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市值管理與資本實(shí)踐范文第1篇

論文關(guān)鍵詞：智力資本,區(qū)域可持續(xù)發(fā)展能力,福建省,因子分析

知識經(jīng)濟(jì)與可持續(xù)發(fā)展是對人類社會進(jìn)程和人類未來發(fā)展的生動刻畫。知識經(jīng)濟(jì)是推動人類社會實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要動力，知識經(jīng)濟(jì)也只有納入可持續(xù)發(fā)展的范疇，并且用可持續(xù)發(fā)展的原則加以規(guī)范，才能沿著健康的軌道發(fā)展。智力資本是知識經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)和核心要素，智力資本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著關(guān)鍵作用，能夠挖掘新經(jīng)濟(jì)時代的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)階段，通過剖析智力資本與區(qū)域可持續(xù)發(fā)展能力的內(nèi)在關(guān)系，進(jìn)而提出通過智力資本促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的路徑，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供理論依據(jù)具有重要的戰(zhàn)略意義。

一．智力資本與區(qū)域可持續(xù)發(fā)展能力的指標(biāo)體系設(shè)計

區(qū)域智力資本是指在特定的行政區(qū)域和制度框架內(nèi)，通過人的智力運(yùn)作，對知識、技能、經(jīng)驗、知識產(chǎn)權(quán)、有價信息等進(jìn)行整合，并在有效環(huán)境的支撐下，促進(jìn)知識的價值創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)價值增值所形成的資本形態(tài)。雖然關(guān)于智力資本的分類有二要素(Roos,1998)、三要素(Edvinsson,1997)和五要素(Bassi,1999)之說，但Edvinsson智力資本三要素觀點(diǎn)得到廣泛認(rèn)同，即智力資本包括人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本三個要素，學(xué)界稱為“H-S-C”范式。國內(nèi)學(xué)者借鑒國外研究成果對區(qū)域智力資本的內(nèi)涵、構(gòu)成、測度指標(biāo)等方面開展了一系列研究，從構(gòu)成來看，陳鈺芬將區(qū)域智力資本分解為人力資本、關(guān)系資本、過程資本、創(chuàng)新資本等四個要素；趙坤、孫銳將其劃分為人力資本、技術(shù)資本、顧客資本和市場資本四類；而李平，王學(xué)軍、陳武則遵循了H-S-C范式。這些分類方式雖然結(jié)合了區(qū)域的特征，但與宏觀區(qū)域的范疇與本質(zhì)并不完全匹配。結(jié)合上述定義，本文從人力資本、內(nèi)部資本和外部資本的角度將智力資本分為：人力資本、創(chuàng)新資本和環(huán)境資本。區(qū)域人力資本主要包含教育水平、醫(yī)療衛(wèi)生、社會保障等三個方面；創(chuàng)新資本不僅包括創(chuàng)新性的產(chǎn)出，如技術(shù)專利、創(chuàng)意思想、流程、程序、商譽(yù)、商標(biāo)以及論文、著作和研究報告等，還包括創(chuàng)新資金投入與創(chuàng)新人員。環(huán)境資本主要包括開放資本、文化資本、制度資本與關(guān)系資本等形式，用環(huán)境資本來概括更能夠體現(xiàn)智力資本的本質(zhì)內(nèi)涵與宏觀范疇。區(qū)域可持續(xù)發(fā)展關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)人口、經(jīng)濟(jì)、社會、環(huán)境與資源的協(xié)調(diào)發(fā)展，因此著重從資源環(huán)境承載力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力和社會穩(wěn)定能力進(jìn)行考察。根據(jù)以上關(guān)于人力資本、創(chuàng)新資本、環(huán)境資本以及區(qū)域可持續(xù)發(fā)展能力概念的界定，構(gòu)建出評價指標(biāo)體系如表1和表2所示。

表1智力資本三維結(jié)構(gòu)要素評價指標(biāo)體系單位：%

表2區(qū)域可持續(xù)發(fā)展能力（S）指標(biāo)體系單位：%

資源環(huán)境承載力 S1

經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力S2

社會穩(wěn)定能力S3

S11人均農(nóng)作物播種面積(hm/人)

