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編者按：本文主要從金融工程的基本概念；金融創新工程化的歷程與現狀；金融創新的內涵；金融工程在我國發展的制約因素；發展金融工程的思路，對金融工程金融創新分析進行講述。其中，主要包括：金融工程的稱謂起始于本世紀80年代倫敦的銀行界、由于金融理論及金融定價理論的發展,金融創新層出不窮,隨著金融創新的不斷深入,金融創新越來越向知識化,科技化和工程化的方向發展,金融創新越來越依賴經濟金融理論的發展,特別是數理科學、統計學、博弈論、工程物理學等新興學科的發展、隨著金融創新和金融自由化浪潮的興起,人們對金融工程的認識迅速拓寬,成立于1991年的“國際金融工程師學會”(IAFE),把準確地界定這一新興學科作為自己的職責之一,這就給出了金融工程的廣義定義,金融風險管理是金融工程的一個核心內容。所謂工程化的方法論則和其他現代工程學科一樣,主要有數學模型、數值計算、網絡圖解、仿真模擬等技術手段、市場約束、缺乏合理的運作基礎、體制的約束、理論制約、技術、人才約束、努力加快金融體制改革、大力發展現貨市場的同時適當介入衍生金融市場發展投資銀行業務,逐步引進金融工程系統化、工程化的理財技術、積極鼓勵,正確引導適應中國國情的金融工程建設和金融創新、加強信息基礎設施建設,培養金融工程人才，具體材料請詳見：

摘要:金融工程的實質是金融領域的創新與創造,包括創新金融工具與金融手段的設計、開發與實施。金融工程提供了一種新的思維方式和金融創新技術,金融工程活動和金融工程教育在國外得到飛速發展,成為近20年來現代金融發展的重要推動力,并且代表著金融發展的方向,但金融工程在我國的發展還面臨著許多的制約因素。

關鍵詞:金融工程;金融創新;制約因素

我國金融市場是個后發市場,金融工程的運用對我金融業發展具有重要的意義,它能強化金融市場在資源配置中的核心地位,促進我國金融體系深化改革,創新出大量的金融產品豐富了金融市場交易品種,能夠滿足各種投資者對風險、收益及流動性的需求,其資源配置的效率進一步提高。金融工程也是防范總體金融風險不可缺的技術資源,它能為中央政府提供新的金融監督技術,保證國家經濟安全,對于單個企業來說,金融工程有利降低交易成本及委托成本,提高資金利用效率,但在我國現實條件下,金融工程在我國的發展還面臨著許多難以克服的障礙。

一、金融工程的基本概念

金融工程的稱謂起始于本世紀80年代倫敦的銀行界。當時有的銀行建立起專家小組,對客戶的風險進行度量,并應用組合產品進行結構化管理,這一類是金融風險管理產品和技術的研究。

二、金融創新工程化的歷程與現狀

由于金融理論及金融定價理論的發展,金融創新層出不窮,隨著金融創新的不斷深入,金融創新越來越向知識化,科技化和工程化的方向發展,金融創新越來越依賴經濟金融理論的發展,特別是數理科學、統計學、博弈論、工程物理學等新興學科的發展。沒有金融衍生產品定價理論的發展就不可能出現各種金融衍生產品的創新,而各種金融衍生產品的定價及其變化的復雜計算必須要通過計算機來進行。金融業自身也越來越知識化,以知識為基礎的咨詢服務業將成為金融業最有利潤來源的產業,科學技術成果成為金融創新的重要推動力和最有效工具,金融業越來越向技術化方向發展,金融創新的內容所具有的技術含量越來越高,如電子計算機、通信革命、系統工程、網絡化趨勢,使金融創新越來越呈現出技術性。20世紀70年代以來,隨著布雷頓森林體系的崩潰,信用貨幣制度成為當今國際貨幣制度的新安排。金融的“發展”使實際經濟與象征經濟出現了明顯的分離,增加了金融活動中的風險,而以風險規避為目的的金融創新的發展并沒有消除金融風險,只是對風險的組合,同時卻產生了新的金融風險形式——衍生金融工具風險。巴林銀行的倒閉,大和銀行的消失,墨西哥金融危機,東南亞金融風波,阿根廷金融危機一波又一波的沖擊著世界金融體系的安全,金融風險關系著各國的國家安全越來越引起各國的重視,對金融風險的測定反過來又成了金融創新的重要內容,得爾塔——正態法,歷史——模擬法、壓力測試法、結構化蒙特卡羅法等技術成為金融理論中的重要內容。

