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源于兩權分離，對應于所有者財務論，有學者提出了經營者財務論。隨著社會的發展，現在的兩權分離與早期的兩權分離相比，又有了部分質的變異：就是經營管理者等開始以知識和技能擁有企業的產權，形成人力資本，從最初的資本家與企業家融為一體經企業家與資本家分離到最后企業家與“資本家”又融為一體（借用資本家一詞，實際上是指人力資本所有者與非人力資本所有者相融合），起點的融合以物質資本家為主，終點的融合以企業家即人力資本所有者為主。這就使以人力資本身份出現的經營者的經營對象從物質資本擴展到包括物質資本和人力資本的實物資本范疇。

一、人力資本經營者財務的特點

1.人力資本保值增值基礎的動態性。經營者的首要目標就是保證資本保值增值，在此基礎之上以求企業的發展壯大。然而，物質資本和人力資本在此目標的表現形式上是有很大差異的，這源于人力資本和物質資本的質態差異性。物質資本投入企業后，作為經營者的法人財產，其保值增值的基礎即物質資本的數額呈現“穩定性”。而人力資本投入企業后，雖然仍是經營者的法人財產，但由于人力資本自身的繼續投入，使其價值不斷增大，也可能由于其自身的惰性，使其內在的價值不斷降低。當人力資本自身價值不斷增大超過一定限度時，人力資本所有者則會要求物質資本所有者增大自己的產權額度：當人力資本自身價值不斷減少時，物質資本所有者則會要求減少人力資本所有者的產權額度，使人力資本價值的穩定性呈現出階段性。這種階段性就使作為經營者法人財產的人力資本保值增值的基礎呈現動態的變化性。

2.人力資本運作方式上的特殊性。物質資本的經營，從本質上看，就是一種物質資產要素的組合。在早期的工業經濟時代，是一種需求型市場，那么，這種要素組合經營，通過擴大生產規模，占領市場來獲取高額利潤就有其發展的極大空間。隨著社會進步，需求型市場經濟外在環境發生了變化，轉向了營銷型市場經濟，以致現在的資本運作型市場經濟。這就使得作為生產力中最活躍的因素——人的重要性開始被社會注意，于是給予其企業的所有權，以求發揮其所有的潛能。這時的企業經營，就是無能動性的物質的要素和有能動性的人的要素的組合經營，通過邊際效益遞增的人力資本和邊際效益遞減的物質資本的組合來尋求新的發展空間，這就使得經營人力資本的運作方式與物質資本相比有了大的變化，如不再強調勞動對資本的隸屬關系而是人力資本與物質資本平衡。給人力資本剩余索取權，有時甚至表現為符合人的本性而非理性的以示尊重人才的方式等。對人力資本的運作，重在求得其能動性的最佳發揮。

3.財務目標的變異性。就物質資本經營者而言，遵循的目標是企業價值最大化，而這個目標對作為企業所有者以外的主體而言就沒有吸引力。隨著2O世紀8O年代提出知識經濟以來，對企業最大的影響之一就是經營理念的變化，現在最深入人心的經營理念就是企業的可持續發展理念，而這個理念要靠科技投入的增加，尤其是有新知識和技能的人力資本來支撐。這樣，賦予人力資本企業產權既是資本生產力發展的必然上使得在人力資本的介入下，企業的經營目標開始發生變化，有學者提出企業目標不應該僅僅局限于股東利益的最大化，而應該是全體簽約人的共同剩余的最大化；也有學者提出企業財務目標是“利益相關者財富最大化”。換言之，股東只是“利益相關者”的一部分，而勞動者、債權人和共同體則為另一部分“利益相關者”。從現實可操作性看，筆者傾向于“全體簽約人的共同剩余的最大化”。

4.財務對象和主體的差異性。從財務對象上看，無論是物質資本還是人力資本，都屬于法人財產，因而，從表象上看，無論人力資本經營者財務還是物質資本經營者財務，似乎其對象都是法人財產，但這個法人財產的組成發生了變化，人力資本經營者財務的對象是人力資本組成的法人財產，物質資本經營者財務的對象是物質資本組成的法人財產。從財務主體上看，其主體都是企業的經營管理者，但兩種情況下的經營管理者的地位和動機不一樣。在物質資本經營者財務中，經營者受物質資本所有者的激勵與約束，以求其所有者和經營者的目標一致，但由于沒有從根本上解決經營者的動力問題，而使經營者始終有自身效用最大的動機，使經營者和所有者的目標始終不能達到完全的協調一致。在人力資本經營者財務中，人力資本經營者和物質資本所有者同為企業的所有者，這就從根本上解決了人力資本經營者的利益動力問題，從而使這兩種所有者在勞動與資本地位平等、利益均衡增加之基礎上易于達成一致的目標，從而較有效地解決“內部人”控制問題，減少物質資本所有者的監督成本等