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在過去數(shù)年中，國際金融公司對中國的投資規(guī)模不斷加大。在1985財年至1995財年的10年間，國際金融公司進行的股權投資為4400萬美元，占總投資額的23％。1996財年至2006財年(尚未結束)的近10年間，股權投資額躍升到7億美元，占總投資比例提高為31％。

以占股權投資比例最大的金融行業(yè)為例，國際金融公司的股權投資額呈逐年上升趨勢：

與長期債務融資相比，股權投資確實為國際金融公司提供了另一種有效的支持私營部門的渠道。股權投資使得國際金融公司與被投資企業(yè)之間的長期伙伴關系更加緊密，形成更加穩(wěn)定的利益共同體。而這種緊密的關系又促進國際金融公司能夠?qū)⑵洹白罴褔H慣例”源源不斷地轉(zhuǎn)移給被投資企業(yè)，同時能夠進一步監(jiān)督國際金融公司長期債務融資的執(zhí)行情況。

國際金融公司與投資基金在股權投資方面的相似和不同

盡管從投資程序、定價談判等方面看，國際金融公司的股權投資與一般的國際頂級投資基金別無二致。但是，由于國際金融公司所具有的“全球公募基金”和國際多邊發(fā)展機構的特點，國際金融公司仍然與絕大多數(shù)在中國投資的投資基金尤其是活躍在中國的私募投資基金有一些不同之處。

簡單講，國際金融公司的股權投資與其他財務投資人一樣，所尋求的投資比例一般是股權的5％～15％，而且嚴格不超過20％的上限；國際金融公司從來不做單一的大股東，不參與企業(yè)日常經(jīng)營管理；國際金融公司將最終尋求股權投資的退出，希望通過上市或股權出讓的方式(如“putoption”)來實現(xiàn)退出。

與許多成功的投資基金相似，國際金融公司在中國的股權投資取得了很好的收益。但是，國際金融公司確實有不同的地方。作為一個長期合作伙伴，國際金融公司的股權投資一定是投向那些具有較強發(fā)展意義、能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的項目和企業(yè)上。而且，國際金融公司能夠通過投資實現(xiàn)它作為國際發(fā)展機構的作用和價值，而不僅僅是一個單純的財務投資人而已。

國際金融公司是只在全球新興市場上投資的長期投資者，越欠發(fā)達、越需要發(fā)展的地方，國際金融公司越有投資的使命。國際金融公司作為投資者，從不受經(jīng)濟周期影響，不會跟隨投資熱潮而制定投資策略。反而，在許多情況下，面臨其他財務投資者、投資基金從某些市場退卻的情況下，國際金融公司逆向加大投資力度。作為長期合作伙伴，國際金融公司往往是在持續(xù)支持企業(yè)多年以后，才“功成身退”，或者會在企業(yè)面臨財務困難遭受金融危機時重新回來，這與一般的私募基金見好就收的強烈逐利風格有很大不同。

國際金融公司在股權投資過程中，會協(xié)助企業(yè)持續(xù)地提高其公司治理結構的水平和治理標準，雖然是一個小股東，但發(fā)揮的作用遠超過一個典型的“被動小股東”。因此，國際金融公司的股權投資是實現(xiàn)其發(fā)展發(fā)展中國家私營部門經(jīng)濟的一個重要手段，在國際金融公司實現(xiàn)其“商業(yè)進步和社會發(fā)展”雙重成功的目標上發(fā)揮很重要的作用。

國際金融公司的股權投資策略

從下列的案例中，可以看到國際金融公司如何通過成功的股權投資來實現(xiàn)其發(fā)展宗旨和發(fā)展目標。

第一個案例是國際金融公司在中國金融領域、尤其是商業(yè)銀行內(nèi)的股權投資，包括向上海銀行和民生銀行等的股權投資。

國際金融公司向上海銀行的股權投資，是中國政府批準的第一個面向國內(nèi)商業(yè)銀行的大規(guī)模國際股權投資。在投資前后的數(shù)年內(nèi)，國際金融公司向上海銀行提供了技術援助。在國際金融公司的幫助下，上海銀行建立了完善的公司治理結構。日益成熟的上海銀行又引進了匯豐銀行等數(shù)家戰(zhàn)略投資者。民生銀行也是一個典型的金融案例。國際金融公司從1996年開始就向民生銀行提供在公司治理結構、機構能力建設等方面的技術援助，幫助民生銀行的發(fā)展。在2004年7月，國際金融公司投資2630萬美元購買了1.03％的民生銀行股份。與新加坡的淡馬錫一起，國際金融公司幫助民生銀行引進了一些國際最佳做法，從而推動了銀行的發(fā)展。

第二個案例是國際金融公司投資海螺股權案例。國際金融公司與摩根士丹利亞洲公司一起，投資超過1.5億美元購買海螺水泥的股份。國際金融公司幫助海螺水泥調(diào)整了財務結構，使其能夠更穩(wěn)健地發(fā)展。同時，國際金融公司也促進海螺水泥能夠在環(huán)境、產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展方面進一步增強經(jīng)營能力。國際金融公司的投資以及先前的長期貸款，極大地增強了其他貸款者和投資者的信心，海螺水泥從而增強了作為國際大型水泥制造商的機構能力和財務能力。在國際金融公司和摩根入股的消息公布后，海螺水泥的A股股價在三個月內(nèi)上升了30％，而H股價格也上升了20％。

