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一、風險投資與技術創新概述

（一）風險投資概述。1.風險投資的界定。風險投資最早來源于美國，隨著經濟的發展和社會的進步已不再局限于其最原始的意義。一般來說，它偏好高潛力的成長型創新企業，是一種由職業投資者操縱投向具有高潛力、新發展的企業，依靠其豐富的管理經驗降低投資不確定性從而提升企業價值，并通過并購退出或者首次公開募股以獲取巨額回報的一種投資行為。2.風險投資的機制。風險投資的運作模式經歷了籌集、投資、監控以及退出四個過程?；I資初期，資金的來源、所面臨的投資環境以及投資方式都會影響風險投資，是需要考慮的重要因素；有了資本之后選擇合適的項目投資，這期間要綜合考慮被投資企業的各方面因素以降低風險；之后進行監管，可以給企業提供額外的管理服務（融資、決策等方面），盡量使風險最小化；最終風險投資者會選擇合適的時機收回投資以實現高額收益，如此不斷的周轉循環使風險投資實現高效利用。3.風險投資的功效。對于成長型創新企業來說，融資相對比較困難，不確定性較強，而風險投資最能滿足這類企業，它最基本的功能是為成長型創新企業提供資本，除此之外，它還可以在一定程度上解決信息失衡，能最大化地進行資源優化，從而促進經濟快速發展。風險投資的功效因對象而異。從投資機構主體來看，成功有效的投資行為能為其贏得良好的信譽和業績，為日后的發展壯大打下堅實基礎，比如更有效地籌集資本、更優秀的合作對象等；從成長型創新企業來看，接受風險投資不僅意味著擺脫資金短缺的困擾，還會獲得風險投資機構的增值服務，包括為企業經營出謀劃策、給予企業各種有利的資源等，提升企業成功的幾率；從宏觀經濟的發展來看，有關數據顯示風險投資能夠有效解決失業問題，加大信息產業的比重，促進GDP的增長，除此之外，還可以優化產業結構，推動高新技術的發展。

（二）技術創新概述。1.技術創新的影響因素。（1）外部環境。成長型創新企業所處的環境瞬息萬變，面臨著各種競爭，企業承受著巨大壓力，要想生存和發展就必須突破傳統謀求新方式，才能在高度競爭的市場中有所成就。（2）對風險的估量。投資風險是否可控直接影響成長型創新企業的技術創新，企業必須提前評估風險，否則會帶來嚴重的后果。（3）對投入和產出的估量。首先，對于成長型創業企業來說，發展初期各方面都需要巨大的資金量，最后能否實現技術創新取決于是否有可持續的投資；其次，產出也是影響技術創新的決定性因素，產品的市場推廣及市場價值至關重要，企業需要考慮是否可以讓產品在短期內商品化進而實現高收益。2.技術創新的不確定性。當今經濟高速發展，企業技術創新能否成功，受多種因素的影響，例如資本、市場環境、技術環境、相關制度等。首先，在技術創新初期，成長型創新企業無法掌握新技術和新產品的各種信息，必定會影響技術創新過程。其次，實施新技術、研發新產品需要各方面的支持，要有足夠的資本、一定的技術人員、高科技的設備和先進的管理模式，這其中資本是最重要的也是最具不確定性的。第三，不斷更新變化的相關制度對企業技術創新的不確定性也具有一定影響，如政府實施的稅收優惠以及并購政策等。

二、風險投資在技術創新上的作用機制

風險投資對技術創新具有重要意義，因為技術創新離不開大額資金的支持。當然企業可以選擇向銀行貸款，但是對于高風險的創新型企業來說，這種傳統的融資方式是不適合的，只有依賴于風險投資才能滿足這類特殊企業的發展，從而促進我國科技水平的提高。關于該作用機制，不同的學者有著不同的觀點。總結起來有：一是風險投資很大程度上彌補了成長型創新企業技術創新的資金不足等缺陷；二是成長型創新企業發展初期面臨較高的風險，一定程度上可以通過風險投資來分散。成長型創新企業的技術創新尚不成熟，對資金的需求時間較長而收益滯后，此外，因其處于創業階段，企業運營情況和信譽度等使得其難以公開募集資本，企業在技術和市場方面面臨巨大風險，無法通過傳統方式實現融資。而風險投資的融資方式和渠道多樣化，能夠使成長型創新企業上市，并在資本市場中實現融資，幫助企業脫離窘境。風險投資機構除了提供資金外，還可以實現對企業的監管，給企業提供戰略支持，依靠自身經驗影響企業的公司治理，促進企業技術創新發展。與此同時，同企業存在一定委托關系的風險投資機構還會規范企業的經營，影響董事會的決議，甚至參與企業的戰略部署，側面影響企業的技術創新。正因如此，我國已開始部署大力支持風險投資、改善經濟增長模式、主推技術創新競爭力等新的發展戰略。

