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本文作者：朱延福張建平作者單位：中南財經政法大學

評價視角的多維化

自上個世紀70年代以來，人們突破過去僅僅從正面評價投資環境的局限性，開始從負面因素來評價一個區域的投資環境，使投資環境的評估出現新的視角，使分析更加全面、準確。負面分析法是從投資的障礙、風險、成本、代價等因素來評價投資環境的優劣，是上面各種正面分析法的“反向工程”。前者是得分越高越好，后者是得分越低越好。

投資障礙分析法。投資障礙分析法是指根據潛在的阻礙國際投資活動的因素多少和程度來評價投資環境優劣的一種方法，其基本思想是，如果在現存的條件下，一個國家或地區的投資環境都是可以接受的，那么再加上優惠政策的因素就是更應該可以投資了。障礙分析法可以追溯到美國芝加哥大學著名經濟學家布萊克[8]。他在研究國際資本市場均衡和世界資本資產定價模型時發現，國際投資者的行為、世界資本資產的定價和國際資本市場的均衡都與東道國的相關政策密切相關。如果東道國對外國居民征收資產持有稅，則投資者傾向于更多地持有本國資產；反之，如果僅對本國居民征收資產重稅而對外國居民免稅，則投資者更傾向于向外投資。

經過30年的發展，對國際投資的障礙分析已經十分規范和全面，阻礙投資的因素通常被歸納為十個方面：（1）政治障礙；（2）經濟障礙；（3）東道國資金融通困難；（4）技術人員和熟練工人短缺；（5）實施國有化政策與沒收政策；（6）對外國投資實行歧視政策；（7）對企業干預過多；（8）實行較多的進口限制；（9）實行外匯管制和限制利潤回匯；（10）法律行政體制不完善。

投資風險評估法。風險是因某種不確定性而給人們的經濟活動可能帶來的損失。投資活動是一項長期的經濟行為，對于其中的風險人們是很早就意識到了的，對其預測和防范的研究也比上面的各種評價方法早得多。但是，對于投資環境特別是國際投資環境風險的系統研究卻是現代的事情。投資風險可分為企業或項目的內部風險和環境風險，環境風險又可以分為自然環境風險和社會環境風險，而風險分析的對象主要是各種社會風險。

值得指出的是，自上個世紀90年代以來，隨著國際信貸危機、國際金融危機和主權債務危機的頻繁爆發，國家風險越來越受到研究者的關注，以至于國家風險評估在西方經濟學中出現一個專有名詞。其中梅爾德倫[9]的研究成果具有代表性，他將國家風險劃分為以下六種：（1）經濟風險，指來自基本經濟政策目標（財政，貨幣，國際化，或財富分配或創建）的變化或國家比較優勢的顯著變化（例如資源枯竭、產業衰退、人口結構的變化、等）；（2）資本轉移風險，指政府限制資本流動、改變資本運動規律所帶來的風險，如實行資本管制、限制投資者匯回利潤、股息或本金等；（3）匯率風險，指意外的匯率不利變動，也包括匯率制度，如從固定匯率到浮動匯率的變化；（4）地緣風險，指對毗鄰國家或地區的風險外溢效應的易感性，如20世紀80年代拉美國家的債務危機、1997~1998年亞洲金融危機中的一些國家；（5）主權風險，指政府沒有能力或意愿滿足其貸款義務，違背貸款保證，如主權債務違約；（6）政治風險，指東道國政府本身面臨的風險，如政府的控制力、政權的穩定性和政策的連續性等。

障礙分析法與風險分析法的本質是相同的，二者之間存在內在的邏輯聯系，研究的對象和設計的指標也有重復之處。如果仔細辨別可以大致認為，在投資發生前表現為障礙，在投資發生后表現為風險，在一定的條件下二者可以相互轉化。

新的評價工具的引進

二戰結束以來，數學的新分支、“老三論”（信息論、系統論、控制論）、“新三論”（協同論、突變論、耗散結構論）等迅速建立和發展起來。這些方法和技術也被引進經濟領域，用于對各種經濟活動的解釋、評估、預測和預報。在投資環境評估研究中，這種趨勢表現非常明顯。

灰色評價模型。灰色評價模型的理論基礎是灰色系統理論，它是認識介于白色系統與黑色系統之間的灰色系統構成元素和建立系統模型的一種手段。灰色系統理論是我國學者鄧聚龍教授1982年首先提出來的，現已被廣泛用于工程、環境、社會、企業、產品等領域的評價之中，主要是運用有限的信息進行預測和預報。灰色模型預測的優點是：（1）可以根據數量較少、精度較低的統計數據進行預測；（2）給出的預測數值也是一個大致的區間而不是一個精確的數值，這種彈性區間可能更符合未來實際發生的情況；（3）投資環境中不確定因素多、不可預見的突發事件時有發生，運用灰色建模預測法可使投資者具備物質和精神準備。運用灰箱方法分析指標體系，可以取得良好效果。張格亮和李昕[10]以預期利潤為目標，研究了灰色預測模型在一般項目投資評價中的運用。具體過程是五步法：（1）級比檢驗和建模可行性判斷；（2）數據變換處理，對于級比檢驗不合格的序列，必須作數據變換處理，使其變換后的序列其級比落入可容覆蓋的范圍內；（3）GM建模，參數a（發展系數），b（灰作變量）的辨識；（4）殘差檢驗和級比偏差檢驗；（5）得出預期利潤的落入區間。趙巧芝[11]則運用改進后的灰色關聯模型，以我國2005年各省市區的投資環境資料，建立全國省級投資環境的灰色關聯模型，得出的各地投資環境優劣的結論基本上與我國東中西三個經濟帶的經濟發展水平相一致。潘曉琳[12]運用多層次灰色評價方法分析了重慶市某區的投資環境，其主要思想是采用灰色評價法來確定指標的隸屬函數值，主要方法是建立一個灰色評價權重矩陣，將專家的評分與權重相乘得出量化指標。

