前言：本站為你精心整理了匯價機制革新對CHY匯價傳導的影響范文，希望能為你的創作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

本文作者：薛永剛作者單位：廣東藥學院醫藥商學院

匯率傳導效應（ERPT）是指名義匯率變動對一國貿易品的進出口價格和國內物價水平的影響程度。在存在較高的匯率價格傳導效應下，國內價格對匯率的變動較敏感，則貨幣政策的任務變得復雜化，難以保持貨幣政策的獨立性；而較低的匯率價格傳導效應則為一國的政策制定者提供了實施獨立貨幣政策的空間和自由。匯率的升值或貶值對國內物價、就業、經濟發展及國際關系具有重要影響，是一個值得深入研究的問題。雖然國內外學者對匯率的價格傳導效應的途徑和影響程度進行了很多研究，但是現有文獻很少對我國2005年7月的匯率制度改革對人民幣匯率的價格傳導效應的影響進行研究，匯率制度改革對價格傳導效應的影響是評價我國匯率制度改革效果的一個重要因素，因此有必要對匯率制度改革對價格傳導效應的影響進行研究。本文采用動態最小二乘法（DOLS）對人民幣匯率的價格傳導效應進行了實證研究。本文主要有以下幾點對現有文獻進行了擴展：一是采用DOLS的實證分析方法，比較適合我國匯率數據樣本區間較短的實際情況；二是實證模型中考慮了匯率制度改革對價格傳遞效應的影響。

一、文獻回顧

國外許多學者如LuisCarranza（2008）利用多國家面板數據研究了匯率貶值對通貨膨脹的影響，發現貶值對傳遞效應產生負的影響；Hsiao-ChienTsui（2008）研究發現不同國家匯率對價格的影響不同；PrasadS.Bhattacharya（2008）發現匯率傳遞效應具有國內價格和進口價格兩個不同渠道；AmitGhosh（2008）以韓國和泰國為例，研究發現近年來兩國的匯率傳遞效應并沒有顯著減小；PrasadS.Bhattacharya（2008）發現在考慮到匯率傳遞效應時可以提高預測國內通貨膨脹水平；HafedhBouakez,NoomanRebei（2008）匯率傳遞對進口價格相對穩定，但是近年來在消費者價格方面已經下降，并且發現這種下降主要歸因于加拿大貨幣政策向浮動匯率制度轉換。國內學者如劉亞等（2008）發現匯率傳遞效應不完全且存在明顯的時滯；陳浪南等（2008）對比了匯率變動對進口價格、生產者價格、消費者價格的影響，發現匯率變動對國內CPI影響最弱；王愛儉、沈慶劫（2007）研究了匯率與房地產價格的關聯性，指出應該采取更加靈活的匯率形成機制，適時調整人民幣匯率水平將有助于中國經濟的發展；趙玉娟（2007）采用M-F模型研究了匯率變動、通貨膨脹和貨幣政策有效性的關系，指出應該發揮利率-匯率之間的內在聯動機制的協同效應；呂劍（2007）發現人民幣匯率變動顯著影響國內物價水平，其傳遞效應具有自我修正的動態機制，且具有滯后性；陳六傅、劉厚俊（2007）人民幣有效匯率對我國進口價格和消費者價格的影響雖然具有統計顯著性，但影響程度非常低；畢玉江、朱鐘棣（2006）采用協整與誤差修正模型方法研究發現人民幣匯率變動對國內消費者價格的傳遞是不完全的，而且傳遞過程存在時滯。我國匯率制度近年來經歷了兩次大的改革，一是1994年人民幣實行的是以市場供求為基礎、單一的、有管理的浮動匯率制度；另一次是2005年7月21日，人民幣開始不再盯住美元，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，形成了更富彈性的人民幣匯率機制。這種情況下，應該研究我國匯率制度改革對價格傳導效應得影響，并且在實證分析時應特別注意我國實行有管理的浮動匯率制度的時間較短，因此樣本較少的實際情況。

二、數據和方法

（一）數據

影響國家價格水平的因素很多，本文主要考慮了三方面因素：匯率、國內生產總值、國外價格水平。其中匯率采用名義有效匯率數據，國外價格水平采用OECD國家總體消費者價格指數表示，國內價格采用消費者價格指數表示。數據區間為1994Q1-2011Q4，季度數據。數據來源：匯率和國外價格水平數據取自OECD網站數據庫，國內生產總值和國內價格數據取自銳思數據庫（）。其中匯率、國外價格水平和國內價格水平原始數據為月度數據，采用簡單平均法得到季度數據，并對國內生產總值數據進行季節調整。最后所有數據均取對數，數據處理采用Eviews軟件。

