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證券市場(chǎng)特征范文第1篇

關(guān)鍵詞：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性黑洞；集聚性；非對(duì)稱效應(yīng)

JEL分類號(hào)：G21中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1428(2012)04-0063-08

一、引言

流動(dòng)性作為金融資產(chǎn)的三大基本屬性之一，一直未能受到監(jiān)管層和投資者的足夠重視。1987年紐約股市黑色星期一、1988年俄羅斯金融危機(jī)及2007年由美國(guó)次級(jí)債危機(jī)引爆并蔓延全球的金融危機(jī)等，讓人們關(guān)注并思考這些事件背后的深層次根源——流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的核心主體之～，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)會(huì)在此集中表現(xiàn)，并通過(guò)證券市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)傳導(dǎo)擴(kuò)散至整個(gè)金融市場(chǎng)體系。

本文將流動(dòng)性的概念區(qū)分為流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)層面，在此基礎(chǔ)上利用中國(guó)證券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行深度研究。在流動(dòng)性的具體測(cè)度指標(biāo)選擇方面，我們應(yīng)用楊朝軍等(2008)的非流動(dòng)性指標(biāo)來(lái)測(cè)度流動(dòng)性水平的高低，并定義流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為流動(dòng)性水平未來(lái)的不確定性，具體用非流動(dòng)性指標(biāo)的波動(dòng)方差來(lái)測(cè)度。從我們近期對(duì)15家機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)需求調(diào)研結(jié)果并結(jié)合對(duì)中國(guó)股市歷史數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)中國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性所存在的問(wèn)題重點(diǎn)已經(jīng)不是流動(dòng)性水平高低的問(wèn)題，而是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的問(wèn)題，這與Persaud(2003)所認(rèn)為的“金融流動(dòng)性管理的主要挑戰(zhàn)并非來(lái)自于流動(dòng)性平均水平，而是流動(dòng)性的易變性和不確定性”的觀點(diǎn)思想基本一致。

二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是與流動(dòng)性相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，反映的是流動(dòng)性水平未來(lái)變化的不確定性，即流動(dòng)性水平變化的風(fēng)險(xiǎn)。從投資者的角度講，按照流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，可分為外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于來(lái)自投資者外部沖擊造成的證券流動(dòng)性的下降。這種外部沖擊可能是影響所有證券的事件，也可能只是影響個(gè)別證券的事件，但是其結(jié)果都是使得所有證券、某類證券或者單個(gè)證券的流動(dòng)性水平下降。從而增加投資者的交易執(zhí)行成本；內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者進(jìn)行投資組合再平衡操作時(shí)，由于自身交易速度或交易規(guī)模等原因，使交易不能按照事前期望的價(jià)格成交的風(fēng)險(xiǎn)。外生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，比較難以避免和控制，但內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)卻在一定程度上是可控的。

流動(dòng)性黑洞是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出的一種極端情況，即金融市場(chǎng)的流動(dòng)性水平在短時(shí)間內(nèi)大幅下降直至消失的狀況。盡管流動(dòng)性黑洞從表面看是由市場(chǎng)的內(nèi)在行為所引起的。但外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是處于主導(dǎo)地位的(Persaud，2002)。流動(dòng)性黑洞是由投資者的交易行為改變所導(dǎo)致的，當(dāng)投資者交易行為由多樣性轉(zhuǎn)變?yōu)橐恢滦詴r(shí)，整個(gè)市場(chǎng)將出現(xiàn)只有賣方而缺少買方，市場(chǎng)流動(dòng)性大幅下降，被拋售的資產(chǎn)價(jià)格急速下跌與賣盤持續(xù)增加并存，這又會(huì)進(jìn)一步惡化流動(dòng)性，直至流動(dòng)性消失殆盡，導(dǎo)致流動(dòng)性黑洞的產(chǎn)生。由此可見(jiàn)，流動(dòng)性黑洞的源頭主要在于外部的沖擊，這主要表現(xiàn)為相關(guān)政策、事件等信息對(duì)投資者交易行為的影響，投資者通過(guò)對(duì)外部沖擊信息的判斷，為滿足自身風(fēng)險(xiǎn)控制需要及監(jiān)管部門的規(guī)定要求等約束將打破投資者交易的多樣性，使得部分投資者面臨流動(dòng)性短缺時(shí)，他們就會(huì)轉(zhuǎn)向投資組合中流動(dòng)性較為正常的部分，以滿足他們所需要的流動(dòng)性，同時(shí)也將其當(dāng)前投資組合中的其他資產(chǎn)存在的一些流動(dòng)性壓力通過(guò)價(jià)格的急速下跌擴(kuò)散出去，導(dǎo)致很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)乃至黑洞的產(chǎn)生(Lowenstein,2001)。流動(dòng)性黑洞一旦出現(xiàn)，資產(chǎn)的價(jià)格表現(xiàn)為在沒(méi)有重要新聞事件的情況下狂跌，而且在接下來(lái)的相當(dāng)時(shí)段內(nèi)陷入持續(xù)低迷的狀態(tài)，沒(méi)有復(fù)蘇回彈的表現(xiàn)。

伴隨著1987年的紐約“黑色星期一”股災(zāi)，一些學(xué)者的研究開(kāi)始關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)之間的關(guān)聯(lián)性，如Greenwald和Stein(1988)的研究認(rèn)為流動(dòng)性提供機(jī)制的崩潰導(dǎo)致了股價(jià)的持續(xù)下跌；Amihud et al.(1990)的研究支持了這種觀點(diǎn)，他們認(rèn)為流動(dòng)性受到強(qiáng)烈沖擊帶來(lái)的流動(dòng)性不足導(dǎo)致了股票價(jià)格的異常下跌，而無(wú)法預(yù)期的拋售壓力和流動(dòng)性的重新評(píng)估又進(jìn)一步加速價(jià)格的下跌。已有的對(duì)流動(dòng)性黑洞形成的研究可從理論角度和實(shí)證角度展開(kāi)，從理論角度研究的學(xué)者主要認(rèn)為由于投資者之間存在信息不對(duì)稱。不同投資者之間因?qū)π畔⒌恼J(rèn)識(shí)偏差導(dǎo)致需求曲線反向彎曲，從而導(dǎo)致無(wú)信息的價(jià)格變化和離散的價(jià)格跳躍，由此產(chǎn)生多重均衡的交替實(shí)現(xiàn)(Xiong,2000；Gromb和Vayanos,2003；Badevy和Veronesi,2003)：也有一些學(xué)者從做市商的角度，認(rèn)為當(dāng)做市商不能滿足較大的流動(dòng)性需求時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性將消失(Gennoue和Leland，1990；Morris和Shin,2002；Brun-nermeier和Pedersen,2002)；還有一些學(xué)者從博弈論的角度，通過(guò)構(gòu)建基于流動(dòng)性需求的動(dòng)態(tài)交易模型，認(rèn)為市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏是交易者之間合作停止并轉(zhuǎn)為互相之間“掠奪易”的結(jié)果(Carlin etal，2006)。從實(shí)證的角度驗(yàn)證流動(dòng)性黑洞存在的相關(guān)研究文獻(xiàn)較少，而且是間接證實(shí)流動(dòng)性黑洞的存在，如Beniamin和Shin(2003)利用美國(guó)國(guó)債報(bào)價(jià)改變及帶交易方向的數(shù)據(jù)，通過(guò)檢驗(yàn)特殊波動(dòng)日的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，發(fā)現(xiàn)價(jià)格下降引起拋售，而價(jià)格上升引起購(gòu)入，表明美國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)上交易和價(jià)格運(yùn)動(dòng)在短期出現(xiàn)了正反饋現(xiàn)象，特別是在市場(chǎng)具有壓力時(shí)期。Felderer(2006)利用1928-1933年政府債券的日買賣價(jià)差數(shù)據(jù)。將樣本區(qū)間劃分為1928-1931年和1931-1933年兩個(gè)區(qū)間，并計(jì)算政府債券市場(chǎng)非流動(dòng)性的橫截面以及臨時(shí)變化，研究表明：1928-1931年間，非流動(dòng)性主要由貨幣政策的改變以及股票市場(chǎng)波動(dòng)驅(qū)使。非流動(dòng)性被定價(jià)并且買賣價(jià)差反映了政府債券市場(chǎng)沖擊能夠解釋債券收益率，而自1931年后，非流動(dòng)性便與這些變量沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)，這意味著1931到1933年政府債券市場(chǎng)進(jìn)入流動(dòng)性黑洞。

