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論文關鍵詞:金融創新金融危機策略

論文摘要:金融創新貫穿了現代金融發展的整個過程，決定著金融業發展的質量和程度，對金融產業產生了廣泛影響。但金融創新在促進金融深化、推動經濟發展的同時，也加大了金融機構和金融市場的風險，使金融監管的難度加大，對金融體系的各個領域以及金融監管和金融調控形成了極大的挑戰。由于高杠桿作用，一旦金融產品脫離實體經濟創新過度，就有可能釀成金融危機。但是我們也不能因此將金融危機當成抑制金融創新的借口。文章就金融創新與金融危機的關系，結合中國金融市場的發展狀況，探討中國證券市場、信貸市場以及保險市場上的創新方法。

隨著美國次貸危機的導火索引爆，一場席卷全球的金融海嘯隨即爆發。金融創新與金融危機成為市場決策者、參與者、研究者討論的焦點，也促成了人們對于諸如全球經濟格局、金融秩序的調整、金融市場的長期發展戰略的全面反思。在這樣的背景下，中國金融市場的環境正在發生深刻變化，危機也給我們帶來了契機。反思金融創新和衍生品市場，我們不能把金融危機歸咎于金融創新，更不能把金融危機當成抑制金融創新的借口。中國作為新興市場國家應當加快金融創新的步伐，把握好方向與節奏，以此為契機縮短與發達國家的差距，在全球經濟格局調整中爭取主動地位。

一、正確理解金融創新與金融危機的關系

金融創新是指會引起金融領域結構性變化的新工具、新服務方式、新市場以及新體制。金融創新所涵蓋的內容涉及到傳統業務的創新、支付和清算方式創新、金融機構創新、金融工具創新以及金融學科的創新。作為金融創新成果之一的衍生金融工具的產生與發展是實體經濟內在需要的客觀反映。脫離一個國家或地區的經濟發展水平，將導致金融工具的發展和金融創新失去產生和立足的基礎，從而引起金融市場的動蕩。從金融創新開始至今，已半個世紀之久，但金融創新仍然層出不窮，創新產品名目繁多。從早期為了規避金融風險商業銀行發行的CDs，到為了減少利率與匯率頻繁波動風險而產生的各種金融期貨、金融期權交易以及各種貨幣掉換，再到現在引致美國次貸危機的次級貸款證券，形成了金融創新的浪潮。

金融創新是一把“雙刃劍”。一方面它貫穿了現代金融發展的整個過程，決定著金融業發展的質量和程度，對金融業產生了廣泛影響；另一方面，金融創新在促進金融深化、推動經濟發展的同時，也加大了金融機構和金融市場的風險，使金融監管的難度加大，對金融體系的各個領域以及金融監管和金融調控形成了極大的挑戰。金融創新是經濟發展的動力，它可以規避實體經濟在運行過程中產生的風險。所以，金融創新本身是應該鼓勵和提倡的。但是，它也產生了巨大的金融風險，特別是金融衍生產品交易，具有復雜性、集中性、突發性，一旦形成風險，由于杠桿作用迅速呈幾何級數放大，除造成銀行的巨額損失外，同時會引起連鎖反應，在很短時間內就波及其他企業和行業，最終造成整個社會的恐慌和動蕩。因此，防范和化解由金融創新帶來的風險極為重要，我們要在風險醞釀成危機前將它扼殺在搖籃里。但是，我們也不能因此把金融危機當成抑制金融創新的借口。金融工具的創新只是導致金融危機的一個原因，但不能全部由金融創新來承擔。

二、在當前全球金融動蕩條件下中國金融創新的必要性

1.從金融市場發展程度來看，中國與美國不在一個平臺上。金融市場的發展很大程度上依賴于一國經濟的發展程度。美國是當今世界上最大的發達國家,其經濟發展程度遠比處于發展中國家的中國要高得多。盡管中國現在正處于快速發展階段,但經濟增長模式仍以出口導向型為主，而美國經濟之所以能持續維持高增長，是因為資源重點投資于高技術產業。美國的金融市場經過上百年的發展，其運作和監管體制一直被視為全球的典范。相比于美國，中國的金融市場則是處于剛起步階段。改革開放以來，特別是近些年來，中國金融發生了歷史性的變化，無論是改革的深度、開放的廣度，還是發展的速度都是前所未有的，銀行、證券、保險業迅速發展，金融資產質量不斷提高，金融體系逐步完善，金融改革加快推進。盡管取得了這些成就，但從總體上看，中國的金融市場還處于一個初級發展階段，還須進一步完善金融體系，加快推進金融改革和金融創新。

