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摘要：在資本賬戶開放的狀況下，其所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)伴隨國家制度所存在的不健全的綜合因素，最終造成國家的金融危機(jī)的產(chǎn)生，并最終造成金融風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)。本文則對(duì)資本賬戶開放下的金融風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略分析。

關(guān)鍵詞：資本賬戶開放　金融風(fēng)險(xiǎn)　應(yīng)對(duì)策略

資本賬戶開放作為經(jīng)濟(jì)及金融自由化的重要組成環(huán)節(jié)，對(duì)于實(shí)現(xiàn)資本的自由流通意義重大。自上世紀(jì)80年代以來，絕多數(shù)工業(yè)化國家均對(duì)本國的資本賬戶開放，且均達(dá)到推動(dòng)本國經(jīng)濟(jì)增長的效果。然而許多發(fā)展中國家對(duì)發(fā)達(dá)國家此種做法給予效仿同時(shí)所取得效果卻差異顯著。諸如阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)、墨西哥比索危機(jī)及亞洲金融危機(jī)等，均在危機(jī)發(fā)生前出現(xiàn)國家資本賬戶開放程度較大狀況，所以一些學(xué)者將導(dǎo)致危機(jī)產(chǎn)生的一個(gè)因素歸結(jié)為資本賬戶的開放，并對(duì)此提出開放資本賬戶需謹(jǐn)慎的倡導(dǎo)，并為避免危機(jī)的產(chǎn)生，采取較為嚴(yán)格的資本控制舉措。

一、資本賬戶開放存在的金融風(fēng)險(xiǎn)及金融危機(jī)

1.資本賬戶開放下的金融風(fēng)險(xiǎn)。

首先，當(dāng)資本賬戶在管制方面放松之后，其在匯率穩(wěn)定及貨幣政策獨(dú)立性方面將會(huì)面臨選擇的狀況。利用“蒙代爾三角”困境可知，當(dāng)資本賬戶出現(xiàn)完全性開放的狀況中，如若要對(duì)固定匯率制予以維持，僅能對(duì)貨幣政策當(dāng)中的獨(dú)立性做出犧牲，如果想要對(duì)其獨(dú)立性進(jìn)行保持，就需要將浮動(dòng)匯率制予以實(shí)行。對(duì)于資本賬戶開放當(dāng)中可能面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)來講，貨幣政策的匯率穩(wěn)定和政策獨(dú)立性之間所存在的基本沖突首當(dāng)其沖。所以，對(duì)于我國資本賬戶開放來講，其在具體實(shí)施中也必然會(huì)與相應(yīng)宏觀政策機(jī)制出現(xiàn)沖突的狀況。當(dāng)資本大量流入過程中，會(huì)造成國家貨幣匯率出現(xiàn)升值的情況，并對(duì)國家出口以及經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的不利影響。因此，我國所面臨的困難之一將是如何避免貨幣政策獨(dú)立性及穩(wěn)定匯率之間所存在的矛盾關(guān)系。其次，資本賬戶開發(fā)可造成金融危機(jī)的產(chǎn)生。當(dāng)實(shí)施資本市場(chǎng)開發(fā)政策之后，將大大增加資本的流動(dòng)性，如果國家金融及工業(yè)體系均不完善的狀況下，就會(huì)造成在非生產(chǎn)及貿(mào)易部門中流入大量的資本，造成經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生，如果經(jīng)濟(jì)泡沫出現(xiàn)破裂的狀況，就會(huì)嚴(yán)重?fù)p害國家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。對(duì)于我國的金融危機(jī)的爆發(fā)誘因來講，其證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定及銀行體系的不完善均為主要內(nèi)容。此外，當(dāng)開展資本市場(chǎng)開放，一些國外資本者便會(huì)在我國整體市場(chǎng)參與進(jìn)來，如果國外資本出現(xiàn)突然大規(guī)模撤資的狀況，則會(huì)對(duì)我國證券市場(chǎng)造成嚴(yán)重影響和巨大沖擊，進(jìn)而對(duì)上市公司造成影響，更甚者造成金融危機(jī)的產(chǎn)生。再次，當(dāng)實(shí)施資本賬戶開放，會(huì)造成實(shí)際匯率出現(xiàn)升高狀況，對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)部門造成不利影響。當(dāng)我國利率水平與國際相比偏高時(shí)，此時(shí)開展資本賬戶開放，則會(huì)造成資本大規(guī)模流入的狀況；并造成實(shí)際匯率上升狀況，對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)部門及出口均會(huì)造成十分不利的影響局面。

