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一、中國石油公司發展石油期貨的優勢

1.石油期貨市場

在國際上發展日趨成熟。石油期貨市場功能發揮充分，其發現價格和規避風險的功能得到了廣泛的認同，在國際現貨的貿易中發揮了越來越大的作用。石油期貨價格已經取代了石油輸出國組織OPEC的“官價”，成為國際石油貿易的基準價格。原油期貨是最重要的石油期貨品種，目前世界上重要的原油期貨合約有4個：紐約商業交易所（NYMEX）的輕質低硫原油即“西德克薩斯中質油”期貨合約、高硫原油期貨合約，倫敦國際石油交易所（IPE）的布倫特原油期貨合約，新加坡交易所（SGX）的迪拜酸性原油期貨合約。近年來，國際政治局勢動蕩不安，石油價格劇烈波動，石油相關企業利用衍生產品規避風險的意識明顯增強，同時，國際石油市場一體化以及石油跨國公司之間競爭的加劇，石油期貨和期權更是成為石油企業用作風險管理和經營決策不可或缺的工具?？梢灶A期，未來幾十年內，石油期貨仍將是期貨市場中最為活躍的商品期貨品種。

2.我國商品期貨市場的發展

為石油期貨交易提供了條件。從1994年開始，國家對期貨市場進行規范整頓，國家對期貨市場管理體制進行了改革，確立了中國證監會對期貨市場進行集中統一管理的體制；期貨交易所由40～50家減少到3家；期貨經紀公司、機構由2000多家減少到200多家；上市品種由數十種減少到十幾種。加強立法管理，出臺了《期貨交易管理暫行條例》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》、《期貨經紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》、《期貨業從業人員資格管理辦法》等規章制度，為期貨市場的規范運作打下了牢固基礎。

3.我國在石油期貨領域已有過成功的探索

1993年原上海石油交易所成功推出了石油期貨交易，運作規范。其推出的標準期貨合約有大慶原油、90#汽油、0#柴油、250#燃料油等四種，到1994年，其日平均交易量已超過世界第三大能源期貨市場——新加坡國際金融交易所，在國內外產生了重大的影響。但是很快由于市場不規范行為暫停交易。2004年8月25日，燃料油期貨重新在上海期貨交易所掛牌上市。僅從開市至2004年10月底的43個交易日里，各月的合約累計成交量達到3639萬噸，總成交金額達到803億元，平均日成交量84萬噸，成交額18億元，這個日成交量數字已經遠遠超過了新加坡燃料油紙質期貨的成交量，居全球燃料油期貨交易的首位。經過幾年的運行，我國的燃料油期貨的價格發現功能已經得到了有效的發揮，燃料油期貨己經成為我國廣大燃料油消費和經營企業的一個有效的對沖工具，客觀上已經形成了一個能夠切實反映中國燃料油市場供需狀況的“中國定價”。

二、中國石油公司發展石油期貨面臨的風險

石油期貨市場風險。期貨市場風險是指資產未來實際收益低于其預期收益的概率，具體表現為發生收益損失的不確定性。在1994年國際證券事務委員會及巴賽爾委員會對衍生工具及的風險則分為六類,即市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、結算風險、法律風險。

1.市場風險

市場風險是指因市場價格的波動對期貨交易造成的風險。市場風險可以分為方向性風險和非方向性風險兩種類型：方向性風險指金融變量的運動方向所產生的風險。這些風險可以通過線性近似值進行衡量。非方向性風險指其它風險，包括非線性風險、基差風險和波動性風險。這是我們對石油期貨風險分析以及風險控制的重點。

2.流動性風險

流動性風險是指金融資產和融資情況發生變化時出現的風險。它分為資產流動性風險和融資流動性風險兩類。前者指當相對于正常交易單位，交易頭寸過大或過小，交易不能按正常市場價格進行交易所產生的風險。后者指投資者沒有能力補充保證金賬戶，可能被迫提前清算和交割，從而出現賬面虧損。

3.法律風險

法律風險是指由于種種原因導致合約交易過程中合約內容缺乏法律約束力給市場參與者帶來損失的可能性。如果國家立法機構或監管部門在立法和規章制度建設方面落后于市場的發展，市場處于無法可依的狀況，整個市場將承受極大的法律風險。

4.操作風險

操作風險是指由于人為的或技術的失誤或意外事故所導致的風險。主要包括欺詐、管理失誤以及不完善的程序和控制。技術失誤可能是由信息、交易過程和結算系統存在的故障造成的。

5.結算風險

結算風險可分為兩種。一種風險是指在合約結算時由于貨款收付存在時間差而產生的風險。另一種風險是指由于衍生工具的清算價值取決于清算時與其相關的原生資產的價格,而這些原生資產的價格的波動直接影響衍生工具的清算價值,可能會給交易者帶來損失。

6.信用風險

信用風險是指合約雙方不愿意或不能履行合約義務時出現的風險。當合約的一方違約時，其造成的影響有進行替代到現金流的成本來衡量。信用風險的損失包括敏感度、風險程度和回收率。從我國發展石油期貨環境來看，我國已具備了進一步發展石油期貨的條件。如果我國擁有了如WTI或Brent那樣的基準原油期貨，進口原油能以我國原油期貨價格為基準，則可以有效掌握石油市場的定價權。其次，從石油行業可持續發展角度看，發展石油期貨有利于更好地發揮期貨市場規避價格風險的功能，促進涉油企業可持續發展。將有助于這些企業盡快適應國際市場定價規則，規避經營風險，增強自身核心競爭力。

作者：李昊昱單位：中國人民大學