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社保基金的市場化運營需要一個良好的外部環境，社保基金自身需要積累一定的資金規模，這樣才能有效地進行投資組合、規避風險市場化運營還需要我國資本市場的容量足夠大，尤其是要有一批成熟的機構投資者供社保基金選擇其投資管理人時篩選，如果機構投資者數量不足，就可能影響市場的效率，而完備的法律法規體系是社保基金市場化運營的基本保障。

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1.我國社保基金已經具備了一定的資金規模

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根據全國社保基金理事會公布的數據，自2001年11月以來，財政部共向全國社保基金撥入資金607.26億元。截至2001年12月16日，全國社保基金已累計實現投資收益9.28億元，形成了包括銀行存款、國債、其他債券、中石化新股、已實現的銀行存款和債券利息在內的系列資產總額為616.53億元。根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）第二十八條規定，劃入社保基金的貨幣資產，投資于證券投資基金、股票的比例不得高于40％，因此理論上說，入市的社保基金規模應在246億元左右。但《辦法》第三十一條又規定：社保基金建立的初始階段，減持國有股所獲資金以外的中央預算撥款僅限投資于銀行存款和國債。也就是說，在社保基金建立的初始階段，只有減持國有股所獲資金才能進入股市。目前減持形成的資金來自于2001年17家上市公司以新發或增發形式減持的23.15億元。此外，還有海外上市減持籌集的100多億元資金，但由于外匯兌換方面的限制，這100億元的資金目前還難以落實。因此，目前可入市的資金只有20億元左右。字串8

雖然目前社保基金入市規模有限，但從長遠來看，社保基金入市的規模潛力巨大。社會統籌帳戶的基金用于企業當期養老金的給付，由于實行的是現收現付制，為了保證及時兌付，這部分資金只可用于銀行存款和短期國債，不宜進入股市；基本養老保險體系個人帳戶上的資金實行的是積累制，目前國務院規定還只能存入銀行和購買國債，長期來看，在做實個人帳戶的基礎上，這部分基金也進入全國社保基金：此外，企業補充養老基金即企業年金則將成為社保基金未來增長潛力較大的部分。截至2000年底，我國建立企業年金的企業有16247家，2000年基金收入70.4億元，當年支付29.6億元，歷年基金積累191.9億元。企業年金基金主要存入銀行和購買國債，也有個別地方委托金融機構投資運營。由于2000年國務院《關于完善城鎮社會保障體系的試點方案》明確規定：企業年金實行市場化運營和管理，建立完全積累的個人帳戶，因此以上三筆資金將成為社保基金入市的主要來源，這三筆資金的未來增長潛力十分巨大。至于失業保險、工傷保險、醫療保險、生育保險和救濟金等基金規模較小，且大部分具有現收現付性質，因此其未來增長對社保基金入市的總體規模沒有較大影響。

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2.我國證券市場規模進一步擴大，機構投資者隊伍不斷壯大字串1

今年，我國經濟仍將保持7％左右的GDP增長率，這為我國資本市場穩步發展奠定了堅實的基礎。中國加入WT0后，資本市場也將逐步開放，中外合作基金和中外合資證券公司的引入將使我國證券市場的機構投資者力量進一步壯大。我國目前已經存在的“私募資金”規模高達7000億元左右，幾乎是整個證券市場流通市值的一半，隨著《投資基金法》的出臺，私募基金有可能早見陽光，這部分基金在具有了合法的地位和合規的投資渠道后，其對我國證券市場運行的影響將日益顯露。總體來看，機構投資者隊伍的不斷壯大，不僅使社保基金在挑選基金管理人方面具有了更多可選擇的余地，還有助于證券市場形成一種價值投資、分散投資的理念，從整體上提高社保基金的安全性和收益水平。

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3.我國社保基金的市場化運營有了法律法規保障字串7

我國養老保險經歷了從勞動保險到企業保險再到社會保險的過程，只有到了社會保險階段，社保基金的市場化運營才有了充分的法律保障。1991年，我國深滬股市剛剛建立的初期，在同年通過的《國務院關于企業職工養老保險制度改革的決定》中規定，養老保險基金積累的一部分可以購買國家債券，但沒有允許養老保險基金進入股市。1993年，《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制改革若干問題的決定》中首次提出要確保社保基金的保值增值：“社會保險基金經辦機構在保證基金正常支付和安全性流動性的前提下，可依法把社會保險基金主要用于購買國家債券，確保社會保險基金的保值增值”。1999年，在《中共中央關于國有企業改革和發展若干重大問題的決定》中指出，要采取多種措施，包括變現部分國有資產、合理調整財政支出結構等，開拓社會保障新的籌資渠道。2000年5月26日，朱镕基總理在“進一步完善社會保障體系座談會”上的重要講話中指出，要建全社會保險基金的監管和保值增

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值機制，再次強調了通過股票市場“適當減持部分國有股”的觀點，指出：“變現部分國有資產，用于彌補社會保障基金的歷史欠帳，是取之于民，用之于民；為了加強對全國性社保資金的管理，有必要成立國家社會保障基金，并設理事會，負責資金籌集、帳戶管理和基金保值增值”。2000年9月，國務院決定建立“全國社會保障基金”，并設立“全國社會保障基金理事會”。2000年底，朱镕基總理在《關于完善社會保障體系建設的問題》中指出，關鍵是要搞好社保基金籌集，中央建立社保基金，主要通過中央財政撥入資金、減持企業國有股以及發行彩票等方式籌集資金。個人帳戶基金要全部用于存銀行購買國債。全國社保基金理事會可以委托國外有信譽的基金管理公司在中國境內對社保基金資產進行市場運作。2001年6月13日，了《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》；同年12月13日，公布了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，其中明確規定了社保基金投資運作的基本原則和運作程序，社保基金市場化運營從此有了有力的法規保障。字串4

總之，從以上三方面來看，我國社保基金進行市場化運營所需的外部環境已經基本具備。字串6

我國社保基金市場化運營的模式分析

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社保基金的市場化運營涉及到設立、管理、投資等各個環節，這里我們只從管理模式、投資管理人和投資理念三方面進行初步分析。

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1.社保基金管理模式——混合模式