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一、互聯網金融的風險：多樣性、不確定性與復雜性

（一）網絡信息技術的引入和網絡金融業務自身特性

導致網絡金融風險類型具有多樣性。互聯網金融的風險包括來自網絡技術安全和技術選擇的技術風險以及網絡金融業務自身存在的業務風險。互聯網金融業務和風險控制主要依托電腦程序和軟件系統來實現，技術本身的安全性和穩定性成為制約網絡金融運行的最為重要的技術風險，一旦存在風險隱患，容易受到來自網絡外部的黑客攻擊或者病毒破壞，互聯網金融中的安全風險是一種系統性風險，其影響普及范圍最廣。同時，在互聯網金融發展初期，網絡技術標準尚未建立，在網絡技術的選擇上存在風險，如果投入運營當中的技術本身存在選擇失誤，將對整個網絡金融系統造成巨大經濟損失。互聯網金融的業務風險包括信用風險、流動性風險、支付與清算風險、法律風險以及其他風險等，這些風險在傳統金融業務中也存在，但由于互聯網具有充分開放、管理松散和不設防護等特點，使得互聯網金融在延續融合傳統金融風險的同時，放大了網絡金融業務風險。依托互聯網平臺和移動終端技術開展的網絡金融業務，涉及到的參與主體存在差異，且通過接入網絡，任何人都有進入網絡金融系統的可能性，存在著潛在的網絡安全風險。

（二）互聯網金融外部效應的放大提高了網絡金融風險識別與預警難度

不確定性程度高。金融系統自身具有公共品的外部性，而網絡信息技術的引入使得網絡金融的外部性比傳統金融更為嚴重，這種外部性一方面能通過網絡結構的放大降低網絡金融的邊際成本，使網絡金融具有邊際收益遞增的效果，另一方面網絡平臺使各個主體之間的聯系更為緊密，一旦發生風險，風險也將通過網絡平臺而無限放大。網絡的外部性使得網絡金融風險的識別與預警難度加大，并且由于互聯網金融的創新程度高，業務鏈條較為復雜，虛擬化程度高，使得網絡金融的風險具有隱蔽性和擴散性。網絡本身具有一定的脆弱性，對網絡關鍵節點的依賴性較強，一旦關鍵網絡節點發生風險，容易引發網絡金融系統的崩潰。如以P2P網貸平臺為核心的網絡金融業務鏈條上，網絡平臺公司是整個業務鏈條的中心，一旦網絡平臺公司出現經營困難、信用危機等問題，將波及到整個借貸鏈條，投資人利益無法保障。網絡金融風險的成因較為復雜，金融風險在何時、何地發生，風險程度和影響范圍難以進行事前估計，具有較大的不確定性。

（三）網絡的虛擬化與快捷化使網絡金融風險程度提高

波及范圍更廣，復雜性提高。互聯網金融的虛擬性使網絡金融的交易能夠突破空間限制，成為一種全球性的金融活動，網絡金融活動的運營依賴于遠程通訊實現，網絡金融活動的參與者不需要通過面對面的接觸，這為識別參與者的真實身份與信用情況、分辨客戶的善意等問題難以進行準備評估，使網絡金融機構承擔更大的信用風險。網絡的快捷性對投資者而言，可以在全球范圍內選擇資金滿意的網絡金融機構，并且隨時可以在不同的金融機構之間進行轉移；對網絡金融機構而言，金融機構能夠通過持續的金融產品和服務創新吸引更多的客戶，強化了金融機構之間的競爭，使得金融機構為了維持穩定的客戶群要付出較高的成本，且客戶的流動性增大將導致金融機構資產負債情況的大幅度變化，這為金融機構自身經營狀況評估帶來困難，容易發生流動性風險。同時網絡的實時結算要求金融機構保證足夠的資金儲備以應對客戶的兌付，否則容易導致擠提風險，其擴散程度更廣，危害更大。網絡的虛擬化、快捷化和信息化等特性，使得網絡金融風險具有特殊性，多種風險交織在一起，提高了其復雜程度和監管難度。

