前言：本站為你精心整理了預期收益對風險投資的影響探究范文，希望能為你的創作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

本文根據1994－2010年中國創業投資發展報告整理獲得我國風險投資的年均收益率，且以平均移動法計算以前3年的平均值作為本年的預期收益率值，構成1994－2011年的Er數據。本文采取預期收益率與風險投資規模的回歸來進行相關性分析。Lerner(1998)，馮宗憲、談毅(2010)等人各自以美國的數據證明了GPD會影響風險投資規模，同時，為了實證的精確度，需要統一因變量和自變量的量綱，本文在實證中涉及的因變量分別取風險投資、高新技術創業投資、早期創業投資與上一期末(本期初)GDP的比值，各自以Gvc、Gtvc、Gevc來表示，自變量為預期收益Er。風險投資規模的數據整理于中國科技部主導發行的歷年中國創業投資發展報告(見表2)，GDP數據從國家統計局數據庫獲得，計算得到各風險投資額占當年GDP的比重，且預期收益率與風險投資時間上應屬于同一期。

實證檢驗

在回歸分析之前，先對各變量的數據進行平穩性分析。從表3可知，Er、Gvc、Gtvc、Gevc三個變量數據本身都不平穩，但它們的一階差分都平穩，因此都屬于一階單整序列。通過Eviews軟件對預期收益與不同類型的風險投資量進行3次回歸，得到如表4所示結果:系數各自為0.0033、0.0017、0.0095，屬于正相關關系;t檢驗值分別為6.83、5.95和6.58，說明顯著;Er與Gvc、Gtvc和Gevc之間是正相關的，結果證實了本文提出的假設正確:風險投資的預期收益變化與風險投資量GDP占比變化之間的影響關系是正向相關的。為了考察兩者之間的穩定性，對風險投資預期收益與風險投資GDP占比之間關系進行協整分析。分別將表4中三個回歸方程的殘差設為e1、e2、e3，然后對它們進行ADF檢驗，結果如表5中所示:每個殘差序列都平穩，說明Er與Gvc、Gtvc、Gevc之間分別是協整關系，也就是長期穩定的關系。為了證明風險投資人的預期收益是導致風險投資量的因果關系，本文分別對Er與Gvc、Gtvc、Gevc的關系進行格朗杰檢驗，結果如表6所示。

預期收益與風險投資總量的格朗杰分析的結果顯示:F值為17.0629，P值為0.0014，結果顯著，因此拒絕Er不是導致Gvc原因的原假設，而確是Gvc滯后一期的影響因素。預期收益與高科技創業企業風險投資的因果關系分析結果分別為:F值3.77331，P值0.0646，結果顯著;F值17.4127，P值0.0008，結果顯著.說明兩者在滯后兩期時，互為因果關系。預期收益與早期創業企業風險投資的格朗杰分析結果是:Er不是導致Gevc的滯后一期檢驗值為5.02506，P值為0.0447，結果顯著，拒絕原假設，也就是Er確是導致Gevc原因。

結語

從本文實證分析可知，風險投資人的預期收益是影響其進行風險投資增加或減少決策的重要影響因素。根據這種因果關系，風險投資政策制定者可以通過改變影響預期的投資成功率、失敗虧損度和項目市場回報率，甚至直接的預期收益增加等途徑來提高風險投資人的預期收益，使之做出有利于風險投資發展的決策，增加對早期創業企業和高科技創業企業的風險投資。

作者：曹啟立單位：中國人民大學財政金融學院