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摘要：2007年末以來，中國股市樓市都出現了一定程度的降溫現象。在宏觀調控政策與市場規律共同作用下，2007年以來股市經歷了幾次大幅調整，回落到4000多點，泡沫成分逐漸被釋放；同時，近期以來中國房地產市場也開始撼動，交易量大幅下滑，房價出現一定波動。股市樓市這種適度降溫，未嘗不是一件好事，不僅可以及時減少由泡沫引致危機的可能性，有利于證券市場及房地產市場健康發展，對整個宏觀經濟持續健康發展也是利大于弊。

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近兩年，中國經濟最引人注目的現象是股市樓市火爆。中國股市與中國房地產市場快速發展對經濟增長有相當大的促進作用，確實可喜可賀。但是，應該看到，假如股市樓市持續高速增長也蘊含著極大的危險性。2007年中國股市持續火爆，股指大幅攀升，沖高到6000多點，遠遠超過企業盈利可預期的范圍，投機氣氛濃厚；同時中國房地產市場持續升溫，房價不斷走高，也遠遠超出廣大百姓的購買力。兩個市場的過熱發展，不能不說對宏觀經濟穩定構成較大威脅，因為泡沫累積過度，最終崩潰，受沖擊最大的是整體經濟。

在宏觀調控政策與市場規律共同作用下，2007年以來股市經歷了幾次大幅調整，回落到4000多點，泡沫成分逐漸被釋放；同時，近期以來中國房地產市場也開始撼動，交易量大幅下滑，房價出現一定波動。股市樓市這種適度降溫，未嘗不是一件好事，不僅可以及時減少由泡沫引致危機的可能性，有利于證券市場及房地產市場健康發展，對整個宏觀經濟持續健康發展也是利大于弊。

一、有利于減輕當前通貨膨脹和人民幣升值的壓力

當前我國通貨膨脹和人民幣升值壓力不斷加大，一個重要原因是，近年我國股市樓市火爆以及人民幣的升值預期，吸引大批海外資金蜂擁進入中國。他們為追求高回報，紛紛投入股市和房地產市場。這些資金在增加中國貨幣投放量及外匯儲備的同時，加劇了股市樓市泡沫，也加重了中國流動性過剩和通貨膨脹，使人民幣升值壓力增大。有報道2007年下半年一開始有超過4億美元資金涌入中國基金。大量資金通過股市樓市的財富效應，溢出到實體經濟中，提高了商品價格。由于房價不斷上漲，房地產市場火熱加大了對能源、原材料等產品的需求，帶動房地產相關產業鏈行業的價格持續攀升，繼而推高了CPI。在中國經濟持續快速增長以及人民幣升值預期加大背景下，海外巨額資金涌入中國市場，也增大了人民幣升值壓力。

股市樓市適度降溫，使中國的股市樓市對外國投資者的吸引力有所減弱，可以緩解國外投機資金為獲得高投資回報進入中國的程度，減少中國流動性過剩及貨幣投放壓力，有利于減輕國內通貨膨脹和人民幣升值壓力。

二、有利于緩解經濟結構性失衡

股市樓市升溫，當房價上漲時，資產價格經常會發生連鎖提價效應，輕易促成證券市場的投機行為（例如，房屋可用作貸款擔保，然后再以貸款從事股票投機），使股市和樓市聯動。房地產上市公司在股市巨額融資后，到火熱的土地市場天價拍地，有了土地儲備的房地產上市公司，進一步包裝盈利預期，到股市再融資，之后再圈地……如此循環，成就著高股價、高房價和高地價的神話。

大量資金滯留在土地、房產和股市上，不僅累積了巨大的股市、樓市泡沫，更抑制了其他行業的發展。在土地成本提高，能源、原材料價格上漲，以及農產品價格持續攀升情形下，許多制造業和一些生產性投資企業利潤空間越來越小，非凡是與股市、房地產市場投資相比，其利潤更相形見絀。因而，股市樓市投資資金對實體經濟資金產生一種擠出效應。（從一些生產性上市公司其利潤很大一部分來自證券投資中我們可見一斑。）這種情形非常不利于生產性企業的投資與增長，對實體經濟構成一種威脅。在加息等抑制股市樓市過熱的宏觀緊縮政策下，會使實體經濟雪上加霜。

股市樓市適度降溫，地價上漲減緩，一定程度上可以降低企業生產經營成本，有利于提高制造業等生產性投資的利潤，提高有效的生產性投資的吸引力，促使社會資金向這些產業轉移，推動實體經濟較快發展，在為社會創造更多物質財富，抑制投機發生的同時，更可以緩解經濟結構性失衡的矛盾。

