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本文作者：孫安坤作者單位：同濟大學經濟與管理學院

一、研究背景及意義

2007年4月爆發的美國次貸危機經過全球金融體系的擴散，于2008年中期演變成一場全球性的金融危機，給各國實體經濟造成了嚴重沖擊，各國外貿進出口也受到嚴重影響，同時各國匯率變動在金融危機期間頻繁加劇。在此背景下，深入研究人民幣匯率的變動對外貿進出口的影響就顯得十分必要且具有相當的現實指導意義，這直接關系到對外貿易的穩定發展，也關系到經濟能否平穩、有序、快速地增長。人民幣匯率制度于2005年7月21日進行重大改革，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。匯率形成機制改革后，人民幣在波動中保持升值趨勢，匯率有升有降，實現小幅雙向波動，擺脫了對美元的固定釘住關系。截至2008年，人民幣自2005年匯改以來已升值了19%。然而，在人民幣逐漸升值的過程中，突遭百年不遇的金融危機席卷全球。2008年下半年以來，發達國家出現了自二戰以來最大的經濟衰退，失業率驟然上升，流動性下降，資本市場的資產價格出現暴跌，大宗商品價格出現暴跌，全球貿易也不可避免地受到影響[1]。在此期間，人民幣匯率變動對我國外貿勢必存在一定程度的影響。山東青島地處山東半島東部沿海，作為我國貿易城市，外向性程度高，外貿依存度比較高，匯率變動對其貿易發展的影響比起那些中西部城市更加明顯。因此，本文選取青島進行實例分析，對金融危機下人民幣匯率變動對青島外貿的影響進行研究，并提出政策建議，以期將匯率變動的負面影響降至最低，使經濟能夠得到平穩發展。

二、匯率變動影響對外貿易的研究綜述

（一）國外研究現狀

1.匯率變動對進出口存在正面影響

Abeysinghe和Yeok（1998）通過名義匯率對新加坡對外貿易影響的實證研究，認為國內生產力的進步以及本幣升值帶來的進口成本降低會部分抵消升值給出口帶來的不利影響，因此，本幣升值并不會惡化貿易收支。Liew,Chon和Lim（2003）通過研究東盟5國對日本1986-1999年的進出口額，認為在對貿易收支的影響程度上，名義匯率的作用被夸大，實際真正起作用的是實際匯率。Kyereme（2002）對美國和澳大利亞之間貿易數據使用誤差修正模型回歸發現，除物價水平、貸款利率、兩國GDP和貨幣供應等因素外，實際匯率對美澳之間的貿易收支具有顯著影響。Mille（r2005）認為，政策變化導致的貿易贏余增加將會改變實際匯率，然后增加儲蓄和投資之間差額，再改善經常賬戶收支。BaakSaangjoon（2008）使用1986年第一季度到2006年第二季度的季度數據，運用協整向量回歸分布模型檢驗中美雙邊實際匯率對兩國間貿易的影響，研究表明，以1994年一季度為分界線，在此之前人民幣貶值1%使中國對美國的出口提高了約1.7%，在此之后美元貶值1%使美國對中國的出口提高了約0.4%。Mohsen和Zohre（2006）使用美國66個產業的月度進出口數據，通過協整分析得出結論，長期美元的貶值對于大多數產業的出口有刺激作用，相反對進口產業的影響不夠顯著，匯率的貶值將對貿易收支起到改善作用。

2.匯率變動對進出口存在負面影響

Taufiq（2005）從名義匯率和實際匯率兩個角度研究了1974—1998年匯率的波動性對美國向加拿大和日本實際出口量的影響，結果發現，名義匯率的波動對美國的對外出口有顯著的影響，且大多數為負面影響。Sauer和Bohara（2001）的研究結果表明匯率波動對發展中國家出口產生負面影響，尤其對拉丁美洲與非洲國家。Kim，Gue和Won（2004）研究了1974-1999年10個發達國家名義匯率變動對出口貿易的影響，發現名義匯率升值對農業貿易的不利影響非常顯著。