S12能源生產(chǎn)總量與消費(fèi)總量之比

S13環(huán)境保護(hù)資金占財政投入的比重

S14工業(yè)廢水排放達(dá)標(biāo)率

S15工業(yè)固體廢物綜合利用率

S21糧食單產(chǎn)(公斤/畝)

S22非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重

S23億元產(chǎn)值消耗能源(萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤)

S24 GDP增長率

S25人均社會消費(fèi)品零售總額(元)

S31農(nóng)村基尼系數(shù)（無量綱）

S32城鎮(zhèn)居民人均可支配收入(元)

S33農(nóng)民居民人均純收入(元)

市值管理與資本實(shí)踐范文第2篇

關(guān)鍵詞：上市銀行；市值管理；提升途徑

自2005年股權(quán)分置改革實(shí)施以來，中國資本市場獲得了令世人矚目的發(fā)展：A股上市公司總數(shù)從2005年初的1349家增長至2011年末的2320家；A股總市值也從2005年初的3.5萬余億元跨越式的增長至2012年末的21.4萬億元。憑風(fēng)好借力，我國銀行業(yè)在此期間，借助資本市場的力量也取得了長足的進(jìn)步。根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，銀行業(yè)從2005年以來，共從資本市場募集權(quán)益性資金5992億元，這部分資金夯實(shí)了上市銀行的資本金，大大提高了銀行的資本充足水平，為上市銀行的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。上市銀行也為投資者帶來了良好的回報。據(jù)統(tǒng)計，從2005年至2010年間，上市銀行的總資產(chǎn)從26.33萬億增加至63.83萬億，凈資產(chǎn)從1.06萬億增加至3.72萬億，凈利潤從1438億增加至6774億。與此同時，上市銀行的市值權(quán)重也舉足輕重，權(quán)重最大時，曾一度占到A股總市值的45%。近兩年，隨著其他行業(yè)的上市公司家數(shù)增多，以及行業(yè)整體估值水平的回落，上市銀行的市值占總市值的比例回落至25%，但仍然是上市板塊中市值最大的板塊。

然而銀行業(yè)的發(fā)展也并非坦途。從2008年起的金融危機(jī)到目前正在愈演愈烈的歐債危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得模糊和充滿不確定性。同時，因地產(chǎn)調(diào)控等原因，政府融資平臺貸款問題的日益凸顯以及監(jiān)管要求的趨嚴(yán)也使得銀行業(yè)面臨更大的挑戰(zhàn)。本文就新形勢下，我國上市商業(yè)銀行進(jìn)行市值管理的重要性進(jìn)行了論述，同時也提出了上市銀行提高市值管理能力的若干途徑，希望能夠?qū)ι鲜秀y行應(yīng)對新形勢下的挑戰(zhàn)有所裨益。

一、我國銀行業(yè)所面臨的新形勢

（一）監(jiān)管趨嚴(yán)

隨著2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，全球銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)對原有的監(jiān)管方法進(jìn)行了全面的反思，并逐漸意識到原有銀行監(jiān)管中的缺陷。2010年9月巴塞爾銀行監(jiān)管委員會宣布，各方代表就《巴塞爾協(xié)議III》的內(nèi)容達(dá)成一致。也意味著《巴塞爾協(xié)議III》的正式實(shí)施。

中國銀監(jiān)會按照《巴塞爾協(xié)議III》的有關(guān)思想，制定了資本充足率、撥備率、杠桿率、流動性四大監(jiān)管新工具，并已于2011年初獲國務(wù)院批復(fù)。相關(guān)指引也陸續(xù)出臺，上述監(jiān)管工具的實(shí)施無疑將進(jìn)一步提高銀行對資本的需求。

（二）資產(chǎn)質(zhì)量存隱憂

隨著不良資產(chǎn)的剝離以及資本實(shí)力的不斷補(bǔ)充，我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量得到極大改善。根據(jù)銀監(jiān)會的報告顯示，截至2011年三季度末，我國銀行業(yè)整體的不良貸款率僅為0.9%，首次降至1%以內(nèi)。

