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編者按：本論文主要從理論研究；實證分析；實證分析的結(jié)論和分析等進行講述，包括了股票市場發(fā)展指標(biāo)、經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)、多元回歸分析、經(jīng)濟發(fā)展的不同階段具有不同的金融機構(gòu)和金融體系，股票市場對經(jīng)濟增長發(fā)揮的作用也不盡相同、市場資本化率即市場資本平均報酬率，可以用它表示股票市場的規(guī)模等，具體資料請見：

摘要：我國股票市場與經(jīng)濟增長之間究竟存在怎樣的關(guān)系，在理論界一直存在爭議，本文對二者之間的關(guān)系進行了理論研究并通過經(jīng)濟計量學(xué)中的多元回歸模型展開了實證分析，最后得出我國股票市場與經(jīng)濟增長之間存在弱相關(guān)性的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：股票市場；經(jīng)濟增長；弱相關(guān)性

1理論研究

經(jīng)濟發(fā)展的不同階段具有不同的金融機構(gòu)和金融體系，股票市場對經(jīng)濟增長發(fā)揮的作用也不盡相同。西方學(xué)者對股票市場與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的討論由來已久，18世紀(jì)末，經(jīng)濟學(xué)家們就開始了金融市場與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的研究，Schumpeter是最早從理論上闡述金融市場與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的，他強調(diào)了銀行體系在經(jīng)濟增長中發(fā)揮的作用；Gurley和Shaw于20世紀(jì)50年代強調(diào)了金融因素對于經(jīng)濟增長的重要作用；自20世紀(jì)中葉以來，眾多經(jīng)濟學(xué)家對金融市場與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系給出了自己的答案。絕大多數(shù)的西方經(jīng)濟學(xué)家都認(rèn)為金融市場與經(jīng)濟增長之間存在著明顯的正相關(guān)關(guān)系，股市促進了經(jīng)濟增長，股市在經(jīng)濟發(fā)展中充當(dāng)著“晴雨表”的作用。

另一種觀點則認(rèn)為股票市場在風(fēng)險分散和風(fēng)險分擔(dān)方面的自由化放松了家庭的流動性束縛，從而降低了人們的儲蓄動機，有可能約束經(jīng)濟的增長速度，代表人物主要是BencivengaandSmith和KingandLevine。Harris在研究中發(fā)現(xiàn)，在發(fā)達(dá)國家第一種觀點表現(xiàn)得比較突出，而在發(fā)展中國家，股票市場與經(jīng)濟發(fā)展之間則不存在明顯的關(guān)系。

近年來，越來越多的經(jīng)濟學(xué)家開始使用統(tǒng)計和計量經(jīng)濟學(xué)的模型進行研究，方法不盡相同。本文將通過建立多元回歸模型的方法對中國股票市場和經(jīng)濟增長之間相關(guān)性進行實證分析。

2實證分析

2.1股票市場發(fā)展指標(biāo)

2.1.1市場資本化率

市場資本化率即市場資本平均報酬率，可以用它表示股票市場的規(guī)模，市場資本化率越大，市場的資本化程度越高，則該市場募集資本、增加儲蓄、分散風(fēng)險的能力就越強。

2．1.2交易率

交易率衡量的是相對于整個經(jīng)濟來說的交易量，當(dāng)預(yù)期經(jīng)濟形式利好時，股票交易就會變得活躍，即使沒有交易總額的上升，交易率也會提高。

2.1.3換手率

股票的換手率越高，意味著該只股票的交易越活躍，流通性越好，高的換手率表明股票在市場交易的次數(shù)相對較多，交易頻率較高，完成一次交易的時間相對較短。

交易率和換手率均可以代表股票市場的流動性。

2.2經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)

經(jīng)濟發(fā)展水平可用實際GDP增長率代替：先用名義GDP與當(dāng)年居民消費價格指數(shù)相除得到實際GDP，然后再求出環(huán)比增長率。

2.3多元回歸分析

在多元回歸分析中，因變量為實際GDP增長率，用表示（原始數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站）。

2.3.1首先用市場資本化率（CAP）、交易率（TRA）和換手率（TUR）三個自變量與因變量建立回歸模型，擬合多元回歸方程式為：GDP′=a0+a1·CAP+a2·TRA+a3·TUR+μ模型（1）

2．3.2模型1中無論是模型本身還是系數(shù)均不能通過統(tǒng)計檢驗，因此再以市場資本化率為自變量，以換手率和交易率為自變量分別與因變量建立回歸模型，擬合的多元回歸方程式分別為：

GDP′=b0+b1·CAP+μ模型（2）

GDP′=c0+c1·TRA+c2·TUR+μ模型（3）

擬合結(jié)果分別見表2和表3。

3實證分析的結(jié)論和分析

從實證分析的輸出結(jié)果可以看到，股票總體市場與經(jīng)濟增長之間、市場資本化率與經(jīng)濟增長之間、換手率和交易率與經(jīng)濟增長之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.49、0.44、0.44，均為弱相關(guān)，這說明股票市場無論是規(guī)模還是流動性均未能對經(jīng)濟發(fā)展做出準(zhǔn)確的預(yù)期，這與我國上市公司質(zhì)量不高，經(jīng)營行為不規(guī)范，股票流通機制不規(guī)范等原因有關(guān)。在回歸模型中市場資本化率和交易率的回歸系數(shù)比較顯著，而且系數(shù)為正，但如果使用1992~2002的數(shù)據(jù)進行分析，系數(shù)比較顯著且為負(fù)。這說明雖然股票市場對經(jīng)濟增長沒有形成有力的支持，但正向著利好方向發(fā)展，這是令人可喜的一面。

要想真正讓我國的股票市場對經(jīng)濟增長產(chǎn)生正向的促進，必須加強金融監(jiān)管，不斷完善市場結(jié)構(gòu)，提高市場效率，使股票市場充分發(fā)揮其資源配置作用，并進一步深化股權(quán)分置改革，使我國的股票市場成為一個有利、有序的市場。