3.匯率變動與進出口之間不存在顯著影響

Wilson和Ta（t2001）基于1970-1996年的數據對新加坡和美國之間的進出口貿易進行研究，發現實際匯率對新加坡和美國之間的貿易收支沒有顯著影響[12]。Aristotelous（2001）在引力模型的框架下研究了1889—1999年匯率波動、匯率制度對英國對美國出口量的影響，110年的時間跨度中包括固定匯率制度、有管理的浮動匯率制度以及自由浮動匯率制度三種類型的匯率制度。檢驗結果說明匯率波動對英國和美國的雙邊出口量沒有顯著的影響。匯率波動、有管理的浮動匯率制度變量的系數不顯著為負，自由浮動匯率制度變量的系數不顯著為正，即匯率制度的選擇不是影響貿易量的決定性因素。Cerra和Saxena（2003）利用1985--2001年的季度數據研究中國出口對匯率等價格信號的敏感程度，發現匯率與進出口并無顯著相關關系，其中制造業產品的出口雖然與匯率顯著相關，但卻隨著人民幣的升值而上升，得出與一般理論預測相反的結論。Silvana（2007）采用1970-1997年的數據專門研究了名義匯率變動對貿易收支的影響，得到名義匯率的波動對貿易收支沒有任何顯著的影響。

（二）國內研究現狀

1.匯率變動與我國進出口貿易有顯著關系

張明（2001）采用1985年-1998年的年度數據，對中國和美國的GDP、生產者價格指數、人民幣名義匯率及中國的進出口貿易額，分別計算了年度進出口彈性和馬歇爾-勒納條件，得出結論：在年度進出口彈性分析中，我國從1985年以來的年進出口需求彈性之和一般都大于1，說明在大多數年份我國實行人民幣貶值的方法可以有效改善國際收支；但在回歸分析中不滿足馬歇爾-勒納條件，說明人民幣升值才可以改善貿易收支。趙蓉彬（2004）依據1950--2001年我國進出口額和匯率數據為樣本，利用協整檢驗、Granger因果關系檢驗和誤差修正模型，通過實證分析得出實際匯率與進出口有很強的協整關系，人民幣貶值對出口影響程度要大于對進口的影響，認為匯率可以作為調控國際收支的有效政策工具。曹陽，李劍武（2006）利用1980--2005年的數據研究人民幣匯率波動率對我國進出口貿易的影響，結果顯示，從長期看，隨著匯率波動率的增加，我國的出口量會減少，而進口量則會增加，而短期中匯率波動率的增加對貿易影響不大。劉鳳娟（2007）運用時間序列單位根檢驗和協整檢驗，考察了人民幣匯率升值對中國對外開放和經濟增長的影響，認為人民幣升值將促進農業、采礦業、公共服務、建筑業、服務業的產出，總就業和總資本存量的增加最終會帶動GDP的增長。陳學彬，徐明東（2007）選取1997-2006年的月度數據，運用VAR方法，考慮了FDI存量和我國加工貿易特征的影響后，對貿易收支與人民幣實際匯率變動關系進行了動態分析。人民幣實際有效匯率的變動顯著影響了我國貿易收支；人民幣實際匯率變動對我國進口和出口貿易影響的同向性明顯；FDI存量和加工貿易的進口沖擊對我國凈出口貿易的影響為正。賢成毅、范東君（2008）通過計算1980--2005年的人民幣實際匯率錯位程度，分析了1980—2005年人民幣匯率錯位和實際匯率的波動對中美進出口的影響。實證結果顯示，人民幣匯率錯位和實際匯率波動會影響中國的進出口，人民幣升值會減少中國出口，但也會減少中國從美國的進口。

2.匯率變動與我國進出口貿易無顯著關系

沈國兵（2005）基于1998-2003年月度數據對中美之間貿易關系進行計量分析，認為美中貿易收支與人民幣匯率之間沒有長期穩定的協整關系，人民幣匯率浮動并不能解決美中貿易逆差問題。宿玉海、黃鑫（2006）認為人民幣名義匯率變動及波動對中國出口貿易的短期影響效果不顯著。從長期來看，人民幣名義匯率升值對中國向日本出口的影響有限，但可以改善中國對歐元區國家的出口貿易。潘紅宇（2006）使用最近12個月人民幣對日元實際利率的標準差度量匯率波動，分析人民幣對日元匯率及匯率波動與中國對日本的實際出口之間的關系。利用Johansen協整檢驗結果表明匯率波動與實際出口之間不存在長期均衡關系，Granger因果檢驗和脈沖響應函數檢驗結果表明在短期內匯率波動風險對出口有顯著影響。嚴飛飛（2009）利用時間序列分析中的單位根檢驗和Johansen協整檢驗，以及格蘭杰因果檢驗就中國進出口貿易作了實證分析，結果表明人民幣名義匯率波動對我國進出口貿易短期的效果不是很顯著。