然而，隨著貨幣政策收緊和銀監(jiān)會監(jiān)管態(tài)度的改變，地方投融資平臺的風(fēng)險開始逐步暴露：2011年6月《新世紀(jì)》報道：2011年4 月份，云南省公路開發(fā)投資有限公司向債權(quán)銀行發(fā)函，表示“即日起，只付息不還本。”之后，上海申虹“債務(wù)逾期”等消息的一一見諸媒體，使得投資者對中國銀行業(yè)的質(zhì)量擔(dān)心不已。

另外一個方面，歐債危機(jī)爆發(fā)對于出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)的地區(qū)已經(jīng)產(chǎn)生了負(fù)面影響，溫州頻發(fā)“老板跑路”事件，里面蘊(yùn)含的信貸風(fēng)險也隨之顯現(xiàn)。

2012年2月，銀監(jiān)會在其網(wǎng)站上了2011年四季度商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)，不良余額由三季度末的4078億上升至四季度末的4279億，同時不良貸款率也由0.90%上升至1%，為2005年以來不良貸款的首次“雙升”，印證了中國銀行業(yè)進(jìn)入了不良資產(chǎn)回升周期。

（三）利率市場化迫近

央行行長周小川在近期接受媒體采訪表示，“利率市場化的條件應(yīng)該說基本上具備了”。利率市場化對于中國銀行業(yè)應(yīng)是漸行漸近。

事實(shí)上，由于近年來，受銀監(jiān)會嚴(yán)格控制存貸比等因素的影響，使得銀行業(yè)普遍開始了吸儲大戰(zhàn)。為吸引存款，商業(yè)銀行發(fā)行了各種理財產(chǎn)品，甚至有短至2-3天的理財產(chǎn)品（禁止1月以內(nèi)的產(chǎn)品），且理財產(chǎn)品的收益率通常也遠(yuǎn)高于同期存款利率。雖然名義上，這些理財產(chǎn)品并不保證收益，甚至不保本，但由于銀行業(yè)在中國百姓心中的特殊地位，購買者通常將其等同于銀行存款。從這個角度來說，理財產(chǎn)品已經(jīng)是銀行在市場機(jī)制倒逼下，自行啟動的利率市場化改革。

（四）估值水平創(chuàng)新低

正是由于市場對于銀行業(yè)面臨的現(xiàn)狀，普遍擔(dān)心法定利差可能逐步取消，而失去了金融特許牌照的護(hù)城河；資產(chǎn)不良率在持續(xù)多年下降并觸底后，面臨著回升的可能，從而提高銀行業(yè)的信貸成本。監(jiān)管對于資本要求的不斷提高，使得銀行業(yè)的再融資周期進(jìn)一步縮短，加大了銀行業(yè)股本的供給預(yù)期。重重重壓下，盡管銀行業(yè)的財務(wù)報表依然靚麗，但估值水平卻屢創(chuàng)新低。2007年銀行業(yè)估值水平最高時，行業(yè)平均市盈率可達(dá)40倍，而2011年11月，銀行業(yè)的平均市盈率僅為6.7倍，2012年動態(tài)市凈率已經(jīng)迫近1倍。

二、市值管理的概念

所謂市值管理，就是上市公司基于公司市值信號，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價值經(jīng)營方法和手段，以達(dá)到公司價值創(chuàng)造最大化、價值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。市值管理就是要使價值創(chuàng)造最大化、價值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化和價值經(jīng)營最優(yōu)化，最終實(shí)現(xiàn)股東價值的最大化。

這一提法最早由施光耀先生于2005年5月在“首批股改回顧與展望專家座談會”上首次明確提出。

市值管理的提法與國外 “價值管理”(Value Management)的概念即存有一致性，又存有不同。所謂價值管理，是指以企業(yè)價值評估為基礎(chǔ)，以價值增長為目的的一種綜合管理模式。二者都強(qiáng)調(diào)了企業(yè)價值的創(chuàng)造和增長，實(shí)現(xiàn)股東價值的最大化。但除了價值創(chuàng)造，市值管理還強(qiáng)調(diào)價值實(shí)現(xiàn)和價值經(jīng)營，即市值管理不僅要做好價值管理的工作，還要進(jìn)行資本市場的管理。可以說，市值管理是建立在價值管理基礎(chǔ)上的，是價值管理的延伸。

