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儲備貨幣論文范文第1篇

關鍵詞:外匯占款;貨幣政策;內外均衡

一、引言

2009年下半年以來,隨著世界經濟從危機中逐步恢復,貨幣政策的退出提上了議事日程。同時,在世界范圍內出現的通貨膨脹勢頭,更增加了貨幣政策退出的緊迫性。2010年7月我國CPI同比增長3.3%,通貨膨脹的威脅逐步增加。我國于2010年1月、2月、5月三次上調存款準備金率,現已達到17%,距2008年6月的17.5%的峰值僅一步之遙。在此背景下,我國的外匯儲備卻在國際收支雙順差的推動之下有繼續增加的勢頭,2009年末已達2.399萬億美元。外匯儲備的快速增長將影響貨幣政策有效性、投放渠道以及宏觀經濟等多個方面,并在一定程度上增加了我國寬松貨幣政策退出的難度。協調好貨幣政策和外匯儲備政策的關系,調整好貨幣供給的結構,實現我國寬松貨幣政策的穩步退出,是一個很重要的理論和現實問題。

二、國內外研究綜述論文

(一)國外相關研究

國外學者的研究起步較早,研究范圍也比較廣,從外匯儲備對貨幣政策的影響,落實到最后的匯率選擇,并且更加重視對沖銷政策的評價。

GuillermoCalvo和MervynKing(1997)認為中央銀行在通過發行央行票據沖銷外匯占款時,必須考慮到票據利率和以債券形式持有的外匯儲備收益率之間的關系,前者通常會高于后者,而且為了吸引金融機構用中央銀行票據置換其超額準備金,央行通常要在收益性和流動性兩個方面給予比超額存款準備金更為優惠的條件,這都使沖銷的成本非常的高昂,所以無法長久維持[1]。Rogers和Siklos(2000)研究了在固定匯率制度下,沖銷干預對貨幣供應量和貨幣政策獨立性的影響。他們運用了國際收支貨幣分析法,根據中央銀行反應函數來測度沖銷干預對于貨幣供應的影響和有效性[2]。Kumhof(2004)建立了一個在實行固定匯率制度、資本管制和強制結售匯條件下的理論模型,即中央銀行、企業(包括商業銀行)和居民通過金融市場(貨幣市場、債券市場和股票市場)的交易,調整資產負債的結構和比例,為后來的學者研究外匯儲備和貨幣供給及貨幣政策影響提供了可供參考的理論模型[3]。澳大利亞資深中央銀行行長麥克法蘭(2005)認為要保證沖銷政策的有效性,除了要提高票據利率,也要在國內信貸上給予商行一定的限制,這就限制了商業銀行的盈利性,這種政策不可能一直持續。由于非常規沖銷不可長期維持,中國外匯儲備增長刺激了人民幣升值預期,國際投機資本參與人民幣升值投機的規模也因此變得越來越大[4]。

(二)國內相關研究

國內學者更多的從我國的實際出發,借鑒國外模型的建立和機制分析,更多的是從央行資產負債表的角度闡述外匯儲備對貨幣政策的作用機制,然而研究還處于初級階段,進步之處在于將國外的理論與中國實際相結合,這在人民幣升值的背景下具有重要意義。

許承明(2001)認為我國外匯儲備實際持有量的變動,既受到外匯儲備需求變化的影響,也受到貨幣市場非均衡的影響,外匯占款在基礎貨幣投放中所占的比例越來越高,中央銀行通過外匯占款大幅度增加了基礎貨幣,從而也擠占或減少了國內信貸[5]。陳飛、趙昕東、高鐵梅(2002)等人利用國內生產總值GDP及相關的貨幣政策工具變量通過向量自回歸模型(VAR模型)的脈沖響應函數建立了貨幣政策沖擊反應模型,在實證分析的基礎上分析貨幣政策工具變量的沖擊導致實際國內生產總值GDP的上下波動[6]。張青青(2005)通過使用格蘭杰因果檢驗法和向量自回歸模型,對1984—2001年間貨幣供應量與物價、收入波動的關系進行考察后,研究發現我國貨幣政策的數量性效應總體是明顯的,但長期內中央銀行可能受各經濟主體的經濟行為影響對貨幣供給控制的難度加大,貨幣政策的效果可能被削弱[7]。高晶(2005)從外匯儲備的現狀出發,應用了統計軟件分析了外匯儲備和貨幣供給量的關系,認為外匯儲備和M2的格蘭杰因果關系檢驗顯著,得出的結論是每一單位外匯儲備的變化都會帶來43.2倍的M2增加[8]。謝沛善(2006)認為,1994年外匯體制改革以后,我國外匯儲備快速增加,為保持匯率穩定,央行被迫吸納外匯,反映在央行的貨幣投放上就是央行的外匯占款大幅增加,外匯占款增量占基礎貨幣增量的比例。外匯沖銷政策操作的結果是,外匯占款比重急速上升,而再貸款等貨幣投放方式的比重不斷下降,外匯占款成為我國基礎貨幣投放的主要投放方式[9]。

三、我國外匯儲備現狀及其對貨幣供應量的影響

(一)近年來我國外匯儲備變動趨勢

外匯儲備是一國貨幣當局持有的可兌換貨幣以及用它們表示的支付手段,是一國國際儲備的重要組成部分。1994年中國外匯管理體制實行重大改革,實施匯率并軌,并取消了外匯留成,施行銀行結售匯制,建立銀行間統一的外匯市場,開啟了出口之路。2002年我國加入WTO之后,對外經濟聯系日益密切,使我國充分發揮勞動密集型產業的出口優勢,帶來了外匯儲備的大幅增長,2006年2月末,以8536億美元的數額超越日本位居全球第一,2009年末達到23991.52億美元,全年增加4531.22億美元。外匯儲備的增長帶來了外匯占款的增加,提高了人民幣升值預期,央行為了維持匯率穩定買進外匯,投放本幣,又為貨幣政策的調控增加了難度。述了自1997年亞洲金融危機以來,我國外匯儲備的增長趨勢。

(二)外匯儲備增加對我國基礎貨幣供應的作用機制及影響

貨幣政策是中央銀行為實現其特定的經濟目標而采用的各種控制和調節貨幣供應量或信貸規模,進而影響宏觀經濟的方針政策的總稱。它包括貨幣政策最終目標、貨幣政策工具、貨幣政策中介目標、貨幣政策傳導機制、貨幣政策效果。貨幣政策工具通過作用于中介目標而影響最終目標,而外匯儲備正是影響了貨幣政策的中介目標——貨幣供應量。外匯儲備的增加,導致中央銀行外匯占款的增加,由此投放了大量的基礎貨幣,通過貨幣乘數的作用,使貨幣供應量成倍的增長,從而影響我國貨幣政策。

