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1財務(wù)杠桿概述

1.1財務(wù)杠桿的原理。一般地，企業(yè)在發(fā)展過程中，總會借入一部分資金用于日常生產(chǎn)經(jīng)營活動，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營。在此過程中，無論企業(yè)的經(jīng)營利潤如何變化，企業(yè)的債務(wù)利息保持固定不變。當(dāng)企業(yè)的盈虧力水平提升時，扣除債權(quán)人應(yīng)得的固定利息之后，投資者的收益會有一定幅度的提高。

1.2財務(wù)杠桿系數(shù)的計算方法。財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)是衡量財務(wù)杠桿作用大小的重要指標(biāo)，其計算公式為：DFL=ΔEPSESPΔEBITEBIT其中，EPS為每股收益，EBIT為息稅前利潤；而EPS=!EBIT-I"!1-T"N。其中，I為負(fù)債利息及租賃費(fèi)用；T為企業(yè)所得稅；N為流通在外的普通股股數(shù)。因此，根據(jù)上述公式，我們可以將財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式簡化為：DFL=EBITEBIT-I由此可知，影響財務(wù)杠桿系數(shù)大小的因素主要有負(fù)債利息和稅前利潤。其中，負(fù)債利息與財務(wù)杠桿系數(shù)呈正相關(guān)性，息稅前利潤與財務(wù)杠桿系數(shù)呈負(fù)相關(guān)性。

1.3財務(wù)杠桿的適用范圍。在現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的過程中，不是每一個企業(yè)都適用財務(wù)杠桿，必須根據(jù)企業(yè)所處的財務(wù)狀況和行業(yè)狀況，選擇是否采用財務(wù)杠桿。因此，財務(wù)杠桿具有以下的適用條件：①期望投資收益率高于借入資金利息率；②增加負(fù)債籌資風(fēng)險的大小；③負(fù)債額度或借入資金對自有資金最高限比例等限制。

1.4運(yùn)用財務(wù)杠桿對企業(yè)財務(wù)管理的重要意義。①獲取財務(wù)杠桿效益。企業(yè)在經(jīng)營過程中，時常會遇到現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不過來的情況，此時，企業(yè)的決策者就會根據(jù)企業(yè)自身狀況選擇是否運(yùn)用財務(wù)杠桿借入資金，以獲取財務(wù)杠桿效益。②調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)可以通過財務(wù)杠桿手段有效調(diào)整其內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，將其資本負(fù)債率控制在一個相對合理的范圍，將自有資金和借入資金合理運(yùn)用起來，以提高資本利潤率。③與經(jīng)營杠桿形成協(xié)同效應(yīng)。復(fù)合杠桿在一定程度上反映了企業(yè)的總風(fēng)險情況，它是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的總和，是企業(yè)進(jìn)行財務(wù)管理的重要依據(jù)。因此，企業(yè)在其日常經(jīng)營管理中，可以積極利用其經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿，根據(jù)其隨處發(fā)展階段，制定出科學(xué)合理的財務(wù)管理方案。

2財務(wù)杠桿在企業(yè)財務(wù)管理應(yīng)用中存在的問題

2.1企業(yè)自身資本結(jié)構(gòu)不允許進(jìn)行財務(wù)杠桿的應(yīng)用。一般企業(yè)將會嚴(yán)格控制自身的資本負(fù)債率，但在經(jīng)營過程中，一些企業(yè)由于處在起步成長階段，其資本負(fù)債水平較高，企業(yè)主要依靠外部籌資的方式來獲取發(fā)展資金，無法通過財務(wù)杠桿方式進(jìn)行財務(wù)管理。

2.2過度使用財務(wù)杠桿導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險增大。財務(wù)杠桿的使用和經(jīng)營杠桿一樣，都不能過度。一旦過度使用，企業(yè)的負(fù)債率會大大提升，影響其經(jīng)營。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)利潤率低于負(fù)債利息率時，企業(yè)的經(jīng)營將會出現(xiàn)問題：企業(yè)總利潤減去原有資金所創(chuàng)造的利潤后，剩余的利潤小于新借入的資金利息；更甚者，企業(yè)創(chuàng)造的總利潤無法彌補(bǔ)資金利息支出。

2.3資金的運(yùn)用不合理。現(xiàn)金流量是企業(yè)的脈搏，是企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)鍵信號，加強(qiáng)企業(yè)資金的管理、提高資金的使用效果，才能提高企業(yè)的經(jīng)營效益。資金的運(yùn)用必須與項目相對應(yīng)，一旦使用財務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債活動，就必須在合適的時間、將資金投放到對應(yīng)的項目中去，以產(chǎn)生最大的經(jīng)濟(jì)效益。

2.4債權(quán)人的選擇不合理。在財務(wù)杠桿的運(yùn)用過程中，債權(quán)人的選擇也是極為重要的。企業(yè)貸款是企業(yè)進(jìn)行使用財務(wù)杠桿的前提方法之一。企業(yè)貸款就涉及到了債權(quán)人的選擇問題，不同債權(quán)人的選擇意味著不同的貸款利率，也就是高低不同的貸款利息。

3科學(xué)運(yùn)用財務(wù)杠桿，提升企業(yè)管理效益

3.1依據(jù)企業(yè)實(shí)情運(yùn)用財務(wù)杠桿。企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和行業(yè)特點(diǎn)在一定程度上影響了企業(yè)的籌資方式和資本結(jié)構(gòu)。運(yùn)用財務(wù)杠桿也必須分析企業(yè)所在行業(yè)的特點(diǎn)和所處位置，適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用財務(wù)杠桿。首先，該行業(yè)具有較高的資產(chǎn)收益率，且該收益率高于資本利息率。然后，分析該企業(yè)在所在行業(yè)中的地位。

3.2將財務(wù)風(fēng)險控制在一定范圍之內(nèi)。所謂財務(wù)風(fēng)險，就是指企業(yè)因內(nèi)部財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資渠道單一、融資成本過高等原因?qū)е缕鋬攤芰档突騿适攤芰Γ瑥亩蛊渫顿Y預(yù)期收益下降的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)管理中必須面臨的問題之一，企業(yè)管理者只有積極控制財務(wù)風(fēng)險，制定科學(xué)合理的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對策略，才能有效提升企業(yè)的管理效益。

3.3財務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿的結(jié)合。合理運(yùn)用財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿，將兩者相結(jié)合，以期達(dá)到“1+1>2”的效果。企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營活動時，可以積極利用這兩種杠桿，充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營對提高每股收益率的作用，最終提升企業(yè)價值。

作者：葉凡段文藝單位：重慶工商大學(xué)