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摘要：本次美國(guó)次貸危機(jī)愈演愈烈，已造成全面型的金融危機(jī)，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，但這次危機(jī)為我國(guó)金融業(yè)帶來(lái)了諸多啟示。分析了次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因，并從次貸危機(jī)中吸取經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，從金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范幾個(gè)方面提出建議，以期讓我國(guó)金融穩(wěn)定健康地持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；原因；金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；風(fēng)險(xiǎn)防范

1次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因

次貸也稱(chēng)次級(jí)按揭貸款，是向曾經(jīng)有違約記錄的人士或“三無(wú)”即無(wú)工作、無(wú)固定收入和無(wú)資產(chǎn)人員提供的住房按揭貸款。次級(jí)按揭貸款發(fā)展于本世紀(jì)初，在安然事件之后，為了激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，恢復(fù)公眾對(duì)市場(chǎng)的信心，美聯(lián)儲(chǔ)采取了連續(xù)的減息政策，低利率政策使即便定價(jià)較高的次級(jí)按揭貸款成本也相當(dāng)?shù)停笈庞眉?jí)別不高的購(gòu)房者利用次級(jí)按揭貸款購(gòu)買(mǎi)住房。貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放的按揭貸款，包括這些次級(jí)按揭貸款，不必持有到期就可以出售給一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，打包成不同等級(jí)的按揭抵押證券出售給特殊投資人。銀行采用證券化模式不僅可以分散信用風(fēng)險(xiǎn)，而且員工能夠通過(guò)手續(xù)費(fèi)等收入的增加兌現(xiàn)高額報(bào)酬。衍生產(chǎn)品的定價(jià)已經(jīng)實(shí)質(zhì)性脫離了原有按揭產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，而僅取決于投資銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的等級(jí)。

而權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次貸證券的評(píng)級(jí)并沒(méi)有體現(xiàn)其真正的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。房貸衍生證券在經(jīng)過(guò)貸款分解和重新打包后，復(fù)雜程度大大的提高，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其正確評(píng)級(jí)的難度較大。而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的客戶(hù)希望獲得盡量高的評(píng)級(jí)，作為商業(yè)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，為了追求利潤(rùn)最大化，在保險(xiǎn)公司進(jìn)行擔(dān)保的環(huán)境下，通常愿意給出此類(lèi)證券較高的評(píng)級(jí)。投資者由于對(duì)于此類(lèi)衍生證券的本來(lái)面目無(wú)從知曉，并且信賴(lài)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果，從而使得次貸證券受到眾多投資者的青睞，這也就注定了市場(chǎng)環(huán)境變化情況下的損失是不可避免的。

美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫破滅也是次貸危機(jī)長(zhǎng)生的重要原因，隨著2006年房?jī)r(jià)升值速度放緩，次級(jí)借款人利用房屋升值再貸款的資金鏈條出現(xiàn)問(wèn)題，一些次級(jí)按揭貸款開(kāi)始迅速惡化，購(gòu)房者只好賣(mài)掉房屋償還貸款。隨著利率水平出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，許多處于還款中后期的次級(jí)借款人無(wú)法承受利率大幅提高后的償還義務(wù)，只能選擇違約，不良貸款迅速積累，從而引發(fā)了一系列的連鎖反應(yīng)，從而次貸危機(jī)爆發(fā)了。

2次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的啟示

2．1金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)從中國(guó)實(shí)際出發(fā)

從次貸危機(jī)中，我們清楚的認(rèn)識(shí)到，通過(guò)房屋抵押貸款證券化的方式，確實(shí)在很大程度上解決銀行的資金流動(dòng)性問(wèn)題和信貸違約問(wèn)題，可以給投資者帶來(lái)更高回報(bào)的同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)在更廣大的群體中進(jìn)行分散，降低了單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平，但是金融創(chuàng)新背后所隱藏的各種風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的，一方面，創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)雜性很可能掩蓋產(chǎn)品自身的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累，另一方面，資產(chǎn)證券化將各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以流動(dòng)性為基礎(chǔ)聯(lián)系在一起，一旦某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，將基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，從而影響到借款人、貸款機(jī)構(gòu)、投資者和監(jiān)管部門(mén)等相關(guān)機(jī)構(gòu)。

對(duì)于我國(guó)的金融創(chuàng)新，應(yīng)當(dāng)針對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，充分了解我國(guó)金融市場(chǎng)的特征和投資者的收入水平和承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，以務(wù)實(shí)的態(tài)度進(jìn)行金融創(chuàng)新。

2．2政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)金融監(jiān)管

(1)加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管。

次貸危機(jī)是金融衍生工具的過(guò)度發(fā)展帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，充分的暴露出由于監(jiān)管不到位導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，因此，只有加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，使之跟上金融創(chuàng)新的步伐，才能保證金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，這就要求我國(guó)的監(jiān)管部門(mén)對(duì)于金融衍生品的監(jiān)管，不僅要在審批時(shí)認(rèn)真審查，而且要一直密切關(guān)注其發(fā)展過(guò)程，在發(fā)展過(guò)程中給予必要的監(jiān)管和指導(dǎo)，銀行業(yè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)合理評(píng)估創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)合規(guī)審查，堅(jiān)決杜絕“拍腦門(mén)”、“趕時(shí)髦”或“完全模仿”式的金融創(chuàng)新，并且要實(shí)行事前溝通、事中審核到事后監(jiān)督的業(yè)務(wù)創(chuàng)新全流程持續(xù)跟蹤監(jiān)管。