外匯占款是我國中央銀行在買入外匯時的貨幣投放,在結售匯體制之下,居民企業通過各種方式得到外匯之后,在滿足周轉頭寸之后,其余部分要按照官方匯率賣給外匯銀行,而外匯銀行再將其出售給央行形成外匯儲備,后者要付出本幣,帶來外匯占款的增加。我國中央銀行投放基礎貨幣有三種渠道:一是中央銀行對銀行類和非銀行類金融機構的貸款,其中有部分是定向的;二是地方政府的財政透支;三是外匯占款的增加。前兩項可以看做是外生于經濟的,可以主動調控經濟的運行,而外匯占款是內生的,由經濟運行本身決定,因為它和進出口有關,會對貨幣政策主動性形成制約。20世紀90年代以前,投放基礎貨幣的渠道主要是國內信貸,但表2的數據表明,近年來,外匯占款已成為基礎貨幣投放的主要渠道,2005年超越了100%,這說明我國在通過對沖操作減弱外匯占款的影響時,其力度已經使基礎貨幣少于外匯占款了。

另外通過圖2可看出,外匯占款和基礎貨幣具有極強的同方向變動關系,在貨幣乘數保持穩定的情況下,外匯占款的連年增高客觀上也伴隨著貨幣供應量的節節攀升。

基礎貨幣通過貨幣乘數的作用,使貨幣供應量成倍增長。現代貨幣供應理論:M=B×K。M表示貨幣供應量;K表示貨幣乘數,指商業銀行通過多次存貸體系創造貨幣,使最終貨幣供應量多倍擴大的系數;B表示基礎貨幣,包括國內信貸D和外匯占款R,即:M=(R+D)×K。R的增減通過K影響M。綜上分析,外匯儲備的增加帶來外匯占款的增加,引起基礎貨幣的增加,在貨幣乘數的作用下,帶來貨幣供應量的成倍擴張,通過貨幣供應量這一中介目標,影響到了貨幣政策。

四、外匯儲備增加對我國寬松貨幣政策退出的影響

(一)IS-LM-BP模型下的貨幣政策

根據“三元悖論”,固定匯率制、資本自由流動和貨幣政策獨立性不可得兼。自2005年匯率改革以來,人民幣兌美元累計升值約21.8%,但筆者認為這是一種長期的價值調整與回歸,我國目前實際上仍采用固定匯率制,即選擇了上述的固定匯率制和貨幣政策獨立性,放棄了資本的自由流動。

但在一個開放的經濟體,實現嚴格的資本管制十分困難,我國自1996年實現了人民幣經常項目下的自由兌換,對外資采取“寬進嚴出”的策略,逐步開放資本金融項目。在這個過程中,外匯儲備增加引起的貨幣擴張,由于其獨特的內生性,不僅將制約貨幣政策有效性和獨立性,可能還將加大經濟的非意愿波動。

外匯儲備增加引起了貨幣供給量的增加,LM曲線右移至LM1,與IS曲線交于新的一點,利率下降引起資本外流,收入增加伴隨凈出口的減少,這兩者給匯率一個貶值的壓力,央行為了維持匯率,在外匯市場上買進本幣賣出外幣,從而使LM1回到原來的位置,由于資本的不完全流動,這個回歸也是長期的過程。當前正值寬松貨幣政策的退出之際,貨幣政策應當保持略緊或者中性,外匯儲備的擴張卻給貨幣政策一個擴張效應,方向是相反的,央行可以控制國內信貸卻無法控制外匯儲備,后者對當前的貨幣政策已形成制約。

(二)外匯儲備對寬松貨幣政策退出的影響

1.外匯儲備變動增強貨幣供給的內生性

貨幣供給的外生性是指央行可以通過調節貨幣供給量調節經濟,內生性指貨幣供給作為經濟運行中的一個內在變量,由經濟本身決定,央行無法獨立決定貨幣供給量。在開放經濟下,外匯儲備的增加增強了貨幣供給的內生性。

宏觀經濟平衡的等式為:M-X=(I-S)-(T-G)。

其中:M為進口;X為出口;I為投資;S為國內儲蓄;T稅收;G為政府購買。

貿易余額主要由國內諸多經濟要素決定,因而外匯儲備是內生于經濟的。我國外匯市場由企業結售匯、銀行外匯結算頭寸限額和中央銀行外匯干預三個環節構成,在現行的結售匯制度下,企業出口所得外匯需賣給制定外匯銀行,中央銀行規定每家外匯銀行的外匯周轉頭寸,剩余的部分要賣給中央銀行,形成國家外匯儲備,中央銀行為了維持固定匯率制,在銀行間外匯市場上買進外幣、賣出本幣,由此形成了與進出口相聯系的基礎貨幣投放,而這種投放往往是受國際形勢影響且央行無法控制的。

在央行收緊流動性之際,外匯儲備逐節攀升為調控帶來了難度,存款準備金率每提高0.5個百分點,大約可回收流動性1600億元,每一單位外匯儲備的增加,都會帶來43.2倍M2的增加,2010年上半年外匯儲備新增551.23億美元,由此增加的M2為23813.136億元,可見存款準備金率的力度有限,當然,新增的這部分貨幣供給有部分的確是為了經濟增長的需要,在回收流動性之際,外匯儲備的增加卻給了一個巨大的反向作用力,而這種作用力又是我國經濟復蘇過程中不可避免要形成的。

2.外匯儲備的增加影響貨幣供給的結構

這種結構主要指內外向型企業之間、地區間、國家外匯儲備與民間藏匯之間的結構。

一是央行為應對外匯占款的增多,常常采取發行國債、票據、減少對商行的再貸款進行對沖,而這對外向型企業的影響是不同的。我國外匯儲備來自于外向型企業經常項目盈余,由于他們隨時可以向銀行結匯,因此不受國內信貸計劃的制約,只要國際形勢良好,他們就可以通過結匯輕易獲得人民幣,而國內企業往往要承擔部分“對沖成本”,由于央行對再貸款的回收,他們對信貸資金的需求可能無法滿足。在外匯占款比較少的情況下,央行尚可以通過調節信貸調整結構,但當前外匯占款占了基礎貨幣投放的絕大部分,已嚴重影響了“調結構”的宏觀經濟目標。由于金融危機在全球范圍內尚留存有后遺癥,當前的出口形勢只能算企穩,我國本應趁此時機大力發展內向型經濟,擴內需、保增長,但即使在緊縮的環境下,有限的資源也流向了外向型經濟。

二是貨幣供給的地區結構失衡。這是內外向型結構失衡的延伸,外向型企業多集中在沿海地區,這些地區開放程度高,資金供應會相對充足,而開放程度比較低的內陸地區則面臨資金短缺。這種失衡將會伴隨外匯占款在基礎貨幣中的比例升高而擴大,對我國西部開發帶來負面影響。

