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編者按：本論文主要從轄區上市公司大股東資金占用的概況；資金占用的動機及原因；監管對策等進行講述，包括了大股東下屬公司經營困難、大股東的多元化投資需求或者說投資沖動、在大股東為幫助股份公司扭轉虧損局面進行的收購過程中產生的占用、境內外財務會計制度的差異等，具體資料請見：

盡管導致上市公司大股東及關聯方資金占用的動機很多，但資金占用對上市公司的危害以及對廣大投資者利益的侵害也顯而易見。大股東及關聯方資金占用之所以屢禁不止甚至愈演愈烈，存在深層次的原因。

上市公司大股東及關聯方資金占用問題是我國證券市場長期以來存在的一個突出問題。在過去的幾年里，盡管證監會圍繞這一問題，采取了一系列的解決措施，如推動上市公司完善法人治理結構、在《上市公司檢查辦法》中有針對性地明確檢查上市公司“五分開”及資金安全性等，但2002年年底的調查顯示，上市公司的資金被占用總額度仍達到了近1000億元左右，相當于滬深股市一年的籌資額，可謂觸目驚心。大量的資金占用，嚴重影響了上市公司質量，造成上市公司因資金緊缺而經營困難甚至連續虧損而面臨退市，極大地侵害了廣大投資者尤其是中小投資者的合法權益，隱藏著巨大的風險。為進一步規范上市公司與關聯方的資金往來，切實提高上市公司的質量，2003年8月28日，中國證監會、國家國資委聯合下發了《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》（證監發[2003]56號，以下簡稱“通知”），對規范上市公司與關聯方的資金往來和違規占用資金的行為責任做了嚴格、具體規定，表明了中國證監會及有關部門對這一問題的高度重視和解決問題的決心。這里，我們結合河南上市公司資金占用的實際情況，對幾家占用金額較大的公司進行重點分析并提出幾點監管對策，以期更好地貫徹“通知”精神，有效地解決轄區上市公司大股東和關聯方資金占用問題，推動上市公司規范健康發展。

轄區上市公司大股東資金占用的概況

隨著上市公司及大股東規范意識的日益增強，證券監管部門監管力度的不斷加大，部分上市公司與大股東及關聯方積極協商，采取有效措施解決占用問題，使得大股東及關聯方占用上市公司資金數額有所減少。但少數上市公司資金占用問題不僅未得到解決，甚至還有所增加，導致轄區上市公司資金占用上市公司資金總額居高不下，問題較為突出。公司自查資料顯示，截至2003年8月31日，河南轄區30家A股上市公司（未包括10月上市的風神股份）大股東及關聯方資金占用總額為401342萬元，比2002年年報披露的372088萬元增加29254萬元，增加7.8%；比2003年中報披露的335405萬元增加65937萬元，增加19.6%，具體來說，從占用資金的結構上看，30家上市公司中，存在資金占用的有19家，占上市公司總數的63%；占用額超過1億元的有9家，其中僅蓮花味精、洛陽玻璃、神馬實業和鄭州煤電4家公司的大股東及關聯方占用數額就高達303651萬元，占轄區占用總額的75.6%.蓮花味精集團公司及其下屬單位占用上市公司資金高達85835萬元，未經股東大會討論通過，也未及時進行披露，被上海證券交易所分別進行內部批評和公開譴責，并被中央電視臺曝光。字通客車、豫光金鉛等11家公司沒有資金我占用現象，ST春都、ST白鴿在2003年的重組過程中，分別通過大股東轉讓股權和土地使用權等方式解決了原有的大股東占用資金問題。從占用資金的主體上看，主要是大股東直接占用；此外，還有大股東的附屬企業和其他關聯方占用等。如豫能控股的21340萬元占用資金中有21045萬元為公司二股東河南省電力公司占用。從公司自查和我們日常監管中了解到的情況看，多數上市公司資金占用是在控股股東和其他關聯方與上市公司發生的經營性資金往來過程中形成的，即屬于有交易背景的經營性占用。在頻繁的資金往來中，由于結算時間差異、大股東銷售回款不暢等原因形成對上市公司的資金占用，比較典型的有神馬實業、鄭州煤電和豫能控股等。同時，也有部分上市公司的資金占用是由于大股東自身資金緊張而以要求上市公司為其開具承兌匯票、提供委托貸款、拆借資金或償還債務等沒有交易背景的方式有償甚至無償占用，屬于典型的違規占用。如我們在巡檢中發現，蓮花集團（蓮花味精大股東）于2003年3月至6月以蓮花集團下屬單位及有關客戶等名義累計收到蓮花味精簽發的承兌匯票43650萬元，形成集團占用上市公司資金43650萬元；洛陽玻璃分別為關聯方洛陽晶鑫陶瓷有限公司和洛玻集團礦產有限公司提供委托貸款3430萬元、1100萬元，共形成違規占用資金4530萬元。

