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股權(quán)激勵(lì)的持股方式范文第1篇

股權(quán)激勵(lì)政策能夠幫助建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，調(diào)動(dòng)公司高級(jí)管理人員及核心員工的積極性，增強(qiáng)公司管理及核心骨干員工對(duì)實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)、快速、健康發(fā)展的責(zé)任感、使命感，有效地將股東利益、公司利益和優(yōu)秀人才的個(gè)人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，確保公司發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。項(xiàng)目組將根據(jù)《公司法》、《證券法》、《管理辦法》、《監(jiān)管指引》等有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行闡釋?zhuān)⒃诔浞直Ｕ瞎蓶|利益的前提下，按照收益與貢獻(xiàn)對(duì)等的原則針對(duì)某某公司科技有限公司擬實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提出建議。

一、選擇股權(quán)激勵(lì)對(duì)象

激勵(lì)對(duì)象也是激勵(lì)計(jì)劃的受益人，在選擇股權(quán)激勵(lì)對(duì)象時(shí)，應(yīng)考慮激勵(lì)效果、企業(yè)發(fā)展階段、公平公正原則、不可替代原則、未來(lái)價(jià)值原則等方面。

一般來(lái)說(shuō)，激勵(lì)對(duì)象包括以下幾類(lèi)員工：（1）董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；（2）掌握核心技術(shù)、工作內(nèi)容與技術(shù)研發(fā)相關(guān)的員工，例如研發(fā)總監(jiān)、高級(jí)工程師、技術(shù)負(fù)責(zé)人等；（3）掌握關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)資源、工作內(nèi)容與市場(chǎng)相關(guān)的員工，例如市場(chǎng)總監(jiān)、核心項(xiàng)目經(jīng)理等；（4）掌握重要銷(xiāo)售渠道、擁有大客戶(hù)的員工，例如銷(xiāo)售總監(jiān)、區(qū)域負(fù)責(zé)人等。

《公司法》規(guī)定有限責(zé)任公司股東人數(shù)不超過(guò)50人。因此，對(duì)于有限責(zé)任公司類(lèi)型的非上市公司而言，如果預(yù)計(jì)的激勵(lì)后股東個(gè)人數(shù)超過(guò)50人，則不適合采用認(rèn)股類(lèi)型或者其他需要激勵(lì)對(duì)象實(shí)際持有公司股份的激勵(lì)模式；對(duì)于股份有限公司類(lèi)型的非上市公司而言，《公司法》并沒(méi)有規(guī)定股東人數(shù)上限，公司可以在更大范圍內(nèi)靈活的選擇激勵(lì)模式。

【上市公司規(guī)定】

1、上市公司股權(quán)激勵(lì)不包括獨(dú)立董事和監(jiān)事，單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司 5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人及其配偶、父母、子女，亦不得成為激勵(lì)對(duì)象。

在境內(nèi)工作的外籍員工任職上市公司董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員的，可以成為激勵(lì)對(duì)象。

2、下列人員也不得成為激勵(lì)對(duì)象：

（一）最近12個(gè)月內(nèi)被證券交易所認(rèn)定為不適當(dāng)人選；

（二）最近12個(gè)月內(nèi)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)認(rèn)定為不適當(dāng)人選；

（三）最近12個(gè)月內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)行政處罰或者采取市場(chǎng)禁入措施；

（四）具有《公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、高級(jí)管理人員情形的；

（五）法律法規(guī)規(guī)定不得參與上市公司股權(quán)激勵(lì)的；

（六）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

3、上市公司具有下列情形之一的，不得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)：

（一）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；

（二）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；

（三）上市后最近36個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)過(guò)未按法律法規(guī)、公司章程、公開(kāi)承諾進(jìn)行利潤(rùn)分配的情形；

（四）法律法規(guī)規(guī)定不得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的；

（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

二、股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的來(lái)源及購(gòu)股資金來(lái)源

對(duì)于非上市公司而言，由于無(wú)法在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行股票，所以無(wú)法采用增發(fā)股票或二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票的方式解決股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的的來(lái)源問(wèn)題，但可以采用以下幾種方式：期權(quán)池預(yù)留、股東出讓股份、增資擴(kuò)股、股份回購(gòu)。

【期權(quán)池預(yù)留】是指公司在融資前為未來(lái)吸引高級(jí)人才而預(yù)留的一部分股份，用于激勵(lì)員工（包括高管、骨干、普通員工），是初創(chuàng)企業(yè)為解決股權(quán)激勵(lì)來(lái)源普遍采取的形式。

【股東出讓股份】是指由原股東出讓部分股權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的的來(lái)源。這主要涉及股東是否有轉(zhuǎn)讓意愿，以及能否經(jīng)過(guò)其他股東過(guò)半數(shù)同意，其他股東能否放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

【增資擴(kuò)股】是指公司召開(kāi)股東會(huì)，經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過(guò)后，采用增資擴(kuò)股的方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。行權(quán)后，公司的注冊(cè)資本將適當(dāng)提高。

【股份回購(gòu)】公司只有在以下四種情況下才可回購(gòu)本公司股票：（1）減少公司注冊(cè)資本；（2）與持有本公司股份的其他公司合并；（3）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；（4）股東因?qū)蓶|大會(huì)做出的公司合并、分立決議持異議，要求公司回購(gòu)其股份的。

對(duì)于非上市公司而言，激勵(lì)對(duì)象的購(gòu)股資金來(lái)源也不受法律規(guī)定的限制，購(gòu)股資金來(lái)源更加多樣化，主要包括：激勵(lì)對(duì)象自籌資金、公司或股東借款或擔(dān)保、設(shè)立激勵(lì)基金。

三、股權(quán)激勵(lì)額度及股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的價(jià)格

（一）股權(quán)激勵(lì)額度

股權(quán)激勵(lì)額度包括激勵(lì)總額度和個(gè)人額度。非上市公司股權(quán)激勵(lì)總額度的設(shè)定不受法律強(qiáng)制性規(guī)定的限制，在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)總額度時(shí)可考量激勵(lì)對(duì)象的范圍和人數(shù)、企業(yè)的整體薪酬規(guī)劃、企業(yè)控制權(quán)及資本戰(zhàn)略、企業(yè)的規(guī)模與凈資產(chǎn)、企業(yè)的業(yè)績(jī)目標(biāo)。

在為公司設(shè)計(jì)單個(gè)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)額度時(shí)需要考量兼顧公平和效率、激勵(lì)對(duì)象的薪酬水平、激勵(lì)對(duì)象的不可替代性、激勵(lì)對(duì)象的職位、激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、激勵(lì)對(duì)象的工作年限、競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的授予數(shù)量等因素。

（二）股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的價(jià)格

激勵(lì)標(biāo)的的價(jià)格是指激勵(lì)對(duì)象為了獲得激勵(lì)標(biāo)的而需要支付的對(duì)價(jià)。對(duì)于激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)，激勵(lì)標(biāo)的的價(jià)格越低對(duì)其越有利。但是，激勵(lì)標(biāo)的的價(jià)格過(guò)低會(huì)有損股東利益。因此，在確定激勵(lì)標(biāo)的的價(jià)格時(shí)，既要考慮激勵(lì)對(duì)象的承受能力，也要考慮到保護(hù)現(xiàn)有股東的合法權(quán)益。對(duì)于非上市公司而言，由于沒(méi)有相應(yīng)的股票價(jià)格作為基礎(chǔ)，激勵(lì)價(jià)格確定難度要大一些，實(shí)踐中一般通過(guò)以下幾種方法確定激勵(lì)標(biāo)的的價(jià)格：凈資產(chǎn)評(píng)估定價(jià)法、模擬股票上市定價(jià)法、綜合定價(jià)法。

【凈資產(chǎn)評(píng)估定價(jià)法】?jī)糍Y產(chǎn)評(píng)估定價(jià)法是確定股權(quán)激勵(lì)價(jià)格最簡(jiǎn)單的方法。先對(duì)公司的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，得出各項(xiàng)資產(chǎn)的公允市場(chǎng)價(jià)值及總資產(chǎn)價(jià)值，然后用總資產(chǎn)價(jià)值減去各類(lèi)負(fù)債的公允市場(chǎng)價(jià)值總和，算出公司的凈資產(chǎn)，用凈資產(chǎn)除以總股數(shù)就得到公司的股份價(jià)格。

【模擬股票上市定價(jià)法】模擬股票上市定價(jià)法又稱(chēng)市盈率定價(jià)法，是指模擬上市公司上市時(shí)的定價(jià)方法，把市盈率和預(yù)測(cè)的每股收益相乘，得出該公司股份價(jià)格；用此種方法，需要先計(jì)算出公司的總收益，設(shè)置總股數(shù)，得出每股收益，市盈率可以參考同類(lèi)上市公司上市時(shí)的市盈率。

【綜合定價(jià)法】綜合定價(jià)法是指綜合考慮公司的銷(xiāo)售收入、凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)，或者綜合考慮有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，按照不同的權(quán)重計(jì)算出公司的總價(jià)值，然后設(shè)定公司的總股數(shù)，用總資產(chǎn)除以總股數(shù)就是每股的價(jià)格。

【上市公司規(guī)定】

上市公司可以同時(shí)實(shí)行多期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。同時(shí)實(shí)行多期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的，各期激勵(lì)計(jì)劃設(shè)立的公司業(yè)績(jī)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)保持可比性，后期激勵(lì)計(jì)劃的公司業(yè)績(jī)指標(biāo)低于前期激勵(lì)計(jì)劃的，上市公司應(yīng)當(dāng)充分說(shuō)明其原因與合理性。

上市公司全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10%。非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票，累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1%。

本條第二款所稱(chēng)股本總額是指股東大會(huì)批準(zhǔn)最近一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)公司已發(fā)行的股本總額。

四、激勵(lì)模式

（一）持股方式

目前，企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的員工持股方式主要分為兩種：?jiǎn)T工直接持股、持股平臺(tái)間接持股。其中，持股平臺(tái)間接持股又以通過(guò)公司間接持股和通過(guò)合伙企業(yè)間接持股為主要形式，此外還有通過(guò)私募股權(quán)基金和資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購(gòu)公司股票。