三是國家儲備與民間藏匯間的失衡。“藏匯于民”的好處不僅滿足經常項目下的進出口需求,還可以正確的引導民間資本,與擴大民間投資的政策背景相適應,而且讓企業居民掌握更多的外匯,還為日后的資本金融項目的開放做準備。但在現有的體制下,國家儲備迅速增長而居民外匯儲備沒有同步增加,這在改革開放初期鑒于外匯屬于急缺資源,理應由國家統一配置,現在則可以考慮藏匯于民。

3.外匯儲備加大貨幣政策調整難度

目前,我國正面臨寬松貨幣政策退出之時,央行通過存款準備金和公開市場業務等工具回收流動性,但外匯儲備帶來貨幣供應量的擴張會抵消這種緊縮。央行為保證宏觀政策方向,只會更大規模的采取對沖操作,一方面提高息票利率,一旦這個利率超過外匯儲備的收益率,央行將面臨損失①;另一方面將擴大票據規模,這無疑又增加了沖銷成本,為將來還本付息時的貨幣投放帶來隱憂。

一是對法定存款準備金率的公開市場業務的影響。法定存款準備金率通過控制商業銀行在中央銀行的存款而控制國內信貸,借鑒2006年至2007年數次調高法定存款準備金率,這一工具在緊縮政策下的運用愈加頻繁,說明它的單次調控效應不明顯,原因就在于通過外匯占款而形成的巨額基礎貨幣投放,缺乏有限的對沖措施,我國2010年注意到這一點,僅調三次,然后使用嚴格的政策限制熱錢流入。

公開市場操作是中央銀行在貨幣市場上買賣證券的行為,是調節貨幣供給量的手段。我國國債規模較小且一般期限較長,所以央行多利用票據來對沖外匯占款,這種票據一般期限較短,若要繼續回收流動性或對沖外匯占款,只能頻繁的發行。在舊的票據到期,發行新的票據時,不但要回收原來的本息和,還要回收新增的外匯占款,長此以來必將增大央行的發行成本和風險。

二是外匯儲備帶來利率政策與退出策略的矛盾。要抵消外匯占款帶來的貨幣擴張,央行只能發行票據予以對沖,假設若要維持這一活動的持續性,只能上調票據利率(實際上還有擴大規模、政策引導、窗口支持等),票據利率與市場利率的聯動就有可能影響寬松貨幣政策的退出節奏。票據利率的上升不可避免要帶動市場存貸款利率的上升,它的影響有兩個方面,首先,加息或僅僅是這種預期就可引導外資流入我國,這種資本與金融賬戶的順差反而擴大了外匯儲備,增加了貨幣投放,與宏觀經濟政策相悖;其次,目前學術界主流觀點認為2010年下半年貨幣政策呈中性,年內加息的可能性不大,但票據利率的上調可能使人們重新評估這一看法,當形成普遍的加息預期之后,商業銀行一旦開始調節自身的信貸安排,經濟將更加悲觀。

三是匯率政策與貨幣政策的沖突。我國的匯率制度是以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制,實際上是一種固定匯率制,它和結售匯制度是我國外匯儲備快速增長的制度因素。如前文所述,央行非自主性的貨幣投放與緊縮政策相悖,而外匯儲備的增多又進一步加大了人民幣的升值預期,吸引更多的外資流入,這種循環無疑增加了對沖的難度,也增加了貨幣政策的難度。

筆者認為,進出口、匯率政策已嚴重制約貨幣政策的有效性,貨幣政策肩負著調節國家經濟的重任,實際上卻被諸多外部因素聯動著,調節外部均衡的匯率政策和調節內部均衡的貨幣政策方向趨于統一,內外均衡的實現也愈加困難。因此,我國應加強改革協調,恢復貨幣政策的獨立有效。

五、外匯儲備增加對我國寬松貨幣政策退出影響的對策建議

(一)充分運用外匯沖銷措施

一國基礎貨幣投放主要由國內信貸和外匯占款兩種,當外匯占款的投放增加時,可通過收緊信貸作出相反的反應,即沖銷措施。主要的沖銷工具有以下幾種:公開市場操作、提高法定存款準備金率、提高利率、收緊再貸款規模。充分發揮公開市場操作的作用,靈活自主的調控市場流動性,前提是完善債券交易市場,減弱對存款準備金率的依賴;完善存款準備金制度,對資本充足率比較低的銀行實行高存款準備金率,在收緊國內信貸時做到差別對待,同時也鼓勵了商業銀行完善自身管理,大力發展再貼現市場,使其成為公開市場操作的重要輔助工具。

(二)加強貨幣政策的內部協調

貨幣政策包括本幣政策、外幣政策和外匯儲備政策組成,本文提到的貨幣政策即單指本幣政策,外幣政策包括央行對外匯市場的干預、國際收支統計申報制度、資本賬戶審批制度等外幣政策工具,外匯儲備政策則包括外匯儲備總量管理、外匯儲備結構管理和外匯儲備經營政策。

本幣政策、外幣政策和外匯儲備政策共同維護著人民幣比值穩定的責任,本幣政策用以控制國內流動性,防止物價大幅波動;外幣政策和外匯儲備政策用以維持人民幣對外價值的穩定,即維持匯率穩定。但在經濟全球化的背景之下,隨著我國對外開放水平的不斷提高,本國貨幣政策受國際環境的影響也越來越大。在外幣政策一定的情況下,我國的外匯儲備政策決定了外匯儲備的大量增長,由此帶來了基礎貨幣投放,使本幣政策受到了非自主性影響。可見,政策之間的相互作用、相互影響往往使內外部的均衡無法同時達到,因此,協調貨幣政策內部矛盾或許成了解決之道。

1.推進貨幣政策與外匯儲備政策的協調

一是加快利率市場化改革。利率不但能夠調節國內資金,還可以引導外資的流入流出,利率市場化波動以后,可以緩解外資流入帶來的壓力。同業拆借利率是央行基準利率和商業銀行利率的中介,央行既可以根據同業拆借利率調整基準利率,又可以調整基準利率引導同業拆借利率,這種調整可以增加或減少金融機構的資金頭寸,調控資金供應量。因為利率的市場化,其水平或者波動可以反映出外匯市場上的外資的供求。若利率走高,說明外資出逃;若利率走低,說明有外資涌入。相對的,還可以主動運用這一工具影響外匯儲備。利率的大小是綜合國內、外資金流向及供求的結果,利率市場化是金融市場發展的基礎,也是通過市場機制調節外匯儲備的基礎。

二是完善公開市場業務調控手段。公開市場業務較之存款準備金率,有靈活性強、對經濟負面影響小等特點,它的成功實行必須有發達的資金、資本市場,足夠的交易者和交易工具。我國國債面臨期限比較長、銀行換手率低、流通性較差的問題,限制了它的投資吸引力,總體規模還比較小。所以,完善市場制度,增加交易工具種類,在現有資金市場的基礎上培育廣泛的市場,包括短期拆借市場、短期票據市場和貼現市場,進一步豐富中央銀行票據期限結構,構建合理組合,允許更多資金進入拆借市場和債券市場,為央行掌握市場、制定政策工具提供基礎。2.推進外匯政策與外匯儲備政策的協調

