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摘要:離岸金融市場的發展極大地促進了全球范圍內低成本、高速度資金流動體系的形成,對推動世界經濟發展發揮了不可或缺的作用。在我國發展離岸金融市場,對合理利用外資、推動人民幣國際化以及有效利用外匯儲備等方面有重要的戰略意義。

離岸金融市場最早形成于20世紀50年代末的倫敦,初期曾稱歐洲美元市場,后來稱歐洲貨幣市場、境外金融市場,是指非居民之間以離岸貨幣進行各種金融交易的國際金融市場。離岸貨幣是指在貨幣發行國國境之外的該國貨幣。離岸金融市場使國際金融活動在時空上提高了自由度,極大促進了全球范圍內低成本、高速度資金流動體系的形成,一經產生便在全球范圍內迅速發展起來。

一、離岸金融市場對國際經濟的影響

(一)離岸金融市場對國際經濟的積極作用隨著離岸金融市場的發展,它在國際經濟與國際金融市場中的重要性和影響力越來越大,為全球經濟發展提供了重要的資金來源①,在推動世界經濟發展方面發揮了不可或缺的作用。

1.促進金融市場的全球一體化,優化資金資源配置。離岸金融市場打破了過去國際金融市場之間相互隔絕的封閉狀態,消除了地方和部門對金融資本的壟斷,使各國金融中心相互聯系起來,國際融資渠道更加暢通,促進了國際資金流動和國際金融市場的一體化。這種一體化又促進了全球信息的對稱性和一致性,提高了金融市場的效率和公平,為各國之間充分利用閑置資金和籌集經濟發展所需資金提供了有效場所和條件,優化了世界范圍內資金資源的有效配置。

2.提高資金的使用效率。離岸金融市場的存在使國際銀行業可以24小時連續營業,縮小了時空距離,形成了國際借貸資金高速運轉的全球流動體系;離岸金融市場的低稅或免稅等優惠措施以及批量交易,降低了全球資金交易成本;跨國銀行的不斷對外擴張有助于加強全球金融市場的競爭。國際資本在競爭狀態下以低成本、高速度流動,提高了資金的使用效率。

3.緩和國際收支失衡。世界各國的經常項目逆差中有很大比例是通過離岸金融市場籌資來解決的。例如,在數次世界石油價格暴漲過程中,離岸金融市場都很好地扮演了產油國及其他順差國盈余資金向非產油國融通的角色,成為石油進口國經常項目逆差赤字彌補的重要資金來源,緩和了國際收支的嚴重失調。

4.推動跨國公司國際投資的發展。離岸金融市場的資金成本低、快捷方便、提供的資金量大,自然成為發達國家跨國公司的重要融資場所。而跨國公司規模大、實力雄厚、信譽較高、貸款風險相對小等優勢使得離岸金融市場愿意對它們放款。離岸金融市場提供的大量資金為跨國公司在世界范圍內進行大規模的投資、收購和兼并創造了有利條件。還有一些跨國公司也有意利用避稅港型的離岸市場避稅,以攫取更高的利潤。

5.培育金融創新。由于離岸金融市場管制松、競爭激烈、風險大,為金融業的持續創新提供了較好的環境,同時又刺激了大量國際清算和風險防范創新工具的產生,如貨幣互換、遠期利率協定、浮動利率債券等。

(二)離岸金融市場對國際經濟的消極作用

1.增加了國際金融市場的脆弱性。離岸金融市場由于管制松弛,自由度高,資金調撥容易,對國際政治經濟動態反應異常敏感,在當今普遍的浮動匯率制度下,各國匯價波動頻繁,匯率起伏較大,引起巨額國際游資到處流竄,迂回在匯市、股市、房市間,加大了金融市場的風險,影響了國際金融市場的穩定和世界經濟的發展。另外,離岸金融市場借貸業務的一個顯著特征是存款一般是短期而貸款趨向長期,存在著存貸資金期限結構上的不合理。這個市場不設存款準備金,缺乏最后貸款人作為最后融資的支持者,加上其內在的信用擴張能力,一旦出現較為集中的客戶提款,就可能造成銀行資金不足而出現銀行倒閉的危險,嚴重的可能引起連鎖反應,引發國際性金融風波。對離岸金融監管的不力,也可能導致離岸金融市場成為非法資金逃稅、犯罪分子洗錢、恐怖分子籌集活動資金的場所。