（三）對現有研究的評價

匯率變動對進出口貿易影響的研究，一直是國際金融領域的熱點問題和難點問題。可以說這個領域研究結果頗豐，許多學者對此做了不少研究并取得了一些成果，但是由于不同學者研究的角度不盡相同，選取的樣本區間有所不同，使用的方法參數也不太一樣，因此，研究的結論大相徑庭，意見分歧也很大。而且，國內外研究大多集中于匯率變動對國家進出口影響的研究，對某一地區的研究很少，本文試圖研究匯率變動與山東省青島市對外貿易之間的關系，以填補現有不足。

三、金融危機下人民幣匯率變動對青島外貿影響的實例分析

（一）對人民幣匯率變動的分析

2005年7月21日19時，人民幣對美元匯率從此前的1美元兌8.27元人民幣調整為1美元兌8.11元人民幣，一次性升值約2.1%。央行同時宣布廢除原先盯住單一美元的貨幣政策，以此為標志，我國開啟了人民幣的匯率改革，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節，有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是形成更富彈性的人民幣匯率機制。銀行間一籃子貨幣兌人民幣的每日收市價，作為翌日買賣中間價，波幅上下不超過0.3%[1]。自2005年7月21日起，人民幣的升值主要經過了3個時期：第一階段：2005年7月至2006年6月為人民幣升值的溫和區。該時期由于市場普遍預測1美元兌8元人民幣是一個心理關口，且市場需要一段時間來預測人民幣的估值水平和對中國國際收支的影響，再加上國內關于人民幣匯率日漲跌幅的限制，抑制了外匯市場的投機氣氛，因此人民幣升值在該時期相對比較緩慢。第二階段：2006年7月至2008年10月為人民幣升值的加速區。在突破了1美元兌8元人民幣的心理關口后，中國外貿不斷增長，外匯儲備持續擴大，來自發達國家政府壓力以及中國調整外貿結構的需要等因素加大了人民幣升值的預期，因此在該時期，人民幣匯率成加速向上的趨勢。第三階段：2008年10月至2009年8月為匯率升值的調整期。由于受金融危機、世界經濟衰退的影響，導致人民幣升值在該期間受阻，再加上在升值過程中，市場需要一段時間來對人民幣的實際價值進行確認，因此該時期人民幣匯率呈現較平穩的走勢（如圖1所示）。從圖1中可以看到，自2006年初美國次貸危機初露端倪直至2008年金融危機全面爆發，人民幣匯率波幅加大擴速，人民幣迅速升值，并連續突破8元、7元整數關口，這使對外貿易的風險不斷擴大，對進出口貿易的發展產生了重要的影響[25]。

（二）青島對外貿易總體狀況

青島地處山東半島東部沿海，作為我國貿易城市，外向性程度高，外貿依存度比較高。近30年來，青島市對外貿易得到了較快地發展，一方面出口創匯規模不斷擴大，另一方面出口商品結構逐步優化。2008年青島市（不含中央、省公司）實現外貿進出口總額521.58億美元，增長19.6%。其中，出口額314.62億美元，進口額206.96億美元，分別增長17.5%和23.0%。2009年全年進出口總額（不含中央、省公司）439.9億美元，下降13.3%，降幅比上半年收窄3.5個百分點，其中出口269.2億美元，下降10.3%；進口170.6億美元，下降17.6%。2008年7月起，由美國次貸危機演化的金融危機全面爆發，股價大跌、貨幣貶值、銀行信貸緊縮，恐慌四處蔓延，青島對外貿易也因此受到嚴重影響。據青島海關統計：青島進出口總值由2008年6月份的71.8億美元下降到12月份的54億美元，同比下降了24.8%，進口總值由2008年6月份的29.0億美元下降到12月份的19.2億美元，同比下降了52%。出口總值從2008年6月份的42.8億美元下降到12月份的34.8億美元，同比下降了23%[26]。從表2青島市主要出口商品總值，我們可以看到：電器及電子類產品、服裝、機械設備為青島三大出口產品，2008年出口額分別為37.78、37.76和32.31億美元，同比增長分別為15.4%、15.2%、20.7%。進入2009年，由于受到金融危機的影響，各類商品的出口分別受到了不同程度的影響，其中鋼材、運輸工具、塑料制品出口下降最為嚴重，分別同比下降61.8%、34.6%和29.2%[27]。從青島市貿易出口市場看，美、日、歐市場占全市出口的份額很大，由于受金融危機的影響，這些國家的經濟產生滑坡，這必將導致他們的需求下降，從而導致其他國家和地區對它們的貿易出口下降；其次，國際市場波動導致出口企業應收賬款風險加大。據統計，2008年l—8月份青島市企業預申報可能損失28筆，報損金額900萬美元左右，l—8月份中國信保山東分公司接受報損案件63件，與上年同期相比增長50%，報損金額3051萬美元，與上年同期相比增長63.9%[26]。而且，金融危機期間貿易保護主義加劇導致貿易摩擦頻發，這些都會在一定程度上影響青島對外貿易的發展。