改革開放之后,我國亟需外匯來維持國際清償力和國際形象,同時,國內金融市場還不健全,外匯的稀缺加上制度因素要求我國限制資本與金融賬戶的可兌換,實行固定匯率制,利用外幣政策以維持穩定。但在外匯儲備過度增加的條件下,應重新斟酌外幣政策。

一是制度上,由強制結匯制過渡到意愿結匯制。意愿結匯制最大的優點在于發揮市場的容量,增加持匯主體,形成國家、商行、居民三級持匯。一方面方便商行和居民用匯,放松持匯頭寸限制可以節約交易成本;另一方面,充分發揮市場機制價格發現的功能,在各方博弈的情況下,有利于形成正確的人民幣升值預期。最后,客觀上緩解了央行儲備的匯率損失風險,當然,本文并不提倡這種風險均攤,因為對居民企業而言,還處于外匯儲藏、投資的認知階段,對風險控制還沒有明確的意識,再加上我國缺乏必要的避險工具,因此,風險均攤這種概念的提出還為時尚早。

二是長期看,浮動匯率是個必然的趨勢,很多學者認為實行浮動匯率制或者擴大人民幣浮動區間有助于緩解外匯儲備的過快增長,其理由大多基于市場的自我調節,順差有使人民幣升值的趨勢,從而平衡國際收支。但本文認為這是一個長期的過程,如果盲目實現人民幣的自由浮動,很可能重蹈亞洲金融危機的覆轍。因此從某個角度講,短期內固定匯率制還當堅守。當然,在爭取有限的時間內應加快改革的力度。完善中央銀行干預制度,貫徹主動性、漸進性與可控性的原則,逐步放松中資企業持有外匯的限制,變外匯銀行結算周轉限額管理為比例管理,調動市場微觀主體積極性,適時推出新的外匯交易品種,增加外匯市場流動性,加大市場信息透明度,可根據要求對投資者做風險揭示與培訓,最終實現匯率的市場化。

(三)貨幣政策與財政政策配合實施

財政政策更多體現了國家的意志,在外匯儲備數額巨大的情況下,財政政策可以適當減弱對外向型企業的扶持,比如適當降低出口退稅、加大對中西部的支持、對內向型企業的扶持。推進財政投融資體制改革:一方面,要改革政策性銀行,明確財政性投融資與商業性投融資的界限,在融資方式上將國家財政安排的經營性資金以低息貸款形式交由政策性銀行運作,由財政提供擔保,擴大政策性銀行在國內外資本市場上直接融資的規模,通過政策性銀行配合國家的宏觀產業目標,避免貨幣政策的不平衡性的局限。在投資方向上,政策性貸款主要投向國家重點扶植發展的基礎產業和新興產業,體現宏觀經濟政策的取向。另一方面,要實現財政投融資方式的多元化。在融資方式上可通過吸收社會保障體系的閑置資金向郵政儲蓄系統借款,在國內金融市場發行國債或地方債,向國際金融機構或外國政府借款等方式籌集資金。在投資方式上應對一些前景看好而且安全可靠的大型建設項目,特別是一些傳統上由國有資本壟斷、現在已對外資開放的項目,對民間資本開放,同時這種開放也有利于引導民間藏匯的使用。總體來說,財政政策要在促進經濟增長、優化經濟結構和調節收入分配方面發揮重要作用,而貨幣政策則須在保持幣值穩定和經濟總量平衡方面發揮重要作用。

參考文獻:

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儲備貨幣論文范文第2篇

關鍵詞：國際收支調節；現行貨幣制度；“雙順差”結構

一、國際收支平衡概念及其調節機制。

1、國際收支概念及導致國際收支不平衡的原因

國際收支是指一國與其他國家或地區由于貿易、非貿易及資本往來而引起的國際間貨幣收付。各國在進行對外貿易的過程中，都在尋求用各種手段調節國際收支以達到收支均衡，即進口和出口相對持平。但是，各國保持國際收支平衡的努力卻往往由于多種原因而付之闕如，較為典型的引發國際收支不平衡的原因有：結構性原因、貨幣性原因和收入性原因等。總之，引發國際收支不平衡的原因是多樣的，相應的調解國際收支的方式也必須多樣。

2、進行有效國際收支調節的先決條件

那么，在一國的國際收支調節中怎樣兼顧本國利益和世界整體利益？一個很重要的因素就是國際貨幣制度問題。一個完善的國際貨幣制度所應達到的目標是，第一，能夠促進世界生產要素的有效分配，使所有國家的收入都有增長。第二，能夠使世界經濟得到穩定。第三，應該是一個有彈性的機體，能夠承受住可能發生的外來沖擊，減少沖擊給各國帶來的影響，并且，也要從根本上阻止各國輸出其內部的不穩定性因素。第四，必須保證各國的相對獨立性，以不妨礙它國和整個體系的方式達到自立的政策目標。達到了以上目標，一定國際貨幣制度下的各國貨幣關系都是有序的。

國際儲備貨幣是國際貨幣制度的基本要素。它確定一定國際貨幣制度下的國際儲備和提供國際流動性，并且為國際收支逆差融資提供物質基礎。國際匯率制度是國際貨幣制度的核心。匯率制度的選擇對國際收支調節的主要影響是：匯率是否否變動及變動的幅度對國際經濟的穩定性和貨幣體系本身的彈性有影響；對國際收支失衡的表現形式和調節方式有影響。

二、現行國際貨幣制度下的國際收支調節

嚴格意義上來說，當前的國際社會并沒有在“布雷頓”體系之后建立一個新的國際貨幣制度。金本位制的自動調節或穩定機制不復存在了，取而代之的是以“牙買加協議”為標識的多元匯兌本位制國際貨幣制度。歐元的誕生挑戰美元的霸主地位，日元憑借戰后經濟的發展也在國際貨幣體系中占有一席之地，而近年來，隨著中國成為世界第二大經濟體，人民幣也成為國際貨幣體系的一極。但是應該說，沒有統一的國際貨幣、各大貨幣之間匯率變動頻繁、國際收支調節嚴重不對稱，國際貨幣制度的不合理嚴重影響國際社會收支平衡仍是國家貨幣制度急需解決的問題。