1、員工直接持股

優(yōu)點(diǎn)：

第一，激勵(lì)效應(yīng)明顯；

第二，稅負(fù)較低；

第三，享受分紅個(gè)稅優(yōu)惠；

缺點(diǎn)：

第一、對(duì)員工長(zhǎng)期持股約束不足；

第二、股東增減變動(dòng)容易導(dǎo)致工商登記的頻繁變動(dòng)以及股東眾多導(dǎo)致的議決程序的低效。

2、持股平臺(tái)間接持股

優(yōu)點(diǎn)：

第一、維持目標(biāo)公司股東的相對(duì)穩(wěn)定和股東會(huì)決策的相對(duì)高效；

第二、相對(duì)于員工個(gè)人持股，更容易將員工與企業(yè)的利益捆綁在一起。在上市之前還可規(guī)避因員工流動(dòng)對(duì)公司層面的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

缺點(diǎn)：

第一，通過(guò)公司間接持股稅負(fù)較高，合伙企業(yè)間接持股相較公司間接持股來(lái)說(shuō)稅負(fù)較低；

第二、國(guó)內(nèi)合伙企業(yè)關(guān)于稅收政策的相關(guān)法律法規(guī)仍不健全，可能面臨政策規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)；

第三，員工個(gè)人不能直接轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)，只能轉(zhuǎn)讓其在持股平臺(tái)的份額。

（二）激勵(lì)方式

對(duì)于公司而言，激勵(lì)方式可選干股、限制性股票、股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃、虛擬股權(quán)等。

1、干股

干股是指以一個(gè)有效的贈(zèng)股協(xié)議為前提，員工不必實(shí)際出資就能占有公司一定比例的股份。企業(yè)股東無(wú)償贈(zèng)予股份，被贈(zèng)與者享有分紅權(quán)，按照協(xié)議獲得相應(yīng)的分紅，但不擁有股東的資格，不具有對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán)，干股協(xié)議在一定程度上就是分紅協(xié)議。

2、限制性股票

限制性股票指公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。

優(yōu)點(diǎn)：

第一、沒(méi)有等待期，在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，激勵(lì)對(duì)象即獲得股權(quán)，具有較好的激勵(lì)效果；

第二、公司會(huì)設(shè)定一定期限的股票鎖定期，同時(shí)也會(huì)對(duì)解鎖條件作出安排，通常是公司業(yè)績(jī)考核要求及個(gè)人考核要求，能夠起到較好的激勵(lì)效果；

第三、如果直接持股是通過(guò)定向發(fā)行的方式完成，激勵(lì)對(duì)象以較低的價(jià)格獲取公司的股權(quán)，公司可使用的資金增加。

缺點(diǎn)：對(duì)于激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)，即期投入資金，有一定的資金壓力。

3、股票期權(quán)

股票期權(quán)是指企業(yè)授予激勵(lì)對(duì)象（如管理人員、技術(shù)骨干）購(gòu)買(mǎi)本公司股份的選擇權(quán)，具有這種選擇權(quán)的人，可以在未來(lái)?xiàng)l件成熟時(shí)以事先約定好的價(jià)格（行權(quán)價(jià)）購(gòu)買(mǎi)公司一定數(shù)量的股份（此過(guò)程稱(chēng)為行權(quán)），也可以放棄購(gòu)買(mǎi)股份的權(quán)利，但股份期權(quán)本身不能轉(zhuǎn)讓。

優(yōu)點(diǎn)：

第一、對(duì)激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)，股票期權(quán)模式的資金沉淀成本較小，風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。一旦行權(quán)時(shí)股價(jià)下跌，個(gè)人可以放棄行權(quán)，損失很小；而一旦上漲，因?yàn)樾袡?quán)價(jià)格是預(yù)先確定的，因此獲利空間較大。

第二，對(duì)公司來(lái)說(shuō)，沒(méi)有任何現(xiàn)金支出，不影響公司的現(xiàn)金流狀況，從而有利于降低激勵(lì)成本，同時(shí)能使激勵(lì)對(duì)象，即上市公司的管理層，與公司利益實(shí)現(xiàn)高度一致性，將二者緊緊聯(lián)系起來(lái)。

缺點(diǎn)：股票期權(quán)期限普遍長(zhǎng)，未來(lái)的不確定性很多。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)難以預(yù)期的波動(dòng)使得激勵(lì)對(duì)象難以對(duì)自己的股份收益作出準(zhǔn)確的預(yù)期時(shí)，激勵(lì)效果下降

5、虛擬股權(quán)

公司授予被激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)額的虛擬股份，被激勵(lì)對(duì)象不需出資而可以享受公司價(jià)值的增長(zhǎng)，利益的獲得需要公司支付。被激勵(lì)者沒(méi)有虛擬股票的表決權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承權(quán)，只有分紅權(quán)（即獲得與虛擬股權(quán)收益金額相等的激勵(lì)基金）。

虛擬股權(quán)實(shí)質(zhì)上為一種現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)政策，且分紅額度與企業(yè)效益息息相關(guān)。由于該方式操作簡(jiǎn)便，員工較容易理解，且無(wú)須自主支付資金，較易接受；但因虛擬股權(quán)激勵(lì)方式主要以分紅為激勵(lì)手段，所以對(duì)于公司的現(xiàn)金支付壓力較大，且相對(duì)于其他激勵(lì)方式而言，激勵(lì)力度相對(duì)較小。

6、業(yè)績(jī)股份

業(yè)績(jī)股份是指企業(yè)在年初確定一個(gè)科學(xué)合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象在年末時(shí)達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)，則公司授予其一定數(shù)量的股份，或者提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買(mǎi)公司的股份；如果未能通過(guò)業(yè)績(jī)考核或出現(xiàn)有損公司的行為、非正常離任等情況，則未兌現(xiàn)的部分業(yè)績(jī)股份將被取消。

（三）股權(quán)激勵(lì)約束條件

股權(quán)激勵(lì)的約束條件分為兩類(lèi)，一類(lèi)是對(duì)公司業(yè)績(jī)考核，另一類(lèi)是對(duì)激勵(lì)對(duì)象個(gè)人績(jī)效考核。對(duì)公司業(yè)績(jī)的考核主要為財(cái)務(wù)指標(biāo)，如企業(yè)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率等，企業(yè)可以選擇其中幾項(xiàng)為考核條件。激勵(lì)對(duì)象績(jī)效考核是指公司對(duì)激勵(lì)對(duì)象的行為和業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估，以確定其是否滿(mǎn)足授予或行權(quán)條件。非上市公司可自由確定激勵(lì)對(duì)象個(gè)人績(jī)效指標(biāo)。

五、確定激勵(lì)計(jì)劃時(shí)間安排在確定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)間安排時(shí)，既要考慮股權(quán)激勵(lì)能夠達(dá)到企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)的目的，又要確保員工的激勵(lì)回報(bào)。通常，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中會(huì)涉及以下時(shí)間點(diǎn)：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期、授予日、等待期、行權(quán)期、禁售期等。

【有效期】股權(quán)激勵(lì)的有效期是指從股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃生效到最后一批激勵(lì)標(biāo)的的股份行權(quán)或解鎖完畢的整個(gè)期間。設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期需要考慮企業(yè)戰(zhàn)略的階段性、激勵(lì)對(duì)象勞動(dòng)合同的有效期。

【授權(quán)日】股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授權(quán)日是指激勵(lì)對(duì)象實(shí)際獲得授權(quán)（股票期權(quán)、限制性股票、虛擬股票）的日期，是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施方履行激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)點(diǎn)。在決定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的等待期、行權(quán)期、失效期時(shí)，一般是以授權(quán)日為起算點(diǎn)，而不是以生效日為起算點(diǎn)。

【等待期】股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的等待期是指激勵(lì)對(duì)象獲得股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的之后，需要等待一段時(shí)間，達(dá)到一系列事前約定的約束條件，才可以實(shí)際獲得對(duì)激勵(lì)股份或者激勵(lì)標(biāo)的的完全處分權(quán)。股權(quán)激勵(lì)的等待期三種設(shè)計(jì)方法：一次性等待期限、分次等待期限、業(yè)績(jī)等待期。

【行權(quán)期】行權(quán)期是指股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的等待期滿(mǎn)次日起至有效期滿(mǎn)當(dāng)日止可以行權(quán)的期間，非上市公司行權(quán)期的確定不受法律的限制，公司可以結(jié)合實(shí)際情況確定行權(quán)期。

【限售期】股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的限售期是指激勵(lì)對(duì)象在行權(quán)后，必須在一定時(shí)期內(nèi)持有該激勵(lì)標(biāo)的，不得轉(zhuǎn)讓、出售。限售期主要是為了防止激勵(lì)對(duì)象以損害公司利益為代價(jià)，拋售激勵(lì)標(biāo)的的短期套利行為。

六、股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理及相關(guān)稅務(wù)合規(guī)問(wèn)題

1、會(huì)計(jì)處理

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)-股份支付》的規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)如滿(mǎn)足股份支付的條件，一般需要做股份支付的會(huì)計(jì)處理，影響到公司的盈利指標(biāo)。對(duì)于權(quán)益結(jié)算的涉及職工的股份支付，應(yīng)當(dāng)按照授予日權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)入費(fèi)用和資本公積（其他資本公積），不確認(rèn)其后續(xù)公允價(jià)值變動(dòng)；對(duì)于現(xiàn)金結(jié)算的涉及職工的股份支付，應(yīng)當(dāng)按照每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日權(quán)益工具的公允價(jià)值重新計(jì)量，確定成本費(fèi)用和應(yīng)付職工薪酬。

2、稅務(wù)合規(guī)問(wèn)題

根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于完善股權(quán)激勵(lì)和技術(shù)入股有關(guān)所得稅政策的通知》（財(cái)稅〔2016〕101號(hào)）規(guī)定，對(duì)符合條件的非上市公司股票期權(quán)、股權(quán)期權(quán)、限制性股票和股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)行遞延納稅政策。

非上市公司授予本公司員工的股票期權(quán)、股權(quán)期權(quán)、限制性股票和股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，符合規(guī)定條件的，經(jīng)向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)備案，可實(shí)行遞延納稅政策，即員工在取得股權(quán)激勵(lì)時(shí)可暫不納稅，遞延至轉(zhuǎn)讓該股權(quán)時(shí)納稅；股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，按照股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入減除股權(quán)取得成本以及合理稅費(fèi)后的差額，適用“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項(xiàng)目，按照20%的稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，股票（權(quán)）期權(quán)取得成本按行權(quán)價(jià)確定，限制性股票取得成本按實(shí)際出資額確定，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)取得成本為零。

