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多層次資本市場范文第1篇

雖然多層次資本市場是金融改革中的高頻詞匯，但很多人并不完全清楚多層次資本市場的含義。不搞清楚多層次資本市場的含義，便無法在同一概念基礎(chǔ)之上進(jìn)行建設(shè)性的對話。那么到底什么是多層次的資本市場呢？實(shí)際上對于多層次資本市場，學(xué)術(shù)界并沒有形成統(tǒng)一的界定。巴曙松認(rèn)為，我國資本市場應(yīng)當(dāng)包括證券交易所市場、場外交易市場，即OTC市場、三板市場、產(chǎn)權(quán)交易市場和代辦股份轉(zhuǎn)讓市場等幾個(gè)層次。王國剛認(rèn)為，多層次是指資本市場應(yīng)由交易所市場、場外市場、區(qū)域性市場、無形市場等多個(gè)層次的市場構(gòu)成。還有一種說法則認(rèn)為，多層次的資本市場是指能夠?yàn)闈M足不同投融資市場主體的資本要求而建立起來的有層次性的配置資本性資源的市場。雖然如此，但可以歸納出這些觀點(diǎn)背后的一些共性：多層次性、針對性、協(xié)調(diào)性、結(jié)構(gòu)性。目前，相比于發(fā)達(dá)國家的資本市場，我國資本市場存在的重要問題在于，市場層次不夠豐富，各層次之間的協(xié)調(diào)性差，資本市場的結(jié)構(gòu)不合理。這就需要我們繼續(xù)探索適合中國國情的多層次資本市場。

一、發(fā)展多層次資本市場的重要意義

從整個(gè)金融市場體系協(xié)調(diào)和發(fā)展來看，多層次資本市場是堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。20世紀(jì)90年代初期，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立，經(jīng)過十多年的改革和發(fā)展，我國已經(jīng)形成了以債券和股票為主體的多種證券形式并存，包括證券交易所、市場中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的初步健全的全國性資本市場體系，有關(guān)交易規(guī)則和監(jiān)管辦法也正在日益完善。資本市場在改革投融資體制，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化資源配置，完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，提高金融市場效率，維護(hù)金融安全等方面發(fā)揮了非常重要的作用。然而，我國的資本市場從萌生之日起就存在著許多先天性的障礙，特別是一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾，制約了市場功能的有效發(fā)揮，突出的問題在于長期以來存在結(jié)構(gòu)性缺陷：一方面是A、B股分割、流通股與非流通股的分割；另一方面則是市場發(fā)育的不完善，缺乏一個(gè)安全、高效的多層次資本市場體系。成熟的資本市場，不僅要有證券交易市場，還應(yīng)該包括場外交易、柜臺交易、直接的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等多層次、多形式的資本交易，而證券交易所內(nèi)部又細(xì)分為包括主板和創(chuàng)業(yè)板市場的證券集中競價(jià)交易、大宗交易、非流通股轉(zhuǎn)讓等資本運(yùn)營的平臺。

從企業(yè)發(fā)展角度出發(fā)，多層次資本市場是活力的源泉。中國經(jīng)濟(jì)呈二元經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，一方面是存在一批大中型國有企業(yè)，另一方面是茁壯成長的個(gè)人創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不同企業(yè)對資本市場需求不一樣，上市門檻也不一樣。結(jié)構(gòu)合理的多層次資本市場可以滿足不同企業(yè)包括中小企業(yè)、高科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求，而這些企業(yè)正是中國經(jīng)濟(jì)增長中最為活躍的因素。為這些活躍的市場群體提供有力的金融支持，就是為中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長提供了新的動(dòng)力。同時(shí)，多層次資本市場的發(fā)展有利于改變金融領(lǐng)域的二元結(jié)構(gòu)，推動(dòng)落后地區(qū)的金融發(fā)展。眾所周知，當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異相當(dāng)明顯，不同企業(yè)之間的發(fā)展?fàn)顩r也有很大的差別，如果僅僅只有一個(gè)單一標(biāo)準(zhǔn)的行政管制下的市場，那么，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對于經(jīng)濟(jì)相對落后的地區(qū)和中小企業(yè)往往會形成事實(shí)上的制約。

從融資結(jié)構(gòu)上分析，多層次資本市場是調(diào)節(jié)的手段。目前，中國的金融市場上，間接融資占據(jù)主導(dǎo)地位，間接融資中商業(yè)銀行則是主導(dǎo)性的，銀行貸款偏重國有大中型企業(yè)、偏向大中城市。結(jié)構(gòu)合理的多層次資本市場能夠帶動(dòng)直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對于改變過多依賴以銀行貸款主導(dǎo)的間接融資的融資結(jié)構(gòu)具有積極的作用。我國國民經(jīng)濟(jì)龐大的規(guī)模和豐富的層次決定了我國企業(yè)直接融資問題的解決不可能僅僅依靠主板市場，而必須依賴于多層次的資本市場來完成。多層次資本市場建設(shè)必然推動(dòng)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和創(chuàng)新。20世紀(jì)90年代中期以后，在中國的金融體系中出現(xiàn)資金相對過剩和相對短缺相并存的格局。其中的一個(gè)重要原因，就是缺乏一個(gè)多層次的資本市場，使得金融體系過于依賴銀行體系、過于傾向大型企業(yè)，而忽視了直接融資、忽視了中小企業(yè)。

從資本市場自身建設(shè)看，多層次資本市場是其發(fā)展的重要目標(biāo)和標(biāo)志。它可以發(fā)揮促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)改善、加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度的作用，也能夠避免由上市公司風(fēng)險(xiǎn)特征加大、風(fēng)險(xiǎn)揭示能力下降而造成的市場風(fēng)險(xiǎn)，更能滿足各個(gè)層次的融資者和投資者的需求。

多層次資本市場的建設(shè)有利于提高中國金融市場的整合程度，降低其分割程度，從而推動(dòng)金融體制的改革。構(gòu)建一個(gè)多層次的、具有良好流動(dòng)性的資本市場，有利于改善中國金融資源的配置效率。

多層次資本市場的發(fā)展必然會推動(dòng)監(jiān)管體制和資本市場制度建設(shè)的創(chuàng)新。多層次資本市場的建設(shè)需要合理界定中央統(tǒng)一監(jiān)管和地方政府監(jiān)管的職能。而從市場監(jiān)管的角度看，如能對企業(yè)多層次的融資需求做出合理的、多層次的市場體系安排，監(jiān)管部門相應(yīng)地就能針對不同市場上企業(yè)的特點(diǎn)做出不同的監(jiān)管安排，這樣也有利于市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。單一層次的證券市場的融資和資源配置功能總體上非常有限，而且將不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)集中在一個(gè)較高標(biāo)準(zhǔn)的主板市場上市，同時(shí)缺乏其他可供選擇的直接融資渠道，那么，這種單一市場不僅不能滿足各個(gè)層次的融資者和投資者的需求，而且還會導(dǎo)致資本市場金融資源的錯(cuò)位配置，助長投機(jī)行為。從理論上說，資本市場只有通過面向需求的最大可能地細(xì)分來最大限度地滿足多樣化的市場主體對資本的供給與需求，才能高效率地實(shí)現(xiàn)供求的均衡，才可能全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)資本與多層次資本市場的相互作用

創(chuàng)新無疑已經(jīng)成為當(dāng)下最強(qiáng)的音符，中國經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型升級，必須大力進(jìn)行創(chuàng)新，大興創(chuàng)新之風(fēng)。中國企業(yè)要提質(zhì)增效，也必須進(jìn)行大膽創(chuàng)新。但“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本來落地，而創(chuàng)業(yè)資本則離不開多層次資本市場的發(fā)展，反過來，創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展也會促進(jìn)多層次資本市場的發(fā)展。

（一）創(chuàng)業(yè)資本市場是資本市場的一個(gè)組成部分，離不開多層次資本市場的支撐

創(chuàng)業(yè)資本處在多重場環(huán)境的影響之下，創(chuàng)業(yè)資本的場環(huán)境包括產(chǎn)業(yè)環(huán)境、技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境、政府政策環(huán)境和資本市場環(huán)境。創(chuàng)業(yè)資本的形成、投資、增值、變現(xiàn)都是在一定的資本市場環(huán)境中進(jìn)行，沒有相配套的多層次的資本市場環(huán)境，創(chuàng)業(yè)資本不可能加速發(fā)展。

