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作為金融體制改革的一項重大舉措，我國從1999年先后成立了信達、華融、東方和長城四大資產(chǎn)管理公司，從我國國有商業(yè)銀行手中接過了1.4萬億元的不良資產(chǎn)。應(yīng)該說，成立金融資產(chǎn)管理公司是我國借鑒國外成功經(jīng)驗，處置金融不良資產(chǎn)的一種現(xiàn)實選擇。但是，從資本運營的角度來看四大金融資產(chǎn)管理公司的運營及其發(fā)展趨勢，以市場為準(zhǔn)繩使資產(chǎn)管理公司形成良好的資金融通體系，還有待我們作進一步的研究和探討。

一．四大資產(chǎn)管理公司的運營現(xiàn)狀

所謂資本運營，是指以利潤最大化和資本增殖為目的，以價值管理為特征，通過生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，對企業(yè)的有形和無形資產(chǎn)進行綜合有效運營的一種經(jīng)營方式。資本運營實施的實質(zhì)是在產(chǎn)權(quán)界定清晰的基礎(chǔ)上，從企業(yè)所有者的角度出發(fā)，強調(diào)企業(yè)可以支配的一切資源按資本化運作方式進行重組和優(yōu)化配置，使有限的資本取得最大的經(jīng)濟效益。

經(jīng)過初期的摸索階段，我國四大資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的工作進入了逐步規(guī)范、穩(wěn)步發(fā)展的時期，并逐步形成了一套符合中國國情的不良資產(chǎn)的處置模式。僅2001年，我國四大資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)已超過1200億元，達1245億元，回收現(xiàn)金逾256億元，較好地實現(xiàn)了資產(chǎn)回收最大化的運營目標(biāo)，表明了我國處置不良的能力進一步增強。可以說，資產(chǎn)管理公司利用其400億元的有限資本去拉動近1.4萬億元的不良資產(chǎn)的回收和變現(xiàn)，基本實現(xiàn)了資本價值的增殖，提高了資本積累的效率。

一般說來，資產(chǎn)管理公司是為了分離銀行不良資產(chǎn)、化解我國金融風(fēng)險、促進國有企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制而設(shè)立的。四大資產(chǎn)管理公司共接受四大國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)1.4萬億元，四大商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率因此而平均下降超過9%，使國有銀行減輕包袱，輕裝上陣，為其入世后的競爭創(chuàng)造了有利條件。國有企業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱，四大資產(chǎn)管理公司已對我國1000多家產(chǎn)品有市場，技術(shù)先進，有良好發(fā)展前景的國有企業(yè)實行了債轉(zhuǎn)股，涉及金額4000多億元，使這些企業(yè)負債率大幅下降50%以下，提高了企業(yè)的市場競爭力。由此可見，資產(chǎn)管理公司資本運營起到了中流砥柱的作用，更有利于中國金融業(yè)、國有企業(yè)等面臨中國入世的嚴峻挑戰(zhàn)、競爭和發(fā)展。

資產(chǎn)管理公司在近兩年的資本運營中，處置不良資產(chǎn)的手段日益創(chuàng)新、日益完善，多元化的格局正在形成，以債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、訴訟追償、債轉(zhuǎn)股、租賃、外包、轉(zhuǎn)讓、投資銀行等10多種形式對不良資產(chǎn)進行管理和處置，加快了處置速度，提高了處置效率，四大資產(chǎn)管理公司根據(jù)自身特點，采取相應(yīng)措施，形成了自己的特色。2001年，華融公司海外演藝之后，又在上海實行捆綁式的打包處置，實現(xiàn)回收現(xiàn)金128億元，實現(xiàn)了規(guī)模效益；長城公司則選擇和采取以最大限度保全資產(chǎn)為基點，以依法起訴、風(fēng)險為手段，以“公允價值”為依據(jù)的政策組合；東方公司全年處置帳面資產(chǎn)182.91億元，回收資產(chǎn)85.13億元，資產(chǎn)回收率達46.5%。由此不難看出，資產(chǎn)管理公司在處理不良資產(chǎn)的資本運營中逐步形成了良性資金融通體系，使死資財變成了活資財，實現(xiàn)了不良資產(chǎn)的國民經(jīng)濟再增殖。