第三個案例是國際金融公司投資新奧燃氣。在2004年5月，國際金融公司向新奧燃氣提供了一攬子投資，包括2500萬美元的長期貸款和1000萬美元的股權投資。在國際金融公司宣布投資前，新奧燃氣的股價已經(jīng)在過去幾個月內(nèi)下降了27％，主要是由于投資者對宏觀經(jīng)濟、政府產(chǎn)業(yè)政策以及一個主要競爭對手出現(xiàn)的丑聞等存在各種擔心。而在國際金融公司投資后的三個月內(nèi)，新奧燃氣的股價上升了30％。現(xiàn)在，國際金融公司繼續(xù)協(xié)助新奧燃氣開展新的投資計劃，并成立一個創(chuàng)新性的能源節(jié)約型設備融資中心，推動新奧燃氣及其他行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展他們的業(yè)務。新奧燃氣的持續(xù)發(fā)展，不僅使國際金融公司的投資取得巨大的回報，更重要的是提供了一個途徑來幫助國際金融公司實現(xiàn)推動中國能源節(jié)約型經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略。

國際金融公司的股權投資經(jīng)驗

成功的投資一定要選擇好合作伙伴

對于金融投資人來講，企業(yè)的運營和對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的把握，都要依靠企業(yè)所有者及他們的管理者來擔起責任，而不是金融投資人本身。金融投資人充其量能夠提供一些融資和財務管理方面的意見。因此選擇好企業(yè)、項目的主發(fā)起人，認定好企業(yè)的管理團隊成為股權投資是否成功的關鍵之一。

作為小股東，保護自身權益會非常依賴于完善的公司治理結構，而建立一個有效和完善的公司治理結構則非短期之功。因此國際金融公司在選擇投資伙伴時，要考察與主要所有者共同建立一個完善的公司治理結構的可能性，觀察他們是否有意愿、有決心來采用國際最佳做法推動企業(yè)達到國際水準。同時，國際金融公司往往會動員一些資源來幫助企業(yè)建立或者強化機構能力。

設計多種退出機制

在股權退出方面，企業(yè)能夠上市是完成投資周期一個最有效的手段。但是，企業(yè)上市的意愿顯然遠遠超過市場的現(xiàn)實性。因此，國際金融公司設計其他一些退出機制，如股權賣出權機制、股權轉(zhuǎn)讓機制等。這些機制在中國目前的法律環(huán)境下是可行的，但是許多種情況都需要中央政府部門的審批，因此實際操作起來仍然很復雜。因此，進一步發(fā)展資本市場和進一步簡化政府對于股權投資監(jiān)管方面的一些政策，仍然是中國政府促進股權投資進一步發(fā)展的基礎工作。

在中國進行直接投資需要面臨不斷變化的法律環(huán)境

比如，中國政府頒布了“通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知”、“戰(zhàn)略投資者指引”。盡管與復雜的外債批準相比，直接投資的批準相對簡單，但是在投資過程中仍然面臨一些監(jiān)管和法律上的問題，突出表現(xiàn)在國資部門的審批時間較長，投資者行使股權投資約定中的一些退出條款需要漫長的法律批準，嚴格的外匯管制使得這些工作非常繁雜。

國際金融公司的股權投資展望

未來幾年，國際金融公司已經(jīng)制定了在華投資的宏大計劃，其中股權投資仍然占有非常重要的組成部分。預計未來5年內(nèi)，保守地估算，國際金融公司在中國的股權投資會達到每年2億美元以上，這將使繼續(xù)成為在中國開展直接投資最活躍的財務投資者之一。同時，中國也會成為國際金融公司在全球的主要投資地。

國際金融公司將更加側(cè)重于投資中國的本土民營部門。股權投資將更加分散在不同的領域，尤其是將會繼續(xù)在中國西部欠發(fā)達地區(qū)尋求股權投資的機會。國際金融公司在中國欠發(fā)達地區(qū)的持續(xù)投資，將起到一個很好的示范效應，推動更多的私人部門投資和國際資本流向中國西部地區(qū)。

國際金融公司還將充分利用新法律提供的投資機會，加強其參與改造國有企業(yè)、發(fā)展中國資本市場的力度。剛剛頒布的“戰(zhàn)略投資者指引”是一個很好的開始。作為股權投資者，國際金融公司對參與國有企業(yè)改革、發(fā)揮戰(zhàn)略投資人角色抱著非常正面的態(tài)度。在參與國有企業(yè)私有化過程中，國際金融公司起到了公正性作用；監(jiān)督政府采用或者建立一些完備的程序來實現(xiàn)較為公開公正的私有化；國際金融公司參與的國有企業(yè)改革，發(fā)揮了“定錨投資人(ANCHORINVESTOR)”的作用，從而大大增強了其他國際投資者對中國經(jīng)濟的信心和對投資項目的信心。

此外，國際金融公司還會注意中小投資項目，幫助中小企業(yè)提高治理水平和機構能力，從而通過推動中小企業(yè)的發(fā)展來創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。

中國為國際金融公司的股權投資提供了一個很有吸引力的舞臺，而國際金融公司的“商業(yè)成功和發(fā)展意義”相結合的投資策略也受到中國政府和中國企業(yè)的歡迎。因此，國際金融公司在中國的股權投資將會持續(xù)增長，不斷幫助提升中國企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，為中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展帶來新的活力。