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一、分析框架金融市場效率是指金融資源的配置效率

是衡量某一時點有限的金融資源在所有競爭者中分配的合理性以及有效程度的指標。從發展中國家的實踐來看，為降低農戶融資成本，提高農戶福利，對農村金融市場進行利率管制已成為一種常態。但是，在不同的農村金融市場結構下，利率管制對農村金融市場效率的影響存在差異。在完全競爭的農村金融市場上，價格機制可以自動實現市場出清，農村金融市場效率達到最大化，利率管制會造成資金供求不平衡、降低農村金融市場效率。因此，若農村金融市場是完全競爭的，實行利率市場化會提高農村金融市場效率。我國農村金融市場長期處于不完全競爭狀態，此時利率管制對農村金融市場效率的影響取決于管制利率的高低。rL為農村金融市場貸款需求曲線(rL=rL(L))，MC為邊際成本曲線，當邊際收入(MI)與邊際成本(MC)相等時，農村金融機構利潤達到最大值，此時金融機構的貸款數量和貸款利率分別為L*和r*L。由于市場勢力造成的農村金融市場效率損失為Δabc，即哈伯格三角，其面積為:為降低效率損失，對該市場實行管制，當管制利率(r1)低于市場均衡利率(MC)時，資金需求大于資金供給，存在資金短缺;當管制利率等于MC時，資金供給等于資金需求，農村金融市場效率損失為零;當管制利率(r2)高于MC但低于r*L時，農村金融市場效率損失為Δdec的面積;當管制利率大于或等于r*L時，利率管制無效，農村金融市場效率損失為Δabc的面積。因此，當管制利率低于市場均衡利率時，實行利率市場化可以提高農村金融市場效率，當管制利率高于市場均衡利率時，實行利率市場化則會使農村金融市場效率降低。由此可見，利率市場化對農村金融市場效率的影響與農村金融機構的貸款價格密切相關。由于不同市場結構下農村金融機構的市場勢力不同，其貸款定價能力存在差異，使得相同程度的利率管制引起農村金融市場效率損失不同。在完全競爭市場上，利率市場化使得農村金融機構貸款定價趨于市場均衡價格，農村金融市場效率損失為零;在不完全競爭市場上，農村金融機構市場勢力越強越易實施壟斷定價，金融市場效率損失越大，而競爭度增強會降低其市場勢力，促使其降低貸款價格，農村金融市場效率損失減少。據此，本文提出以下兩個假說:假說一:利率市場化會提高農村信用社貸款價格，其上升幅度與農村信用社的市場勢力有關。其市場勢力越強，貸款價格上升幅度越大;反之，貸款價格上升幅度越小。假說二:不同市場結構下，利率市場化對農村金融市場效率損失的影響存在差異。在完全競爭市場上，利率市場化會降低農村金融市場效率損失;在不完全競爭市場上，利率市場化對農村金融市場效率損失的影響取決于金融市場競爭程度和金融機構市場勢力。金融市場競爭程度越弱，金融機構市場勢力越強，農村金融市場效率損失越大;反之，效率損失越小。

二、市場勢力與農村金融市場效率測度

1．樣本選擇和數據來源江蘇省作為我國最早開始農村金融改革的試點地區之一，各項改革措施和成效均在此得到較全面的反映。截至2013年末，江蘇省金融機構人民幣存款余額85604.1億元，比上年末增長13.4%;貸款余額61836.5億元，比上年末增長13.6%。此外，江蘇省內縣域農村經濟發展水平差異較大，呈現蘇南、蘇中和蘇北三地不同的農村經濟發展格局，對于我國東部沿海和中西部地區具有較強的代表性，能夠反映出不同金融市場結構下利率市場化對農村金融市場效率損失影響的內在差異。本文以江蘇省33個縣域農村金融市場以及縣域內33家農村信用社為樣本，其中，蘇南12家，蘇中9家，蘇北12家。研究數據來源于2000—2011年《江蘇省統計年鑒》和相關年度的各家農村信用社財務報表。