對(duì)于間接持股方式的股權(quán)激勵(lì)稅務(wù)處理目前并沒(méi)有明確的法律規(guī)定，在實(shí)踐中通常被認(rèn)定為不符合101號(hào)文稅收遞延的條件。

七、對(duì)某某公司目前股權(quán)激勵(lì)的建議

1、持股方式

從公司目前的情況來(lái)看，建議公司采取持股平臺(tái)間接持股的方式，具體為通過(guò)合伙企業(yè)間接持股實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，可以根據(jù)實(shí)際情況成立一個(gè)或多個(gè)持股平臺(tái)。理由如下：

第一、相比持股平臺(tái)間接持股來(lái)說(shuō)，員工直接持股需要通過(guò)定向發(fā)行的方式完成，融資金額較小，成本費(fèi)用較高；

第二、由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用需要計(jì)入管理費(fèi)用，因此要考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)時(shí)對(duì)公司業(yè)績(jī)及估值的影響，盡量避免因股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)過(guò)大而導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)較大；

第三、股票期權(quán)激勵(lì)會(huì)帶來(lái)公司股本大小和股本結(jié)構(gòu)的不確定性，如未行權(quán)完畢，將來(lái)IPO時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)不清晰或存在糾紛；同時(shí)由于公司的股權(quán)價(jià)值不確定造成期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的成本不容易確定，從而導(dǎo)致公司在A股上市前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不易確定；

第四、考慮公司在資本市場(chǎng)的未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益即IPO計(jì)，持股平臺(tái)間接持股可以維持目標(biāo)公司股東的相對(duì)穩(wěn)定和股東大會(huì)決策的相對(duì)高效，同時(shí)在上市之前還可規(guī)避因員工流動(dòng)對(duì)公司層面的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

2、激勵(lì)方式

建議公司采取限制性股票的激勵(lì)方式：

限制性股票員工可以間接方式成為公司的股東，與公司利益保持一致；公司設(shè)定一定期限的股票鎖定期，并對(duì)解鎖條件作出安排（通常是公司業(yè)績(jī)考核要求及個(gè)人考核要求），能夠起到較好的激勵(lì)效果。

3、運(yùn)作模式

第一，公司員工與公司的實(shí)際控制人/控股股東共同出資組成有限合伙企業(yè)，該合伙企業(yè)通常由實(shí)際控制人/控股股東擔(dān)任普通合伙人，被激勵(lì)的員工為有限合伙人。這樣安排可以保證創(chuàng)始人的決策權(quán)，同時(shí)被激勵(lì)對(duì)象主要關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)及分紅收益，對(duì)公司的管理權(quán)并不看重；

股權(quán)激勵(lì)的持股方式范文第2篇

引言

公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的特點(diǎn)，兩權(quán)分離引發(fā)了問(wèn)題，為了緩解兩者之間的利益沖突，西方國(guó)家最早提出了一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度――股權(quán)激勵(lì)制度。這一制度在西方經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展，實(shí)踐表明其在一定程度上對(duì)完善公司治理模式，提高公司績(jī)效有很大作用。

20世紀(jì)90年代初期，股權(quán)激勵(lì)制度開(kāi)始在我國(guó)萌芽。2006年開(kāi)始，我國(guó)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的法律制度更健全，法律環(huán)境更穩(wěn)定，這保障了股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)市場(chǎng)上的順利進(jìn)行和快速發(fā)展。然而，由于我國(guó)資本市場(chǎng)不完善，社會(huì)環(huán)境與法律制度與西方有很大差別，所以這種起源于西方成熟的資本主義市場(chǎng)的股權(quán)激勵(lì)政策在我國(guó)發(fā)展過(guò)程中遇到了許多問(wèn)題。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系也做了許多實(shí)證研究，主要側(cè)重于股權(quán)激勵(lì)政策對(duì)公司績(jī)效的影響以及造成不同影響的因素等方面。而本文重點(diǎn)為對(duì)不同股權(quán)激勵(lì)方式進(jìn)行對(duì)比分析，為上市公司如何選擇適合自己的股權(quán)激勵(lì)方式提出參考意見(jiàn)，協(xié)助上市公司深入完善其治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)績(jī)效水平。

一、相關(guān)文獻(xiàn)述評(píng)

在股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的研究方面，徐大偉、蔡銳和徐鳴雷（2005）對(duì)管理層收購(gòu)的25家企業(yè)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)：管理層持股與公司績(jī)效呈現(xiàn)三次方的非線(xiàn)性關(guān)系：當(dāng)管理層持股比例為0―7.50%時(shí)，管理層持股比例增加，上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效隨之提升；當(dāng)管理層持股比例在7.50%―33.35%之間時(shí)，管理層持股比例增加帶來(lái)的問(wèn)題是其對(duì)外部股東進(jìn)行利益侵占，從而公司的成本增加，最終表現(xiàn)為管理層持股比例與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)；當(dāng)管理層持股比例大于33.35%時(shí)，隨著持股數(shù)的增加，上市公司的整體績(jī)效又會(huì)得到進(jìn)一步提升。李維安、李漢軍（2006）的研究表明。第一大股東持股比例高于40%，公司績(jī)效隨著持股比例的升高而提升；當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例低于20%時(shí)，股權(quán)激勵(lì)無(wú)法發(fā)揮顯著作用；當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例在20%―40%之間時(shí)，高管的股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮顯著作用，股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效為倒U型關(guān)系。顧斌、周立燁（2007）認(rèn)為，從行業(yè)角度看，交通運(yùn)輸業(yè)的公司股權(quán)激勵(lì)效果是最好的，但是我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期效應(yīng)不明顯。徐寧（2010）則認(rèn)為，規(guī)模小、成長(zhǎng)性高的上市公司對(duì)股票期權(quán)模式更為熱衷，股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效有正的效應(yīng)。

在不同股權(quán)激勵(lì)模式的對(duì)比分析研究方面，吳網(wǎng)紅、魏巍（2008）通過(guò)研究認(rèn)為，企業(yè)業(yè)績(jī)與股權(quán)激勵(lì)模式的成本有緊密聯(lián)系。為了使股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)最大化，應(yīng)根據(jù)股權(quán)激勵(lì)模式成本，考慮上市公司發(fā)展階段和類(lèi)型，選擇操作上可行、比較能發(fā)揮激勵(lì)功能的股權(quán)激勵(lì)模式。廖敏（2009）對(duì)2006―2008年間宣告實(shí)施股票期權(quán)模式的上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在剔除行業(yè)因素影響后，上市公司股票期權(quán)激勵(lì)效應(yīng)總體上不并明顯；從不同的激勵(lì)標(biāo)的物來(lái)看，股票期權(quán)激勵(lì)效果不如限制性股票的激勵(lì)效果。

在對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性這一問(wèn)題上，國(guó)內(nèi)學(xué)者還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定論。從實(shí)證結(jié)果上看，正相關(guān)、負(fù)相關(guān)或不相關(guān)及非線(xiàn)性相關(guān)的結(jié)論都有證實(shí)。但是，考慮到我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的時(shí)間不長(zhǎng)，隨著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)政策的進(jìn)一步發(fā)展，這一政策能否對(duì)公司績(jī)效的提升仍然起到促進(jìn)作用，股票期權(quán)和限制性股票這兩種模式是否都仍然能對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極影響？?jī)煞N模式下的激勵(lì)效果是否會(huì)存在顯著差異？這些問(wèn)題還有待進(jìn)一步實(shí)證分析。

二、上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的現(xiàn)狀分析

（一）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的上市企業(yè)規(guī)模情況分析

截至2012年12月31日，共有287家上市公司宣告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策，這些上市公司在公司規(guī)模上差異顯著，表1為上市公司規(guī)模情況。

由表1可以看出，大部分實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的上市公司規(guī)模較小，50億元以上的上市公司幾乎占了考察樣本的三分之二，50億―100億元的上市公司占了14.29%，還有28家上市公司規(guī)模在150億元以上占了9.76%。

由此可得，在我國(guó)，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策，由于公司規(guī)模的不同，實(shí)施狀況也有很大區(qū)別：規(guī)模較小的公司更傾向于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策。這可能是由于較小規(guī)模的企業(yè)更具有靈活性，更容易推行股權(quán)激勵(lì)政策，并且規(guī)模較小的企業(yè)，其對(duì)成長(zhǎng)性的需求也越大，所以他們希望通過(guò)股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施，使公司獲得績(jī)效方面的提升。

（二）激勵(lì)標(biāo)的物情況分析

我國(guó)允許的股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的物有股票增值權(quán)、股票期權(quán)、限制性股票及其他證監(jiān)會(huì)允許的激勵(lì)方式。表2為我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的上市公司所選擇的激勵(lì)標(biāo)的物的情況：到2012年為止，64.81%的上市公司選了股票期權(quán)為其激勵(lì)標(biāo)的物，還有31.71%的上市公司選擇了限制性股票，僅僅只有10家公司選擇了股票增值權(quán)，只占了總體樣本的3.48%。

由表2可以看出，股票期權(quán)方式下，股票來(lái)源全部都是定向發(fā)行的，限制性股票方式下，定向發(fā)行也占了95.6%。而在股票增值權(quán)這一方式下的10家上市公司中，90%選擇了虛擬股票，10%選擇了定向發(fā)行。

（三）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的上市公司行業(yè)分布情況分析

如表3所示，在整體股票市場(chǎng)中，制造業(yè)的上市公司數(shù)量也最多。所以，從行業(yè)中的比重來(lái)說(shuō)，制造業(yè)中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的上市公司僅占到整個(gè)制造業(yè)的上市公司的10.58%，低于信息技術(shù)業(yè)的27.09%、傳播與文化產(chǎn)業(yè)的13.89%、社會(huì)服務(wù)業(yè)的13.41%以及建筑業(yè)的13.04%。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在信息技術(shù)業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)政策的推行程度更高。

