前言：本站為你精心整理了城市水業(yè)融資契約不完全性范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價(jià)值，我們的客服老師可以幫助你提供個(gè)性化的參考范文，歡迎咨詢。

[摘要]隨著城市化進(jìn)程的加速供水和污水處理問題加劇，政府需要走市場(chǎng)化道路轉(zhuǎn)移部分投資責(zé)任和服務(wù)責(zé)任，這就需要向社會(huì)資本開放投資領(lǐng)域，進(jìn)行融資。水務(wù)市場(chǎng)融資過程中的契約具有不完全性，政府往往很難處理融資契約的問題。文章試圖從金融學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、公共經(jīng)濟(jì)學(xué)等交叉的視角中分析水務(wù)行業(yè)不完全融資契約的特點(diǎn)和產(chǎn)生的原因，并對(duì)融資契約的優(yōu)化選擇和制度安排提出對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]水務(wù)行業(yè)融資契約不完全性交易成本動(dòng)態(tài)博弈

在我國(guó)，高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和城市化進(jìn)程對(duì)城市水基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展提出了巨大需求，但是在財(cái)政單一投資體制之下，作為城市水業(yè)傳統(tǒng)投資主體的城市政府幾乎都力不從心；同時(shí)，《預(yù)算法》中對(duì)地方政府嚴(yán)禁發(fā)債的規(guī)定限制了地方政府的融資渠道。在此背景下，地方政府在推動(dòng)城市水業(yè)改革時(shí)無疑都會(huì)選擇從投資市場(chǎng)的開放做起。通過市場(chǎng)化改革，以特許經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)權(quán)改革等辦法進(jìn)行投融資改革，把部分投資責(zé)任和服務(wù)責(zé)任轉(zhuǎn)移到企業(yè)身上，減輕政府負(fù)擔(dān)，促進(jìn)公共事業(yè)效率提高。市場(chǎng)化要遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上是契約經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)關(guān)系實(shí)質(zhì)上也是契約經(jīng)濟(jì)關(guān)系。水業(yè)市場(chǎng)改革的重點(diǎn)融資，也必然是一種金融契約的締結(jié)行為，但是由于供水行業(yè)產(chǎn)業(yè)特性及其歷史產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，融資契約的問題表現(xiàn)得更加集中和突出，引發(fā)的思考和爭(zhēng)論也更加深入。主要是融資契約的不完全性導(dǎo)致的。下文將對(duì)融資契約的不完全性表現(xiàn)和產(chǎn)生的原因進(jìn)行分析，并提出對(duì)策。

一、城市水業(yè)融資契約要素分析

水務(wù)行業(yè)屬于公共品（服務(wù)）性質(zhì)的行業(yè)，具有不可分割性、非競(jìng)爭(zhēng)性與非排他性的外部效應(yīng)，外部性的存在干擾了市場(chǎng)機(jī)制的最優(yōu)配置，根據(jù)國(guó)外與我國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，人們?cè)陂L(zhǎng)期歷史發(fā)展中創(chuàng)造了許多使外部性內(nèi)在化的制度安排[1]，主要是：（1）征稅；（2）產(chǎn)權(quán)界定；（3）契約。因此，我們可以考慮契約式的制度安排，以降低水務(wù)行業(yè)的溢出成本或者增加水務(wù)行業(yè)的溢出收益。融資契約，或者稱為金融契約（Financecontracting），是指資金需求者與資金供給者之間締結(jié)的金融合約。

我國(guó)水務(wù)企業(yè)從原政府出資政府經(jīng)營(yíng)，到政府出資本企業(yè)化運(yùn)作，到現(xiàn)在的水務(wù)企業(yè)改革，引進(jìn)BOT、TOT等多種方式，形成了承包合同和政府招標(biāo)等多種契約關(guān)系，形成了水務(wù)業(yè)融資契約的多元化格局。基于契約關(guān)系的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)包括幾個(gè)要素：一是相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)主體；二是市場(chǎng)主體之間建立的契約關(guān)系；三是自由平等、競(jìng)爭(zhēng)效率原則，我們認(rèn)為，對(duì)于水務(wù)業(yè)來說，具備契約化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特征，其融資契約要素分析如下：

