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摘要：通過對比分析ST上市公司與對照公司1999-2003年資產減值行為，可以發現ST上市公司利用資產減值進行盈余管理的行為模式。ST上市公司在被ST前，少提資產減值準備，但如果不得不披露虧損時，又會利用較高的資產減值進行巨額沖銷。

關鍵詞：資產減值；盈余管理；ST上市公司

1問題的提出

上市公司進行資產減值的會計規范經歷了三次大的變革：（1）1998年實施《股份有限公司會計制度》，賦予A股上市公司進行四項資產減值的選擇權，1999年起強制執行；（2）是2001年《企業會計制度》將資產減值的范圍繼續擴大，達到八項；（3）2006年《資產減值》準則規定“資產減值損失一經確認，在以后會計期間不得轉回”。問題的焦點在于資產減值會計規范的變革賦予上市公司管理者更多的職業判斷權限，那么企業管理者是合理運用這些權限如實反映資產的公允價值而提供更相關、更謹慎的會計信息？還是利用這些權限調節會計盈余和賬面資產進行盈余管理？

2文獻回顧

以資產減值作為對象的實證研究基本上關注如下幾個方面：資產減值的動機、識別操控性資產減值的方法、資產減值的市場效應等。考慮與本文研究的相關性，這里只回顧前兩方面文獻。

2.1資產減值動機

資產減值的第一個動機是向資本市場的預期與估價傳遞信息。管理者可能通過資產減值調節盈余來影響公司股票短期價格表現，沈振宇、王金圣和薛爽（2004）發現中國微利上市公司利用壞賬準備調節盈余。但是另一方面，管理者也可能是通過資產減值行為向市場傳遞管理者關于企業未來現金流預期的信息，使資產價值更公允。

資產減值的第二個動機是向基于會計數據的廣義契約傳遞信息。管理者可能通過資產減值影響基于會計數據的契約的制訂與執行而增加自身財富，也稱為機會主義動機，李增泉（2001）以及蔡祥、張海燕（2004）發現我國上市公司利用資產減值迎合證券市場配股、特別處理監管政策的證據。

2.2識別操控性資產減值方法

識別管理人員是否操控資產減值的方法是研究中必須解決的問題，一般包括對比分析方法、具體減值項目計量模型方法（McNichols和Wilson，1986）和分布檢驗法（胡瑋瑛、徐志翰和胡新華，2003）幾種。其中，對比分析法并不對管理者操控資產減值進行直接計量與量化，而是按照事先確定管理者可能具有資產減值動機的情形對樣本進行分類，甚至為之配備控制樣本，然后觀察組樣本之間資產減值指標的差異，并通過設計多因素回歸模型說明所觀察到的差異的確由相應的動機引起；這種方法在資產減值實證研究中應用最多，李增泉（2001）、沈振宇、王金圣和薛爽（2004）和蔡祥、張海燕（2004）等運用此種方法開展研究。

3研究假設

依據上海證券交易所股票上市規則，“特別處理”管制政策就是一個基于會計數據的廣義契約，上市公司的凈利潤是其中一個核心指標，隨著虧損的發生和連續，上市公司受到的管制壓力越大、通過扭虧影響該契約執行的動機也越強。因此，本文建立如下假設：

假設一：ST上市公司在被特別處理前凈利潤為正的年份，將比一般公司提取更少的減值準備，以延緩虧損出現；假設二：ST上市公司在被特別處理前凈利潤為負和被特別處理當年，將比一般公司提取更多的減值準備，即在虧損不可避免時進行“巨額沖銷”；

假設三：ST上市公司在被特別處理后凈利潤為正的年度，將比一般公司提取更少的減值準備，出現減值轉回現象，以扭虧為盈避免退市。

4樣本選取與變量定義

根據對比研究方法，我們首先從2004年2月上海證券交易所中被特別處理的51家上市公司中隨機選擇了30家組成研究樣本。同時為這些ST公司按照同行業、同規模原則配備了30家比較樣本。樣本數據來源于上海證券交易所網站各公司1999-2003年度財務報告原文，數據分析使用EXCEL和SPSS軟件。

本文主要觀察上市公司的資產減值對當年度的利潤影響情況，參照李增泉（2001）的研究，使用當期資產減值計提比例（CA、CA1、CA2、CA3、CA4）指標來反映。表1總結了這類指標的計算公式和相關說明。

為了對比分析資產質量，本文也計算了應收款項周轉率AT（主營業務收入除以減值前應收款項平均值）和存貨周轉率IT（主營業務成本除以減值前存貨平均值）作為這兩項資產的質量替代變量。

5實證結果

為檢驗假設，我們把研究樣本ST上市公司1999-2003年數據劃分成四個時間階段：被特別處理前凈利潤為正年度、被特別處理前凈利潤為負年度、被特別處理年度和被特別處理后凈利潤為正年度，在不同時間階段分別對比兩組樣本的資產減值數據，表2列示了比較中具有顯著性差異的指標數據。

