前言：本站為你精心整理了股指期貨發展障礙管理措施分析范文，希望能為你的創作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

編者按：本論文主要從股指期貨的功能及其在我國發展的必要性；股指期貨在我國的發展障礙；我國發展股指期貨的風險管理措施等進行講述。包括了股指期貨的功能、股指期貨在我國發展的必要性、現貨市場障礙、市場運行障礙、技術障礙、制度創新和監管障礙、選擇合適的標的指數、防范信息操縱、交易所加強對風險的防范和控制、聯合監管、完善機構內控機制等，具體資料請見：

摘要：股指期貨作為一項重大的金融創新，它的推出必將對我國金融市場產生革命性的影響。試從正確認識股指期貨的功能和其在我國發展的必要性出發，通過分析股指期貨在我國發展的障礙，著重探討股指期貨的風險管理措施。

關鍵詞：股指期貨;必要性;發展障礙;風險管理

2007年初國務院《期貨交易管理條例》之后，2007年6月27日，經中國證監會批準，中國金融期貨交易所正式《中國金融期貨交易所交易規則》及其配套的八項實施細則。這些舉措，從宏觀和微觀兩個層面規范了金融期貨市場的建設和運作，標志著中國金融期貨市場法律法規體系已經初步建立起來，同時也意味著股指期貨推出前的規則準備工作已經基本完畢。可以預見，股指期貨的推出將促進股票現貨市場和期貨市場的互通，并對股票現貨市場產生深遠的影響。目前，全球股指期貨、期權和個股期貨、期權已經占到全部期貨、期權市場65%左右的份額，隨著金融市場改革的不斷深入，我國發展金融期貨的環境和條件日益成熟。本文圍繞股指期貨在我國發展的障礙和風險管理作進一步的研究。

一、股指期貨的功能及其在我國發展的必要性

(一)股指期貨的功能

所謂股票指數，是衡量和反映所選擇的一組股票的價格變動指標，而股指期貨是專門為人們管理股票市場的價格風險而設計的。與外匯期貨、利率期貨和其他商品期貨一樣，股指期貨同樣順應規避風險的需要，目前它已經成為國際期貨市場上最成功的期貨品種之一。由于我國股票市場缺乏賣空和融券功能，市場缺乏針對系統性風險的管理手段，而股指期貨作為基礎性風險管理工具，具有價格發現、套期保值、資產配置等功能，它的推出填補了這一空白，將改變證券市場缺乏規避系統性風險工具的現狀。

(二)股指期貨在我國發展的必要性

對于海外股指期貨及其現貨市場的比較研究表明，股指期貨的開設有利于促進市場運行效率和信息效率的提高，從而在總體上提高現貨市場的效率，完善證券市場結構，增強我國資本市場的國際競爭力。經歷了十多年的發展，現階段我國股票市場已經產生了對于風險管理工具的迫切需求，股指期貨的上市能夠適應投資者規避風險的迫切需求，幫助投資者有效地管理股市風險、尤其是系統性風險。股指期貨的開設可以推進期貨、現貨兩個市場交易規模的擴張，增加市場流動性，發揮股指期貨市場套期保值規避風險和價格發現的作用。股指期貨的推出可以促進機構投資者的發展，培育市場交易主體，促進證券市場的規范化發展。

二、股指期貨在我國的發展障礙

(一)現貨市場障礙

目前，我國的證券市場還是一個缺乏效率﹑信息不完全的市場。

1.我國證券市場的有效性不夠。有效性是指證券市場中價格與價值的一致程度。在有效的證券市場中，證券的價格與價值一般來說是一致的，即使出現市場異常，從長期來看，價格最終也將收斂或基本收斂于價值。然而目前我國股票市場存在的種種弊端使投資主體無法根據宏觀經濟的景氣程度來預測股指的波動趨勢，也就無法進行股指期貨的交易。

2.目前我國上市公司信息披露還存在著一些弊端，嚴重阻礙了建立有效市場的進程。這些問題包括：部分上市公司將信息披露看成是累贅或額外負擔，處于被動應付狀態；披露方式、內容和時機的選擇存在隨意性；信息披露滯后于公司生產經營；披露內容有虛假信息，披露過程中存在利潤操縱行為等。所以，股票市場目前本身存在的系統性問題也是制約股指期貨推出的重要原因。

(二)市場運行障礙

股指期貨交易具有雙向性，既可做多，也可做空，而與之對應的股票現貨市場也應該可以買空賣空，即股票市場上要有股票期貨與之相對應。這樣，可以通過套利者的行為來維持股指期貨定價的有效性，從而實現股指期貨的套期保值功能。但目前我國股票市場只能做多，不能做空，這就導致了市場的不對稱性。當股指期貨價格被低估時，由于套利者不能自由地賣空現貨﹑買進股指期貨進行指數套利，將導致股指期貨價格被持續性低估。毫無疑問，這種股指期貨最終不能很好地運行。