（二）研究理論框架及實證方法

匯率對國內消費者價格指數的傳導路徑比較復雜，由于進口品根據用途不同可以分為兩類：一類是進口的消費品，這類產品的價格波動直接影響國內消費者價格；另一類是進口的中間產品和原料、燃料等，這類產品進口之后要進行再加工才流通到最終產品市場上，此類產品的價格波動是通過最終產品的成本的變化間接影響國內價格指數。綜合考慮后本文建立的匯率——國內價格傳導效應模型如下：ttwtttln(P)ln(NEER)ln(GDP)ln(CPI)0123。其中P是國內價格水平，用CPI表示；NEER是名義有效匯率；GDP是國內生產總值；CPIw是國外價格水平。由于我國匯率制度在2005年7月進行了改革，為了研究匯率制度改革對價格的傳導效應的影響，在模型中加入虛擬變量Dum，Dum在1994Q1-2005Q2取值0，在2005Q3-2011Q4取值為1，則模型方程變為：ttttln(P)ln(NEER)Dum*ln(NEER)ln(GDP)0123ttwln(CPI)4。如果t不顯著等于零，證明匯率制度改革對匯率價格傳導效應有影響，否則沒有影響。本文主要分以下幾步進行實證研究：首先，對所有時間序列進行穩定性檢驗，然后做協整檢驗，以排除產生偽回歸關系的可能性。估計方法采用StockandWatson（1993）提出的動態最小二乘法，這是一種估計協整參數的單方程方法，使用方便、簡單。這種方法估計時不僅包含變量自身，而且包含有變量一階差分的提前量和滯后量。這種方法主要優點是能夠克服回歸變量之間可能存在的聯立性偏誤，并且經過Stock和Watson證明對小樣本情況下估計更具有優勢。在被估計的方程中加入解釋變量的一階差分的滯后和提前一階量，則被估計的方程變為：（略）。

三、實證結果及分析

（一）穩定性檢驗：

采用ADF檢驗方法分別檢驗各時間序列的穩定性，從表1中可以看出各時間序列均具有單位根，因此不穩定，同時也可以看出，各序列的一階差分均是穩定的序列，說明各序列均是I（1）過程。

（二）協整檢驗

由于原數據序列均是I（1），我們可以通過協整檢驗看這些序列間是否存在長期穩定的關系，檢驗方法采用Johansen協整檢驗方法。檢驗結果見表2。從表2中可以看出，無論是跡統計量還是最大特征值均可以在5%水平下得出序列之間有1個協整關系的結論。

（三）模型估計及分析

采用DOLS方法估計方程后，發現常數項t值不顯著，因此最終估計模型去掉了常數項，估計結果如下：LP=0.44*LNEER-0.03*DUM*LNEER+0.48*LGDP-0.98*LCPIW+0.2*DLNEER（-1）t值：（5.49）（-7.39）（8.18）（-4.21）（0.91）+0.55*DLNEER（1）+0.01*DLGDP（-1）+0.24*DLGDP（1）+1.13*DLCPIw（-1）+1.64*DLCPIw（1）（2.73）（0.37）（4.99）（0.91）（1.24）根據模型估計結果，可以得出以下兩點主要結論：首先，價格傳導效應的不完全性。匯率傳導效應（ERPT）在2005年7月匯率改革前彈性為44%，改革后彈性為41%。由于不完全競爭市場結構中、貿易壁壘、商品具有不完全替代性、市場開放程度等原因，匯率傳導效應有所減弱。主要有以下幾點原因導致匯率的傳導機制不暢：1.雖然我國經過匯率改革，但是匯率浮動方式不夠靈活。比如規定日波幅為5%，加上人民幣升值預期大于實際升值幅度，貿易順差有所增加，外商投資加大，這些加劇了國際收支失衡的壓力。2.與我國的貿易結構及方式有關。我國高能耗、高污染及附價值低的資源性商品出口增長較快，而這類商品對匯率傳導不敏感。貿易方式上加工貿易比例高的特點決定了我國貿易格局上的“大進大出”，進口和出口之間存在的互相影響機制使得人民幣匯率變動對這部分的進出口影響呈現中性。3.作為微觀主體的企業對匯率變動的敏感性不足，主要原因是我國匯率一直非常穩定，而且我國外匯市場以銀行間業務為主，企業不能自主參與外匯市場交易，因此對匯率的變動的反應較弱。