二．資產(chǎn)管理公司資本運營中的問題與弊端

因為資產(chǎn)管理公司才剛剛運營不到兩年的時間，在實踐中暴露出來的問題還不多、還不嚴重。但是，從長遠的觀點來看，把資產(chǎn)管理公司納入到國有企業(yè)改革、民間和私營經(jīng)濟的培育、金融組織體系和資本市場的建設(shè)等統(tǒng)籌考慮之中，從資本運營的角度考慮資產(chǎn)管理公司的資本運作，則當(dāng)今狀態(tài)的資產(chǎn)管理公司的資本運營仍存在許多值得注意的問題，潛在著許多弊端。

一．中國市場經(jīng)濟體制不完善，經(jīng)濟氣候環(huán)境不理想，給資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)帶來了很多困難，各資本運營的正常運作造成了諸多障礙。

在市場經(jīng)濟環(huán)境中，企業(yè)必須建立符合競爭性市場經(jīng)濟體制要求的資本運營機制，依托發(fā)育良好的資本市場，才能有效的實施資本運營。而我國經(jīng)濟市場則處于由計劃經(jīng)濟體制向社會主義市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的時期，資產(chǎn)管理公司不是市場經(jīng)濟體制的幸運兒，而是由我國政府主導(dǎo)的金融制度創(chuàng)新，是中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的特殊產(chǎn)物，這種特殊性是美國等發(fā)達國家的資產(chǎn)管理機構(gòu)所沒有的，更與資本運營所需的市場條件造成了直接矛盾。因此，我國資產(chǎn)管理公司在與市場接軌上還不成熟，不完善，其資本運營的必要市場條件將受許多市場不良因素如世界金融市場沖擊、國家貨幣政策、入世后的匯率風(fēng)險等諸多因素的影響，在不完善的經(jīng)濟氣候條件下，將致使資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的資本盤活、變現(xiàn)等難度增大，不利于資產(chǎn)管理公司的資本運營和發(fā)展。

〈一〉國有企業(yè)改革任重而道遠。眾所周知，國有銀行的不良資產(chǎn)是國有企業(yè)經(jīng)營不善的反映，更是計劃經(jīng)濟體制下盲目的投資、有國家政府出面變相貸款的不良產(chǎn)物。因此，要徹底解決國有銀行的不良資產(chǎn)，只有率先讓國有企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制和經(jīng)營觀念，走出大多數(shù)國有企業(yè)虧損破產(chǎn)的窘破之境。但是，國有企業(yè)自改革開放以來，由于體制和機制的原因，總體業(yè)績持續(xù)下降，并且隨中國入世和市場競爭的加劇，國有企業(yè)經(jīng)濟范圍自90年代以來開始出現(xiàn)凈虧損，淪為“虧損經(jīng)濟”或“補貼經(jīng)濟”。例如，1998年7月末，國有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為65.4%，凈虧損92.8億元，成本費用利潤為-0.7%，在14923家國有大中型企業(yè)中，有6042家虧損，虧損面達40.5%，到1999年6月末，虧損面進一步擴大到55.1%（國家計委宏觀經(jīng)濟研究院，1999）。因此，在10年之內(nèi)，國有企業(yè)又將產(chǎn)生一些不良貸款，其來源包括：一是一批現(xiàn)在業(yè)績較差的國有企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)惡化，即資產(chǎn)管理公司的老成員不能退出；二是一些現(xiàn)在看起來經(jīng)營良好的國有企業(yè)由于不適應(yīng)入世后更為激烈的競爭而陷入困境，即資產(chǎn)管理公司的新成員又要進來。可以說，國有企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的支柱，國有企業(yè)市場機制的運作直接左右著我國經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)軌程度，左右著我國經(jīng)濟體制狀況的大氣侯，在這種市場經(jīng)濟體制的現(xiàn)狀下，資產(chǎn)管理公司——中國不良資產(chǎn)的投資處置銀行要完全嚴格走市場化道路，將受當(dāng)今市場化條件不足的極大限制，將受國家政策風(fēng)險、國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向等多方面市場因素的限制，將導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司的資本運營不能完全按市場化導(dǎo)向運作，不良資產(chǎn)的呆壞賬系數(shù)變大，致使資產(chǎn)部分流失。