從表中比較數據我們可以發現，三個假設基本得到驗證：

(1)四個時間階段中，ST上市公司樣本組的應收款項周轉率和存貨周轉率都顯著低于對照樣本組，說明資產質量間的差異。

(2)在ST上市公司被特別處理前凈利潤為正年度（PanelA），ST上市公司資產減值的當期計提比例指標均與對照公司沒有顯著性差異，但是我們也發現，在這時間階段里，ST上市公司資產質量已經下降，而計提資產減值準備與對照公司沒有顯著差別，這在一定程度上揭示ST上市公司在被特別處理前存在少提資產減值，延緩披露虧損的盈余管理行為，這與假設一吻合。

(3)在ST上市公司被特別處理前凈利潤為負的年度（PanelB），ST上市公司相對于對照公司計提了較高的存貨跌價準備和總資產減值準備；ST上市公司在被特別處理當年（PanelC），當期壞賬準備計提比例、當期存貨跌價準備計提比例、當期長期投資減值準備和當期總資產減值準備計提比例都顯著高于對照公司。這驗證了假設二。

(4)在ST上市公司被特別處理后凈利潤為正年度（PanelD），ST上市公司的存貨跌價準備當期計提比例和總資產減值準備當期計提比例數據小于零，且顯著低于對照公司樣本數據，存在轉回現象，這驗證了假設三。

(5)對比表中PanelB與PanelC，可以發現ST上市公司在被特別處理年度計提資產減值高于ST前虧損的年度，以當期總資產減值計提指標為例，在被ST前虧損年度其平均數和中位數分別是3.06%和2.36%，在被ST當年該指標的平均數和中位數達到8.57%和3.56%，這在一定程度上說明ST制度以及后續的摘牌制度對連續虧損公司產生了較大的管制效力，相對于普通虧損公司，ST上市公司在不得不披露虧損而將被ST當年加大盈余管理力度，進行更顯著的巨額沖銷。

通過以上四個時間階段的比較研究，我們在總資產減值數據和存貨跌價準備數據上發現了支持假設的較強的證據，而在其他減值準備數據上只在某些時間階段發現與假設一致的證據，這在一定程度上說明了ST上市公司綜合利用了各項資產減值進行盈余管理，而在四項資產減值政策中對于存貨跌價準備使用的更多。

6結論的穩健性檢驗

經過對比分析，我們發現了兩組樣本間資產減值指標的差異，但是這種差異是由ST處理（分組變量）引起還是由其他未控制變量（如資產質量、管理層變動等）引起卻不能確定。為了進行穩健性檢驗，我們設計了如下多元回歸模型來控制其他經濟變量：

其中：CA2表示當期存貨跌價準備計提比例；INV表示未減值前存貨占總資產比重；IT表示存貨周轉率，相當于資產質量；LR表示資產負債率，用總負債除以未減值前總資產；MAN表示管理層變更，啞變量，當公司董事長、副董事長和總經理任何一個發生變更時取1。

從回歸結果可以看出（限于篇幅，結果略），在控制其他影響因素以后，ST處理因素的確是引起兩組樣本間計提存貨跌價準備差異的主要原因。

7結論與啟示

通過實證研究我們可以得出ST上市公司為了迎合證券市場ST制度以及摘牌制度通過這資產減值進行盈余管理的基本模式：ST上市公司在被ST前，少提資產減值準備；但如果不得不披露虧損時，又會利用較高的資產減值進行巨額沖銷；當虧損繼續不可避免，公司將被ST時這種盈余管理行為更加劇烈；在公司被ST后必須扭虧否則將被摘牌時，就通過資產減值的轉回調增利潤，以披露正的凈利潤而避免進一步的管制。這一結論與2006年《資產減值》準則修訂的初衷一致，不允許轉回資產減值將弱化企業管理者利用資產減值調節利潤的能力，是針對我國現實作出的正確選擇。

參考文獻

［1］Teoh、Wong&Rao.Incentivesandopportunitiesforearningsmanagementininitialpublicofferings,ReviewofAccountingStudies,1998.

［2］沈振宇，王金圣，薛爽.壞賬準備與上市公司利潤操縱——來自中國上市公司的證據［J］.中國會計與財務研究，2004，（6）：93-111.

［3］Francis、Hanna&Vincent（1996），Causesandeffectsofdiscretionaryassetwrite-offs，JournalofAccountingResearch，Vol.34Supplement：117-134.

［4］王躍堂，周雪，張莉.長期資產減值：公允價值的體現還是盈余管理行為［J］.會計研究，2005，（8）：30-36.

［5］Zucca、Campbell.Acloserlookatdiscretionarywritedownsofimpairedassets，AccountingHorizons，September,1992：30-41.

［6］McNichols、Wilson，Evidenceofearningsmanagementfromtheprovisionforbaddebts，JournalofAccountingResearch，Vol.26Supplement，1986，1-35.