三、金融創新的內涵

隨著金融創新和金融自由化浪潮的興起,人們對金融工程的認識迅速拓寬,成立于1991年的“國際金融工程師學會”(IAFE),把準確地界定這一新興學科作為自己的職責之一,這就給出了金融工程的廣義定義,金融風險管理是金融工程的一個核心內容。所謂工程化的方法論則和其他現代工程學科一樣,主要有數學模型、數值計算、網絡圖解、仿真模擬等技術手段。工程活動主要依賴于工程師們的創造性勞動,不拘泥于死板的理論教條。工程方法論首先是面向市場實際的,立足于解決問題,產品的設計、開發和實施是一切工程活動的基本內容,在市場經濟條件下,產品必須適銷對路,金融工程作為工程型學科,是圍繞著金融產品的創造和實現展開的,而金融產品的推出和改進,又都是以市場為導向的。這就是為什么發達國家的金融工程活動,已經發展到“量體裁衣”地提供金融產品的原因。金融工程的工程方法論大量地采用數學和統計學的方法,也用于其他系統設計(CAD)和制造(CAM)的技術,至于是否可能向計算機集成制造(CIM)方向發展,則可能是一個遠景。

四、金融工程在我國發展的制約因素

(一)市場約束

資本市場發育遲緩,規模狹小與信息成本高昂限制了金融工程的發展空間。我國金融市場狹小,信息成本高,股票,債券等基本金融工具規模小且不夠規范。更為主要的是金融價格市場化進程太慢,目前形成我國金融資產價格的市場機制很不健全,市場化程度較低,主要表現為人民幣匯率形成機制的行政色彩濃厚,雖然匯率已經并軌,但目前的匯率水平并不有真實反映外匯市場的資金供求狀況。此外,利率市場化進程舉步艱難,銀行存貨款利率,國債發行利率仍然由國家控制,銀行同業拆借市場利率因參與對象少,交易量不大基本上體現不出資金市場的供求情況,更無法成為資金市場的基準利率,更為嚴重的是股份變動,除了經濟主體的投機動機外,就是政府干預,很難反映真實投資價值。這種匯率,利率,證券行為等金融品種缺乏均衡市場價格,使衍生金融工具發展沒有一個完善的基礎市場作背景,金融工程在中國微觀領域失去了存在和發展的前提。

(二)缺乏合理的運作基礎

金融市場參與者的盲目性與非理性造成了市場運作的無序低效與功能扭曲,這種市場基礎使金融工程的實施難以達到預期的效果。對金融機構而言,實際上面臨著與國有企業同樣的問題,產權不明和責權權利的不統一,加上金融市場上高昂的信息成本,使得一些金融機構謀求短期利益的最大化,尋租、內幕交易等行為成為市場上一股不可忽視的暗流,這又極大地防礙了資本市場的正常發育,要清除這些障礙,必須加快國有企業的改革過程,培植資本市場的發育,完善金融市場,降低市場上的信息成本。

(三)體制的約束

由于我國金融改革還沒有實質性的進展,多數金融機構經營管理體制還沒有實質性改變,在開發和利用新的金融產品,金融工具方面存在不足,缺乏創新的動力和壓力,而政府部門不恰當地成為金融創新的主導力量,與此同時,中央銀行體系的成熟度、調控能力與監管方式需進一步提高與變革。同西文發達國家相比,我國央行體系在調控能力與技術上仍有不少差距。此外,在監管方式上,我國應盡快實現從“機構型管理”向“職能型管理”轉變,通過對金融產品與金融服務實施規范化、一致化的管理來監管金融機構。

