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一、風險投資在我國的現狀

（一）風險投資的涵義

風險投資是一些職業的風險投資家將從投資者那里募集來得資金投資到新興的、發展迅速穩健、具有巨大的潛力的他們認為具有豐厚回報的企業。憑借其雄厚的資本及豐富管理經驗和多年的營銷模式改變企業的治理結構，待企業發展成熟后，選擇其對自己最有利的方式退出公司的一種高風險高回報的中長期投資行為。國內外很多企業都是依靠風險投資快速發展壯大的比如英特爾、蘋果、微軟、聯邦快遞。

（二）風險投資的特點

風險投資所投資的項目一般都是高風險、高回報具有發展前景的未上市的中小型企業，投資期限通常在10年以上。1993年馬云在創立阿里巴巴最初時，有人說他是騙子，不肯投資他的電商。到了1999年10月份完成第一輪投資。2014年阿里巴巴在紐交所上市后軟銀狂賺71倍。從1999第一次融資到2014年上市歷時15年。風險投資實際上是一種專門投資處于發展早期階段的中小型新興企業，最終目的是獲得巨額的股息、紅利、資本利得。

二、風險投資的好處

（一）擴寬融資渠道

傳統的金融體系是以銀行金融資本、政府基金為基礎。我們由這種單一的融資模式逐漸過渡到以資本市場為核心的多種融資渠道。逐漸形成了由銀行金融資本到現代金融體系的轉變。風險投資在傳統融資模式上大大彌補了金融市場融資困難的缺陷。創造了一個新興的、快速成長的具有高風險、高收益的行業。為中小型企業提供了多樣化的融資服務機制。風險投資包括政府基金、企業基金、金融機構基金、個人。

（二）提升企業的管理水平

被投資公司往往對其自己的開發的產品或服務有著非常全面的了解，但是他們缺乏的是如何提升企業的管理水平。風險投資機構確實這方面的專家，他們具有豐富管理經驗和營銷方式。為了更快的讓企業上市，風險投資機構作為其股東勢必會參加到企業日常項目的管理和監督，并對企業的制度進行修改和完善。從而改變其企業的治理結構勢。例如蘋果的風險投資人麥克•馬庫拉，他曾在英特爾，仙童半導體任職。他把在因特爾、仙童半導體的經營經驗、營銷策略、財務管理帶到蘋果。馬庫拉和喬布斯一起撰寫商業計劃書、建設優秀的團隊，他教會了喬布斯市場和營銷方面的經驗，1980年蘋果首次公開發行股票共募集資金1億多美元。投資公司給企業帶來優秀的管理經驗會讓企業穩健、快速的發展。

（三）提升企業知名度

對于被投資公司而言，風險投資機構如果是高盛、摩根士丹利、黑石、花旗銀行、紅杉資本等這種國內外著名風險投資公司。這無疑是一種無形宣傳。會吸引更多VC、PE。作為一個投資者在被投資公司IPO之時知道被投資公司背后有知名的專業投資公司，可能會考慮大量購買該公司的股票，為企業整個的融資過程有一定的幫助。

三、風險投資所面臨問題

（一）導致股權分散

大量引進風險投資會導致股權結構分散。股權結構分散就是大股東人數多，但是他們各自所占股權比例很小。其次就是憑他的個人的持股比例不能夠左右股東會的意志。當時新浪微博還不叫新浪微博，它的前身叫“四通利方”，經過一系列的引進風險投資和并購后改名“新浪”。在納斯達克上市時前五大股東股權只剩39%。當時的創業者王志東從最初持股21%不斷稀釋到6%。新浪上市后股份更是被稀釋到3.8%，最終失去對公司的控制，并導致出局?？梢钥闯鲂吕宋⒉┕蓹噙^于分散，王志東憑他的個人的持股比例不足以左右董事會意志。而股權結構很大程度上決定了董事會的人選、以及公司日常經營重大事項的決定權。當時就是因為王志東與部分股東意見不合，自己的股權占的比重并不大，最終被踢出新浪。由于股權過于的分散，很有可能面臨被收購的危險。收購公司可能會從大股東手中購買股權股權，或者到二級市場中大量購買中小投資者的股票，最后奪取該公司的控制權。此時經營者為了爭奪自己的公司的控制權，就會疏于對公司的管理，最終可能會導致公司的經營業績不斷下滑。2005年新浪啟動“毒丸計劃”（股權攤薄反收購措施）就是為了阻止盛大的收購，結果失敗。當股權過于分散時，股東們占股比例小，他們不會過多的關注企業未來的發展。不能有效地激勵股東參加到公司的日常經營和管理中來。不斷引進風險投資會導致股權股與分散、增加企業被并購的風險、降低股東的參與治理的積極性。