熵變原理方法。熵原是一個物理上的熱力學概念，它是熱能除以溫度所得的商，標志熱量轉化為功的程度，后被引申到自然科學和社會科學的多個領域。從哲學上說，熵是衡量一個系統無序程度的指標。對于封閉系統，由于沒有外界的物質、能量和信息的交換，其熵是單調增加的不可逆過程；對于開放系統（耗散結構），因為它可以與外界進行各種交換（流入負熵），其熵值可以增加、減少或不變。陳文成[13]運用熵變原理對福建省區域投資環境進行三維評價，就是運用最大熵原理來分析投資環境的可接受性問題。如果熵在最大時（即將所有的不確定性全部考慮到、風險最大時）都是可以接受的，那么其他狀態自然也是可以接受的。其基本程序是：（1）將一個地區（福建省）的投資環境用空間（次區域，設區的城市）、時間（1999~2005）和屬性（38項指標）這三個維度表示出來，得到一組離散的時間序列面板數據或屬性集。（2）確定指標的熵響應類型，即指標大小與所蘊含熵的關系，作者將其歸納為逆向、同向、復合三種類型。第一類：逆向響應(效益型)，指標越大（小)熵反而越小(大),如國內生產總值(GDP)、城鎮居民可支配收入等指標越大,說明必需投入越多的人財物等，所以熵越小或直觀理解為指標越大(小)越難(易)達到、實現的可能性或概率越小(大)。第二類：同向響應(成本型)，指標越小(大)熵也越小(大),如第一產業占GDP的比重越小反映產業結構越高級化、恩格爾系數越小說明生活質量越好,失業率、犯罪率越低說明社會越和諧,需耗散(投入)人財物等能量維持小指標,故蘊含熵值越小,或理解為指標越小(大)越難(易)達到、實現的可能性或概率越小(大)。第三類：復合型(中間型)，為前二者的復合類型,如基尼系數,小于0.3時值越小熵反而越大,大于0.4時值越大熵也越大。（3）指標預處理。為建立統一的指標概率測度模型,不失一般性將指標熵響應變換為同向型。（4）指標的概率測度模型。對指標進行時空集成評價,應確保表示時間維的向量大小與表示空間(對象)維的向量大小具相同的意義,即必須建立統一的時空參照機制。（5）計算評價對象的總熵。（6）排序與分類。一個地區的熵越小外商投資環境越優越。三維評價的關鍵是確保不同時間截面間、不同對象時間序列間具可比性，即必須建立統一的時空參照標。通俗地說就是即可進行橫向比較，也可進行縱向比較。

模糊神經網絡分析技術。其是采用可物理實現的系統來模仿人腦神經細胞結構和功能的系統。該技術最早于1943年由心理學家W.McCulloch和數學家W.Pitts合作，從數理邏輯的角度構建人腦神經網絡模型（MP模型），上個世紀80年代以來，該模型被用于模式識別、人工智能、工程控制、優化計算、信號處理等，已被廣泛運用于信息網絡、工程管理、社會管理、經濟金融、軍事國防等領域。其實，人工神經網絡就是一個數學函數，只是它比普通的函數多了一個學習的過程。在學習的過程中，它根據正確結果不停地校正自己的網絡結構，最后達到一個滿意的精度。這時，它才進入真正的工作階段。其基本程序是：（1）設計分類分級的指標體系；（2）初步給出各指標的權重；（3）建立模糊化模塊，包括建立模糊判斷矩陣、確定隸屬函數、求解各因素評價矩陣、建立目標矩陣、進行模糊綜合評價等內容；（4）運行神經網絡模塊，將經模糊化后的樣本數據集和對應的期望輸出集輸入到網絡，求出各層誤差，再反向傳播，修正權重，此為學習過程。當計算的誤差值小于期望的誤差值時，網絡訓練結束，否則將值再傳回，繼續訓練，直到誤差值滿足預先設定值。該分析技術的長處在于可以科學確定各指標的權重，避免權重確定中的主觀因素。吳沖等[14]、陳建宏等[15]分別運用該技術研究商業銀行投資和金融礦山投資的風險，取得了比較滿意的結果。

新的分析工具的引進有利于評估方法的形式化和指標設計的客觀化，有可能提高評估結果的精確度。但是我們也要看到，這些起源于自然科學各領域的分析工具如果沒有經過科學的哲學抽象和數學提煉，盲目移植到經濟社會領域也是有“風險”的，自然現象與社會現象畢竟不能簡單類比，它們各受其不同的規律支配。