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現代企業理論認為，任何企業的契約安排都是以對資產的考核和定價為基礎，沒有對資產的考核和定價，就不可能有企業的產權界定，也就不存在企業的契約選擇問題。然而，由于長期受新古典經濟學理論的影響，西方主流財務學家和會計學家往往只重視市場定價制度對資源配置的影響，忽視了在市場經濟體系中市場定價制度對應存在的另一種定價制度——企業定價制度，這就導致在財務和會計理論上始終無法解釋企業為什么會有財務信息和會計信息，并要向不同使用者提供財務信息和會計信息等問題，也無法清晰地界定財務信息和會計信息的內涵和質量特征。因此，研究企業的定價本質可以為企業財務信息和會計信息供給提供基本的理論分析框架。

一、企業定價的起源

科斯認為，企業是產品市場取代要素市場的結果，是社會節約交易費用的需要。科斯的這一基本思想引起了后來一些經濟學家的不同理解，因為科斯并沒有給出“企業”的定義。然而，對財產考核和對財產權利的界定，在科斯的企業理論中始終占有非常重要的地位。科斯在考察了對損害不負責任的市場定價制度后得出結論，沒有權利的初始界定，就不存在權利轉讓和重新組合的市場交易，發現財產交易的價格是節約交易費用的基本形式，交易費用是市場定價制度運行的成本，如果市場定價制度的運行毫無成本，企業最終也不會出現。由此可見，在科斯的企業理論中，企業組織始終與財產考核和財產權利界定聯系在一起。張五常繼承了科斯企業理論中的定價研究傳統，他在研究計件工資契約以后得出結論，企業支付給職員的報酬通常是根據考核性質而定，這與最終商品銷售定價毫無類似之處。為此，通行的市場價格不能直接5得投入要素的所有者像他在單項活動中所實行的考核和定價那樣去行動。這就是說，企業對資產的定價不同于市場對商品的定價，投入要素進入企業以后形成資產，企業及其投資者總是按照他們對資產的占有意志對資產考核和定價，并以此作為決策行動的依據。

在企業出現以前，所有者全部按照市場價格定價。市場定價制度是無邊際的、萬能的。在新古典經濟理論中，廠商的投入是由資本自動形成的，并且具有完全替代性和可分性，因而可以按照市場均衡價格自動定價一利用市場價格機制發現役人要素的價格不會有任何成本。廠商沒有發揮任何定價功能，市場定價制度是萬能的，無邊界的。收益極大化就是利潤極大化，利潤可以自動地在所有者之間公平分配，形成所謂橫向的“涓流效應”和縱向的“擴散效應”，社會達到帕累托最優狀態，財務信息處于完備狀態，并且在廠商和信息需求者之間是對稱的。莫迪格利安尼和米勒證明，在完全有效的市場中，信息是對稱的、沒有交易成本、不考慮稅金因素，企業財務結構與企業價值無關。這一經濟學基準定理說明，在完全有效市場中，企業財務結構表達的財務信息與企業在市場中的動作無關。筆者認為，在完全有效市場中，企業財務信息是完備的，并給出財務信息完備性的經濟學解釋。完備的財務信息能夠精確地反映企業資產配置狀況、交易活動狀況和收益分配狀況，并且在企業與資產所有者之間是完全對稱的。當然，這是無法用某一種計量主體、計量屬性和計量標準表述財務信息的理想狀況。

企業組織出現以后，市場經濟體系中并存著兩種性質不同但相互作用的定價制度，即“看不見的手”市場定價制度和“看得見的手”企業定價制度。前者是對交易商品的定價，目的是為了實現社會資源配置最優化，這種定價的結果是形成市場交易信息；后者是對企業資產定價?！百Y產定價”是指企業為了實現基本目標而對資產所帶來的風險和報酬的權衡和對資產配置所形成的收益及其在所有者之間界定的一種盤算。企業對資產定價的目的是為了實現企業資產配置最優化。