2．江蘇省農村金融市場競爭程度和農村信用社市場勢力(1)縣域金融機構數縣域金融機構數是指縣域金融市場上銀行類金融機構的家數，該指標反映了農村金融市場的競爭程度。2000—2011年江蘇省縣域金融機構數變化趨勢考察期內，蘇南、蘇中和蘇北三地區縣域金融機構數平均依次為9家、8家和7家。2000—2007年，三地區縣域金融機構數增長緩慢;2007—2011年，數量激增。其中，蘇南縣域金融機構數增幅最大，為66.7%;蘇中次之，為57.1%，蘇北最小，為50.0%。(2)農村信用社市場份額本文以農村信用社市場份額(MS)來衡量其市場勢力，計算公式為MS=Nit/Xit，其中Nit表示第i家農村信用社t時期的存、貸款規模，Xit表示第i個縣域t時期的農村金融市場存、貸款總規模。2000—2011年江蘇省農村信用社市場份額變化趨勢。蘇北地區農信社市場份額顯著大于蘇南和蘇中地區，三地區農村信用社市場份額均呈現先上升后下降的趨勢。2000—2008年，蘇北地區農村信用社市場份額升幅最大，蘇中和蘇南較為平緩;2008年以后，三地區農村信用社市場份額均顯著下降，其中蘇北降幅最大。

三、農村金融市場效率損失影響因素實證及結果分析

1．模型設定與變量選擇為進一步驗證前文提出的假說，本文采用雙向固定效應模型(Two-wayFixedEffectsModel)對利率市場化進程中農村金融機構的市場勢力與農村金融市場效率損失之間的關系進行實證分析。該模型可以有效消除普通模型存在的自相關問題，有效控制那些不隨時間或不隨截面變動的因素，在變量選擇方面，本文選用縣域金融機構數和農村信用社市場份額作為市場結構變量，分別衡量農村金融市場的競爭程度和農村信用社的市場勢力。根據本文假說，農村金融市場機構數對農村金融市場效率損失具有負向影響，農村信用社市場份額對農村金融市場效率損失具有正向影響。利率政策變量用政策允許的利率浮動上限來表示，利率浮動上限提高會提升農村信用社的貸款價格，擴大農村金融市場效率損失，利率政策變量預期與農村金融市場效率損失正相關。本文的風險變量主要指信用風險，以農村信用社不良貸款率衡量，由于不良貸款對其經營績效的影響存在滯后性，因此對不良貸款率取滯后項，預期與農村金融市場效率損失正相關。農村信用社的營運能力變量則通過權益比、存貸比、收入結構以及平均營業成本率表示。其中，權益比表示農村金融機構的資本化水平，預期與農村金融市場效率損失負相關;存貸比表示農村金融機構的資金運用能力，該比率越高說明其資金配置能力越強，預期與農村金融市場效率負相關;收入結構衡量農村金融機構的收入結構和產品創新能力，該比值越高表示收入來源越單一，創新能力不足，其與金融市場效率損失正相關;平均營業成本率衡量農村金融機構的管理水平，該值越大說明金融機構的邊際成本越大，但也會帶來金融機構貸款價格的提高，因此與農村金融市場效率損失的關系不確定。本文選用縣域人均GDP和第一產業占比這兩個指標作為宏觀經濟環境變量，其對農村金融市場效率損失的影響有待進一步檢驗。