資本市場結(jié)構(gòu)影響創(chuàng)業(yè)資本循環(huán)。創(chuàng)業(yè)資本與天使資本、產(chǎn)業(yè)資本、證券資本是資本市場的四大板塊，在資本市場不同分層中各自都有自身的角色分工。創(chuàng)業(yè)資本循環(huán)全過程置于資本市場各個(gè)層次之中。多層次資本市場是不同實(shí)力、不同規(guī)模、不同投資取向創(chuàng)業(yè)資本發(fā)展壯大的前提，包括主板、創(chuàng)業(yè)板和三板在內(nèi)的資本市場為創(chuàng)業(yè)資本提供融資、投資和退出等全方位支持。

（二）資本市場還影響創(chuàng)業(yè)資本對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資方式

一個(gè)流動(dòng)性強(qiáng)的新興資本市場的存在能形成倒逼機(jī)制，促使創(chuàng)業(yè)資本在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長早期進(jìn)入，或者在種子期介入。資本市場也能影響創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的核心競爭力。對于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)而言，核心競爭力在于服務(wù)能力，資本市場不僅幫助企業(yè)管理規(guī)范，以上市作為企業(yè)達(dá)標(biāo)的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，而且創(chuàng)業(yè)資本也根據(jù)資本市場和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的要求提供增值服務(wù)，從而提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)的競爭力。

（三）多層次的資本市場為創(chuàng)業(yè)資本提供從所投資企業(yè)中蛻資的場所、工具和途徑

創(chuàng)業(yè)企業(yè)利用主板、二板等已上市公司的殼上市；利用已上市掛牌的企業(yè)對創(chuàng)業(yè)資本所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行并購；許多上市公司也成立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，它們所成立的創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作機(jī)構(gòu)重點(diǎn)可以從事成長期與成熟期的投資。

（四）在多層次資本市場建設(shè)中，創(chuàng)業(yè)資本為多層次資本市場輸送新的血液

金融深化論認(rèn)為，發(fā)展中國家存在貧困陷阱，要加快發(fā)展，必須以現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)取代資金黑市，充分利用市場機(jī)制發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的作用。創(chuàng)業(yè)資本通常采用金融組織化的方式進(jìn)行聚合、投資，創(chuàng)業(yè)資本提供的不僅是資金、還有人才、市場、經(jīng)驗(yàn)、金融支持和資源網(wǎng)絡(luò)。創(chuàng)業(yè)資本幫助培訓(xùn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，前期規(guī)范培訓(xùn)企業(yè)，改善中小企業(yè)的管理。

多層次資本市場范文第2篇

【關(guān)鍵詞】新三板 信息披露 分層 股轉(zhuǎn)公司

一、引言

全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后，由國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的第三家全國性證券交易所。作為全國性的場外資本市場，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)，是我國多層次資本市場建設(shè)的重要組成部分。從發(fā)達(dá)國家資本市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，多層次的資本市場體系特點(diǎn)是主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場和場外市場搭建成“金字塔”式結(jié)構(gòu)（陳崢嶸和朱蕾，2013）。最上層主板市場包含數(shù)量較少、平均質(zhì)量較高的公司；中層是增長潛力大、風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)業(yè)板市場；最底層的場外資本市場則由數(shù)量眾多、行業(yè)分布廣泛、發(fā)展?jié)摿蛢?nèi)生風(fēng)險(xiǎn)差異巨大的中小微企業(yè)構(gòu)成。本文結(jié)合我國場外資本市場實(shí)際情況，探討以信息披露規(guī)范為導(dǎo)向的場外市場分層建設(shè)。

二、場外資本市場概述

（一）“新三板”市場簡述

“新三板”的重大創(chuàng)新是以充分信息披露原則替代了主板和創(chuàng)業(yè)板的盈利能力判斷作為企業(yè)能否掛牌的依據(jù)。“新三板”運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“股轉(zhuǎn)公司”）不對掛牌企業(yè)投資價(jià)值做實(shí)質(zhì)性判斷，不保證掛牌公司具有持續(xù)盈利能力或者投資價(jià)值。投資者分析企業(yè)披露的信息，據(jù)此做出決策依據(jù)、承擔(dān)決策后果。在這種市場設(shè)計(jì)思路的基礎(chǔ)之上，進(jìn)一步依據(jù)掛牌企業(yè)遵循的信息披露標(biāo)準(zhǔn)高低對市場進(jìn)行分層，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)最大化信息披露數(shù)量和提高信息披露質(zhì)量，同時(shí)允許部分中小微企業(yè)適度披露信息、降低掛牌成本，以適應(yīng)不同企業(yè)、投資者和其他市場參與者的需要，使市場在資源配置過程中發(fā)揮更大作用。

（二）“新三板”市場分層意義

1.有利于提高市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)的服務(wù)和監(jiān)管效率。有關(guān)方面預(yù)測，未來我國“新三板”掛牌企業(yè)數(shù)量將超過萬家。對所有公司“一視同仁”的管理無法滿足市場爆發(fā)式增長對監(jiān)管和服務(wù)的需要。通過對市場分層，可以針對不同層級采取不同的服務(wù)理念、規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管重點(diǎn)，從而有效提高市場維護(hù)工作的效率和效果。如市場運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)可以將有限的服務(wù)和監(jiān)管資源集中到市場的最高層級，將其打造成我國場外資本市場 “旗艦”板塊。通過提供良好的融資、投資交流平臺，定期開展優(yōu)質(zhì)企業(yè)推介活動(dòng)，推出和完善各種交易制度創(chuàng)新等方式，提高最高層級市場的流動(dòng)性，充分發(fā)揮場外市場的融資功能，實(shí)現(xiàn)社會經(jīng)濟(jì)資源的有效配置。

2.能夠滿足不同掛牌企業(yè)對場外資本市場的需求。“新三板”掛牌企業(yè)將呈現(xiàn)出主板、創(chuàng)業(yè)板不具有的多樣化、分散化特點(diǎn)。企業(yè)可以根據(jù)自身具體情況，權(quán)衡在不同層級掛牌的成本收益并進(jìn)而做出決策。如競爭優(yōu)勢比較突出、融資需求較強(qiáng)的企業(yè)，可以選擇在較高層級掛牌，一方面承擔(dān)由于高標(biāo)準(zhǔn)的信息披露可能導(dǎo)致的商業(yè)秘密泄露等潛在成本和風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以享受高層級市場較高的估值水平和較好的流動(dòng)性。

3.市場分層能夠滿足不同投資者需求。投資者在資金來源、投資目的、風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力、信息收集和研究能力等方面千差萬別。通過對市場進(jìn)行分層，可以使不同層級吸引和積聚不同類型的投資者。市場分層還“有助于揭示眾多場外交易公司的質(zhì)量或風(fēng)險(xiǎn)，提高市場透明度，緩解投資者和公司的逆向選擇”（張坤，2013）。

4.確立“新三板”在多層次資本市場中競爭優(yōu)勢的必然選擇。 “新三板”在市盈率、融資能力、交易活躍程度等方面，與主板和創(chuàng)業(yè)板客觀上存在較大差距，同時(shí)又面臨區(qū)域性股權(quán)交易市場競爭，后者在地方政策支持、市場準(zhǔn)入門檻、監(jiān)管靈活性等方面具有一定優(yōu)勢。

5.市場分層是發(fā)達(dá)國家和地區(qū)場外市場通行做法。以美國的OTC集團(tuán)管理的場外報(bào)價(jià)系統(tǒng)為例，分為三個(gè)層次，最高層OTCQX包含全球300多家藍(lán)籌公司，其中不乏雀巢、阿迪達(dá)斯、法國航空這類行業(yè)中領(lǐng)先企業(yè)；最底層的OTC粉單市場（OTC Pink）又進(jìn)一步劃分為及時(shí)信息（current information）、有限信息（limited information）和無信息（no information）三個(gè)子板塊，其中包含了大量無業(yè)務(wù)的殼公司、破產(chǎn)清算公司等。

