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我不知道在美國(guó)，包括在美國(guó)國(guó)會(huì)，有誰關(guān)注過佛羅里達(dá)州和明尼蘇達(dá)州之間的貿(mào)易不均衡；我不知道在美國(guó)有誰關(guān)注過洛杉磯和紐約之間的資金流向。在一個(gè)全球化的經(jīng)濟(jì)中，在一個(gè)世界村中，中美之間的貿(mào)易不均衡、中美之間的資金流向和佛羅里達(dá)與明尼蘇達(dá)之間的貿(mào)易不均衡、紐約與洛杉磯之間的資金流向，沒有本質(zhì)的區(qū)別。區(qū)別就在于美國(guó)的這些貿(mào)易不均衡，是在美國(guó)這一個(gè)政治房檐之下，洛杉磯和紐約之間的資金流向不存在一個(gè)匯率問題。但是我同意，在一個(gè)全球化的經(jīng)濟(jì)中，衍生出許多20年前、30年前經(jīng)濟(jì)教科書中從來沒有遇到過的問題。

在當(dāng)前的這樣一個(gè)物和資金的周轉(zhuǎn)之中，我們已經(jīng)形成了一個(gè)新的圈子，盡管我們出現(xiàn)了人類歷史上從未有過的巨額貿(mào)易不均衡，盡管我們出現(xiàn)了人類歷史上從未有過的大規(guī)模的資金流。目前出現(xiàn)的一個(gè)體系基本上是在一個(gè)局部的均衡狀態(tài)之中，它可以維持，但這個(gè)維持未必永遠(yuǎn)可以持續(xù)下去，但是只要今天美國(guó)人還在消費(fèi)，當(dāng)然這也存在一個(gè)很大的問號(hào)的，只要中國(guó)人還愿意把賺來的美元，扔在利息回報(bào)率極低的美國(guó)債券上面，那么目前的這個(gè)均衡就還能夠存在。但是，有可能世界上出現(xiàn)一些沖擊，一些震撼，打破目前存在的均勢(shì)。什么樣的力量可以打破這些均勢(shì)呢？

第一，中國(guó)與其他亞洲國(guó)家的央行決定不再買美國(guó)債券，物和資金流的這樣一個(gè)均衡被打破的時(shí)候，平衡就可能被破壞了。

第二，金融市場(chǎng)的沖擊，一旦金融市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)，那么目前存在的相對(duì)穩(wěn)定的均勢(shì)，中期均勢(shì)可能會(huì)打破。但是這不是今天我們所看到的，恰恰是因?yàn)檫@些貿(mào)易不均衡本身就會(huì)帶來一個(gè)沖擊。

我認(rèn)為目前全球的貿(mào)易均衡除了歐洲基本處于一個(gè)均衡狀態(tài)之下，總體上是一個(gè)美國(guó)的過度消費(fèi)和世界其他地方賣給美國(guó)東西的狀態(tài)。而且大家看到在過去一段時(shí)間內(nèi)，美國(guó)貿(mào)易失衡的最大產(chǎn)出地不是亞洲、不是中國(guó)，而是石油，但是這筆錢又重新流回來，又重新通過資本流入的形式回到了美國(guó)的資金市場(chǎng)，維持了一個(gè)相對(duì)融合的、均衡的物與資金流。進(jìn)入美國(guó)最多的、支持美國(guó)巨額貿(mào)易逆差的實(shí)際上是石油美元，以及極大量的中國(guó)和亞洲其他國(guó)家及地區(qū)的外匯儲(chǔ)備。這筆錢有一個(gè)重要的特征，這和我們?cè)诮?jīng)濟(jì)學(xué)以及MBA課程中所學(xué)的東西有著完全不同的投資特征。在我們的教科書中投資為的是回報(bào)，為的是讓錢掙錢。但是現(xiàn)在在亞洲已經(jīng)凝聚了2.5兆億美元的外匯儲(chǔ)備，兩年以后這個(gè)數(shù)字可能達(dá)到4兆億，而這筆錢的投資并不是為了賺錢，這筆錢在美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債5%的時(shí)候他會(huì)買，在美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債在4%的時(shí)候還會(huì)買，因?yàn)閷?duì)于亞洲央行來講他的職能不是賺錢，而是貨幣的穩(wěn)定、就業(yè)的制造，在目前的情況下他們?cè)趯?duì)美國(guó)的整個(gè)貿(mào)易失衡，以及世界資本提供著一個(gè)相當(dāng)大的支持。

這就是為什么美聯(lián)儲(chǔ)17次加息之后，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率還在4.6%、4.7%的位置。換句話說，今天美國(guó)的財(cái)政部不在華盛頓，而是在北京，這是由于中國(guó)的這些資金以及和中國(guó)相關(guān)聯(lián)的這些亞洲資金資助著美國(guó)的低利率，資助著美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，我們從交易量上看美國(guó)房地產(chǎn)的確這兩個(gè)月跌了很多，但是實(shí)際上美國(guó)的按揭利率水平?jīng)]有大的變化，而實(shí)際按揭利率處在歷史的低位，美國(guó)消費(fèi)者盡管今天對(duì)于今后房地產(chǎn)的走勢(shì)感到十分的憂慮，但畢竟已經(jīng)體現(xiàn)在一部分消費(fèi)上面，但是美國(guó)今天的就業(yè)相當(dāng)好，美國(guó)的工資增長(zhǎng)實(shí)際上在加速，只要現(xiàn)金流不出現(xiàn)問題，少量的房?jī)r(jià)下跌，未必直接導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的急速下滑。