相關(guān)學(xué)者的研究刻畫(huà)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及其極端情況下的黑洞特征，但沒(méi)有學(xué)者對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理進(jìn)行實(shí)證研究，同時(shí)缺乏認(rèn)識(shí)外部信息沖擊對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響變化情況，本論文的實(shí)證研究將彌補(bǔ)這些不足。

三、實(shí)證分析

(一)流動(dòng)性指標(biāo)的選取

證券市場(chǎng)特征范文第2篇

一、文獻(xiàn)綜述

對(duì)不同證券市場(chǎng)之間關(guān)系的研究,有一系列重要的文獻(xiàn)。在20世紀(jì)90年代早期之前,大量的研究集中于對(duì)不同的成熟資本市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)關(guān)系的研究。馬多納多和桑德斯(MaldonadoandSaun-ders)搜集了1957—1978年間美、英、德、加、日5國(guó)的月度收益數(shù)據(jù),研究了美國(guó)市場(chǎng)與其他4個(gè)市場(chǎng)之間關(guān)聯(lián)關(guān)系的穩(wěn)定性。[1]尤恩和希姆(EunandShim)檢驗(yàn)了9個(gè)主要證券市場(chǎng)(澳大利亞、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、中國(guó)香港、日本、瑞典、英國(guó)和美國(guó))在1979年12月至1985年12月之間的變動(dòng)關(guān)系,發(fā)現(xiàn)了美國(guó)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)全球市場(chǎng)的相關(guān)證據(jù)。[2]張和麥(CheungandMak)研究了發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)與亞洲新興市場(chǎng)之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)美國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)引領(lǐng)全球成熟市場(chǎng)和大多數(shù)亞洲新興市場(chǎng)的“全球因素”。[3]隨著亞洲資本市場(chǎng)的發(fā)展,20世紀(jì)90年代以來(lái),越來(lái)越多的研究開(kāi)始關(guān)注亞洲市場(chǎng)和其他成熟資本市場(chǎng)之間的共同運(yùn)動(dòng)的關(guān)系。在研究方法的選擇上,從20世紀(jì)90年代以前的關(guān)聯(lián)系數(shù),逐漸發(fā)展到以協(xié)整關(guān)系模型為主。洪和張(HungandCheung)的研究考慮了匯率變動(dòng)因素,發(fā)現(xiàn)了亞洲市場(chǎng)之間達(dá)到協(xié)整的一些證據(jù)。[4]圖盧卡和茲維克(TulucaandZwick)應(yīng)用格蘭杰檢驗(yàn)技術(shù)研究了13個(gè)亞洲市場(chǎng)和非亞洲市場(chǎng)在1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)前后的指數(shù)變化,發(fā)現(xiàn)在東南亞金融危機(jī)之后,這些市場(chǎng)表現(xiàn)出更強(qiáng)的同步變動(dòng)現(xiàn)象。[5]市場(chǎng)之間關(guān)聯(lián)關(guān)系的變化也引起了中國(guó)學(xué)者的關(guān)注,他們?cè)谘芯恐写罅繎?yīng)用GARCH族模型或協(xié)整模型。吳世農(nóng)和潘越討論了制度變化對(duì)兩地股市的影響,發(fā)現(xiàn)H股與內(nèi)地股市之間沒(méi)有明顯關(guān)聯(lián);1997年亞洲金融危機(jī)則改變了紅籌股對(duì)H股的引導(dǎo)作用。[6]有一些學(xué)者研究了中國(guó)的股票市場(chǎng)與亞太周邊及國(guó)際股票市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。俞世典等學(xué)者利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法,發(fā)現(xiàn)外國(guó)的股票市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)有格蘭杰因果關(guān)系但影響非常小,同時(shí)中國(guó)的股票市場(chǎng)對(duì)外國(guó)的股票市場(chǎng)格蘭杰因果關(guān)系不成立。[7]張碧瓊運(yùn)用多外生性沖擊變量的EGARCH模型檢驗(yàn)紐約、倫敦、東京、中國(guó)香港、上海、深圳股票市場(chǎng)波動(dòng)之間日收益波動(dòng)溢出的流星雨假定①,結(jié)論是中國(guó)香港、倫敦、紐約的流星雨對(duì)上海、深圳市場(chǎng)日收益波動(dòng)有顯著性影響,而上海和深圳之間,上海和深圳分別與中國(guó)香港市場(chǎng)之間存在顯著的雙向日收益波動(dòng)溢出現(xiàn)象。[8]谷耀和陸麗娜構(gòu)建了DCC-(BV)EGARCH-VAR模型,系統(tǒng)地度量了滬、深、港三地股市間的收益、波動(dòng)的沖擊及動(dòng)態(tài)條件相關(guān)性,發(fā)現(xiàn)港股對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)的影響越來(lái)越大,且對(duì)滬、深兩市的影響是非對(duì)稱的。[9]

以上研究可能在以下幾個(gè)方面有改進(jìn)的空間:

第一,這些研究并未考慮在不同時(shí)期市場(chǎng)之間關(guān)聯(lián)關(guān)系的變動(dòng)情況,進(jìn)行實(shí)證分析,需要跨度較長(zhǎng)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)這樣一個(gè)受政策影響巨大、并且正在快速發(fā)展中的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō),可能在一年中都會(huì)因?yàn)閲?guó)家政策的變動(dòng)而發(fā)生很大的變化。僅有部分研究設(shè)定了個(gè)別重要的時(shí)點(diǎn),比如發(fā)生亞洲金融危機(jī)前后,來(lái)觀察有關(guān)的變化。因此,發(fā)現(xiàn)和觀察市場(chǎng)之間關(guān)聯(lián)關(guān)系的連續(xù)變化應(yīng)該成為研究新興資本市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)關(guān)聯(lián)關(guān)系的重要改進(jìn)。

第二,絕大部分?jǐn)?shù)據(jù)采用了日收益率數(shù)據(jù),對(duì)于研究中外市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)關(guān)系,可能不妥。原因在于,中國(guó)的資本賬戶并未實(shí)現(xiàn)可自由兌換,國(guó)際資金無(wú)法因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)控制或頭寸調(diào)整等方面的原因?qū)崟r(shí)調(diào)整其在中國(guó)市場(chǎng)的頭寸。因此,在筆者的研究中,選用了周收益數(shù)據(jù),從而更加接近于在資本賬戶未實(shí)現(xiàn)可自由兌換的情況下,資金流動(dòng)的時(shí)間要求。