三、場外資本市場他山之石

（一）美國場外資本市場概覽

美國場外資本市場歷史悠久、品種眾多、覆蓋面廣。時(shí)至今日，美國的場外資本市場構(gòu)成十分復(fù)雜，但是最大和最為重要的場外市場是由OTC集團(tuán)（OTC Market Group）管理的OTC Link這一全美最大的交易商間報(bào)價(jià)系統(tǒng)。截止2013年底，在OTC Link系統(tǒng)報(bào)價(jià)的公司數(shù)目超過1萬家，橫跨28個(gè)國家，市值達(dá)到146000億美元，2013年的成交額超過2，000億美元。OTC集團(tuán)根據(jù)掛牌公司情況，劃分為若干個(gè)層次。最高層美國柜臺交易市場包含全球300多家藍(lán)籌公司，其中不乏雀巢、阿迪達(dá)斯、法國航空這類行業(yè)中領(lǐng)先企業(yè)；最底層的OTC粉單市場（OTC Pink）又進(jìn)一步劃分為及時(shí)信息（current information）、有限信息（limited information）和無信息（no information）三個(gè)子板塊，其中包含了大量無業(yè)務(wù)的殼公司、破產(chǎn)清算公司等。

1.美國柜臺交易市場

（1）美國柜臺交易市場國際板塊。美國柜臺交易市場國際板塊主要針對已在美國境外上市的公司。這些公司想要登陸美國資本市場，但是又不愿意受到紐約證券交易所、納斯達(dá)克等場內(nèi)市場過多的準(zhǔn)入限制（如需要向證監(jiān)會SEC提交繁瑣的注冊文件、按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則GaaP編制和披露財(cái)務(wù)報(bào)告、執(zhí)行薩奧法案規(guī)定的內(nèi)控條款等）。該板塊包括雀巢、阿迪達(dá)斯、法國航空等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。能夠在美國柜臺交易市場國際板塊的基本條件是該公司股票已經(jīng)在經(jīng) OTC集團(tuán)認(rèn)可的國外交易所上市交易，同時(shí)還需要滿足一些其他基本條件。

（2）美國柜臺交易市場美國板塊。美國柜臺交易市場美國板塊適合處于發(fā)展前期且高增長的公司，這些公司尋求在投資者群體中更加穩(wěn)定和透明的估值。在該板塊掛牌的公司除了需要通過證券交易委員會的EDGaR系統(tǒng)或者OTC集團(tuán)的披露與新聞服務(wù)系統(tǒng)向投資者傳遞財(cái)務(wù)信息外，還需要滿足一定的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。主要的條件包括：公司不能是空殼公司或特別目的實(shí)體；前90個(gè)交易日最低買入報(bào)價(jià)不低于0.10美元；至少50名受益股東，且各自至少持有100股公司普通股；有最近兩年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告；有指定信息披露顧問為其進(jìn)行提供上市推薦和專業(yè)的證券知識咨詢等服務(wù)。

2.美國中級場外市場

美國中級場外市場是場外資本市場的中間層次，這一層次不設(shè)置財(cái)務(wù)條件，只要是正在履行報(bào)告義務(wù)的公司都可以申請?jiān)谄渲袌?bào)價(jià)。報(bào)告公司應(yīng)當(dāng)符合SEC信息披露標(biāo)準(zhǔn)或銀行保險(xiǎn)監(jiān)管信息披露要求。

OTC Pink。OTC Pink是場外資本市場的最底層，也是通常所說的“粉單市場”，是一個(gè)真正的魚龍混雜、高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的市場。根據(jù)信息披露情況又可以進(jìn)一步劃分為及時(shí)信息（Current Information）、有限信息（Limited Information）和無信息（No Information）三個(gè)板塊。

（1）及時(shí)信息。適合于遵循美國會計(jì)準(zhǔn)則或者可選報(bào)告準(zhǔn)則（如國際會計(jì)準(zhǔn)則）的公司。該層次的公司應(yīng)當(dāng)滿足的基本條件包括：會計(jì)年度結(jié)束90日內(nèi)提交年度報(bào)告；會計(jì)季度結(jié)束45日內(nèi)提交季度報(bào)告；財(cái)務(wù)報(bào)告包括：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表及財(cái)務(wù)報(bào)表附注）；財(cái)務(wù)報(bào)告必須根據(jù)美國GaaP或者國際會計(jì)準(zhǔn)則編制；財(cái)務(wù)報(bào)告不一定必須審計(jì)，經(jīng)審計(jì)的，須提交審計(jì)報(bào)告，如未經(jīng)審計(jì)，須提交律師的法律意見書。

（2）有限信息。適合于財(cái)務(wù)呈報(bào)存在一定問題的公司。這些公司自愿不披露充分信息，或者因?yàn)楣咎幱谪?cái)務(wù)困難、破產(chǎn)等狀態(tài)無法提供充分信息。需要滿足如下基本條件：6個(gè)月內(nèi)，提交最近一期會計(jì)期末（會計(jì)年度或會計(jì)季度）財(cái)務(wù)報(bào)告，現(xiàn)金流量表不是必備項(xiàng)目；財(cái)務(wù)報(bào)告包括：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表以及發(fā)行在外股份總數(shù)；財(cái)務(wù)報(bào)告必須根據(jù)美國GaaP或者國際會計(jì)準(zhǔn)則編制；財(cái)務(wù)報(bào)告不需經(jīng)審計(jì)。

（3）無信息。不提供信息或者提供的信息時(shí)間超過6個(gè)月。包括一些停止經(jīng)營的公司，以及存在管理問題和市場披露問題的黑色公司。

（二）英國場外資本市場情況

與美國不同，英國的場內(nèi)、場外資本市場劃分界限并不是特別明晰。目前，倫敦證券交易所（簡稱LSE）的證券買賣主要通過三個(gè)平臺進(jìn)行，各個(gè)交易平臺之間最大的差異表現(xiàn)在交易制度上。

1.證券交易所電子交易服務(wù)（簡稱SETS）

SETS是LSE的“旗艦”電子訂單系統(tǒng)，目前通過SETS系統(tǒng)成交的股票包括：富時(shí)指數(shù)100指數(shù)成分股、富時(shí)指數(shù)250指數(shù)成分股、富時(shí)指數(shù)小市值指數(shù)成分股等。SETS采用電子集中競價(jià)為主、輔以做市商提供流動(dòng)性的混合市場交易制度。

2.證券交易所報(bào)價(jià)及對盤服務(wù)（簡稱SETSQX）

自2007年6月以后，SETSQX中交易的股票包括所有不在SETS交易的主板股票和部分流動(dòng)性較好的創(chuàng)業(yè)板股票）。SETSQX每天實(shí)行4次線上的集合競價(jià)交易，同時(shí)由做市商在線下提供持續(xù)的做市服務(wù)。

3.證券交易所自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（簡稱SEaQ）

SEaQ上交易的股票主要為不在SETS和SETSQX上交易的aIM股票，實(shí)行純做市商制度。

（三）我國臺灣地區(qū)場外資本市場現(xiàn)狀

我國臺灣證券市場分為四個(gè)層次，分別是臺灣證券交易所、“上柜市場”、“興柜市場”和“盤商市場”。其中臺灣證券交易所是場內(nèi)市場，服務(wù)于大型藍(lán)籌股企業(yè)，其他三個(gè)市場為場外市場。上柜市場服務(wù)于規(guī)模相對較小的成長型企業(yè)，采取集中競價(jià)為主、議價(jià)交易為輔的交易制度。興柜市場為未上市和未“上柜”的企業(yè)提供交易平臺，主要采用做市商制度。盤商市場是一個(gè)松散的、以盤商為中心市場，主要采用議價(jià)方式進(jìn)行交易。各市場之間的差異見下表（盧文浩，2013）。

臺灣地區(qū)的上柜市場和興柜市場之間建立了較為完善和比較有特色的轉(zhuǎn)板制度。興柜市場除了一些合規(guī)性要求外，對掛牌公司沒有設(shè)定財(cái)務(wù)指標(biāo)門檻。而一家公司要能夠在上柜市場交易，必須先在興柜市場掛牌6個(gè)月以上，并且符合一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如實(shí)收資本不少于5，000萬新臺幣；最近一個(gè)會計(jì)年度稅前利潤不少于400萬新臺幣等。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，截止2012年底，在興柜市場掛牌交易的公司累計(jì)達(dá)到1，252家，累計(jì)向上柜市場轉(zhuǎn)板的公司550家，占比約44%。（盧文浩，2013）

