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【摘要】財務危機是由于企業對財務風險失去控制而造成的。財務危機威脅著企業的生存和發展，企業管理者可以通過對償債能力、資產管理能力及獲利能力的分析，通過優化財務結構、建立預防體系等手段防范與化解企業財務危機。

【關鍵詞】財務危機；預測；防范

企業在經營過程中，隨時可能受到內外各種不利因素的侵襲，從而引發財務危機。所謂財務危機，是企業無力支付到期債務或費用的一種經濟現象，其實質是由于企業對財務風險失去控制而造成的。此類案件屢屢發生，美國幾年前發生的安然事件，仍使人記憶猶新；美國2007年發生的次級住房貸款危機，已經引起了國際金融和經濟局勢的劇烈震蕩。我國近年來也有很多上市公司被ST，企業財務危機事件層出不窮。美國著名咨詢顧問StevenFink在《危機管理》中指出，企業主管“都應當像認識到死亡和納稅難以避免一樣，必須為危機做好計劃：知道自己準備好之后的力量，才能與命運周旋?！币粋€公司在實際倒閉之前，總會呈現財務狀況不斷惡化的跡象，經營者必須高度重視那些可能導致財務惡化的早期信號，及時將那些可能危及企業生存的問題徹底解決。

一、企業財務危機及其表現形式

財務危機又稱財務困境。西方學者為了有效地將研究對象量化、客觀化，一般以破產作為財務危機的標準展開研究。由于我國以公司破產為標準的研究條件尚不成熟，國內絕大多數學者將上市公司因財務狀況異常而被ST作為公司發生財務危機的標志，并對研究樣本進行選擇。企業財務危機主要有以下表現形式：一是從企業運營情況看，表現為產銷嚴重脫節，企業銷售額和銷售利潤明顯下降，多項績效評價指標嚴重惡化。二是從企業資產結構看，表現為應收賬款大幅增長，產品庫存迅速上升。三是從企業償債能力看，表現為喪失償還到期債務的能力，流動資產不足以償還流動負債，總資產低于總負債。四是從企業現金流量看，表現為缺乏償還即將到期債務的現金流，現金總流入小于現金總流出。

一般說來，企業財務危機的發生具有以下早期特征：一是銷售的非預期下降。銷售的下降會帶來嚴重的財務問題，大多數人往往將銷量的下降看作是銷售問題，用調整價格或加強促銷來解釋而不考慮財務問題。二是非計劃的存貨積壓。企業管理人員應根據企業具體情況，掌握關于存貨與銷售比率的一般標準，任何一個月的存貨與銷售的比率如果高于這個標準，都有可能是企業財務危機的早期信號。三是平均收賬期延長。較長的平均收賬周期會吸收掉許多現金，當企業的現金余額由于客戶遲緩付款而逐漸消失時，較長的平均收賬期就會成為企業嚴重的財務問題。四是規模過度擴張。一家企業同時在許多地方大舉收購其他企業、同時涉足許多不同領域、新建項目擴張或對原有廠房進行大規模擴建，一旦業務發展過程中企業未進行嚴密的財務預算與管理，很可能會發生周轉資金不足的問題。五是財務報表不能及時公開。財務報表不能及時送報、財務信息公開延遲一般都是財務狀況不佳的征兆。六是財務預測在較長時間內不準確。如果預測結果與實際狀況長時間發生很大差距，說明企業即將發生財務危機。七是過度依賴貸款。在缺乏嚴密的財務預測與管理之下，較大幅度地增加貸款只能說明該企業資金周轉失調或盈利能力低下。八是過度依賴某家關聯公司。子公司如果對母公司過度依賴，一旦母公司根據戰略的需要或者整體投資回報率的考慮，覺得某子公司不再有利用價值，就會立即停止對子公司的支持，沒有了支持的子公司很可能倒閉。