1、美元一強獨大，為國際收支失衡埋下隱患。

雖然依“牙買加協議”，黃金非貨幣化，即黃金與貨幣徹底脫鉤。但是由于特別提款權作用有限，歐元危機，美元仍是最主要的國際儲備。由于美國擁有世界最強經濟實力，各國中央銀行干預外匯市場及國際貿易計價結算都需要美元，因此今后相當長的一個時期內，美元作為主要儲備貨幣的地位不會喪失。但由此產生了一個問題，國際儲備貨幣的發行不受黃金約束，卻受困于美國國內經濟的需求。近年來，美元大量超額供給，因而制造了美國及世界此起彼伏的以經濟過剩和資產價格暴漲為特征的信用泡沫。美聯儲在決定美元供給時，并不考慮儲備貨幣與世界經濟的平衡關系，其貨幣政策的實施結果經常會對其他國家，尤其是金融市場不發達、金融監管有缺失的發展中國家的金融穩定，產生較大的負面影響。近20年內世界金融危機連續不斷，國際收支失衡，美元的發行就難脫干系。

2，匯率安排多樣化后，浮動匯率制對國際收支的消極影響巨大。

按“牙買加協議”，各國可以選擇固定匯率制或浮動匯率制。目前，整個匯率體系呈現出兩大趨勢：一是區域集團內實行穩定的匯率制，如歐盟及實行“盯住匯率制”國家的匯率制度；二是主要貨幣之間匯率巨幅波動。一般認為，在浮動匯率制度下，一國政府推行本國政策有較大的回旋余地，可以不受外部約束。匯率的波動還能防止通貨膨脹的國際傳遞，使一些國家較為順利地克服國內的通貨膨脹。但經驗表明，完全自由的匯率浮動也帶來不少問題：一是匯率波動幅度過大增加了國際貿易和對外投資的不確定性，使之風險陡然增大；二是各國經常項目收支對匯率變動的反應遲緩，因而它對國際收支的調節作用不大；三是匯率過度波動，使國際基金組織對國際儲備的控制削弱，主要硬通貨國家的膨脹政策可以肆意繼續下去，而無國際收支問題之慮。

3、國際收支調節機制的多樣、自由化，未能根本性地解決國際收支失衡問題。

在現行國際貨幣制度下，國際收支調節可通過匯率機制、利率機制、IMF的干預及貸款、國際金融市場及商業銀行的活動綜合進行。但IMF資金的不足、權威虛，使長期以來全球范圍的國際收支失衡問題不能根除。

三、我國未來國際收支調節的路徑選擇

目前，我國不斷加劇的“雙順差”國際收支結構不利于經濟的可持續發展。從世界經濟發展史來看，隨著一國經濟的發展，其國際收支結構大致要經歷四個階段：第一階段為不成熟債務國階段；第二階段為成熟債務國階段；第三階段為不成熟債權國階段；第四階段為成熟債權國階段。由于我國經濟處于從第二階段向第三階段的過渡期間，因此，我國未來的國際收支平衡目標調節路徑將向經常項目順差以及資本和金融項目逆差過渡。

我國貿易和經常項目順差長期化、常態化是不可改變的趨勢。目前，我國經濟主要呈現兩大特點：一是我國產品國際競爭力日益提高；二是我國高投資、低消費率的經濟結構將延續，由此決定貿易項目順差長期化、常態化。我們應該采取國際通行的做法，注重從擴大國內消費這一源頭出發，保持合理的經常項目和貿易順差。從國際經驗看，加大資本項目調節力度是必然選擇。我國可以擴大對外投資的渠道，大量使用外匯資產，減緩外匯儲備大量積累和流動性過剩，減少國際收支順差較大的壓力；同時，合理引導人民幣升值預期，抑制短期熱錢流入；加強對短期外債管理，減緩短期間接資本流入，通過這些措施，逐步減少資本和金融項目順差，直至使其轉變為一定幅度的逆差。未來國際收支調節逐步轉變到經常項目順差以及資本項目逆差，是一條可行的路徑，符合我國作為發展中大國的特殊國情。

參考文獻：

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[5]王立榮、劉力：《國際貨幣制度演化與貨幣危機機理探》，載《當年經濟研究》，2009年第06期.

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[7]陳岷：《國際貨幣制度的困境與我國的應對》，載《中國集體經濟》，2010年第34期.

[8]焦武：《中國國際收支失衡問題研究》，復旦大學博士論文，2009年.

儲備貨幣論文范文第3篇

關鍵詞：貨幣國際化 進程 啟示

從國際貨幣體系的演變來看，作為一個大國必須要有一個符合本國利益而且自己所能控制的貨幣體系，而訴求自己貨幣地位的提高就是其中非常重要的一個內容。目前中國也正面臨通過人民幣國際化提高人民幣國際地位這一問題。特別是金融危機爆發后，隨著改革國際貨幣體系的呼聲日益高漲，人民幣國際化成為我國克服金融危機的負面影響、走出經濟失衡的必要途徑。人民幣的國際化是一個復雜而艱巨的過程。在這一過程中，對英鎊等主要貨幣國際化的進程進行分析得到啟示是十分必要的。

一、主要貨幣國際化的進程分析

（一）英鎊國際化的進程分析

英鎊是第一個成為國際貨幣的貨幣，英鎊取得世界貨幣地位的最主要原因是經濟實力的增強。英國在19世紀80年代取得了在世界工業和世界貿易中的壟斷地位，經常項目持續順差，同時保持資本凈輸出，這為英鎊匯率穩定性的保持和國際地位的提升提供了有力支持。從歷史數據上來看，英國的經濟實力越強，國際收支順差特別是貿易順差越穩定，英鎊的匯率越堅挺，英鎊作為國際結算和儲備貨幣的地位就越能夠得到保證。

（二）美元國際化的進程分析

一戰之后，經濟的強盛促使美國開始訴求并取得了美元國際地位的提升。戰后初期美國的單獨擁有資本主義世界工業產量的1/2，出口貿易的1/3和黃金外匯儲備的2/3，都占第一位，其對外直接投資也處于世界領先地位。1944年布雷頓森林體系建立，美元代替英鎊成為中心貨幣，這一結果從根本上來說取決于兩國經濟力量的對比。以美國為母國的跨國公司的全球擴張以及美國金融創新和金融市場的發展，為美元創造了巨大的市場需求，使更多的經濟主體愿意或被迫持有美元，這對美元地位的保持和提高起到了非常重要的作用。

（三）日元國際化的進程分析

日元國際化始于20世紀60年代，日本當局通過一系列官方文件和決議，推動日元國際化的步伐。日元地位提供的基礎是日本經濟的恢復和經濟實力的增強。1967年日本對美國開始出現貿易順差，1980年日本GDP接近美國的一半，20世紀80年代末，日本成為對外直接投資的第一大國。在此基礎上，到20世紀90年代初期，口元的國際化初見成效。在世界各國的外匯儲備中，日元的比重為8.0%，大大超過了英鎊3.0%，僅次于美元和西德馬克。

