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新會計準(zhǔn)則中的一些規(guī)定將使我國股票市場市盈率和市凈率平均水平降低到一個新的均衡水平上企業(yè)價值不因是否采用公允價值方法而改變，認(rèn)為引入公允價值會削弱市盈率和市凈率作用的說法沒有道理會計準(zhǔn)則不會，也不可能改變企業(yè)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實或增加經(jīng)營風(fēng)險

隨著我國上市公司2007年第一季度財務(wù)報告的開始披露，2007年1月1日起實施的我國新會計準(zhǔn)則對上市公司財務(wù)匯報的影響將逐漸顯現(xiàn)出來。毋庸置疑，會計準(zhǔn)則中會計科目計量和匯報方法的改變將對企業(yè)的財務(wù)報告數(shù)字產(chǎn)生一定的影響，使其與以前年度可比性減弱。但是，要正確認(rèn)識新準(zhǔn)則的影響，我們需要對以下若干問題有一定的了解，避免出現(xiàn)錯誤評價新會計準(zhǔn)則影響的情況。

首先，新會計準(zhǔn)則中的一些規(guī)定將改變我國股票市場的市盈率和市凈率平均水平。基本來講，市盈率和市凈率的平均水平將降低到一個新的均衡水平上。要認(rèn)識到這一點，讓我們先看看市盈率是怎樣決定的。企業(yè)股票的價值是其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。會計準(zhǔn)則的一個基本特征是雖然在短期內(nèi)，如一年，現(xiàn)金流和盈余因為應(yīng)計原因可能有差別；但是從比較長的期間來看，如十年，現(xiàn)金流和盈余基本上是相同的。這就是為什么現(xiàn)在投資界使用的投資價值評估模型既有現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，也有基于盈余的剩余收益評估模型。兩者在較長的衡量時間內(nèi)評估結(jié)果基本應(yīng)該一致，因此，我們可以用盈余來構(gòu)建模型評估企業(yè)價值。

新準(zhǔn)則的重要特點之一是比以前的準(zhǔn)則更多地引入了公允價值計量方法。這樣，如果上市公司持有金融資產(chǎn)，其盈余當(dāng)中就包含了金融資產(chǎn)在期間內(nèi)公允價值的變化。我們設(shè)想一個企業(yè)，它的資產(chǎn)完全是金融資產(chǎn)，這樣，金融資產(chǎn)期間內(nèi)公允價值的變化即是企業(yè)損益表匯報的盈余。但是，金融資產(chǎn)，如股票的價格變動是很難預(yù)測的。我們只能預(yù)測金融資產(chǎn)未來期間的盈余都等于股權(quán)資本成本。例如，一個股票現(xiàn)在每股價值是1元錢，股權(quán)資本成本是10%。那樣，現(xiàn)在預(yù)測未來各個期間的盈余都應(yīng)該是0.1元。對于這個企業(yè)來講，其股票價值是0.1元每股凈盈余除以折現(xiàn)率（股權(quán)資本成本），結(jié)果正好是1元。市盈率則是折現(xiàn)率的倒數(shù)。例如這個企業(yè)的折現(xiàn)率是10%，其理論上的市盈率將是10倍。

2007年1月，上海證券交易所A股平均市盈率是38.36倍；深圳證券交易所A股平均市盈率是39.91倍。之前兩市的平均市盈率曾長期徘徊在40倍以上，甚至曾達(dá)到60倍左右。為什么我國上市公司以前的平均市盈率水平總是很高呢？再看前面的例子。假設(shè)企業(yè)的折現(xiàn)率還是10%，但是企業(yè)資產(chǎn)并不全是以公允價值計量的金融資產(chǎn)，而是50%金融資產(chǎn)，50%生產(chǎn)性資產(chǎn)。金融資產(chǎn)按公允價值計量，而生產(chǎn)性資產(chǎn)按歷史成本計量，并遵守穩(wěn)健性原則。歷史成本和穩(wěn)健性原則導(dǎo)致生產(chǎn)性資產(chǎn)產(chǎn)生的盈余傾向于保守，平均來講低于實際經(jīng)濟(jì)利潤（企業(yè)價值增加）。這樣，企業(yè)本期間匯報的盈余中既包含了歷史成本、穩(wěn)健性原則的影響，又包含了公允價值的影響。其結(jié)果是在企業(yè)價值相同的情況下，企業(yè)盈余水平低于完全公允價值計量方法下的盈余水平。這樣，市盈率公式的分子不變，分母變小，市盈率水平自然大于完全公允價值方法下的市盈率。

依次類推，如果同一個企業(yè)完全沒有公允價值計量的資產(chǎn)，即所有資產(chǎn)的計量都基于歷史成本原則和穩(wěn)健性原則，企業(yè)的市盈率水平會進(jìn)一步提高。同樣的道理適用于市凈率。相對于歷史成本與穩(wěn)健性原則下的凈資產(chǎn)值，公允價值方法下的凈資產(chǎn)值自然會增加，在企業(yè)價值不變的情況下，市凈率在完全或部分公允價值計量方法下會降低。

所以，從這個例子可以看出，新會計準(zhǔn)則要求按公允價值計量的資產(chǎn)項目的范圍的擴(kuò)大，必然會降低我國上市公司的平均市盈率和市凈率水平。因此，最近股票市場整體價格水平的上升并不一定意味著上市公司的平均市盈率和市凈率水平要上升。正好相反，隨著公允價值方法被更多的上市公司的采用，市場平均市盈率水平將下降，而不是上升。當(dāng)然，我們也應(yīng)該看到，新會計準(zhǔn)則對公允價值計量方法的引入是很慎重的，適用范圍和標(biāo)準(zhǔn)都有嚴(yán)格的規(guī)定，同時，一部分公允價值變動是直接記入股東權(quán)益項目的，而不經(jīng)過損益表項目，所以，公允價值方法對證券市場平均市盈率和市凈率水平變化的影響應(yīng)該是比較小的。

