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摘要：投資者關系管理（IRM）在中國無論是學術界還是實踐中都是一個比較陌生的話題，而它對于資本市場的發展和逐步完善，對投資者保護，上市公司的治理和監管部門都具有重要的意義。本文介紹了IRM的由來及其在中國發展的現狀、存在的現實問題,對IRM的范圍內容給出清晰的界定，并對之在中國的開展提出了自己的看法。

關鍵詞：投資者關系管理；投資者保護；創新

一、投資者關系管理（IRM）的由來

投資者關系管理（investorrelationsmanagement），主要指利用財經傳播和營銷手段，把本公司相關的財務和戰略的信息，積極主動與投資者雙向互動溝通，減少公司與投資者之間的信息不對稱，以實現投資者對公司價值的認同，促進公司和投資者雙方價值的最大化。

1．IRM是資本市場競爭發展的必然結果。

IRM在歐美發達國家證券市場已有三十多年發展歷史，是資本市場競爭發展的必然結果。對投資性資本的競爭，是IRM產生的直接原因。就全球資本市場來看，投資者的選擇范圍非常廣泛，僅以美國就有約13,000家上市公司。在這樣資源豐富的市場環境中，很多上市公司甚至真正的藍籌股公司都很容易被忽視。顯然，對上市公司管理層而言，只在管理、業績、財務狀況等層面達到相應目標，已不再是足夠吸引投資者。公司管理層還應積極向現有及潛在投資者、合伙人、銷售商等相關主體主動提供有關公司競爭力及發展潛力的信息，資本市場競爭的發展也就必然導致了IRM的萌芽與發展。

2．IRM是上市公司和機構投資者的相互博弈的結果。

在海外市場，機構投資者尤其證券投資基金已成為證券市場的主導力量，如美國市場，至2002年9月，養老基金、共同基金及保險公司等機構投資者持有美國股市總股本的46.7%。因此，上市公司要想取得長遠發展，就要力爭成為基金投資組合中的核心力量。而機構投資者，作為專業機構，擁有信息渠道、技術和人才等優勢。在上市公司和機構投資者的博弈中，就要明確不同機構投資者的投資理念和戰略，進行市場細分，進而確定向具體機構投資者信息的時間、內容方式等，努力獲取機構投資者的認可。同時，隨著資本市場的國際化發展，要在海外融資，避免文化背景差異的很好的方法之一，就是強化信息的溝通交流,提高企業戰略和財經溝通的開放程度。而近些年的通訊網絡技術也進一步促進IRM的發展。

二、我國金融資本市場的IRM的發展階段分析

在我國，IRM還處于剛剛起步階段，主要因為我國的證券市場的資源還比較稀缺，沒有實現向買方市場的完全轉變。同時，很多上市公司的股權存在一股獨大，內部人控制等問題，公司缺乏股東價值觀念，而且上市公司信息管理制度不健全，缺乏信息組織網絡和相關管理制度，使信息披露工作的及時性、完整性、準確性受到影響。

第一階段：從1990年~2000年，股票發行的機制使得上市公司重視如何通過審批，而不重視投資者關系，股票數量處于嚴重的供不應求的局面。在整個資本市場中，投資者保護的理念遠未形成，市場操縱、內幕交易充斥市場，上市公司出現了一批虛假陳述的案件，比如原野實業、蘇三山、紅光實業等。此時，由于廣大中小投資者處于弱勢地位，對公司的情況缺乏基本的了解，媒體缺少曝光性的報道，投資者維護自身權益的意識也十分淡薄，因此這一時期的投資者關系并不緊張。

第二階段：從2001年開始，大量市場操縱、會計丑聞、大股東掏空上市公司損害中小股東權益案件的曝光，股價大幅下跌，我國上市公司的投資者關系空前緊張，引發了市場信任危機。2001年元旦前后，中科創業（原名“康達爾”）成為我國證券市場中第一個股價泡沫破滅的典型案例;2001年1月，ST猴王事件是大股東通過擔保、關聯交易等方式惡意占用上市公司資金的典型案例，嚴重侵害中小投資者的利益;2001年4月，中國證監會宣布對聯手操縱億安科技股價的廣東欣盛投資顧問有限公司、廣東中百投資顧問有限公司等4家公司總額達8.98億元的罰款在中國證券市場中是空前的。從2001年開始，曝光的市場操縱、內幕交易、虛假陳述案還有藍田股份、浙江證券、宇通客車、數碼測繪、有色鑫光等。大量令人觸目驚心的大案曝光后，投資者對上市公司和證券市場的信心屢屢遭到重創，上市公司的投資者關系空前緊張，公司與股市價值都出現了明顯的下降。

