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2008—2010年GDP增速先降后升，貸款增速先大幅上升然后快速下降，兩者出現較大程度的不一致。其主要原因是2007年自美國開始的次貸危機到2008年蔓延至全球，對我國經濟產生了重大影響，GDP增長率從2007年的11.4%下降到2009年的8.7%。為了應對金融危機，我國采取積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，擴大投資和消費，信貸規模急劇擴張，信貸增速從2008年的18.76%增加到2009年的31.74%。政策實施的效果是抑制了經濟下滑，GDP增速反彈，2010年達到10.3%。但與此同時，由于2008—2009年投放了過多的貨幣，使我國經濟面臨了較大的通脹壓力。2010年1月份CPI同比上漲1.5%，此后逐月攀升，到2010年12月份CPI同比上漲達到4.6%。為了應對通貨膨脹，從2010年起我國實施穩健的貨幣政策，中國人民銀行連續6次上調法定存款準備金率，信貸規模開始緊縮，信貸增速從2009年的31.74%下降到2010年的19.9%。

一、建立模型

1、從一般性描述可知，商業銀行的經營模式是順經濟周期。下面我們通過建立VAR模型來進行實證檢驗，銀行貸款供給量對實際經濟增長是否有顯著影響。本文采用的樣本期為1978—2010年，模型變量為GDP增長率、貸款余額（L）增長率，對兩變量進行平穩性檢驗。2、建立GDP增長率和L增長率的VAR模型，分析兩變量及其滯后項之間的關系，通過Eviews5.0結果，根據AIC、SC、LR以及FRE等指標選擇滯后5階的模型結果如表3所示。根據t檢驗，模型在5%的顯著性水平下GDP增長率與其滯后一期和滯后兩期均正相關，與貸款余額增長率滯后一期正相關，說明GDP的增長不僅與前一期和前兩期的GDP增長有關，而且跟滯后一期的貸款增長有關。3、格蘭杰因果檢驗格蘭杰因果檢驗的原假設為H0，根據格蘭杰因果檢驗的判斷規則，P值是拒絕原假設則犯第一類錯誤的概率，P概率值越小，則前者不是后者的格蘭杰原因，應拒絕H0，即承認前者是后者的原因。根據最佳滯后階數結果確定滯后階數為5。4、方差分解方差分解是通過分析每一個結構沖擊對模型變量變化的貢獻度，評價不同結構沖擊的重要性。運用Eviews5.0軟件進行方差分解。在貸款與經濟增長的VAR模型中，在不考慮自身貢獻率的情況下，若給經濟一個沖擊，GDP增長率對貸款余額增長率的貢獻作用從第一期開始逐漸增大，到第五期之后基本維持在20%左右；貸款余額增長率對GDP增長率變化的貢獻作用也是從第一期開始逐漸增大，到第七期以后基本維持在40%左右。從方差分解后的結果可知，貸款對經濟增長的變化具有較大的貢獻，經濟增長對貸款變化也有較大貢獻。（四）結論1、信貸的周期性波動和經濟周期的周期性波動基本一致，只有個別年份出現波動，表明我國商業銀行貸款的順周期性表現明顯。2、由格蘭杰檢驗可以看出，信貸增速與GDP增速兩者之間存在較強的格蘭杰因果關系。信貸政策隨經濟周期變化而變化，呈現順周期性。3、方差分解結果可知，信貸增速和GDP增速之間相互影響，且貢獻度相對較大。

二、我國商業銀行順周期經營的原因

（一）商業銀行經營中的“羊群行為”

“羊群行為”是由信息傳染導致的，由于心理原因，人們普遍傾向于相互模仿并采取具有一致的從眾行為。由于信息不對稱以及信息搜索成本等問題，外部信用評級成為商業銀行進行投資經營決策和風險識別管理的重要依據。而目前信用評級市場無論國內還是國外幾乎都屬于壟斷市場，幾家大型的評級機構主導著整個信用評級業，提供了幾乎全部重要的評級服務，其具體評級方法和結果相關性較高。而以抵押品價值、借款人財務狀況等為基礎的評級模型所產生的評級結果本身又具有強烈的順周期性，眾多商業銀行使用評級機構的評級結果作為投資決策和風險判斷的依據，從而產生大量的“羊群行為”。另一方面，商業銀行的內控系統和在內部評價、風險控制中所使用的技術路線模型是外包（周小川，2009），由于外包企業采用的技術模型本身具有相似性，在特定的條件下，模型產生的結果十分相似，使商業銀行依據這些模型作出的判斷和決策將會高度一致，又產生了“羊群行為”，埋下了金融業系統性風險隱患。