四、場外資本市場的構(gòu)建（一）“新三板”市場結(jié)構(gòu)

根據(jù)信息披露標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容要求不同，本文將“新三板”內(nèi)部劃分為三個(gè)層次，從高到低分別是“推薦層”、“普通層”和“風(fēng)險(xiǎn)層”。盡管層級是以信息披露為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分的，但是能夠滿足監(jiān)管當(dāng)局、市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)、掛牌企業(yè)、投資者及其他市場參與主體的多樣化需求。具體的分層思路見表（1）。  

（二）“新三板”市場基本功能

1.推薦層功能

（1）推薦層基本功能。推薦層是場外資本市場的最高層級，主要適合規(guī)范運(yùn)作水平較高、在資本市場實(shí)現(xiàn)直接融資意愿較強(qiáng)、希望通過掛牌提升企業(yè)影響力的公司。某些公司的實(shí)際控制人及其他現(xiàn)有股東也可能由于其他方面的原因較為看重股票的流通價(jià)值所以選擇在推薦層掛牌，例如希望利用“新三板”市場的流通、定價(jià)功能，制訂和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案以吸引和保留人才；在市場公平定價(jià)基礎(chǔ)上，將企業(yè)控制權(quán)出售以實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)退出等。

（2）推薦層信息披露要求。對于推薦層掛牌公司的信息披露，以充分披露為基本要求、以自愿披露為追求目標(biāo)。除了嚴(yán)格按照《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)致》的規(guī)定，及時(shí)披露定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告外，還應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露所有可能會引起公司股票價(jià)值發(fā)生重大變化的信息；所謂自愿披露，是指監(jiān)管機(jī)關(guān)或市場運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)強(qiáng)制性要求披露的通用信息之外，反應(yīng)行業(yè)、業(yè)務(wù)、公司具體情況的特色信息，例如：公司內(nèi)部管理使用的關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)預(yù)算、決算和考核情況；定量的公司核心競爭優(yōu)勢數(shù)據(jù)和面 臨的風(fēng)險(xiǎn)分析數(shù)據(jù)；公司生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃及執(zhí)行偏差分析；重要的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)分部和較為詳細(xì)的盈利能力分析等（趙立新等，2013）。具體包括：在每個(gè)會計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)編制并披露年度報(bào)告，在每個(gè)會計(jì)年度的上半年結(jié)束之日起兩個(gè)月內(nèi)披露半年度報(bào)告。除年度和半年度外，其他季度結(jié)束之日起一個(gè)月內(nèi)披露季度報(bào)告；定期報(bào)告中的財(cái)務(wù)報(bào)表及附注的編制應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則。年度報(bào)告、半年度的披露格式應(yīng)當(dāng)遵循較高標(biāo)準(zhǔn)，可以考慮參照執(zhí)行證監(jiān)會《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第15號——財(cái)務(wù)報(bào)告的一般規(guī)定》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號——半年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》以及其他相關(guān)格式準(zhǔn)則進(jìn)行編制。季度報(bào)告可適度簡化，主要目的是讓投資者及時(shí)了解公司經(jīng)營狀況，例如可以僅報(bào)告簡要財(cái)務(wù)指標(biāo)及其解釋或者僅披露資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表等投資者比較關(guān)心的內(nèi)容；年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)具有證券期貨從業(yè)資格的會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)；臨時(shí)報(bào)告主要包括股東大會決議、涉及重大事項(xiàng)的董事會決議和監(jiān)事會決議；以“重要性”作為掛牌公司信息披露的充分性的衡量標(biāo)準(zhǔn)。所有可能引起投資者價(jià)值判斷發(fā)生變化的重大信息，都應(yīng)在定期報(bào)告或者臨時(shí)報(bào)告中對外公布，而不論這些內(nèi)容是否規(guī)定在《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》中；強(qiáng)制性披露公司治理和內(nèi)部控制信息。規(guī)范的公司治理和嚴(yán)格的內(nèi)部控制有助于提升投資者信心和保護(hù)長期投資者的利益，也是投資者據(jù)以判斷企業(yè)可投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。因此有必要強(qiáng)制性的要求推薦層的企業(yè)披露更多的有關(guān)公司治理和內(nèi)部控制的信息?？梢钥紤]制訂《公司治理和內(nèi)部控制信息披露規(guī)范指引》，包括要求企業(yè)在定期報(bào)告中披露股東大會、董事會、監(jiān)事會等機(jī)構(gòu)的運(yùn)作情況；公司為保護(hù)中小股東利益制訂政策及執(zhí)行情況；關(guān)聯(lián)交易及同業(yè)競爭情況；董事會、管理層對公司內(nèi)部控制運(yùn)行情況的自我評估報(bào)告等。在時(shí)機(jī)成熟的情況下，要求公司定期提供經(jīng)審計(jì)師鑒證的內(nèi)部控制運(yùn)行情況報(bào)告等；引導(dǎo)和鼓勵(lì)本層級的掛牌企業(yè)披露各種自愿性信息。自愿性披露應(yīng)當(dāng)與行業(yè)、業(yè)務(wù)、企業(yè)自身特點(diǎn)等相結(jié)合。應(yīng)當(dāng)向市場披露企業(yè)內(nèi)部管理層用以分析、規(guī)劃、管理企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。在政策引導(dǎo)方面，市場運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)在總結(jié)和吸收市場上各種自愿性信息披露優(yōu)秀實(shí)踐成果的基礎(chǔ)上，制定分行業(yè)的前瞻性、自愿性信息披露指引；嘗試與行業(yè)協(xié)會、科研院校及社會其他獨(dú)立第三發(fā)研究開發(fā)掛牌公司信息披露評價(jià)指數(shù)，對掛牌公司信息披露質(zhì)量進(jìn)行獨(dú)立評估和排名。

2.風(fēng)險(xiǎn)層功能

（1）風(fēng)險(xiǎn)層基本功能。風(fēng)險(xiǎn)層是場外資本市場的最低層級。選擇在這一層級掛牌的公司可能由于規(guī)模較小、所處地域或行業(yè)限制等原因，對披露增量信息的邊際成本較為敏感。例如，某一產(chǎn)品單一的小企業(yè)，客戶可以簡單的從其損益表中推算出產(chǎn)品的毛利，如果要求其過于頻繁的披露財(cái)務(wù)報(bào)告，會對其產(chǎn)品報(bào)價(jià)、調(diào)價(jià)造成嚴(yán)重不利影響。“新三板”的設(shè)立一個(gè)很重要的目的就是為中小微企業(yè)服務(wù)，如果對這類企業(yè)信息披露要求標(biāo)準(zhǔn)過高，使掛牌成本超過收益，則可能將這部分企業(yè)攔在全國性的場外市場大門之外。從投資者的角度看，風(fēng)險(xiǎn)層也有其存在的必要和邏輯理由。“新三板”設(shè)置了較高的適格投資者準(zhǔn)入門檻。市場中的投資者將以機(jī)構(gòu)投資者為主體，一般有較為雄厚的資金實(shí)力，有嚴(yán)格的決策程序和的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，擅長通過深入研究來甄別企業(yè)質(zhì)量和挖掘投資價(jià)值，對風(fēng)險(xiǎn)層企業(yè)投資一般以戰(zhàn)略投資和培育中長期項(xiàng)目為目的。即使面臨風(fēng)險(xiǎn)層企業(yè)有限的信息披露狀況，這些投資者也有能力采取行業(yè)調(diào)研、現(xiàn)場考察等方法解決信息不對稱問題?？傊邢薜男畔⑴兑膊粫o投資造成嚴(yán)重障礙。

（2）風(fēng)險(xiǎn)層信息披露要求。風(fēng)險(xiǎn)層公司以披露基本、必要信息為原則，適當(dāng)豁免或減少一些披露內(nèi)容，降低信息披露給小微企業(yè)帶來的直接和間接成本。例如，可以考慮不強(qiáng)制性的要求該層級的企業(yè)披露中報(bào)、季報(bào)；負(fù)責(zé)年報(bào)審計(jì)的會計(jì)師可以不具備證券期貨從業(yè)資格；年度報(bào)告的內(nèi)容也可以適度簡化。風(fēng)險(xiǎn)層企業(yè)信息披露的監(jiān)管重點(diǎn)是充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。掛牌企業(yè)不僅要充分披露其面臨的行業(yè)、財(cái)務(wù)及持續(xù)經(jīng)營等風(fēng)險(xiǎn)，更為重要的是要警示投資者如果投資該層級公司股票，可能會面臨獲取信息不完整以及信息及時(shí)性、準(zhǔn)確性受到限制等原因引致的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.普通層功能