2.影響各國推行貨幣政策的效果。整理提供當一國為反通脹或抑制經濟過熱而采取諸如提高利率、發行大量國債或票據、限制資金投放等緊縮銀根的措施時,國內機構卻很容易從離岸金融市場借入低成本資金,這在一定程度上抵消了本國緊縮政策的效力;當一國為刺激經濟實行寬松政策時,國內工商企業或銀行又可能將資金調往離岸金融市場去追逐較高的利息,使政府的擴張目的難以實現。因此,離岸金融市場的存在增加了內貨幣政策實施的難度,往往會使效果偏離預定目標。

二、離岸金融市場對市場所在國或地區的影響

(一)正面影響

1.提高本地金融業的經營水平。離岸金融市場要求開辦地擁有較好的基礎設施以及較高水平的從業人員,這有利于提高本國金融專業人員的素質和技術水平,提高金融業的綜合競爭力,促進本國銀行業的發展;

2.促進本地金融業融入國際市場。離岸金融市場的帶動作用有利于東道國金融體制的改革,縮小本國金融市場與發達國際金融市場之間的距離,是一條較好的實現本國金融業國際化的過渡性發展途徑;

3.東道國可以通過離岸金融市場直接吸引境外資金來彌補本國外匯資金的不足,還可以從稅收和本國離岸銀行業利潤以及其他費用收入中獲得相當的外匯收入;

4.有利于本國政府加強對本幣的掌控。開辟離岸金融市場可以回流相當數量的境外本幣,從而便于東道國加強對境外本幣的監控,減少這部分本幣可能給金融市場帶來的沖擊,進而增強金融風險防范能力,保證本國貨幣政策的有效實施;

5.促進本地生產和就業,樹立形象與聲譽。通過提供為市場配套的設施和服務業可以刺激當地經濟的增長,增加當地的收入和就業。同時提升所在國和地區在世界經濟和國際金融市場的地位和影響,樹立良好的形象和聲譽。

(二)負面影響

1.在一定程度上沖擊國內宏觀經濟的穩定和貨幣政策的效果。離岸賬戶與國內賬戶的分離只是相對的,二者之間可能發生資金轉移,滲透型離岸金融市場明確允許資金在一定限度內進出,在一定程度上對國內宏觀經濟和貨幣政策產生不利影響。大量外資進入會給東道國帶來輸入性通貨膨脹的壓力,大量資金在政治、經濟波動時的抽逃會加劇金融市場的震蕩。

2.加大了金融管理當局的監管難度。由于離岸金融市場監管的多頭性和松散性,加上沒有設立存款保險制度,沒有設立準備金,沒有最后貸款人,潛在的安全隱患很多,離岸金融市場面臨的不確定因素多又增加了監管的難度。而且離岸金融享受的優惠就是非離岸金融的劣勢,發展離岸金融不可避免地會與國內金融產生各種聯系,離岸金融市場的風險可能增加國內銀行體系的系統性風險,整體上加大了金融管理當局對金融業的監管難度。

三、我國發展離岸金融市場的戰略意義

1.有助于積極合理地引進和利用外資。雖然目前我國的經濟前景對外資具有吸引力,但由于國家的政策環境不甚完善,諸如投資審批程序繁瑣、金融制度離國際慣例尚有差距等問題,使某些外國投資者躊躇不前。而當前政策的改進還面臨一個較長的過程,在這種條件下,建立離岸金融市場不失為一種過渡性選擇,既可以在較大程度上滿足外國投資者對投資環境的要求,又可以避免對國內現行的政策體系形成不必要的沖擊,從而達到既積極合理引進外又防止外資流入干擾宏觀調控的目的。

2.有助于推動人民幣國際化,加強對境外人民幣的掌控。一個國家貨幣的國際化與離岸金融的發展關系密切,離岸金融市場的發展實際上是開放本幣自由流動的緩沖區,是對本幣國際化的支持。日元國際化的經驗就是個很好的借鑒。日本離岸市場創立初期,交易中的外幣部分占到總數的80%左右,隨著日元管制政策的放寬,日元逐漸成為市場的主要結算貨幣,離岸市場賬戶中歐洲日元交易蓬勃發展,日元比重迅速竄升至交易總額的2/3左右,顯然,離岸金融市場對推動日元成為國際貨幣發揮了重要作用。我國可以借鑒日本經驗,通過建立離岸市場實現人民幣的離岸化經營,從而推動人民幣的國際化。另外,開辟離岸金融市場可以回流在周邊國家流通的相當數量的境外人民幣,從而便于我國加強對境外本幣的監控,減少這部分本幣對金融市場可能帶來的沖擊,進一步增強對金融風險防范能力,保證我國貨幣政策的有效實施。

