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一、問(wèn)題的提出

自R.H蒙哥馬利20世紀(jì)初提出“內(nèi)部牽制”理論、美國(guó)AICPA協(xié)會(huì)首次提出“會(huì)計(jì)控制”的概念、Crossman和Hart等人開(kāi)創(chuàng)了控制權(quán)理論研究以來(lái)，內(nèi)部控制引起了理論和實(shí)務(wù)界的很大關(guān)注。1992年9月，美國(guó)反對(duì)虛假財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)的贊助委員會(huì)（COSO）提出內(nèi)部控制整體框架后，內(nèi)部控制理論得到進(jìn)一步發(fā)展。美國(guó)安然事件后，隨著《薩班斯———奧克斯利法案》及404條款的陸續(xù)出臺(tái)，會(huì)計(jì)學(xué)者掀起了內(nèi)部控制的研究熱潮。我國(guó)財(cái)政部于2001年6月印發(fā)了《內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范———基本規(guī)范》；2008年5月28日，我國(guó)財(cái)政部、審計(jì)署、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等部委聯(lián)合了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》,要求自2009年7月1日起在上市公司范圍內(nèi)施行，鼓勵(lì)非上市的大中型企業(yè)執(zhí)行。2010年4月26日，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，要求自2011年1月1日起分階段、分步驟在上市公司施行。可以預(yù)見(jiàn)，我國(guó)上市公司內(nèi)部控制理論與實(shí)務(wù)必將得到健全與完善。盡管我國(guó)近年來(lái)所實(shí)施的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引體現(xiàn)了內(nèi)部控制的各節(jié)點(diǎn)，包括：物流控制、資金流控制、信息流控制、人力資源流控制等。然而，現(xiàn)有內(nèi)部控制規(guī)范并未涉及股票期權(quán)控制這一特殊的衍生金融工具控制，這并不符合時(shí)展的潮流。當(dāng)今時(shí)代，人力資本已經(jīng)成為企業(yè)最重要的生產(chǎn)要素，對(duì)其進(jìn)行有效的激勵(lì)將有利于降低企業(yè)的成本，增加企業(yè)價(jià)值，而股票期權(quán)則不失為有效的制度選擇。事實(shí)上，萌芽于20世紀(jì)40年代的美國(guó)，顯見(jiàn)于70年代并于90年代得到長(zhǎng)足發(fā)展的股票期權(quán)，其目的就是為了激勵(lì)人力資本的服務(wù)潛能、使企業(yè)價(jià)值增值。因此，對(duì)該類(lèi)企業(yè)股票期權(quán)實(shí)施有效控制理應(yīng)成為其內(nèi)部控制的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。本文擬以此為切入點(diǎn)，結(jié)合《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引、《上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范意見(jiàn)》、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》從人力資本角度探討股票期權(quán)的內(nèi)部控制方法。

二、基于人力資本視角的股票期權(quán)內(nèi)部控制

（一）股票期權(quán)內(nèi)部控制的目標(biāo)我國(guó)《內(nèi)部控制基本規(guī)范》指出：內(nèi)部控制的目標(biāo)是合理保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)信息真實(shí)完整，提高經(jīng)營(yíng)效率和效果，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。由此可見(jiàn)，內(nèi)部控制目標(biāo)體現(xiàn)了會(huì)計(jì)控制目標(biāo)與管理控制目標(biāo)的融合。就股票期權(quán)內(nèi)部控制的目標(biāo)而言，股票期權(quán)內(nèi)部控制能保證公允價(jià)值核算模式下，股票期權(quán)會(huì)計(jì)信息的相關(guān)可靠；能發(fā)揮股票期權(quán)制度對(duì)人力資本的激勵(lì)效率，降低成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

（二）基于人力資本視角的股票期權(quán)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)路徑盡管2004年COSO委員會(huì)在原有的《內(nèi)部控制框架》基礎(chǔ)上，結(jié)合《薩班斯———奧克斯法案》(Sarbanes—OxleyAct)推出了《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理———總體框架》（即ERM框架），并將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要素進(jìn)一步細(xì)分為目標(biāo)設(shè)定、事項(xiàng)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策等，但內(nèi)部控制所函括的大部分———會(huì)計(jì)控制與管理控制依然存在。會(huì)計(jì)控制將解決企業(yè)信息不對(duì)稱矛盾，并能降低信息搜索成本，從而降低交易成本；管理控制將通過(guò)各種管理方法提高經(jīng)濟(jì)主體的組織效率，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。為了發(fā)揮股票期權(quán)對(duì)人力資本的激勵(lì)效率，其內(nèi)部控制不妨從股票期權(quán)會(huì)計(jì)控制與管理控制兩方面展開(kāi)。本文主張?jiān)谕晟乒善逼跈?quán)會(huì)計(jì)控制的基礎(chǔ)上，通過(guò)創(chuàng)新管理控制來(lái)實(shí)現(xiàn)控制效率。