第三,在研究方法上可能需要進(jìn)一步創(chuàng)新。在最初的同類研究中,大量應(yīng)用相關(guān)系數(shù)這樣基本的研究工具,而進(jìn)入20世紀(jì)90年代中期后,基于市場(chǎng)收益率序列的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)等被普遍應(yīng)用。但除了在市場(chǎng)數(shù)據(jù)的范圍(比如多個(gè)地區(qū)、不同時(shí)段)上的變化之外,在研究中并無(wú)很多新意。在本文中,筆者嘗試采用基于相關(guān)系數(shù)時(shí)間序列來(lái)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)的方法,在市場(chǎng)關(guān)系研究中做出新的探索。

二、數(shù)據(jù)處理

筆者需要選擇對(duì)三個(gè)市場(chǎng)有充分代表性的市場(chǎng)指數(shù)。美國(guó)市場(chǎng)選用標(biāo)普500指數(shù),中國(guó)香港市場(chǎng)選用恒生指數(shù),中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)選用上證綜合指數(shù)。指數(shù)計(jì)算方法的變動(dòng)可能在一定程度上對(duì)最終結(jié)果有影響。標(biāo)普500指數(shù)和上證綜合指數(shù)均在觀察期沒(méi)有大的變化,變化最大的是香港恒生指數(shù)。恒生指數(shù)由原來(lái)的總市值加權(quán)法改為以流通市值調(diào)整計(jì)算,并為個(gè)別成份股的比重設(shè)定上限。整個(gè)變動(dòng)分階段于2006年9月—2007年9月間漸進(jìn)式實(shí)施。本文收集了從2000年1月至2008年8月上證綜合指數(shù)、香港恒生指數(shù)和美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的每周收盤數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)Bloomberg數(shù)據(jù)庫(kù)。因?yàn)樯虾Ｊ袌?chǎng)、中國(guó)香港市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)的假期休市時(shí)間有差異,所以對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。調(diào)整方法是刪除3個(gè)市場(chǎng)中任意一個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有周收盤數(shù)據(jù)的記錄,以使每周的數(shù)據(jù)在時(shí)間上達(dá)成一致。經(jīng)過(guò)調(diào)整,我們得到了各自樣本量為428件的三組時(shí)間序列。3個(gè)股指的數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)初步計(jì)算,形成了股指收益率①的3個(gè)時(shí)間序列,上海市場(chǎng)、中國(guó)香港市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)分別用SH_R,HS_R和SP_R表示,后續(xù)的研究將圍繞這3個(gè)收益率時(shí)間序列之間的關(guān)系展開(kāi)。

三、基于格蘭杰因果檢驗(yàn)的初步分析

傳統(tǒng)的研究方法是對(duì)3個(gè)市場(chǎng)的收益率數(shù)據(jù)開(kāi)展格蘭杰因果檢驗(yàn),在初步的分析中,筆者也試驗(yàn)了這樣的方法。在對(duì)SH_R,HS_R和SP_R進(jìn)行單位根檢驗(yàn)后,證明3個(gè)序列均為平穩(wěn)序列,可以直接進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn),得到格蘭杰因果關(guān)系(見(jiàn)表1)。如果僅從表1的數(shù)據(jù)分析,我們可以得到如下結(jié)果:美國(guó)市場(chǎng)是中國(guó)香港市場(chǎng)的單向格蘭杰原因;當(dāng)滯后期設(shè)定為3或4時(shí),亦表現(xiàn)出美國(guó)市場(chǎng)是中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的單向格蘭杰原因。這意味著,美國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)影響了中國(guó)香港市場(chǎng)和上海市場(chǎng)的走勢(shì),對(duì)中國(guó)香港市場(chǎng)的變動(dòng)所產(chǎn)生的影響立即會(huì)顯現(xiàn),而對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的影響需要更長(zhǎng)的滯后期。另一方面,中國(guó)香港市場(chǎng)和中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的波動(dòng)并未影響美國(guó)市場(chǎng)的走勢(shì)。這樣的結(jié)果與大部分研究所得出結(jié)論是一致的。值得注意的是,表1的數(shù)據(jù)顯示,SH_R與HS_R之間并不存在格蘭杰因果關(guān)系,也就是說(shuō),初步分析的結(jié)果并未給出關(guān)于中國(guó)香港市場(chǎng)和上海市場(chǎng)之間互動(dòng)關(guān)系的明確結(jié)論。這種結(jié)果與之前的研究結(jié)論不同,大部分之前的研究認(rèn)為,中國(guó)香港市場(chǎng)影響上海市場(chǎng)。這一差異也許是因?yàn)楸疚倪x擇了周收益數(shù)據(jù),而之前的研究用的是日收益數(shù)據(jù)。為了研究中國(guó)香港市場(chǎng)和上海市場(chǎng)之間的關(guān)系,以及從另一個(gè)角度觀察美國(guó)市場(chǎng)、中國(guó)香港市場(chǎng)和上海市場(chǎng)的關(guān)系,筆者引入了移動(dòng)相關(guān)數(shù)據(jù)序列以展開(kāi)進(jìn)一步分析。

四、基于移動(dòng)相關(guān)系數(shù)序列的進(jìn)一步分析

相關(guān)系數(shù)是研究?jī)蓚€(gè)時(shí)間序列波動(dòng)關(guān)聯(lián)關(guān)系的簡(jiǎn)單實(shí)用的統(tǒng)計(jì)指標(biāo),但相關(guān)系數(shù)無(wú)法反映一段時(shí)間內(nèi)兩者關(guān)聯(lián)關(guān)系的演變情況。為了更好地分析在整個(gè)時(shí)間跨度內(nèi)各市場(chǎng)之間關(guān)系的變化過(guò)程,筆者利用移動(dòng)相關(guān)系數(shù)序列來(lái)開(kāi)展研究。移動(dòng)相關(guān)系數(shù)序列是借鑒移動(dòng)平均數(shù)的計(jì)算方法,對(duì)特定時(shí)期的時(shí)間序列數(shù)據(jù)形成固定跨度的數(shù)據(jù)窗口,計(jì)算此兩數(shù)據(jù)窗口內(nèi)數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù),然后不斷將數(shù)據(jù)窗口向后遞移,得到一系列的數(shù)據(jù)窗口并計(jì)算得出一系列的相關(guān)系數(shù),由此形成了一個(gè)由相關(guān)系數(shù)組成的時(shí)間序列。