〈二〉資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的市場狹小。首先，我國的資本市場狹小。在2000年底，雖然我國證券市場股票總市值首次達到4.8萬億元，相當(dāng)于當(dāng)年GDP總值的5%，但是，不能流通的國有股和法人股仍占多數(shù)，流通總市值為8200億元，相當(dāng)于GDP的17%，而截止到2001年底，資產(chǎn)管理公司從商業(yè)銀行收購的不良資產(chǎn)已高達1.4萬億元，遠遠超過市場流通總值。而且，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化等金融創(chuàng)新是由政府推動的，這就致使資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)證券化的道路上受到政策的限制而不是市場的限制，導(dǎo)致不良資產(chǎn)的處置難度增大。其次，我國的股票市場非常脆弱，政策性明顯，在貨幣政策都難以啟動的情況下，試圖想用之于不良資產(chǎn)的處置，更是難上加難。再次，不良資產(chǎn)對外資開放，由于受其他政策和市場體制問題的影響，還不能大規(guī)模展開。這就使外商對我國不良資產(chǎn)的投資產(chǎn)生顧慮：收購我國不良資產(chǎn)是否存在法律依據(jù)；作為一個債權(quán)人，他們的權(quán)利能否執(zhí)行；人民幣沒有完全放開，對他們的投資將產(chǎn)生極大影響。國有企業(yè)的不良資產(chǎn)，又不同于美國儲金會的房地產(chǎn)等抵押貸款，再加上國有保護等因素，感興趣的對象可能不多，除非大比例折價。

〈三〉我國商業(yè)銀行不能走市場化道路，將會給市場體制改革帶來壓力，給資產(chǎn)管理公司資本運營的市場體制等運營條件帶來沖擊。目前，我國金融業(yè)特別是銀行業(yè)一直是政府介入最深的行業(yè)之一，政企不分，計劃經(jīng)營日久，規(guī)模龐大，地位顯要，由此而造成企業(yè)制度的建立、股份制改造與上市的難度加大。在其市場化的經(jīng)營沒有確立之前，還將在一定程度上延續(xù)銀行業(yè)計劃經(jīng)濟體制下的政策性業(yè)務(wù)，以及對貸款對象的所有制偏向，還會產(chǎn)生新的不良資產(chǎn)。所以，只有國有銀行徹底擺脫行政性干擾等因素，完全進行市場化運營之后，才能從根本上杜絕這種體制性的國有企業(yè)不良貸款的普遍發(fā)生，而改變當(dāng)前的狀況決非一朝一夕的事情。

二．權(quán)屬、關(guān)系、程序以及資產(chǎn)管理公司的定位問題是資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的四大難題。

我國四大商業(yè)銀行的巨額不良資產(chǎn)是由計劃經(jīng)濟體制的不合理而造成的，這些巨額不良資產(chǎn)的債權(quán)、其權(quán)屬等問題受到各級政府的干預(yù)過重。因此，對債權(quán)類資產(chǎn)，其權(quán)屬問題集中在購買時購買人對他所購買的債權(quán)究竟有什么樣的處置權(quán)利。根據(jù)現(xiàn)行的《擔(dān)保法》，在債權(quán)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)時，債權(quán)人不能直接以抵押物抵債，而是必須與債權(quán)人協(xié)商或經(jīng)法院裁定后，以拍賣、變賣、折價方式所得價款抵債，這是資產(chǎn)管理公司手中債權(quán)的一個較大難題，會使購買價格與拍賣、變賣后的價款產(chǎn)生差距，致使資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)在資本運營中流失。縱觀國際上處置不良資產(chǎn)的成功經(jīng)驗，許多國家都在這一點上授予資產(chǎn)管理公司特別的權(quán)利，即債務(wù)人不能按期清償債務(wù)的，資產(chǎn)管理公司就可直接有權(quán)處置抵押物。對產(chǎn)權(quán)類資產(chǎn)，其權(quán)屬問題集中在究竟能否正常過戶？更何況資本運營是建立在產(chǎn)權(quán)界定清晰的基礎(chǔ)之上的，因而，只有解決了權(quán)屬問題，才能解決債權(quán)人與買方之間的交易關(guān)系，使得交易成功。至于程序，資產(chǎn)管理公司一般可根據(jù)不同的債權(quán)的分類采取不同的處置方式，而確定不同的處置程序。這就使資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)的資本運營中的權(quán)利得到充分發(fā)揮，對國有資產(chǎn)評估、分化國有企業(yè)的不良資產(chǎn)的工作勢在必行。