資金占用的動機及原因

分析上市公司大股東或關聯方資金占用的動機，包括以下幾方面：

1.大股東自身出現經營苦難，急需資金渡過難關，蓮花集團在股份公司上市時將優質資產注入上市公司，而非優質資產和部分銀行負債留在集團，導致集團自身獨立生存能力不佳；加之市場變化等原因，集團出現經營困難。銀行為保證資金安全，先后將蓮花集團4.3億元到期貸款回收后轉貸到股份公司，再由股份公司開具承兌匯票供集團使用，形成4.3億元資金占用。此外，由于集團資金困難，銀行借款利息較多，集團只能從股份公司借支償還利息，形成資金占用0.83億元。

2.大股東下屬公司經營困難。蓮花集團下屬的與蓮花味精的味精生產配套的彩印公司、紙箱公司、液氨公司和進出口公司等企業近年來都不同程度出現了經營困難，在與股份公司的業務往來（關聯交易）中累計占用股份公司的資金1.62億元。

3.大股東的多元化投資需求或者說投資沖動。大股東出于自身發展的需要或為了配合股份公司的產業結構調整，主觀和客觀上存在投資沖動（也有部分大股東的投資是出于地方政府干預的無奈之舉），而大股東自身往往無法承擔多元化投資對資金的需要，只能占用上市公司的資金進行投資活動。如蓮花集團自蓮花味精上市以來，為配合上市公司產業結構調整，在金融、生物工程等領域先后進行配套投資1.83億元，分別為參股黃河證券（民生證券）8000萬元、光大銀行鄭州分行3000萬元，投資建立河南蓮花生物工程有限公司5773萬元，其他投資1535萬元，均是占用上市公司的資金。

4.在大股東為幫助股份公司扭轉虧損局面進行的收購過程中產生的占用。如1999年8月，洛玻集團為幫助洛玻股份擺脫連續虧損的狀況，提高公司資產質量，同意收購洛玻股份持有的財務負擔沉重、連續虧損的控股子公司——青島太陽玻璃實業有限公司55%的股權轉，導致上市公司當年實現扭虧。但與此同時，原洛玻股份對青島太陽的債權轉為洛玻股份對洛玻集團的應收款，由此形成的大股東資金占用截止2003年8月31日達35273萬元。

5.境內外財務會計制度的差異。如洛陽玻璃股份有限公司1995年為解決職工住房問題開發的開發區玻璃城安居工程，1996年竣工交付使用后，共投人成本6363萬元，收回售房款2151萬元，凈損失4212萬元。為保證符合國際會計準則并保護小股東利益，股份公司與洛玻集團簽訂了安居工程資產轉讓協議，將安居工程轉為洛玻集團所有，售房虧損相應轉為上市公司應收母公司款項，形成大股東資金占用4212萬元，畢馬威會計師事務所也已在審計底稿和審計報告中予以確認。2001年財政部出臺了新的文件，按照該文件精神，該筆損失可以沖減股份公司未分配利潤，但股份公司和香港聯交所溝通的結果是，鑒于該事項還需股東大會通過，且可能對公司誠信造成不良影響，至今仍維持記為股份公司對大股東的應收款。