2.從金融創新的程度看，美國是創新過度，中國是創新不足。在最近30年的時間里，美國是金融領域的創造者。目前在世界金融市場流通的幾乎所有金融衍生產品都出自華爾街。但由于美國金融創新的過度、金融監管的缺失或不完善，使美國金融創新超前于實體經濟，與實體經濟脫節。與美國的情況不同，相對于中國的實體經濟需求而言，中國金融創新的供應仍然處于短缺狀態。迄今為止的中國的金融發展過程中，數量擴張是一個很突出的特征。盡管在某些指標上我們已經接近西方發達國家水平，但在同一數量級或規模水平上用效率的尺度來衡量，中國金融體系的效率還處于較低水平上。因此，在當前全球金融動蕩的條件下，中國更應該完善金融市場層次和結構、推進金融工具和產品創新、完善投資者結構、加大金融對外開放、深化金融改革、創新金融監管方式等多個方面爭取先行先試，為發展尋找新的機遇。

三、中國金融創新的策略

在當前全球金融動蕩的大背景下，努力尋求金融市場的新發展成為世界各國的重要任務，適度規范的金融創新將成為必然選擇。而我國金融市場的整體發展水平與發達國家相比，還有較大的差距。筆者下面就如何開展金融創新提出幾點建議：

1.從觀念上落實金融創新的理念，解放思想，拓寬金融創新服務的范圍，大力發展為普通居民服務的機構、市場和產品；發展為高新科技產業化服務的機構、市場和產品；發展為中小企業服務的機構、市場和產品。

2.證券市場上的創新。隨著我國金融體制改革的深入,證券市場的創新也取得了一定的進步，交易制度創新、市場新品上市節奏加快。創新是證券市場活力的源泉,是市場發展的強大推動力；創新使證券市場的規模不斷壯大和多層次市場體系逐步形成；創新產生了多樣的證券市場產品和渠道，用以滿足不同的資本配置需求。因此，我們更需要不斷加強證券市場上的創新，以提高證券市場的功能效率。

“國有股、法人股”+“公眾股”是目前我國股票市場上由于改制不徹底所形成的模式。由于單個“公眾股”股東與代表“國有股、法人股”的大股東懸殊太大，更多的公眾股股東的價值實現在參與公司決策無望的情況下不得不轉向二級市場去尋找差價，將興奮點放在那些題材豐富的公司；另一方面，由于改制并未觸及企業制衡機制，必然助長更加不負責任的現象發生。解決這種問題的最佳方法只有進行法人治理結構和企業融資結構的創新，同時加強內部和外部兩方面約束，完善法規體系，保持政策的一致性。由于中國證券市場的迅速發展成熟,相關配套法規的適應性以及具體實施細則的明確十分重要,監管政策的透明度和持續性是激勵和規范創新行為的重要措施。

改革開放以來，中國債券市場得到了一定程度的發展，但從創新的角度來看，還面臨著一些障礙。一是資本市場利率關系扭曲，這直接影響債券發行制度的創新和變革、債券品種結構的創新以及交易制度的創新；二是融資結構偏向于間接融資，直接融資發展緩慢，這在一定程度上制約了債券市場的效率與健康發展；三是行政性管制嚴重，特別是市場化的監管體制缺位大大限制了債券市場創新；四是非市場化的債券市場運行機制成為束縛制度創新的體制障礙；五是債券市場中參與主體創新動力不足。因此，我們可以通過推進利率市場化、債券市場機構創新步伐，建立統一的債券市場監管體系，大力發展公司債券、資產證券化債券等非公部門債券。不過，債券市場的創新必須與中國整個金融市場化的改革相配合，與現有的市場結構和市場環境相適應。

