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一、內(nèi)蒙古中小企業(yè)私募股權融資的制約因素

(一)有關法律法規(guī)不健全

我國對私募股權投資的法律規(guī)范還在不斷完善之中，現(xiàn)在與私募股權投資相關的法律有四十余項。雖然有關私募股權的法律很多，但是對私募股權發(fā)行和豁免制度的法律還不夠完善。2005年修訂的《證券法》并未將私募股權投資等私募形態(tài)基金納入規(guī)范范圍，而現(xiàn)行《證券投資基金法》也沒有明確規(guī)定私募股權基金的條件。清算或破產(chǎn)缺乏具體的配套法規(guī)，我國《企業(yè)破產(chǎn)法》主要適用于全民所有制企業(yè)而對于其他類型企業(yè)不適應但是按《民事訴訟法》有關規(guī)定來實施破產(chǎn)缺乏具體的配套法規(guī)操作起來復雜且時間較長成本較高因此總體上來說我國并沒有完善的法律保障私募股權投資者破產(chǎn)清算退出的權益。現(xiàn)階段我國以及我區(qū)私募股權立法偏重于基金的募集與管理，而在基金的投資與退出方面的偏少。并且新《企業(yè)法》對企業(yè)回購股份限制較多，使通過回購方式來退出私募股權投資難度加大。而且現(xiàn)有法規(guī)缺少對私募股權投資資金監(jiān)管模式的探討。

(二)企業(yè)缺少正規(guī)的私募股權

融資渠道和退出渠道我區(qū)的私募股權投資還處于初生階段，沒有統(tǒng)一的私募股權交流渠道，沒有專屬的行業(yè)協(xié)會，大多投資靠本地區(qū)企業(yè)個人間的交流來達成，少部分融資通過私募股權基金來實現(xiàn)。大多投資的形式不正規(guī)，產(chǎn)權不明確。我區(qū)的私募股權基金也是近幾年剛剛起步，在引導民間資金和我區(qū)金融機構資金投資方面還有待加強。我區(qū)私募股權投資沒有有效的退出機制。理論上來說大多數(shù)私募股權投資通過企業(yè)上市來退出，但是我區(qū)的中小企業(yè)上市前景并不明朗，我國資本市場的法律法規(guī)很不健全，主板市場對上市企業(yè)的要求很高，我區(qū)中小企業(yè)要達到這個要求需要積累很長時間的資本，期間的風險也非常大。

(三)中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，投資風險高

我區(qū)中小企業(yè)數(shù)量眾多但是大部分企業(yè)規(guī)模較小，我區(qū)新興高科技企業(yè)的質量也不高。企業(yè)規(guī)模小，資金基礎薄弱，風險承受能力差。有些中小企業(yè)雖然連續(xù)3到4年盈利，但是只要有一年投資失誤就有可能使企業(yè)破產(chǎn)，使投資者血本無歸。高風險使中小企業(yè)很難找到投資者，除非是通過私人朋友間的相互購買。另外一個被投資者所青睞的投資熱點高新技術企業(yè)，在我區(qū)尚處于發(fā)展階段，企業(yè)數(shù)量很少，給投資者的選擇空間更少。近年來在我國發(fā)達地區(qū)私募股權市場十分火爆的網(wǎng)絡電子商務企業(yè)在我區(qū)也基本沒有。所以就現(xiàn)階段我區(qū)實際情況而言高新技術企業(yè)還不會成為私募股權投資者們的首要投資目標。

二、解決內(nèi)蒙古中小企業(yè)私募股權融資問題的對策

(一)加強政府職能建設

1.加快私募股權方面的法制建設

盡快出臺相應法律因為私募股權投資的私下募集以及私下投資的特點，所以沒有證券法律在私募發(fā)行豁免條件的支持是不行的，并且私募股權投資具有一般投資的特性。因此，未來應考慮通過修改《證券法》和《證券投資基金法》，明確私募股權投資的法律性質并將其作為確立私募股權投資的法律地位和監(jiān)管機制的法律基礎。應在《證券法》等法律中確立私募股權投資的豁免條款，并以此為基礎，確立以豁免監(jiān)管為原則的私募股權監(jiān)管模式。破產(chǎn)對于很多中小型企業(yè)是在所難免的，修改《企業(yè)破產(chǎn)法》明確私募股權投資者資金的退出辦法，減少資金退出流程的繁瑣性。使投資者可以盡快回收資金，減少企業(yè)破產(chǎn)對私募股權投資者的損害。企業(yè)回購股權在我區(qū)中小企業(yè)上市困難的情況下也是資金退出的一項重要手段。我國而現(xiàn)行《企業(yè)法》對企業(yè)回購股權的限制很嚴，如果投資者想通過回購方式退出十分困難。所以，希望可以修改《企業(yè)法》，放寬企業(yè)收購自身股權的條件。現(xiàn)在不只是在我區(qū)，全國的很多地方私募股權投資方式都在向主流投資方式發(fā)展，修改《企業(yè)法》才能適應經(jīng)濟金融業(yè)的發(fā)展變化。