3.為我國巨額的外匯儲備資金提供出路。我國近年來一直保持經常項目和資本項目的雙順差,持續的順差轉化為巨額的外匯儲備資產,并呈現快速增長趨勢。2006年末,我國外匯儲備余額突破了一萬億美元大關,為10663億美元,2007年6月底達13326.25億美元,同比增長41.6%①,使我國成為世界上外匯儲備最多的國家。但目前我國還缺少一個消化外匯儲備資產的有效渠道,這不僅給人民幣造成很大的升值壓力,也使巨額外匯儲備面臨匯率風險。為緩解外匯儲備增長勢頭,在一定程度上化解流動性過剩的矛盾,2007年6月27日,十屆全國人大常委會第28次會議審議通過了財政部發行1.55萬億元特別國債用于購買2000億美元外匯以及調整2007年國債余額限額的議案,這可以說是一種不得已而為之的內部消化方式。離岸金融市場的建立可以進一步發揮離岸業務在維持國際收支平衡方面的潛力,使外匯儲備資金得到更有效的利用。

4.有利于形成我國合理的經濟全面發展的戰略布局。我國珠江三角洲、長江三角洲兩個高度開放的地區依靠改革開放政策先后得到了迅速發展,而以京津冀、遼東半島、山東半島為主的環渤海地區20多年的發展與其形成明顯差距,造成了我國南北經濟金融發展的不均衡。為此,我國應選擇多元經濟中心帶動整體經濟的發展布局。構建離岸金融市場時,在我國瀕臨南海、東海和渤海的地區各選一個城市———上海、天津、深圳,以上海為中心,天津、深圳分居南北,分別對拉動中國經濟發展的三個增長極經濟圈———長三角、珠三角和環渤海經濟圈,形成有中國特色的復式多層次離岸金融市場,構建中國離岸金融市場的“磁極”戰略,通過這些城市的輻射效應與先導作用帶動相鄰地區乃至整個中國經濟的迅速發展。5.有利于促進我國金融體制的改革,提高我國金融業的經營水平。

創立離岸金融市場有利于縮小我國金融市場與發達國際金融市場之間的距離,是一條較好的實現我國金融業國際化的過渡性發展途徑。離岸金融市場要求開辦地擁有較好的基礎設施以及較高水平的從業人員,這有利于提升當地金融生態環境及金融專業人員的素質和技術水平;離岸業務的開展將使東道國與國際市場接軌,中資金融機構可以在家門口學習和借鑒外資金融機構的先進管理經驗,培養熟悉國際金融業務的專門人才;通過與外資銀行的競爭,可以鍛煉隊伍,轉變機制,提高整體管理水平,有助于本地銀行業的發展,進而促進我國金融體制改革,提高我國金融業的整體經營水平。超級秘書網

6.有利于帶動我國貿易、生產和就業的增長。一方面,開辦離岸金融業務和建立離岸金融市場,能確保外商來華投資利潤不必直接匯回母國,也便于跨國公司在全球范圍內自由調度資金的需要。另一方面,通過離岸金融功能的創新可望為出口加工業解決外匯瓶頸。通過提供為市場配套的設施和服務可以刺激當地經濟的增長,增加當地的收入和就業,帶動當地經濟發展。金融業的活躍無疑會對會計、律師、保險、航運、證券、旅游以及生活服務等行業的發展起到積極推動作用。國內的離岸金融市場還可以從主要金融中心如日本東京離岸金融市場和香港離岸金融市場爭取到后勤服務業務,如清算、股票登記、信用卡制作及其他金融勞動密集型的活動,從而為市場所在地及周邊地區增加就業機會。此外,我國可以從稅收和市場服務中獲得相當的外匯收入。

7.有利于提升我國城市在世界經濟和國際金融市場中的地位和影響。以天津為例,歷史上天津曾是我國第一家證券交易所的創建地和我國北方的經濟金融中心。目前,天津不僅初步形成了覆蓋銀行、保險、證券等行業的監管機構和市場體系,而且外資銀行紛紛搶灘進駐,國外跨國公司投資規模不斷擴大,天津北方金融中心地位已經開始進入恢復階段。建立天津離岸金融市場將增強該區金融的國際化功能,提高天津的國際影響力,進而擴大我國北方地區與世界的經濟貿易聯系。

參考文獻:

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