（一）相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)主體

1．政府：政府負(fù)責(zé)向社會(huì)提供水務(wù)業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，以及制度環(huán)境和有效的監(jiān)管，促進(jìn)水務(wù)業(yè)發(fā)展；政府通過特許協(xié)議授權(quán)委托私人資本生產(chǎn)該項(xiàng)產(chǎn)品或服務(wù)。大多數(shù)國(guó)家的水務(wù)業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)屬于政府，政府與供排水企業(yè)之間，屬于一種委托授權(quán)關(guān)系。

2．水務(wù)企業(yè)：水務(wù)業(yè)一般包括自來水生產(chǎn)及輸配業(yè)務(wù)、污水收集處理及排放業(yè)務(wù)、水務(wù)投資、水務(wù)設(shè)施設(shè)計(jì)與建設(shè)等。主要經(jīng)營(yíng)范圍是：進(jìn)行自來水或污水的生產(chǎn)、銷售和處理。水務(wù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)必須同時(shí)考慮經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，必要時(shí)，必須把社會(huì)效益放在首位。

3．投資者：為水務(wù)業(yè)發(fā)展提供資金、先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，并且得到投資回報(bào)。水務(wù)行業(yè)的投資者主要包括國(guó)外投資者和國(guó)內(nèi)投資者兩大類，國(guó)外投資者一般局限于專業(yè)的跨國(guó)水務(wù)公司；國(guó)內(nèi)投資者主要包括民營(yíng)資本和個(gè)體投資者（如購(gòu)買上市水務(wù)企業(yè)的股票和債券）。

（二）契約關(guān)系

一般來說，水務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)融資參與方是政府、水務(wù)企業(yè)與投資者，在投融資合約簽訂以及執(zhí)行過程中，政府、水務(wù)企業(yè)和投資者等交易三方具備不同利益需求，對(duì)契約的簽訂和執(zhí)行有不同的行為和選擇，三方依賴各自力量進(jìn)行博弈。

（三）公平與效率原則

水資源屬于公共產(chǎn)品，具有正向或負(fù)向的外部效應(yīng)，因此，在研究水務(wù)業(yè)融資問題過程中，不僅僅要考慮水務(wù)企業(yè)的生產(chǎn)效益和股東利益的最大化問題，還要考慮水質(zhì)、環(huán)保、飲水安全的等與公平有關(guān)的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題。

二、城市水業(yè)融資契約是一種不完全契約

（一）不完全契約形成的內(nèi)在因素：動(dòng)態(tài)博弈與交易成本

一般說來，不完全融資契約都源于博弈和交易成本（TransactionCost）。交易成本是指用于制度和組織的創(chuàng)造、維持、利用、改變等所需資源的成本[2]。交易是經(jīng)濟(jì)分析的基本單位，由于契約與交易成本是孿生的，契約的各個(gè)環(huán)節(jié)都存在交易成本。締約環(huán)境中的締約主體信息不對(duì)稱、人的有限理性、機(jī)會(huì)主義以及時(shí)間因素，這些的實(shí)質(zhì)都是交易成本。

