前言：本站為你精心整理了企業(yè)并購及過程中投資銀行的作用范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價(jià)值，我們的客服老師可以幫助你提供個(gè)性化的參考范文，歡迎咨詢。

摘要：為了滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度經(jīng)濟(jì)主體的自發(fā)要求,企業(yè)并購應(yīng)運(yùn)而生，并逐漸成為重要的投資實(shí)現(xiàn)方式。它能夠降低成本費(fèi)用,擴(kuò)大市場(chǎng)份額,實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。幾次并購浪潮先后在全球發(fā)生,投資銀行業(yè)也漸漸成為企業(yè)并購的核心之一。本文通過對(duì)梅薩石油公司并購城市服務(wù)公司案例的分析，簡(jiǎn)要分析投行在其中的重要作用。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；梅薩石油公司；城市服務(wù)公司；投資銀行的作用

隨著資本市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)并購現(xiàn)象層出不窮，企業(yè)為了促進(jìn)自身的發(fā)展，采用并購的方式來增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，在并購過程中投資銀行起著關(guān)鍵的作用。

一、企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購是指企業(yè)法人遵循著平等自愿、等價(jià)有償?shù)脑瓌t，并以此為基礎(chǔ)，以一定的經(jīng)濟(jì)方式獲取其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)謀求自身發(fā)展和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力的重要策略。在西方公司法中，企業(yè)并購分為吸收合并、新設(shè)合并和購受控股權(quán)益三種形式。企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置以及資本低成本、高效率的擴(kuò)張，形成強(qiáng)大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯蒂格勒就曾指出，沒有一個(gè)美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來的。

二、企業(yè)并購的動(dòng)因

企業(yè)作為一個(gè)資本組織，以利潤最大化為目標(biāo)。企業(yè)并購成了企業(yè)發(fā)展和實(shí)現(xiàn)資本最大增值的重要抉擇。企業(yè)從事并購交易,可能出于各種不同的動(dòng)機(jī)，雖然難以具體區(qū)分企業(yè)并購的單一動(dòng)機(jī)，但是以下幾種動(dòng)因在企業(yè)并購中較為常見。

1.獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本費(fèi)用

企業(yè)通過并購能夠獲得它們需要的權(quán)益和資本，并且實(shí)行專業(yè)化經(jīng)營，從而獲得生產(chǎn)和管理兩個(gè)層面上的規(guī)模效益，造成收益擴(kuò)大或成本減少。在生產(chǎn)上，通過橫向并購，企業(yè)對(duì)生產(chǎn)資料進(jìn)行補(bǔ)充、調(diào)整和優(yōu)化，以達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求；企業(yè)通過縱向并購，可以有效地解決專業(yè)化引起的各種生產(chǎn)過程的分割和分化，如此運(yùn)輸成本得以降低，生產(chǎn)能力也就充分得到利用。在管理方面，由于并購雙方管理能力的差異化，管理效率可以通過兼并得以提升。同時(shí)，企業(yè)并購使得企業(yè)內(nèi)部融資被外部融資轉(zhuǎn)化，財(cái)務(wù)協(xié)同增加，融資風(fēng)險(xiǎn)降低。

2.增大市場(chǎng)份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位

增大企業(yè)相對(duì)于同一產(chǎn)業(yè)中的其它企業(yè)的規(guī)模就是所謂的增大市場(chǎng)份額。企業(yè)通過并購使得自身的行業(yè)集中度提高，市場(chǎng)占有率提高，從而市場(chǎng)得到進(jìn)一步控制，長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤也可以獲取。總之，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，有利于提高企業(yè)生產(chǎn)力、完善銷售網(wǎng)絡(luò)以及提升市場(chǎng)份額，從而使企業(yè)在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位得以確立。

3.獲取低價(jià)資產(chǎn)，實(shí)行投機(jī)行為

企業(yè)并購的一個(gè)重要原因是企業(yè)目標(biāo)價(jià)值被低估。而企業(yè)并購可以提高被市場(chǎng)低估的企業(yè)的市值。Dodd和Ruback(1977)以及Bradley(1980)的研究表明，無論收購是否成功，目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)總體上呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。低買高賣，并購方可獲取相應(yīng)的投機(jī)利潤。