四大資產(chǎn)管理公司屬于國有獨資，管理人員多采用行政任命而不是聘任制，資產(chǎn)管理公司的監(jiān)督和管理屬于人民銀行、國家經(jīng)貿(mào)委和財政部，而人力資源經(jīng)營是資本運營理論的核心。企業(yè)通過實施人力資本經(jīng)營，可以有效增強技術(shù)的開發(fā)能力、創(chuàng)新能力和擴張能力，以搶占市場競爭的制高點，實現(xiàn)資本價值的迅速增殖。因此，資產(chǎn)管理公司產(chǎn)權(quán)機構(gòu)單一，其機構(gòu)性質(zhì)與業(yè)務(wù)功能搭配不當(dāng)將使資產(chǎn)管理公司的定位問題不明，不利于不良資產(chǎn)的處置工作。根據(jù)2000年底頒布的《金融資產(chǎn)管理公司條理》，我國資產(chǎn)管理公司以“最大限度的保全資產(chǎn)、減少損失為主要經(jīng)營目標(biāo)”，由此決定資產(chǎn)管理公司是一個由政府扶持和運作的金融機構(gòu)，不以追求利益為目的，因此，資產(chǎn)管理公司的性質(zhì)主要是事業(yè)性的，而非企業(yè)性的。但其從事的不良資產(chǎn)的處置業(yè)務(wù)又非常明顯的屬于競爭性企業(yè)領(lǐng)域的范圍。以事業(yè)性單位從事企業(yè)性業(yè)務(wù)，是現(xiàn)今資產(chǎn)管理公司定位上的一大誤區(qū)。在這種矛盾之下，資產(chǎn)管理公司的治理機構(gòu)和激勵體制難以建立，勢必影響資產(chǎn)管理公司的資本正常運營。

資產(chǎn)管理公司作為一個事業(yè)性的單位，國家必將賦予其特殊權(quán)利，資產(chǎn)管理公司利用其特殊權(quán)利去行使企業(yè)事務(wù)，將過于介入市場，在一定程度上扭曲市場，改變當(dāng)今市場基本是公平競爭的格局，影響我國市場化進程的進一步推進。原因在于，四大資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中的特殊地位，如果企業(yè)能夠上市，則資產(chǎn)管理公司理所當(dāng)然的是其上市的推薦人和承銷商，其他證券公司則處于競爭的劣勢地位，如果其以后還能從事非債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資銀行業(yè)務(wù)，則它就是享受政府特殊待遇的金融機構(gòu)，而金融業(yè)是一個競爭性行業(yè)，政府機構(gòu)的過度介入將在一定程度上影響市場機制作用的發(fā)揮，形成我國推進市場化改革的一重大阻力。

三．法律環(huán)境不完善，將不利于資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)中的資本運營，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失量加大。

商業(yè)銀行在經(jīng)營和管理中不對資產(chǎn)作法律評價，導(dǎo)致資產(chǎn)的法律損耗不能作為決策的重要參數(shù)出現(xiàn)，從而影響了決策的合理性，對資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)質(zhì)量構(gòu)成潛在威脅。突出問題表現(xiàn)為：一是已超過時效和期限的債權(quán)數(shù)量驚人，銀行信貸有效資本的抵押物的法律約定環(huán)境不健全，只能在一些即定法律的基礎(chǔ)上作資本保全的工作。二是尚未建立起合法合規(guī)性的檢查系統(tǒng)，使公司資本確定、“揭開法人面紗”等法律制度受企業(yè)改制行為的沖擊，無法起到防止債務(wù)人減少信用資產(chǎn)的作用。三是破產(chǎn)制度不完善，債權(quán)人的利益被忽視，破產(chǎn)成為逃債手段。四是不良資產(chǎn)的評估法律不健全，中介評估處理漏洞過大，廉政環(huán)境建設(shè)不足將導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司的部分資本運營失敗。五是公司治理機構(gòu)的不完善使關(guān)聯(lián)公司之間權(quán)責(zé)不明，以致借助關(guān)聯(lián)交易來逃債的行為大量發(fā)生。六是司法是保護債權(quán)的最終手段，但一方面，證明規(guī)則的機械化使債權(quán)人處于舉證劣勢，證明不了逃債；另一方面，地方保護主義、人為的道德風(fēng)險的作祟又使司法有時候反而為逃債所借用，如假保全、假執(zhí)行等。