1．政府與水務(wù)企業(yè)的不對(duì)等地位

我們認(rèn)為，水務(wù)業(yè)融資契約之間所產(chǎn)生的交易是屬于：政府交易，在特許經(jīng)營(yíng)過程中，投資者和政府之間的地位是不對(duì)等的。投資者在供水經(jīng)營(yíng)上追求“利潤(rùn)最大化原則”，而政府遵循的是“多數(shù)投票原則”，在群眾“多數(shù)投票原則”壓力下就會(huì)要求修改原合同。如果特許經(jīng)營(yíng)制度只給投資者帶來利潤(rùn)，沒有給群眾帶來福利和收益，群眾就不會(huì)支持這種制度安排，這時(shí)制度就要改進(jìn)。由于制度的改進(jìn)和變化，從而特許經(jīng)營(yíng)權(quán)也要相應(yīng)的改進(jìn)和變化，在政府和投資者之間的博弈過程中，由于地位的不對(duì)等導(dǎo)致了契約的不完全。

2．有限理性

正因?yàn)橛邢蘩硇裕谒畡?wù)業(yè)融資契約中，締約方（比如政府）在不能夠獲取關(guān)于環(huán)境的所有信息，在融資契約中不能詳細(xì)列明所有情況，由于水務(wù)契約屬于“小數(shù)目”交易，事前（簽約前）往往是由政府招標(biāo)，少數(shù)幾家投資公司競(jìng)標(biāo)，特別是事后（中標(biāo)后）的“小數(shù)目”，即一對(duì)一的交易，水務(wù)業(yè)投資者無需再競(jìng)爭(zhēng)，交易的一方將利用信息（或政治）優(yōu)勢(shì)敲詐交易對(duì)方。甚至有的地區(qū)，投資人就是政府的企業(yè)集團(tuán)，這樣的企業(yè)集團(tuán)沒有完全脫離政府，與政府談判締約，難免造成諸多的不理性問題的出現(xiàn)。

3．人的機(jī)會(huì)主義

機(jī)會(huì)主義是指為了謀取自身利益，不惜以利己的方式損人，其逐利的動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈復(fù)雜，如說謊、欺騙、違背對(duì)未來的承諾，所以水務(wù)投資者可以利用不對(duì)稱信息，向締約對(duì)方說謊，背信棄義，謀取私利。機(jī)會(huì)主義包括機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)（傾向）和機(jī)會(huì)主義行為，機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)是事前的機(jī)會(huì)主義，表現(xiàn)為逆向選擇，即在簽約前，一方利用信息的優(yōu)勢(shì)與對(duì)方簽訂了不利對(duì)方的契約；機(jī)會(huì)主義行為是事后的機(jī)會(huì)主義，表現(xiàn)為道德風(fēng)險(xiǎn)，在達(dá)成協(xié)議后，一方不認(rèn)真履行契約。

4．時(shí)間因素

導(dǎo)致水務(wù)業(yè)融資的不完全契約性質(zhì)的另一個(gè)重要原因是時(shí)間因素，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的授予時(shí)間的長(zhǎng)短意味著不確定性，長(zhǎng)期資本與短期資本的契約序列產(chǎn)生了交易成本。表現(xiàn)為政府作為特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的授權(quán)人，既可以選擇長(zhǎng)期特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議，又可以選擇短期特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議，水務(wù)企業(yè)既可以選擇長(zhǎng)期融資契約，也可以選擇短期融資契約，因此，由于時(shí)間因素的存在，導(dǎo)致金融契約的締約環(huán)境更加的不確定，進(jìn)而導(dǎo)致不完全契約的產(chǎn)生。

5．交易中締約各方不同的利益需求，表現(xiàn)出不同的成本-收益函數(shù)，由此產(chǎn)生的契約關(guān)系中各主體之間的動(dòng)態(tài)博弈關(guān)系是形成不完全契約的關(guān)鍵因素。

（1）交易參與人的成本函數(shù)

