關聯交易,而公司市值大了,實力強了,在資本市場上的聲譽也響了。它的股價一路飚升也就不足為奇了。

三、對不同潛質的公司評價方式應不同

當人們由20世紀跨入21世紀的同時，也在經歷一場改變我們生活、交流，思維和發展方式的深刻革命。知識經濟，使我們突破時空限制，世界變得更小，更透明！信息變得更及時、更對稱，對股市而言，這一變不僅改變了投資者的結構，也將改變投資者原有的理念與投資方式。跨入新世紀后中國股市也以一輪強勁的升勢造就了一大批漲幅300%的個股。而就在大盤創新高的過程中仍有原地不動的個股。研究和探討這種股價根據公司質地不同而繼續不斷分化的內在規律，以便把握21世紀股市的脈絡，更新投資理念。

一、以市值衡量上市公司的價值

上市公司的市值，即上市公司整體的價值，用該上市公司所有股票的總價來衡量。上市公司的價值表現為該公司股票的市價總值，即該公司股價×總股本＝每股收益×市盈率×總股本＝凈利潤×市盈率，方法是，首先評價公司的價值，即總市值，再用總市值除以公司總股本，得出的股價，即是該公司股票的合理價值。股價的上漲是價值低估的結果，但是，股價高的公司未必比股價低的公司市值大，滬深股市價格最高的“億安科技”漲到100元，市值仍然只是股價最低“馬鋼股份”的一個零頭。股價的分化只是投資的表面，通過對公司價值的判斷從而使市值分化才是掌握了投資的本質。而事實上越來越多的理性投資者把眼光集中在上市公司的成長性和發展潛力上。在國外、市場經濟發達的投資者歷來把市值看作公司實力的象征，世界500強，及億萬富豪的排行榜都把市值作為最重要的評判指標之一。另一方面，市值是由投資者的投資行為形成的，因此市值指標直接反映上市公司對社會資本的吸納能力，是投資者對公司看好的程度和社會資本在公司內部的積聚程度，這樣，越是受投資者看好的公司，其吸納社會資本的能力越強，市值就越大。現在人們普遍接受這樣一個事實，位于新興產業中的一些公司，虧損累累，但其市值卻大幅上升，無法用其凈利潤和市盈率來解釋其股價的上漲。如互聯網公司往往自誕生的那一天起就開始虧損，沒有凈利潤。而股價一升再升。這就要用新興產業的市值規律來解釋，其中最說明問題的是雅虎規則：“只要互聯網產業的擴張速度繼續維持，投入互聯網產業的社會資本也將繼續增長”。這種增長是出自于互聯網產業高速增長在現實和廣闊發展前景的樂觀預期。這種預期導致了一種事實：在以互聯網產業為主導的新一輪產業結構大調整的宏觀經濟背景之下，網絡公司不斷攀升的市值正是來源于傳統產業向新興產業的價值轉移。

二、用發展眼光和擴張能力看待上市公司的股價

除傳統產業向新興產業結構調整時期必然導致這一價值的轉移外，另一個重要原因是以互聯網為代表的新興產業在依托資本市場進行資本運作時采取的是傳統產業截然不同的模式，它不需要通過自身形式規模化的初始資本積累，而只需擁有一定的網絡資源、或建立起一個可行的商業模式，甚至只需要一個有成功希望的創意就可獲得風險資本的注入，然后通過頻繁的資本運作來擴大對網絡資源的占有、推廣商業模式、實現創意。這種網絡資源以模式、創意吸納的風險資本的預先投入推動著規模擴張的成功。美國在線（AOL）成功收購“時代華納”足可說明這種價值的潛力。作為一家成立不到10年的互聯網公司，AOL以驚人的速度實現在互聯網領域內規模的擴張，而投資者也對這種高速的成長給予了慷慨的資本支持，雖然在其市值成百上千位的膨脹過程中始終有“泡沫”的隱憂，但當其憑借市值優勢終于將“時代華納”這樣的傳媒巨擘收歸于旗下時，其中的泡沫部分市值就被實質業務所填充，進而又為下一次的飛躍奠定了堅實的基礎。這種全新的資本運作模式，使網絡市值以更驚人的速度通過吞噬傳統產業的領地來獲得自身的壯大和充實。所以億安科技股價上升只是表象：市值擴大才是實值，當市值做大了，隨后就有可能的收購、兼并網絡的、數碼科技的、新能源的，各項充實項目注入使公司的市值有了成長性基礎；開始這些項目還可能要依靠關聯交易，而公司市值大了，實力強了，在資本市場上的聲譽也響了。它的股價一路飚升也就不足為奇了。

三、對不同潛質的公司評價方式應不同

編者按：本論文主要從股權分置問題與后股權分置時代的劃分；后股權分置時代將促進投資者投資理念的轉變；后股權分置時資環境變化對投資者行為的影響；后股權分置時代中國股市與國際接軌對投資者行為的影響等進行講述，包括了原非流通股股東投資理念的轉變、中小投資者投資理念的轉變、機構投資者投資理念的轉變、法律法規的健全對投資者行為的影響、交易品種的增加對投資者行為的影響、國內外的經濟發展速度變化對投資者行為的影響、影響投資者理念趨于理性化、改變贏利模式、創造了新的競爭環境,改變投資者行為、對市場不利的影響等，具體資料請見：

【摘要】股權分置這一制度缺陷的消除將為中國股市的蓬勃發展帶來生機。由于交易模式的改變和與國際接軌,后股權分置時資者的行為應更趨于理性。無論是原非流通股股東、機構投資者,還是中小投資者,在投資理念和投資行為上應更加重視上市公司的實際投資價值,而非投機價值和政策預期,為上市公司資本運作的市場化發展和中國股市的長期穩定發展奠定基礎。

【關鍵詞】股權分置改革;股票全流通;投資理念;后股權分置時代

一、股權分置問題與后股權分置時代的劃分

股權分置問題的產生,主要根源在于早期中國資本市場對股份制認識的不統一,對證券市場的功能和定位的認識不統一,對國有資產管理在當時主要強調管理地位而沒有建立起國有資本運營的觀念等。這一制度性缺陷的存在,扭曲了中國資本市場的定價機制,制約了資本市場資源配置功能的有效發揮,非流通股股東與流通股股東長期存在著利益分割的局面,作為大股東的非流通股股東并不關心上市公司股價的高低,造成了中國資本市場一系列體制性問題的存在,限制了中國資本市場的長期健康發展。股權分置改革就是要改正這一制度性缺陷,使上市公司股票全部流通,取消非流通股與流通股的分別存在問題。

何謂“后股權分置時代”?按照股權分置改革的時間段來劃分,2005年6月之前是股權分置時代,其中從2001年5月至2005年6月主要是股改前爭論準備階段,即用什么思路完成股改;從2005年6月17日至2008年6月16日是股改中時期,在這一時期,深圳和上海兩市的上市公司都在股改的進程中,尚未有一家公司實現了全可流通;從2009年6月17日之后中國股市的上市公司就陸續進入后股權分置時代。后股權分置時代是全流通的時代,是同股同權的時代,是消除了股權分置問題的時代。股權分置這一制度缺陷的消除將為中國股市的健康發展提供必要的條件,市場將按照價值投資策略來進行股票投資,促進投資理念的轉變,并會加速股價分化,促進中國資本市場向市場化和國際化方向發展。