二、企業財務危機的識別方法

財務狀況分析是危機識別的主要方法，通過分析可以發現財務弱點，找出財務失敗的征兆。企業的償債能力、資產管理能力及獲利能力是財務危機識別分析的核心指標。公司的償債能力越弱，資產管理能力越低，盈利能力越高，發生財務危機的機率越大。著名企業家李嘉誠也說：“現金流、公司負債的百分比是我一直最關注的環節，這是任何公司的重要健康指針。任何發展中的業務，一定要讓業績達致正數的現金流?！必攧諣顩r分析主要包括償債能力分析、資產管理能力分析和盈利能力分析。

（一）償債能力分析

償債能力反映企業的財務狀況和經營能力。對企業債務清償真正有壓力的是那些到期的債務，企業清償到期債務要以足夠的現金流入量為保證。償債能力分析應重點關注四個比率：

1.流動比率。流動比率=（流動資產/流動負債）×100%，流動比率過低，企業可能面臨清償到期債務的困難。營業周期、流動資產中的應收賬款數額和存貨的周轉速度是影響流動比率的主要因素。2.速動比率。速動比率=（速動資產/流動負債）×100%，影響速動比率的重要因素是應收賬款的變現能力，如果該比率偏低，則可能造成企業急需出售存貨帶來削價損失或舉新債形成的利息負擔。3.現金到期債務比?，F金流動債務比=經營現金凈流量/流動負債，現金債務總額比=經營現金凈流量/債務總額，真正能用于償還債務的是現金流。現金流動債務比反映企業實際的短期償債能力，現金債務總額比反映企業用經營現金流償還全部債務的能力。若該指標低于銀行同期貸款利率，說明公司營業現金流不足，舉債能力差。4.資產負債率。資產負債率=負債總額/資產總額，負債比率越大，企業面臨的財務風險越大，資產負債率在60%~70%比較穩健合理；達到85%以上，應視為發出預警信號。

（二）資產管理能力分析

由于應收賬款、存貨不能直接用來償還債務，這就需要進一步分析它們的周轉速度，以判斷它們的變現速度、償債能力。如果應收賬款、存貨變現速度慢，企業可能會出現財務危機。管理資產能力分析應該關注三點：1.存貨周轉率。存貨周轉率=（產品銷售成本/平均存貨成本）×100%，存貨周轉率反映存貨管理水平，存貨周轉率越低，存貨的占用水平越高，流動性越差，轉換為現金的速度越慢，影響企業的短期償債能力。2.應收賬款周轉率。應收賬款周轉率=（銷售收入/平均應收賬款）×100%，應收賬款周轉率越高，說明其回收越快。反之，說明營運資金過多滯留在應收賬款上，影響正常的周轉及償債能力。3.總資產周轉率?？傎Y產周轉率=（銷售收入/平均資產總額）×100%，總資產周轉率用于衡量企業運用資金賺取利潤的能力。它經常和盈利指標綜合使用，全面評價企業的盈利能力。

（三）盈利能力分析

盈利體現了企業的出發點和歸宿，盈利能力主要包括產品獲利能力及資產獲利能力。盈利能力分析應該關注以下四點：

1.銷售凈利率。銷售凈利率=凈利潤/銷售收入，該指標反映銷售收入的收益水平，銷售凈利率可分為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率等指標進行分析。2.資產報酬率?？傎Y產報酬率=（凈利潤/平均資產總額）×100%，總資產報酬率根據實際情況而定，表明企業資產的綜合利用效果。該指標越低，表明資產的利用效率越差，說明企業在增加收入和節約資金等方面效果很差。3.凈資產報酬率。凈資產報酬率=（凈利潤/平均權益）×100%，反映所有者權益的投資報酬率，具有很強的綜合性。若該指標過低，就是危險的信號，表明盈利能力嚴重不足?？私芎投虐罘治龇ㄓ盟鼇矸治鼋洜I中存在的問題。

4.經營指數。經營指數=經營現金流/凈利潤，該指標直接反映企業收益的質量。

三、企業財務危機的防范路徑

財務風險管理的基本理念是以預防與控制為主，以危機管理為輔。企業財務危機的發生直接與管理危機防范意識的淡薄有關。為了防范財務危機的發生，企業必須牢固樹立財務危機管理意識，對潛在危機應有清醒的認識和警惕，具備識別與控制各種財務危機的能力。一）注意優化財務結構，適度控制財務風險

