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表1大股東及其關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金及清欠情況表

股票簡稱占用金額（萬元）預計還款期限非現(xiàn)金付款

深石化A126000有

科龍電器126000有

首鋼股份169000未知

三九醫(yī)藥250000有

濟南輕騎258000

東海股份121800

…………

神馬實業(yè)1267002002年年底前有

四川長虹1391272002年6月前

71家共占用2509084——

信息來源：根據(jù)《上海證券報》（2002年3月22）“大股東及其關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金及清欠情況表”整理。

(2)上市公司為控股股東提供貸款擔保，而且數(shù)額巨大，加大了上市公司的財務風險，嚴重影響了上市公司的市場形象和經(jīng)營業(yè)績，見表2。

表2部分上市公司提供擔保超過凈資產(chǎn)20%情況一覽

代碼股票被擔保方擔保金額累計擔保凈資產(chǎn)占凈資產(chǎn)期限

簡稱（萬元）總金額（萬元）比例(%)

（萬元）

000035中科健ST康達爾14008400023151.62362.83%1年

海王生物30000

600840浙江浙江醫(yī)藥20005300016078.88329.62%8個

創(chuàng)業(yè)股份月

……………………

合計15家21家178844532010970500.0454.82%—

注：根據(jù)中國上市公司資訊網(wǎng)——上市公司統(tǒng)計“部分上市公司提供擔保超過凈資產(chǎn)20%情況一覽表”整理。

其中，累計擔保總金額占凈資產(chǎn)的比例最高達362.83%，可見或有財務風險之大。事實上，除了上市公司大控股股東或關(guān)聯(lián)企業(yè)占用資金和為其擔保外，大股東有時還同時利用多種手段，直到把上市公司掏空為止。“猴王”事件那就是上市公司被控股股東所“掏空”的一個典型案例。

2、上市公司信息披露不甚真實

上市公司信息披露不真實是上市公司在公司招股、上市、配股和年報中存在的一個比較普遍的問題。除了大量的違規(guī)事件外，還有時有違法事件發(fā)生，見表3至表6。

表31993年以來上市公司信息披露違規(guī)處罰統(tǒng)計

年份199319941995199619971998199920002001合計

處罰次數(shù)3110222652104218

證監(jiān)會31785529

深交所101572369124

上交所11243065

上市公18329132353074585194910881154

司數(shù)

處罰比1.640.191.342.592.744.789.01

率%

說明：*2001年上市公司數(shù)數(shù)據(jù)截至2001年8月底

資料來源：同表2

從近幾年因為信息披露而受處罰的上市公司來看，信息披露存在的問題可以說有增無減。自1998年以來，每年的受處罰數(shù)增幅分別為120%、18.18%、100%、100%，而且這數(shù)據(jù)還是政府加大處罰力度后的結(jié)果。殊不知，在1000多家上市公司中，沒有發(fā)現(xiàn)的信息披露問題還會存在。如果政府稍加放松，不知有多少股東的利益受損，尤其是中小股東。需要特別引起注意的是，一些公司受處罰之后不思悔改，一犯再犯，接連受到處罰，不過，2001年和2002年有明顯好轉(zhuǎn)。說明加大監(jiān)管和處罰力度是有效的。見表4。