從歷史上來看，有很多情況的確存在著一旦房?jī)r(jià)下跌就對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的情況，但是歷史上也出現(xiàn)過不同的情況，像兩、三年前澳大利亞、英國(guó)這種房地產(chǎn)的調(diào)整，恰恰是由于這些國(guó)家的利率水平處在非常低的位置，恰恰是因?yàn)橄M(fèi)者的現(xiàn)金流并沒有出現(xiàn)斷檔的情況。如果調(diào)整幅度并不是那么大的話，也有可能出現(xiàn)另一種情況———經(jīng)濟(jì)的軟著陸，這不是我今天演講的主要題目，我也不想進(jìn)一步的展開，但是至少作為考慮2007年全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的時(shí)候，我認(rèn)為全球軟著陸的可能性也不宜排除。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在拉動(dòng)著全球的需求，實(shí)際上如果要是看按照購買力評(píng)價(jià)計(jì)算出來的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的話，2005年世界經(jīng)濟(jì)總增長(zhǎng)的4.7%中，美國(guó)對(duì)于世界增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是0.6個(gè)百分點(diǎn)，日本對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是0.2個(gè)百分點(diǎn)，在購買力評(píng)價(jià)這個(gè)方法下，中國(guó)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是1.5個(gè)百分點(diǎn)。換句話說，中國(guó)對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力相當(dāng)于美國(guó)、日本拉動(dòng)力的兩倍。中國(guó)的城鎮(zhèn)化建設(shè)，在以每年制造兩個(gè)波士頓的速度向前邁進(jìn)，世界上生產(chǎn)的40%的鋼鐵和60%的水泥都被傾銷在中國(guó)這塊土地上。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)投資不倒，我認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)在多增長(zhǎng)源之上未必就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)急速的、大規(guī)模的衰退。那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的是什么問題？我們認(rèn)為這一輪的宏觀調(diào)控已經(jīng)明顯見效了，新貸款速度出現(xiàn)了急劇下滑，所以我認(rèn)為第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落到10%以下，工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落到10%以下，投資增長(zhǎng)回落到15%以下的可能性非常大。

我相信盡管中國(guó)政府口頭上不會(huì)明講，而且調(diào)控本身有長(zhǎng)期化趨勢(shì)，但是調(diào)控的力度上會(huì)有所變化。在過去的六年中幾乎每一年都是第一、二季度經(jīng)濟(jì)上調(diào)，之后第三季度開始往下走，到第四季度下得更多，第二年年初又開始反彈。這和中國(guó)的信貸有著密切的關(guān)系，銀行在年初的時(shí)候放貸比較容易，到年中的時(shí)候政府覺得不對(duì)了，或明或暗地開始踩剎車，速度開始降下來，到了年底政府稍微放點(diǎn)心了，一松手第二年又開始反彈。2001年開始的六年中每年固定資產(chǎn)投資，基本上是圍繞這么一個(gè)規(guī)律，六年中間四年工業(yè)生產(chǎn)也圍繞這個(gè)規(guī)律，我認(rèn)為中國(guó)2007年的走勢(shì)，基本上也圍繞著這么一個(gè)走勢(shì)。

這是短期的，盡管我們同意美國(guó)經(jīng)濟(jì)2007年會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，我們認(rèn)為在日本、歐洲、中國(guó)以及其他新興國(guó)家的支持之下世界經(jīng)濟(jì)是一個(gè)軟著陸。但是就像我剛才所說的，貿(mào)易問題從來都不是一個(gè)純經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，全球化的環(huán)境下資本可以全球化，物流可以全球化，但是政治、主權(quán)沒有辦法全球化。貿(mào)易保護(hù)主義正在悄悄地崛起，這個(gè)問題的解決不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題，更是一個(gè)政治問題，我認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該逐步地放開農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口，這個(gè)過程涉及到方方面面的利益，尤其涉及到農(nóng)民的根本利益，這個(gè)過程需要審慎。但是在中國(guó)工業(yè)化的過程中，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)短缺是一個(gè)不可避免的趨勢(shì)，農(nóng)業(yè)的精英們，年輕的、受教育的數(shù)量，在農(nóng)田里面干事的越來越少，農(nóng)地消失是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲也是一個(gè)不可避免的過程。

另外，我認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該大力保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的缺乏不僅僅損害了美國(guó)和世界其他地方的利益，最大的受害者其實(shí)是中國(guó)自己。中國(guó)政府提出企業(yè)的利潤(rùn)中需要拿出10%來搞R&D，這是硬性規(guī)定合不合理暫且不談，但如果沒有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，企業(yè)拿出來的這些錢不過是在打水漂。

最后，我覺得美國(guó)需要放寬對(duì)中國(guó)游客簽證的限制，不僅是亞洲經(jīng)濟(jì)得到了眾多中國(guó)游客的支持，歐洲、日本和澳洲也一樣。當(dāng)然這個(gè)簽證的過程在“9·11”之后變得非常復(fù)雜，對(duì)于中國(guó)游客的問題需要找出一個(gè)解決方案。