（四）歐元國際化的進程分析

歐元是區域貨幣一體化的典型實踐，已經成為僅次于美元的國際貨幣。在歐元誕生后與美元抗衡的過程中，在經濟增長基礎上的幣值穩定和堅挺對于歐元國際地位的取得和鞏固提高尤其重要。穩定的幣值背后是歐元區穩定增長的經濟，事實上歐元區的經濟總量已可與美國抗衡，GDP與美國相近，國際貿易額占全球貿易額的20%，歐元區銀行資產已經超過美國，金融總資產與美國接近，特別是歐元區還有著美國所沒有的大規模貿易順差，這些都是歐元的國際地位能夠得到鞏固和不斷提高的必要條件。

二、主要貨幣國際化進程中存在的主要問題

（一）英鎊被美元代替

一戰結束時，作為世界金融中心及世界霸主的英國，國民財富損失嚴重，國際收支狀況惡化，特別是貿易收支方面，從戰前的債權國變為戰后的債務國。反觀美國，一戰后其工業產量、出口貿易和黃金儲備均居全球第一位，可以說經濟實力的哀弱，特別是貿易逆差的增加和債務地位的轉變，是英鎊強勢地位被美元所取代的根本原因。

（二）美元地位的哀落

一戰結束后初期，美國的對外對內經濟政策導致則政赤字增加、黃金和美元外流，這使得國際社會對美元的信心受到嚴重的影響。在數次貶值后，布雷頓森林體系土崩瓦解，美元失去了原有的國際地位。目前，美國在世界經濟中的比重從一戰后的一半以上降至不足1/3，失去了對外貿易和對外投資在全球的領先地位。歷史在輪回，又是貿易逆差、對外債務、貨幣貶值以及綜合經濟實力，導致了美元國際地位的下滑。

（三）日元國際化進程的停滯

日元國際化進程的停滯是在上世紀80年代后期。日本政府在美國的強大壓力下于1987年接受"廣場協議"，被迫放任日元升值。日元的過度升值不僅使得產品國際競爭力減弱、貿易順差縮小，更嚴重的是導致國際資本對日元的貶值預期，終于引發大規模的日元拋售和資本外逃，泡沫經濟破滅。此后的十余年間，日本經濟陷入平均經濟增長率為1%的低迷停滯階段，日元國際化也因此擱淺。

（四）歐元國際化進程的延遲

歐元在其誕生過程中曾經歷數次波折，最嚴重的一次波折是在1992年。在大規模的外匯市場投機活動當中，歐洲貨幣體系兩次調整匯率，英鎊和里拉退出歐洲貨幣體系的匯率機制，最終歐共體實行了事實上的匯率自由浮動。這次危機的導火索在于以索羅斯為首的國際投機資本的沖擊，而深層次的原因在于歐洲匯率機制自身的缺陷。根據"三元悖論"，在固定匯率和資本自由流動的基礎上，各國不可能根據自身的經濟情況執行獨立的貨幣政策，這會對匯率機制的實施形成內在的阻礙，產生不均衡。

三、主要貨幣國際化進程對人民幣國際化的啟示

（一）實體經濟強大是基礎

無論是金本位制度下的英鎊和美元，還是信用貨幣制度下的日元和歐元，走向國際化的基礎都是經濟實力，特別是實體經濟的強大。以美國為例，20世紀60年代經濟實力相對下降、國際收支持續惡化，對于美元國際地位的降低起到了決定性的作用。而在90年代美國的實體經濟重新強大起來的時候，美元的地位又有很大的鞏固和提高。因此，對于人民幣來說，只有在實體經濟強大的基礎上，保持國際收支特別是經常項日的順差、充足的外匯和黃金儲備，才會為幣值穩定提供保障，推進貨幣國際化的順利進行。

（二）國際市場需求是關鍵

主要貨幣國際化的歷程不盡相同。例如美元和歐元，在國際化的歷程當中有政府間協議作為制度保障，但從總體上來看，一國貨幣要走向國際化，特別是能成為儲備貨幣，它的關鍵在于其它國家對于這種貨幣的接受意愿有多高，也就是這種貨幣在國際市場上有沒有很高的需求。這是由它的幣值是否穩定，是否有足夠的流動性，公眾對此貨幣是否有足夠的信心所決定的。因此，對于人民幣來說，促進國際市場需求是重中之重。

（三）外部沖擊問題需防范

作為儲備貨幣發行國，獲得利益的同時也會付出一定的代價。因為當一國貨幣取得儲備貨幣的地位后，需要開放國內金融市場，放松資本流動的限制，這會影響國內貨幣政策的自主性，還會使國內經濟受到較大的外部影響和沖擊。例如為了貨幣國際化的順利進行，貨幣當局需要保持本幣幣值的穩定，在這一過程中，易發生本幣高估和過度升值的現象，故極易遭到國際投機資本的沖擊，在資本項目不斷開放的情況下，熱錢流動日益頻繁，在與國際投機資本抗衡的過程當中，一旦失手，就容易對匯率和匯率制度造成重大打擊，日元國際化的失敗和歐元國際化過程中遇到的阻礙都曾經受到了美國的阻撓和來自國際投機資本沖擊，這也是走向國際化的人民幣需要防范的問題。

參考文獻：

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[2]姜波克，張青龍.貨幣國際化：條件與影響的研究綜述[J].新金融，2005（8）

[3]孫健，魏修華，唐愛朋.從三大貨幣發展歷程看人民幣國際化戰略的路徑選擇[J].亞太經濟，2005（2）

儲備貨幣論文范文第4篇

【關鍵詞】MATLAB BP 神經網絡 匯率

一、研究背景與研究方法

所謂匯率（又稱外匯利率，外匯匯率或外匯行市），是指兩種貨幣之間的對換的比率，同時也可視為一個國家的貨幣對另一種貨幣的價值。匯率與一國進出口、物價、資本流出入都有著密不可分的關系，會因為利率、通貨膨脹、國家的政治和每個國家的經濟等原因而變動。根據國際貨幣制度的演變，匯率可以劃分為固定利率和浮動利率。在Bretton Woods system崩潰后，世界上匯率制度漸漸變成以浮動匯率制度為主，匯率變動更是顯現出動態化和復雜化的特征。特別是在全球經濟一體化的背景下，各國之間的聯系日益密切，相互之間的依賴性也越來越強，匯率，自然地成為各國之間經濟往來的橋梁。然而，各國的外匯管理和貨幣政策的實施效果受到了匯率的變化的嚴重干擾。在此背景下，探尋人民幣兌美元匯率的變化特征以及其內在的運行規律，對匯率進行準確的預測就有了諸多現實意義。

對匯率預測方法的研究主要有技術分析和基本分析。以基本分析方法為基礎的匯率預測應用非常之廣，其中包括很多很經典的方法理論，比如，以購買力平價理論、利率平價理論、資產市場組合模型為代表的傳統的匯率理論及模型，以基于新開放宏觀經濟學的匯率理論、混沌分析理論、基于檢驗外匯市場有效性的匯率理論等為代表的新近發展起來的匯率理論。技術分析經歷了參數到非參數，線性到非線性的發展過程，其中，參數方法主要包括隨機游走模型、自回歸移動平均模型、自回歸條件異方差模型、自我激勵閥值自回歸模型、指數平滑過渡自回歸模型等。非參數方法主要包括小波分析、遺傳算法、人工神經網絡等。