表4再處罰的時間分布

年份被處罰總數(shù)第1年第2年第3年第4年合計第1、2年占被罰

總數(shù)%

1997103012630

199822251727

19992626830

200052121223

2001104221.93

資料來源：同表3

從上市公司違規(guī)處罰的種類（見表5）來看，處罰種類偏輕，力度偏小，僅責令改正和內(nèi)部通報批評就占處罰總數(shù)的63.76%。

表5上市公司信息披露違規(guī)處罰種類

年份責令內(nèi)部通公開譴責警告罰款警告處罰只對個處罰

改正報批評＋罰款合計人處罰總計

1993———111—33

1996—————11—1

1997—10————10—10

1998—15—32—22022

1999—15321324226

2000339532—5252

20011564241——104104

合計413550136589129218

比重%1.8361.9322.945.96

.752.2940.8359.17100

資料來源：同表3。

表6違法違規(guī)處理數(shù)據(jù)統(tǒng)計表

年份公開批評公開處罰公開譴責處理建議書行政處罰合計

決定書

20001124

200115011163

200238644

合計2188317111

比重1.8%0.9%79.28%2.7%15.32%100%

注：2002年資料截止至2002年8月底

資料來源：據(jù)中國上市公司監(jiān)管與處罰資料整理。

從近3年中國上市公司違法違規(guī)處理（見表6）的情況看，證券交易所做出的公開批評、公開處罰、公開譴責和中國證監(jiān)會做出的處理建議書和行政處罰決定書也在增加。況且，2002年發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)事件不只是44件，還有4個月的數(shù)據(jù)以及尚未來得及處理的事件。而且，公開譴責和行政處罰決定書占了絕對比重。

上述數(shù)據(jù)足以說明，上市公司信息披露違規(guī)現(xiàn)象比較普遍，違法行為還依然存在。經(jīng)深入分析，主要表現(xiàn)為上市公司未能依法履行信息披露義務，信息披露質(zhì)量不高，披露時存在重大遺漏、虛假和誤導性內(nèi)容；虛假評估，編制虛假財務報告，操縱甚至編造利潤，欺騙投資者等等，“東方電子”就是作假的“楷模”，它從1997年至2001年五年內(nèi)，在主要高管人員的精心策劃下，編造虛假經(jīng)營業(yè)績達17億元之巨，來換取績優(yōu)高成長的形象。其時間跨度之長，造假手段之隱蔽，涉及金額之大，堪稱中國證券市場之最。

3、上市公司經(jīng)營狀況不樂觀

一方面，曾一度認為是績優(yōu)股的上市公司，近兩年經(jīng)營業(yè)績大幅度滑坡，另一方面，虧損面在繼續(xù)擴大，而且增幅較大。

二、上市公司治理存在問題的主要原因分析

上市公司治理之所以存在上述問題，筆者認為上市公司固然有它的重要責任，但主要原因是上市公司的控股公司——集團公司治理存在較嚴重的問題。

1、控股集團公司的觀念和管理職能存在問題

一些控股集團公司仍然把上市公司作為自己的下屬企業(yè)，加以指揮和多方面的管理，沒有把上市公司真正作為一級法人。同時，上市公司一方面難以擺脫控股公司的非正常交易要求，另一方面有個“婆婆”還少一份責任。

從職能上講，一些通過政府部門改組的大型集團公司，由于長期受到傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制的束縛和影響，在短時期內(nèi)還難以適應新形勢的要求。一方面，政府管理大公司的習慣和職能一時間難以改變，當然加入世界貿(mào)易組織對政府職能的轉(zhuǎn)換起到了加速作用。另一方面，集團公司多年來勤請示、多匯報的做法同樣需要時間和市場機制的刺激，許多傳統(tǒng)的管理做法還依然保留。

2、企業(yè)集團公司的形成或改制目的不純，其做法尚需進一步考慮

一些企業(yè)集團資金十分緊張，但是公司改制的積極性非常高，其主要目的是通過改制要政策、籌集資金，于是在改制方案的設計或者做法上就開始大做文章。有的企業(yè)集團改造成大集團公司，并把其最核心的部分拿出來，想方設法盡快上市。上市籌資后，再利用這些資金去“盤活”集團公司“核外”的那一大部分。這種指導思想必然導致集團公司（控股公司）想方設法從其控股的上市公司去“掏錢”。殊不知，“核外”的部分是不會那么容易搞活的，到頭來把上市公司“掏空”、搞垮。這樣的目的和做法實際上也完全扭曲了現(xiàn)代企業(yè)制度。

3、大公司和企業(yè)集團公司治理的法制環(huán)境不完善

在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，公司治理機制比較健全，公司治理原則也比較規(guī)范。即使這樣，還不斷出現(xiàn)違紀、違法、損害中小股東利益的現(xiàn)象（如安然公司、世通能源等）。何況在我國近兩年才研究公司治理問題。目前用于規(guī)范上市公司治理的法律及部門規(guī)章制度已經(jīng)出臺一些，如《上市公司治理準則》、《股東大會規(guī)范意見》、《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》、《上市公司章程指引》及《企業(yè)會計準則》等等。而如何規(guī)范大公司和企業(yè)集團的公司治理，幾乎還是空白。殊不知，只規(guī)范上市公司，而很少規(guī)范控制其股份的集團公司行為，是解決不了根本問題的。