本文采用成本-收益分析方法（即交易成本分析方法），經(jīng)濟(jì)人（交易參與人）行為的成本函數(shù)可以表示為：

C=C0+C1+C2=f0（k，h，n)+f1（r，w，c）+f2（p，q，d）

其中，C為總交易成本；C0為簽約前交易成本，它由所耗費(fèi)的尋找交易對(duì)象k、了解交易信息h、交易談判n所決定的；C1為簽約后交易成本，它由履行契約內(nèi)容r、重新談判成本w、和修改談判成本c所決定的；C2為監(jiān)督契約執(zhí)行的交易成本，它由契約執(zhí)行情況的監(jiān)管p、設(shè)立解決糾紛的安排q、違約行為制裁或維護(hù)交易程度的成本d所決定的。我們認(rèn)為，在契約簽定前，由于不確定性因素存在，交易人不能在契約中詳細(xì)列明未知的因締約環(huán)境變化而需要修改的條款，修改契約的成本將會(huì)提高；在履約過程中，由于人的有限理性因素存在，投資者將會(huì)存在機(jī)會(huì)主義傾向，一旦由于締約環(huán)境變化導(dǎo)致繼續(xù)履約的成本高于毀約的成本，投資者將會(huì)選擇出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇，這樣將會(huì)導(dǎo)致沉淀成本增加，重新談判成本將會(huì)提高。

（2）交易參與人的收益函數(shù)

本文認(rèn)為，在水務(wù)業(yè)融資項(xiàng)目的簽約以及實(shí)施過程中，交易參與人的收益函數(shù)被可被分為物質(zhì)（或經(jīng)濟(jì)）因素與精神（或非經(jīng)濟(jì)）因素兩大類。因此，經(jīng)濟(jì)人行為的收益函數(shù)可以表示為：

R=f（S，M）

其中，S為物質(zhì)因素

M為精神因素

政府（融資需求方）追求的主要是“精神利益”，這里的“精神需求”是指政府自身與公眾利益的最大化，而投資者（融資供給方）追求的主要是“物質(zhì)利益”，即利潤(rùn)最大化。我們可以考慮一種簡(jiǎn)單的情況，水務(wù)企業(yè)（政府的人）從水務(wù)項(xiàng)目現(xiàn)金流中可以得到的比例為q，投資者（外資或民資）得到剩余的(1-q)部分，那么，企業(yè)和投資者的目標(biāo)效益函數(shù)分別為：

企業(yè)：MaxS+qM

投資者：Max(1-q)S

政府：S+M

其中，受政府委托-的國(guó)有企業(yè)追求社會(huì)效益的最大化MaxB和比例為q的投資回報(bào)；投資者追求最大化的投資回報(bào)Max(1-q)v；而政府追求總體效益的均衡，即：B+v。

很明顯，上述三個(gè)目標(biāo)效益函數(shù)是不同的而且隨著各外部因素的變化，上述三個(gè)目標(biāo)效益函數(shù)是動(dòng)態(tài)變化的。這意味著政府、企業(yè)和投資者的三方的動(dòng)態(tài)博弈，是不完全契約產(chǎn)生的原因。

（二）不完全契約形成的外在因素：資產(chǎn)專用性投資

資產(chǎn)專用性反映了在多大程度上一種資產(chǎn)可以用于其他用途或由其他使用者使用而不犧牲其生產(chǎn)價(jià)值（Williamson，1991：281）。水務(wù)行業(yè)有兩種重要的資產(chǎn)專用性：空間專用性（sitespecificity）和時(shí)間專業(yè)性（temporalspecificity）。

一是空間專用性：水務(wù)行業(yè)屬于典型的網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)，自來水和污水處理行業(yè)的管網(wǎng)建設(shè)具有不可分割和不可競(jìng)爭(zhēng)性，自來水和污水只能通過專用的線纜運(yùn)輸，并且在生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間要連續(xù)地連接，水務(wù)資源生產(chǎn)、銷售、污水收集、污水處理，中水回用等環(huán)節(jié)，節(jié)節(jié)相套，構(gòu)成了資產(chǎn)專用型投資，因此，水務(wù)生產(chǎn)受制于空間專用性；二是時(shí)間專用性：①自來水必須連續(xù)供應(yīng)不能間斷，如果間斷，北方地區(qū)將面臨水務(wù)防凍問題，南方將面臨水務(wù)的細(xì)菌、藻類繁殖問題；②每天早中晚三個(gè)高峰期，用水高峰期基本是滿負(fù)荷生產(chǎn)供應(yīng)，低峰時(shí)間負(fù)荷是不飽滿的；③供水設(shè)施擴(kuò)建要三年左右設(shè)計(jì)、建造期。所以供水生產(chǎn)必須預(yù)留一定的超前預(yù)備量[3]。

