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本文作者：仇強振作者單位：安徽大學經濟學院

一、引言

我國資本市場經過二十多年的發展，已經逐漸趨向成熟，其中尤其以股票市場發展最是引人注目。因而股票市場也成為很多國內外學者的研究對象。曲永剛和張金水(2003)通過運用經濟控制論，結合我國滬深股市，對我國股票市場的波動性與穩定性進行了定量分析;劉如海和張宏坤(2003)運用相關計量方法對我國股票市場價格波動的統計特征進行分析。因此本文在這些研究的基礎上運用ARIMA—GARCH模型對我國股票市場的波動特征進行分析，而在方法上，本文采用通過分析個股的波動特征來進一步認識整體市場波動特征的方法。

二、實證分析

本文選用股票科學城(000975)2010年7月13日至2011年9月30日之間的日收盤價數據作為分析樣本，數據具體走勢如圖一所示。從圖一的數據走勢可以看出科學城的收盤價大致為一純隨機游走過程:yt=yt－1+ut，即差分后的數據為一平穩過程，但這只是一個初步的假設，下面對差分后的數據進行平穩性分析。

ADF檢驗結果顯示差分后的數據為一平穩過程，因此可以進行ARIMA模型的建立。運用SC、AIC準則選出的最優模型為ARIMA(0，1，1)，得出結果為:DKXC=εt+0．199εt－1;標準差σ=0．245但是通過對圖二的分析我們看出差分后的數據呈現“波動聚集”現象，并且差分后的數據分布呈現“高峰厚尾”現象，偏度值(Skewness)為0．1大于0，峰度值(Kurtosis)為7．93大于3，Jarque－Bera檢驗值為218．179也大于臨界值，因此懷疑存在自回歸條件異方差(ARCH)的情形。ARCH－LM檢驗中nR2=27．08大于臨界值，附帶的F檢驗統計量值為3．3也大于臨界值，且殘差平方的自回歸以及相關檢驗也顯示存在一階自回歸條件異方差。因此再次基礎上可以建立GARCH模型，由于篇幅限制本文分別運行了以下6個模型:ARIMA(0，1，1)—GARCH(0，1);ARIMA(0，1，1)—GARCH(1，1);ARIMA(0，1，1)—IGARCH;ARIMA(0，1，1)—ARCH－M;ARIMA(0，1，1)—EGARCH;ARIMA(0，1，1)—TGARCH。

從以上展示六個模型以及其它未展示模型的建立過程中，我們得出只有ARIMA(0，1，1)—IGARCH較好地擬合數據。

其結果如下:DKXC=εt+0．107εt－1;σt2=0．084εt－12+0．916σt－12

通過IGARCH方程可以估計出各期波動率為:從圖三中我們可以發現波動率并不是一個常數，而是呈現變化的，特別在近期波動得更加明顯，由于是單整的GARCH模型，因此波動將更加持久。

三、結論

通過對股票科學城的價格波動特征分析，我們發現其方差波動呈現自回歸條件異方差性質，即GARCH性質，并且還是單整的GARCH性質。這其實反映了股票科學城股價波動不但具有記憶性，更具有永久性。由于篇幅的限制，本文還對其它的股票價格波動特征進行了一個定量分析，均發現與股票科學城相似的波動特性，這樣從微觀層面延伸到整個股票市場層面，說明了我國股票市場的波動性是具有記憶性和永久性的。