目前我國的CPI處于較高水平，有學者認為人民幣升值可以減輕CPI的壓力，但是我們應該考慮到匯率對價格的傳導效應的彈性的大小，同時考慮前面所述影響我國匯率價格傳導效應的實際因素，綜合考慮政策的最終效果。其次，匯率制度改革對匯率價格傳導效應有影響，但影響程度不大。系數t顯著不等于零，表明名義匯率變動對我國的價格水平影響程度有所減弱，但是減弱程度不大，僅有7%左右。主要原因首先是因為2005年7月的匯率制度改革使得我國的匯率對美元的依賴程度有所減弱，而對美元化程度較高的經濟體一般表現出較高的匯率傳遞效應，所以目前的匯率價格傳導效應有所減弱。但是同時也可以看出這種變化很小，這種現象首先因為我國與美國的進出口貿易額較多，因而計算有效匯率時美元的權重較大，對美元的依賴程度減少較小。其次，我國經濟不斷發展不僅提高了國內外商品的可替代性，在世界市場的地位也在不斷提高，這些都減弱了匯率傳導效應，而我國不斷增強的開放程度提高了匯率傳導效應，兩種效應最終效果使得傳導效應變化不大。

四、政策建議

（一）我國應該完善現有的匯率形成制度，適度擴大匯率浮動區間，從而增強人民幣匯率的彈性，同時增加投機資金的風險，減少投機動機和人民幣升值壓力的同時，為更加靈活地對人民幣匯率進行雙向調控創造充足的空間；其次，調整外資外貿政策，創造內外資企業公平競爭環境，加快產業升級，改善出口產品的結構，提升我國在國際分工中的地位；第三，完善相關法律法規，控制投機資金的流入，嚴厲查處外匯違法違規問題，同時結合新匯率制度運行的特點和市場主體規避匯率風險的需要，正確引導經濟主體，最終形成良好的國內經濟環境。中度太低，因此，政府可以通過行政手段引導大型企業對中小型企業實施兼并重組并最終形成幾家大型企業控制著各地稀土資源的局面；此外，政府可以制定行業政策，提高行業準入門檻等手段，使小型企業退出，實現產業集中的目的。

（二）進行產業結構調整，加強技術創新，提高產品附加值

我國在稀土的冶煉分離提純技術上具有一定的優勢，但在一些應用領域還處于仿制階段，明顯落后于西方發達國家。缺乏核心專利技術造成我國在資源上有優勢卻發揮不出來，因此，必須加大科研投入，加快科技進步，改變我國稀土產業小作坊式的初級產品開發，擴大高技術產品和高附加值產品的生產，來獲取高額利潤回報。并通過產業鏈的延伸徹底改變我國在稀土科研與稀土應用上的落后局面。

（三）建立國家戰略儲備制度。稀土不僅具有重要的經濟意義，其在軍事上的價值也非常高。建立國家稀土資源戰略儲備制度，可以有效地保護我國稀土資源，提高稀土資源的保障能力和控制力，維護稀土資源的市場供給，推動市場化進程，促進稀土產品市場價格穩步上升，提高我國稀土（上接第37頁）產品的國際競爭力。這對我國獲得出口稀土資源的定價權和稀土行業的健康穩定發展都有重大意義。

（四）完善出口政策，加強監督管理。國家要加強對稀土產品出口總量的控制，禁止儲量少、價值高、對軍事及高科技技術起關鍵作用的戰略資源出口，并進一步完善出口政策，著重對稀土產品的出口稅號進行完善，使稅號與產品相匹配；同時加強稀土出口的監督管理，重點打擊稀土資源的走私行為。

（五）建立有效的數據信息平臺有效的信息是企業做出決策的重要依據，對市場信息的掌握對參與國際競爭的企業來說就顯得異常重要。因此，政府應建立公開、透明的稀土信息共享平臺，并及時權威的產品供求信息，為企業確立合適的生產水平，增強企業的議價能力提供幫助。