三、有利于縮小貧富差距，減緩社會矛盾

研究顯示，在股市樓市雙重作用之下，2007年由于中國宏觀走勢過熱，使標志貧富差距的基尼系數從2006年的0.47攀升至2007年的0.48。0.01這一數值雖小，但卻相當于2003-2006年三年基尼系數的上升幅度。其研究結論是，“即使窮人有一些投資渠道，但股市上漲總體而言仍是對富人有利。”

事實上，樓市更為如此。假如房地產價格持續上漲，受益的主要還是富人，因為他們擁有更多的房產，能充分享受房地產價格上漲帶來的好處，并且擁有更多的資產價值作為抵押品，可以購買更多的房產等待升值。而那些主要擁有貨幣的窮人其購買力卻因此不斷下降。股市樓市降溫，有利于縮小貧富差距。

四、有利于化解經濟過熱，保持經濟安全與平穩運行

股市火爆，上市公司大舉融資再融資，盲目進行新項目投資，加劇了經濟過熱的局面。房地產市場過熱，是固定資產投資過熱的重要原因。有統計，截至2007年4月末，中國商品房空置面積達1.27億平方米，占壓資金2500億元以上，除此中國沒有哪個行業有如此大的產品積壓，也沒有哪個行業價格漲幅及持續時間如此之長。

股市樓市適度降溫，可減少儲蓄搬家的現象，有利于銀行資產的安全。房地產市場增速減緩，房地產供給需求下降，有利于緩解國內固定資產投資增長過快、銀行信貸增長過快、居民消費價格攀升問題，從而減輕經濟過熱的程度。股市樓市適度降溫，房價漲幅趨緩，對房市需求的預期減弱，人們不必傾其所有進行儲蓄，因而也有利于提高人們的消費能力，平衡國內的消費需求與投資需求。

有人擔心，股市樓市降溫會影響到宏觀經濟走勢。事實上，只要宏觀調控政策把握適度，股市樓市適度降溫，不會引發經濟嚴重下滑，只會使趨于過熱的宏觀經濟有所緩解。因為在穩定股市樓

的同時，采取相應政策，加快農業、制造業、服務業等產業的快速發展，增加生產性企業的投資與利潤，增加服務業的比重，逐漸將經濟結構調整到較為合理的水平，會有利于克服股市樓市捆綁經濟的尷尬局面，有利于中國經濟在平穩、健康軌道上前行，防止經濟出現大起大落。

總之，股市樓市適度降溫對經濟健康穩定發展大有益處。采取適當的方法控制兩大市場過熱是必要的。目前看，促使股市樓市降溫，不一定非要采取加息等貨幣政策，因為加息政策涉及面太廣，有可能傷及其他產業，比如，若總是采用提高利率的政策來抑制股市、樓市過熱，很可能會對制造業企業造成很大沖擊，大大減少這些企業的盈利，對整體經濟發展沒有好處。對不同市場可采取不同的政策策略，如要股市降溫可增加股票供給量，教育投資者理性投資等辦法；讓樓市降溫可采取出臺物業稅、打擊囤房炒房行為、加強住房保障等措施。有針對性的調控，不僅保證了兩個市場健康有序發展，對經濟其他領域也不會構成較大沖擊。當然，這里降溫也有個“度”，不能一味打壓，非凡是股票市場受政策影響大，政策出臺不能削弱投資者的信心，否則對市場發展沒有好處。

從世界經濟發展來看，無論是戰后迅速起飛的日本或20世紀七八十年代以來迅速發展起來的東南亞、拉美等一些新興市場經濟體，在其快速增長和發展一定階段之后，隨著本幣升值以及本國資產價格不斷攀升，都沒有逃脫掉經濟和金融危機的災難，相繼遭受了日本泡沫經濟、東南亞金融危機、拉美金融危機等的重創。如今中國經濟經歷了三十年快速增長，在面臨本幣升值、資產價格不斷攀升的情形下能否躲過這一劫？這是我們當前面臨的最嚴重的問題。我們希望通過化解矛盾，使危機消滅于未然。

股市樓市穩定快速發展有利于促進經濟增長。但是，資產市場過熱絕對不是什么好事，發達市場經濟體走過的路，是我們的前車之鑒。我們不應掉以輕心。適時適度讓股市樓市降溫，對經濟健康穩定發展絕對利大于弊。