三、我國的IRM存在的問題

如前所述，由于大量的市場操縱、內幕交易、虛假陳述的曝光，我國證券市場投資者關系總體上講比較緊張。而由于我國的投資者關系管理還處于起步階段，所以與發達資本市場相比，差距就更大，存在的問題也就更加明顯：第一，我國大多數公司還沒有形成完整的投資者關系管理理念，尊重投資者尤其是中小投資者意識淡薄。大多數公司的投資者關系還處于被動狀態，迫于國家監管機構壓力的披露制度，還沒有形成積極主動的意識。投資者關系管理是公司戰略管理內容之一，對提高公司核心競爭力有重要意義，很多公司尚未意識到這一點，在如何宣傳公司文化，提升公司形象，利用現代營銷手段提高公司的價值方面，所作努力遠不夠。第二，我國的投資者關系管理是單向的，只有單方的信息披露，沒有信息反饋及采納合理建議，沒有形成良性的循環。而且由于一些上市公司的質量不高，存在的問題較多，上市公司很難按投資者關系管理的誠信和充分信息披露的原則將上市公司的真實情況尤其是存在的問題完全暴露給廣大投資者。第三，我國的大多數投資者關系管理的內容單一，形式簡單。如上市公司發行時的路演，定期報告、重大事件報告等法定的強制性信息。投資者的投資理念還未成熟，機構投資者仍處在發展過程中，投資者對自身權益的保護意識還有待提高。這些都使投資者關系管理還處于一種形式或者與它所應該發揮的效用還相差很大。第四，我國證券市場上，存在著流通股和非流通股的區分，大股東一般持有的多是非流通股，因此具有實質控制權的大股東難以享有因良好的投資者關系提高公司相對估價水平帶來的股票升值利益，從而缺乏實施投資者關系管理最原始的利益驅動。

四、現實和問題面前，開展IRM的意義

在國際資本市場，也出現安然、世通等丑聞案件，如何保護投資者特別是中小投資者的權益，恢復投資者的信心，倡導股權文化，成為整個資本市場健康發展的關鍵。在中國新興的資本市場，投資者關系管理的積極實施和推廣，對于保護投資者的利益更有著重要的意義。

首先，對于上市公司，要取得長遠發展，必須強化投資者關系管理，獲得投資者的認同，才能在降低自己的融資成本，提高證券的流動性，提高公司的經濟附加值。根據美國金融分析師對公司財經信息溝通調查研究表明，財經信息的質量與市盈率存在統計意義上的重大相關性。投資者關系作為連接公司和投資界的橋梁，對雙方需求作出回應，是信息鏈上重要一環。上市公司在和投資者和財經媒介進行溝通時，充分了解對自己公司的意見反饋，努力改善本公司的行為，提升公司的信譽形象，有助于在其他方面如營銷等活動的實施，促進了公司的綜合效益。

其次，對于投資者，上市公司加強投資者關系管理，降低投資者搜尋信息的成本，尤其對于中小股東,方便投資者識別優質股票，也有利于投資者從投機型向投資型過渡。強化關系管理，不僅提高公司的價值，也有助于恢復投資者信心，這是證券市場穩定發展和改革的基礎。IRM的實施解決部分信息不對稱，緩解了監管機構的壓力，是證券市場競爭格局由賣方市場向買方市場轉變的必然。

五、IRM在中國的實踐和創新

投資者關系管理是公司治理的重要組成部分,對維護證券市場的健康發展有著重要意義，隨著通訊技術的發展，經濟全球化的擴張及人們投資觀念的變化，越來越多的上市公司意識到要保證融資渠道的暢通和公司的持續發展，就必須擁有長期穩定的投資者客戶，建立與公眾投資者良好的互動關系。在中國諸多的企業中，出現了積極實施IRM的，比如東風汽車、聯想集團，寶鋼集團等，都取得良好的成效。

在歐美等成熟證券市場上，投資者關系管理的具體內容一般就有以下幾個方面:分析研究；信息溝通；危機處理；公關；參與制定公司的發展戰略等。而目前我國公司投資者關系管理的工作卻主要集中在信息披露、路演等方面,很多公司的投資者關系管理還是停留在表面，還存在很大的操作空間。對于IRM的進一步的實施，應該注意以下幾點:第一，普及投資者關系管理理念，重視與投資者溝通。國內的上市公司都由原國有企業發展而來，從計劃經濟下受政府行業部門監督和指導，發展到上市的公眾公司后,要向持股的廣大投資者負責,股東的積極參與對公司的持續發展就顯得至關重要。要改變公司的融資結構和獲得持續再融資能力，必須重視投資者關系管理。第二，結合誠信建設,推動投資者關系管理的發展。投資者關系管理的核心是公司履行自己的誠信義務，保護投資者的知情權。引入投資者關系管理概念,將有助于加快我國上市公司內部治理的進程,推動證券市場各參與主體營造誠信互利的氛圍。第三，進一步強化信息披露,增強公司透明度。投資者關系管理不僅僅是簡單的信息披露，它的內容和含義更廣泛，強調積極主動的信息披露，不僅包括財務經營方面，還有企業戰略，企業文化等。上市公司要運用多種媒體，保護投資者的知情權，使投資者更加及時迅捷地獲取信息。第四，成立IRM行業組織，努力學習和借鑒國外的IRM經驗。IRM是最近才引入中國證券市場的概念,在證券市場的全面實施還有一個過程，當前亟待完善上市公司投資者關系管理的組織與流程。在歐美等30多年發展歷程中，如美國、日本等國家都設立投資關系協會，1990年國際投資者關系協會(IIRF)成立。資本市場的全球化促使投資者關系實踐在全球范圍內逐步統一，使財經溝通的態度和行為逐步推廣趨同，使其各公司相互交流經驗數據，與國際接軌，加入國際投資者關系協會，更好地融入國際資本市場，這也是統一的監管規則和通用會計標準逐步全球化的必然要求。而這些對我國的IRM的發展以及未來更好的發展提供了很好的借鑒。

參考文獻：

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