資產(chǎn)管理公司主要是一個政府主導(dǎo)的金融創(chuàng)新機構(gòu)，而且其級別特別高，機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)龐大復(fù)雜，所以政府、企業(yè)、銀行、資產(chǎn)管理公司之間的人事關(guān)系較復(fù)雜，并且官方機構(gòu)慣用行政思維，辦事效率低，給資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的資本正常運營作了一個無形的繭。在不良資產(chǎn)的處置過程中，不良資產(chǎn)的企業(yè)，以及各級地方政府從自身利益出發(fā)，可能多方賄賂資產(chǎn)管理公司的執(zhí)行人員，并且資產(chǎn)管理公司再處置不良資產(chǎn)中缺乏公開透明度，帶來了極大的道德風(fēng)險。去年3月份，湖北宜昌的猴王集團突然破產(chǎn)，致使華融等三家資產(chǎn)管理公司蒙受了巨額損失這一事實就反映了這一問題。資本運營需要有健全的法律體系作保證，所以，建立良好的法律環(huán)境、適當(dāng)?shù)倪\用法律手段是化解和處置不良資產(chǎn)的最終憑借，只有依賴于金融法制，才能確保不良資產(chǎn)化解過程的平穩(wěn)進行。故而，我國金融法律體制的改革是當(dāng)今金融體制改革迫在眉睫的的首要任務(wù)，勢在必行。

三．資產(chǎn)管理公司資本運營的新思路及其發(fā)展趨勢

當(dāng)前，國際上金融機構(gòu)的演變呈現(xiàn)“集團化、全能化、國際化”的特征，在一些發(fā)達國家，一流的金融機構(gòu)都采用了金融控股公司的集團化模式，其中包括我們熟悉的花旗銀行、匯豐銀行、渣打銀行、德意志銀行等。我國已經(jīng)加入世貿(mào)組織，金融業(yè)的全面開放將逐步展開，屆時，國外的這些全能化、巨型化的金融集團將與我國金融機構(gòu)展開競爭，因此，我們必須及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，根據(jù)中國國情，借鑒國外先進經(jīng)驗，走出一條現(xiàn)代化企業(yè)管理、形成良性資金融通體系的發(fā)展之路。一．資產(chǎn)管理公司的資本運營與不良資產(chǎn)的處置要借助良好的市場運營機制。

資產(chǎn)管理公司不是一般的商業(yè)企業(yè)，處置不良資產(chǎn)也不是普通的商業(yè)行為。在某種意義上他關(guān)系到金融穩(wěn)定、社會穩(wěn)定和財政收支平衡。銀行不良資產(chǎn)只有在市場化的經(jīng)濟條件下才是顯性化的問題，更需要借助市場機制來解決。因此，完善市場機制，強化市場約束，在不良資產(chǎn)的處置、變現(xiàn)等資本運營依托于良性市場的資本運營機制，使資產(chǎn)管理公司成為合格的市場主體，將加快不良資產(chǎn)的處理進程。

〈一〉加快資產(chǎn)管理公司的市場化進程，走“官辦民營”的新途徑。資產(chǎn)管理公司在進行資產(chǎn)處置時，保持資產(chǎn)管理公司對資產(chǎn)的所有權(quán)及決策權(quán)，而將經(jīng)營權(quán)承包給現(xiàn)有的或潛在的投資銀行、私營企業(yè)主、外資銀行等其他中介機構(gòu)，可以化解當(dāng)今資產(chǎn)管理公司的巨額不良資產(chǎn)，分散資產(chǎn)管理公司集中經(jīng)營的巨大風(fēng)險，有助于最大限度的保全資產(chǎn)，減少資產(chǎn)流失。