資產的定價權是資產占有權的核心內容，只有首先對資產占有（包括公共占有和私人占有），才有可能對資產定價和考核。同時，資產的占有權是對資產定價的必要前提。不擁有資產的古有權，就沒有權力對資產進行考核和定價。因此，企業定價功能的基本淵源來自對資產的占有權。

從經濟學的角度看，不具備專有性和排他性的資源，就不可能對它們定價和考核。資源的專有性和排他性越強，對其定價和考核的程度就越高，有關該資源的財務信息就越豐富。企業的定價過程就是企業搜集、評價和提供信息的過程。如果說企業制度選擇以資產定價為核心，那么，企業就是一個專門生成、評價和向市場提供有關交易和資產定公信息的經濟組織。由此可見，企業的本質特征就是它的定價屬性。

二、企業定價的分工和細化

企業的出現導致資產定價的第一次分工，出現了對資產定價的企業定價制度。企業能夠發現市場定價制度，無法直接發現的資產價格，并且，能夠以有效的發式節約對資產的考核和定價費用。如果市場能夠直接對資產定價和考核，且沒有任何成本，就不會有企業，市場統會達到帕累托最優狀態。因此，對資產定價是企業存在的基本原因，也是企業的本質屬性。

企業出現以后。市場定價制度的作用范圍縮小了，投人不會自動地轉化為資產，必須通過企業的資產選擇過程；企業的投入要素不再具有同質性和完全可分性，因而不再是完全可替代前；資產不再是自動地結合在一起生產出市場需要的產品，而是需要通過管理活動將資產結合在一起；資產不再完全按照市場給定的計價屬性--市場均衡價格定價，而是有可能按照企業的定價目的定價，企業的定價目的決定資產的計價屬性；成本與收益之間不再具有對惕性，成本最小化并不一定意味著收益最大化。也就是說，市場定價制度在資產定價上失靈了，這樣就出現了專門對資產定價的企業定價制度。當企業組織按保一定的定價目的對其占有的資產進行考核和定價時，財務信息由此產生。由此可見，企業財務信息是企業定價制度運行的結果，企業的定價屬性是財務信息產生的源泉。

在這里，筆者以電腦作為商品在市場中的價格趨勢和作為資產在“企業”組織中的價值貢獻為例，說明企業的考核和定價問題。市場中電腦的價格總是在下跌，據測算，一種型號的電腦在市場中的淘汰周期為5年，然而，人們購置電腦的比率仍在上升。盡管“企業預期電腦的價格會下跌，幾年以后的市場價格甚至會為零，但是，“企業”仍然購買這種資產，這是為什么呢？企業資產的價值總是企業定價制度運行的結果，盡管電腦作為商品在市場中的價格在下跌，甚至為零，但它作為資產在“企業”組織中的價值貢獻預期在上升，因此，企業仍然在購買這種資產。如果電腦作為商品在市場中的價格剛好等于它作為資產在“企業”組織中的價值，那么，沒有一個企業會購買它，因為，它的預期價值是下跌的。

當然，企業定價是在一定市場環境中完成的，市場定價會影響資產定價，企業也可以根據定價目的，選擇不同時點的市場價格作為資產的計價屬性，市場定價制度在一定程度上可以降低定價出錯的可能性。

企業家的出現改變了資產所有者的收益實現方式，進一步導致資產定價的分工和專業化。資產所有者將對企業交易活動的定價權讓渡給企業家，代之以對企業家服務的考核。在資產所有者與企業家之間的委托結構中，權利轉讓、收益實現、業績考核及其在所有者之間的界定，都是以企業對資產的定價為依據。在這種狀況下，企業的定價功能就會由原來單一的對資產定價細化為企業家對交易和資產的定價以及所有者對企業家服務的定價。

企業家對交易活動和資產的定價都是以企業報酬極大化或企業價值極大化為目標函數。他們都是按照自己對交易活動和資產的理解及由此確定的計量屬性、計量標準進行考核和定價。只有按照企業家的理解和預期來搜集和評價的、并在一定期間內由該企業家獨自享有的定價信息，才會給企業帶來高于市場平均水平的超額報酬。也就是說，企業的定價能力是影響企業獲利能力的基本因素，但是，由此所形成的信息既不是按照社會公認的規范生成的，也不能夠在相關者之間充分傳遞，否則，該信息就不能由企業家獨自享有，也就不可能給企業帶來超額報酬，因此，完全由企業定價制度所形成的財務信息不具備規范性和傳遞性。