水務(wù)資產(chǎn)專用性的影響有兩個(gè)方面：負(fù)面影響是可能產(chǎn)生簽約后的機(jī)會(huì)主義影響（Klein，AlchianandCrawford，1978）；正面影響是可以通過協(xié)調(diào)或足夠的監(jiān)管所產(chǎn)生的績(jī)效，優(yōu)于由契約明確規(guī)定所產(chǎn)生的績(jī)效（Menard，1997）[4]。

三、克服契約不完全性影響的對(duì)策

（一）注意政府責(zé)任轉(zhuǎn)移的問題，建立合理的制度安排

目前中國(guó)國(guó)情，政府不能把投資責(zé)任和服務(wù)責(zé)任完全轉(zhuǎn)移出去，必須承擔(dān)一部分的責(zé)任，因此，財(cái)政融資應(yīng)該作為稅務(wù)行業(yè)發(fā)展的補(bǔ)充。同時(shí)，政府在考慮市場(chǎng)融資契約的時(shí)候要考慮到低收入群體等問題對(duì)水價(jià)的影響，保護(hù)相當(dāng)一部分群體和特殊行業(yè)的利益。我國(guó)針對(duì)水業(yè)市場(chǎng)化改革也出臺(tái)了各種水價(jià)改革措施，限定了水業(yè)利潤(rùn)率，界定為低利潤(rùn)收益率。因此，在城市建設(shè)行政管理部門下建立供水和排水監(jiān)管部門協(xié)調(diào)投融資各方，既能消除一定程度的不完全契約影響又能有效承擔(dān)政府的責(zé)任，保證水業(yè)市場(chǎng)的健康發(fā)展，提高城市水環(huán)境質(zhì)量。

（二）契約形式選擇

1．融資問題是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本問題，企業(yè)在融資中尋求最合適的資本結(jié)構(gòu)或融資契約，以使企業(yè)融資成本最低，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小[5]；也就是說，在給定投資機(jī)會(huì)成本的條件下，企業(yè)根據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和收益成本約束，在債權(quán)融資或者股權(quán)融資、長(zhǎng)期契約與短期契約兩種方式進(jìn)行選擇。政府是水務(wù)企業(yè)的所有權(quán)人，政府作為水務(wù)企業(yè)的“東家”，是融資的主體，而不是企業(yè)。因此，選擇什么樣的融資契約，涉及到契約締結(jié)、制度安排的方方面面，要根據(jù)各地城市規(guī)模、財(cái)政狀況、市政公用事業(yè)原有建設(shè)水平等方面的具體情況最出最優(yōu)化的選擇，既要保證國(guó)有資產(chǎn)增值保值，又要確保水務(wù)事業(yè)的公用性，也就是投資責(zé)任、服務(wù)責(zé)任的完全到位，即有利于企業(yè)的發(fā)展又要有利于人民的生產(chǎn)生活質(zhì)量的提高，同時(shí)也要考慮到水資源的保護(hù)和水環(huán)境的改善。

2．不同的契約形式具有不同的控制和激勵(lì)功能，在經(jīng)濟(jì)績(jī)效上有不同的表現(xiàn)，“交易成本>契約形式選擇>經(jīng)濟(jì)績(jī)效”便是考察經(jīng)濟(jì)組織變遷的基本框架。治理結(jié)構(gòu)和和約關(guān)系的匹配是契約形式中的重要內(nèi)容，只有當(dāng)兩者匹配了，才能降低交易成本。因此，在締結(jié)水務(wù)融資契約這樣的不完全契約的時(shí)候要盡量考慮如何降低交易成本，使各方的博弈達(dá)到平衡，達(dá)到最高的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。

