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摘要：本文對(duì)現(xiàn)階段國際金融動(dòng)蕩形勢(shì)下推進(jìn)人民幣區(qū)域化的基本原則與路徑進(jìn)行分析，指出人民幣的區(qū)域化需要遵循規(guī)范有序、穩(wěn)步推進(jìn)、市場(chǎng)自發(fā)演進(jìn)與制度安排相結(jié)合、加強(qiáng)與東亞經(jīng)濟(jì)體協(xié)調(diào)并充分利用東亞貨幣金融合作框架的原則，走從周邊化到區(qū)域化、先交換媒介再記賬單位與價(jià)值貯藏的道路。

關(guān)鍵詞：人民幣；區(qū)域化；原則；路徑

進(jìn)入21世紀(jì)以來，隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長、對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系迅速發(fā)展及在國際上政治經(jīng)濟(jì)地位的提高，人民幣的國際聲望也不斷提升，中國周邊國家和地區(qū)的部分居民逐漸認(rèn)可和接受人民幣作為交易貨幣和結(jié)算貨幣，使大量人民幣在境外流通。在此情況下，人民幣國際化問題引起了中國決策層和國內(nèi)外理論界的高度關(guān)注。而2007年以來逐步席卷全球的國際金融危機(jī)，也為國際貨幣體系的改革、多元化以及人民幣國際地位的提高提供了新的契機(jī)。然而，在當(dāng)前的國際貨幣體系下，美元作為主要國際貨幣擁有巨大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，1970年代以來日元和德國馬克不同的國際化歷程及其經(jīng)驗(yàn)表明，在這種所謂的“美元體制”下，一國貨幣難以直接在全球?qū)用嫔蠈?shí)現(xiàn)國際化的目標(biāo)，通過區(qū)域化的途徑提高本幣的地位與影響，將是一個(gè)可行的貨幣國際化的路徑選擇。因此，人民幣應(yīng)通過區(qū)域化道路來實(shí)現(xiàn)自己的國際化目標(biāo)，或者說，人民幣的區(qū)域化是其國際化進(jìn)程中不可或缺的一個(gè)關(guān)鍵步驟。而現(xiàn)階段在國際金融危機(jī)的形勢(shì)下，根據(jù)什么樣的原則、通過何種途徑推進(jìn)人民幣區(qū)域化的發(fā)展，值得進(jìn)行深入探討。

一、人民幣區(qū)域化的基本原則

(一)以漸進(jìn)方式推進(jìn)人民幣的區(qū)域化

當(dāng)前，雖然人民幣已初步具備實(shí)現(xiàn)區(qū)域化的一些條件，但還很難在短期內(nèi)直接躍升為東亞地區(qū)主導(dǎo)貨幣。人民幣的區(qū)域化是一個(gè)長期漸進(jìn)的過程，不可一蹴而就，應(yīng)堅(jiān)持規(guī)范有序、穩(wěn)步推進(jìn)的原則。

首先，人民幣區(qū)域化的步驟與進(jìn)程必須根據(jù)人民幣區(qū)域化與國際化的現(xiàn)狀及其與國際貨幣的差距來加以設(shè)計(jì)。國際貨幣或區(qū)域主導(dǎo)貨幣應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職能來看，人民幣目前僅在部分邊境貿(mào)易、旅游交易及少數(shù)外匯交易中承擔(dān)交易媒介和記賬單位職能，在香港市場(chǎng)的特定人民幣存款和債券業(yè)務(wù)中承擔(dān)價(jià)值貯藏職能并充當(dāng)柬埔寨、菲律賓、尼泊爾等極少數(shù)國家的官方儲(chǔ)備貨幣，與真正的區(qū)域化乃至國際化貨幣還有很大差距。