近年來，非參數方法中的神經網絡技術的出現，極大地提高了匯率預測中的樣本擬合度。其中，按誤差逆傳播算法訓練的多層前饋網絡――BP神經網絡，更加能夠直接生動地反映系統的動態特性，因此它更適合對具有非線性的、動態的特征的匯率系統進行預測。

二、實證研究

理論上，一個三層的神經網絡就能夠以任意的精度逼近連續函數，也就能滿足實證建模的需要。盡管歐元等其他主要貨幣的比重也在逐漸上升，但是中國的儲備貨幣目前仍然是以美元為主，因此，若是能夠對人民幣兌美元匯率進行準確地預測，貨幣當局就能更好的把握人民幣和主要儲備貨幣之間復雜的變動關系，進而靈活地、有針對性地對儲備貨幣的結構進行調整，從而做好外匯風險的防范工作。在本文中，將采用單步預測法對人民幣兌美元中間價進行預測，這不僅有助于我國匯率政策、利率政策等的制定和調整，也有助于企業進行科學的國際貿易決策。

（一）數據選擇

本文實證研究將選擇2010年01月04日起至2012年10月25日為止央行公布的每日人民幣兌美元匯率中間價，一共680個數據為樣本，進行實證研究 （所有數據均來源于中國人民銀行網站：http：///）。 之所以取2010年至2012年近700個數據，原因如下：

一方面，人民幣兌美元匯率是一組時間序列數據，對于它的預測工作，當然是時間上越近的數據越有代表性，預測結果更有說服力；

另一方面，Kang在利用神經網絡對時間序列進行預測的研究中就指出了，要想模型有較好的預測能力并不一定必須要具備很大的數據樣本。再后來，Walczak以不同規模的數據樣本，利用神經網絡模型對匯率序列進行預測后，通過比較結果，得出在多數情況下兩年的數據樣本就足以使神經網絡模型產生合適的預測精度這一結論。

（二）構造訓練樣本

把前679天的數據按順序輸入，作為網絡的一個輸入數據（即把樣本數據從第1個取到第679個，作為p），然后將后面的679個數據輸入，作為網絡輸出即目標數據（即從第2個取到第680個，作為t），按這個方式進行滾動式的排列，就形成了神經網絡的訓練樣本。

（三）選用三層結構的BP神經網絡建立預測模型

理論上，一個三層的神經網絡就能夠以任意的精度逼近連續函數。由于其具有操作性強、計算量小等優點，目前仍是多層式網絡訓練的首選網絡結構之一，并且已經被人們推廣應用于各種各樣實際問題的解決中。因此，我將在本論文中采用三層網絡建立模型進行匯率預測。

輸入層和輸出層的節點數主要由輸入變量決定，這些將直接影響網絡的學習效果和泛化能力。對時間序列預測問題，輸入層節點數等于所開窗口大小，在本例中輸入層節點數即為679，加之本文只限于一維時間序列，所以預測值只需要用一個輸出層節點來表示，本例中輸出層節點數為1。隱藏神經元主要應用于學習數據的內部規律，試湊法是確定最佳隱藏層節點數的一個常用方法，即先用較少的隱層節點數進行訓練，然后逐漸增加隱藏層節點數，用同一樣本集進行訓練，從上述訓練結果中選出網絡誤差最小的一組確定為隱藏層節點數。在用試湊法的時候，也可以用一些經驗公式來確定隱藏層節點數。用這些公式計算出來的隱層節點數的粗略估計值，可以作為確定隱層神經元數目初始值的大致參考。

在本次實證研究中我將用經驗公式來確定隱藏層節點數，其中為隱藏層節點數，為輸入層節點數，為輸出層節點數，為1一10之間的常數。

即隱藏層節點數為28―37中的一個整數。

在MATLAB中進行訓練，得到訓練結果如下，見表1：

網絡誤差最小所對應的隱層神經元個數為28，因此，本例中即為28。

（四）預測過程的具體實現

建立一個新的前向神經網絡，%設置網絡隱單元的神經元數、輸出層節點數及訓練函數net=newff（minmax（p），[28，1]，{‘tansig’，’purelin’}，’traingdm’）；%當前輸入層權值和閾值inputWeights=net.IW{1，1}，inputbias=net.b{1}；%當前網絡層權值和閾值layerWeights=net.LW{2，1}，layerbias=net.b{2}；%設置訓練參數net.trainParam.show=50，%每50步顯示一次誤差，net.trainParam.lr=0.05，%訓練步長，net.trainParam.mc=0.9，%Sigmoid參數0.9，net.trainParam.epochs=10000，%最大訓練次數，net.trainParam.goal=1e-3，%設定的期望誤差，一般為0.001；%調用TRAINSCG算法訓練BP網絡[net，tr]=train（net，p，t）； %對BP網絡進行仿真p_TEST=6.3047，A=sim（net，p_TEST）；%計算仿真誤差E=t -A，MSE=mse（E）。

按上述過程在MATLAB中進行操作后，得到誤差趨勢圖如圖1所示：

當前輸入層權值和閾值、當前網絡層權值和閾值部分結果（因版面問題未能全部列示）如表2所示：

2012年10月26日人民幣兌美元匯率中間價為6.3010，與預測值相差0.0241，誤差率為0.38%，明顯地，預測值與實際值相差并不是很大，說明用MATLAB進行BP神經網絡預測模型進行匯率預測效果不錯，具有可行性。

經過上述的探索操作，我們根據2010年01月04日起至2012年10月25日為止中國人民銀行公布的每日人民幣兌美元匯率中間價，共680個數據樣本預測出了下一日的匯率中間價，預測過程合理規范，并最終達到了實證目的。進一步地，還可以通過滾動預測法預測以后更多的匯率，操作思想同上，不再贅述。

盡管BP神經網絡對匯率預測效果不錯，但還是存在一些不足之處。神經網絡模型只利用了匯率的歷史數據來進行預測，并沒有考慮影響匯率變動的經濟、政治等因素，也沒有將其量化入模型中，故只能在外部環境較為穩定的前提下進行短期預測。此外，BP神經網絡本身也在算法上存在一些缺陷，比如它的收斂速度較慢慢、容易導致局部最小、訓練結果不穩定等。

參考文獻

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[3]趙振勇.基于遺傳BP神經網絡的股市預測，2007.5.

[4]孟生旺.神經網絡模型與車險索賠頻率預測.統計研究，2012（03）：22-26.