普通層的信息披露水平介于推薦層和風(fēng)險(xiǎn)層之間。例如，必須定期披露年報(bào)、中報(bào)等定時(shí)報(bào)告；對這些定時(shí)報(bào)告的披露內(nèi)容和形式做出一些基本的要求；年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)報(bào)告必須經(jīng)有證券、期貨從業(yè)資格的會計(jì)師審計(jì)，以保證報(bào)告質(zhì)量。另一方面，可以豁免企業(yè)披露季報(bào)的要求；降低對企業(yè)披露各種自愿性信息的要求等。

五、場外資本市場建設(shè)政策建議

（一）建立適應(yīng)高科技企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

以信息披露充分程度和質(zhì)量水平為依據(jù)，盡量少或者完全不引入盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)。應(yīng)當(dāng)吸取主板和創(chuàng)業(yè)板IPO設(shè)置盈利門檻帶來的負(fù)面影響的教訓(xùn)，一是使得騰訊、阿里巴巴等高科技、新興行業(yè)公司在創(chuàng)業(yè)發(fā)展初期無法在國內(nèi)上市；二是使部分企業(yè)有較強(qiáng)的平滑盈余甚至公然造假的動(dòng)機(jī)；三是使創(chuàng)業(yè)板與中小板、主板趨同，難以完全發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的功能。以信息披露為導(dǎo)向的市場層級劃分則表明，掛牌公司處于較高的層級市場僅僅意味著其遵循了更高的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，并不是對公司經(jīng)營質(zhì)量、盈利水平、發(fā)展前景的保證，更不是市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)對投資該層級公司未來收益的保證。

（二）構(gòu)建不同市場主體信息披露標(biāo)準(zhǔn)

適當(dāng)拉開層級之間信息披露標(biāo)準(zhǔn)的差異，使各層級有著鮮明的特色。如果層級之間信息披露標(biāo)準(zhǔn)差異小，層級間界限模糊，喪失了在場外資本市場進(jìn)行分層的實(shí)踐意義。要通過制定各種信息披露指引，使推薦層在強(qiáng)制性信息披露標(biāo)準(zhǔn)方面與主板、創(chuàng)業(yè)板接軌，同時(shí)還要在自愿性信息披露方面引導(dǎo)和創(chuàng)新，將推薦層打造成“新三板”的旗艦和標(biāo)桿。對于風(fēng)險(xiǎn)層則應(yīng)當(dāng)做到既有章可循，又不拘泥于現(xiàn)有的場內(nèi)市場管理經(jīng)驗(yàn)和思維定勢，將其發(fā)展成為有序、有彈性和有容忍度的市場板塊，為小微企業(yè)探索性的進(jìn)入資本市場提供場所。

（三）實(shí) 行企業(yè)自主抉擇

選擇層級時(shí)以企業(yè)自愿為原則，輔以少量、必要的硬性標(biāo)準(zhǔn)。掛牌企業(yè)層次的劃分，應(yīng)當(dāng)以充分尊重企業(yè)自愿選擇為基礎(chǔ)。企業(yè)選擇了較高的層級意味著其自愿接受和履行更高的信息披露規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，反之，則相反。管理機(jī)構(gòu)可以通過為推薦層的掛牌公司提供更好的服務(wù)、實(shí)施更加靈活的交易方式和規(guī)則、適當(dāng)放寬適格投資者準(zhǔn)入門檻等措施，大力促進(jìn)推薦層級市場的流動(dòng)性和充分發(fā)揮市場的估值、定價(jià)功能，以此來吸引更多的公司主動(dòng)加入該層級，帶動(dòng)整個(gè)“新三板”市場整體信息披露水平的提高。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)允許企業(yè)因?yàn)樗幇l(fā)展階段、行業(yè)特點(diǎn)或者由于所處地域、規(guī)模限制、業(yè)務(wù)單一、客戶或供應(yīng)商高度集中等原因，自愿選擇在普通層或風(fēng)險(xiǎn)層掛牌。另外，當(dāng)掛牌公司因定向增發(fā)、股份轉(zhuǎn)讓等原因?qū)е鹿姽蓶|超過一定人數(shù)時(shí)（如達(dá)到200人以上），強(qiáng)制性的要求掛牌公司提升層次、提高信息披露質(zhì)量，以保護(hù)公眾股東特別是中小股東知情權(quán)和其他合法權(quán)益。

（四）建立嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制

加強(qiáng)對不誠信行為的打擊力度。將市場參與主體的短期、一次性博弈轉(zhuǎn)變成長期、重復(fù)博弈，讓企業(yè)和相關(guān)人員在一次造假或其他不誠信行為帶來的即期收益與未來資本市場長期懷疑有關(guān)法人或自然人誠信水平產(chǎn)生的成本之間進(jìn)行權(quán)衡。如將披露舞弊財(cái)務(wù)報(bào)告的行為記入有關(guān)人員、企業(yè)的誠信檔案，根據(jù)行為性質(zhì)、金額大小、引起不良后果等，未來3-5年不接受有關(guān)企業(yè)的轉(zhuǎn)板申請，或者在有關(guān)企業(yè)進(jìn)行定向增發(fā)、發(fā)行債券或其他金融產(chǎn)品時(shí)進(jìn)行歷史誠信行為提示等。“逆向選擇”將保證機(jī)構(gòu)投資者或者分析能力較強(qiáng)的個(gè)人投資者在有關(guān)企業(yè)定向增發(fā)時(shí)在價(jià)格上要求更高折扣或者完全退出該企業(yè)的定向增發(fā)市場。通過規(guī)則的制定和歷史信息的保存，逐步在新三板市場建立起一種市場對公司和個(gè)人等市場參與主體的誠信水平定價(jià)的機(jī)制，并且逐步輻射和影響我國資本市場的其他領(lǐng)域。

（五）加強(qiáng)適應(yīng)場外資本市場制度建設(shè)

推進(jìn)市場準(zhǔn)入、交易制度、金融創(chuàng)新等配套制度建設(shè)。一是在投資者準(zhǔn)入方面，目前“新三板”出于風(fēng)險(xiǎn)防控的目的實(shí)行較高的適格投資者門檻，盡管這一政策有利于保護(hù)散戶、小戶等不具備相應(yīng)能力的投資者，防止市場過度炒作，有利于建設(shè)一個(gè)以長期、價(jià)值投資者為主的市場，但是卻不利于改善市場的活躍度和流動(dòng)性，而一個(gè)市場的定價(jià)、融資、資源配置功能又嚴(yán)重依賴于該市場的流動(dòng)性。在分層的基礎(chǔ)上，由于推薦層信息披露基本上與主板和創(chuàng)業(yè)板接軌，而且自愿性信息披露質(zhì)量甚至可能會超越傳統(tǒng)交易所，因此可以考慮適當(dāng)降低該層級投資者準(zhǔn)入門檻，進(jìn)一步促進(jìn)該層級市場流動(dòng)性的提高。二是在交易制度設(shè)計(jì)方面，推薦層的信息披露具備及時(shí)、公平和更新迅速等特點(diǎn)，因此適合采取集中競價(jià)方式，而普通層和風(fēng)險(xiǎn)層則可采用做市商和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等制度。三是在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，結(jié)合推薦層信息披露特點(diǎn)，可積極推出公司債、優(yōu)先股、衍生產(chǎn)品等金融創(chuàng)新，在普通層和風(fēng)險(xiǎn)層則限制創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)和推出。

（六）加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理

加強(qiáng)投資者教育，做好投資風(fēng)險(xiǎn)警示工作。要求投資者了解風(fēng)險(xiǎn)層掛牌公司信息披露質(zhì)量不高，信息披露內(nèi)容的及時(shí)性、充分性、準(zhǔn)確性等方面可能會受到限制，交易該層級的股票存在較大不確定性。鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者和有能力的個(gè)人投資者采取實(shí)地調(diào)研、長期跟蹤、綜合比較多種渠道信息等方式，在充分研究的基礎(chǔ)上做出投資決策。投資者需要承擔(dān)投資決策的全部后果，包括掛牌公司因不能滿足最為基本的監(jiān)管要求、嚴(yán)重不法行為、業(yè)績惡化、破產(chǎn)清算等原因退市的風(fēng)險(xiǎn)。市場參與主體應(yīng)當(dāng)明確認(rèn)識到掛牌公司的“殼”資源不具有任何價(jià)值，監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者“系統(tǒng)”公司沒有義務(wù)為投資者判斷和決策承擔(dān)任何程度的“剛性兌付”責(zé)任。

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳崢嶸，朱蕾.柜臺市場培育和建設(shè)中的證券公司[J].證券市場導(dǎo)報(bào)，2013（2）.