其次，一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是其貨幣國際化的主要決定因素之一。這意味著人民幣想成為區(qū)域性關(guān)鍵貨幣，首要條件就是中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力能支撐這種行為。而盡管近年來中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷壯大，但還沒有超過日本，與對(duì)本地區(qū)貨幣制度安排影響巨大的美國相比，差距更加明顯，人民幣區(qū)域化目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)需要中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的進(jìn)一步增強(qiáng)。

再次，根據(jù)國際貨幣選擇的搜尋模型，一國貿(mào)易規(guī)模越大，其貨幣越有可能在國際貿(mào)易中進(jìn)行流通，并為交易雙方所接受和認(rèn)可。從這一視角看，盡管中國已成為東亞地區(qū)主要的市場(chǎng)提供者之一，但目前尚未成為這一區(qū)域的中心市場(chǎng)，東亞經(jīng)濟(jì)體對(duì)美國市場(chǎng)的依賴仍大于對(duì)中國市場(chǎng)的依賴。同時(shí)，美國也是中國當(dāng)前最主要的出口國，這使包括人民幣在內(nèi)的東亞貨幣還很難真正擺脫美元的影響，這也是人民幣區(qū)域化的主要障礙之一。為克服這一困難，努力為人民幣區(qū)域化創(chuàng)造條件，需要提高中國國內(nèi)市場(chǎng)在推動(dòng)本國經(jīng)濟(jì)增長中的作用，并進(jìn)一步擴(kuò)大中國市場(chǎng)在東亞區(qū)域市場(chǎng)中的份額與影響。

最后，人民幣區(qū)域化進(jìn)程在一定程度上取決于中國金融市場(chǎng)的開放和發(fā)展程度。在國內(nèi)金融體系的健全性和金融市場(chǎng)的發(fā)展程度還不能適應(yīng)本幣國際化要求情況下，過快推進(jìn)貨幣的國際化或區(qū)域化，就容易導(dǎo)致金融泡沫膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退。因此，人民幣的區(qū)域化進(jìn)程需要以中國金融市場(chǎng)和金融監(jiān)管體系的發(fā)展與完善為依托。

此外，人民幣的區(qū)域化進(jìn)程也是東亞經(jīng)濟(jì)體逐漸接受人民幣的過程，涉及較多復(fù)雜因素，不可能一蹴而就。

(二)市場(chǎng)自發(fā)演進(jìn)與制度安排相結(jié)合

貨幣的國際化或區(qū)域化可通過市場(chǎng)自發(fā)作用實(shí)現(xiàn)，也可借助于明確的制度安排。如果說早期的英鎊國際化主要是一種市場(chǎng)力量推動(dòng)形成的自發(fā)秩序，美元和德國馬克(歐元)國際化的成功則充分證明了制度安排或建構(gòu)秩序?qū)ω泿艊H化的重要推動(dòng)作用。事實(shí)上，到目前為止，人民幣在周邊國家的流通多是市場(chǎng)自發(fā)作用的結(jié)果。但由于人民幣在美元主導(dǎo)的國際貨幣體系中的先天劣勢(shì)及人民幣尚不可完全自由兌換、金融市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)、國際貨幣使用的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等因素的作用，僅靠非制度化層面的發(fā)展，不足以使人民幣自然地成為區(qū)域貨幣。換言之，對(duì)實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化目標(biāo)而言，僅有這種自發(fā)的市場(chǎng)演進(jìn)是不夠的，更需要相應(yīng)的制度安排來推進(jìn)。制度框架的建立會(huì)產(chǎn)生路徑依賴和自我強(qiáng)化效應(yīng)，對(duì)區(qū)域內(nèi)外的個(gè)人、企業(yè)及貨幣當(dāng)局的心理預(yù)期和行動(dòng)抉擇產(chǎn)生重大影響，一旦其將人民幣用于國際交易的收益得到確立，就會(huì)形成接受人民幣作為區(qū)域貨幣的更深層次動(dòng)力。因此，在市場(chǎng)自發(fā)演進(jìn)的過程中尋求區(qū)域性的制度安排以推動(dòng)人民幣的區(qū)域化發(fā)展非常必要。當(dāng)然，沒有市場(chǎng)力量的持續(xù)推動(dòng)，制度安排的建構(gòu)也會(huì)缺乏堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，人民幣區(qū)域化進(jìn)程要在非制度化與制度化兩個(gè)層面上共同推進(jìn)。(三)加強(qiáng)與其它東亞經(jīng)濟(jì)體的合作與協(xié)調(diào)