采用短期融資契約能夠解決環(huán)境的不確定性導(dǎo)致契約內(nèi)容不能全面的囊括所有可能發(fā)生的事情，能夠較好的全面規(guī)定契約內(nèi)容，解決了簽定后的交易雙方相互扯皮、增大交易成本的情況，短期融資契約一般適用于項(xiàng)目融資，政府一般通過引入特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議，采取靈活、有效的短期契約。

（三）盡量避免有限理性的影響

人的有限理性直接影響了以私人契約為基礎(chǔ)的市場(chǎng)效率，使得交易成本提高，為了避免這種情況發(fā)生，交易雙方將盡可能把契約寫得完備一些，力圖包括一切未來的不確定因素。

（四）盡量避免金融合同不規(guī)范帶來的影響

長(zhǎng)期以來，我國(guó)投資體制是單一的政府投資，中國(guó)水務(wù)企業(yè)基本上由各級(jí)地方政府所有，所需資金由政府提供，虧損由政府補(bǔ)貼，水務(wù)企業(yè)沒有減虧的動(dòng)力和壓力，主要表現(xiàn)在：在管理體制上，政企決策高度合一，經(jīng)營(yíng)者的“內(nèi)部人”控制的現(xiàn)象嚴(yán)重；在經(jīng)營(yíng)機(jī)制上，由政府頒布特許經(jīng)營(yíng)許可證，實(shí)行水務(wù)業(yè)壟斷經(jīng)營(yíng)，容易產(chǎn)生壟斷經(jīng)營(yíng)的“X-非效率”，而由于政府管理部門的有限性，在簽約時(shí)難以爭(zhēng)取相對(duì)優(yōu)勢(shì)的金融條款，導(dǎo)致金融合同失敗。

一般來說，簽訂融資時(shí)的法律結(jié)構(gòu)很復(fù)雜，比如項(xiàng)目所需資金究竟應(yīng)該是多少，設(shè)施建成后對(duì)使用者收費(fèi)的高低，以及私人一方所獲得經(jīng)營(yíng)期的長(zhǎng)短都會(huì)成為金融合約談判的焦點(diǎn)，如果各地方城市政府缺乏法律或金融的專才，又不去聘請(qǐng)專業(yè)的咨詢公司做顧問，在簽定融資合同時(shí)，往往處于信息不對(duì)稱的地位，比如，在20年或30年合同期內(nèi)，投資人需要做些什么，政府做些什么，在這些關(guān)鍵問題沒有明確規(guī)定，導(dǎo)致合同中的不確定因素增大，政府往往處于不利的地位。

金融合同不規(guī)范的影響在于，一旦地方政府難以承擔(dān)由于金融合同不完善所造成的損失而毀約，或者由于地方政府換屆而新任官員不再履行上屆政府簽訂的契約，則會(huì)造成政府信譽(yù)的損失。

參考文獻(xiàn)

[1]平喬維奇，產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社1999年版，1999:32

[2]邁克爾·迪曲奇著.王鐵生，葛立成譯.交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于公司的新的經(jīng)濟(jì)意義[M]，北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006

[3]崔宏鐵，中國(guó)公用事業(yè)民營(yíng)化：基于契約的治理[J].深圳大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，(1):81-85

[4]聶輝華，交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)：過去、現(xiàn)在和未來兼評(píng)威廉姆森《資本主義經(jīng)濟(jì)制度》[J]，管理世界，2004，(147):146-147

[5]汪新波，對(duì)企業(yè)性質(zhì)的重新思考[J].經(jīng)濟(jì)研究.1999(9):58-59