通過(guò)對(duì)樣本行業(yè)分布進(jìn)行分析，我們可以從中發(fā)現(xiàn)，行業(yè)不同導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施情況也大不相同。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)政策在信息技術(shù)業(yè)中的接受程度較高，其原因可能是信息技術(shù)業(yè)作為一種新興的高科技產(chǎn)業(yè)，充分認(rèn)識(shí)到人才的重要性。經(jīng)營(yíng)者希望通過(guò)股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施吸收優(yōu)秀人才，穩(wěn)定科技團(tuán)隊(duì)，解決治理問(wèn)題。

（四）股權(quán)激勵(lì)有效期的情況分布

股權(quán)激勵(lì)政策應(yīng)該是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)方式，激勵(lì)有效期較長(zhǎng)，會(huì)更有利于被激勵(lì)者將自身的利益與企業(yè)的利益結(jié)合起來(lái)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度上為公司創(chuàng)造價(jià)值；若激勵(lì)有效期較短，被激勵(lì)者容易被短期利益蒙蔽雙眼，不能從長(zhǎng)期的角度思考問(wèn)題，這樣股權(quán)激勵(lì)政策也不能較好的發(fā)揮其應(yīng)有的效果，表4是我國(guó)目前上市公司中股權(quán)激勵(lì)政策中的激勵(lì)有效期的選擇情況。

從表4可得，有將近79%的上市公司選擇的激勵(lì)有效期為4―5年，而選擇較長(zhǎng)期的激勵(lì)有效期的公司相對(duì)較少，僅僅5家公司的激勵(lì)有效期為10年，只占了1.74%。這表明，激勵(lì)有效期過(guò)短，是目前股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題。這樣容易出現(xiàn)公司管理層為追求短期利益，做出不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策，并出現(xiàn)后續(xù)激勵(lì)不足等問(wèn)題。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)受到國(guó)內(nèi)外企業(yè)廣泛使用的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。在綜合相關(guān)理論和國(guó)內(nèi)外學(xué)者的實(shí)證結(jié)論，我們可以發(fā)現(xiàn)，利益趨同假說(shuō)的提出為股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施奠定了理論基礎(chǔ)，大多數(shù)學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施對(duì)公司績(jī)效的提升持肯定態(tài)度。并且，從解決問(wèn)題的角度來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施，經(jīng)營(yíng)者將成為所有者，這樣經(jīng)營(yíng)者就會(huì)站在股東的角度上思考問(wèn)題，考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，為提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效做出最大的努力，所以股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施在一定程度上也能緩解委托這一問(wèn)題。因此，本出如下假設(shè)：

假設(shè)一：股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施與公司績(jī)效水平的改善顯著正相關(guān)。

股權(quán)激勵(lì)的形式多種多樣，不同的激勵(lì)方式對(duì)公司績(jī)效可能產(chǎn)生不同程度的影響。我國(guó)最主要的激勵(lì)形式是股票期權(quán)和限制性期權(quán)，基于前面對(duì)股票期權(quán)和限制性股票的文獻(xiàn)綜述，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為兩種激勵(lì)方式對(duì)公司績(jī)效的影響度大不相同，有一些學(xué)者認(rèn)為限制性股票的激勵(lì)效果優(yōu)于股票期權(quán)。因此，本文提出假設(shè)二。

假設(shè)二：激勵(lì)方式不同，激勵(lì)效果也不同，而采取限制性股票的方式帶來(lái)的效果顯著優(yōu)于股票期權(quán)的方式。

（二）樣本的選擇及來(lái)源

本文的樣本選擇主要有以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

1.選取2006―2012年間宣布實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司。

2.對(duì)1進(jìn)行篩選，選出2006―2012年間宣告并持續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的上市公司。

3.在2的基礎(chǔ)上篩選出了2006―2011年宣告并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的上市公司。

4.剔除了采取股票增值權(quán)模式的上市公司。

基于上述原則，通過(guò)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)篩選出2006―2012年間宣布實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司287家，其間連續(xù)實(shí)施的上市公司164家，在2011年前已經(jīng)宣布并連續(xù)實(shí)施的上市公司87家，剔除ST公司、金融保險(xiǎn)業(yè)，以及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常及不完整的，最終得到實(shí)證研究樣本共71家公司。

（三）變量的選取

變量類(lèi)型及其定義如表5所示。

（四）模型的建立

四、實(shí)證研究

（一）股權(quán)激勵(lì)實(shí)施與否與公司績(jī)效改善實(shí)證檢驗(yàn)

1.相關(guān)性檢驗(yàn)，變量相關(guān)系數(shù)如表6所示。

2.模型回歸分析，回歸結(jié)果如表7。

由表7可以看出，調(diào)整R2為0.106，說(shuō)明擬合優(yōu)度一般。對(duì)實(shí)證樣本和配對(duì)樣本的數(shù)據(jù)進(jìn)行F檢驗(yàn)，通過(guò)0.05的顯著性水平，這就說(shuō)明總體回歸方程的顯著性檢驗(yàn)相關(guān)。以上結(jié)論說(shuō)明模型設(shè)置比較合理，估計(jì)結(jié)果可信度較高。

從參數(shù)檢驗(yàn)上來(lái)說(shuō)，解釋變量股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前公司績(jī)效的回歸系數(shù)是0.064，大于零表示股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)公司績(jī)效的改善有促進(jìn)作用；而虛擬變量D1的回歸系數(shù)為0.0于0，并且通過(guò)了0.05的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施與公司績(jī)效水平的改善是顯著正相關(guān)的，從而我們接受假設(shè)一。

（二）股權(quán)激勵(lì)方式的選擇與公司績(jī)效改善實(shí)證檢驗(yàn)

1.相關(guān)性檢驗(yàn)，變量相關(guān)系數(shù)如表8所示。

由表8可知，變量之間無(wú)顯著相關(guān)性，不存在多重共線(xiàn)性問(wèn)題，可以對(duì)模型進(jìn)行進(jìn)一步回歸分析。

2.模型回歸分析，回歸結(jié)果如表9。

由表9可知，調(diào)整R平方為0.717，說(shuō)明擬合優(yōu)度很好，并且對(duì)整體方程進(jìn)行F檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，通過(guò)了0.05的顯著性水平，說(shuō)明總體回歸方程的顯著性檢驗(yàn)相關(guān)。以上結(jié)論說(shuō)明模型設(shè)置比較合理，估計(jì)結(jié)果可信度較高。

但從參數(shù)檢驗(yàn)上來(lái)看，D2的顯著性概率為0.316，明顯大于0.1，未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。所以我們拒絕假設(shè)二，即實(shí)施限制性股票帶來(lái)的績(jī)效改善程度略微高于股票期權(quán)模式，但是兩者差異不顯著。

五、研究結(jié)論與對(duì)策建議

（一）研究結(jié)論

從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的上市企業(yè)的績(jī)效水平顯著低于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的上市企業(yè)的績(jī)效水平，由此我們通過(guò)假設(shè)一：股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施與公司績(jī)效水平的改善顯著正相關(guān)。

雖然施限制性股票和股票期權(quán)兩種方法都能帶來(lái)業(yè)績(jī)的提升，但是兩者之間的差異卻并不明顯。所以我們拒絕部分假設(shè)二，即實(shí)施限制性股票帶來(lái)的績(jī)效改善程度略微高于股票期權(quán)模式，但是兩者差異并不顯著。

（二）對(duì)策建議

本文以上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)證實(shí)了股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施確實(shí)能對(duì)公司績(jī)效的改善起到促進(jìn)作用，股權(quán)激勵(lì)方式的不同對(duì)公司績(jī)效的改善程度的確存在些不同，但是這些差異卻不明顯。在我國(guó)進(jìn)一步推行股權(quán)激勵(lì)政策是有必要的，同時(shí)從我國(guó)的實(shí)施現(xiàn)狀來(lái)看，公司規(guī)模不同、行業(yè)不同，上市公司的股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施情況也有差異。針對(duì)存在的問(wèn)題，本文提出了如下對(duì)策建議。

1.優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)方案，建全監(jiān)督機(jī)制

企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況制訂科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案：要確定合適的激勵(lì)對(duì)象，分配合理的激勵(lì)額度，選擇適當(dāng)?shù)募?lì)方式，順應(yīng)股權(quán)激勵(lì)制度的長(zhǎng)期效應(yīng)，為調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象積極性、提升公司績(jī)效打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在注重激勵(lì)對(duì)象薪酬方面的激勵(lì)因素外，還應(yīng)考慮到其精神層面和自我實(shí)現(xiàn)方面的需求，為股權(quán)激勵(lì)政策能夠長(zhǎng)久、成功的實(shí)施提供保障。由于股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，股權(quán)激勵(lì)政策應(yīng)具有較好的靈活度，能適時(shí)調(diào)整，以減少證券市場(chǎng)環(huán)境的變動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的沖擊。為了防止經(jīng)營(yíng)者追求自我的短期利益而影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，有必要在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策時(shí)建立健全配套的監(jiān)督機(jī)制，致力于整個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的健康有序進(jìn)行，提升公司績(jī)效。

股權(quán)激勵(lì)的持股方式范文第3篇

摘 要 隨著現(xiàn)代企業(yè)規(guī)模的壯大，以及管理制度的復(fù)雜化，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離成為很多企業(yè)的現(xiàn)狀。西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，股權(quán)激勵(lì)制度是一項(xiàng)能夠推動(dòng)公司經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，解決公司問(wèn)題的有效途徑。本文通過(guò)結(jié)合中外學(xué)者的研究成果分析了股權(quán)激勵(lì)與上市公司績(jī)效之間的關(guān)系，進(jìn)而對(duì)我們國(guó)家未來(lái)股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞 上市公司 股權(quán)激勵(lì) 績(jī)效 相關(guān)性

一、引言

股權(quán)激勵(lì)制度起源于二十世紀(jì)五十年代的美國(guó)，并且隨后在歐美各個(gè)國(guó)家得到了廣泛的運(yùn)用，取得了顯著的成果。西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，股權(quán)激勵(lì)制度是一項(xiàng)能夠推動(dòng)公司經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，解決公司問(wèn)題的有效途徑。所以，二十世紀(jì)九十年代后期，我們國(guó)家也開(kāi)始逐漸引進(jìn)這一制度來(lái)解決我國(guó)上市公司存在的問(wèn)題。現(xiàn)如今，股權(quán)激勵(lì)制度也越來(lái)越受到關(guān)注，不僅僅是企業(yè)自身，政府部門(mén)也出臺(tái)了很多相關(guān)的規(guī)定來(lái)對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度來(lái)進(jìn)行探索。因?yàn)椋蓹?quán)激勵(lì)制度不僅是順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流，同時(shí)也是解決我國(guó)目前上市公司存在問(wèn)題的關(guān)鍵所在。雖然我國(guó)目前實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)制度與西方國(guó)家還存在著一定的差距，但是在政府的政策支持下，以及股權(quán)分置改革的良好背景下，我們國(guó)家實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度的上市公司會(huì)越來(lái)越多，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)上市公司的作用也會(huì)越來(lái)越大。