（二）銀行經營的委托問題

現代銀行的經營模式導致股東與管理層之間存在著委托問題。由于管理層往往追求較高的貨幣收入和其他隱性收入，而股東則追求資本收益的最大化，因此管理層與股東之間的目標不同，使得管理層在進行日常的經營管理時只注重當期銀行賬面的收益和利潤，而極少關注這些收益和利潤的可持續性以及潛在的風險性。同時，現行的薪酬福利與銀行效益掛鉤的管理層激勵機制更加劇了管理層關注短期利益忽視股東長遠利益的行為，導致管理層為追求個人利益而采取順周期的經營策略。即在經濟景氣時為追求經濟效益過度放貸，過度承擔風險，忽略了銀行長期經營的安全性；而在經濟蕭條時為避免損失又謹慎放貸，甚至拒絕潛在的盈利項目，忽略了銀行長期經營的穩定性，因此銀行經營的委托問題某種程度上造成了商業銀行的順周期經營。

（三）以風險為計量基礎的資本要求

對資本充足率監管是新巴塞爾協議三大支柱之首，而資本充足率的監管又以風險計量為基礎，資本充足率公式為（資本-資本扣除項）/［信用風險加權資產總額+12.5×（市場風險+操作風險）所需資本］，該公式體現了銀行資本要具有更高的風險敏感性，正是由于這種高敏感性使得風險的順周期性尤其是信用風險的順周期性直接導致了資本要求的順周期性。目前對于信用風險的識別和計量多采用信用評級的方式，而評級的方式一般分為外部評級法和內部評級法。外部評級法主要依靠評級機構的評級，此類評級法由于評級壟斷而具有明顯的順周期性。目前多數商業銀行采用的內部模型是“時點評級”模型，它主要依據借款人當前的信息如借款人抵押物的當前價格、公司股票價格以及杠桿比率來度量貸款違約率、違約損失率等風險要素。由于評級周期較短（一般為一年），就會出現借款人風險的度量隨著經濟周期的變動而變動。經濟繁榮時，企業抵押物價格、股票價格等較高，以其為基礎度量的貸款違約率和違約損失率較低，信用風險就會降低，從而資本要求降低；反之，經濟衰退階段，信用風險上升，資本要求也會提高，從而導致銀行資本要求的順周期性，進而導致商業銀行經營的順周期性。

（四）貸款損失撥備制度

我國商業銀行目前計提的貸款損失準備包括一般準備、專項準備和特種準備，按現行規定，這些準備要按季按比例計提。銀行一般準備的年末余額應不低于年末貸款余額的1％；專項準備按照貸款五級分類計提，關注類貸款計提比例為5%，次級類貸款計提比例為25%，可疑類貸款計提比例為50%，損失類貸款計提比例為100%。其中，次級和可疑類貸款的損失準備，計提比例可以上下浮動20%。特種準備由銀行根據不同類別（如國別、行業）貸款的特殊風險情況、風險損失概率及歷史經驗，自行確定按季計提比例。①由于賦予銀行計提比例可以上下浮動或自主確定計提比例，銀行經營者的主觀判斷成分較大，可能會出現以下情況：在經濟繁榮時期，貸款違約率較低，銀行經營者對貸款發生損失的主觀預期較低，因而計提的貸款損失準備水平也較低；而在經濟收縮時期，貸款違約率上升，銀行經營者對貸款損失的主觀預期往往高于實際水平，導致計提的貸款損失準備也大大提高，這就使得按貸款五級分類計提準備的制度具有順周期的特征。