1．建立一套以招標(biāo)為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)程序。資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)時應(yīng)加強市場營銷的宣傳和市場營銷的力度，使不良資產(chǎn)大眾化，民間化。對此，資產(chǎn)管理公司應(yīng)形成一套招標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)程序。具體步驟如下：第一，資產(chǎn)管理公司根據(jù)預(yù)定的程序會對資產(chǎn)作一個初步評估，并在此基礎(chǔ)上決定處置方案；第二，資產(chǎn)管理公司準(zhǔn)備一套詳盡的資料來介紹要出售的資產(chǎn)，并說明資產(chǎn)管理公司所要求的底價等條件；第三，四大資產(chǎn)管理公司單設(shè)在某地組成常設(shè)的不良資產(chǎn)處置市場，將待出售的資產(chǎn)拿到市場上統(tǒng)一招標(biāo)，統(tǒng)一處置；最后，資產(chǎn)管理公司在各投標(biāo)中作選擇，以謀求資本運營利潤最大化的經(jīng)濟效益。

2．與專業(yè)的投資公司成立合體經(jīng)營。資產(chǎn)管理公司利用其特殊性，可以與多家投資公司達成協(xié)議，加快不良資產(chǎn)的處置力度和進程，其基本設(shè)計為：第一，雙方共同合營體注資。第二，合營體還可以通過舉債進一步融資，然后用注入的資金和舉債所得向資產(chǎn)管理公司購買不良資產(chǎn)。第三，投資專業(yè)公司負責(zé)合營體的日常運作以及資產(chǎn)的管理與處置，資產(chǎn)管理公司不作干預(yù)。第四，合營體出售資產(chǎn)所得收入首先用于還債，剩余的則在資產(chǎn)管理公司和專業(yè)投資公司之間按預(yù)先約定的比例分配。

這樣的合營方式一方面考慮到政府機構(gòu)的局限性，使資產(chǎn)管理公司擺脫了資產(chǎn)管理和處置上的細節(jié)操作，另一方面引入了專業(yè)公司來負責(zé)資產(chǎn)的管理和處置，既可以解決不良資產(chǎn)管理公司資金短缺的現(xiàn)狀，又可通過適當(dāng)比例分利來調(diào)動其積極性，有助于最大限度的保全資產(chǎn)，減少損失。

3．采用多種手段吸引外資。鑒于我國的不良資產(chǎn)數(shù)目龐大，而國內(nèi)又缺乏市場，為此，資產(chǎn)管理公司應(yīng)運用多種手段來引進外資，使得資產(chǎn)管理公司處理不良資產(chǎn)的市場供需有導(dǎo)向，使市場國際化，以無形的市場準(zhǔn)繩來加快不良資產(chǎn)處置的國際化進程。我們可以通過以下兩種方式去實現(xiàn)：其一，資產(chǎn)分離。因為不良資產(chǎn)在定價時未知量很多，隨機性很大，導(dǎo)致購買不良資產(chǎn)的風(fēng)險很大。因此，資產(chǎn)管理公司可以靈活的處置不良資產(chǎn)，將定價太難的一部分資產(chǎn)劃出，以后再做處理，還須通過種種市場運營機制與外商共同分擔(dān)資產(chǎn)，實現(xiàn)資本價值的最大化增殖。這樣可以使外商比較放心的闖入中國不良資產(chǎn)的處置市場，給我們帶來更多的先進管理經(jīng)驗和新的競爭機會，加速資產(chǎn)管理公司資本運營國內(nèi)市場國際化進程。更有利于我們建立現(xiàn)代企業(yè)管理體制，使資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)作向良性化的資本運營市場循環(huán)體系，以提高資產(chǎn)管理公司的競爭能力。

總而言之，通過“官辦民營”、分解資產(chǎn)管理公司的許多具體業(yè)務(wù)，可以節(jié)約其組建和運營成本，而且能把不良資產(chǎn)從銀行的資產(chǎn)負債中剝離，有利于資產(chǎn)管理公司的股份制改造上市，同時還能培養(yǎng)這些承擔(dān)不良資產(chǎn)處置的國內(nèi)外投資公司、私營企業(yè)、證券公司、投資銀行等的資本運營創(chuàng)新能力，有利于資產(chǎn)管理公司競爭力的提高。