4.實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

作為企業(yè)并購的重要手段之一，多元化發(fā)展也能使得企業(yè)避免發(fā)展單一的業(yè)務(wù)、回避業(yè)務(wù)萎縮，從而使整體規(guī)模優(yōu)勢(shì)更加明顯。并購一直以來就是企業(yè)擴(kuò)張的捷徑，因此，也是企業(yè)實(shí)行多元化經(jīng)營的最常見辦法。實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，不僅可將企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降至最低，在一定條件下，還能使企業(yè)核心能力的穩(wěn)固性增強(qiáng)，并降低降低企業(yè)收益的不穩(wěn)定性，以達(dá)到其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目的。

三、梅薩石油公司并購案

投資銀行在企業(yè)并購中往往發(fā)揮重要作用，下文將以梅薩石油公司并購案為例具體剖析投行在企業(yè)并購中的作用。

1.案例簡(jiǎn)介

1981年到1982年，皮肯斯為了使梅薩公司脫離困境，向當(dāng)時(shí)石油公司中排名19的城市服務(wù)公司展開了惡意收購行為，在一年半的收購較量中，雙方相互較量，最終以海灣石油公司介入，梅薩石油公司與城市服務(wù)公司簽訂“停戰(zhàn)協(xié)議”收尾。在此收購案中，梅薩公司雖然未能成功，但最后獲利2400萬美元；同時(shí)，此收購案也為后面西方石油公司收購城市服務(wù)公司做了一定的鋪墊，最終海灣石油公司撤出，西方石油公司出價(jià)每股53美元，總共40億美元收購了城市服務(wù)公司。

2.并購雙方介紹

（1）梅薩石油公司

1981年，皮肯斯的梅薩石油公司雖已成為美國一個(gè)主要的獨(dú)立石油公司，坐擁超過20億美元的資產(chǎn)，但是由于當(dāng)時(shí)石油供應(yīng)過量、油價(jià)持續(xù)下跌等多種因素，石油業(yè)面臨著巨大的困境，該公司也未能幸免。在此背景下，為使公司成功避險(xiǎn)、迅速壯大，皮肯斯對(duì)城市服務(wù)公司展開了一系列惡意收購行為。其中，投資銀行唐納森•勒夫金•詹雷特投資銀行為梅薩石油公司的咨詢顧問。

（2）城市服務(wù)公司

城市服務(wù)公司當(dāng)時(shí)在全美大公司中排名39位，并且在石油公司中排名19位，資產(chǎn)達(dá)60億美元。如果以年銷售額計(jì)的話，城市服務(wù)公司是梅薩石油公司的20倍。城市服務(wù)公司被梅薩石油公司成為收購目標(biāo)，最主要的原因是其股價(jià)僅僅是該公司預(yù)估資產(chǎn)價(jià)值的1/3。其中，瑞士信貸第一波士頓銀行、雷曼兄弟公司和庫恩雷波公司在此次并購案中共同作為城市服務(wù)公司的咨詢顧問，為城市服務(wù)公司制定了一系列的防御措施。

四、投資銀行在企業(yè)并購中的作用

并購不僅十分復(fù)雜，而且專業(yè)技術(shù)性很強(qiáng)。投資銀行作為交易職能分工的產(chǎn)物，在企業(yè)的并購過程中扮演了不可或缺的角色。它利用專業(yè)化分工使企業(yè)并購的信息搜尋成本降低、合同成本以及多種風(fēng)險(xiǎn)成本下降，同時(shí)通過它們較強(qiáng)的融資能力為企業(yè)并購保駕護(hù)航。在本并購案例中，投資銀行起到了如下的作用：