（五）公允價值的會計制度

所謂公允價值是指一種資產或負債能夠與有意愿的交易對手以有序方式進行交易和清償的價格。公允價值會計處理使商業銀行的資產負債表、損益表、資本充足率呈現出順周期性變化。公允價值計量關注會計要素價值的動態變化，并且迅速地反映了這種變化，這樣在每個時點上的資產價值都會不同，即使未發生交易，按照準則的要求，只要有證據表明某項資產或負債的市場價值或預期價值發生變動，也需要對賬面價值進行調整并在財務報表內反映。由于公允價值計量對資產價值的即時反映，加劇了銀行業的資產價格波動，從而加劇了資本充足率的波動。當外部經濟條件惡化、資產價格下跌、銀行資本充足率低于監管標準時，銀行不得不通過處置資產等手段來應對資本監管的要求，從而加劇了出售資產的市場價格的下跌，并形成新的公允價值的計量基礎，引發新一輪的價格下跌，最終形成“資產價格下跌—資產價值減計—資產出售—資產價格進一步下跌”的惡性循環，并由此引發市場的悲觀情緒蔓延，反過來加劇惡性循環，加速了經濟衰退。

三、弱化我國商業銀行順周期經營的建議

（一）運用相機抉擇的貨幣政策

采用逆周期的貨幣政策進行調節。首先，當經濟繁榮時，中央銀行通過提高法定存款準備金率、再貼現率、存貸款利率以及公開市場操作等緊縮性的貨幣政策工具，直接或間接地控制銀行信貸，防止經濟過熱；反之，中央銀行采取擴張性的貨幣政策，避免經濟衰退。需要注意的是，在進行貨幣政策調控時中央銀行應根據各種調控工具的不同特點結合中央銀行的政策目標，靈活調整，適時采取單一或組合的貨幣政策調整工具，同時還可以調整政策工具的作用力度和方式，例如實行差別存款準備金率政策，就是針對不同的金融機構采取不同的準備金政策，從而有針對性地控制商業銀行的信貸投放。其次，由于貨幣政策調節的間接性，使得貨幣政策效果多具有政策時滯，政策時滯的存在有可能使貨幣政策的調節錯過最佳時機。因此貨幣政策調節應選擇能夠密切反映宏觀經濟運行的經濟指標作為判斷依據，正確把握調節時機，對經濟進行主動調節。根據目前我國宏觀經濟指標狀況，短期政策可以關注企業家信心指數，中長期政策可以關注消費者信心指數。第三，中央銀行還應把消除和減弱市場預期作為貨幣政策實施的直接目標，特別是在經濟運行出現上下行轉折點時，中央銀行可考慮運用間接信用指導的政策工具，如窗口指導和道義勸告等來消除銀行業的群體行為，削弱商業銀行的順周期性。第四，應該注意貨幣政策在整個經濟周期中的均勻性，采取平緩與均勻的貨幣政策，避免貨幣政策只專注短期經濟調節目標而忽視經濟的長期穩定發展。

（二）開發金融景氣指數，確定逆周期乘數調整風險權重

監管部門要實現逆周期監管，應借鑒宏觀經濟景氣指標的設置開發出一套金融景氣指數，用以描述我國金融體系運行情況以及預測未來的波動情況，并根據金融景氣指數所反映的金融體系的穩定狀況確定相應的逆周期乘數，從而實現逆周期調節和監管。金融監管部門可以選取與我國金融體系密切相關的景氣指數構建金融景氣指數。從先行指標中選取恒生內地流通股指數、國債利率差指標，以此衡量金融市場的狀況；選擇貨幣供應量M2指標衡量銀行運行狀況；衡量經濟運行狀況的指標可以選擇房地產開發投資先行指數。一致指標、滯后指標和預警指標的選取見表4。按照表中指標計算相應的金融景氣指數，以該指數判斷金融體系運行狀況，據此確定逆周期調節乘數（具體體系結構見圖4），調整金融機構的風險權重。在市場繁榮期，景氣指數可能維持高位，逆周期調節乘數可以設置大于1，該乘數與風險權重相乘后得到一個新的風險權重，使風險加權資產數值增加，商業銀行為了滿足資本充足率要求，就必須多計提資本；在經濟衰退期，景氣指數處于低位，逆周期指數設置小于1，使銀行計提的資本降低。逆周期乘數的大小可根據景氣指數偏離正常穩定指數的程度確定，偏離越多，設置的逆周期調節值越大。資本充足率、風險權重、信用違約概率以及抵押物的折扣率等順周期因素都可用逆周期乘數調節。采用此種方法，盡管資本充足率要求沒有發生變化，但是計算風險資產的方法發生了變化，使監管資本隨經濟周期逆向調節，從而弱化商業銀行的順周期經營。