二、什么是股權(quán)激勵(lì)制度

股權(quán)激勵(lì)制度指的是，上市公司將本公司的股權(quán)形式給予董事、監(jiān)事、管理人員等企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，通過(guò)股權(quán)將這些經(jīng)營(yíng)者的利益同公司的利益連接起來(lái)，讓他們與股東一起分擔(dān)利潤(rùn)、面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，使經(jīng)營(yíng)者全心全意為公司的發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方式。

隨著現(xiàn)代企業(yè)規(guī)模的壯大，以及管理制度的復(fù)雜化，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離成為很多企業(yè)的現(xiàn)狀。公司的所有者為了能夠保護(hù)自身的利益，擴(kuò)大自身的資產(chǎn)所有權(quán)，可能就沒(méi)有足夠的時(shí)間和精力去管理公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，那么這個(gè)時(shí)候公司的經(jīng)營(yíng)者也為了擴(kuò)大自身的利益，可能會(huì)選擇損害所有者的利益。在這種背景下，為了調(diào)和企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的利益平衡，避免企業(yè)個(gè)人利益和公司整體利益的沖突，讓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和所有者能夠做到利益和風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)公擔(dān)，進(jìn)而達(dá)到兩者共贏的結(jié)果，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施十分必要。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度，對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行激勵(lì)，讓經(jīng)營(yíng)者的利益與公司的績(jī)效相關(guān)聯(lián)，給予他們相應(yīng)的回報(bào)，這樣不僅可以穩(wěn)定上市公司的發(fā)展，同時(shí)也能有效的提高企業(yè)的績(jī)效成果。

三、上市公司股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)公司的績(jī)效影響

關(guān)于上市公司股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)公司的績(jī)效影響，國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者都進(jìn)行了研究，但由于不同的時(shí)間、地區(qū)，以及不同的行業(yè)所具有規(guī)模、環(huán)境、經(jīng)營(yíng)方式等存在差異，得出的結(jié)論不盡相同。通過(guò)綜合分析，股權(quán)激勵(lì)制度與公司效益之間的關(guān)系主要分為兩種：相關(guān)性和非相關(guān)性。

（一）股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間存在相關(guān)性關(guān)系

1.線(xiàn)性相關(guān)性。這里的線(xiàn)性相關(guān)性主要指的就是，股權(quán)激勵(lì)與公司效益之間的正相關(guān)性，也就是上市公司的管理層的持股比例與公司的效益存在著正相關(guān)的關(guān)系。也就是說(shuō)，管理者的持股比例越高，管理者的目標(biāo)與所有者的目標(biāo)就越趨于相同，二者之間的利益沖突隨之減少，這樣就會(huì)有效的減少管理者為了保護(hù)自身利益而去破壞所有者利益的行為，從而公司的成本也就相對(duì)減少，公司的績(jī)效隨之提高。

例如，國(guó)外研究者霍爾和利伯曼通過(guò)搜集美國(guó)上市公司300多家的數(shù)據(jù)作為樣本，運(yùn)用lack.Scholes模型對(duì)經(jīng)營(yíng)者持股比例與股票價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，認(rèn)為兩者之間存在著很大的正相關(guān)性。另外，我們國(guó)家的研究者許承明、濮衛(wèi)東于2003年，通過(guò)研究從1998年一2001年的，上海和深圳證券交易所掛牌交易的2653家公司的數(shù)據(jù)，運(yùn)用最小二乘法對(duì)這些上市公司三年來(lái)的所有的董事持股和所有的高級(jí)經(jīng)理持股分別進(jìn)行多元統(tǒng)計(jì)分析，認(rèn)為公司的管理者持股比例與公司業(yè)績(jī)之間存在明顯的正相關(guān)性。

2.曲線(xiàn)相關(guān)性。曲線(xiàn)相關(guān)性指的是，股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系不是絕對(duì)的線(xiàn)性相關(guān)，而是曲線(xiàn)相關(guān)，也就是說(shuō)在不同的持股比例范圍內(nèi)，二者之間的關(guān)系存在著正相關(guān)性和負(fù)相關(guān)性的差異。

例如，國(guó)外學(xué)者埃爾馬蘭和魏斯巴赫，通過(guò)對(duì)美國(guó)133家上市公司的有關(guān)收益率等數(shù)據(jù)的研究，運(yùn)用回歸分析法得出結(jié)論，認(rèn)為上市公司高層管理人員的持股比例在百分之一，以及百分之五到百分之二十的時(shí)候，管理人員的持股率與公司的效益之間是正相關(guān)的關(guān)系；然而管理人員的持股比例在百分之一到百分之五，以及百分之五到百分之二十之間的時(shí)候，兩者的關(guān)系則是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。對(duì)此，我們國(guó)家很多學(xué)者也得出了相類(lèi)似的結(jié)論。比如，哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系教授，會(huì)計(jì)博士生導(dǎo)師韓東平教授，運(yùn)用最小二乘法，對(duì)2002年12月 31日以前深圳證劵交易所的215家公司作為研究對(duì)象，研究認(rèn)為，當(dāng)公司管理者持股率在[0，0.275 8]、[0.880 9，1]這兩個(gè)范圍內(nèi)的時(shí)候，管理人員的持股率與公司的效益之間是正相關(guān)的關(guān)系；管理人員持股率在[0.275 8，0.880 9]，二者是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

（二）股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間存在非相關(guān)性關(guān)系

然而還有很多學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究后認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間并不存在顯著的正相關(guān)性以及負(fù)相關(guān)性，他們認(rèn)為上市公司沒(méi)有最佳的管理者持股比例，股權(quán)激勵(lì)不可能給公司帶來(lái)明顯的績(jī)效收益。

例如，1983年德姆塞茨和萊思運(yùn)用回歸分析法對(duì)美國(guó)的511個(gè)大公司的有關(guān)收益數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，他們認(rèn)為公司的績(jī)效與公司管理人員的持股比例沒(méi)有固定的關(guān)系，股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個(gè)內(nèi)生的變量，公司是否能夠賺取巨大的利潤(rùn)，這是由公司的股東以及管理人員的特點(diǎn)所決定的，每一個(gè)公司都有自己的特點(diǎn)，所以每一家公司的管理者股權(quán)比例也是不盡相同的，他們有著自己最合適的股權(quán)激勵(lì)制度，所以二者之間沒(méi)有相關(guān)性。此外，中國(guó)的一部分學(xué)者經(jīng)過(guò)研究分析，也認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的績(jī)效的影響不顯著或沒(méi)有任何影響。比如，咸寧學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院的劉合華和程忠明，他們通過(guò)采用回歸分析和對(duì)比分析的方法，檢驗(yàn)了2000年到2005年4200個(gè)公司高層管理人員持股比例與公司績(jī)效之間的關(guān)系，認(rèn)為，除了非國(guó)有控股股東的管理人員持股率在百分之五以下有正相關(guān)的關(guān)系，總體而言，高層管理人員持股率與公司之間的績(jī)效關(guān)系是不顯著的，我們國(guó)家大多數(shù)上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度并沒(méi)有發(fā)揮其設(shè)想的作用。

總之，長(zhǎng)期以來(lái)，雖然國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者都對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了研究論證，但是至今還沒(méi)有得出一個(gè)完全統(tǒng)一的結(jié)論。一方面是由于很多學(xué)者在研究的時(shí)候，沒(méi)有全面的考慮，只是采用了某些公司某一年的數(shù)據(jù)，這樣有可能因?yàn)槟承?shù)據(jù)的偏差而導(dǎo)致不能得出相對(duì)正確的結(jié)論。另一方面，大多數(shù)學(xué)者在分析的時(shí)候，有關(guān)盈利能力的指標(biāo)只關(guān)注數(shù)量，而沒(méi)有全面的考慮盈利能力。同時(shí)，盈利能力又是公司績(jī)效中非常重要的部分，如果只考慮盈利能力指標(biāo)的數(shù)量，卻不去考慮其質(zhì)量，那么就會(huì)導(dǎo)致對(duì)盈利能力評(píng)價(jià)的片面性，也就無(wú)法客觀、全面的分析股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系。

四、相關(guān)建議

（一）完善相關(guān)法律法規(guī)

我們國(guó)家的股權(quán)激勵(lì)制度相比較西方國(guó)家還存在著很大的差距，起步較晚，所以很多企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)制度的作用并沒(méi)有得到充分的發(fā)揮，再加上我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊性和面臨的諸多問(wèn)題。所以為了能夠給股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施創(chuàng)造一個(gè)健康的環(huán)境，必須完善與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)，這樣才能加快我們國(guó)家股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。

（二）規(guī)范資本市場(chǎng)

目前我們國(guó)家的資本市場(chǎng)投機(jī)性比較強(qiáng)，股價(jià)的波動(dòng)的幅度很大，然而資本市場(chǎng)的有效性是直接關(guān)系到上市公司經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)的。所以，規(guī)范資本市場(chǎng)對(duì)于我們國(guó)家股權(quán)激勵(lì)制度的有效實(shí)施十分重要。只有積極的采取措施來(lái)規(guī)范資本市場(chǎng)，比如完善上市公司披露信息的真實(shí)性、可靠性，加強(qiáng)對(duì)證劵市場(chǎng)的監(jiān)督等等，才能使股價(jià)真實(shí)的反映上市公司的業(yè)績(jī)，進(jìn)而評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效水平，充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。

（三）加強(qiáng)公司內(nèi)部治理

一個(gè)公司要想充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用，必須首先加強(qiáng)公司的內(nèi)部治理，完善公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。要積極引入外部董事，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)管能力，使公司內(nèi)部各司其職，相互監(jiān)督，避免內(nèi)部控制的現(xiàn)象。只有加強(qiáng)公司內(nèi)部治理，完善內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，才能有效的杜絕個(gè)人控制的風(fēng)險(xiǎn)，才能為股權(quán)激勵(lì)提供給堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（四）建立科學(xué)的績(jī)效考核指標(biāo)