3.信貸市場上的創新。國有商業銀行是國家經濟的支柱，牽系著國家經濟命脈。但是我國的商業銀行發展中卻仍然存在不良資產處置、信貸風險管理、中間業務發展等問題，仍需要努力尋求創新機會。

不良資產的問題嚴重阻礙了我國國有商業銀行的發展，削弱了競爭力。雖然國有商業銀行可以通過股份制改革，實現海內外公開上市，但其龐大的不良資產處理問題一直是人們關注的焦點。目前我國國有商業銀行的不良資產問題主要是靠國家扶助的形式解決。政府的剝離、注資等方式成為銀行免費的午餐，把許多銀行的經濟性虧損轉由國家財政負擔，政府又為盡快解決這個包袱以不良資產總額和不良資產率雙降作為經營者的考核指標，使得經營者為追求自己私利，盲目增加貸款量，以擴大不良資產率的分母，或利用借新債還舊債方式，人為降低不良資產率。這些方式從短期上來說完成了銀監會的指標，但是長期來說并不可取。不良資產問題難以解決，其中一個重要的原因是經營者與銀行利益相關性不足。因此，為了商業銀行的長期可持續發展，我們需要進行激勵機制的創新，在我國國有商業銀行中實施管理者股權激勵方案。實行管理者股票期權有利于將銀行高層經理人員和特殊員工的利益與銀行的長遠利益聯系在一起，從而大大減少成本的目的。這也有利于鼓勵高級管理人員更多地關注銀行的長期持續發展，而不僅僅將注意力集中在短期財務指標。

在信貸風險管理創新方面，我們應注重流動性的提高和透明度的增強，這將通過信貸市場參與者的廣泛參與，更好地促進市場風險管理。活躍的市場，將使得獲得歷史價格數據更為便捷，從而使更好地衡量信貸風險具有可行性。

目前，我國商業銀行中間業務的現狀是品種少，層次低，業務面積較小，占商業銀行收入的比重還非常低。西方發達資本主義國家的主要商業銀行中，其中間業務收入占銀行收入的比重基本都在70%以上。而我國各大商業銀行中，該項比率卻很少有超過20%的。因此，可以在以下方面發展我國商業銀行的中間業務創新：（1）進行信用卡業務創新，開發出功能齊全，能運用到社會各階層、各領域的信用卡，而且要多卡合一，實現真正意義上的一卡通，使信用卡逐漸替代現金、支票的使用。（2）進行支付、清算系統創新，建立現代化的國內國外支付、清算網絡和國際間資金調撥系統。（3）進行理財業務創新，成立專門的理財機構。理財產品要適應個人資產多元化和不同客戶對保值、增值、保障的不同需求，同時根據股市、債市的起落，研發出與股票、債券、期貨相關的金融衍生和對沖產品。（4）開展投資銀行業務創新，圍繞企業投融資活動，提供融資策劃、項目融資、資產融資和管理，利用本行信息資源，拓展證券評級、信用評級、經濟信息咨詢等市場資信業務。

4.保險市場上的創新。我國保險業近年來以平均超過30%的速度增長,但從發展總量、保險密度、保險深度等衡量保險發展程度的指標看,與發達國家還存在很大差距。因此，我國可以在保險險種、保險營銷方式、管理方式以及技術基礎等方面進行創新。如加大險種開發的力度，開發利率敏感型保單、開發保障老年富裕生活的險種、開發適應新風險的險種等等。另外，還應重視保險電子化的建設。

5.努力發揮政府與金融監管部門的作用。我國政府在監管金融市場時,必須建立科學的預警機制,并且通過跟進式管理,及時發現問題,將金融危機扼殺在萌芽狀態。在推進金融建設過程中，金融監管部門要不斷加強金融監管，進一步發揮金融創新對金融發展的促進作用，規避金融創新對金融安全的沖擊；應該遵循金融服務于實體經濟這一最基本的標準，以金融經濟與實體經濟相協調作為金融創新與金融監管的最基本的標準。

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