三、我國創業板市場中風險投資和技術創新現狀

我國創業板發展的時間雖然不長，但是一直以來，創業板市場不斷推陳出新，發展創業投資的同時也優化了風險資本結構。2009年之前風險投資退出水平相對較低，2009年之后創業板擴容速度明顯增快，導致2010年風險投資退出案例大增。從參與情況看，截至2012年5月30日，317家創業板上市公司中半數以上的企業獲得過風險投資基金或私募股權（vc/pe）的支持，遠超上交所和深圳中小板；從集中的行業看，風險投資主要聚焦于新材料、新科技、新生物制藥等行業；從地域方面看，經濟較發達地區更容易獲得風險投資的青睞。創業板市場中有較高比例的高新技術企業，直接推動了技術創新的高速發展，表現在研發支出所占比重逐年遞增，申請的專利數量也不斷增加，這都離不開創業板市場自身的發展。但是也要看到，風險投資對技術創新的促進效果并不明顯，表現為技術創新水平不與風險投資成正比例變化，因為增加的風險投資并不是全部用于企業的技術創新，可見風險投資對技術創新具有不明顯的推動作用，這同大多數發達國家相比還有很大的差距，造成這種結果的原因有很多，主要原因歸納如下：一是尚不具備系統的風險投資模式。當前我國創業板市場中風險投資尚無完善系統的模式，機制也不健全，不能有效地規范風險投資企業，使得風險資本去向偏離預期，給有成長能力的創新型企業帶來巨大損失。二是創業板市場功能淡化，機制尚不健全。由于創業板市場機制的不健全，無法有效發揮市場功能，導致創業板上市公司的發行市盈率普遍較高，超募資金現象也較為嚴重，不利于市場資金的合理配置。三是相關法律和政策滯后。對我國來說，創業板和風險投資都處于起步階段，還是新鮮事物。與之配套的法律政策也處于摸索階段，相應的監管機制還有待提高，一定程度上阻礙了風險投資的發展。四是風險投資人才不足，整體素質不高。成長型創新企業的建立需要獨具慧眼的風險投資人才，要想創新最關鍵的是發現機會，而我國多數創業者不具備相應的能力，影響了成長型創新企業的發展和壯大。

四、相關政策建議

針對以上問題，本文提出如下建議：

（一）政府應在風險投資市場中找準定位、強化職能、加大扶持力度。面對有中國特色的風險投資環境，政府應盡力加強市場的資源配置作用，不再過分強調自身的主導地位，將主導轉換為引領，為創業板打造全新的良好投資環境。此外，政府還可以多手段多方式為創業板提供扶持，如增加免稅年限、降低所得稅稅率等，用實際行動鼓勵支持風險投資和技術創新的發展。

（二）完善風險投資的各項機制，有效進行管理。我國風險投資面臨的環境日趨復雜，相關職能部門應逐步完善風險投資的各項機制，實施行而有效的管理。如為保證風險資本的有效退出，應健全破產清算制度、創建優良的咨詢機構、提供全面的社會資源等，使風險投資維持在相對較好的水平。

（三）完善風險投資的市場環境，發揮創業板重要職能。風險投資市場環境的完善必須依靠配套的法規制度來規范，這就需要政府相關部門行使其職能。同時，發揮創業板的兩項職能，培育新興產業方面不僅上市時要對企業嚴加選擇和規范，而且過程中要嚴加監管；創業創新方面要通過各項措施引導風險投資向中小新興產業方向發展，進一步促進企業的技術創新發展。

（四）打造優秀的風險投資團隊，加強其創業和運作能力。風險投資具有一定的特殊性，這就需要更專業的風險投資人才。要重視創業方面的教育以及風險投資團隊的培養，通過優化各因素來培養高能力的風險投資者。綜上所述，風險投資與企業的技術創新密切相關，二者相互影響和制約。我國在發展技術創新時不能丟掉自身優勢，同時也要吸取成功經驗，建設有特色的創業板市場，使風險投資充分發揮自身效用，促進新興企業高速發展。

作者：蘇巍單位：太原旅游職業學院