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股利分配影響

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股利分配影響

論文關鍵詞:上市公司;股利分配影響因素;完善對策

論文摘要:股利政策作為公司經營行為和經營業績的反映和折射,會對公司的股票市價和公司的市場形象以及投融資產生深遠的影響,直至影響到公司價值最大化財務管理目標的實現。因此,對我國上市公司的股利政策進行探討有其非常重要的現實意義。本文分析了滬深股市1992-2006年上市公司的股利分配現狀以及特點,探討了上市公司股利分配的影響因素,提出了完善我國上市公司股利分配政策的建議。

我國證券市場發展較晚,股利政策存在著諸多不規范現象,如上市公司吝惜分紅、有嚴重的不分配傾向、股利分配中的短期行為嚴重、股利政策缺乏連續性和穩定性,對股票股利的偏好等。在當前新環境下,隨著世界經濟一體化,我國上市公司如何在急需完善的證券市場中保持可持續發展,提高國際競爭力,對我國上市公司的股利分配現狀進行分析,探討中國上市公司股利分配問題,具有重要的意義。

1我國上市公司股利分配的基本特征

根據我國上市公司股利分配實際情況來看,上市公司股利分配呈現出以下特征:

1.1派現為主,兼顧不分配比例較高。

派現是近幾年來上市公司的主要分配方式,采取送股進行分配的公司越來越少,尤其是證監會出臺的關于上市公司申請配股或增發必須滿足近三年現金分紅的規定也使得當年發放現金股利的公司數量陡增。與此同時,經過統計,2000年上市公司不分配的比例為29.59%,隨后幾年,不分配比例一直呈上升的趨勢。

1.2股利分配缺乏穩定連續性。

股利政策不連續是指上市公司在其生產經營條件和經營成果沒有大幅度變動的情況下,非理性地大幅度調整其股利政策,現金股利時高時低,送配股,轉增股隨意,股利政策波動大。在我國,由于沒有把投資者的利益置于應有的位置,大多數上市公司沒有明確的股利政策目標,因而在股利政策的制定和實施上缺乏長遠打算,帶有盲目性和隨意性。上市公司無論是股利支付率,還是股利分配形式均變動頻繁,缺乏連續性,不僅沒有一個長期的股利分配計劃,而且隨意地變更股利計劃。

1.3派現公司比重上升同時非良性派現公司有所增加。

縱觀上市公司股利分配,派現公司數量自以2000年起有明顯上升,在接下來的幾年中平均派現比重達到43%。與此同時,超能力派現、微利派現、高派現與再融資并存等非良性派現的情況也有所增加。但非良性高派現行為在2003年有所收斂,原因是2003年財政部了《資產負債表日后事項》規定:利潤分配方案中分配的現金股利應在資產負債表所有者權益中單獨列示,對比較會計報表所屬期間涉及現金股利分配的事項應追溯調整。

2我國上市公司股利分配的影響因素

從以上我國上市公司股利分配的特點來看,其股利分配行為不規范的原因有外部和內部雙重因素,主要表現在:

2.1宏觀經濟與政策的變化影響著上市公司的股利分配政策。

縱觀我國資本市場的發展歷程以及我國上市公司股利分配表現出來的特點,不難發現,一旦宏觀經濟形勢運行良好,國家實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策,鼓勵銀行貸款給企業,刺激投資,拉動內需,則上市公司經濟效益較好,資金渠道暢通,現金股利發放比例大幅上漲;而一旦經濟發展過熱,國家則實行緊縮的金融政策,尤其是證券監督部門出臺的有關政策,則更是直接限制了其股利派現。

2.2股權結構不合理,股利政策內部人控制嚴重。

我國上市公司中股權集中度和非流通股持股比例越高的公司,采取派現政策的比例較高;股權集中度和非流通股持股比例越低的公司,不分配的越多。國有股等最大股東的股份無法通過市場變現,傾向于派發現金股利,而代表國有股股份的實際控制權卻掌握在上市公司管理層手中,上市公司中不分配現象越來越多,肆意侵害中小投資者利益的現象越來越嚴重。

2.3證券市場不成熟,監管滯后扭曲了股利分配政策。

我國的證券市場還很不完善,股利支付率不高,股權結構扭曲成為其基本特征,使得我國股市在總體運行上表現出過度的投機性。股票價格大起大落,股利收益率低下,投機收益遠遠高于持股分紅的收益。另外,我國證券監管手段落后,跟不上證券市場的發展速度,常采用行政命令的方式進行規范,而股利政策應是上市公司自身市場行為的選擇,完全的行政命令只會造成股利政策的扭曲變形。2.4財務管理目標難以指導股利分配政策。

根據有關調查統計,有近80%的公司財務管理人員認同公司價值最大化作為財務管理目標,但實際上有近60%%的公司采用利潤最大化此項指標來指導公司的經營活動。這種財務管理目標認識上的混亂,直接導致了上市公司股利分配的不規范。上市公司的股利分配行為出現“政策市”的傾向。

3完善我國上市公司股利分配的建議

3.1完善公司治理,提高治理效率。

在公司治理方面,應努力實現董事會內部利益制衡機制;明確股東大會的法定職權,保障股東權力的行使,完善股東表決權的行使;完善董事會制度,明確董事會內部機構權力配置,完善董事的任免和董事會組成規則,完善董事會議事規則,強化董事責任,建立董事違反義務的責任追究制度等;明確監事會職權,保障監事權力的獨立行使和監督的有效性;建立完善的經理人激勵制度和科學的薪酬體系;在提高獨立董事的獨立性標準、專業性標準、增加獨立董事的比例、賦予獨立董事廣泛的監督權力等方面進行努力。

3.2改善融資環境,創新融資手段。

我國應改善上市公司融資環境,擴大融資渠道,積極培育債券市場、銀行等金融機構,加強對上市公司的資金支持,使各種融資手段的成本趨于平衡。具體建議:大力發展和完善債券市場,增加債券發行規模,適度擴大投資規模,改革和完善企業債券的監管體制,完善債券信用評級制度和擔保體系,促進企業債券市場走向規范化和市場化;大力發展產業投資基金,充分利用外部資金;將金融租賃作為上市企業提供新的融資渠道。

3.3完善披露制度,加強監督力度。

監管部門對于不分配的公司應要求其在相關報告中披露不分配的具體理由;對于采用送股或轉增股本方式的公司,應要求在報表中詳細披露貨幣資金狀況、資產質量、未來發展機會以及轉作股本的未分配利潤的用途和投資方向、投資收益等情況;對于申請配股的公司,應要求在配股方案中詳細披露配股資金投入項目的可行性研究報告以及以前年度配股資金使用情況報告,減少配股資金投向的盲目性;強制上市公司在招股說明書上披露公司的股利政策。

3.4完善法律環境,規范股利分配。

應進一步完善政策法規并對股利分配行為加以正確引導,制定保持股利政策穩定性的規范,建立公允的價格體系;改革會計處理方法,引導上市公司正確的股利分配觀念;完善監管體系,防止投資者通過資產的轉移以規避交易所得稅;加強上市公司信息披露制約,增加信息的透明度和客觀性、真實性,加強監管,嚴懲信息披露不實者和違規者,增加上市公司違規成本。

參考文獻:

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