對(duì)于A序列內(nèi)的第n個(gè)數(shù)據(jù)窗口,可用公式表示為:Win_A(T,n)={A(n),A(n+1),…,A(n+T-1)}(1)式中,A(n)為時(shí)間序列A中的第n個(gè)數(shù)據(jù);1≤n≤N-T+1,N為A序列總的樣本量;T為數(shù)據(jù)窗口內(nèi)的樣本量,為一給定的常量,T≤N。同樣,B序列內(nèi)的第n個(gè)數(shù)據(jù)窗口為:Win_B(T,n)={B(n),B(n+1),…,B(n+T-1)}(2)A,B時(shí)間序列內(nèi)相同時(shí)間的數(shù)據(jù)窗口間的相關(guān)系數(shù)為:MCA_B(T,n)=Cor[Win_A(T,n),Win_B(T,n)](3)計(jì)算A,B兩序列間同時(shí)間的數(shù)據(jù)窗口的相關(guān)系數(shù)后,便形成了移動(dòng)相關(guān)系數(shù)時(shí)間序列,即:MCA_B(T)={MCA_B(T,1),MCA_B(T,2),…,MCA_B(T,N-T+1)}(4)這一新產(chǎn)生的序列反映了A序列和B序列相關(guān)系數(shù)的變化過(guò)程。通過(guò)對(duì)此新產(chǎn)生的移動(dòng)相關(guān)系數(shù)時(shí)間序列的分析,可以對(duì)A,B序列的關(guān)系演變展開(kāi)進(jìn)一步的研究。本文用SH,HS和SP分別表示上證綜合指數(shù)、香港恒生指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)的周收益率時(shí)間序列。根據(jù)上述移動(dòng)相關(guān)系數(shù)時(shí)間序列的算法,采用T=40的時(shí)間窗口①,得到了MCSH_HS(40)MCHS_SP(40)和MCSH_SP(40)3個(gè)時(shí)間序列(以下分別簡(jiǎn)稱SH_HS、HS_SP和SH_SP),見(jiàn)圖1。

從圖1中,我們可以得到關(guān)于三地股票市場(chǎng)關(guān)系的一些基本結(jié)論:1•SH_HS的變化最為明顯,2005年是個(gè)分水嶺。從2005年開(kāi)始,SH_HS的數(shù)值快速上升,并且在后續(xù)時(shí)間內(nèi),大部分時(shí)間在0•4左右的水平小幅波動(dòng),只有在2007年中產(chǎn)生較大下降,但很快恢復(fù)。這表明,上海市場(chǎng)和中國(guó)香港市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系從2005年開(kāi)始出現(xiàn)了新的變化,二者的關(guān)聯(lián)度有明顯的提升。2•HS_SP在2000—2008年的觀察期內(nèi),呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)。但關(guān)聯(lián)度的絕對(duì)數(shù)顯然遠(yuǎn)高于SH_HS和SH_SP。在2005年之前的3年時(shí)間,伴隨著較大的波動(dòng),HS_SP呈現(xiàn)較明顯的逐步下降的趨勢(shì),在2005年中達(dá)到觀察期的最低點(diǎn),此后,又開(kāi)始急速攀升,并出現(xiàn)較2005年之前更為劇烈的波動(dòng),在2008年再次降到低點(diǎn)。雖然單從圖1的圖形上,很難確定HS_SP呈現(xiàn)穩(wěn)定下降的趨勢(shì),但其波動(dòng)范圍下移是個(gè)明顯的現(xiàn)象。這說(shuō)明,美國(guó)市場(chǎng)與中國(guó)香港市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度在保持較高水平的同時(shí),也面臨逐步下滑的壓力。

3•SH_SP在較低水平波動(dòng),在2007年初之前,基本未超過(guò)0•2的水平。2007—2008年是整個(gè)觀察期中很特殊的時(shí)期,2007年的關(guān)聯(lián)度基本在0•2~0•4之間波動(dòng),但到了2008年初,突然大幅降低,相關(guān)度呈現(xiàn)負(fù)數(shù)?？梢?jiàn),在美國(guó)市場(chǎng)和上海市場(chǎng)長(zhǎng)年保持較低關(guān)聯(lián)度的背景下,雖然2007年關(guān)聯(lián)度明顯提升,但2008年又呈現(xiàn)較高的負(fù)相關(guān),說(shuō)明兩者并未形成穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)度增高的趨勢(shì)。由上述關(guān)聯(lián)度的變化中,我們獲得了3個(gè)市場(chǎng)之間關(guān)系變動(dòng)的新的信息。但從這些信息中依然難以看出中國(guó)香港市場(chǎng)和上海市場(chǎng)之間誰(shuí)在影響誰(shuí)。為了對(duì)中國(guó)香港和上海市場(chǎng)的相互關(guān)系有深入的了解,筆者嘗試檢驗(yàn)SH_HS與SH_R和HS_R之間的格蘭杰因果關(guān)系。之前的檢驗(yàn)已證明SH_R和HS_R為平穩(wěn)序列。筆者對(duì)SH_HS,HS_SP,SH_SP3個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行了ADF檢驗(yàn),結(jié)果見(jiàn)表2。檢驗(yàn)結(jié)果顯示,SH_HS接受原假設(shè),有單位根,為非平穩(wěn)序列;HS_SP在1%顯著性水平上接受原假設(shè),是非平穩(wěn)序列,但在5%顯著性水平上則否定原假設(shè),為平穩(wěn)序列;而SH_SP沒(méi)有單位根,為平穩(wěn)序列。

因SH_HS為非平穩(wěn)序列,所以筆者進(jìn)而選取一階差分序列(ΔSH_HS)進(jìn)行檢驗(yàn)。正如其他大多數(shù)時(shí)間序列那樣,ΔSH_HS序列為平穩(wěn)序列。因SH_R和HS_R均為平穩(wěn)序列,所以可直接檢驗(yàn)ΔSH_HS與SH_R和HS_R之間的格蘭杰因果關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。從表3可以看出,當(dāng)滯后期為2和3(90%置信水平上)以及滯后期為4(95%置信水平上)的時(shí)候,都可以得到SH_RΔSH_HS的關(guān)系,即SH_R是ΔSH_HS的單向格蘭杰原因;當(dāng)滯后期選擇3或4時(shí)(置信水平99%上),可得到ΔSH_HSHS_R,即ΔSH_HS是HS_R的單向格蘭杰原因。因此,我們可以在滯后期為3或4時(shí),在90%以上的置信水平上,得到SH_RΔSH_HSHS_R,而相對(duì)應(yīng)的反向關(guān)系卻并不成立。筆者注意到,采用同樣的方法對(duì)SP_R,HS_R和ΔHS_SP以及SH_R,SP_R和ΔSH_SP兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行同樣的檢驗(yàn),并未發(fā)現(xiàn)類似的特征。

由格蘭杰因果關(guān)系的概念可知,上述結(jié)果表明,SH_R可以在很大程度上解釋?duì)H_HS,而HS_R卻無(wú)法解釋?duì)H_HS?？紤]到SH_HS是SH_R和HS_R兩數(shù)據(jù)共同形成的結(jié)果,由此可推斷,SH_R的變動(dòng)主導(dǎo)著兩市相互關(guān)系的變動(dòng)。同時(shí),ΔSH_HS的變動(dòng)在99%的置信水平上可以解釋HS_R的變動(dòng),可推導(dǎo)出中國(guó)香港和上海兩個(gè)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)關(guān)系的變動(dòng)在一定程度上帶動(dòng)了中國(guó)香港市場(chǎng)的波動(dòng)。雖然直接對(duì)SH_R和HS_R進(jìn)行格蘭杰檢驗(yàn)并未發(fā)現(xiàn)二者之間的因果關(guān)系,但卻發(fā)現(xiàn)二者之間通過(guò)ΔSH_HS這一中間變量所形成的間接關(guān)系。這也許可以看做是上海市場(chǎng)單向影響中國(guó)香港市場(chǎng)的一種關(guān)系特征,即上海市場(chǎng)的波動(dòng)主導(dǎo)著上海市場(chǎng)與香港市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系的變化,而這種關(guān)聯(lián)關(guān)系的變化進(jìn)一步影響到中國(guó)香港市場(chǎng)的走向。