(四)理論制約

我國金融理論還停留在理論描述、定性分析及經驗判斷的階段,統計數理分析及其它尖端前沿科學的成就尚未用于金融理論的研究,金融工程尚未得到應有的先進理論支持。

(五)技術、人才約束

盡管我國證券市場電子化程度較高,銀行業務處理也普遍推行電腦化,通訊設施及技術水平都有了一定的基礎,但我國國民經濟的信息基礎設施還遠未建成快捷、高效的信息傳輸網絡。清算交易系統離高效、快速、準確要求甚遠,現代科學技術,尤其是計算機技術和遠程通訊技術未能在金融領域發揮其應有的作用,金融工程運用所要求的技術條件不能滿足。最后是人才缺乏。我國目前尚缺乏一批復合型人才去擔任中國的“金融工程師”金融工程所需的復合型高級人才的缺乏也制約了金融工程在我國的發展。

五、發展金融工程的思路

(一)努力加快金融體制改革

1.努力加快金融體制改革,穩步推進商業銀行體系改革步伐,加快外資金融機構的引進,促進金融同業競爭,改善金融服務水平。

2.加速建立、健全金融宏觀調控體系,完善金融調控和調調政策工具,改進政策傳導機制,提高政策執行效率。

3.進一步加強金融法制建設,完善金融監管制度。通過對發達國家金融創新和衍生工具發展的經驗和教育的借鑒,研究有效的針對金融工程運用及其產品的監管手段和制定相關的法律法規。

4.抓住政府機構改革的有利時機,加速政府職能轉變,逐步淡化行政干預金融市場的力量。

(二)大力發展現貨市場的同時適當介入衍生金融市場

穩步推進利率的市場化改革和人民幣的自由兌換進程,大力發展現貨市場,根據現貨基礎的厚實程度和現實風險管理的需要發展相應的衍生市場,充實金融工程技術發揮的工具基礎,可考慮首先重點發展外匯、股票指數、國債的遠期與期貨市場以及可轉換債券市場,然后在利率市場化的條件下,使債券利率,優先股紅利浮動化。最后試點并逐步推廣期權與互換交易。在推廣初期,應制定較高的保證金比率,并限制交易主體和品種,以控制風險和過度投機。

(三)發展投資銀行業務,逐步引進金融工程系統化、工程化的理財技術

在目前金融工程難以馬上應用于金融衍生工具創造的情況下,可考慮重點發揮其理財、風險管理功能、適應資本市場發展的需要和企業、個人日益旺盛的理財需求,投資銀行不但要從無到有的快速發展業務,還要提供全方位的資本營運服務。投資銀行應成為實施金融工程的急先鋒,為國企改革提供資金和制度創新的動力,促使企業管理方式和股權結構轉變,推動投融資體制改革,以完善金融市場,降低市場的信息成本,提高金融效率。

(四)積極鼓勵,正確引導適應中國國情的金融工程建設和金融創新

中央銀行應從組織和制度上保證金融創新的順利進行,加強與國外金融機構的交流和合作。在現階段,商業銀行可根據我國的金融市場發育情況,監管情況以及客戶的需求情況,權衡收益與風險,選擇一些風險較小,簡單易行的金融新業務進行模仿、改良、謹慎地嘗試,如貸款承諾,可轉讓定期存單,貸款出售等。

(五)加強信息基礎設施建設,培養金融工程人才

應努力推進國民經濟信息化進程,特別是企業的信息網絡建設,為金融工程的發展打下堅實的硬件基礎,完善國內的清算交易系統,加快電子化進程,減少金融交易的時滯,增加市場的流動性,也是金融工程運用的必要條件,在金融工程人才培養方面,應重點培養數理分析能力與創新意識,可以通過對現有金融從業人員進行培訓與高等院校專業培養相結合來實現,中國金融業的整體效率的本質提高期待著中國自己的“金融工程師”的出現。

參考文獻:

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