（三）構建逆周期的審慎監管體系

首先，建立逆周期的資本充足制度。商業銀行可設置最低資本比率和最低目標資本比率，最低資本比率即監管部門所要求的最低資本充足率，最低目標資本比率是指由商業銀行自己預先設定的高于最低資本要求的充足率標準。在經濟繁榮時期，銀行可采用最低目標資本比率增加資本金，為隨后衰退到來時可能造成的大量損失提供足夠的緩沖；在經濟嚴重下滑時，采用最低資本充足率，同時在滿足一定條件時允許銀行釋放資本緩沖，以滿足經濟下行周期的信貸需求，防止信貸過度緊縮。另外，銀行在信貸高速增長、系統性風險不斷累積的情況下，應該計提逆周期資本緩沖，計提資本數量為風險加權資產的0—2.5%。其次，建立前瞻性的動態貸款損失撥備制度。首先應考慮銀行金融資產在整個生命周期內的信貸損失率、平均違約率及違約損失率等作為動態撥備的基礎，針對特殊行業和產品還應該具體細分其撥備計提標準，然后再運用有效利率方法計算未來損失的凈現值，據此在整個貸款周期內建立前瞻性的動態撥備制度，緩解貸款損失撥備的順周期性，進而削弱由于貸款損失撥備的順周期性引起的信貸的順周期性。但同時應該注意由于前瞻性的動態貸款損失準備制度所采用的撥備計提標準與現階段會計準則不一致，可能會造成銀行操縱利潤，因此監管部門應加強對銀行信息披露的監管，保證銀行信息的透明度。第三，改進公允價值會計制度。銀行要向監管部門提供其資產負債采用公允價值計量時對銀行影響的基本信息；銀行要加強對估值方法的信息披露，包括公允價值的確定依據、所用估值方法預計存在的變動、所用模型的假設、導致價格變動的原因以及風險披露，削弱銀行在利用公允價值對金融產品估值尤其是交易不活躍的金融產品估值的主觀性，從而實現透明化監管。

（四）銀行自身經營的改進

商業銀行首先應提高對經濟周期預測的前瞻性，加強對區域經濟走勢、產業結構的監測分析，做好行業風險評估和預警，有針對性地進行行業、客戶、產品結構調整，優化信貸資源配置。其次，應擴大全周期的風險計量范圍。要考慮整個經濟周期內企業的違約風險，作出相對合理的風險估計，防止經濟高漲時對風險的過度低估，經濟衰退時對風險的過度高估，從而平滑經濟周期對風險計量的影響，弱化風險的順周期性。由于全周期風險計量對數據基礎要求較高，銀行可以先考慮擴大全周期風險計量的范圍，確定長期平均違約概率和違約損失率，不斷完善銀行的數據信息系統，完善銀行信用風險計量手段。第三，銀行要定期進行壓力測試并根據壓力測試結果提前作出應急方案，及時對違約概率、違約損失率和違約風險暴露等風險因素進行修正，從而平滑資本充足率、貸款損失準備金的波動性，緩解資本監管的親周期效應。第四，完善銀行的薪酬激勵機制。將經營決策風險引入薪酬考核機制，使高管薪酬與銀行長期績效掛鉤，遵循風險和收益相匹配的原則，建立起一種風險與收益、長期與短期相結合的業績考核與薪酬分配制度。同時，應該增加股東大會在高管薪酬政策上的發言權，完善股東監督機制，協調股東目標與管理層目標的一致性。第五，提高內部評級能力，減少對外部評級的依賴。商業銀行經營中必須進行盡職調查，持續及時地掌握銀行資產的風險信息，對風險作出獨立的判斷，降低對外部評級的依賴，尤其不能將外部評級結果作為授信及風險判斷的唯一依據。要盡快完善我國信用評級監管體系，規范信用評級機構的評級行為和準則，防止相關的利益沖突。

作者：趙愛玲韓文靜于瑤單位：東北財經大學金融學院