證券市場(chǎng)特征范文第3篇

我們不妨看一個(gè)案例。

當(dāng)年汾湟可樂(lè)曾向新聞媒體宣稱，經(jīng)過(guò)數(shù)萬(wàn)名消費(fèi)者盲測(cè)表明，汾湟可樂(lè)比可口可樂(lè)和百事可樂(lè)更適合亞洲人口感，因?yàn)樗鼈儺吘故峭鈬?guó)人生產(chǎn)的可樂(lè)。然而，汾湟可樂(lè)忽略了一個(gè)最關(guān)鍵的問(wèn)題，可樂(lè)這種飲料，除了碳酸糖精就是水，根本沒(méi)有驚人的產(chǎn)品品質(zhì)可言?？煽诳蓸?lè)和百事可樂(lè)之所以能輝煌百年，與其說(shuō)是產(chǎn)品的成功，倒不如說(shuō)是品牌文化傳播的成功，而這正是汾湟可樂(lè)的軟肋。

汾湟可樂(lè)曾播出兩則電視廣告——《龍舟篇》和《打抱不平篇》?！洱堉燮返膬?nèi)容是：當(dāng)人們揮汗如雨扛起龍骨下水時(shí)，一罐汾湟可樂(lè)出現(xiàn)了，成龍打開(kāi)它仰頭暢飲，然后出現(xiàn)一句話“汾湟可樂(lè)，大家齊歡樂(lè)”?！洞虮Р黄狡返膬?nèi)容是：小男孩手中的汾湟可樂(lè)被搶走后，見(jiàn)義勇為的成龍出現(xiàn)了，他幫小男孩搶回可樂(lè)，小男孩對(duì)成龍的功夫佩服得五體投地，又將手中的汾湟可樂(lè)拋出，要求再來(lái)一次。分析這兩則電視廣告我們不難發(fā)現(xiàn)，前一則廣告似乎是在為成龍的功夫做廣告而非汾湟可樂(lè)，消費(fèi)者很難從廣告中領(lǐng)悟到汾湟可樂(lè)的品牌個(gè)性內(nèi)涵。后一則廣告也無(wú)非是在闡述一個(gè)問(wèn)題：汾湟可樂(lè)能解渴，特別是大汗淋漓時(shí)，這與其它可樂(lè)相比又有何區(qū)別和優(yōu)勢(shì)呢？

可以看出汾湟可樂(lè)品牌訴求模糊空洞、毫無(wú)有特色，這大大削弱了品牌的影響力，更談不上形成自己獨(dú)特的品牌文化。盡管汾煌可樂(lè)1998年僅電視廣告就打了1.5億元，超過(guò)可口可樂(lè)廣告近6％。然而在短短兩年的風(fēng)光之后，汾湟可樂(lè)還是淡出人們視線。

可見(jiàn)，汾湟可樂(lè)并非敗在產(chǎn)品特色上，而是敗在品牌文化塑造上。

其實(shí)，這樣的事例不勝枚舉。你能否說(shuō)清可口可樂(lè)比非?？蓸?lè)的味道到底好在哪？你是否知道耐克運(yùn)動(dòng)衣和李寧運(yùn)動(dòng)衣的面料到底有何區(qū)別？

也許不能，但這并沒(méi)有妨礙它們?cè)谙M(fèi)者心中處于不同的地位。

產(chǎn)品特色固然重要，然而很多情況下單靠產(chǎn)品特色取勝是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，特別是在飲料、煙酒、化妝品、香水、時(shí)裝等行業(yè)，這些行業(yè)產(chǎn)品技術(shù)門檻較低，產(chǎn)品特色只是品牌進(jìn)入競(jìng)技場(chǎng)的“入場(chǎng)券”，根本不可能形成品牌的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

首先，品牌重要的作用便是把產(chǎn)品從冷冰冰的物質(zhì)世界帶到活生生的精神情感境界。就像有人所說(shuō)：“品牌做到最高境界的時(shí)候便成為一種宗教、一種信仰，會(huì)左右消費(fèi)者的消費(fèi)觀念。”在很多產(chǎn)品領(lǐng)域，消費(fèi)者選擇品牌主要是因?yàn)樗苁惆l(fā)自己的情感，體現(xiàn)自己的身份和品味?？煽诳蓸?lè)無(wú)非是一罐毫無(wú)營(yíng)養(yǎng)價(jià)值的糖水，卻能風(fēng)靡全世界，就是因?yàn)樗忈屃恕皹?lè)觀進(jìn)取”的美國(guó)文化。同樣是一把小木梳，當(dāng)許多產(chǎn)品還是幾元錢一把躋身于地?cái)傌洉r(shí)，譚木匠卻能買到幾百元并在香港上市，就是因?yàn)樽T木匠將濃厚的中國(guó)傳統(tǒng)文化底蘊(yùn)注入到了小木梳中。所以說(shuō)在許多情況下，產(chǎn)品特色只能是品牌的“入場(chǎng)券”，最終制勝的還是品牌的感性因素。

其次，產(chǎn)品特色很難形成品牌長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在科學(xué)技術(shù)如此發(fā)達(dá)的今天，產(chǎn)品特色很容易被競(jìng)爭(zhēng)者抄襲模仿，從而喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而且產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度很快，一個(gè)品牌如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)突出產(chǎn)品特色，那么如果競(jìng)爭(zhēng)品牌生產(chǎn)出更先進(jìn)的產(chǎn)品，該品牌的優(yōu)勢(shì)就會(huì)迅速瓦解。

證券市場(chǎng)特征范文第4篇

關(guān)鍵詞：特征對(duì)策發(fā)生過(guò)程

中圖分類號(hào)：X752文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

煤炭生產(chǎn)中也始終貫穿安全與危險(xiǎn)這對(duì)矛盾。同樣，其安全狀態(tài)是相對(duì)的，而危險(xiǎn)狀態(tài)是絕對(duì)的。從煤炭生產(chǎn)開(kāi)始的那一刻起危險(xiǎn)就伴隨整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程，在生產(chǎn)過(guò)程中，常常伴有火災(zāi)、煤與瓦斯突出、冒頂、片幫、底鼓、沖擊地壓以及機(jī)械事故等各種災(zāi)害發(fā)生。分析各種災(zāi)害發(fā)生的原因和發(fā)生前的預(yù)兆，只要我們?cè)跒?zāi)害發(fā)生前采取相應(yīng)的措施和對(duì)策，就能夠避免災(zāi)害的發(fā)生。1、煤礦常見(jiàn)安全事故發(fā)生過(guò)程與特征

1.1自燃火災(zāi)發(fā)生的過(guò)程與特征

礦井火災(zāi)是煤礦五大自然災(zāi)害之一，在礦井火災(zāi)事故中，煤層自燃火災(zāi)約占所有火災(zāi)事故的75%。故搞清煤層自燃發(fā)火規(guī)律，及時(shí)采取預(yù)防措施，對(duì)保證煤礦安全生產(chǎn)，保護(hù)煤炭資源有重要義。煤炭自燃是煤與氧氣在空間發(fā)生激烈化學(xué)反應(yīng)的過(guò)程，常常發(fā)熱、發(fā)光、生成新物質(zhì)。煤層自燃火災(zāi)發(fā)生的主要分為以下幾個(gè)階段。