[2] 劉鵬.資本的涅槃——美國場外資本市場發(fā)展與我國新三板啟示[M].北京：中國金融出版社，2013.

多層次資本市場范文第3篇

從這次會議可以看出，2011年我國資本市場將有三大熱點(diǎn)出現(xiàn)。

債券市場：

融資規(guī)模有望顯著增加

2011年證監(jiān)會將深入推進(jìn)債券發(fā)行監(jiān)管改革，積極支持銀行到交易所債券市場開展交易，顯著增加債券融資規(guī)模。

作為資本市場的重要組成部分，我國債券市場一直處于割裂狀態(tài)，多部門監(jiān)管和市場不統(tǒng)一等問題，成為其發(fā)展的最大障礙。2007年，證監(jiān)會啟動(dòng)公司債試點(diǎn)，但由于作為一大主力軍的商業(yè)銀行并沒有參與交易所債券市場，公司債規(guī)模受到很大限制。

場外市場：

建設(shè)統(tǒng)一的全國性市場提上日程

據(jù)資本市場資深人士預(yù)測，2011年以證監(jiān)會為代表的監(jiān)管層可能會將工作重點(diǎn)放在場外市場的建設(shè)上，以新三板擴(kuò)容為契機(jī)，構(gòu)建以三板為基礎(chǔ)的統(tǒng)一的全國性場外市場。

作為非上市公司進(jìn)行股份交易的場所，場外市場是與交易所市場相對的，是我國探索多層次資本市場體系建設(shè)的一種模式，中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)則是高新技術(shù)類非上市股份有限公司進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的平臺，是場外市場的試點(diǎn)。

近年來，證監(jiān)會針對中關(guān)村試點(diǎn)進(jìn)行了制度上的完善，目前場外市場建設(shè)的思路已經(jīng)基本確定，擴(kuò)大中關(guān)村試點(diǎn)的方案也已制訂。

國際板：

技術(shù)準(zhǔn)備進(jìn)入全面進(jìn)行階段

多層次資本市場范文第4篇

[關(guān)鍵詞] 多層次;礦業(yè)資本市場;風(fēng)險(xiǎn)勘查;現(xiàn)狀

[中圖分類號] F640 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] B

引言

礦產(chǎn)資源是不可再生資源，缺乏資源保障力已經(jīng)成為制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素。礦產(chǎn)勘查是運(yùn)用一定勘探方法和地質(zhì)科學(xué)理論，對客觀地質(zhì)體或礦產(chǎn)資源進(jìn)行調(diào)查研究的過程，礦產(chǎn)勘查客體的這種潛藏性和礦產(chǎn)資源具有的自然賦存性決定了地質(zhì)勘查工作具有極大的風(fēng)險(xiǎn)和勘查成果的不確定，致使勘查市場天然具有風(fēng)險(xiǎn)高、投資額大、投資周期長的特點(diǎn)。由于地質(zhì)勘查分為不同階段且各具特征，決定了風(fēng)勘市場的多樣化和復(fù)雜性，通過建立風(fēng)勘資本市場在為礦業(yè)企業(yè)拓寬融資途徑的同時(shí)豐富我國現(xiàn)有資本市場體系，形成更為完善的多層次資本市場。

一、國際礦業(yè)資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

20世紀(jì)80年代后，礦業(yè)企業(yè)面臨資金困境，衍生出各種融資方式。經(jīng)過近十幾年的快速發(fā)展，形成了較具規(guī)模的國際礦業(yè)資本市場，并成為礦業(yè)企業(yè)融資的主要渠道。隨著全球化進(jìn)程的加快，礦業(yè)企業(yè)并購活動(dòng)日益活躍，勘查開發(fā)活動(dòng)的地域范圍變得廣闊，礦業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度提高，并形成了礦業(yè)專業(yè)交易場所。作為響力最大、礦業(yè)融資居首的多倫多證券交易所集團(tuán)（TSX）在2013年的礦業(yè)融資額69億加元，融資數(shù)量1409筆。

TSX是加拿大最大的證券交易所，TSX的礦業(yè)資本市場特別是TSXV（TSXVenture創(chuàng)業(yè)板）是礦業(yè)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)勘查融資的最集中場所，全球礦業(yè)股票融資總量的45%和礦產(chǎn)勘查資金的20%都來自于此，完成了超過81%的礦業(yè)融資交易。TSXV是為了適應(yīng)礦業(yè)公司的資金和發(fā)展需求、便利礦業(yè)公司融資活動(dòng)而專門成立的，它提供了一種靈活的兩層制（Tier1 and Tier2）融資系統(tǒng)。Tierl主要適合有一定資金實(shí)力和資源的大型礦業(yè)公司，Tier2主要適合初級勘查公司。每層融資系統(tǒng)都有其最低的上市要求，融資企業(yè)在符合Tierl條件的情況下可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板。

二、我國礦業(yè)資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

我國政府在21世紀(jì)初就倡導(dǎo)建立多層次資本市場體系，近年來，隨著金融領(lǐng)域的開放，我國資本市場逐步推出了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板，各地區(qū)域性股權(quán)交易中心等四板市場和證券公司柜臺市場日益興盛，我國多層次資本市場體系初具規(guī)模。但是，由于礦業(yè)的行業(yè)特殊性，我國現(xiàn)有的資本市場體系遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足礦業(yè)企業(yè)的融資需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年8月，我國主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板中上市的礦業(yè)公司僅有50余家，基本限于采礦類公司，且絕大部分屬于國有控股公司，鮮有勘探類和民營企業(yè)，從而造成礦業(yè)企業(yè)融資渠道狹窄、融資成本高。

由于礦業(yè)形勢連續(xù)低迷，礦產(chǎn)勘查投入呈現(xiàn)出嚴(yán)重不足，國家加強(qiáng)了對地勘行業(yè)的市場化改革，對中央地勘基金進(jìn)行了重新定位，希望通過市場化手段引導(dǎo)社會資金在勘查行業(yè)的投入，如《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地質(zhì)工作的決定》中提出了要建立和健全全國統(tǒng)一的礦業(yè)權(quán)市場、培育礦產(chǎn)勘查資本市場;國土資源部和天津市人民政府簽署的《共建天津國際礦業(yè)金融改革示范基地合作備忘錄》中提出雙方設(shè)立礦業(yè)金融改革示范基地，以天津國際礦業(yè)權(quán)交易所為平臺建立風(fēng)勘資本市場;天津市人民政府在其“十二五”規(guī)劃中關(guān)于金融改革創(chuàng)新方面提出要設(shè)立風(fēng)勘基金，創(chuàng)新風(fēng)勘企業(yè)股權(quán)融資交易方式，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場建設(shè)，促進(jìn)礦業(yè)行業(yè)風(fēng)投市場的發(fā)展。為了推動(dòng)地勘行業(yè)的市場化改革和規(guī)范礦業(yè)權(quán)市場，滿足國家礦政管理需要，各地相繼建立起各種礦業(yè)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)雖然名稱迥異，機(jī)構(gòu)性質(zhì)也不同，但是絕大部分隸屬于國土資源行政主管部門，主要從事本區(qū)域或者轄區(qū)范圍內(nèi)的礦業(yè)權(quán)出讓、轉(zhuǎn)讓、交易鑒證等業(yè)務(wù)，具有明顯的屬地化特征，礦業(yè)權(quán)交易在實(shí)務(wù)中基本無法進(jìn)行跨區(qū)域交易，不僅無法滿足礦業(yè)企業(yè)的融資需求而且與國務(wù)院倡導(dǎo)的統(tǒng)一、集中的礦業(yè)權(quán)交易市場相悖。