（二）導致企業經營面臨威脅

大量的引進風向投資可能會導致創業者的股權不斷被稀釋，當創業者面臨股東會的驅逐時，經營面臨威脅。創業者的團隊、員工會跟隨創業者，會造成大量的人才流失和員工罷工。雷士照明是一家中國領先的照明產品供應商，雷士擁有廣東、重慶、浙江、上海等制造基地。2008年03月“雷士”被認定為中國馳名商標。雷士照明在香港聯交所主板上市時吳長江早已失去了對公司的控股權。雷士在上市前期不斷募集資金，吳長江的股權由最初的100%的控股權，到最后的15%。由于股權不斷被攤薄，最后導致失去控制權，最后辭去公司董事長等一切職務。由于吳長江的辭職導致，雷士照明股價大幅跳水，盤中最大跌幅曾達33%最后以20%的跌幅收盤。2012年7月12日雷士照明股票以1.41港元收盤，全天下跌6%。次日雷士照明員工舉行全國罷工并且表示“吳總不回來，堅決不開工?！薄⒔涗N商停止下單、供應商停止向雷士照明供貨、并說如果吳長江不能夠重掌大權，他們將會請吳長江出山另創品牌，并免費供貨半年支持吳長江。當天上午雷士股票已經停止買賣。對于企業來說，如果失去員工的支持，企業就會是一個空殼，沒有員工生產產品公司也就沒有產品拿去銷售。企業大量的收入來源來自于經銷商。如果失去經銷商的支持企業根本無法運營。供應商貨源不用斷原材料輸送到企業，2015年第5期下旬刊（總第589期）時代金融TimesFinanceNO.5，2015（CumulativetyNO.589）讓企業加工成產品。如果失去了賴以生存的原料供應，企業無法生產產品。如果沒有以上三者的支持，將難以維持企業的正常運營。風險投資的過分擴張，如果導致創業者出局，可能會造成大量員工及人才的流失，企業經營將面臨著癱瘓。

（三）風險投資提供資金有限

風險投資資金力量薄弱，提供資金有限。企業的日常經營和研發需要大量的資金，由于資本投入的力量較小，資金鏈容易斷裂，當今市場競爭激烈，如果出現資金鏈斷裂，企業將面臨著破產，企業的研發對企業的未來有決定性的作用。如果企業沒有籌集到足夠的資金，就無法對新產品或服務進行設計和研發，如果無法研發出新產品或服務就無法為企業帶來高額的回報與利潤。例如雅虎，1995年4月，雅虎首次引進風險投資，紅杉資本提供了200萬美元的資金幫助給雅虎，它是雅虎的首家風險資本投資者。但是200萬美元很快花完。由于一項科技如果研發成功的話需要10年以上，其需要花費的資金大，且風險投資的資金有限，一般只能支持到最初的研發階段或者中間的試驗階段，對后期的投入較少，甚至幾乎沒有資金投入其后期的研發。到了1995年秋，雅虎不得不展開第二輪融資獲得路透社和孫正義4000萬美元，1996孫正義再次追加1億美元的投資。雅虎的發展離不開不斷的引進風險投資，他不斷地引進風險風險投資的同時也在說明風險投資的資金是極為有限的。

（四）風險投資偏愛成熟企業

風險投資偏愛成熟企業，使中小企業在發展融資時不能及時、足額的籌集資金，發展其產品和服務。風險投資雖然是高風險高回報的企業，但面對當今當今社會，風險投資的成功率不足10%，大部分風險投資都是處于失敗的結果。當然如果成功率是100%就不是風險投資了。風險投資有時候也會規避風險，選擇有著相對成熟產品和服務已經獲得一定市場認可度的公司，例如谷歌的的創始人拉里•佩奇和他的團隊創作了一個名叫“BackRub”的搜索引擎。由于資金的缺乏他們找到雅虎的創始人之一戴維•菲洛。戴維•菲洛認為他們的技術確實很不錯，建議他們自己建立一個完整搜索引擎公司發展業務，等公司發展起來后再考慮出資。1999年谷歌第一次引進風險投資，獲得2500萬美元資金。隨著谷歌的不斷地壯大，吸引了更多的風險投資者，比如后期的紅杉資本就是因為風險投資為了規避風險，選擇了相對成熟企業進行投資。風險投資對成熟企業的偏好對中小企業來說很難引進風險投資，使得中小企業的融資遇到了瓶頸，讓中小企業很難有其發展的空間。

四、對策及建議

（一）企業融資需把握節奏

企業融資需要把握節奏，以免股權被過分稀釋。創業者應在單獨控制權與公司發展速度上做出取舍，兩者無法兼得。50%的股權是絕對控股界限，控股股東持股比例界限是20%～25%最為合適。創業者應當有長期的發展戰略，避免大量的引進風險投資，致使公司過分依賴于風險投資而導致股權結構的分散與稀釋。首先要把重心放在企業的經營上，讓企業能夠占有較高的市場份額。股東以及中小投資者看見企業處于一個良好的的發展階段，就不會隨便的其控股權和拋售企業的股票。也就不會被投機者炒來炒去，發生被并購的危險和爭奪公司控制權的事件的幾率就會下降。其次需要不斷地調節股權結構，適當的集中股權，將不積極參與企業日常經營和管理的股東從企業中剔除掉，使控股股東擁有足夠的股權，股東為了自己的利益不得不參與其企業的日常經營。股東在受到足夠激勵的情況下會參加到公司日常經營中去，同時也會大大降低大股東和并購企業的聯合同時防止公司被惡意收購。融資模式應當多樣化，企業應根據自己的需求和其他各方面綜合考慮，是應該選擇外部融資還是內部融資；是權益融資還是債務融資。企業應當適當的引進風險投資，防止股權結構過于分散，還應當將內部因素和外部因素有機結合企業才能穩健、快速的發展。