相關(guān)研究已經(jīng)指出，一國即使擁有經(jīng)濟(jì)上的主導(dǎo)地位，也不足以使本國貨幣自然地成為國際貨幣或區(qū)域主導(dǎo)貨幣，還需要其他國家不同程度的合作。尤其是促進(jìn)人民幣區(qū)域化的制度安排，只有得到東亞其它經(jīng)濟(jì)體的有效合作才能實(shí)現(xiàn)。人民幣區(qū)域化的進(jìn)程，即人民幣在東亞地區(qū)范圍內(nèi)逐步承擔(dān)國際貨幣職能的過程，不僅是人民幣乃至中國從中獲益的過程，從另一方面看也是中國為本地區(qū)提供某種“公共物品”的過程。實(shí)際上，對(duì)任何一種國際貨幣來說，如果不能為其他國家有效地提供相對(duì)穩(wěn)定的幣值、善意的貨幣政策和有吸引力的投資市場(chǎng)等公共物品，都難以被其他國家接受。考慮到美元在本地區(qū)的重大影響、中國與東亞其他經(jīng)濟(jì)體日益密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系及日本單邊主義的貨幣、金融政策對(duì)其貨幣國際化的阻礙，在推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程中，中國在經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施中更多地考慮區(qū)域背景及其應(yīng)有的責(zé)任，在提供公共物品或至少在貨幣、匯率政策和儲(chǔ)備合作等方面體現(xiàn)出更多的區(qū)域合作與協(xié)調(diào)意向，以便降低人民幣區(qū)域化的風(fēng)險(xiǎn)與成本，加快人民幣區(qū)域化的速度，就顯得更為必要。

(四)人民幣區(qū)域化需要以東亞區(qū)域貨幣金融合作為依托

在推動(dòng)人民幣區(qū)域化的制度建設(shè)與加強(qiáng)區(qū)域合作協(xié)調(diào)方面，充分利用現(xiàn)有的東亞區(qū)域貨幣金融合作框架是一種事半功倍的選擇。這是因?yàn)椋阂环矫妫瑬|亞區(qū)域貨幣金融合作是人民幣區(qū)域化戰(zhàn)略實(shí)施的外部環(huán)境，人民幣區(qū)域化不可能脫離區(qū)域貨幣金融合作安排的約束；另一方面，東亞區(qū)域貨幣金融合作框架是東亞區(qū)域內(nèi)已經(jīng)存在的一種初步制度化安排，它所具有的自愿性與普遍性特征，一定程度上克服了相關(guān)國家及地區(qū)間在其他領(lǐng)域的一些分歧與矛盾，充分利用這一框架，無疑能夠降低人民幣區(qū)域化面臨的部分政治成本，在推動(dòng)人民幣區(qū)域化進(jìn)程中發(fā)揮重大作用。