（三）基于人力資本視角的股票期權(quán)內(nèi)部控制的完善與創(chuàng)新企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)是為了激發(fā)人力資本的效率潛能。從人力資本角度研究股票期權(quán)的內(nèi)部控制，其核心在于反映期權(quán)價(jià)值以及賦予對(duì)象的價(jià)值，并能體現(xiàn)控制效率。這就要求企業(yè)不僅提供股票期權(quán)價(jià)值信息，而且也要提供賦予對(duì)象的人力資本價(jià)值信息以及與企業(yè)業(yè)績(jī)的比值信息。因此，我們必須完善現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、從人力資本角度運(yùn)用會(huì)計(jì)與管理方法對(duì)股票期權(quán)價(jià)值流實(shí)施有效控制，從而實(shí)現(xiàn)控制效率。

1.基于人力資本視角的授予對(duì)象的選擇股票期權(quán)控制是對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃與執(zhí)行的控制，包括對(duì)實(shí)施股票期權(quán)的授予對(duì)象、股份來(lái)源、授予股票的數(shù)量、授予時(shí)機(jī)的選擇及行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限、財(cái)務(wù)資助等的控制。上市公司在依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范意見(jiàn)》、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》以及上市公司的《公司章程》等的規(guī)定的基礎(chǔ)上，對(duì)股票期權(quán)的授予對(duì)象、授予數(shù)量、授予股份的來(lái)源、行權(quán)價(jià)格的確定、行權(quán)期的選擇等作出明確規(guī)定，確保股票期權(quán)合法、合規(guī)。上述控制的核心之一在于授予對(duì)象的選擇。授予對(duì)象選擇不當(dāng)，必將引發(fā)期權(quán)計(jì)劃無(wú)效，可能導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法發(fā)揮激勵(lì)效率。從人力資本角度看，要正確地選擇授予對(duì)象，則必須考慮授予對(duì)象———人力資本應(yīng)作為企業(yè)的一種資本要素，納入企業(yè)融資計(jì)劃以及資本結(jié)構(gòu)中。對(duì)企業(yè)而言，則必然涉及兩方面問(wèn)題。其一，必須對(duì)這部分資本進(jìn)行正確的融資決策；其二，要對(duì)這部分人力資本所有者正確地激勵(lì)———授予人力資本所有者合理的期權(quán)數(shù)量、行權(quán)價(jià)格等。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)這部分人力資本籌資目標(biāo)和規(guī)劃，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際承受能力，擬訂這部分人力資本籌資方案，明確其籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)，對(duì)這部分人力資本的籌資成本所帶來(lái)的收益以及和潛在風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡。

2.現(xiàn)有涉及股票期權(quán)會(huì)計(jì)核算相關(guān)準(zhǔn)則的不足及完善就股票期權(quán)的會(huì)計(jì)核算而言，盡管股票期權(quán)的核算依據(jù)有內(nèi)在價(jià)值法、最小價(jià)值法以及公允價(jià)值法，且股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理也存在費(fèi)用化、資產(chǎn)化以及收益分配化之爭(zhēng)（股票期權(quán)費(fèi)用化，即將股權(quán)激勵(lì)支出直接計(jì)入費(fèi)用；若企業(yè)將股票期權(quán)激勵(lì)支出計(jì)入資產(chǎn)即為資產(chǎn)化觀點(diǎn)；而將股票期權(quán)激勵(lì)支出視同企業(yè)對(duì)激勵(lì)對(duì)象的收益分配即為收益分配觀）。但美國(guó)SFAS123（以股票為基礎(chǔ)報(bào)酬的會(huì)計(jì)處理）、英國(guó)FRS20（以股份為基礎(chǔ)的支付）、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的IFRS2（以股份為基礎(chǔ)的支付)以及我國(guó)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)———股份支付》與《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)與計(jì)量》等都傾向于在股票期權(quán)采用公允價(jià)值核算的前提下，將股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化。我國(guó)現(xiàn)行準(zhǔn)則有關(guān)股票期權(quán)費(fèi)用化致使上市公司業(yè)績(jī)降低，影響了行權(quán)條件，從而挫傷了人力資本所有者的積極性。此結(jié)果也影響了上市公司實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的熱情并導(dǎo)致2008年以及2009年部分上市公司宣布放棄股票期權(quán)計(jì)劃。這使我們不得不面對(duì)這樣一個(gè)問(wèn)題：與股票期權(quán)相關(guān)的準(zhǔn)則在實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)了“水土不服”現(xiàn)象。為此，我國(guó)實(shí)施此準(zhǔn)則的上市公司是“原路返回”還是“就地治療”？顯然，“原路返回”不可取，否則會(huì)降低準(zhǔn)則的權(quán)威性，并將影響整個(gè)準(zhǔn)則體系的實(shí)施。因此，“就地治療”就是現(xiàn)實(shí)的選擇。“就地治療”不僅需要股票期權(quán)計(jì)劃的完善，也需要相關(guān)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度的完善。就股票期權(quán)相關(guān)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度的完善而言，為了激發(fā)人力資本效率潛能以及實(shí)現(xiàn)人力資本價(jià)值，避免挫傷人力資本的積極性，股票期權(quán)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度的完善可沿以下兩種路徑進(jìn)行。一方面，實(shí)施股票期權(quán)的上市公司在按照我國(guó)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)———股份支付》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)與計(jì)量》等的規(guī)定進(jìn)行股票期權(quán)會(huì)計(jì)核算的同時(shí)，公司在設(shè)置股票期權(quán)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)時(shí)可考慮剔除現(xiàn)行準(zhǔn)則核算方法對(duì)上市公司業(yè)績(jī)及行權(quán)條件的不利影響。從而真實(shí)體現(xiàn)人力資本的服務(wù)效能。為此，公司在財(cái)務(wù)報(bào)告中可提示投資者關(guān)注因股票期權(quán)費(fèi)用化對(duì)收益的影響，甚至列示股票期權(quán)不同會(huì)計(jì)處理的比較信息。另一方面，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注賦予對(duì)象的人力資本價(jià)值，并對(duì)核算依據(jù)進(jìn)行有效控制，從而體現(xiàn)股票期權(quán)授予對(duì)象的價(jià)值。至于如何確定賦予對(duì)象的人力資本價(jià)值，本文將結(jié)合股票期權(quán)公允價(jià)值來(lái)探討。