煤與氧氣接觸開(kāi)始氧化階段。煤剛一暴露在空氣中，氧化速度特別快，但隨著熱量的釋放和煤氧復(fù)合物的產(chǎn)生，消耗掉周圍空間的大量氧氣，再加上復(fù)合物對(duì)深層煤樣的包裹，對(duì)煤的氧化過(guò)程有一個(gè)阻滯作用，所以氧化速度減慢，但氧化程度在不斷增加。煤層氧化達(dá)到一定程度后會(huì)保持一段時(shí)間穩(wěn)定狀態(tài)，在這個(gè)階段煤層中熱量有所聚積，溫度有所上升。

持續(xù)氧化時(shí)間段。煤層氧化持續(xù)一段時(shí)間后，溫度持續(xù)升高，煤層氧化速度加快，氧化所產(chǎn)生的熱量明顯大于所散發(fā)的熱量，溫度升高速度加快，導(dǎo)致煤層的氧化速度越來(lái)越快。

煤層自燃發(fā)火階段。煤層由于氧化達(dá)到一定溫度后煤層就會(huì)自燃發(fā)火，形成自燃火災(zāi)。

1.2煤與瓦斯突的過(guò)程與特征

煤與瓦斯突出是含瓦斯煤體從煤層中向采掘空間急劇運(yùn)動(dòng)的一種動(dòng)力現(xiàn)象。這種強(qiáng)大的動(dòng)力現(xiàn)象會(huì)給煤礦安全生產(chǎn)、特別是煤礦工人的生命安全造成嚴(yán)重威脅。在關(guān)于突出機(jī)理的認(rèn)識(shí)中，綜合作用說(shuō)為人們普遍接受。即煤與瓦斯突出是地應(yīng)力、瓦斯和煤的物理力學(xué)特性綜合作用的結(jié)果。但該假說(shuō)沒(méi)有考慮時(shí)間的因素。經(jīng)大量的現(xiàn)場(chǎng)實(shí)驗(yàn)，參與突出的煤巖體的形變是和時(shí)間因素緊密相關(guān)的。自然界的任何過(guò)程都是在一定的時(shí)空范圍內(nèi)發(fā)生、發(fā)展的，煤與瓦斯突出也不例外。實(shí)際上煤與瓦斯突出煤巖在外載荷作用下破壞了煤層原有的穩(wěn)定性而導(dǎo)致的。煤與瓦斯突出具體分為以下幾個(gè)階段。

煤體損傷階段。受外力影響導(dǎo)致煤體損傷，煤層內(nèi)原有的結(jié)構(gòu)和瓦斯分布情況受到改變。這一階段主要表現(xiàn)為瓦斯涌出突然增大或減小，頂?shù)装鍓毫υ龃?，作用到支架上?dǎo)致支護(hù)變形斷裂。

突出醞釀階段。受外力影響導(dǎo)致煤體損傷后，沒(méi)有采取措施，繼續(xù)破壞煤體，導(dǎo)致煤體結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改變，煤體內(nèi)部發(fā)生相應(yīng)的運(yùn)動(dòng)，瓦斯積聚到一定的空間內(nèi)，壓力增加。

煤與瓦斯突出階段。含瓦斯煤體在外力持續(xù)作用下，達(dá)到或超過(guò)其屈服載荷時(shí)，發(fā)生煤與瓦斯突出。

1.3頂板事故發(fā)生的過(guò)程與特征

通過(guò)對(duì)采掘巷道煤巖體的觀察證明，巷道自開(kāi)掘后，從巷道表面到煤幫深部存在著煤巖體變形過(guò)程。巷道從開(kāi)掘到報(bào)廢整個(gè)服務(wù)期間的巷道圍巖變形可分以下幾個(gè)階段。

在開(kāi)掘時(shí)就已形成的變形，這部分損傷變形已達(dá)到平衡狀態(tài)，對(duì)后期巷道支護(hù)影響較小，可以認(rèn)為是瞬時(shí)變形。

巷道開(kāi)掘后，破壞了圍巖的原始應(yīng)力狀態(tài)，圍巖中應(yīng)力重新分布，圍巖發(fā)生彈性變形的同時(shí)，巷道周邊部分圍巖中應(yīng)力達(dá)到或超過(guò)巖石的極限破壞強(qiáng)度，形成損傷圍巖相對(duì)位置發(fā)生改變，后期圍巖應(yīng)力趨于穩(wěn)定后，然后逐漸減小，巷道變形速度明顯減慢。

巷道周邊附近圍巖在應(yīng)力不變的情況下，圍巖變形隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而不斷增加，巖石的各項(xiàng)強(qiáng)度指標(biāo)開(kāi)始下降，巖石的彈性模量降低，抗剪、抗壓強(qiáng)度降低，內(nèi)聚力和內(nèi)摩擦角減小，巷道圍巖中的應(yīng)力不再增加，但是圍巖已受到不同程度的破壞，大大降低了巖石的松弛期，當(dāng)變形到一定程度時(shí)，作用力大于圍巖所受支撐力，圍巖垮落。

1.4機(jī)械事故發(fā)生過(guò)程與特征

機(jī)械事故是由構(gòu)成機(jī)械設(shè)備的部分元件的破壞磨損等機(jī)器因素造成的故障現(xiàn)象。每一種或每一臺(tái)新機(jī)器的投入使用就孕育著新的故障或事故的發(fā)生，機(jī)械事故發(fā)生的過(guò)程主要有以下幾個(gè)方面。

機(jī)器設(shè)備在投入使用初期的各零部件處于磨損階段，該階段具有減速增加磨損的特征。

機(jī)器設(shè)備在初期磨損后處于恒速磨損老化階段，在此階段中機(jī)器的故障率較低，運(yùn)行平穩(wěn)。

機(jī)器設(shè)備持續(xù)運(yùn)行后會(huì)進(jìn)入加速磨損老化階段。在此階段中機(jī)器的故障率增高，磨損老化量劇增，經(jīng)常發(fā)生發(fā)生機(jī)械事故。

2、煤礦常見(jiàn)安全事故的對(duì)策

2.1預(yù)防煤層自燃火災(zāi)事故發(fā)生的對(duì)策

預(yù)防煤層自燃火災(zāi)事故主要采取以下措施。

(1).采取煤層注水，增加煤體濕度，降低溫度。采掘工作面在煤體內(nèi)施工注水孔，向孔內(nèi)注入高壓水，增加煤層裂隙，使水均勻分布在煤體內(nèi)，可以隔絕空氣降低煤體內(nèi)部溫度，增加煤層濕度，起到防止煤層自燃的作用。

(2).對(duì)發(fā)火期較短的煤層，布置服務(wù)時(shí)間較長(zhǎng)的巷道時(shí)，盡量布置在巖層內(nèi)，避免因巷道布置在煤層中導(dǎo)致煤體氧化，對(duì)采面運(yùn)輸、回風(fēng)巷可以采取噴漿等措施，隔絕煤層，防止氧化自燃。