（三）金融危機下人民幣匯率變動對青島對外貿易影響的回歸分析

這里采用回歸分析對金融危機下人民幣匯率變動對青島外貿的影響進行分析。回歸分析是處理變量與變量之間關系的一種數學方法，以一元線性回歸模型為例：Yi=β0+β1Xi+μi，其中，Yi稱作被解釋變量，Xi稱作解釋變量，μi是隨機誤差項，β0、β1是回歸系數。在該模型中，當Xi發生變化時，按照一定規律影響另一變量Yi，而Yi的變化并不影響Xi，二者之間存在因果關系，而直線Yi=β0+β1Xi表示X與Y之間的線性部分，稱作總體回歸直線。因此，一元線性回歸模型的問題在幾何上等于尋求一條擬合散點（X1,Y1）、（X2,Y2）、…（Xn，Yn）的直線，用這條直線來擬合變量X與Y之間的關系。本文的分析選取匯率指標以及進口、出口總額，數據來自國家外匯管理局網站、青島統計信息網，采用的計量工具為Eviews5.0，回歸模型為簡單回歸模型。根據經濟理論和對實際情況的分析，將回歸模型設定為匯率值與進口、匯率值與出口兩層：

1.人民幣匯率變動對青島進口的影響

Yi＝β0＋β1Xli+Ui，其中，Yi表示進口額，X1i表示匯率值。應用Eviews的最小二乘法程序，輸出的結果如圖3所示。得出方程為：Yi=497.8536-0.6951X1i統計檢驗：r2=0.0132，說明總離差平方和的1.32%被樣本回歸直線解釋，而絕大部分未被解釋，因此，樣本回歸直線對樣本點的擬合優度不高。對于給定的顯著性水平α=0.05，從t分布百分位數表可得，自由度為v=15的t分布雙側分位數t0.05/2（15）=0.69。因為t1=0.4854＜t0.05/2（15）=0.69，t2=-0.4630＜t0.05/2（15）=0.69，故回歸系數均顯著為零。

2.人民幣匯率變動對青島出口的影響

Yi＝β0＋β2X2i＋εi，其中，Yi表示出口額，X2i表示匯率值。應用Eviews的最小二乘法程序，輸出的結果如圖4所示。得出方程為：Yi=1971.6530-2.864X2i統計檢驗：r2=0.9390，說明總離差平方和的93.9%被樣本回歸直線解釋，僅有6.1%未被解釋，因此，樣本回歸直線對樣本點的擬合優度高。對于給定的顯著性水平α=0.05，從t分布百分位數表可得，自由度為v=15的t分布雙側分位數t0.05/2（15）=0.69。因為t3=2.2592＞t0.05/2（15）=0.69，t4=2.2420＞t0.05/2（15）=0.69，故回歸系數均不顯著為零，回歸模型應包含常數項，X對Y有顯著影響。

從上述分析的回歸結果可以看出，金融危機下人民幣匯率變動對青島進口的影響不顯著，而對出口的影響較大。之所以會出現這種現象，筆者認為，主要包括以下原因：長期以來，由于實行“獎出限入”的對外貿易政策，外貿管理體制雖然進行了改革，但對進口管理體制的觸動卻相對較少。進口貿易政策仍然帶有較強的行政色彩，主要取決于進口關稅、進口配額制等行政手段。這種管理方式在一定程度上抑制了進口需求，使得進口需求對人民幣匯率變動的反應不敏感。高新技術產品進口在青島進口總額中占了相當大的比例，由于這些商品是發展經濟過程中所必需的，而目前青島的勞動力素質、高科技、設備條件等資源的制約使得這些進口商品在較短的時期內難以被替代，無論價格變動多大，進口數量都不會大幅減少。青島進口商品的結構決定了其進口商品需求價格彈性低。因此，當人民幣匯率變動引起進口商品的相對價格變動時，青島的進口數量并未因此而大幅度變動，人民幣匯率變動對進口的影響有限。青島憑借得天獨厚的地緣優勢成為日本、韓國這兩個國家在中國最重要的投資地，青島的日韓企業的出口在青島出口總額中也占有相當大的比例，這些日韓企業以加工貿易為主，主要出口對象為日韓本國，而日韓兩國國內物價水平比較高，當人民幣匯率上升時，就會影響青島日韓企業的產品銷往日韓國內市場，因此，人民幣匯率變動對青島出口的影響較大。青島的出口商品結構經歷了資源密集型到勞動密集型再到技術密集型三個發展階段。近年來，在青島涌現出諸如海爾、海信、朗訊等一大批本土及合資高科技企業，機電、電器、微電子、機械設備等產品出口大幅度增長，而這些產品在國際市場上存在激烈的競爭，當人民幣升值時，就會提高這些產品的國際市場價格，因此國外消費者就會轉向其他品牌的替代品，所以人民幣匯率變動對這些產品的出口影響較大。