2．回歸結果分析與討論利用Stata12．0軟件，對上述雙向固定效應模型進行估計。結論:第一，利率市場化會提高農村金融市場的貸款價格。根據實證結果可知，三地區農村信用社貸款利率浮動上限均與農村金融市場效率損失顯著正相關，即實行利率市場化會提高農村金融市場的貸款價格、擴大農村金融市場效率損失。據此，假說一成立。第二，利率市場化對不同市場結構下農村金融市場效率損失的影響存在差異。蘇南樣本中，縣域金融機構數與農村信用社市場份額兩個變量均未通過顯著性檢驗，表明在競爭性較強的農村金融市場上，農村信用社市場勢力對農村金融市場效率損失無顯著影響;蘇中樣本中，縣域金融機構數未通過顯著性檢驗，農村信用社市場份額在5%顯著性水平上與農村金融市場效率損失正相關，表明在競爭性稍弱的農村金融市場上，農村信用社市場勢力會增加農村金融市場效率損失;蘇北樣本中，縣域金融機構數在5%顯著性水平上與農村金融市場效率損失負相關，農村信用社市場份額在10%顯著性水平上與農村金融市場效率損失正相關，表明在壟斷程度較高的農村金融市場上，農村信用社市場勢力會顯著增大農村金融市場效率損失。據此，假說二成立。第三，風險變量與營運能力變量對農村金融市場效率損失的影響基本符合預期。蘇南和蘇中地區的不良貸款率與農村金融市場效率損失顯著正相關，農村信用社不良貸款越多，風險溢價越高，農村金融市場效率損失越大。蘇北地區農村信用社權益比與農村金融市場效率損失顯著負相關，說明農村信用社資本化水平越低農村金融市場效率損失越大。三地區存貸比與農村金融市場效率損失不相關;農村信用社收入結構與農村金融市場效率損失顯著正相關，表明農村信用社業務形式越單一、利息收入占總收入的比重越大，農村金融市場效率損失越大。蘇北與蘇南地區平均營業成本率與農村金融市場效率損失顯著負相關，其原因在于營業成本增加引起貸款價格上升，但是貸款價格上升幅度小于營業成本上升幅度，由此造成貸款價格與邊際成本的偏離程度減小，農村金融市場效率損失減少。第四，衡量農村地區宏觀經濟環境的變量中，蘇南地區的人均GDP與農村金融市場效率損失正相關，表明利率市場化進程中，經濟發展水平越高的地區農村信用社邊際成本降幅越大，但由于農村信用社貸款價格的降幅小于邊際成本降低的幅度，造成兩者的偏離水平增加，農村金融市場效率損失增大。此外，蘇南和蘇中地區的第一產業占比與農村金融市場效率損失負相關，說明農業占比提高會降低農村信用社貸款價格，從而減少農村金融市場效率損失，這主要與我國對農業信貸的利率優惠政策相關。

四、研究結論及政策啟示

本文以江蘇省33個縣域的農村金融市場以及33家農村信用社2000—2011年的面板數據為基礎，采用雙向固定效應模型對利率市場化進程中農村金融機構市場勢力對農村金融市場效率損失的影響進行實證分析，所得結論如下:第一，利率市場化會提高農村金融市場的貸款價格，其上升幅度與農村信用社市場勢力有關。壟斷程度較高的蘇北地區農村信用社貸款價格升幅最大，競爭性較強的蘇南地區貸款價格升幅最小。考察期內，三地區農村金融市場貸款利率的上浮比例持續低于政府規定的貸款利率浮動上限，因此，完全放開農村貸款利率管制并不會引起高利貸。第二，利率市場化對農村金融市場效率損失的影響與農村金融市場競爭程度、農村信用社市場勢力密切相關。在競爭性較強的農村金融市場上，金融機構的市場勢力不會造成農村金融市場效率損失的增加;在壟斷性較強的農村金融市場上，金融機構的市場勢力會增大農村金融市場效率損失。第三，提高金融機構風險控制水平和營運能力有利于降低農村金融市場效率損失。金融機構風險控制水平越高，風險溢價越低，農村金融市場效率損失越小;金融機構資金配置能力、金融創新能力及貸款管理能力的增強會降低農村金融市場效率損失。利率市場化改革與開放農村金融市場作為建立農村金融市場機制的兩個重要制度安排，具有相輔相成的作用。建立多元化、競爭性的農村金融市場是實現農村利率市場化的重要前提條件。因此，政府部門應加大農村金融市場開放力度，增進農村金融市場競爭性。此外，適度的外部競爭和利率市場化為農村金融機構定價水平的提高提供了正向的外部激勵。農村金融機構應增強自身貸款定價能力，加強風險防范與金融創新，提高自身經營效率，進而促進農村金融市場效率的提高。

作者：黃惠春李靜單位：南京農業大學