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本文作者：孫琳1蓋辛2李梅芳3作者單位：1山東省商務職業學院2四川大學吳玉章學院3中國農業大學煙臺研究院

戰略性新興產業融資結構的總體分析

（一）數據來源及樣本指標選取

隨著多層次資本市場的逐步完善，上市公司群體對宏觀經濟環境變化的反應更加充分。通過對上市公司特點的分析，可以從一個側面反映出目前我國戰略性新興產業發展態勢。作為國家層面所重點支持的產業，戰略性新興產業有望獲得國家和地區政府更多的政策支持，但更多還是需要“堅持充分發揮市場的基礎性作用與政府引導推動相結合”，戰略性新興產業發展主要將依靠市場化競爭的力量。由于100家戰略性新興產業企業中的22家上市公司的財務資料容易取得，剔除1家在香港上市、其資料不具有可比性的公司，我們搜集了21家上市公司的財務資料，分別從融資結構投資結構兩個方面進行分析。為了更好地了解戰略性新興產業的融資情況，我們同時選取了128家非戰略性新興產業上市公司，對其2009-2011年的資產負債率、長期資本負債率進行分析。（數據來源于證券之星網站，分析軟件為SPSS17）

（二）戰略性新興產業融資結構的實證分析

首先，對代表融資結構的資產負債率和長期資本負債率進行了描述性統計分析，結果見表3所示。從表3的分析結果可知，戰略性新興產業的企業資產負債率均值3年來均低于非戰略性新興產業企業，且存在下降的趨勢，而非戰略性新興產業的企業資產負債率3年來比較穩定。戰略性新興產業的企業資產負債率3年來均小于50%，而非戰略性新興產業企業資產負債率3年均大于50%，表明戰略性新興產業運用負債融資的能力較低。從標準差來看，均存在增加趨勢，且戰略性新興產業公司之間的差異更大。從長期資本負債率的分析結果來看，戰略性新興產業企業3年來均遠遠低于非戰略性新興產業且存在下降的趨勢，表明戰略性新興產業運用長期負債融資的能力較低。而其標準差在逐年減少，表示戰略性新興產業公司之間長期資本負債率的差異在減小。其次，為了更好地理解融資結構，本文對戰略性新興產業企業與非戰略性新興產業企業在融資結構上的差異，進行獨立樣本的t檢驗；對資產負債率和長期資本負債率兩指標3年之間的差異進行了方差分析。分析結果見表4、5。從表4的分析結果可知，戰略性新興產業與非戰略性新興產業在企業資產負債率和長期資本負債率兩個融資結構指標上，3年獨立樣本t檢驗的P值均小于顯著性水平0.05，表示兩產業在融資結構上具有顯著性差異。表5方差分析的P值均大于顯著性水平0.05，表示在融資結構上，兩類產業各自年度之間的差異不具有顯著性。也就是說，在融資結構上，存在產業之間的差異，不存在年度之間的差異。

戰略性新興產業的融資結構構成及投資結構構成分析

下面分別對融資結構和投資結構的構成及其關系進行分析

（一）融資結構的構成分析

融資結構揭示了企業資產的產權歸屬和債務的保證程度，對融資結構的構成，分別從權益結構及負債構成來分析。1.戰略性新興產業的權益結構分析對權益結構，主要分析股本結構及股權結構，分析結果見表6。從表6可知，戰略性新興產業企業股本結構中已流通股比例的均值為72.52%，低于非戰略性新興產業企業，其標準差卻大于非戰略性新興產業企業，表明戰略性新興產業公司在已流通股比例上存在較大差異。從股權結構的分析來看，戰略性新興產業前十大股東持股比例的均值高于非戰略性新興產業，而其標準差相反，表明在前十大股東持股比例指標上，戰略性新興產業較高且公司之間的差異相對較小；而第一大股東持股比例的均值和標準差，戰略性新興產業均較低，表明戰略性新興產業的企業股權相對集中。2.戰略性新興產業的負債構成分析對負債構成，從流動負債和長期負債來分析，并重點分析了長期負債的來源。首先，通過對搜集數據進行整理分析，結果見表7。從表7分析結果了解到：戰略性新興產業的企業負債構成中，長期負債比的均值和標準差均低于非戰略性新興產業，表明戰略性新興產業公司較多地采取流動負債籌資而較少采取長期負債籌資，且公司之間的差異較小。表明戰略性新興產業的企業財務風險相對較高。接下來，對長期負債的來源進行分析，結果見表8所示。根據上表8的分析結果，長期負債來源中，戰略性新興產業企業的銀行借款比和專項應付款比的均值及標準差均大于非戰略性新興產業企業，而其應付債券比和長期應付款比的均值和標準差均較低。表示戰略性新興產業企業長期負債主要來源于銀行借款和專項應付款。

（二）投資結構的構成分析

對投資結構，從企業流動資產與固定資產的資產構成進行分析，結果見表9。從表9可知，戰略性新興產業企業流動資產比的均值及標準差均大于非戰略性新興產業企業，而其固定資產比的均值及標準差均較低，表明戰略性新興產業企業流動資產所占比重平均高于非戰略性新興產業。

（三）融資結構與投資結構的關系分析

企業的融資結構與投資結構存在著相互關系，按二者的關系主要分為：配合型籌資政策、激進型籌資政策和保守型籌資政策。配合型籌資政策的特點是長期投資由長期資金支持，短期投資由短期資金支持，盡可能貫徹籌資匹配的原則；激進型籌資政策的特點是短期金融負債不但融通臨時性流動資產的資金需要，還解決部分長期性資產的資金需要；保守型籌資政策和激進型籌資政策相反，即短期金融負債只融通部分臨時性流動資產的資金需要，另一部分臨時性流動資產和長期性資產則由長期資金來解決。選取了長期資本負債率和非流動資產比分別代表融資結構與投資結構，通過二者的關系來了解融資結構與投資結構的關系，分析結果見表10。從表10可見，戰略性新興產業與非戰略性新興產業企業長期資本負債率均小于非流動資產比，表明二者均采取激進的融資政策，而戰略性新興產業的融資政策更為激進，也預示著戰略性新興產業的財務風險更大。

戰略性新興產業的財務問題探討

通過以上的分析，了解到山東省戰略性新興產業的以下問題：一是戰略性新興產業負債融資的能力較低。戰略性新興產業企業的資產負債率和長期資本負債率均較低，且存在下降的趨勢，而且戰略性新興產業公司在資產負債率上差異在增加，在長期資本負債率上差異在減小。二是在戰略性新興產業的企業股東權益上，其股本結構中的已流通股比例較低，股權結構的前十大股東持股比例相對較高、第一大股東持股比例相對較低。表明戰略性新興產業的股權受限比例較高、股權相對集中，相對集中的股權結構更有利于公司的治理。三是在戰略性新興產業的負債構成中，長期負債比較低，表明戰略性新興產業公司較少地采取長期負債籌資，且公司之間的差異較小。長期負債來源中，戰略性新興產業長期負債主要來源于銀行借款和專項應付款。四是在投資結構的構成分析上，戰略性新興產業企業流動資產比例相對較高，而其固定資產比例相對較低，表明戰略性新興在財務管理上，對營運資本的管理是重點。五是在融資政策上，戰略性新興產業企業采取更為激進的融資政策，表明戰略性新興產業企業的財務風險更大。為此，應該加強其風險管理，通過合理改變融資渠道，改善企業的資本結構，降低財務風險，進而降低資金的資本成本，以使戰略性新興產業的企業價值達到最大化。