〈二〉資產(chǎn)管理公司實行股份制改造上市，采用集團控股公司的模式經(jīng)營。

目前，資產(chǎn)管理公司屬于國有獨資金融機構(gòu)。眾所周知，四大國有商業(yè)銀行正是由于國有獨資這種產(chǎn)權(quán)安排的體制性弊端，使四大國有商業(yè)銀行面臨資金不足、激勵約束機制不健全等問題。因而，資產(chǎn)管理公司應(yīng)以商業(yè)銀行為前車之鑒，提前做好股份制改造和上市的準(zhǔn)備工作。

資產(chǎn)管理公司股份制改造上市可以彌補我國資產(chǎn)管理公司資金來源的不足，使資產(chǎn)管理公司由一個由政府主導(dǎo)的金融創(chuàng)新機構(gòu)徹底轉(zhuǎn)換為一個以盈利為目的的企業(yè)集團。第一，在公司性質(zhì)方面，資產(chǎn)管理公司由國有獨資、官辦官營轉(zhuǎn)向多元投資主體參與、市場化運作；相應(yīng)的，由一個不以盈利為目的的事業(yè)單位轉(zhuǎn)變成一個以營利為目的的企業(yè)。第二，在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上，改造初期，國有資本的比重比較大，但隨著民間資本、投資公司、外資等的不斷進入，而國有資本的數(shù)目保持不變，日而久之，國有股由控股逐漸失去控股地位，乃至論為小股東，甚至在必要的時候可以考慮股權(quán)出售等方式撤出國有股。

現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司采用的是總公司、分支機構(gòu)為一體的資本運營管理體制，而不是多個法人組成的集團制。由于資產(chǎn)處置過程中的問題層出不窮，而且各個地方的情況千差萬別，在實踐中基于嚴格授權(quán)基礎(chǔ)上的決策機制難以適應(yīng)工作的需要，決策程序復(fù)雜，費時費力。因而，可以考慮將資產(chǎn)管理公司辦成集團公司的模式，將各辦事處改為子公司。這樣做的好處在于：一.克服了種種不利的弊端，各子公司可以擁有自主權(quán)，易于發(fā)揮其積極性、主動性和創(chuàng)造性；二.集團制是資產(chǎn)管理公司股份制改造與上市適應(yīng)的形式；三.資產(chǎn)管理公司采用集團制是順應(yīng)經(jīng)濟組織體系的需要；四.有利于與世界經(jīng)濟國際化的接軌進程。

〈三〉與人民銀行完美結(jié)合，充當(dāng)中國金融稽查的角色，對國有企業(yè)資產(chǎn)進行監(jiān)管。

由于國有獨資的資產(chǎn)管理公司是由我國政府主導(dǎo)和扶持的金融創(chuàng)新機構(gòu)，不同與國外資產(chǎn)管理公司是市場發(fā)展的產(chǎn)物，而且我國先行基本情況決定了資產(chǎn)管理公司的長期運營（不局限于10年），我們不妨利用其特殊性，充分發(fā)揮其特殊的性質(zhì)特征，與中國人民銀行完美結(jié)合，行使中國人民銀行金融監(jiān)管的職能，作中國金融稽查機構(gòu)，實現(xiàn)對國有大中型企業(yè)國有資產(chǎn)的監(jiān)管，便可以與我國的經(jīng)濟體制改革同步進行，并在市場化建設(shè)中發(fā)揮更為重要的作用。

二．健全法律制度，完善法律環(huán)境。

我國處置不良資產(chǎn)時由于受到各種外界不良因素的影響，使得資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)的資本運營中，由于缺乏相應(yīng)的法律因素而致使對不良資產(chǎn)處置的困難加大，沒有良好的法律環(huán)境作依托，導(dǎo)致債權(quán)人無法按法律程序?qū)鶆?wù)人進行債務(wù)追償?shù)墓ぷ鳎瑪U大了金融風(fēng)險、道德風(fēng)險等的存在因素，導(dǎo)致不良資產(chǎn)的處置進程緩慢，國有資產(chǎn)部分流失。因此，進行金融法制改革，完善中國金融法律環(huán)境迫在眉睫。

