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[論文關鍵詞]美國次級債次級債危害中國企業管理問題

[論文摘要]美國次級債危機主要源于美國次級抵押貸款市場的信貸危機，如今主要從次級債產生的原因，引發以及次級債的危害出發，聯系中國企業實際情況，針對中國企業的管理問題作了初步探索。

1994～2006年，美國居民的房屋擁有率上升到很高的比例接近70%，超過900萬的家庭在這期間擁有了自己的房屋。如果這時你問美國人得益于什么？他會告訴你：這部分歸功于次級房貸。看來美國次級抵押貸款產生的出發點是好的，并且在最初10年里也取得了顯著的效果。

一、次級抵押貸款的產生

美國次級債危機是由主要工業化國家的信貸或流動性危機的影響外溢造成的。相比起亞洲金融危機，美國次級債危機展現出一些新的特點，危機源自全球最發達的國家，而非發展中國家，而且危機中美元依然保持堅挺，匯率不再是主要問題。美國次級債危機主要源于美國次級抵押貸款市場的信貸危機，其中既有美聯儲加息給次級抵押貸款市場帶來的沖擊，又有金融機構本身盲目擴張為危機埋下的種子，還有金融衍生產品在危機蔓延過程中的助推效應，是多種因素綜合起來造成的。

二、次級債危機的引發

過去兩年，隨著美聯儲17次加息，美國房地產市場逐步出現降溫跡象，為次級抵押貸款市場危機的產生埋下了導火索。

在進行次級抵押貸款時，放款機構和借款者都認為，如果出現還貸困難，借款人只需出售房屋或者進行抵押再融資就可以了。但事實上，由于美聯儲連續17次加息，住房市場持續降溫，借款人很難將自己的房屋賣出，即使能賣出，房屋的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。這時，很自然地會出現逾期還款和喪失抵押品贖回權的案例。案例一旦大幅增加，必然引起對次級抵押貸款市場的悲觀預期，次級市場就可能發生嚴重震蕩，這就會沖擊貸款市場的資金鏈，進而波及整個抵押貸款市場。與此同時，房地產市場價格也會因為房屋所有者止損的心理而繼續下降。兩重因素的疊加形成多米諾骨牌效應，出現惡性循環，引發了次級市場危機的爆發。

三、次級債帶來的危害

全美第二大次級房貸放款機構新世紀金融公司（NewCenturyFinancial）的破產。

美聯儲加息的壓力，房地產市場的萎縮，借款者不斷增加的違約，資金提供者的退出，以及貸款前鋒線估計和控制工作的不完備使新世紀及其他次級貸款放款機構由巨額盈利陷入嚴重危機。當新世紀于2007年3月初公布要修改其2006年前三季度的財務報表時，高盛等投資機構立即要求縮短對新世紀的借款期，隨后，新世紀的股票價格一瀉千里。2007年4月2日，該公司申請破產保護。

金融股率先大跌，拖累美國股市全面下挫。道瓊斯30種工業平均指數大跌242.66點，跌幅1.97％；標準普爾500股指下挫28.65點，跌幅2.04％。

美國股市的恐慌很快波及亞洲股市。3月15日，香港恒生指數下跌2.65％，日本日經225指數下跌3.08％，印度孟買股票交易所指數下跌3.01％。

從此引發了波及全球的金融風暴……

四、美國次級債引發的中國企業管理問題思考

2008年1月21號的全世界股災讓我們越來越對美國次級債引發的危機對中國企業的影響進行思考。因為次級債不單是美國經濟衰退中國出口受沖擊的問題了，它帶來的是思維的革命或者風暴。

第一、避免住房按揭貸款風險可能給企業帶來的損失。

首先，從住房按揭的對象來看，美國次級債券的次級貸款人有信用等級劃分，即“次級信用”，但對于中國的按揭貸款者來說，基本上沒有什么信用等級可言。近幾年，凡是個人要申請住房按揭貸款，沒有誰是不能夠從銀行獲得貸款的。如果這樣，很大一部分信用欠佳的貸款人必然會進入到房地產按揭貸款市場中。