3.股票期權(quán)公允價(jià)值的控制《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)與計(jì)量》規(guī)定：公允價(jià)值，是指公平交易過(guò)程中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。美國(guó)的FASB157號(hào)（2006）規(guī)定：公允價(jià)值是指在計(jì)量日，市場(chǎng)參與者在公平交易的基礎(chǔ)上銷(xiāo)售資產(chǎn)所收到的金額或轉(zhuǎn)移負(fù)債所支付的金額。由此可見(jiàn)，我國(guó)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)與計(jì)量》與FASB157號(hào)有關(guān)公允價(jià)值概念的界定并無(wú)實(shí)質(zhì)性區(qū)別。盡管理論上公允價(jià)值的確定方法有成本法、收益法以及市場(chǎng)法。但FASB157號(hào)指出：公允價(jià)值評(píng)估方法的選用應(yīng)有一定的層級(jí)順序。即：首先應(yīng)考慮市場(chǎng)法，參考活躍市場(chǎng)中同該資產(chǎn)或類(lèi)似資產(chǎn)的交易價(jià)格；其次應(yīng)考慮收益法，利用資產(chǎn)未來(lái)收益的現(xiàn)金流量現(xiàn)值進(jìn)行估價(jià)；最后才會(huì)考慮成本法，即該資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本。與此相應(yīng)地，形成了公允價(jià)值評(píng)估方法的市場(chǎng)法、收益法以及成本法。就股票期權(quán)的公允價(jià)值而言，由于上市公司的股票市價(jià)易于從證券交易所、交易網(wǎng)站等處獲得，且代表了在公平交易中實(shí)際發(fā)生的市場(chǎng)交易價(jià)格，所以，股票期權(quán)的公允價(jià)值主要采用市場(chǎng)法，這也與FASB157號(hào)的精神相一致。我國(guó)金融工具確認(rèn)與計(jì)量準(zhǔn)則進(jìn)一步規(guī)定：若股票期權(quán)的公允價(jià)值不存在活躍市場(chǎng)時(shí)，則應(yīng)采用估值技術(shù)進(jìn)行計(jì)量。采用“估值技術(shù)”進(jìn)行計(jì)量時(shí)，對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、預(yù)期的股票價(jià)格波動(dòng)率等參數(shù)應(yīng)當(dāng)盡可能使用市場(chǎng)參與者在金融工具定價(jià)時(shí)考慮的所有市場(chǎng)參數(shù)，包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、信用風(fēng)險(xiǎn)、外匯匯率、商品價(jià)格、股價(jià)或股價(jià)指數(shù)、金融工具價(jià)格未來(lái)波動(dòng)率、提前償還風(fēng)險(xiǎn)、金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的服務(wù)成本等，盡可能不使用與企業(yè)特定相關(guān)的參數(shù)。在此，需指出的是，盡管理論上期權(quán)價(jià)值“估值技術(shù)”很多，如考克斯和羅斯（1976）二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型以及布萊克—休斯模型等，但被國(guó)外理論界與實(shí)務(wù)界廣泛運(yùn)用的主要是布萊克—休斯模型。該模型需要嚴(yán)格的假設(shè)條件，包括：金融市場(chǎng)不存在交易成本和稅負(fù)；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是一個(gè)常數(shù)；市場(chǎng)是連續(xù)運(yùn)行；股價(jià)是連續(xù)的，不存在股價(jià)跳空現(xiàn)象，股價(jià)波動(dòng)率σ為常數(shù)；股票不支付紅利；沒(méi)有賣(mài)空限制；市場(chǎng)中不存在套利機(jī)會(huì)。布萊克—休斯期權(quán)的定價(jià)公式是：N（d）為累計(jì)正態(tài)分布的密度函數(shù)；EX為期權(quán)的行權(quán)價(jià)格；P為目前的股票價(jià)格；σ2為每一時(shí)期股票收益率的方差；t為期權(quán)距離到期日時(shí)間；r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。由上述公式可見(jiàn)，影響期權(quán)價(jià)值的因素有：股票的當(dāng)前價(jià)格（P），期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（EX），股票收益率的方差（σ2），期權(quán)成熟期（t），無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（r）。其中：股票價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)值越高；執(zhí)行價(jià)格越低，期權(quán)價(jià)值越高；股票收益率的方差（即股票價(jià)格的波動(dòng)率）越大，期權(quán)價(jià)值越高；期權(quán)距離到期日時(shí)間（t）越長(zhǎng)意味著期權(quán)價(jià)值越高；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（r）越高，期權(quán)價(jià)值越高。盡管我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)———股份支付》以及《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)與計(jì)量》并未明確規(guī)定期權(quán)“估值技術(shù)”，但使用布萊克—休斯模型估計(jì)期權(quán)價(jià)值時(shí)，最難確定的影響因素是股票收益率的方差（即股票價(jià)格的波動(dòng)率）。股票收益率的方差往往根據(jù)以往股價(jià)的波動(dòng)來(lái)計(jì)算，但股價(jià)波動(dòng)期的選擇值得商榷。股價(jià)波動(dòng)時(shí)間窗口的不同選擇將帶來(lái)不同的股票期權(quán)價(jià)值，因而，這也應(yīng)成為股票期權(quán)內(nèi)部控制點(diǎn)之一。