在認(rèn)識新準(zhǔn)則影響中需要正確理解的第二個問題是投資者是否還可以根據(jù)市盈率和市凈率來判斷上市公司價值。有評論人士認(rèn)為在新準(zhǔn)則引入公允價值計量方法后投資者再依賴市盈率和市凈率來判斷股市是否過高、是否出現(xiàn)泡沫將會發(fā)生非常大的問題。這種看法是一種誤解。從最簡單的邏輯來說，對于大部分上市公司來講，因為它們持有的金融資產(chǎn)屬于有活躍交易市場的股票或債券，因此新準(zhǔn)則的要求并沒有向投資者傳遞新的信息。即使不使用公允價值計量，投資者自己也可以從交易市場上輕易了解到這些金融資產(chǎn)的公允價值。也就是說，這部分公允價值信息是投資者原來就有的。這樣，一方面，企業(yè)價值不因為是否采用公允價值方法而改變；另一方面，投資者的信息所有量也不因為是否采用公允價值方法而有差異，從而，說公允價值引入會削弱市盈率和市凈率的作用是沒有道理的。

更重要的，新會計準(zhǔn)則改變了盈余和凈資產(chǎn)的計量和匯報方法。兩個完全相同的企業(yè)，經(jīng)營活動相同，企業(yè)價值相同，一個采用原準(zhǔn)則，另一個采用新準(zhǔn)則，它們的市盈率和市凈率必然不同。如上面所論述的，使用新準(zhǔn)則匯報的企業(yè)市盈率和市凈率會低于使用原準(zhǔn)則匯報的企業(yè)。但是，我們沒有理由說新準(zhǔn)則匯報的企業(yè)市盈率和市凈率就失去了判斷企業(yè)股票是否出現(xiàn)泡沫或股價過高的作用。就像兩條道路，一條道路限速是每小時20公里，另一條限速是每小時80公里。我們不能因此說我們就無法在第一條道路上判斷一輛汽車是否超速了。

因此，在新舊準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換之際，投資者要做的是調(diào)整他們通過市盈率和市凈率來判斷市場行情的坐標(biāo)，而不是放棄對市盈率和市凈率的應(yīng)用。就像我們在兩條不同限速道路上要使用不同的判斷汽車是否超速的標(biāo)準(zhǔn)一樣。當(dāng)投資者正確調(diào)整了通過市盈率和市凈率來判斷市場行情的坐標(biāo)后，股票市場上就不會出現(xiàn)自我解釋的現(xiàn)象，即上市公司的股票價格不會因為其持有的其他上市公司股票價格的變化而發(fā)生超常的變化。即使上市公司盈余因為持有的股票價值上升而提高了，但是投資者現(xiàn)在使用一個較低的市盈率，因此上市公司的股票價格就不會循環(huán)推動，出現(xiàn)自我解釋的現(xiàn)象。

第三個認(rèn)識新會計準(zhǔn)則中的問題是新會計準(zhǔn)則是否會加大金融類資產(chǎn)或投資性房地產(chǎn)類資產(chǎn)占資產(chǎn)主要部分的企業(yè)的風(fēng)險。有評論人認(rèn)為新準(zhǔn)則的實施將導(dǎo)致應(yīng)用公允價值方法較多的企業(yè)的凈利潤和凈資產(chǎn)大幅度波動，并因此認(rèn)為新準(zhǔn)則導(dǎo)致了企業(yè)風(fēng)險的增加。這也是一種誤解。會計準(zhǔn)則問題從來都是一個如何匯報企業(yè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的問題，是一個如何幫助投資者理解企業(yè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的問題。會計準(zhǔn)則不會，也不可能改變企業(yè)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實或增加經(jīng)營風(fēng)險。

因此，以上三個問題是投資者需要加以深入、透徹理解的問題。對這些問題的理解可以幫助投資者正確吸收即將大批到來的上市公司根據(jù)新準(zhǔn)則準(zhǔn)備的一季度財務(wù)報告中包含的信息。事實上，從市場對包含了新準(zhǔn)則部分信息的2006年年報的反應(yīng)來看，新準(zhǔn)則的實施效果是比較平穩(wěn)的。一方面的原因是投資者能夠充分、正確地理解新準(zhǔn)則對上市公司財務(wù)報告的影響，包括本文提到的對市盈率、市凈率、及經(jīng)營風(fēng)險的影響。另一方面，應(yīng)該看到，大量的上市公司甚少涉及應(yīng)用公允價值的項目，所以公允價值對整體市場的影響并不大。

會計信息是一種商業(yè)語言。新會計準(zhǔn)則就像是一種語法更通順、詞意更精確、表達(dá)更完整的語言，它可以把同樣的企業(yè)經(jīng)營的狀況更及時、準(zhǔn)確地轉(zhuǎn)達(dá)給投資者。所以，新準(zhǔn)則將更有利于投資者理解企業(yè)的價值，從而提高證券市場的效率。但是，我們不能期望語言本身直接參與企業(yè)價值的創(chuàng)造，因此，我們也不能說語言本身會影響企業(yè)的價值風(fēng)險。