2.針對日益發(fā)展的私募集資方式

盡快成立相應政府管理部門成立私募股權投資的主管部門，該主管部門作為我區(qū)私募股權投資的管理部門，負責牽頭落實自治區(qū)政府鼓勵股權投資類企業(yè)發(fā)展政策等各項工作，并會同自治區(qū)發(fā)展改革委、財政廳等建立共同決策制度，對各項私募投資進行審查并提出備案管理意見，協(xié)同開展針對我區(qū)私募股權投資的各項政策實施及風險防范工作。成立自治區(qū)私募股權投資投資基金行業(yè)協(xié)會，以加強股權投資類企業(yè)的自律管理，暢通與政府部門的雙向溝通渠道，開展各類相關業(yè)務的合作交流，充分發(fā)揮連接企業(yè)與政府部門的紐帶作用，組織股權投資管理人才的專業(yè)培訓，開展各類合作交流，推動股權投資類企業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展。

3.政府出臺相關政策

鼓勵投資者鼓勵發(fā)展股權投資及股權投資管理公司。對在我區(qū)設立的股權投資及股權投資管理公司，繳納房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、水利建設專項資金確有困難的，經(jīng)主管部門確認并報經(jīng)地稅部門批準，可給予減免。對從區(qū)外、境外新引入成立的大型股權投資及股權投資管理公司，報經(jīng)地稅部門批準，可給予五年內(nèi)免征房產(chǎn)稅、土地使用稅、水利建設專項資金。對在區(qū)內(nèi)注冊資金1000萬元以上、管理基金規(guī)模超過10億元且對當?shù)亟?jīng)濟帶動作用大的股權投資管理公司，除享受上述政策外，經(jīng)批準可享受金融機構總部相關政策，所在地政府可以給予一次性獎勵。政府還可以在某些經(jīng)濟較發(fā)達盟市開展私募股權基金管理試點，給予地區(qū)性政策支持。

(二)企業(yè)進一步完善自身管理

1.中小企業(yè)完善自身股權管理

完善股權結構將經(jīng)營權與所有權相分離是使中小企業(yè)獲得私募股權投資的一個重要手段。如果經(jīng)營權與所有權不相分離，投資者就無法有效地投資企業(yè)，因為如果投資者對一個企業(yè)進行了大規(guī)模的投資，就會希望企業(yè)盈利，從而收回投資，所以投資者就會對所投資企業(yè)提出種種改善經(jīng)營提高收益的改革建議，或者提供其他各方面的信息支持，再或者直接干預企業(yè)生產(chǎn)。這樣一來就與很多中小企業(yè)經(jīng)營權與所有權相重合的情況發(fā)生了矛盾，如果企業(yè)不放權將很難吸收到大規(guī)模高規(guī)格的投資。明確企業(yè)自身的產(chǎn)權也是很多中小企業(yè)需要解決的重要問題。企業(yè)產(chǎn)權不明確對中小企業(yè)的后續(xù)發(fā)展是很不利的，解決了企業(yè)所有權的問題，明確了這個企業(yè)誰做主才能制定符合企業(yè)利益的引資計劃，吸引私募股權投資者的注意。

2.增強自身盈利能力，擴大資產(chǎn)規(guī)模增強

自身盈利能力是中小企業(yè)能否獲得投資的關鍵。只有能賺錢，盈利大，資產(chǎn)規(guī)模龐大的企業(yè)才能吸引到充足的資本。所以一個企業(yè)的盈利能力的強與弱，決定了一個企業(yè)的融資規(guī)模。為了使企業(yè)盡快成長，需要政府提供一個優(yōu)良的環(huán)境，給中小企業(yè)制定稅收政策支持，對從事新興產(chǎn)業(yè)綠色產(chǎn)業(yè)和再生能源產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)進行針對性的補助，為旅游業(yè)的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營制定大規(guī)劃。給企業(yè)提供一個溝通良好的網(wǎng)絡信息平臺，為企業(yè)提供商機。還需要經(jīng)營者有敏銳的目光把握機遇，在現(xiàn)階段我國經(jīng)濟增長規(guī)模下滑的情況下找準盈利項目，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)聚集核心競爭力明確企業(yè)經(jīng)營方向。