當(dāng)前國際金融危機(jī)的形勢(shì)，進(jìn)一步推動(dòng)了東亞區(qū)域貨幣金融合作的進(jìn)展。規(guī)模擴(kuò)展到1200億美元的東亞多邊化外匯儲(chǔ)備庫2009年底之前就將正式開始運(yùn)作，亞洲債券市場(chǎng)與區(qū)域性投資基金的建設(shè)也在穩(wěn)步推進(jìn)。可以預(yù)計(jì)，隨著合作進(jìn)程的擴(kuò)展與深化，最終將勾勒出一幅較清晰的區(qū)域金融合作的網(wǎng)絡(luò)型畫面。這種逐漸形成的網(wǎng)絡(luò)型的制度架構(gòu)，必然為強(qiáng)勢(shì)貨幣的流通提供便捷的渠道。因此，借助于東亞區(qū)域貨幣金融合作來推動(dòng)人民幣的區(qū)域化不僅可以節(jié)省人民幣區(qū)域化的成本，而且能夠加速人民幣的區(qū)域化進(jìn)程，是現(xiàn)有條件下最理想的路徑選擇。

二、人民幣區(qū)域化的推進(jìn)路徑

考慮到中國與東亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)、金融、政治現(xiàn)狀，人民幣的區(qū)域化從地域上應(yīng)走從周邊化到區(qū)域化的道路，從貨幣職能上應(yīng)走先交換媒介、再記賬單位與價(jià)值貯藏的道路。具體來說，人民幣的區(qū)域化可分以下幾個(gè)階段加以推進(jìn)：

第一階段，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣在周邊國家的流通，創(chuàng)造條件促進(jìn)人民幣在中國與周邊國家的部分貿(mào)易中承擔(dān)結(jié)算貨幣職能，提高周邊國家與中國交易中人民幣的市場(chǎng)接受度，同時(shí)積極穩(wěn)妥開展人民幣離岸金融市場(chǎng)和人民幣國際債券市場(chǎng)的建設(shè)，使人民幣在特定范圍內(nèi)承擔(dān)投資貨幣的職能。這可以稱之為人民幣周邊化的初級(jí)階段。第二階段，在上述工作基礎(chǔ)上，通過中國與周邊國家乃至更多的東亞經(jīng)濟(jì)體的官方結(jié)算協(xié)定，促使中國與東亞其他經(jīng)濟(jì)體一般貿(mào)易中普遍采用人民幣進(jìn)行結(jié)算，同時(shí)充分利用貨幣互換協(xié)定等方式，促使其他東亞經(jīng)濟(jì)體中央銀行擴(kuò)大與中國中央銀行間人民幣的官方交易，使人民幣在一定程度上成為其他東亞經(jīng)濟(jì)體的官方儲(chǔ)備貨幣，并逐步推動(dòng)人民幣在官方交易中可兌換。逐步開放國內(nèi)金融市場(chǎng)，放松資本賬戶管制，改進(jìn)人民幣回流機(jī)制，使人民幣在更大范圍內(nèi)、更高層次上承擔(dān)投資貨幣的職能。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)視資本賬戶開放的進(jìn)程與難度等情況，考慮在香港設(shè)立人民幣離岸中心，充分發(fā)揮香港金融中心的地位與作用，將人民幣海外流通的風(fēng)險(xiǎn)與壓力控制在一定的程度和范圍之內(nèi)。

第三階段，通過國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的改革、調(diào)整、發(fā)展和對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易模式的逐步轉(zhuǎn)變，促使其他東亞經(jīng)濟(jì)體自發(fā)地將人民幣作為匯率安排上的某種“錨”貨幣，進(jìn)而成為其他東亞經(jīng)濟(jì)體外匯市場(chǎng)的干預(yù)貨幣。

第四階段，推動(dòng)?xùn)|亞區(qū)域貨幣合作，一方面利用區(qū)域融資安排提高人民幣作為儲(chǔ)備貨幣和干預(yù)貨幣的吸引力，另一方面通過逐步推進(jìn)的次區(qū)域匯率合作安排，在制度化的層面上實(shí)現(xiàn)人民幣的“錨”貨幣地位。同時(shí)，協(xié)調(diào)好與日元、美元等區(qū)域內(nèi)外主要貨幣的關(guān)系，最終使人民幣成為區(qū)域內(nèi)主導(dǎo)貨幣或主導(dǎo)貨幣之一。