此外，上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)不健全、集團公司的“干部”領(lǐng)導體制、集團公司內(nèi)多級法人間的關(guān)系不順等，也都是上市公司治理產(chǎn)生問題的不可忽視的原因。

三、加強上市公司治理的根本途徑

加強上市公司治理，應該與改進集團公司治理同步進行，并重點做好以下幾項工作。

1、加快建立健全適合集團公司治理的法律、法規(guī)

盡快研究制定企業(yè)集團公司治理原則及其與公司治理相關(guān)的配套法律、規(guī)章制度，以指導企業(yè)集團公司治理實務，使企業(yè)集團公司治理向著規(guī)范化方向發(fā)展。通過建立適合集團公司的股東大會規(guī)范意見、公司章程指導意見、公司治理準則、獨立董事指導意見等法律法規(guī)的制定，進一步明確集團公司與其全資子公司和控股子公司的權(quán)利、義務關(guān)系，真正建立起公司間的法人關(guān)系，從上市公司的“上級”源頭予以規(guī)范。

2、改善集團公司的治理結(jié)構(gòu)

集團公司的治理結(jié)構(gòu)是一種復合型的。集團公司的股東代表大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間的責、權(quán)、利劃分及其相應機關(guān)之間的連接關(guān)系構(gòu)成了該集團公司治理結(jié)構(gòu)的主體框架，其中董事會是集團公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵或者核心。根據(jù)中國建立集團公司現(xiàn)代企業(yè)制度的實際情況，集團公司治理結(jié)構(gòu)與其母公司治理結(jié)構(gòu)重合，集團公司董事會既是母公司的經(jīng)營決策機構(gòu)，也是整個集團公司的戰(zhàn)略管理機構(gòu)。以集團公司董事會為主與高級經(jīng)理人員一起研究確定全資子公司的治理結(jié)構(gòu)；以集團公司董事會為主與其他參股股東一起研究確定控股子公司的治理結(jié)構(gòu)。控股公司要通過向子公司股東大會派出股東代表行使股東權(quán)利，嚴格遵循法律、行政法規(guī)、公司章程規(guī)定的程序向子公司提名董事、監(jiān)事候選人，控股子公司治理結(jié)構(gòu)中各個治理機關(guān)的主要成員由集團母公司派出，相應治理主體（機關(guān)）上有一定的人員交叉，控股公司的董事可以兼任全資或者控股子公司的監(jiān)事會主席，或者執(zhí)行人員（包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務負責人、營銷負責人、董事會秘書等）；在參股公司的治理結(jié)構(gòu)中，集團母公司要根據(jù)參股的多少，派員加入股東大會，甚至進入董事會。這樣，在集團公司（母公司）、全資子公司、控股子公司和參股公司之間形成了一個復合的公司治理結(jié)構(gòu)，其治理結(jié)構(gòu)的核心仍然是集團公司（母公司）董事會。因此，要抓好集團公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范設計與建立，解決好目前集團公司缺少股東大會、董事會不健全、董事長與總經(jīng)理普遍兼職的問題。

3、健全集團公司的治理機制

在集團公司治理結(jié)構(gòu)的框架內(nèi)，真正提高公司治理的效率和能力，還必須健全集團公司治理機制。這種機制是為了提高公司治理效率和能力而建立起來的一系列公司