績(jī)效考核是股權(quán)激勵(lì)的重要內(nèi)容，當(dāng)前我國(guó)大多數(shù)公司的績(jī)效考評(píng)方式比較單一，這樣無(wú)法全面的考評(píng)管理者的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。所以公司應(yīng)該根據(jù)自身的發(fā)展情況與目標(biāo)，采取多樣化的考核指標(biāo)，這樣才能充分發(fā)揮發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的效果

（五）加強(qiáng)經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)

我國(guó)的公司經(jīng)理人市場(chǎng)存在著一個(gè)很大的問(wèn)題，就是國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理人不是通過(guò)市場(chǎng)產(chǎn)生的，而是政府任免的。一個(gè)有效的經(jīng)理人應(yīng)該是按照市場(chǎng)需求而產(chǎn)生的，并且優(yōu)秀的經(jīng)理人有利于公司業(yè)績(jī)的提高。所以要加強(qiáng)經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè)，提高經(jīng)理人素質(zhì)，優(yōu)勝劣汰，這樣才能使經(jīng)理人真正得到股權(quán)激勵(lì)的作用，才能促進(jìn)我們國(guó)家股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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股權(quán)激勵(lì)的持股方式范文第4篇

為了建立現(xiàn)代企業(yè)制度和完善公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)高管人員和業(yè)務(wù)技術(shù)骨干的激勵(lì)與約束，使他們的利益與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展更緊密地結(jié)合，做到風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，并充分調(diào)動(dòng)他們的積極性和創(chuàng)造性，探索生產(chǎn)要素參與分配的有效途徑，促使決策者和經(jīng)營(yíng)者行為長(zhǎng)期化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，探索和建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，已勢(shì)在必行。

一、股權(quán)激勵(lì)概述

所謂股權(quán)激勵(lì)是指授予公司經(jīng)營(yíng)者、雇員股權(quán)，使他們能以股東身份參與決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司服務(wù)的一種激勵(lì)制度，主要包括股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和管理層收購(gòu)等方式。股權(quán)激勵(lì)是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。

股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)是通過(guò)對(duì)人力資本價(jià)值及人力資本剩余價(jià)值索取權(quán)的承認(rèn)，正確處理貨幣資本與人力資本的矛盾，形成利益共生共享的機(jī)制與制度安排，它是企業(yè)基于未來(lái)可持續(xù)性成長(zhǎng)和發(fā)展的一項(xiàng)戰(zhàn)略性人力資源舉措，在實(shí)際操作中要達(dá)到兩個(gè)目的：一是要持續(xù)激勵(lì)企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)為股東創(chuàng)造更高業(yè)績(jī)，二是激勵(lì)和留住企業(yè)需要的核心專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才，股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)要始終圍繞這兩個(gè)基本目的而展開(kāi)，這就需要在方案設(shè)計(jì)和實(shí)施中充分了解經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)及核心人才的內(nèi)在需求結(jié)構(gòu)、激勵(lì)現(xiàn)狀與問(wèn)題，與股東及董事會(huì)成員充分溝通，雙方就股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象、標(biāo)準(zhǔn)、條件、激勵(lì)水平達(dá)成共識(shí)，方案的設(shè)計(jì)既要反映公司核心價(jià)值觀及人力資源戰(zhàn)略的價(jià)值取向，又要反映激勵(lì)對(duì)象的內(nèi)在激勵(lì)訴求。

按照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定，上市公司股權(quán)激勵(lì)可分為股東轉(zhuǎn)讓股票、股票期權(quán)和限制性股票。另外，還有一種以虛擬股票為標(biāo)準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)方式，稱(chēng)為股票增值權(quán)。但《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定適用于上市公司，雖然對(duì)有限責(zé)任公司有一定的參考價(jià)值，但上市公司是股價(jià)透明、交易市場(chǎng)活躍，有限責(zé)任公司是封閉性公司，具有股價(jià)不易認(rèn)定，轉(zhuǎn)讓受限等特定，使得有限責(zé)任公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有其特殊性。有限責(zé)任公司不可能照搬上市公司的規(guī)定來(lái)實(shí)行股票期權(quán)或限制性股票計(jì)劃，必須根據(jù)有限責(zé)任公司的特點(diǎn)，因企制宜，制定適合自身特點(diǎn)的股權(quán)激勵(lì)方案。

二、我司現(xiàn)狀分析

我公司現(xiàn)有注冊(cè)資本800萬(wàn)元，股東為林德方、程紅、林德音，出資分別為：萬(wàn)元、萬(wàn)元、萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的比例分別為：

%、%、%。從上述股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，公司實(shí)際控制人林德方合計(jì)持股%，截止

年末，公司資產(chǎn)總額

元，負(fù)債總額

元，所有者權(quán)益

元，按股份公司的折股比例計(jì)算，將公司全部?jī)糍Y產(chǎn)折算為

萬(wàn)股，每股股價(jià)為

元。

公司成立至今，經(jīng)歷了中高層頻繁流動(dòng)到相對(duì)穩(wěn)定的階段，現(xiàn)階段隨著企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，逐步暴露企業(yè)存在一股獨(dú)大、員工打工心態(tài)嚴(yán)重，公司治理停留在典型民營(yíng)企業(yè)人治特征的弊端，如何激勵(lì)和留住能將個(gè)人使命與公司使命緊密結(jié)合，通過(guò)實(shí)現(xiàn)公司愿景來(lái)達(dá)成個(gè)人愿景的公司高層及核心業(yè)務(wù)技術(shù)骨干，緊通過(guò)加薪等辦法要留住核心人才有時(shí)也力不從心，適時(shí)實(shí)行公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，除可激勵(lì)員工外，也可改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，時(shí)機(jī)已成熟，條件已具備。

三、公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)

公司在近幾年的高速發(fā)展過(guò)程中，引進(jìn)了大量的優(yōu)秀管理、技術(shù)人才，也建立了一套工資、獎(jiǎng)金收入分配體系。為了適應(yīng)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展，構(gòu)建和鞏固企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)，需要重新界定和確認(rèn)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，本企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的不是單純?yōu)榉峙淦髽I(yè)目前的財(cái)富，而是為了使公司創(chuàng)業(yè)者和核心骨干人員共享公司的成長(zhǎng)收益，增強(qiáng)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的包容性，使企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)更好地為企業(yè)發(fā)展出力，更具凝聚力和更具效率。為此設(shè)計(jì)了一套實(shí)股+崗位分紅+業(yè)績(jī)股份期權(quán)的多層次長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。

（一）第一層次：現(xiàn)金出資持股計(jì)劃

大量實(shí)踐表明，要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，如果全部是由老板來(lái)買(mǎi)單，對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言，只是額外增加了一塊收入而已，即使得到了實(shí)在的股權(quán)，時(shí)間久了也會(huì)產(chǎn)生股東疲勞癥，本方案現(xiàn)金持股計(jì)劃是由高管層盒管理、技術(shù)骨干自愿現(xiàn)金出資持股。因?yàn)閷?shí)實(shí)在在掏了錢(qián)，所以更容易與企業(yè)結(jié)成共同體，當(dāng)然，讓高管和骨干掏錢(qián)，可能怨言很大，所以為了鼓勵(lì)激勵(lì)對(duì)象掏錢(qián)，可以采取給出資者配股或價(jià)格優(yōu)惠等措施。

1、現(xiàn)金出資持股股份來(lái)源：

包括向激勵(lì)對(duì)象增資擴(kuò)股、老股東轉(zhuǎn)讓股份等方式。

(1)、向激勵(lì)增資擴(kuò)股。這種方式可以使企業(yè)通過(guò)增資擴(kuò)股來(lái)增加資本金，但在我公司也存在需要股東云南**股份有限公司的批準(zhǔn)，需要解決股權(quán)頻繁變動(dòng)與有限責(zé)仟公司股東人數(shù)限制的法律障礙。還有由于公司股本溢價(jià)為1：3.36，出資者實(shí)際出資與進(jìn)入注冊(cè)資本的股權(quán)“縮水”問(wèn)題，激勵(lì)對(duì)象感情上難于接受。當(dāng)然解決這些問(wèn)題也是有辦法的，將在后面分別闡述。

(2)、實(shí)際控制人贈(zèng)與配送

根據(jù)我公司實(shí)際，由于前面述及的股本溢價(jià)問(wèn)題，為了調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象現(xiàn)金出資的積極性，實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)對(duì)現(xiàn)金出資者給子一定的股權(quán)配送，可以按照職務(wù)級(jí)別、工作年限、貢獻(xiàn)大小，按100％至5％的配送比例對(duì)現(xiàn)金出資者配送股份。如國(guó)內(nèi)知名企業(yè)家柳傳志、任正非、馬云、牛根生等，他們都有“散財(cái)以聚才”的理念，其中華為的任正非通過(guò)轉(zhuǎn)讓或配送方式，主動(dòng)將自己的股份稀釋到零點(diǎn)幾．沒(méi)有膽識(shí)是很難做到的，當(dāng)然這些企業(yè)家個(gè)人魅力很強(qiáng)、很自信、很霸氣、很強(qiáng)勢(shì)、多少也帶點(diǎn)專(zhuān)制性，因此不怕把股權(quán)讓出去以后失去控制權(quán)，如果不具備這樣的條件．民營(yíng)企業(yè)家出讓股權(quán)很容易引起企業(yè)的混亂，這也是很多企業(yè)有過(guò)先例的。

(3)、實(shí)際控制人股份轉(zhuǎn)讓

如果公司不想增資擴(kuò)股，叫采用實(shí)際控制人轉(zhuǎn)讓股權(quán)方式，在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，按照出資對(duì)象職務(wù)級(jí)別、工作年限、貢獻(xiàn)大小，給予一定的優(yōu)惠比例。通過(guò)轉(zhuǎn)讓過(guò)程完成買(mǎi)股與配送的過(guò)程。