〈一〉統(tǒng)一金融法律事務(wù)的管理與運作，為建立完善的合法合規(guī)性檢查機制奠定基礎(chǔ)。面對我國資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)在資產(chǎn)評估、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)拍賣等資本運營中出現(xiàn)的一系列因缺乏法律依據(jù)而造成的不必要的國有資產(chǎn)流失的現(xiàn)狀，我們應(yīng)該制定出符合中國國情的相應(yīng)的《資產(chǎn)評估法》、《資產(chǎn)重組法》、《拍賣法》等相關(guān)法律，組建級別較高的法律部，使法律審查和訴訟事務(wù)統(tǒng)一運作、保證處置不良資產(chǎn)的法律環(huán)境。

〈二〉為不良資產(chǎn)處置的新模式提供法律支持。資產(chǎn)證券模式在處置不良資產(chǎn)的國際實踐中廣為使用，但在特殊目的的公司經(jīng)營地位、證券發(fā)行許可、破產(chǎn)隔離與其他債權(quán)人利益保護、信用增級的法律模式等方面，我國資產(chǎn)管理公司是沒有完全的信心的。其他諸如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、建立不良資產(chǎn)投資基金等模式無不存在著這樣那樣的灰色區(qū)域，盡快做出法律規(guī)范十分迫切。

〈三〉建立不良資產(chǎn)處置的法律捷徑。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司在回收資產(chǎn)時，應(yīng)享受債權(quán)轉(zhuǎn)讓、訴訟時效中斷、減交訴訟費等方面的法律優(yōu)待。不良資產(chǎn)出售和重組過程中的審批、過戶手續(xù)和稅收方面存在不合理性，應(yīng)減讓對資產(chǎn)管理公司的法律管制。

〈四〉堅持實際操作中嚴密法律程序，實行審慎原則。資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)時，程序比較繁瑣，因此，要加快加大法院等部門的審核處置力度，防止在執(zhí)行過程中因時間的拖延而引起的人為道德風(fēng)險；加快不良資產(chǎn)的清收工作，嚴格責(zé)任人制度，嚴懲處置不良資產(chǎn)不利的人員。

三．加入WTO對中國資產(chǎn)管理公司的沖擊與挑戰(zhàn)。

中國入世給我國經(jīng)濟帶來了極大的沖擊與挑戰(zhàn)，同時也給中國經(jīng)濟的發(fā)展帶來了千載難逢的大好機遇。我國四大資產(chǎn)管理公司在中國入世的大好契機之下，將面臨著更為嚴峻的挑戰(zhàn)，因此，我們要想在中國入世的激烈競爭條件下求發(fā)展，必須從自我的角度想方設(shè)法走上市場化的企業(yè)發(fā)展之路。

入世后國外資產(chǎn)管理公司對中國資產(chǎn)管理公司的沖擊。中國入世后，中國經(jīng)濟逐步向市場化邁進，社會主義市場經(jīng)濟體制逐步完善，以市場為準(zhǔn)繩的現(xiàn)代企業(yè)競爭制度將逐漸成熟，而大批的國外資產(chǎn)管理公司也將入駐國內(nèi)，屆時，我國四大資產(chǎn)管理公司將受到以下沖擊：一是抵抗不住國外資產(chǎn)管理公司的強勁之勢，被外國資產(chǎn)管理公司兼并，這樣會導(dǎo)致我國國有資產(chǎn)的嚴重流失；二是我國資產(chǎn)管理公司憑借東道主的優(yōu)勢同外國資產(chǎn)管理公司公平競爭，在競爭中站穩(wěn)腳步，繼續(xù)發(fā)展，則會使我國國有資產(chǎn)部分流失；三是我國資產(chǎn)管理公司與外國資產(chǎn)管理公司共擔(dān)風(fēng)險，共同發(fā)展，此時將更有利于中國不良資產(chǎn)的處置，走向完美的市場化道路。

因此，我國資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分利用中國入世之初的大好契機，學(xué)習(xí)國外資產(chǎn)管理公司的成功先進經(jīng)驗，努力完善自我，“摸著石頭過河”，找出符合中國國情的發(fā)展之路，拿出切實可行的東西與外國公司進行對抗，以超強的實力減少中國國有資產(chǎn)的流失。只要我們提高自身的競爭實力，與國外公司既有合作，又有實力去競爭，定能達到一種“有合有分，既分既合”的絕高之境，為中國金融體制改革演繹一個跨時代的里程碑。

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