二、互聯網金融監管框架的構建

（一）互聯網金融發展初期金融監管要把握適度原則

我國網絡金融處于初期快速發展階段，對網絡金融的監管要在兼顧網絡金融風險防范的同時兼顧網絡金融的創新發展。由于網絡金融發展初期的監管相對滯后，市場準入門檻較低，互聯網企業、電子商務公司、傳統金融機構及其他主體對于加入到網絡金融行業具有較強的積極性，且網絡金融產品和服務的創新不斷涌現，這對于激發參與主體的創新活力，通過市場機制營造競爭氛圍，促進整個網絡金融業態的發展具有重要意義，因此，對網絡金融的監管不能過于過度，否則容易扼殺市場主體的積極性，限制了參與主體的準入，不利于網絡金融創新，限制網絡金融行業的發展。這一時期的監管，要同時兼顧風險防范與創新發展，要把握好監管的“度”，監管的藝術在于既不限制市場的創造力，又能敏銳地嗅到新的市場風險而防患于未然。

（二）網絡化和虛擬化特征使得監管內容具有復雜性

由于網絡金融的虛擬性交易，網絡金融機構主要通過無紙化操作進行交易，使得整個交易無憑證可查，監管當局難以收集到相關資料做進一步的JRYJJ稽核審查。同時網絡金融交易的電子記錄可以隨意進行修改，難以對交易真實性進行有效確認以保障網絡交易的安全性。這些因素導致監管部門對金融機構所從事的網絡金融業務無法核查，監管數據無法真實、準確反映金融機構的實際運行情況。網絡金融系統的安全性成為網絡金融監管的重要內容之一。同時，由于網絡化對于金融創新的影響較大，當前互聯網金融模式花樣繁多，主流機構包括第三方支付、P2P貸款平臺和網絡信貸機構，網絡金融模式的多樣性也導致了監管內容具有復雜性。

（三）互聯網金融監管的主體具有多元性和協同性

網絡化促進了金融業的混業經營趨勢，網絡金融產品創新上也更加注重不同金融產品之間的融合，這就要求網絡金融監管向著全面性的綜合化監管轉變。但由于當前我國仍采用分業經營的監管體制，綜合化的統一監管難以在短期內實現，對于網絡金融的監管應在監管主體多元性的前提下，更加注重監管主體之間的協同性。此外，由于網絡金融涉及到參與主體眾多、金融領域和產品范圍較為廣泛，且是虛擬化的運營方式，難以由單一外部監管主體實現對某一網絡金融機構的全面監管，因此，在具體監管過程中應調動網絡金融運營機構的積極性，將其納入到監管主體的范疇，作為金融機構內部監管的重要內容，充分依賴金融企業和市場的自我管理與規范，構建內部監管與外部監管相結合監管體系。監管部門要承擔起網絡金融發展合作者、促進者和協調者的角色，加強基礎設施建設、金融信息溝通、提供積極的服務，才能在這一過程中實現其管理的職能。

（四）注重風險識別、防控與事后處理的全程監管

由于網絡金融風險的多樣性、不確定性和復雜性，網絡金融風險一旦發生，通過網絡的擴散效應，風險的波及范圍和影響程度將難以預測，將會對整個經濟社會體系造成不良影響。因此，網絡金融監管不同于傳統的監管，重在事后處罰，處罰本身不是監管的目的，對于網絡金融監管來說，事前的風險識別、防控和監測更為重要。當然，監管部門不但要提高識別和發現金融風險的能力，還應當提高金融風險處置能力和風險發生后的救濟能力，使網絡金融監管目的、監管手段、監管效果相互一致，最終實現維護金融秩序，維護社會公眾利益，促進金融創新和經濟平穩健康發展的有機統一。

（五）互聯網金融監管創新向自由化和國際化方向發展

隨著網絡信息技術的應用不斷普及，金融產品的延伸、金融服務信息化和多元化以及各種新金融產品銷售渠道的建立，使網絡金融業務將不斷向著綜合化、混業經營的趨勢發展，且跨國化的網絡金融交易規模也將不斷擴大，這將導致網絡金融監管呈現自由化和國際合作兩方面的特點。一方面，傳統金融監管中的分業經營模式和防止金融壟斷的監管政策將會被網絡化背景下的開放、融合、自由的綜合化監管模式所替代。另一方面，隨著網絡化和全球化趨勢的不斷深化，互聯網將極大地縮短空間距離，使得跨國的網絡金融交易成為可能，且交易量將呈現不斷上升的趨勢，這種背景下，跨國的全球范圍網絡金融監管的合作與聯動成為必要，監管政策的制定上要兼顧不同國家和地區政策的一致性與協調性，構建跨區域的網絡金融風險防范體系。