(三)技術障礙

市場操縱是我國期貨市場的一個重要風險，根據國際經驗，開發股指期貨合約均以權威的股票指數為基礎，從而有效防止機構或大戶操縱市場。即將推出的股指期貨標的物是滬深300指數，滬深300指數是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成分股指數。同時，該指數也是滬深證券交易所第一次聯合的反映A股市場整體走勢的指數。但其成分股每半年調整一次，其中，調進10%調出10%，對股指期貨推出的時間有一定的約束。同時，推出股指期貨，理想的狀況是會員數達到50家，其中，全面結算會員10家，交易結算會員30家左右，其他就是部分交易會員，或者是特別結算會員，才能實現金融期貨的基本組織架構。至此，中國金融期貨交易所二批會員單位，共有22家期貨公司成為中金所會員，其中，全面結算會員2家，交易結算會員14家，交易會員6家。目前中金所還沒有特別結算會員。因此，股票指數的推出存在著技術障礙。

(四)制度創新和監管障礙

證券市場的風險監管必須與時俱進，注重制度創新和技術創新，以推動證券期貨市場的規范發展。為使股指期貨所具備的功能得以充分體現，必須確定嚴謹完善的交易制度、適當的保證金比例、完善的市場監督管理體制，同時要提高整個市場運行機制的效率，完善市場調控手段，建立健全法律法規。

三、我國發展股指期貨的風險管理措施

(一)選擇合適的標的指數

股指期貨合約設計必須選擇適當的指數。股票指數要成為股指期貨的標，必須注意要有一定的市值覆蓋率，而且個別成分股所占比重不能過大。2005年4月，由上交所和深交所聯合編制的滬深300指數正式。隨著股指期貨推出的臨近，滬深300指數在編制和樣本股的調整方面還應在以下三個方面進行完善：一是標的物的選擇要進一步考慮市場覆蓋率，防止市場操縱風險的發生。二是考慮到市場的相對穩定性，在股改完成前，某些股票總股本很大但流通量很小，存在被人操縱的可能性，只有90%以上的股票完成股權分置改革，才具備基礎條件，屆時成分股也需要從股改完成后的公司中挑選。三是盡可能將標準統一化，便于科學計量和表述，以免在實際運作中引發爭議。

(二)防范信息操縱

信息操縱是操縱者操縱市場的一種重要手段。如何杜絕虛假的市場信息干擾投資者，也是監管部門所面臨的一項重要任務。我國證券法第78條規定：禁止國家工作人員、傳播媒介從業人員和有關人員編造、傳播虛假信息，擾亂證券市場。禁止證券交易所、證券公司、證券登記結算機構及其從業人員，證券業協會、證券監督管理機構及其工作人員在證券交易活動中作出虛假陳述或者信息誤導。各種傳播媒介傳播市場信息必須真實、客觀，禁止誤導。可以說，關于如何防范信息操縱，在法規方面已經比較完善了，主要還是在于加強執行力度。另外，完善證券民事賠償制度也是一個重要方面。

(三)交易所加強對風險的防范和控制

交易所應采取各類風險控制措施以實現股指期貨的風險管理，包括：分級結算制度，交易所在管理會員的風險并對會員提供結算服務的同時，也要管理客戶的風險并對客戶提供結算服務；漲跌停板制度，交易所規定股指期貨合約的每日最大價格波動限幅，能有效地減緩或抑制一些突發緊急事件和過度投機行為對股指期貨價格的巨大沖擊，降低每個交易日的價格波動，還能為投資者提供理性思考的時間以及為市場的管理者爭取管理異常波動的時間；限倉制度，交易所規定會員或客戶可持有的合約頭寸的最大數額，既可以防范股指期貨交易的操縱行為，也可以防止市場的風險過度集中于少數投資者，導致其無法承擔巨額風險，最終將風險蔓延至整個市場；大戶報告制度，當會員或客戶的持倉達到了交易所規定的一定數量時，會員應向交易所報告其資金情況、頭寸持有情況等，客戶也應通過其會員向交易所報告有關的情況。此外還有其他措施，比如會員資格審批制度、每日無負債結算制度、風險準備金制度、強行平倉制度、實時風險監測預警系統、授信額度控制等等。

(四)聯合監管

對于股指期貨而言，加強與現貨市場的協調監管也很有必要。因為要操縱指數必須通過現貨市場來進行。所以在境內市場上，要加強股票現貨市場和股指期貨市場的信息共享。應該嚴格限制持有大額股指期貨頭寸的投資者在臨近結算日時的同向買賣行為。持有大額多頭頭寸的機構在臨近結算日的時間不能買入成分股股票，持有大額空頭頭寸的機構在臨近結算日的時間不能賣空成分股股票，以防止操縱者拉抬或者打壓股指。對于短期內頻繁改變股票分析評級的機構投資者，一定要對其現貨及期貨頭寸進行監控。另外對于機構開發的場外金融衍生品，特別是與股票掛鉤的產品要求其在銷售前必須向監管機構及交易所備案，并對其進行嚴密監控。

(五)完善機構內控機制

從英國巴林銀行的倒閉、我國中航油石油期權的虧損，到法國興業銀行的欺詐案，這些教訓告訴我們，參與股指期貨交易的機構應加強內部風險管理制度的建立，通過嚴格的風險管理流程，加強對股指期貨交易的風險內控。