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本文作者：溫曉勤蘭圖作者單位：廣西綠城水務股份有限公司

股權融資的方式

1、發行普通股

股權融資的最重要方式之一是發行普通股。根據日前的實際情況來看，單純依靠政府投資和企業自籌的融資方式進行城市公用基礎設施建設，己成為制約城市文明和現代化發展的瓶頸之一。對一個集成了供水業務和污水處理業務的水務公司而言，其投資支出一般涵蓋水源工程、管道輸送、水生產、水配送、管網建設、污水處理、中水回用、水環境治理等多個環節。隨著人口增長、城市化發展和經濟發展，目前我國水務市場已呈現出持續快速增長的態勢，水務基礎設施建設的需求正不斷增加，在當前價格水平下水務企業收取的水費、污水處理費可能已遠遠無法滿足日益增加的城市水環境基本建設投資支出。因此近年來國內部分水務公司已通過或正計劃通過在國內A股市場上市公開發行股票的方式募集水務建設資金，以解決水務投資項目建設資金缺口的問題。當水務公司得以順利上市時，可從更廣泛的資本市場募得數量可觀的資金，這不但能極大緩解水務公司所面臨的水務投資項日建設資金嚴重不足的問題，且在建立一個多次融資平臺的同時為城市水務建設提供了更多樣化的資金保障，既有利于水務公司今后持續融資發展，同時也能更好地促進整個城市經濟社會建設的快速發展。從財務成本觀點看，發行股票籌集的資金是公司永久性使用的資金，只要公司仍處于正常經營狀態，股東就不能要求退還股金。此外，股利是從公司稅后利潤中支付的，向股東支付股利不是公司的法定義務，分配股利與否及分配股利金額的多少主要取決于公司的稅后制潤，公司只有在有可分配利潤時才有可能分配股利。因此相對其他籌資方式而言，普通股融資的風險相對較低，更符合水務公司的長期性的用資需求，在資本市場上所籌集到的大額資金的注入還能改善和優化水務公司的資本結構，增加企業自有流動資本和公司的償債能力，降低企業的資產負債率和財務風險，使企業的財務風險保持在一個相對較低的安全水平內。因此雖然采取普通股籌資的方式有可能會引起原有股東控制權的削弱和分散，但該籌資方式與其他短期性質的籌資方式相比，更值得水公司參考和借鑒。

2、吸收直接投資

吸收直接投資也是水務公司籌資的行之有效方式之一。近年來，國家和有關部門陸續出臺和實施了市政公用事業的開放政策、特許經營政策、投資體制改革政策、鼓勵非公經濟參與政策等一系列相關的改革政策，掃除了水務行業市場化的政策障礙，有力地促進了城市水務行業聲場化的進程。公共事業要推向市場化運行，首先就應實行投資主體多元化以降低企業經營風驗：在當今的社會經濟體制下，水務公司引進戰略投資者從其取得直接資本注入，吸收和擴大了企業的資本金存量。目前國內水務企業吸收直接投資，不論是外國戰略投資者或國內合作投資者，企業主要控制權仍保留在中方或原企業，對分散企業控制權影響不大。

3、水務企業融資方式比較選擇

企業籌集和使用資金，不論取得方式如何，都存在一定的資金成本。籌資決策的目標不僅要求企業能籌集到足夠數額的資金，而且要努力使資金成本達到或接近最低，而不是為籌集資金而不計用資成本。由于不同籌資方案的稅負輕重程度往往存在差異，這便為企業在籌資決策中運用稅收籌劃提供了可能。同時企業籌資和使用資金還需要考慮企業的用資特點，即企業的性質和業務范圍也決定了企業應該以何種籌資方式取得資金更為合理，資金成本更低，財務風險可控性更強。水務公司的經營范圍及企業職能決定了它的用資特點，水務公司的基建投資項目多，單個項目投資金額大，例如污水處理廠、自來水廠、供水及污水管道、片區加壓站等，這些水務公司的主要生產單元之一的投資項目與其他生產企業的投資項目相比不但具有投資金額大的特點，同時由于水務公司的工程項目建設周期長，經營回報期也相對長。而且作為城市主配套管網的供水管道、污水管道、水廠、污水處理廠等有時也必須隨城市整體規劃進行提前建設的，也就是說可能在尚未取得固定的銷售收入之前，水務公司已按整個城市的整體規劃，隨路網修建進行了水廠建設、管網敷設等前期工作。以上的幾點都決定了水務公司的用資特點，因此從用資成本最優化角度出發考慮，水務公司更適合使用以長期的、權益性的資金為主，輔助其他籌資方式的多層次融資方式，同時應適時引進多元化的投資者進行企業投資，以適應現代化水務公司的發展特點。此外在水務公司的投資渠道方面，由于從宏觀角度來說水務公司的主業部分投資大，投資回收期長，收益率雖然平穩但不高，岡此需要水務公司通過發展高利潤、收益大的其他非主業項目來進一步協調和促進主業的發展，同時優化企業的資產結構。