1.充當(dāng)企業(yè)的咨詢顧問

投資銀行商———瑞士信貸第一波士頓公司、雷曼兄弟公司和庫恩雷波公司在此次并購案中共同作為城市服務(wù)公司的咨詢顧問，為城市服務(wù)公司制定了一系列的防御措施，包括反收購計(jì)劃，以“狗熊擁抱”收購方案等，使城市服務(wù)公司化被動(dòng)為主動(dòng)，有效化解了其當(dāng)時(shí)的困境。唐納森•勒夫金•詹雷特投資銀行作為梅薩石油公司的咨詢顧問，亦在梅薩石油公司的收購過程中，發(fā)揮了重要作用。面對(duì)城市服務(wù)公司的反攻，它給出了有效可靠的建議，比如尋求“白衣騎士”等，來阻擋其攻勢(shì)，并推動(dòng)并購案的進(jìn)行。

2.充當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問

在企業(yè)并購中，投資銀行幫助企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)方面的管理，降低了相關(guān)企業(yè)的并購成本，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購，實(shí)現(xiàn)雙贏。同時(shí)投資銀行通過幫助企業(yè)選擇收購支付的方式，全面分析企業(yè)的收購方式。在本收購案中，唐納森•勒夫金•詹雷特投資銀行便就梅薩石油公司不同的收購方式向其提出了相匹配的支付方式。

3.幫助企業(yè)并購節(jié)省信息成本

投資銀行是知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，因此人才必不可少。投資銀行人才具備高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略眼光，具備足夠的技能和經(jīng)驗(yàn)積累，同時(shí)具備了較高水平的金融學(xué)、工程學(xué)、財(cái)務(wù)和法律專家，為投行的各項(xiàng)業(yè)務(wù)出謀劃策。城市服務(wù)公司在運(yùn)用反收購方式向梅薩公司提出邀約收購時(shí)，便將瑞士信貸第一波士頓公司、雷曼兄弟公司和庫恩雷波公司作為本次要約收購計(jì)劃的商管理公司，節(jié)省了其在反收購過程中的信息成本。

4.幫助企業(yè)規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)

在整個(gè)并購活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)必不可少。由于其運(yùn)作環(huán)境的不確定性，因此客觀性、隨機(jī)性、連續(xù)性、動(dòng)態(tài)性以及強(qiáng)破壞性等成為了繽購獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)。不管從外部環(huán)境變化的角度,還是從企業(yè)自身影響的角度來看，這些都極有可能使風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)，從而使企業(yè)面臨損失。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行扮演重要角色。在本收購案中，當(dāng)梅薩公司面臨在收購對(duì)方前被提前反收購的風(fēng)險(xiǎn)，唐納森•勒夫金•詹雷特投資銀行為其量身定制了屬于梅薩石油公司自己的“多姆•科諾科式”并購方案來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。為了消除城市服務(wù)公司領(lǐng)先時(shí)差，唐納森•勒夫金•詹雷特投資銀行提出了尋找“白衣騎士”的解決策略。

參考文獻(xiàn)：

[1]任淮秀.投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營[M].中國人民大學(xué)出版社,2014.[2]楊陽.投資銀行在企業(yè)并購中的作用一基購于中鋼并購Mid-west案例分析[J].企業(yè)技術(shù)開發(fā),2009.

[3]蔡艷青.告別霧里看花———看投資銀行在企業(yè)并購中的作用[J].咸寧學(xué)院學(xué)報(bào),2009.

[4]李廷瑞,李婷.投資銀行在企業(yè)并購中的作用分析[J].金融財(cái)會(huì),2012.

[5]克雷格.大手筆———美國歷史上50起頂級(jí)并購交易[M].華夏出版社,2005.

[6]何衡.上市公司惡意收購的動(dòng)機(jī)與最終效果分析[J].武漢商業(yè)服務(wù)學(xué)院學(xué)報(bào),2013.

[7]魏來.論投資銀行在企業(yè)并購中的作用[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào),2006.

[8]廖瑋.投資銀行與企業(yè)并購[J].財(cái)經(jīng)縱覽,2013.[9]李慧.投資銀行在企業(yè)并購中的作用[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2014.

[10]翟偉峰,季偉杰,賈金.投資銀行在企業(yè)并購中的效用分析[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2011.

作者：王雅萍 單位：寧波大學(xué)商學(xué)院