按照銀監會的個人住房按揭貸款指引，個人按揭貸款的貸款額是個人每月按揭貸款的還款額不得超過個人家庭月可支配收入50%的比重。但實際上，目前國內居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時，其實一部分人是很難滿足這一基本標準。此時，他們想方設法從單位開出假的工資收入證明，就出現了用假收入證明等虛假文件到銀行進行按揭貸款的市場現象。

如果以美國的個人信用評級標準，中國這部分住房按揭貸款者不僅沒有信用，甚至是負信用。這就必然造成了部分人利用這種假信用從銀行大量套取貸款，進行房地產炒作。比如，2004年在上海曾經出現有人貸款7800萬購買128套房屋的大肆炒房現象。

雖然目前國內不少個人的住房按揭貸款信用不好，但在房地產市場價格一路上漲時，過高的房價會把這類缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風險掩蓋起來。可是，一旦中國房地產市場價格出現逆轉，其潛在風險就必然會暴露出來，如果一旦暴露，國內企業將面臨比美國次級債券出現的危機與風險更加嚴重。

第二、避免“模型”給企業帶來的巨大災難。

大家知道花旗銀行和麥肯錫的核心競爭力是什么嗎，很多人會異口同聲說是“模型”，大家都頂禮膜拜于他們的模板，其結果是全世界的人都在偷偷地學他們用他們的模板，全世界的咨詢公司都在抄襲麥肯錫的戰略咨詢模板帶來了企業對咨詢公司的不信任。

全世界的人都用花旗的模板讓各大機構付出了次級債的傳統代價。你抄我，我抄你，大家都是在抄麥肯錫。這想起銀行的信用評估，他們也是用一套所謂的評估體系，大堆的財務指標，連制造企業生產什么用什么機器生產都不知道的人做貸款調查員的，這難道跟花旗銀行的閉門造車做“模型”一樣嗎，聰明人在玩傻游戲，可惜是皇帝的新裝，誰也不去說。

當企業正陶醉在用世界上先進的管理“模型”搭建起來的先進的管理體制的企業的時候，殊不知一場巨大的災難正在向他襲來：曾經給其他企業帶來巨大收益的寶貴“模型”，正是麻痹企業管理者神經的藥品。套用“模型”也就套用了風險，這一點值得企業認真檢查一下。

第三、避免對外投資給企業帶來的金融風險。

次級債危機雖未給中資銀行帶來大的財務問題，但中資金融機構要從這一事件中汲取教訓，提高其境外投資的風險管理能力。近年來，境內企業在從事海外投資雖然也有獲利的時候，但總歸是“賠得多，賺得少”。而眼下我國正鼓勵境內金融機構“走出去”，在這種環境下，國內企業更應提高其境外投資的風險管理能力，不能因為短期利潤損失小就掉以輕心。

國內在進行境外投資前，應對其投資的對象做一個充分的市場調查，不能盲目追風投資。此外，投資管理團隊也應深諳國際金融市場發展規律。具體到投資對象的選擇上，包括來錢快的金融行業和資源類（鐵礦、石油、銅礦）的大型企業都是理想投資對象。

第四、企業必須樹立風險管理意識。

企業應該意識到市場中總是存在風險的，所也必須要有風險管理意識。風險管理就是對企業潛在的意外損失進行識別、估量和評價，并制定、選擇和實施風險處理方案，從而達到風險預防和控制目的的過程。

樹立風險意識，強化風險管理理念。目前國內企業風險管理意識比較淡漠，往往是“等出了事情再說”的被動性的管理，缺乏主動風險管理的理念，這樣就給企業留下不同程度的隱患。為此，企業必須牢固樹立風險管理意識，把風險管理作為企業管理的重要內容之一，必須全面排查企業在戰略管理和經營中的各種風險因素，及時確認存在的風險事件，做到知彼知己，百戰不殆。