(2)加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品信息披露和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

此次次債危機(jī)的一個(gè)很重要的原因就是信息不透明，信息不對(duì)稱(chēng)。金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)了按揭貸款，然后把它包裝成按揭證券，之后又再次包裝或多次包裝成各種金融產(chǎn)品。在這個(gè)過(guò)程中，投資者對(duì)所投資的資產(chǎn)池中的原始資產(chǎn)信用情況毫不知情，而僅是依靠評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告來(lái)進(jìn)行投資決策。這種信息不對(duì)稱(chēng)使許多投資者失去了及時(shí)處置或采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)。所以一定要加強(qiáng)對(duì)信息披露及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。對(duì)于一項(xiàng)新的金融產(chǎn)品，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有責(zé)任要求有關(guān)金融機(jī)構(gòu)必須要將其具體情況向客戶(hù)介紹清楚，不能欺瞞客戶(hù)，更不能在客戶(hù)不了解產(chǎn)品條款的情況下勸說(shuō)其簽定金融產(chǎn)品協(xié)議，而且對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)要適當(dāng)?shù)脑黾印Ｊ蛊渫ㄟ^(guò)大量外部信息進(jìn)行分析，同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還應(yīng)當(dāng)憑借自身的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，得出相對(duì)真實(shí)的評(píng)級(jí)結(jié)果。

(3)推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的體制，分別設(shè)立中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯管理局五個(gè)金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。金融分業(yè)監(jiān)管體制的建立對(duì)于提高金融專(zhuān)業(yè)化監(jiān)管水平、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了積極作用，這次次貸危機(jī)的爆發(fā)，就涉及到銀行、證券、保險(xiǎn)等方面，因此面對(duì)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)加快推進(jìn)的新形勢(shì)目前分業(yè)監(jiān)管體制在運(yùn)作中出現(xiàn)了諸多不適應(yīng)的問(wèn)題，亟待解決。

而且，隨著我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的推進(jìn)，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等業(yè)務(wù)之間的界限越來(lái)越模糊，尤其是對(duì)跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融控股公司和跨市場(chǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管職責(zé)界定不清晰，協(xié)調(diào)監(jiān)管難度大，存在監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管真空，既提高了監(jiān)管成本，又容易出現(xiàn)逃避監(jiān)管現(xiàn)象。

因此，進(jìn)一步推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，確定中央銀行在金融體系中的核心地位，全面考慮貨幣政策與金融監(jiān)管，銀行監(jiān)管、證券監(jiān)管和保險(xiǎn)監(jiān)管之間的關(guān)系，理順中國(guó)人民銀行與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分工協(xié)作關(guān)系。成立一個(gè)綜合的監(jiān)管部門(mén)，對(duì)現(xiàn)有的政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行精簡(jiǎn)、整合，構(gòu)建一個(gè)協(xié)調(diào)配合的新型金融監(jiān)管框架。

2．3加大力度防范金融風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生讓我們意識(shí)到，即使在美國(guó)這樣的市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家也存在發(fā)生金融危機(jī)的可能性，而我國(guó)正在處在深化市場(chǎng)體制改革的歷史新時(shí)期，資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，面對(duì)如如何在社會(huì)主義市場(chǎng)機(jī)制下的可持續(xù)發(fā)展，具預(yù)見(jiàn)性的風(fēng)險(xiǎn)防范就顯得更加重要。

在資本賬戶(hù)逐步開(kāi)放和有管理的浮動(dòng)匯率制度下，我國(guó)金融體系的不穩(wěn)定性加大，銀行經(jīng)營(yíng)面臨的不僅僅是信用風(fēng)險(xiǎn)，還包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)不加以防范就極有可能引發(fā)金融危機(jī)。特別是，本次美國(guó)政府為了救市采取可一系列的干預(yù)措施，如美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息等，使中美利差倒掛的進(jìn)一步擴(kuò)大，會(huì)吸引更多投機(jī)資本的流入，因此次貸危機(jī)可能導(dǎo)致流入中國(guó)的資金不減反增，更加大了金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的證券市場(chǎng)也未能幸免，次貸危機(jī)導(dǎo)致全球股市動(dòng)蕩，我國(guó)的股市也大幅下挫，從2007年10月的6000多點(diǎn)跌至現(xiàn)在的2000多點(diǎn)，跌幅超過(guò)50％，滬深兩市的總市值急劇縮水，給投資者造成很大的損失。

因此，各家金融企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到金融風(fēng)險(xiǎn)的潛在威脅，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理。一是要加強(qiáng)對(duì)匯率、利率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，加快引入先進(jìn)的匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型和完善內(nèi)部控制機(jī)制。二是要重視引進(jìn)和培養(yǎng)精通外匯業(yè)務(wù)和外匯、利率風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的人才，能夠?qū)⒗省R率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁，三是應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)、建立多層次證券市場(chǎng)，增強(qiáng)證券市場(chǎng)彈性，提高證券市場(chǎng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。