治理制度、規(guī)章的綜合。集團公司治理各組成部分的功能作用是不一樣的。通過治理機制的建立，使集團母公司、子公司的股東、股東大會、董事會、監(jiān)事會及經(jīng)理等主要利益相關(guān)者或公司治理機關(guān)逐步形成有關(guān)公司治理的理念、目標、哲學、道德倫理、形象設計、制度安排等等，這種治理可稱為文化治理，其目標是形成具有特色的公司治理文化；通過決策機制、監(jiān)督機制、利益機制、風險機制、行為規(guī)范的建立等，使集團母公司、子公司的股東會、董事會、監(jiān)事會及經(jīng)理層等主要公司治理機關(guān)向著科學決策、提高績效、增強透明度、平等對待各個股東、保護其他利益相關(guān)者利益的方向發(fā)展，這種治理可稱為行為治理；通過投資機制、融資機制、審計機制、信息披露機制、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化及股權(quán)控制機制、激勵與約束機制的建立等，使集團母公司、子公司的股東及股東大會、董事、董事會及其專業(yè)委員會、監(jiān)事及監(jiān)事會、經(jīng)理及經(jīng)理層等公司治理機關(guān)或主要利益相關(guān)者按程序辦事、有效決策、真實地披露信息、避免或減少經(jīng)營風險和財務風險、防止舞弊和財務欺詐，向著有效配置資源、擴大公司影響、提高公司信譽和公司價值最大化的方向發(fā)展，這種治理可稱為財務治理。公司文化治理、行為治理和財務治理相互關(guān)聯(lián)、相互滲透形成公司治理體系。由此可以看出，集團公司治理結(jié)構(gòu)必須在健全的治理機制運行下才能顯示出她的威力，充分發(fā)揮治理作用。特別是投資治理機制、融資治理機制、信息披露機制、資本控制機制、激勵與約束機制等重要機制。

4、將財務治理問題作為集團母公司和子公司治理的重中之重來抓

事實已經(jīng)證明，像美國的世通公司、安然公司，中國的銀廣廈、東方電子等等，多出在財務問題上。因此建立健全良好的財務治理結(jié)構(gòu)和治理機制是非常必要的。有效的投資機制，可以保證投資決策的科學性，以避免或減少投資失誤；有效的融資機制可以保證融資決策的科學性，以避免或減少財務風險；有效的利益分配機制，可以保證股利分配決策的科學性，有利于防止大股東傷害小股東利益的現(xiàn)象發(fā)生；有效的激勵約束機制的建立，可以對人和經(jīng)營者產(chǎn)生巨大的作用。薪金、職位消費、期權(quán)、聲譽等各種激勵機制和各種審計監(jiān)督、約束機制的有效結(jié)合與綜合運用，在一定程度上可以激勵人和經(jīng)營者效忠于公司、重視公司的長遠發(fā)展，減少短期行為和機會主義行為；降低道德風險、逆向選擇和成本；有利于提高優(yōu)秀企業(yè)家的社會聲譽、培養(yǎng)企業(yè)家創(chuàng)新精神、敬業(yè)精神、強烈的社會責任感與成就感。良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化機制有利于減少“內(nèi)部人控制現(xiàn)象”，消除或減少一股獨大、大股東侵害小股東利益的現(xiàn)象，有利于實現(xiàn)“公平對待各個股東”。有效的信息披露機制有利于保證財務會計信息的真實性，防止財務信息對投資者的誤導，增強信息披露的真實性、可靠性；減少和預防會計信息舞弊，防止財務欺詐，保護廣大投資者的利益。有效的財務治理，有助于協(xié)調(diào)母子公司經(jīng)濟利益關(guān)系以及各個利害相關(guān)者在公司運營中的矛盾和沖突，減少摩擦，增強凝聚力和向心力，促進公司文化的健康發(fā)展，也有利于實現(xiàn)公司治理的各項目標，有利于使公司向著預定的目標方向發(fā)展。

5、強化上市公司的治理能力

上市公司必須要加強自身素質(zhì)的提高，特別是公司治理能力的加強。通過理順母子公司治理關(guān)系，健全自身的法人治理結(jié)構(gòu)和治理機制，提高抵御非正常關(guān)聯(lián)交易的能力；增強法人、法律意識，時刻維持自身的法人地位，學會用法律武器保護自己。

6、完善監(jiān)督機制

建立健全集團公司、上市公司雙向、有效的監(jiān)管處罰體系，并且要加大力度。強化監(jiān)事會的監(jiān)督職能，在監(jiān)事會獨立獨立監(jiān)事，在董事會設立獨立董事，并充分發(fā)揮獨立董事、獨立監(jiān)事的作用；內(nèi)部監(jiān)督、外部監(jiān)督、社會監(jiān)督、媒體輿論監(jiān)督相結(jié)合，發(fā)揮機構(gòu)投資者銀行在公司治理中的監(jiān)督作用，發(fā)揮證券市場的控制權(quán)競爭機制、收購兼并機制和股東投票機制的作用等。要在監(jiān)管上市公司的同時監(jiān)管其控股公司（集團公司），發(fā)現(xiàn)問題一并處罰。

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