2.資本賬戶開放下的金融危機(jī)。

對(duì)于發(fā)展中國家來講，其在實(shí)施相應(yīng)資本賬戶自由化的狀況下，諸多的私人資本大量的流入其中，引起信貸膨脹的產(chǎn)生，并最終出現(xiàn)市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于私人金融機(jī)構(gòu)來講，其存在貸款到期而不能及時(shí)還款的狀況；對(duì)于大量私人資本在發(fā)展中國家的融入來講，其會(huì)造成其相應(yīng)的本幣高估的情況。如果國家匯率制度受到國外相應(yīng)資本的投機(jī)攻擊下，就會(huì)出現(xiàn)私人資本突發(fā)性出逃的狀況，造成整個(gè)金融市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌，因此造成貨幣危機(jī)的產(chǎn)生。對(duì)于過去亞洲所爆發(fā)的金融危機(jī)來講，從世界銀行相關(guān)研究結(jié)果可知，其首先對(duì)外資導(dǎo)致的金融危機(jī)進(jìn)行討論，針對(duì)資本賬戶開放以及外資的流入來講，其在具體的商業(yè)周期放大、資產(chǎn)泡沫化的產(chǎn)生及金融中介信用擴(kuò)張等方面均起到相應(yīng)的關(guān)鍵作用。外資在國家中的融入所存在的不可持續(xù)性及不確定性比較明顯，因此，對(duì)于發(fā)展中國家所實(shí)施的宏觀經(jīng)濟(jì)政策及相應(yīng)金融體系來講，也將面臨十分強(qiáng)烈的沖擊和挑戰(zhàn)。此外，針對(duì)那些新興市場(chǎng)來講，由于其國內(nèi)市場(chǎng)在發(fā)展上還不夠完善，其所存在的銀行體系還比較脆弱，此外，政府在整個(gè)資金配置方面，國際資本所具有的自由流動(dòng)性受到相應(yīng)的限制，因此，此種狀況就極易導(dǎo)致金融危機(jī)的產(chǎn)生。

二、資本賬戶開放下金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

1.建立健全完備的金融監(jiān)督制度及金融體系。

對(duì)我國的銀行制度模式的監(jiān)管組織體系給與不斷健全，夯實(shí)中央銀行在整個(gè)銀行監(jiān)督機(jī)構(gòu)當(dāng)中所具有的領(lǐng)導(dǎo)地位及權(quán)威性，促進(jìn)金融監(jiān)管的嚴(yán)肅性、有效性及適應(yīng)性方面提升。還應(yīng)對(duì)金融立法予以強(qiáng)化，對(duì)金融法規(guī)進(jìn)行不斷完善，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理、經(jīng)營范圍及金融市場(chǎng)管理等相關(guān)監(jiān)督體系進(jìn)行建立和完善。還應(yīng)不斷完善以風(fēng)險(xiǎn)控制及防范為主要方向的相關(guān)監(jiān)管體系，諸如信貸風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制及存款保險(xiǎn)制度等內(nèi)容。另外，隨著我國資本項(xiàng)目的不斷開放化，大量的國外資本不斷融入我國市場(chǎng)，因此，應(yīng)不斷建立健全大量異常資金調(diào)度、業(yè)務(wù)范圍及市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面的相關(guān)監(jiān)管制度，以此達(dá)到維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)金融秩序穩(wěn)定的目的，降低外部沖擊的壓力。