財務結構優化是企業財務穩健的關鍵，優化目標是綜合資金成本低、財務杠桿效益高、財務風險適度。企業應當根據經營環境的變化，通過存量和變量調整的手段，不斷對資本、負債、資產和投資進行結構調整，使其保持合理的比例。1.要優化資本結構。企業應在權益資本和債務資本之間保持合適的比例結構，負債經營的臨界點是全部資金的息稅前利潤等于負債利息。一旦超過臨界點，加大負債比率會成為財務危機的前兆。2.要優化負債結構。負債結構性管理的重點是負債的到期結構。由于預期現金流量很難與債務的到期數量保持協調一致，這就要求企業在允許現金流量波動的前提下，確定負債到期結構應保持在安全邊際。企業也應對長、短期負債的盈利能力與風險進行權衡，以確定既使風險最小、又能使企業盈利能力最大化的長、短期負債比例。3.要優化資產結構。資產結構的優化主要是確定一個既能維持企業正常生產經營，又能在減少或不增加風險的前提下給企業帶來盡可能多利潤的流動資金水平，其核心指標是反映流動資產與流動負債間差額的“凈營運資本”。

（二）抓住現金流量生命線，確保資金的流動性和安全性

企業最基本的目標是股東財富或企業總價值最大化。它通過獲利水平和利潤指標反映出來，而這一切都是建立在現金流量這一企業生命線上的。不少企業陷入經營困境甚至破產，并非因為資不抵債，而由于暫時的支付困難。因此，利潤或是企業總價值最大化不能停留在賬面盈利上，而要以價值的可實現性和變現能力作為前提。企業應把利潤和現金放在同等重要的位置，加速資金回籠和周轉，提高資產變現能力，加強對應收賬款的管理和催收力度，盡量減少呆壞賬。企業應根據現有業務未來產生現金流量的情況追求相應的成長速度，同時要手持一定量的現金，以滿足正常運營和應付突發事件的需要。

（三）注意國家政策變化，預防可能的財務風險

負債經營的企業一方面要關注國家產業政策、投資政策、金融政策、財稅政策等的變化對企業在投資項目、經營項目、籌借資金、經營成本等方面可能產生的負面效應；另一方面又要關注因市場格局、市場需求、供求關系等變化而使企業采購成本和市場投入增大，引起企業成本費用和資金需求增加，使財務成本上升而出現經營虧損。此外，在基建技改方面，也要關注因銀行緊縮銀根，使項目缺乏資金而延緩工期，影響企業預期利潤的實現。企業經營者如不及時針對這些政策因素的出現調整經營策略和投資方向，必將導致企業步入財務危機。

（四）建立財務預警指標體系，及時防范企業財務危機

企業增長周期波動理論奠定了財務危機預警的理論基礎，企業財務危機的漸進性使構建財務危機預警體系成為可能。企業應該從以下幾方面建立財務危機預警體系：1.通過對凈資產收益率、銷售利潤率、成本費用利潤率等指標的跟蹤監測，及時分析預測企業盈利能力，及時減少財務危機的隱患。2.通過對流動比率、速動比率、現金比率、營運資金對流動負債比率、負債比率、權益比率以及負債權益比率等指標的跟蹤監測，分析企業的償債能力和資本結構，及時預測企業發展的穩定性，及時發現企業財務杠桿所產生的風險。3.通過對營運資金周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率、所有者權益周轉率和總資產周轉率等指標的跟蹤監測，分析監測企業的活力，及時發現財務危機的先兆。

（五）謹慎提供資產擔保，減少企業損失和財務風險

企業經營者在向有隸屬關系、有投資關系或業務關聯單位提供資產或信譽擔保時，一定要謹慎行事，對被擔保的企業或項目進行全面了解并做到胸中有數。并且，在符合國家政策規定的前提下，方可結合本企業的情況適度提供一定期限內的擔保。這是因為這些企業是在自身不具備到期償還債務本息能力的情況下，才向外尋求擔保。這些企業一旦經營不善或者不能到期償還債務本息時，擔保人必須承擔連帶責任，負責償還被擔保人的債務本息，給擔保企業帶來不應有的損失，從而增加財務風險。

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