因此，構(gòu)建風(fēng)勘資本市場成為解決我國礦業(yè)企業(yè)尤其是礦產(chǎn)勘查企業(yè)融資難、利用市場力量助推礦業(yè)行業(yè)發(fā)展的必然選擇。目前，我國還沒有統(tǒng)一的礦業(yè)權(quán)交易市場，采用市場化運(yùn)作的公司制礦業(yè)權(quán)交易平臺僅有天津國際礦業(yè)權(quán)交易所和北京國際礦業(yè)權(quán)交易所。天津國際礦業(yè)權(quán)交易所作為首家風(fēng)勘資本市場平臺，已經(jīng)推出了初級和高級兩個(gè)板塊，首批11家初級板掛牌企業(yè)在2014年中國國際礦業(yè)大會上正式簽署了掛牌協(xié)議書，江西地礦局下屬紀(jì)元公司作為首家高級板上柜企業(yè)與中信礦業(yè)簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議，標(biāo)志著我國風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的正式啟動(dòng)。

三、結(jié)語

風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場作為我國多層次資本市場的有機(jī)組成部分，其建立和發(fā)展不可能脫離資本市場固有的演進(jìn)規(guī)律。因此，要建立統(tǒng)一、有序的風(fēng)勘資本市場，必須借鑒國際礦業(yè)市場經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國國情，建立礦業(yè)權(quán)評估、儲量評審、信息披露等配套制度，建立礦業(yè)企業(yè)信用評級制度和誠信數(shù)據(jù)庫，推進(jìn)誠信體系建設(shè)，引進(jìn)國際合資格人制度，完善中介服務(wù)體系，建立嚴(yán)格的風(fēng)控和監(jiān)管制度，減少非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，積極與證監(jiān)會進(jìn)行對接;同時(shí)開展多元化融資，以天礦所為試點(diǎn)，探索礦業(yè)企業(yè)股權(quán)融資機(jī)制，開發(fā)多樣化融資產(chǎn)品，推動(dòng)我國風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的發(fā)展和多層次資本市場的完善。

[參 考 文 獻(xiàn)]

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多層次資本市場范文第5篇

關(guān)鍵詞：國際比較；企業(yè)創(chuàng)新；多層次資本市場

1 引言

后金融危機(jī)時(shí)代的世界經(jīng)濟(jì)面臨較強(qiáng)不確定性，通過對金融危機(jī)的反思，越來越多的國家認(rèn)識到，只有通過科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，才能走出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困境，促使經(jīng)濟(jì)根本好轉(zhuǎn)。當(dāng)前，美國提高了研發(fā)費(fèi)用占GDP 的比重，英國決定建設(shè)低碳經(jīng)濟(jì)，歐盟也開始向節(jié)能減排方向轉(zhuǎn)變等等，這些現(xiàn)象說明國際社會已達(dá)成轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的共識。目前我國面臨通貨膨脹的壓力，而經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新動(dòng)力仍顯不足，“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。因此，必須全面實(shí)施自主創(chuàng)新的國家戰(zhàn)略，發(fā)揮金融在自主創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施中的重要作用，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新。

一個(gè)強(qiáng)大、多層次的資本市場體系是企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)順利進(jìn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。本文借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，對國際上企業(yè)自主創(chuàng)新的多層次資本市場支持體系進(jìn)行較全面的分析和研究，提出了完善我國企業(yè)創(chuàng)新的多層次資本市場支持體系的措施，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2 多層次資本市場支持企業(yè)創(chuàng)新的國際比較分析

多層次資本市場是指面對不同質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度的企業(yè)，為滿足多樣化的市場主體的投資或融資需求而建立起來的分層次的產(chǎn)權(quán)交易市場體系。本部分將針對美國和日本的多層次資本市場進(jìn)行比較研究，為探討我國多層次資本市場的建立健全提供充分的借鑒經(jīng)驗(yàn)。

2.1 美國多層次資本市場支持體系建設(shè)

美國的資本市場最為發(fā)達(dá)，其結(jié)構(gòu)分層體系最為豐富，形成了集中與分散相統(tǒng)一，場內(nèi)交易與場外交易相結(jié)合的體系結(jié)構(gòu)，為其硅谷的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及好萊塢的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)提供了便捷、高效的融資渠道和風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。

1.證券市場的多層次市場架構(gòu)

第一層次：主板市場，由紐約證券交易所（NYSE）和納斯達(dá)克全國市場（NASDAQ- NM）構(gòu)成，是面向大企業(yè)提供股權(quán)融資的全國性市場。

第二層次：二板市場，由美國證券交易所（AMEX）和納斯達(dá)克小型股市場（NASDAQ- SCM）構(gòu)成，是面向中小企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)的全國性市場。

第三層次：由太平洋交易所、中西交易所、波士頓交易所、費(fèi)城交易所、芝加哥證券交易所、辛辛那提證券交易所等區(qū)域易所構(gòu)成，是交易地方性企業(yè)證券的市場，還有一些未經(jīng)注冊的交易所，主要交易地方性中小企業(yè)證券。

第四層次：由公告板市場（OTCBB）、粉紅單市場（PinkSheets）、第三市場和第四市場構(gòu)成，主要面向廣大中小企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)。

第五層次：由地方柜臺交易市場構(gòu)成，是面向各州發(fā)行股票的柜臺市場。

2.多層次資本市場信用擔(dān)保體系

美國擁有一個(gè)貫穿全國的、全方位、多層次的信用擔(dān)保體系。以美國中小企業(yè)擔(dān)保體系為例，美國的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系由美國全國性小企業(yè)信用擔(dān)保體系、區(qū)域性專業(yè)擔(dān)保體系、社區(qū)性小企業(yè)擔(dān)保體系三個(gè)層面構(gòu)成。此外，還有為中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供支持的中小企業(yè)局。

3. 多層次的資本市場參與主體

以美國的納斯達(dá)克市場為例，其證券持有者主要是家庭、基金和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)。個(gè)人金融資產(chǎn)中半數(shù)以上是投向證券和非法人企業(yè)的，其中股票約占69.9%。多層次的資本市場給市場交易帶來了活力。

2.2 日本多層次資本市場支持體系建設(shè)

日本資本市場從20世紀(jì)90年代以來迅速多層次化發(fā)展，建立起了以JASDAQ和SBM （多個(gè)中小企業(yè)市場）為標(biāo)志的比較完善的多層次資本市場體系。

1.日本資本市場的層次劃分

日本證券市場包括交易所市場及店頭市場兩個(gè)大的層次，兩大市場內(nèi)部又進(jìn)一步分為若干層次。

日本的證券交易所內(nèi)部一般分為三個(gè)層次。第一層次：市場第一部，即主板市場，具有較高的上市標(biāo)準(zhǔn)，主要為本國大型成熟企業(yè)服務(wù)。第二層次：市場第二部，上市標(biāo)準(zhǔn)低于主板市場，為具有一定規(guī)模和經(jīng)營年限的本國企業(yè)服務(wù)。第三層次：外國部，主要為國際大型企業(yè)服務(wù)，如美國的百事可樂公司、寶潔公司、IBM公司、英國石油公司等。

日本店頭市場又稱JASDAQ市場，市場內(nèi)部分為兩個(gè)層次。第一層次：第一款登記標(biāo)準(zhǔn)市場，為登記股票和管理股票服務(wù)。第二層次：第二款登記標(biāo)準(zhǔn)市場，為特則（GREEN SHEET）股票服務(wù)。

2.多層次資本市場信用擔(dān)保體系建設(shè)

日本是世界上最早建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的國家，1953年就在全國建立了50多所信用保證協(xié)會?，F(xiàn)在形成了中央與地方共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)保與再擔(dān)保相結(jié)合的全國性中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。此外，多層次的信貸保險(xiǎn)系統(tǒng)也是其重要組成部分。

2.3 利用多層次資本市場推動(dòng)企業(yè)科技創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)比較

發(fā)達(dá)國家根據(jù)不同融資主體的資金需求特點(diǎn)，構(gòu)建了一個(gè)體系健全的多層次的資本市場，由發(fā)達(dá)國家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)其具有以下共同點(diǎn)：

1.資本市場的多層次性對帶動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展和引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)揮了積極作用