儲備貨幣論文范文第5篇

關鍵詞：人民幣貶值；貶值預期；央行

1人民幣匯率現狀分析

1.1我國現行的人民幣匯率制度

我國央行從2005年開始進行人民幣匯率制度改革，通過調整貨幣籃子中各類貨幣所占得權重進而調節人民幣匯率的走勢變化。我國注重經濟的實際發展狀況，以國內外市場供求為基礎，與貨幣匯率籃子有機結合，嚴格控制人民幣幣值在一定的范圍內波動。我國人民幣匯率制度在經歷了2008年金融危機之后，更加重視人民幣市場供求變化的影響。在2010至2014年的時間里，我國先后對人民幣匯率制度進行了數次調整，增大人民幣匯率的波動區間，使人民幣匯率制度逐漸向市場化方向靠攏，加強匯率制度的動態管理[1]。

1.2人民幣匯率近期貶值

自2014年年末以來，人民幣幣值就出現了持續走低的現象，即便是到了2012年，這種現象業并沒有得到緩解，央行認為人民幣匯率變化與國際收支平衡情況密切相關，對貶值現象表示默認態度。2015年8月11日，中國人民銀行《關于完善人民幣兌美元匯率中間價報價的聲明》，這一聲明的很快引起了巨大反響，新的人民幣兌美元匯率使得人民幣兌美元匯率一跌再跌，三天內的貶值額度高達4.7%，這種貶值額度帶來了全球商品市場的波動。

2人民幣加快貶值的原因分析

2.1中間價以及美元升值預期

近期，人民幣中間價急劇不穩定，走低趨勢明顯，不過從即期匯率的角度來看，中間價的走低并不明顯。當時，美聯儲利率決議推行的鷹派立場造成了美元幣值的大幅增長，在這種情況下，美元兌人民幣中間價的上升給人民幣造成了很大壓力，盡管人民幣匯率受一籃子貨幣的控制，但美元依然是影響人民幣幣值穩定的重要因素。2015年2月，美國經濟獲得了強勢復蘇，美元指數持續走高并突破了一百點，這無疑更加劇了人民幣的貶值進程。

2.2央行的主動性干預

在2014年之前，人民幣幣值一直呈現出升值的態勢，同時。美聯儲退出QE造成了全球經濟的動蕩,在這種經濟不穩定的前提下，更是有新興市場可能會擴大人民幣外匯儲備的傳聞出現，這一系列情況都造成了人民幣幣值的大幅上升，面對這種情況，央行采取了增大外匯儲備的手法，通過購買大量的外匯從而在貨幣市場上投放大量的人民幣，增加貨幣市場中的人民幣數量，進而引導人民幣幣值的降低。同時，央行在2014至2015兩年的時間里先后進行了兩次降息，降息政策使一些國外投資者擔心降息之后的投資回報有所下降，國際熱錢流出中國，國際市場上人民幣的需求大幅下降，造成更進一步的人民幣貶值[2]。

2.3市場預期的作用

自從二十世紀七十年代以來，人們廣泛受到盧卡斯的理性預期學派的影響，他們認為人們為了獲取更有利的結果，往往會收集大量有效信息，作出理性正確決定，在金融市場上，市場參與者通過大量的信息分析與研究，做出了人民幣貶值預期，那么，他們就會堅定地相信他們的預測是準確的，而大量市場參與者將會根據這一預測進行盲目地跟進，這種力量是非常驚人的，它會造成真的人民幣貶值的出現，也就是預期成為了現實。

2.4經濟增速趨緩作用

2008年經濟危機的爆發，全球經濟陷入低迷，我國推出的“四萬億”刺激經濟政策埋下了通貨膨脹的隱患，我國國民經濟需求降低產能過剩，我國經濟進入到了發展趨緩的時期，我國致力于轉變經濟増長模式，加快發展第三產業，由工業為主要經濟增長模式轉變為以服務業為主要經濟增長模式。這種經濟増長模式增加了經濟發展的效益，我國的經濟發展也由快速發展轉變為平穩的可持續發展，國民收入與商品價格有所下降，相應的人民幣幣值也有一定程度的下降[3]。

3人民幣貶值帶來的影響

3.1匯率機制市場化具備充足的條件

在人民幣升值階段，金融市場上盛行關于人民幣的投機活動，許多國際金融機構以外匯換取人民幣進行貸款與投資，造成了人民幣幣值的飆升和房地產市場的動蕩。人民幣的貶值打破了金融機構對于人民幣升值的預期，使一些利用人民幣升值進行操控投機活動的金融機構遭受了重大損失，人民幣的幣值處于不穩定狀態，人民幣升值投資者不得不謹慎來應對人民幣的變動，針對人民幣的投機活動的減少給人民幣匯率市場創造了一個穩定、安全、有序的環境。

3.2影響居民的日常生活

人民幣在升值情況下，居民會更有持有人民幣的意愿。如果人民幣幣值水平下降，居民這種持有人民幣的意愿就會下降。人民幣貶值使得出國旅游和海外留學的人們需要用更多的人民幣來換取外匯，這在一定程度上增大了他們旅游與求學的成本，所以人們出國旅游和上學的欲望將會降低。在居民日常生活方面，購買進口食品物品已經成為一件非常普遍的事情，人民幣貶值提高了進口食品物品的價格，就拿進口石油來說，人民幣貶值會造成石油價格的上漲，進而造成運輸成本的增加，最后導致整個商品價格的上漲，增加了居民的生活成本。

3.3對人民幣國際化的影響

從人民幣跨境結算的角度分析，人民幣的貶值對其存在著不利影響。人民幣的貶值使國外持有人民幣的金融機構不斷拋售出手中的人民幣，在跨境交易中盡可能的減少人民幣的使用，縮小了人民幣的進口結算規模。從人民幣作為國際儲備貨幣的角度分析，人民幣在2015年12月1日宣布加入SDR，這標志著人民幣的世界影響力已經達到了一定程度，人民幣的貶值使將人民幣作為儲備貨幣的國家遭受經濟損失，使得別國的人民幣儲備量降低。從中國經濟的控制力角度來說，中國經濟的控制力表現在國外機構的投資方面，本國貨幣貶值，以外國貨幣進行計價的生產成本將會降低，外國投資者的利潤相應的增加，這會加大外國投資者在我國的投資熱情，從而增大了中國的經濟控制力。

4對人民幣貶值的看法

過去的一段時間中，盡管人民幣在貶值，但是這種貶值依然在合理的范圍內，與國家的正常預期相差不大。人民幣的貶值在很大程度上與人們對于人民幣貶值的預期有關，央行對于人民幣的貶值狀況進行了一定程度上的干預，但消費者對人民幣的貶值預期往往會對沖掉央行的干預政策，所以民眾保持持有人民幣的自信心，保持理性的頭腦十分重要。

作者:靳雅婧 單位:河南大學經濟學院

參考文獻：

[1]肖耿.人民幣升值會帶來外匯儲備的泡沫[J].財經研究,2010,(3).