（二）企業經營面應注重利益相關者并完善相應制度

創業者與其團隊和員工的關系是非常重要的，吳長江的回歸是因為員工的幫助。只有公司擁有團隊協作精神，才能保證企業穩健、快速的發展，最終才能最大程度實現企業價值最大化、股東財富最大化，引入戰略投資者時應當謹慎。吳長江最初引進戰略投資者法國施耐德的本意是學習先進的技術及進軍國際市場。結果差點被戰略投資者張開鵬吞并，最終辭去董事長、執行董事、CEO等一切職務，黯然離場。公司的創業者應當和風險投資建立相互信任的關系，這個需要創業者和風險投資者有著良好的溝通。風險投資有權了解公司的運營狀況，并對公司的日常經營和管理提出寶貴建議。如果因為信息不對稱造成投資者和創業者產生矛盾，對公司以后的經營和發展有所限制。最重要的是“事前防火”任何一家公司都要設置“防火墻”，在最初引進投資者時設立限制條款。例如不能將股權裝讓給同行業競爭者，這樣就避免了風險投資為了利益最大化或者報復創業者將股權賣給同行業競爭者后被吞并的風險。企業的創始人和風險投資應當約束自身行為，在不違法的情況下也應當重視自身的道德修養。風險投資是被請進公司的，應當對創始人忠誠，發生雷士照明員工罷工情況是因為忽視利益相關者的重要性。企業可以完善公司相應的制度，在發生類似的情況時可以保障為雙方的以及中小股東的利益，而且也化解公司經營危機。

（三）企業應做到盡職調查

引進風險投資時企業應當對風險投資進行盡職調查，對投資者進行深入的調查。雷士照明案件中，創始人吳長江并沒有對風險投資閆焱和法國施耐德的張開鵬進行盡職調查，不知道他們曾經是南京航空大學的校友。軟銀賽富閆焱在雷士照明成功上市6個月之后并沒有自由套現。根據港交所規定，企業上市6個月后可以自由套現，而當時雷士照明的股價一直在4港元以上，IPO時股票價格為2.1港元。如果軟銀當時將手中的股票陸續套現退出的話，可獲利10倍的回報，軟銀賽富閆焱卻遲遲不肯出售雷士照明的股票。造成雷士照明的股權之爭，不排除閆焱為了追求其利益的最大化會背叛吳長江將手里的股權賣給其戰略投資者法國施耐德的張開鵬，法國施耐德有可能了為了達到控制雷士照明的目的，會購買軟銀賽富手中的股票來實現企業并購。在企業引進風險投資時應當做到盡職調查，防止風險投資為了實現其自身利益的最大化，將企業的股權轉讓給同行業競爭者。

（四）擴寬融資渠道

風險投資的資金是有限的。企業融資的渠道不一定只有風險投資，擴寬企業的融資渠道，讓讓企業有更多的資金去發展其產品和服務，比如可以考慮引進和風險投資有著相同性質的股權投資基金防止資金鏈斷裂。引進股權投資資金必須注意企業自身已近形成一定的規模，并且有穩定的現金流，已經成為發展穩定和發展成熟的企業，并且處于創業投資后期的私募股權部分。企業還可以到商業銀行申請貸款，防止資金鏈的斷裂，還可以向社會公眾發行股票，吸收民間資本，還可以引進外資，在引入外資時，需要注意由于各自的文化背景有所不同，導致在在經營管理上還有待磨合。如果以上方法還不可行，可以經過公司董事會的討論進行再一次的引進風險投資或者股權投資基金，融資模式多樣化，避免單一的融資模式。擴寬融資渠道可以更快的籌集資金，避免資金鏈斷裂，影響企業未來的發展。

（五）建立良好的風險投資市場

建立良好的風險投資市場，需要政府的大力支持。讓中小企業在一個良好的風險投資市場健康發展。政府應積極倡導風險投資者投資于中小企業，例如免除風險投資1年的相關稅費去吸引風險者投資中小企業。國家也可以為了中小企業的發展，鼓勵企業去中國香港二板上市。為了企業發展，中小企業能夠盡快的融資監管機構對企業上市的要求可以降低其基準線。鼓勵大型企業成立風險投資公司，讓大型企業帶動中小企業一起發展。政府自己也可以成立風險投資公司，為我國具有潛力的中小企業發展提供資金，建立健全的風險投資市場，確保產權交易的可行性、真實性、可靠性。保護風險投資與中小企業雙方的利益，使得企業在激烈的市場競爭中能有一個公平、健康、的環境中發展。

作者：何歡 單位：長江師范學院