2、激勵(lì)對(duì)象出資的資金來(lái)源：

激勵(lì)對(duì)象出資的來(lái)源主要通過(guò)如下幾種方式獲得：

（1）完全由激勵(lì)對(duì)象自籌現(xiàn)金解決；

（2）從支付給激勵(lì)對(duì)象的年薪中提取一定比例用以認(rèn)購(gòu)股份。

（3）從公司公益金中劃出一部分作為專(zhuān)項(xiàng)資金，無(wú)息貸給激勵(lì)對(duì)象認(rèn)購(gòu)股份，然后從激勵(lì)對(duì)象的薪金中定期扣還。

第一種方式則由激勵(lì)對(duì)象州自籌資金購(gòu)買(mǎi)，后2種方式實(shí)際上都屬于延后支付獎(jiǎng)金的形式，如完全采用第1種方式，則在激勵(lì)對(duì)象自有資金不足時(shí)將無(wú)法認(rèn)股，后果可能是激勵(lì)者因無(wú)資金認(rèn)股而放棄股份．激勵(lì)效果大打折扣。為保證激勵(lì)對(duì)象有充足的資金認(rèn)購(gòu)股份．可考慮幾種方式相結(jié)合的辦法，規(guī)定用延后支付獎(jiǎng)金的形式認(rèn)購(gòu)股份的上限，剩余的部分必須用自有資金認(rèn)購(gòu)。

3、激勵(lì)范圍、激勵(lì)力度

理論上說(shuō)，現(xiàn)余出資持股計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象適用于全體員工，差別只在于股份配送或優(yōu)惠比例不同，目的是體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)方案公平公正性，讓每一位愿意參加股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的員丁廣泛參與進(jìn)來(lái)。體現(xiàn)了公司包容性和一種利益共享的企業(yè)文化。但在實(shí)踐中，因?yàn)橐紤]確保實(shí)際控制人的控股地位，以及股權(quán)管理成本，參與持股計(jì)劃人數(shù)不宜過(guò)多，控制在不超過(guò)20人較為適宜。

4、出資股份的權(quán)利

現(xiàn)金出資者本應(yīng)當(dāng)具有公司股東的一切權(quán)利，但由于股東會(huì)人數(shù)過(guò)多導(dǎo)致股東會(huì)成本增加并降低決策效率，小股東應(yīng)實(shí)行股權(quán)或委托制，確定五至十名核心持股成員，其他繳納現(xiàn)金股份的成員，必須委托這些人行使法律上的股東權(quán)利。

5、股份的變更

激勵(lì)對(duì)象出現(xiàn)辭職、職務(wù)變更等情況的，已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的股份可繼續(xù)保留，可繼承、可轉(zhuǎn)讓。但配送的股份未達(dá)到行權(quán)的條件的，由實(shí)際控制人無(wú)條件收回

綜上所述，現(xiàn)金出資持股方案較適合公司當(dāng)前的實(shí)際狀況，是整個(gè)方案的核心．但也存在兩個(gè)主要的缺點(diǎn)：一是要激勵(lì)對(duì)象的抵觸情緒大，由于大多數(shù)人過(guò)去在國(guó)營(yíng)企業(yè)工作，國(guó)營(yíng)企業(yè)用的最多的方案就是現(xiàn)金入股，由于效益不佳，常常無(wú)紅可分，實(shí)質(zhì)上變成了企業(yè)變相籌資掏空員工的錢(qián)袋的手段，因此，要讓激勵(lì)對(duì)象實(shí)實(shí)在在看到現(xiàn)金入股的好處，得到他們的理解和支持是推行這個(gè)方案的關(guān)鍵。二是激勵(lì)成本較高，由于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)后要年年分紅，有可能造成公司支付現(xiàn)金的壓力大，同時(shí)實(shí)際控制人分紅所得繳納個(gè)稅稅負(fù)重；

(二)第二層次：崗位分紅股

崗位分紅股是對(duì)特定的崗位員工，授予一定數(shù)量的股份，使得該管理人員在這一崗位上任職期間可以享受該股份的分紅權(quán)。

崗位股的特點(diǎn)是不需要購(gòu)買(mǎi)，人在特定崗位時(shí)擁有，離開(kāi)該崗位自動(dòng)失去，由繼任者享有。

此方案股權(quán)來(lái)源，全部由實(shí)際控制人提供。實(shí)質(zhì)上就是大股東為完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的高管讓渡分紅權(quán)．由于在第一層次的現(xiàn)金持股計(jì)劃中，繳納現(xiàn)金入股的激勵(lì)對(duì)象，實(shí)際控制人已根據(jù)其崗位、職務(wù)級(jí)別、貢獻(xiàn)大小進(jìn)行了無(wú)償配送，故此方案適用于未參加現(xiàn)金持股計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象。在崗位股實(shí)際設(shè)置時(shí)，要考慮與配送金額的匹配，以及與年薪制的補(bǔ)充。

(三)第三層次：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股是指對(duì)高管在年初確定一個(gè)較為合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象到年末時(shí)達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)，并為公司服務(wù)一定年限后，則公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買(mǎi)公司股票。

該方案的優(yōu)點(diǎn)是：能夠激勵(lì)公司高級(jí)管理人員努力完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，具有較強(qiáng)的約束作用。激勵(lì)對(duì)象獲得獎(jiǎng)勵(lì)的前提是實(shí)現(xiàn)一定的業(yè)績(jī)目標(biāo)并持續(xù)服務(wù)于公司，并且收入是在將來(lái)逐步兌現(xiàn)。實(shí)施該方案主要涉及如下幾個(gè)問(wèn)題：

1、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股份來(lái)源：①?gòu)膶?shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)中提取增資：②由提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金中從實(shí)際控制人處回購(gòu)公司股份。

2、激勵(lì)范圍、激勵(lì)力度

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股份的激勵(lì)范圍通常為有業(yè)績(jī)目標(biāo)的高級(jí)管理人員，通常公司對(duì)高管分配為年薪制，但年薪制必須與一定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)掛鉤，在超額完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的前提下，做為年薪制的一種補(bǔ)充分配方式，可以延緩公司現(xiàn)金分配不足，也可以通過(guò)此方案，逐步提高高管層的持股比例，穩(wěn)定高管隊(duì)伍。

3、業(yè)績(jī)目標(biāo)的設(shè)定

業(yè)績(jī)目標(biāo)是約束激勵(lì)對(duì)象的重要條件．公司應(yīng)當(dāng)建立績(jī)效考核體系和考核辦法；公司可以選擇總產(chǎn)量、總銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)總額等絕對(duì)數(shù)指標(biāo)為業(yè)績(jī)目標(biāo)，也可選擇凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率等相對(duì)盈利指標(biāo)為業(yè)績(jī)目標(biāo)，還可以以絕對(duì)盈利指標(biāo)和相對(duì)盈利指標(biāo)結(jié)合為業(yè)績(jī)目標(biāo)。對(duì)超額完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的，除兌現(xiàn)基本年薪外，超額部分可在績(jī)效考核辦法中規(guī)定給予業(yè)績(jī)股份的獎(jiǎng)勵(lì)。

4、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股份的權(quán)利

激勵(lì)對(duì)象獲得的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股份，享有分紅權(quán)。為了避免高管的短期行為，必須規(guī)定所有權(quán)保留期，在期滿(mǎn)后，符合授予條件的，由公司按持股份額發(fā)放股份登記證書(shū)。

總之，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股目的是為了激勵(lì)高管完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股份兌現(xiàn)得越多，股東的回報(bào)越高，此方案較適合公司當(dāng)前的實(shí)際狀況，但也存在兩個(gè)主要的缺點(diǎn)：一是公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)確定的科學(xué)性很難保證，公司高級(jí)管理人員可能會(huì)為獲得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股票而弄虛作假：要求公司有健全的審計(jì)監(jiān)督體制；二是由于獎(jiǎng)勵(lì)的是股權(quán)，被激勵(lì)者在公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)后可年年分紅，使這個(gè)方案的激勵(lì)成本比年薪分配方式高。

三、在股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施中要關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題

(一)關(guān)于激勵(lì)對(duì)象范圍和人數(shù)問(wèn)題

如前所述，股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)對(duì)象是公司的高管和核心專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員隊(duì)伍，但根據(jù)我公司的實(shí)際，一是成立時(shí)間不長(zhǎng)，有的高管和核心專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員進(jìn)入公司時(shí)間短，二是部分高管和核心專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員年齡偏大，對(duì)他們實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果并不明顯，加之實(shí)施后股權(quán)不能過(guò)與分散。因此我認(rèn)為，我公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的重點(diǎn)對(duì)象范圍應(yīng)界定同時(shí)滿(mǎn)足以下條件者：

1、在公司擔(dān)任中高層管理人員者(含公司董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及中層干部)；

2、由董事會(huì)確定的未擔(dān)任中層的核心骨干、技術(shù)人員

；

3、方案實(shí)施時(shí)已連續(xù)在公司工作五年以上；

4、方案實(shí)施時(shí)年齡限制為男不超過(guò)45周歲．女性不超過(guò)40周歲者；

5、參與股權(quán)激勵(lì)總?cè)藬?shù)不超過(guò)20人。

(二)管理機(jī)構(gòu)的問(wèn)題

公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后，大量股權(quán)管理的工作，涉及人力資源、薪酬分配、業(yè)績(jī)目標(biāo)制定、考核等大量日常工作，建議設(shè)立專(zhuān)門(mén)股權(quán)管理機(jī)構(gòu)，來(lái)實(shí)施股權(quán)管理日常工作。

(三)具體實(shí)施細(xì)節(jié)問(wèn)題

1、為了增加對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的約束，實(shí)際控制人配送的股權(quán)由實(shí)際控制人與激勵(lì)對(duì)象簽訂《公司股權(quán)期權(quán)協(xié)議書(shū)》，規(guī)定配送的股份只有分紅權(quán)，必須在服務(wù)一定年限或完成一定工作業(yè)績(jī)后，可正式辦理行權(quán)手續(xù)，在行權(quán)前仍由實(shí)際控制人保留所有權(quán)：

2、為出資者或擁有股權(quán)者發(fā)放《股權(quán)登記證書(shū)》，鼓勵(lì)建立內(nèi)部股權(quán)交易市場(chǎng)，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓者辦理變更登記等提供方便。

四、綜述

股權(quán)激勵(lì)的持股方式范文第5篇

（一）理論假設(shè)