四、對青島外貿發展的對策建議

（一）積極防范，降低風險

對企業而言，人民幣一旦升值，勢必會造成其出口商品國外市場價格提高，削弱其國際市場競爭力，因此出口量受到影響，企業贏利水平下降。為此要提高企業匯率風險防范意識，并想方設法規避匯率風險。進口商應考慮能否將人民幣升值的好處提前鎖定，出口商應考慮如何規避遠期收匯所帶來的風險[28]。

（二）優化進出口商品結構，進一步實施“科技興貿”戰略

由于匯率變動對出口的影響較大而進口相對較小，而青島許多出口加工企業利潤比較微薄，這些企業應該認真核算成本，防止出現因為人民幣升值導致出口減少，單位產品成本上升以致出現虧損的情況。要充分利用高新技術改造這些企業和傳統出口產業，開發具有自主知識產權的核心技術與主導產品，提高出口產品的國際競爭力，促進高新技術產品出口。

（三）積極拓展海外出口市場

人民幣升值使國內企業在進行境外投資時獲得匯兌收益，企業進行境外投資，做到境外生產境外銷售，從而規避了人民幣升值對出口的不利影響。青島的企業應充分利用這一時機，大力實施“走出去”戰略。在穩定主要貿易伙伴日韓的同時，要重視和開發市場潛力巨大或具有戰略前景的新興發展中國家市場，比如拉美地區和中東地區，一旦有適當的市場機會，就應該準確把握并及時進入。

（四）加快出口產品的產業升級

人民幣升值后，由于進口商品的價格相對會降低，所以應該多進口高新技術產品，從而來提升我們的制造業水平，加快青島的產業升級。同時還要調整外資引進的政策，在引進外資時要重視技術與管理的同時引進，吸引的外資要在能滿足青島對技術的需要的同時提高自主創新的能力，從而促進青島產業的升級。雖然近幾年來青島機電產品出口大幅增長，甚至占出口額的比例超過了傳統的紡織行業，但青島目前的出口產品還是多為技術含量低的勞動密集型產品，在國際市場上的價格比較低廉，而且附加值較低。因此我們應該繼續大力進行產業結構調整，加快產業升級的步伐，鼓勵企業提升產品檔次并提高產品的技術含量，實現出口產品的動態升級。

（五）全力發展各種形式的對外貿易

由于受到資源以及高新技術能力的約束，還有為了解決青島大量勞動力就業的問題，青島的加工貿易發展非常迅速，占到了半壁江山。發展加工貿易可以通過對外貿易實現資源轉換，在資源約束條件下實現青島經濟增長和增加就業。但是僅僅發展加工貿易不僅減弱了出口產業的結構升級，還會對技術進步起到阻礙作用。所以我們要大力發展各種形式的對外貿易，加快實施走出去戰略，建立境外投資保險制度和風險預警機制，鼓勵有能力的企業去國外投資，增加能源、資源導向型對外投資。

（六）提高風險應對的能力

2010年6月19日，央行決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，而彈性的匯率制度加大了匯率變動的不確定性，從而使得企業進出口面臨更大的風險。所以企業可以多使用金融衍生工具來降低進出口的風險。而且金融系統也應該加大對金融衍生產品的開發，以滿足外貿企業的需要。政府則應加大對金融衍生市場發展的政策扶持力度，推進金融衍生市場的發展。金融衍生市場的發展與對外貿易的發展是息息相關的，如果國內金融市場上的衍生產品能有效滿足外貿企業鎖定匯率風險的要求，就會減少外貿企業贏利的不確定性，從而鼓舞企業進出口的積極性和促進進出口貿易的增長。