4.股票期權(quán)授予對(duì)象價(jià)值的控制———人力資本價(jià)值就股票期權(quán)授予對(duì)象———人力資本的價(jià)值控制而言，在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，則授予對(duì)象的人力資本價(jià)值為：Vn表示企業(yè)賦予對(duì)象的人力資本的價(jià)值；I表示該企業(yè)每年預(yù)對(duì)賦予對(duì)象的薪酬支出；r是適用于該企業(yè)的收益折現(xiàn)率；V表示股票期權(quán)價(jià)值，可以由上述股票期權(quán)定價(jià)模型確定。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)下，若企業(yè)股票期權(quán)賦予對(duì)象每年薪酬保持同一水平，則上述公式變形為永續(xù)年金求現(xiàn)值加持股價(jià)值。即：式中：Vn表示企業(yè)賦予對(duì)象的人力資本的價(jià)值；I表示該企業(yè)預(yù)計(jì)每年對(duì)賦予對(duì)象的薪酬支出；r是適用于該企業(yè)的收益折現(xiàn)率。

5.體現(xiàn)股票期權(quán)設(shè)置與控制效率———提供授予對(duì)象人力資本價(jià)值與企業(yè)業(yè)績(jī)的比值信息企業(yè)可以通過(guò)提供授予對(duì)象人力資本價(jià)值與企業(yè)業(yè)績(jī)的比值信息來(lái)反映股票期權(quán)設(shè)置與控制的效率。一個(gè)合理的股票期權(quán)制度應(yīng)能充分發(fā)揮授予對(duì)象人力資本的效率潛能，從而帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。因此，企業(yè)可以以凈利潤(rùn)、股東財(cái)富的增加等作為衡量業(yè)績(jī)的指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，提供兩者的比值信息，體現(xiàn)股票期權(quán)的設(shè)置與控制效率。

三、結(jié)語(yǔ)

總之，當(dāng)前全球金融危機(jī)以及中國(guó)企業(yè)因個(gè)別事件在國(guó)際間造成的惡劣影響，從客觀上要求我國(guó)上市公司提高管理水平。上市公司股票期權(quán)內(nèi)部控制的完善與優(yōu)化是當(dāng)前我國(guó)提升企業(yè)管理水平與核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化資本市場(chǎng)效率的制度保證。從人力資本角度完善股票期權(quán)內(nèi)部控制也是我國(guó)內(nèi)部控制規(guī)范過(guò)程中的現(xiàn)實(shí)選擇。