(三)加快私募股權基金建設

1.籌劃建立政策性母基金

我區(qū)政府應該籌劃建立一支私募股權基金的政策性母基金。由我區(qū)私募股權管理部門牽頭成立，聯(lián)合我區(qū)其他私募股權基金，吸引東部地區(qū)和國外資金，擴大引導資金規(guī)模，帶動本區(qū)私募股權基金發(fā)展。母基金對于引進大型優(yōu)秀項目，引導民間資本進行投資，分散民間投融資風險，拓寬項目投融資渠道有重要意義。由政府出面成立的私募股權投資母基金也有助于使我區(qū)活躍的民間信貸從非正規(guī)的地下交易向正規(guī)的方向引導，有利于集中民間富裕資金進行正規(guī)投資。并且現(xiàn)階段我區(qū)經(jīng)濟正在從資源型向新興能源綜合利用型轉變，很多新興高技術中小企業(yè)需要資本的注入，由政府籌劃建立的母基金可以很好的引導資金流向，促進中小企業(yè)發(fā)展，扶植有上市潛力的企業(yè)。

2.吸引或培養(yǎng)更多私募股權方面

專業(yè)人士私募股權投資基金的發(fā)展離不開基金管理人，缺少合格的基金管理人是我區(qū)發(fā)展私募股權基金的重大障礙。在我區(qū)私募股權基金的發(fā)展初期，可率先支持在國內(nèi)外已有良好市場聲譽的股權投資管理機構在我區(qū)設立股權投資管理企業(yè)，并發(fā)起成立股權投資企業(yè)，實現(xiàn)區(qū)外私募股權投資管理企業(yè)與區(qū)內(nèi)私募股權投資企業(yè)合伙。對于引進基金管理專業(yè)人才而支付的一次性住房補貼、安家費等費用，經(jīng)批準可據(jù)實在計算企業(yè)所得稅前扣除;對做出突出貢獻的高級人才或企業(yè)，可由自治區(qū)政府另行給予適當資助或補貼。

3.增加內(nèi)蒙古本地區(qū)資金

在私募股權投資中所占的比例我區(qū)民間資本充裕，如若政府可以有效引導絕對會成為我區(qū)私募股權基金中的主力。在我區(qū)私募股權基金發(fā)展初期，由于本地區(qū)經(jīng)驗有限，不可能不與其他地區(qū)或者發(fā)達國家的投資者合作。但是其他地區(qū)的資本，尤其是外國資本注入我區(qū)企業(yè)獲得這些新興企業(yè)的控制權是對我區(qū)經(jīng)濟長遠發(fā)展不利的，而且我區(qū)現(xiàn)在需要資金的中小企業(yè)大都是從事能源綜合利用或旅游景區(qū)開發(fā)的企業(yè)，這些企業(yè)都是將來我區(qū)經(jīng)濟的主力軍，如若被外資所控制將會對我區(qū)經(jīng)濟發(fā)展極為不利。所以控制外資對關鍵行業(yè)的注入，發(fā)揮本地區(qū)資本的作用十分有必要。

4.建立多樣化的資金退出機制

我區(qū)應該由投資基金帶動各個中小企業(yè)，實現(xiàn)退出方式的多樣化。投資基金可以重點扶植幾個優(yōu)秀企業(yè)項目，使其成功上市，政府推出鼓勵企業(yè)上市的政策，加速企業(yè)發(fā)展，帶動我區(qū)中小企業(yè)的上市步伐。基于《企業(yè)法》、《企業(yè)破產(chǎn)法》的規(guī)定，我區(qū)可以制訂一些地區(qū)性的法規(guī)，改善企業(yè)回購股份和破產(chǎn)清算難的問題。建立多層次的資本市場體系，服務于處在不同時期、不同成長階段的企業(yè)，逐步實現(xiàn)多層次市場體系內(nèi)部的通暢轉板機制。

作者：高志華 單位：內(nèi)蒙古匯能集團匯能房地產(chǎn)開發(fā)有限公司