資產所有者關心的不再是投入要素怎樣獲得報酬，而是通過難獲得報酬以及如何在資產所有者之間界定收益，總之，他們關心的是如何在委托結構中實現其長期收益的最優化。正是由于企業財務信息在資產所有者與企業家之間不對稱，才使得資產所有者覺得有必要建立一種會計制度，連續地對企業家服務進行考核。為了滿足資產所有者的這種考核需要，企業中就出現了專門向資產所有者提供、以實現資產所有者長期收益最優化的財務會計信息。因此，財務會計信息實際上是企業向資產資產所有者提供的一種財務信息，是資產所有者對企業家服務連續考核的結果。可以看出，在市場定價制度和企業定價制度并存的交換經濟中，企業定價形成財務信息的供給，市場定價形成財務信息的需求。

企業定價的分工和細化是市場實現規范化的基本前提和必要條件，二者具有非常密切的聯系。企業定價越細化，分工越嚴密，市場就會越來越向規范化靠近。然而，企業定價是有費用的，正如在市場定價制度中，發現商品價格的費用主要是商品交易費用，在企業定價制度中，發現資產的費用主要是資產的固定費用。這些定價費用制約企業的分工和細化，這與科斯的結論完全一致，即在私有產權下，任何朝著使用權契約性轉讓方向的運動。主要都是由定價費用約束引起的。

三、保護資產所有者的合本權益

是財務信息披露制度的核心內容

在只有市場定價制度的純交換經濟中，企業的信息在所有利益相關者之間都是對稱的，不存在企業定價制度，因而不可能出現因企業定價引起的財務信息。在只有企業定價制度的完全集中型計劃經濟中，企業的信息在所有者之間也是對稱的，不存在市場定價制度，也不會出現交換經濟條件下的財務信息公開披露制度。只有在企業定價制度和市場定價制度并存且相互作用的交換經濟中，才會形成財務信息的需求和供給，為了使這種供給和需求趨于均衡。于是就出現了財務信息公開披露制度。由此可見，財務信息公開披露制度是企業定價制度和市場定價制度均衡制約而作出的一種制度選擇，主要是為了彌補因兩種定價制度并存而形成的財務信息不對稱狀況。

從理論上講，資產所有者是企業公開披露的財務信息的主要使用者。在這里，我們不應該排除市場中一般投資者使用企業財務會計信息，并以之作為決策依據之一的可能性，但他們畢竟是企業的潛在投資者，財務會計主要為企業現實投資者服務，即為資產所有者服務。當企業按照資產所有者共同理解的會計理論和概念以及公認的會計準則、會計方法和慣例向社會公開披露財務信息時，該財務信息就是現代意義上的財務會計信息。

沒有財務信息公開披露制度，就沒有現代財務會計理論和方法，財務信息公開披露制度是現代財務會計在企業定價制度和市場定價制度并存的交換經濟中的最優制度選擇。理想的財務信息公開披露制度；可以使財務信息的總供給等于總需求，其邊際費用等于邊際收益，企業定價制度的運行費用（企業固定費用）和市場定價制度的運行費用（市場交易費用）對全社會來說都處于最優水平。

在市場經濟體系中，保護資產所有者權益是社會制度安排的核心，法律制度安排和社會道德標準都是從保扶資產所有者權益出發設計的，其中，財務會計制度是資產所有者權益保護的基礎，因為，只有人們首先明確自己的權益是否受到侵害，才有可能選擇恰當的方式（包括法律手段）維護自己的權益。由此可見，財務會計信息主要是為了滿足資產所有者權益保護的需要，因而主要與資產所有者權益保護相關。