6，大股東和內部控制人涉嫌轉移資產。上市公司由于擁有較為良好的資產特別是具有良好的融資渠道，難免有些別有用心的人千方百計惡意侵吞上市公司資金。雖然這種行為截至目前在本轄區尚未發現，但由于其性質惡劣，危害嚴重，需引起我們的高度警惕。

應該說，盡管導致上市公司大股東及關聯方資金占用的動機很多，但資金占用對上市公司的危害以及對廣大投資者利益的侵害也顯而易見。大股東及關聯方資金占用之所以屢禁不止甚至愈演愈烈，有其深層次的原因。一是在原來的發行制度下，上市公司大都是在國有企業的基礎上改制形成的，上市公司的母公司（大股東）為了支持企業上市，將有盈利能力的優質資產剝離后注入到上市公司，而將大量不良資產甚至可以說是包袱留給了集團公司。結果是，股份公司上市了，而母公司卻資金緊張，經營困難，基本喪失了獨立生存和持續發展的能力，無論從生存還是發展上都有著強烈的占用上市公司資金的動機，往往以各種理由、通過各種途徑從上市公司抽血以維持生計。同時，部分上市公司改制設立時產供銷體系不完善，“三分開”、“兩獨立”不夠徹底，或是由于較為特殊的銷售體制（主要是電力公司），導致上市公司缺乏獨立性，不得不與大股東及關聯方發生大量的關聯交易。如鄭州煤電改制設立時，大股東鄭煤集團未將煤炭鐵路運銷計劃額度和煤炭銷售系統作為發起人資產投入股份公司，導致鐵路運輸計劃不能單獨下達到股份公司時，公司所生產的煤炭80%需借用鄭煤集團的鐵路運輸計劃并通過其銷售系統對外銷售，對外銷售貨款也由鄭煤集團代為結算。在頻繁的資金往來中，由于結算時間差異、大股東銷售回款不暢或出現資金困難等主觀、客觀原因，形成對上市公司的資金占用。可以說，大量的關聯交易成為大股東及關聯方占用資金的主要途徑或載體（當然，我們也應該看到，由于市場秩序和誠信意識等原因，不少上市公司與大股東及關聯方因關聯交易產生的資金占用即使是上市公司直接對外銷售也難免成為各種欠款）。二是雖然在證券監管部門的積極推動下絕大多數上市公司目前已經初步建立了法人治理結構，但這種法人治理結構更多的還是停留在形式上，其作用的發揮有著很大的局限性。這種情況在“一股獨大”的上市公司更為突出。河南轄區這4家資金占用問題突出的公司就是典型的例子。從股權結構上看，4家公司國有股比例均超過50%，其中神馬實業和鄭州煤電甚至超過70%，處于絕對控股地位。這種不合理的股權結構一方面導致其他中小股東參與公司管理、決策的積極性不高，另一方面中小股東的意見也無法真正影響公司最終決策，公司董事會、監事會難以形成有效的約束制衡機制，大股東及關聯方具有不受約束的控制權，上市公司也就很自然地成為其隨手使用的提款機，一旦大股東有占用上市公司資金的需要，就可以輕而易舉地得以實現。

監管對策

1.認真貫徹落實“通知”精神，督促上市公司加大清理工作力度。一是要在公司自查的基礎上，通過審閱自查報告、約見談話、專項核查和巡檢等手段，對大股東和關聯方資金占用情況進行進一步核實，防止上市公司以超正常結算期應收款等手段掩蓋資金占用，督促公司根據自身情況制定切實可行的整改方案；二是加大監管力度，督促公司落實整改計劃，限期整改。特別是對于4家占用金額較大的公司要實行重點跟蹤監控，除要求公司每季度向我辦上報清欠工作進度外，每半年對公司清欠進展情況進行一次核查，確保公司完成每個會計年度至少下降30%的清欠進度。

