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摘要企業財務管理的目標是評價企業理財活動是否合理有效的標準。傳統的財務管理目標已不能滿足現代企業的需要，為了解決傳統財務管理中存在的問題，本文采用EVA作為財務管理的目標。EVA最大化使財務管理目標易于衡量和操作；構建以EVA為導向的財務評價指標體系能真實和科學地評價企業業績。

關鍵詞財務管理；目標；經濟增加值（EVA）；最大化

一、我國財務管理目標的發展歷程

財務管理目標是企業進行財務活動所要達到的根本目的。我國財務管理目標主要經歷了以下幾個階段。

（一）總產值最大化

在計劃經濟體制下，所有權和經營權高度集中，企業必須按照國家下達的總產值指標完成任務。因此在這段時期，把總產值最大化作為財務管理的目標。這一目標，只講產值，不講效益；只求數量，不求質量；只抓生產，不抓銷售。

（二）企業利潤最大化

在市場經濟條件下，獲取利潤的多少表明企業競爭能力的大小，因此利潤最大化發展為了企業的財務管理目標。但是它沒有考慮資金的時間價值也沒有反映利潤與投入資本之間的關系，不利于不同資本規模的企業或同一企業不同期間之間的比較；缺少對風險因素考慮，片面追求利潤最大化，可能導致企業短期行為。

（三）股東財富最大化

股東是企業的所有者，該觀點認為應站在股東的立場來考慮問題。但是這一目標，只適合上市公司，只強調股東的利益，忽略了其他關系人的利益，并且，用市價反映不完全正確，因為股價是多種因素的反映。

（四）企業價值最大化

該觀點在充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，通過企業財務上的合理經營，在保證企業長期穩定發展基礎上使企業總價值達到最大。但是，這一目標沒有考慮到資本成本的因素，另外，如何正確計量企業價值也是一個問題。

以上各種財務管理目標都存在一定的缺陷，彌補這一缺陷的方法就是采取一種新的財務管理目標--經濟增加值。

二、經濟增加值的內涵

經濟增加值（EconomicValueAdded，EVA），是公司營運利潤與資本成本的差值。它是企業在某個特定年份中營利補償資本機會成本的指標。由美國斯特恩·斯圖爾特咨詢公司(Eterm&StewartCo)于1991年首創。20世紀90年代中期以后，逐漸在國外得到了廣泛的應用，成為傳統業績衡量指標體系的重要補充。經濟增加值是對真正“經濟“利潤的評價，它表示凈營業利潤與投資者用同樣資本投資其他有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的數量值。

經濟增加值理論的核心思想：一個公司想要獲得投資的超額報酬，其賺取的收入除了要完全補償經營的全部成本費用以外，還要充分補償投資者投入資本的全部成本，包括債務資本和股權資本。

運用EVA指標評價企業業績和投資者價值是否增加的基本思路是：企業的投資者可以自由的將他們投資于企業的資本變現，并將其投資于其他資產，因此，投資者從企業至少應獲得其投資機會成本。這意味著，從經營利潤中扣除按權益的經濟價值計算的資本機會成本后，才是股東從經營活動中得到的增值收益。由此可見，經濟增加值是立足在股東角度定義的企業利潤。

EVA可以用公式表示為：

EVA=稅后凈營業利潤－資本成本=（資本回報率－資本成本率）×資本

在實務中經濟增加值的計算要相對復雜一些，這主要是由兩方面因素決定的：一是在計算稅后凈營業利潤和投入資本總額時需要對某些會計報表科目進行調整，以消除根據財務報表對企業真實情況的扭曲：二是資本成本的確定需要參考資本市場的歷史數據。由于各國的會計制度和資本市場現狀存在差異，經濟增加值指標的計算方法也不盡相同。由上可知，經濟增加值的計算結果取決于三個基本變量：稅后凈營業利潤，資本總額和加權平均資本成本。

需要強調的是EVA的核心在于提醒管理者：股權資本是有成本的。三、“EVA最大化“目標的優勢

（一）EVA反映企業價值創造現實，為管理人員實施價值管理提供了全新的視角。通過考慮資金成本，以及對傳統會計處理的調整，EVA指標客觀地反映了企業為股東創造價值的實際情況。

（二）EVA是能將所有者與經營者財務管理目標緊密銜接的一條紐帶。采用以EVA為基礎的激勵計劃，主要是根據EVA的增長進行獎勵，使經營者在想盡辦法提高資本運營管理能力的同時，必須提高融資效率，因為企業的所有資源都是有代價的。對于股東而言，EVA開發了企業四個方面的潛能：提高效率、降低成本、減少浪費、節省稅賦，為企業創造更多的財富，使經濟利潤增加。可見，EVA有利于將經營者利益與股東利益協調一致，維護股東權益，EVA最大化的實質就是權衡了經營者利益下的股東財富最大化。

（三）EVA考慮了企業經營的全部資本成本。現行的財務會計只確認和計量債務資本的成本，而對于股權資本成本則作為收益分派處理，它使資本的使用者--企業經營者形成“免費資本“的幻覺，誤認為權益資本是一種免費資本，可以不計成本，隨心所欲地使用，結果造成企業的經營者根本不重視資本的有效使用，容易造成股權資本的極大浪費。而以EVA最大化作為財務管理目標考慮的是所用資本的機會成本，企業擁有的每一項資產都存在機會成本，從而促使經營者提高資金的運營效果，更好地維護投資者的利益。

（四）考慮了風險與報酬的關系。權益資本的加權平均成本率是投資者基于對企業的風險而做出的判斷，因此資本加權平均成本率大小是由風險大小決定的，從理論上說，當風險大時，資本加權平均成本率就大；當風險小時，資本加權平均成本率就小。從財務管理假設又可知，報酬與風險是同向的，報酬的增加是以企業風險的增加為代價的。從EVA的公式中可以看出，資本加權平均成本率與EVA成反比，而作為企業經營利潤與EVA成正比，因此，只有在風險與報酬達到某種均衡時，EVA才能達到最大。

（五）EVA使構建價值管理的統一財務架構成為可能。EVA從最基本的意義上說，是公司業績度量指標；然而，EVA不僅僅是一種度量業績的指標，它還是一個包括激勵機制等在內的全面財務管理的架構。EVA克服了傳統財務系統的復雜和混亂，為企業目標制定、戰略評估，以及投資決策、經營決策、績效評估、激勵提供了統一的標準和目標。它可以持續影響從董事會到公司基層的所有決策，和人們的行為方式。使企業的每一個部門、每一個員工，圍繞股東價值最大化步調一致地開展經營活動。

四、結束語

隨著經濟體制改革的不斷深化，我國企業的經營理念正由傳統的利潤最大化向股東權益最大化轉變，考核企業經營業績的依據逐漸從傳統的會計利潤指標轉向股東權益價值指標。而體現經濟增加值最大化的EVA指標，不僅協調了各關系人的利益，規避了風險，也提高了資源的利用效率。其可代替傳統的利潤指標更好地制約管理者的行為，激勵他們的創造熱情，為股東贏得更多的利益。

參考文獻

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