水務公司融資風險的控制

在當今社會，所有的融資方式都是存在風險的。風險并不可怕，關鍵是企業應正確認識各種籌資方式可能帶來的風險，充分重視融資風險的作用及影響，掌握融資風險的防范措施，使企業在獲得在財務收益的同時，將財務風險降低到最低程度，讓企業在保證正常經營的情況下不斷提高自身的經營效益，同時增強企業的市場競爭力。水務公司做為關系國計民生的企業，更應注意自身的財務風險的防范，尤其是籌資風險的防范以保證企業得以有序順利的擴大和發展，從而保證社會經濟秩序的和諧穩定。

(一)正確樹立財務風險意識。在社會主義市場經濟體制下，各企業已成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的獨立商品生產者和經營者，企業必須獨立承擔風險，做為國計民生的水務企業也不例外。企業在從事生產經營過程中，由于企業內部和外部環境的變化，可能導致實際結果與預期效果相偏離的情況出現，例如由于企業投資項目的情況發生變動導致企業實際投資額遠大于預期數，或由于貨幣政策收緊導致企業次年貸款額度降低、貸款難度增加，或由于國際金融趨勢的變化導致匯率波動，使得企業承擔較大的匯兌損失等，諸如此類。水務企業的一個生產特性就是其連續性，且社會關聯性強，無論如何水務企業都不能因為自身財務風險的產生存在而停止其生產經營活動，否則將造成全社會的不安定。因此如果在面臨財務風險時，水務企業如事前毫無準備，一籌莫展，必然會導致發生例如資金周轉困難、財務費用大額增加等情況，不但可能影響企業的日常經營，嚴重的甚至會影響企業的當期利潤水平乃至影響銀行對企業的信用評級，影響企業將來籌資活動的進一步開展。因此，企業必須及早樹立財務風險意識，正確承認風險，科學估測風險，預防發生風險，并且有效應對風險。

（二）建立有效的風險防范機制。水務企業產成品的特殊性和消費者的廣泛性決定了其生產特點，水務企業必須立足市場，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，及時地對可能面臨的財務風險進行有效地預測和防范，制定適合水務企業實際情況的風險規避方案，通過合理的籌資結構來分散風險。如通過控制經營風險來減少籌資風險，充分利用財務杠桿原理來控制投資風險。在控制財務風險方面，企業要根據能承擔的財務風險程度確定負債比例的上限，控制負債不超過這一限度，同時比較企業的資金利潤率與負債的資金成本水平，避免負債資金成本高于資金利潤率。

（三)確定適度的負債數額，保持合理的負債比率。負債經營能獲得財務杠桿利益，但時企業也承擔由負債帶來的籌資風險。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，企業一定要做到適度負債經營。企業負債經營是否適度，是指企業的資金結構是否合理，即企業負債比率是否與企業的具體情況相適應，以實現風險與報酬的最優組合。在實際工作中，如何選擇最優化的資金結構是復雜和困難的。根據國家有關部門統計，日前我國企業資產負債率普遍過高，一般在70％左右，有的在80％以上，為了增強抵御外界環境變化的能力，我國企業必須著力于補充自有流動資本，降低資產負債率。對目前我們的水務企業而言，補充自有流動資本的一個有效方式就是通過資本市場進行普通股籌資，它不但能大額有效地增加企業的流動資本，在用資需求上降低企業對各類借款的依附程度，同時也能降低企業的資產負債率，優化企業資本結構。

（四)根據企業實際情況，制定負債財務計劃。水務企業基本屬于基建技改投資項目多，投資金額大的企業，因此水務企業應在每年年末或次年年初時對全年的資金需求量進行預測，根據預測結果制定合理的籌資計劃和還款計劃，對納入預算的投資項目保證其資金的供應，對未列入預算的則暫時不予支付，待籌資計劃更新調整后再行考慮，以避免企業的盲日支付導致超出企業的資金承受范圍。同時水務企業還應根據負債的情況制定出相應的還款計劃。同時還要注意，在借入資金中長短期資金的搭配問題，應根據資金需求量和項目進度合理安排，使其結構趨于合理，并要防止貸款時間過于接近引起的還款期過分集中，增加企業的資金壓力。

（五）注意利率變動帶來的籌資風險。目前國際國內金融市場變動頻繁，水務企業應認真研究資金市場的供求情況，根據利率走勢把握其發展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期也應盡量少籌資，不得不籌集使用的資金，努力與銀行溝通盡量爭取采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利，此時宜爭取簽訂更多固定資產貸款。在利率處于由低向高過渡時期，應積極籌集長期資金，并盡量爭取采用固定利率的計息方式。

（六）目前水務企業也有使用國外政府貸款，即企業存在以美元、日元、瑞士法郎等國外貨幣計量的長期借款。對于籌集外幣帶來的風險，應從預測匯率變動的趨勢入手，制定外匯風險管理戰略，通過其內在規律找出匯率變動的趨勢，采取有效的措施防范籌資風險。并且在預測匯率變動的同時，在籌資戰略上和具體籌資的過程中做出防范風險的安排。例如：注意債務幣種和期限的分散等。