為了避免管理者的這種機(jī)會(huì)主義行為，股東需要對(duì)管理者采取有效的監(jiān)督和激勵(lì)措施以避免其做出損害公司價(jià)值的行為。對(duì)管理者的激勵(lì)方式有很多種，薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)是上市公司中兩種主要的高管激勵(lì)方式。本文從薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)雙重維度考察股權(quán)投資介入對(duì)企業(yè)高管激勵(lì)的影響，提出以下理論模型隨著股權(quán)投資對(duì)公司治理的不斷介入，股權(quán)投資者在改善高管激勵(lì)中的作用越來(lái)越明顯。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入可以從薪酬激勵(lì)及股權(quán)激勵(lì)兩方面提升對(duì)公司高管的激勵(lì)作用。薪酬機(jī)制作為上市公司治理的重要機(jī)制之一，直接揭示了股東與經(jīng)理人之間的問(wèn)題。合理的薪酬機(jī)制不僅可以促使經(jīng)理人與股東的目標(biāo)趨于一致，而且合理的薪酬機(jī)制可以降低成本，緩解股東與經(jīng)理人之間的沖突，提高公司價(jià)值。因此，股東可以通過(guò)設(shè)計(jì)合理的薪酬政策給管理層以激勵(lì)，從而使其能夠選擇并從事有利于股東財(cái)富提高的行為（Jensen，1990）。股權(quán)投資者作為相對(duì)獨(dú)立、持有股份較高的積極股東，對(duì)公司高管層具有較強(qiáng)的監(jiān)控能力，能更好地扮演委托人的角色通過(guò)薪酬結(jié)構(gòu)參與公司治理以提高治理水平。王雪榮（2009）等認(rèn)為，股權(quán)投資者通過(guò)薪酬結(jié)構(gòu)參與公司治理，在提高公司治理水平同時(shí)，高管的薪酬水平也隨之增加。毛磊（2012）的研究表明，股權(quán)投資者持股比例的提高會(huì)增加管理層的風(fēng)險(xiǎn)，薪酬水平的提高是對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)補(bǔ)償，高機(jī)構(gòu)持股比例往往伴隨著高薪酬水平。因此，本文提出以下假設(shè)：假設(shè)1：股權(quán)投資機(jī)構(gòu)持股比例越高，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高管的激勵(lì)作用越明顯。股權(quán)投資者可以通過(guò)與控股股東、公司高管談判協(xié)商的方式直接作用于高層管理者的薪酬計(jì)劃，也可以通過(guò)表決權(quán)、股東積極主義以及董事會(huì)席位影響高管層薪酬結(jié)構(gòu)。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在公司董事會(huì)中的“話(huà)語(yǔ)權(quán)”，使得投資機(jī)構(gòu)有更大的動(dòng)力和能力去激勵(lì)公司高管以提升公司績(jī)效。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在公司董事會(huì)的席位都能幫助投資機(jī)構(gòu)提升對(duì)公司高管的激勵(lì)效用。因此，本文提出以下假設(shè)：假設(shè)2：股權(quán)投資機(jī)構(gòu)占公司董事會(huì)席位比例越高，則股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高管的激勵(lì)作用越明顯。此外，本文進(jìn)一步從股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的背景、經(jīng)驗(yàn)和是否采用聯(lián)合投資等角度考察了不同的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的特征對(duì)企業(yè)高管激勵(lì)作用的影響，并根據(jù)筆者的觀察提出如下假設(shè)：假設(shè)3：股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)越豐富，則股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高管的激勵(lì)作用越明顯。假設(shè)4：不同背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高管激勵(lì)的作用有所不同。假設(shè)5：聯(lián)合投資能夠增強(qiáng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高管的激勵(lì)作用。

（二）實(shí)證設(shè)計(jì)

1．變量選取

（1）因變量分別采用高管團(tuán)隊(duì)平均薪酬水平（Salary）、高管與普通員工的絕對(duì)薪酬差距（Gap）和高管團(tuán)隊(duì)持股比例（MTShare）三個(gè)變量來(lái)衡量高管激勵(lì)中的薪酬水平、薪酬結(jié)構(gòu)和薪酬業(yè)績(jī)敏感性，其中高管與普通員工絕對(duì)薪酬差距的計(jì)算方法為：Gap＝［（高管總工資－獨(dú)立董事總津貼）／（高管總?cè)藬?shù)－獨(dú)立董事人數(shù)）］－（支付給員工工資和現(xiàn)金／員工總?cè)藬?shù)）

（2）關(guān)于PE特征的變量設(shè)計(jì)根據(jù)上述五個(gè)假設(shè)，分別設(shè)置了以下關(guān)于股權(quán)投資者特征的解釋變量進(jìn)行考察：股權(quán)投資者的持股比例（PEShare）、股權(quán)投資者在董事會(huì)所在比例（PEBoard）、股權(quán)投資者經(jīng)驗(yàn)（Age）、股權(quán)投資者的背景（Background）、是否聯(lián)合投資（Dummysydicate）。其中，本文將股權(quán)投資者的背景分為四類(lèi)，分別設(shè)置虛擬變量為政府（Gov）、私人（Private）、外資（Foregin）以及混合背景（Mix）。

（3）控制變量我們首先控制了公司規(guī)模（Firmsize）和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（ROE）對(duì)高管薪酬的影響，一些研究揭示，公司規(guī)模代表了高管獲取資源和謀取私利的能力，為了防范高管的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，公司規(guī)模越大，高管獲得的薪酬激勵(lì)越強(qiáng)；同時(shí)，高管的薪酬收入也與公司本期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正相關(guān)。其次，以董事長(zhǎng)是否兼任CEO作為衡量公司治理水平的變量。最后，我們也控制了行業(yè)和地域等因素對(duì)高管薪酬的影響，以公司是否屬于高新技術(shù)行業(yè)、以及公司地址是否在北京、上海、廣州為虛擬變量。

二、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

下面根據(jù)股權(quán)投資者的特征對(duì)高管的薪酬水平、高管與普通員工的薪酬差距以及高管持股比例作描述性統(tǒng)計(jì)外資背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更加重視對(duì)公司高管的激勵(lì)，在薪酬水平、薪酬差距以及股權(quán)激勵(lì)方面都領(lǐng)先于其他背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。PE持股比例越高，更傾向于對(duì)公司高管采取固定薪酬激勵(lì)而不是股權(quán)激勵(lì)，拉開(kāi)高管與普通員工的薪酬差距達(dá)到激勵(lì)高管的目的。同時(shí)，關(guān)于PE經(jīng)驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果也得出類(lèi)似的結(jié)論，越有經(jīng)驗(yàn)的PE更傾向于對(duì)公司高管采取薪酬激勵(lì)而不是股權(quán)激勵(lì)的形式。而是否采用聯(lián)合投資則對(duì)股權(quán)投資與公司高管的激勵(lì)效用沒(méi)有太大的影響。

（二）回歸結(jié)果從回歸結(jié)果我們可以得出以下結(jié)論：

（1）PE持股比例對(duì)薪酬水平和薪酬差距有顯著的正向影響，而對(duì)股權(quán)激勵(lì)卻有顯著的負(fù)向影響。這說(shuō)明PE持股比例越高，更加傾向于采用固定薪酬激勵(lì)，通過(guò)提高高管的薪酬水平和拉開(kāi)薪酬差距來(lái)實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目的，而不是給予高管股權(quán)激勵(lì)。本文認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)的大量企業(yè)屬于家族型企業(yè)，存在家族股東任職管理層的情況，通過(guò)增加管理層持股會(huì)導(dǎo)致家族股東股權(quán)的過(guò)度集中，從而影響股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的治理效果及公司績(jī)效。因此，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)并不傾向于對(duì)高管人員的股權(quán)激勵(lì)措施。同時(shí)，由于股權(quán)激勵(lì)方式在我國(guó)的運(yùn)用并不成熟，面對(duì)投資者與高管層之間的高度信息不對(duì)稱(chēng)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更傾向于選擇薪酬激勵(lì)而不是股權(quán)激勵(lì)。

（2）政府背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更傾向于通過(guò)提高高管薪酬水平進(jìn)行激勵(lì)，民營(yíng)背景股權(quán)投資機(jī)構(gòu)傾向于拉大高管與普通員工的薪酬差距進(jìn)行激勵(lì)，而外資背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)則傾向于采用股權(quán)激勵(lì)方式。Leeetal（2008）研究證實(shí)高管與普通員工之間的薪酬差距比單純的高管薪酬水平更能激勵(lì)高管并提升公司業(yè)績(jī)，從我們的觀察也發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)比政府背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在高管激勵(lì)方面更有效率，而另一方面國(guó)內(nèi)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與外資股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于激勵(lì)方式的傾向不同主要取決于雙方對(duì)于股權(quán)價(jià)值目標(biāo)的分歧，國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更加強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)的股權(quán)控制。

（3）從控制變量的回歸系數(shù)可以看出，大規(guī)模的公司傾向于采取薪酬激勵(lì)，小規(guī)模的公司傾向于采取股權(quán)激勵(lì)。一方面成本隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大而不斷增加，薪酬激勵(lì)機(jī)制相對(duì)于股權(quán)激勵(lì)可以更好地降低成本；另一方面小規(guī)模的公司營(yíng)業(yè)收入并不高，無(wú)法提供足夠的薪酬激勵(lì)，但是公司的成長(zhǎng)潛力卻巨大，因此小規(guī)模公司采取股權(quán)激勵(lì)更能提升對(duì)高管人員的激勵(lì)效用。此外，高新技術(shù)企業(yè)相對(duì)于其他行業(yè)，信息更加不對(duì)稱(chēng)，容易造成成本的增加，因此，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更傾向于采取薪酬激勵(lì)而不是股權(quán)激勵(lì)。對(duì)比本文的理論假設(shè)與上述回歸結(jié)果可知，假設(shè)1和假設(shè)4得到驗(yàn)證，而假設(shè)2、3、5的回歸結(jié)果則不太顯著，但變量PEBoard和變量Age回歸系數(shù)的符號(hào)基本與假設(shè)預(yù)期一致，而虛擬變量DummySydicate回歸系數(shù)的符號(hào)則與假設(shè)預(yù)期相反，也就是說(shuō)多個(gè)股權(quán)投資者的介入并沒(méi)能夠加強(qiáng)對(duì)公司高管的激勵(lì)效應(yīng)，相反起到削弱的作用。

三、結(jié)論