在財務會計量理論中歷來存在資本保全觀，它應該是資產所有者權益保護會計計量中的具體體現。只有首先實現資本保全，才有可能實現權益保護。但是，權益保護不僅反映在會計計量中，而且還反映在會計確認、分類和報告中，更重要的是它是現代財務會計所遵循的基本理念。經濟學家所關心的是投人要素如何配置才能夠突現利潤極大化，市場制度可以自動地解決收益分配同題，而會計學家所關心的是在資本轉化為資產以后資產配置如何影響所有者權益，所以，合計要素都是以資產權益為核心來定義的。如美國財務會計準則委員會（fasb）認為，資產是可能的未來經濟利益，它是特定個體從已經發生的交易或事項所取得或加以控制的。只有在與資產價值增加的相關條件得到滿足以后，才能產生收益，而收人和費用是資產流入或流出的結果，所有者（股東）的權益就表現為凈資產。在會計基本假設中，會計主體、持續經營和會計期間等假設，都是因資產所有者權益保護的需要而設立的，在會計確認中，權責發生制是符合資產所有者枚益保護要求的最可靠的確認原則；資本保全觀和歷史成本計價原則仍然是全計計量所遵循的基本規念和原則；“資產=權益”這一會計桓等式，仍然是會計分類和報告的基礎；穩健性原則是支配所有者權益保護的基本原則，因而仍然是會計確認和計量所奉行的重要原則。由此可見，權益保護觀比資本保全觀含義更豐富，內容更廣泛，對財務會計理論和實務具有較強的解釋力，它應該成為人們制訂會計準則、選擇會計政策和確定會計方法的基本依據。

會計學家對財務會計的基本目標歷來有兩種不同的認識，形成“決策有用論”和“經管責任論”。事實上，權益和責任是一個問題的兩個方面，投資者強調企業受托責任的目的是為了維護自己的權益。當投資者強化對企業的控制，以維護自己的絕對權益時，明確企業的經管責任就顯得重要了。如中央集權型的計劃經濟就是如此，因為投資者的權益可以通過強化企業的控制得到保征。當投資者不能直接控制企業，而需要通過一定的社今機制督企業時，從投資者的角度強調資產所有者的權益保護可能更有現實意義。我國當前的基本國情是國有資產占主體，財務會計信息失真、國有資產被嚴重侵蝕等損害國有資產所有者權益的現象還相當嚴重，如何保護國有資產配置中政府（國有資產所有者）的權益，應該是我國財務會計的基本目標。

我們在強調財務會計信息主要與資產所有者權益保護相關的同時，并不否認財務會計信息與市場中潛在投資者或企業資產所有者經濟決策的相關性。但是，“決策有用論”在理論上始終受到現代財務理論的挑戰，影響最大的是有效市場假說（簡稱emh）。該理論認為，無論是在強式有效性還是在次強式有效性或弱式有效性的證券市場中，證券價格都已經包含了有關該證券的的史信息，公司公開公布的、反映過去財務活動的財務信息不影啊股票的價格。事實上，在現代財務理論分析結構中，財務決策并沒有把以權責發生制為基礎的財務會計信息作為決策信息，如資本資產定價模型（capm）、期權定價理論（opt）、套利定價理論（apt）、資產組合選擇理論、資本結構決策以及投資項目分析等，都是以資產的風險與報酬分析作為主要決策信息。

誠然，財務會計理論需要不斷發展和完善，特別是21世紀知識經濟時代會對財務會計產生深刻的影響。但是，財務會計理論的發展不是表現在無限擴展財務會計的外延上。投資者對財務信息的需求是多方面的，將超出財務會計結構之外的信強加在財務會計信息中，一方面模糊了人們對財務會計基本概念的認識，另一方面也不利于完善我國財務會計制度。知識經濟將會增強財務會計信息的完備性和傳遞性，進而會豐富財務會計信息的內涵，擴展財務會計信息的外延。但我們相信，財務會計信息主要與資產所有者權益保護相關這一命題不會改改，因為，在市場經濟中，資產所有者的權益保護是永桓的。王永海