（六）構建完善互聯網金融監管的制度體系和政策體系

網絡金融的健康發展依賴于良好的制度環境，要建立健全各種相關的網絡金融法律和措施并確保其能夠有效實施。其一，建立嚴格市場準入機制，金融業是一個高風險的行業且具有強外部性，各國金融監管機構對金融業的市場準入均有嚴格控制，由于網絡金融的業務手段、運行方式的擴展，使得網絡金融的市場準入問題應更加嚴格，否則，容易引發網絡金融風險。其二，推進社會信用體系建設，當前我國社會征信體系建設滯后，對網絡金融業態的發展和監管造成困難。構建引導互聯網金融業健康發展的社會信用體系，保護金融消費者的信息安全，為金融體系創新以及金融支持實體經濟發展創造良好的市場環境。其三，積極完善關于網絡金融的法律法規，為了使網絡金融迅速順利發展，必須加快關于網絡金融的法律制度建設，有利于使當地的虛擬金融服務市場得到一個被法律有效保護的發展空間。其四，制定相應的行業性激勵機制，促使網絡金融正常運作。相關經驗表明，僅僅依靠法律和法規難以有效地對網絡金融進行監管。因為網絡金融是虛擬的金融活動，這使傳統的金融監管方式如現場稽核的方式不再適用，增加了金融監管當局進行監管的難度。因此，制定相應的行業性激勵機制是維護金融秩序的好方法。

三、結束語

互聯網金融是一把雙刃劍，在推動金融業和區域經濟發展的同時，也加劇了金融市和資產負債狀況等方面存有的差異性，致使各商業銀行需要面對的主要風險及其強度也呈現差異性，而商業銀行運用于風險測度的各類模型也因其應用條件和環境的不同體現出各自所特有的優勢。商業銀行在風險測度的實際操作時，應做好自身所處內外部環境的調研工作。同時本著提高風險測度模型適用性的原則，要結合各類風險測度模型的特點擇其優避其短以遴選出適合自身實際情況的風險測度方法。如我們可在承認新常態下市場具有一定有效性的基礎上，將受諸多隨機因素干擾的人的復雜行為作為外生變量引入資產定價模型，通過模型中的beta系數不直接與市場組合發生關系，而是與期望值、方差有效組合的切線關聯使模型更能反映實際情況，進而修正資產定價模型以更好地為商業銀行的風險測度提供理論和實踐參考。如考慮到新常態下市場失靈現象的存在和投資者對投資收益、投資風險等的觀點的差異性，以及大部分投資者關于商業銀行在市場競爭中的發展前景趨于一致的綜合預期，我們可選用資產組合理論的方法即改良后的動態化模型結構KMV資產組合管理人模型，該種方法為商業銀行的風險測度提供了較寬闊的應用空間。又如基于新常態下宏觀因素對商業銀行風險的影響，即當宏觀經濟運行環境趨好時商業銀行的信用降級和違約風險降低，當宏觀經濟運行環境惡化時則結果相反，我們可考慮將國民經濟增長速度、長期匯率和利率水平、社會勞動力就業水平、居民儲蓄水平、政府財政支出等宏觀影響因素作為外生變量引入模型而構建一種較長效和平穩的分析方法，此時商業銀行采用CreditPortfolioView模型進行風險的全面測度是適宜的。總之，無論是國有商業銀行還是股份制商業銀行，對管理者和投資者而言都亟需一個較為完善的風險測度方法來了解新常態下商業銀行的經營風險狀況及其發展趨勢，以利于商業銀行及時發現經營過程中現存的風險及其影響因素并適時進行調整，以實現在最大程度降低和控制風險條件下更多獲取投資回報的經營目標，進而促進新常態下商業銀行的可持續健康發展。

作者：董微微單位：天津社科院城市經濟研究所助理研究員