2.加強與地方政府和國有資產監管等部門的溝通協作，督促國有大股東規范自身行為。在充分發揮與地方政府合作監管的同時，與國有資產監管、中國銀行業監督委員會等部門共同建立規范國有控股股東行為的監管協作機制，引導有關國有控股股東維護上市公司的合法權益，通過定期溝通、聯合現場調研的形式，加大對違規占用資金行為的查處力度，并依法追究當事人的法律責任。對上市公司控股股東違反“通知”規定或不及時清償違規占用資金的，將其不良資信記錄及時向地方政府、國有資產監管、中國銀行業監督委員會等部門通報。

3.加強與中介機構的合作。加強與中注協的聯系與合作，逐步建立中介機構考核評價體系，督促具有證券從業資格的會計師事務所不斷提高執業人員的職業道德和工作質量，充分發揮“經濟警察”的作用，與監管部門形成監管合力。在繼續堅持做好會計師事務所在年報審計中對轄區上市公司出具《管理建議書》工作的基礎上，要求事務所通過深入、細致的工作，高質量地完成上市公司大股東及關聯方占用資金專項報告，保證上市公司資金占用情況得以真實、全面地反映。

4.督促上市公司進一步完善法人治理結構。（1）圍繞規范大股東與關聯方的資金往來，要求上市公司進一步完善《公司章程》，規范“三會”運作，健全各項內控制度；同時，采取有效措施確保制度的貫徹落實，杜絕出現新的違規占用。（2）加大監管工作力度，通過巡檢回訪、半年報、年報分析等工作，推動上市公司切實實現與控股股東的“五分開”，保證上市公司的獨立運作。（3）加強對獨立董事的監督，切實發揮獨立董事的作用。一方面督促上市公司按有關規定為獨立董事履行職責提供必要的條件，一方面要加強對獨立董事的監管，加大對他們的培訓力度，敦促其盡職盡責。（5）鼓勵上市公司股權向民營和外資轉讓，引導上市公司引進新的戰略投資者，通過股權轉讓引入新的機制，實現股權的相對分散。（6）鼓勵國有控股的上市公司之間相互持股，使一個上市公司同時擁有多個較大股東，形成相互制衡的局面。

5.推動上市公司母公司根據自身情況進行“一廠一制”的改制。如蓮花集團目前已陸續賣掉了5家經營狀況不佳的企業，并將陸續對剩余企業進行股份制改造，讓經營者和職工持股。在各個企業完成改制成為獨立的法人主體后，逐步撤銷集團公司，從而從根本上改變上市公司“一股獨大”的局面，減少關聯交易，解決大股東占用問題。

6.支持上市公司在符合現行法律法規的條件下，探索以金融創新的方式解決大股東占用上市公司資金的問題。如神馬實業根據控股股東財務狀況不佳，且無足夠的優質資產償還其所占用股份公司巨額資金的情況，提出了用應收神馬集團貨款及客戶貨款15億元回購神馬集團所持國有法人股的以債權回購股權的方案，既可解決大股東占用問題，又可優化股份公司的股本結構，改善資產質量。我辦已將該方案向證監會上市部作了匯報。目前，該方案已獲河南省政府的原則同意，并已報國務院國資委審批。洛陽玻璃在整改方案中也提出了以國有股回購解決資金占用的初步意向。

7.嚴格審核以資抵債的方案。認真做好上市公司大股東及關聯方以非現金資產清償歷史資金占用報批方案的審核工作，防止大股東及關聯方用不良資產償還債務。如鄭州煤電的整改方案中已提出在鄭煤集團共同進行業務整合和重組的基礎上，實施債務重組，以鄭煤集團所屬的與鄭州煤電屬同一業務體系的幾家煤礦和電廠經評估后充抵其占用上市公司的資金，在解決占用問題的同時解決股份公司的獨立性問題和關聯交易問題。我們要督促公司加快工作進度，按程序上報其以資抵債方案。同時，要加強業務學習，做好相關準備，一旦公司上報方案，要按照有關規定及時、認真予以審核，嚴格防止大股東以不良資產償還債務。

8.加強監管力度，對涉嫌轉移上市公司資產的惡意占用，一旦發現，堅決予以嚴厲打擊。當前要特別加強對民營企業入主的上市公司的監管，防止個別民營企業以重組為名取得上市公司控制權后掏空上市公司。