2.增強(qiáng)匯率和利率之間的協(xié)調(diào)作用。

當(dāng)前針對(duì)我國的相關(guān)匯率和利率政策來講，其仍然為管制利率及準(zhǔn)固定匯率的相關(guān)階段。在實(shí)施資本賬戶開放政策前期，對(duì)于相關(guān)匯率和利率的制度安排十分迫切和必要。對(duì)利率市場(chǎng)化改革不斷加快步伐，促進(jìn)匯率政策及利率政策之間相應(yīng)具有靈活性的傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)匯率及利率之間相互配合的狀況下，其首要前提必須為利率的市場(chǎng)化運(yùn)轉(zhuǎn)。還可通過對(duì)短期貨幣市場(chǎng)予以發(fā)展，以此達(dá)到對(duì)外匯市場(chǎng)相關(guān)需求波動(dòng)起到減緩的目的；針對(duì)短期貨幣市場(chǎng)來講，主要是對(duì)短期的資本流動(dòng)進(jìn)行吸收，它不僅要具有多種外匯交易品種，還需要有大量外匯投機(jī)的存在，所以，我國應(yīng)建立并完善綜合化的短期貨幣市場(chǎng)中心，合理利用短期利率，以達(dá)到對(duì)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行靈活操作的效果，還可通過提高利率的方法，或者是通過發(fā)行高利率的短期信用工具，達(dá)到將資金吸收至貨幣市場(chǎng)的目的，以此將外匯市場(chǎng)上相應(yīng)需求壓力予以減輕。此外，對(duì)于人民幣相應(yīng)匯率形成機(jī)制進(jìn)行不斷完善，實(shí)現(xiàn)匯率彈性方面的不斷增加。當(dāng)實(shí)施資本賬戶開放以后，采取具有管理性的匯率浮動(dòng)制度，則為最為合適的方式，達(dá)到對(duì)完全浮動(dòng)匯率所存在的震蕩狀況予以減輕。

3.外匯儲(chǔ)備要充足，實(shí)行謹(jǐn)慎的外債管理方式。

由于當(dāng)前我國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)頗具一定規(guī)模，以此，可有效利用外匯儲(chǔ)備，以此應(yīng)對(duì)實(shí)施資本賬戶開放當(dāng)中所出現(xiàn)的各種沖擊，對(duì)國際收支所帶來的調(diào)節(jié)壓力予以減輕。隨著當(dāng)前全球資本流動(dòng)規(guī)模在具體上升速度及外匯交易量方面均出現(xiàn)不同程度的膨脹狀況，從傳統(tǒng)角度來考量，如若持續(xù)三個(gè)月的進(jìn)口所需要的相應(yīng)外匯，其在具體的儲(chǔ)備規(guī)模上與維持國際收支平衡方面所具有的要求是無法予以滿足的。因此充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于相關(guān)市場(chǎng)參與者對(duì)于國際收支方面的調(diào)整信心便會(huì)增強(qiáng)，對(duì)于貨幣沖擊發(fā)生因素的具有減少的效應(yīng)。

4.加強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力及國際競爭力。

從增強(qiáng)我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力上來講，需要通過對(duì)現(xiàn)代企業(yè)相關(guān)制度改革進(jìn)行不斷強(qiáng)化來實(shí)現(xiàn)我國企業(yè)國際競爭力不斷加強(qiáng)。針對(duì)企業(yè)本身來講，要對(duì)固有技術(shù)和管理方法進(jìn)行改進(jìn)，對(duì)于產(chǎn)品所具有的科技含量要不斷提升，所生產(chǎn)的產(chǎn)品還要具有較高附加值，通過走進(jìn)國際市場(chǎng)最終實(shí)現(xiàn)國際競爭力的突破性提高。

三、結(jié)語

對(duì)于資本賬戶開放下所存在的金融風(fēng)險(xiǎn)來講，應(yīng)從長期角度對(duì)制度建設(shè)予以強(qiáng)化，以此達(dá)到金融機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面所具備的競爭力不斷加強(qiáng)。在符合國際金融監(jiān)管相關(guān)條件同時(shí)為我國資本賬戶的全面開放奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

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作者：許曉文 單位：南開大學(xué)