美國納斯達(dá)克市場是促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的資本市場典范，納斯達(dá)克是層級豐富的、品種多樣的全面的、多層次的股票市場體系。這一體系為創(chuàng)新企業(yè)提供了資金和各種社會資源，迅速形成競爭優(yōu)勢，成為推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力源泉。

2.二板市場促進(jìn)了高新技術(shù)企業(yè)的成長

二板市場較低的上市門檻為風(fēng)險(xiǎn)投資退出提供了保障，可以激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家對高新技術(shù)的投資，促進(jìn)國家產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)創(chuàng)新。

3.地方性證券交易市場促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展

地方性證券交易市場為中小企業(yè)開辟了融資渠道，以更為靈活的政策為之服務(wù)，同時(shí)增加了居民和其他投資人的投資選擇。

4. 上市企業(yè)在高度細(xì)分的資本市場之間有很好的流動(dòng)性

在美國和日本的多層次性資本市場上，企業(yè)上市是可以移動(dòng)的，特別是NASDAQ - SCM、OTCBB、Pink Sheets幾個(gè)市場之間有升降的互動(dòng)關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)為企業(yè)創(chuàng)新成功或失敗提供了進(jìn)入和退出機(jī)制，有效激發(fā)了創(chuàng)新的活力。

5.建立了以信用評級機(jī)構(gòu)、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為代表的多層次資本市場配套支持體系

信用是多層次資本市場發(fā)展的原動(dòng)力。圍繞多層次市場的參與主體，建立豐富、多層次的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，滿足了多層次市場的多重信用體系建設(shè)。

3 中國多層次資本市場推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新能力的現(xiàn)狀及存在的問題

3.1 中國多層次資本市場在推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新能力方面的發(fā)展現(xiàn)狀

1990 年上海、深圳證券交易所的相繼成立標(biāo)志著全國性資本市場的形成。經(jīng)過二十多年的改革和發(fā)展，我國多層次資本市場體系也得到了逐步發(fā)展，在推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新能力提升等方面發(fā)揮了越來越重要的作用。

1、為企業(yè)發(fā)展提供有力的直接融資支持

多層次資本市場的建立和發(fā)展為企業(yè)開辟了多樣化的直接融資渠道，為企業(yè)創(chuàng)新能力的發(fā)展提供了必要的資金支持，尤其是證券市場的建立，使得我國企業(yè)進(jìn)行直接融資的渠道更便利。

2.引導(dǎo)資源在產(chǎn)業(yè)間優(yōu)化配置，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新能力的提高

資本市場作為聯(lián)系和溝通資金供給和需求的紐帶，能夠迅速的匹配資金的供求。引導(dǎo)資金資源流向高附加值的企業(yè)，加大對創(chuàng)新企業(yè)的扶持力度，提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，有利于企業(yè)創(chuàng)新能力的發(fā)展。

3.積極支持企業(yè)創(chuàng)新，培育新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展

多層次資本市場為企業(yè)開辟了多層次的融資渠道，為提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。其中，創(chuàng)業(yè)板為處于成長期的創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了重要的平臺，涵蓋了新能源、新材料等多個(gè)新興行業(yè)。

3.2 中國多層次資本市場在推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新能力方面存在的問題

我國的資本市場經(jīng)過多年的發(fā)展雖然對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整起到了一定的支持作用，但是，與國外成熟的市場相比，仍存在許多不足。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.我國多層次資本市場整體規(guī)模偏小，層次結(jié)構(gòu)單一，直接融資比例較低

資本市場融資在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的占比仍然較低。主板市場尚未成為藍(lán)籌股主導(dǎo)的市場；中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板尚處于發(fā)展初期，行業(yè)覆蓋面窄；場外交易市場相對缺乏。這些都提高了企業(yè)的融資成本，影響了企業(yè)的融資效率，不能充分發(fā)揮多層次資本市場在企業(yè)創(chuàng)新方面的推動(dòng)作用。

2.我國多層次資本市場結(jié)構(gòu)失衡，難以實(shí)現(xiàn)資源的有效配置

資本市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡問題，一方面嚴(yán)重制約了資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮；另一方面難以滿足不同投資者的多樣化投資需求，制約了投資者資產(chǎn)配置的效率，抑制了企業(yè)創(chuàng)新能力的發(fā)展。

3.多層次資本市場對新興產(chǎn)業(yè)的支持有待進(jìn)一步加強(qiáng)

目前新興產(chǎn)業(yè)的上市比重仍然比較低，我國資本市場對其支持力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，無法滿足強(qiáng)大的融資需求，致使大批具有創(chuàng)新能力的新興企業(yè)紛紛投身海外市場尋求融資支持。

4.各層次資本市場間缺乏有效的對接機(jī)制

我國的主板市場、中小企業(yè)板及場外市場相互獨(dú)立，不管是在上市條件還是在交易規(guī)則上都缺乏一種遞進(jìn)型的制度安排和有效的對接機(jī)制。這大大降低了我國資本市場的效率，一定程度上抑制了資本市場對企業(yè)創(chuàng)新的融資支持。

5.多層次資本市場的配套支持體系有待完善

信用評級機(jī)構(gòu)、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)是成熟的多層次資本市場所必須具備的配套支持體系。但是我國的信用評級，信用擔(dān)保行業(yè)還沒有相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)入和退出機(jī)制不夠完善，評級結(jié)果可信度不高，內(nèi)部管理制度不健全。

6.我國多層次資本市場缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制和完善的法律制度

我國現(xiàn)在實(shí)行的是多頭監(jiān)管的機(jī)制，這是一個(gè)相對比較分散的體系，使得企業(yè)資本市場融資的門檻較高，不利于多層次資本市場功能的發(fā)揮。同時(shí)，相關(guān)的法律制度也不夠完善，在資本市場推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新方面缺乏有力的法律支持。

4 中國多層次資本市場促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)政策建議

建立我國多層次資本市場，既要借鑒海外資本市場的經(jīng)驗(yàn)，又要結(jié)合我國國情，不能照搬照抄外國的模式，也不能刻意模仿。一定要在立足我國國情的基礎(chǔ)上，逐步完善多層次資本市場。

4.1 明確多層次資本市場的服務(wù)對象，動(dòng)態(tài)審視新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，把握新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)

以動(dòng)態(tài)的視角來審視新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在實(shí)踐中通過市場化篩選評價(jià)機(jī)制來引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。資本市場也要在充分認(rèn)識服務(wù)對象的基礎(chǔ)上，不斷地調(diào)整結(jié)構(gòu)，做好資金的配置。

4.2 積極建設(shè)和完善多層次資本市場體系，滿足多元化投融資需求

繼續(xù)完善主板市場和中小板市場，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板市場對新興產(chǎn)業(yè)的支持作用，同時(shí)要抓緊場外市場建設(shè)，建立適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的場外交易市場，健全各層次市場間的對接和轉(zhuǎn)板機(jī)制，為多元化的投融資提供良好的資本市場環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。

4.3 發(fā)揮多層次資本市場的紐帶作用，為企業(yè)構(gòu)建良好的金融支持體系

要在完善多層次資本市場，為企業(yè)提供直接融資渠道的同時(shí)，積極探索針對企業(yè)的融資服務(wù)創(chuàng)新，加強(qiáng)金融支持體系建設(shè)。

4.4 著力推進(jìn)資本市場改革和創(chuàng)新，持續(xù)提升多層次資本市場的專業(yè)服務(wù)能力

在建立和完善多元化、社會化的有效風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的前提下，積極開發(fā)以客戶需求為導(dǎo)向的創(chuàng)新產(chǎn)品，持續(xù)提升專業(yè)服務(wù)能力，穩(wěn)妥推進(jìn)期貨品種和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為企業(yè)創(chuàng)新提供專業(yè)的融資支持。

4.5 建立多層次資本市場配套的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，注重征信系統(tǒng)建設(shè)，規(guī)范資本市場投資行為

注重相關(guān)信用管理的配套機(jī)制建設(shè)。具體體現(xiàn)在對參與主體的征信系統(tǒng)建設(shè)、信用擔(dān)保體系建設(shè)、信用評級體系建設(shè)等。只有形成了完善的信用管理機(jī)制，才能使多層次資本市場真正發(fā)揮促進(jìn)創(chuàng)新、合理配置金融資源的作用。

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