(3).采煤工作面在回采過(guò)程中，提高煤炭的回收率，減少采空區(qū)殘余煤炭，避免采空區(qū)煤炭氧化導(dǎo)致自燃。

(4).預(yù)防煤層自燃發(fā)火監(jiān)測(cè)監(jiān)控是關(guān)鍵，煤層氧化初期很難監(jiān)測(cè)到，持續(xù)氧化時(shí)間段是監(jiān)測(cè)煤層自燃火災(zāi)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，發(fā)現(xiàn)有著火預(yù)兆必須采取預(yù)防火災(zāi)的措施，避免火災(zāi)的發(fā)生。

2.2預(yù)防煤與瓦斯突事故發(fā)生的對(duì)策

預(yù)防煤與瓦斯突出事故的發(fā)生，地質(zhì)工作需先行，瓦斯治理是關(guān)鍵。在采掘工作面提前掌握煤層地質(zhì)構(gòu)造，提前采取措施預(yù)防誤揭煤層。提前治理瓦斯，讓煤層內(nèi)的瓦斯得到充分釋放，達(dá)到消除煤與瓦斯突出的作用。

2.3預(yù)防頂板事故發(fā)生的對(duì)策

針對(duì)圍巖變形規(guī)律，在巷道開(kāi)挖后立即噴射水泥混凝土作為臨時(shí)支撐以穩(wěn)定圍巖，然后再進(jìn)行永久性支護(hù)。在巷道剛剛開(kāi)掘時(shí)，及時(shí)噴射混凝土，防止表面氧化，這時(shí)巖層由劇烈變動(dòng)逐步減緩最終趨于穩(wěn)定，然后采用錨桿支護(hù)，這時(shí)進(jìn)行支護(hù)效果最后好，投入少。

加強(qiáng)日常頂板監(jiān)測(cè)，在巷道頂板內(nèi)安裝頂板離層監(jiān)測(cè)儀，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)頂板圍巖變化情況，對(duì)頂板變形較大的巷道，及時(shí)采取措施加強(qiáng)支護(hù)。

在巷道支護(hù)設(shè)計(jì)方面，針對(duì)不同的圍巖情況，采取合理的支護(hù)發(fā)生，確保支護(hù)強(qiáng)度能夠滿足要求。

2.4預(yù)防機(jī)械事故發(fā)生的對(duì)策

隨著煤礦機(jī)械化水平的提高，煤礦機(jī)械設(shè)備數(shù)量較多，機(jī)械設(shè)備故障率也在增加，為了預(yù)防機(jī)械事故發(fā)生的采取以下措施。

加強(qiáng)機(jī)械設(shè)備的日常檢修與維護(hù)工作，發(fā)現(xiàn)故障及時(shí)處理，讓機(jī)械設(shè)備始終處在良好的狀態(tài)下運(yùn)行。

證券市場(chǎng)特征范文第5篇

第二條 貨幣市場(chǎng)基金在編制基金收益公告、臨時(shí)報(bào)告、定期報(bào)告等信息披露文件時(shí)，除遵循中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）信息披露的一般規(guī)定外，還應(yīng)遵循本規(guī)則的要求。

第三條 貨幣市場(chǎng)基金收益公告的內(nèi)容包括但不限于：每萬(wàn)份基金凈收益和7日年化收益率。披露7日年化收益率時(shí)，應(yīng)標(biāo)注基金收益分配是按日結(jié)轉(zhuǎn)份額還是按月結(jié)轉(zhuǎn)份額。

貨幣市場(chǎng)基金的基金合同生效后，基金管理人應(yīng)于開(kāi)始辦理基金份額申購(gòu)或者贖回當(dāng)日，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的全國(guó)性報(bào)刊（以下簡(jiǎn)稱指定報(bào)刊）和基金管理人網(wǎng)站上披露截止前一日的基金資產(chǎn)凈值、基金合同生效至前一日期間的每萬(wàn)份基金凈收益、前一日的7日年化收益率。

貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)至少于每個(gè)開(kāi)放日的次日在指定報(bào)刊和管理人網(wǎng)站上披露開(kāi)放日每萬(wàn)份基金凈收益和7日年化收益率。若遇法定節(jié)假日，應(yīng)于節(jié)假日結(jié)束后第二個(gè)自然日，披露節(jié)假日期間的每萬(wàn)份基金凈收益、節(jié)假日最后一日的7日年化收益率，以及節(jié)假日后首個(gè)開(kāi)放日的每萬(wàn)份基金凈收益和7日年化收益率。

日每萬(wàn)份基金凈收益＝當(dāng)日基金凈收益/當(dāng)日基金份額總額×10000；

期間每萬(wàn)份基金凈收益＝ ×10000；其中，r1為期間首日基金凈收益，S1為期間首日基金份額總額，rw為第w日基金凈收益，Sw為第w日基金份額總額，rn為期間最后一日基金凈收益，Sn為期間最后一日基金份額總額。

按日結(jié)轉(zhuǎn)份額的7日年化收益率＝｛ －1｝×100%；按月結(jié)轉(zhuǎn)份額的7日年化收益率＝[（ ）×365/10000]×100%；其中，Ri為最近第i個(gè)自然日（包括計(jì)算當(dāng)日）的每萬(wàn)份基金凈收益。

除基金合同另有規(guī)定外，每萬(wàn)份基金凈收益應(yīng)保留至小數(shù)點(diǎn)后第4位，7日年化收益率保留至小數(shù)點(diǎn)后第3位。

第四條當(dāng)“影子定價(jià)”與“攤余成本法”確定的基金資產(chǎn)凈值的偏離度的絕對(duì)值達(dá)到或者超過(guò)0.5%時(shí)，基金管理人應(yīng)當(dāng)在事件發(fā)生之日起兩日內(nèi)就此事項(xiàng)進(jìn)行臨時(shí)報(bào)告，至少披露發(fā)生日期、偏離度、原因及處理方法，并參照如下內(nèi)容和格式在基金年度報(bào)告和半年度報(bào)告的重大事件揭示中進(jìn)行披露：

項(xiàng) 目 發(fā)生日期 偏離度 披露報(bào)刊 披露日期 報(bào)告期內(nèi)偏離度的絕對(duì)值在％（含）以上

本條款中，“攤余成本法”、“影子定價(jià)”及“偏離度”的涵義參見(jiàn)《關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金投資等相關(guān)問(wèn)題的通知》。

第五條在基金年度報(bào)告、半年度報(bào)告中，貨幣市場(chǎng)基金至少應(yīng)披露以下財(cái)務(wù)指標(biāo)和數(shù)據(jù)：本期凈收益、期末基金資產(chǎn)凈值、期末基金份額凈值、本期凈值收益率、累計(jì)凈值收益率。在披露本期凈值收益率和累計(jì)凈值收益率時(shí)，應(yīng)標(biāo)注基金收益分配是按日結(jié)轉(zhuǎn)份額還是按月結(jié)轉(zhuǎn)份額。在基金季度報(bào)告中，至少應(yīng)披露基金本期凈收益、期末基金資產(chǎn)凈值等財(cái)務(wù)指標(biāo)和數(shù)據(jù)。

按日結(jié)轉(zhuǎn)份額的本期（或累計(jì)）凈值收益率＝｛[ ]-1｝×100％；其中，R1為期初（或基金合同生效日）的每萬(wàn)份基金凈收益，Ri為日每萬(wàn)份基金凈收益，Rn為報(bào)告期末的每萬(wàn)份基金凈收益。

按月結(jié)轉(zhuǎn)份額的本期（或累計(jì)）凈值收益率＝{[ ]-1}×100％；其中，R1為報(bào)告期起始至首次轉(zhuǎn)份額期間（或基金合同生效后首月）的每萬(wàn)份基金凈收益，Rm為第m－1次轉(zhuǎn)份額至第m次轉(zhuǎn)份額期間的每萬(wàn)份基金凈收益，Rl為報(bào)告期最后一次轉(zhuǎn)份額至期末的每萬(wàn)份基金凈收益。

其他有關(guān)指標(biāo)的計(jì)算應(yīng)參照《證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第1號(hào)》。

第六條 貨幣市場(chǎng)基金的凈值表現(xiàn)應(yīng)參照以下格式披露：

（一）歷史各時(shí)間段收益率與同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率比較

階段 基金凈值收益率

① 基金凈值收益率標(biāo)準(zhǔn)差② 比較基準(zhǔn)收益率

③ 比較基準(zhǔn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差④ ①－③ ②－④

過(guò)去×個(gè)月

過(guò)去×年

自基金合同生效起至今

基金凈值收益率的計(jì)算參照本規(guī)則第五條。上述指標(biāo)均以百分?jǐn)?shù)形式表示，并保留至小數(shù)點(diǎn)后第4位。

（二）自基金合同生效以來(lái)基金累計(jì)凈值收益率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率歷史走勢(shì)對(duì)比

基金累計(jì)凈值收益率的計(jì)算參照本規(guī)則第五條。

第七條 貨幣市場(chǎng)基金的投資組合報(bào)告應(yīng)參照以下內(nèi)容和格式披露：

（一）報(bào)告期末基金資產(chǎn)組合

資產(chǎn)組合 金額（元） 占基金總資產(chǎn)的比例（%）

債券投資

買入返售證券

其中：買斷式回購(gòu)的買入返售證券

銀行存款和清算備付金合計(jì)

其他資產(chǎn)

合計(jì)

（二）報(bào)告期債券回購(gòu)融資情況

序號(hào) 項(xiàng) 目 金額（元） 占基金資產(chǎn)凈值的比例（%）

報(bào)告期內(nèi)債券回購(gòu)融資余額

其中：買斷式回購(gòu)融資

報(bào)告期末債券回購(gòu)融資余額

其中：買斷式回購(gòu)融資

上表中，報(bào)告期內(nèi)債券回購(gòu)融資余額應(yīng)取報(bào)告期內(nèi)每日融資余額的合計(jì)數(shù)，報(bào)告期內(nèi)債券回購(gòu)融資余額占基金資產(chǎn)凈值比例應(yīng)取報(bào)告期內(nèi)每日融資余額占基金資產(chǎn)凈值比例的簡(jiǎn)均值。

若報(bào)告期內(nèi)貨幣市場(chǎng)基金債券正回購(gòu)的資金余額超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的20％，還應(yīng)作如下說(shuō)明：

序號(hào) 發(fā)生日期 融資余額占基金資產(chǎn)凈值的比例（％） 原因 調(diào)整期

（三）基金投資組合平均剩余期限

1、投資組合平均剩余期限基本情況

項(xiàng) 目 天 數(shù)

報(bào)告期末投資組合平均剩余期限

報(bào)告期內(nèi)投資組合平均剩余期限最高值

報(bào)告期內(nèi)投資組合平均剩余期限最低值

投資組合的平均剩余期限應(yīng)保留至整數(shù)位，小數(shù)點(diǎn)后四舍五入，其計(jì)算公式參照《關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金投資等相關(guān)問(wèn)題的通知》。

若報(bào)告期內(nèi)投資組合平均剩余期限違規(guī)超過(guò)180天，還應(yīng)作如下說(shuō)明：

序號(hào) 發(fā)生日期 平均剩余期限（天） 原因 調(diào)整期

2、期末投資組合平均剩余期限分布比例

序號(hào) 平均剩余期限 各期限資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值的比例（%） 各期限負(fù)債占基金資產(chǎn)凈值的比例（%）

1 30天以內(nèi)

2 30天（含）—60天

3 60天（含）—90天

4 90天（含）—180天

5 180天（含）—397天（含）

合 計(jì)

若報(bào)告期末貨幣市場(chǎng)基金持有剩余期限小于397天但剩余存續(xù)期超過(guò)397天的浮動(dòng)利率債券，還應(yīng)參照以下格式在上表相應(yīng)欄目下標(biāo)注：

序號(hào) 平均剩余期限 各期限資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值的比例（%） 各期限負(fù)債占基金資產(chǎn)凈值的比例（%）

××天以內(nèi)

其中：剩余存續(xù)期超過(guò)397天的浮動(dòng)利率債

剩余存續(xù)期的涵義參見(jiàn)《關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金投資等相關(guān)問(wèn)題的通知》。

（四）報(bào)告期末債券投資組合

1、按債券品種分類的債券投資組合

序號(hào) 債券品種 成本（元） 占基金資產(chǎn)凈值的比例（%）

1 國(guó)家債券

金融債券

其中：政策性金融債

3 央行票據(jù)

4 企業(yè)債券

5 其他

合 計(jì)

剩余存續(xù)期超過(guò)397天

的浮動(dòng)利率債券

上表中，附息債券的成本包括債券面值和折溢價(jià)，貼現(xiàn)式債券的成本包括債券投資成本和內(nèi)在應(yīng)收利息。

2、基金投資前十名債券明細(xì)

序號(hào) 債券

名稱 債券數(shù)量（張） 成本

元 占基金資產(chǎn)凈值的比例

自有投資 買斷式回購(gòu)

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

上表中，“債券數(shù)量”中的“自有投資”和“買斷式回購(gòu)”指自有的債券投資和通過(guò)債券買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)買入的債券賣出后的余額。

（五）“影子定價(jià)”與“攤余成本法”確定的基金資產(chǎn)凈值的偏離

項(xiàng) 目 偏離情況

報(bào)告期內(nèi)偏離度的絕對(duì)值

在0.25％（含）-0.5％間的次數(shù)

報(bào)告期內(nèi)偏離度的最高值

報(bào)告期內(nèi)偏離度的最低值

報(bào)告期內(nèi)每個(gè)工作日偏離度的絕對(duì)值

的簡(jiǎn)均值

（六）投資組合報(bào)告附注

1、基金計(jì)價(jià)方法說(shuō)明。

2、若本報(bào)告期內(nèi)貨幣市場(chǎng)基金持有剩余期限小于397天但剩余存續(xù)期超過(guò)397天的浮動(dòng)利率債券，應(yīng)聲明本報(bào)告期內(nèi)是否存在該類浮動(dòng)利率債券的攤余成本超過(guò)當(dāng)日基金資產(chǎn)凈值的20％的情況。

3、本報(bào)告期內(nèi)需說(shuō)明的證券投資決策程序。

4、其他資產(chǎn)的構(gòu)成

序號(hào) 其他資產(chǎn) 金額（元）

1 交易保證金

2 應(yīng)收證券清算款

3 應(yīng)收利息

4 應(yīng)收申購(gòu)款

5 其他應(yīng)收款

6 待攤費(fèi)用

7 其他