從實(shí)踐來看，盡管沒有直接提出“市值管理”概念，但國外上市公司很早就開展了“市值管理”。比如，市值管理中的一項重要工作――投資者關(guān)系管理在歐美發(fā)達(dá)國家證券市場有三十多年發(fā)展歷史；美國《財富》1000強(qiáng)上市公司的90%以上都實(shí)施了高管股權(quán)激勵，其中部分股權(quán)激勵與市值相掛鉤。

監(jiān)管部門也較早的對銀行業(yè)提出了市值管理的要求。中國銀監(jiān)會主席劉明康在2005年10月召開的大銀行公司治理考核標(biāo)桿國際研討會上表態(tài)“上市后，大銀行要將市值最大化作為公司治理的一項重要目標(biāo)。”

三、上市銀行進(jìn)行市值管理的重要性

（一）創(chuàng)造價值實(shí)現(xiàn)股東利益最大化

企業(yè)上市融資后，投資者對企業(yè)的定價模式會發(fā)生改變：企業(yè)上市前，公司的股東通常關(guān)注企業(yè)的凈資產(chǎn)，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓也圍繞著凈資產(chǎn)的價格進(jìn)行；然而企業(yè)上市后，企業(yè)的價值由更為直觀的股票價格體現(xiàn)，投資者的關(guān)注重點(diǎn)自然而然轉(zhuǎn)向了股價。對于一般的投資者而言，除了獲得企業(yè)的分紅之外，更多的通過股票價格的變動獲取投資收益，因此，市值管理是企業(yè)創(chuàng)造價值以及實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的有效手段。

（二）應(yīng)對再融資需求

2011年8月，中國銀監(jiān)會了《商業(yè)銀行資本管理辦法》（試行稿）。根據(jù)券商分析員的研究，按此辦法執(zhí)行，僅2012年，全部上市銀行的再融資（股本）需求將達(dá)到近1500億元。但是現(xiàn)實(shí)的情況是，一方面銀行業(yè)對資本金充滿了渴望，另一方面銀行業(yè)的估值水平卻徘徊在1.2-1.5倍市凈率。如此低的市凈率情況下再融資，銀行很難保證不會稀釋原有股東的每股收益，市場對銀行股的需求也就很難得到提振。近期，光大銀行H股發(fā)行的一再延后就是例證。

在這種情況下，上市銀行的市值管理重要性就日益凸顯。市值管理做得越好的上市銀行，越是容易獲得資本市場的認(rèn)同，越是容易以較小的代價（股本攤薄少）的獲得資金，也越是能夠獲得持續(xù)的籌資。

（三）擴(kuò)張并購的有力武器

并購是企業(yè)發(fā)展的有力武器，企業(yè)通過并購可以迅速擴(kuò)大市場份額。對中國銀行業(yè)而言，市場的競爭是異常激烈的，行業(yè)內(nèi)的兼并趨勢也將逐漸體現(xiàn)。由于現(xiàn)金的珍貴，國外企業(yè)大量的并購都采用了換股方式進(jìn)行。在國內(nèi)的金融行業(yè)近期也出現(xiàn)了這樣的案例，如西南證券以換股方式吸收合并國都證券，以及深發(fā)展以換股方式收購平安銀行等等案例，給金融行業(yè)提供了較好的示范效應(yīng)。市值管理好的上市銀行可以以股份作為對價支付，獲取理想的收購標(biāo)的，并可以避免寶貴的資本金支出，從而取得更為有利的競爭地位。

（四）中小銀行防范被收購的風(fēng)險

對小銀行而言，做好市值管理是防范被收購風(fēng)險的重要手段。從我國的上市城市商業(yè)銀行來看，總體市值并不高，而且估值與大銀行無明顯差異，股權(quán)也較為分散，理論收購成本并不很高。因此，小銀行也應(yīng)當(dāng)重視自身的市值管理，充分應(yīng)運(yùn)各種手段，提升自身的市值，使得覬覦自身的人不能以低估值發(fā)起收購；如果市值管理工作做得好，股價充分體現(xiàn)自身價值，即使被收購，也會使得股東利益得到保證。

四、上市銀行進(jìn)行市值管理能力的途徑

（一）明晰公司戰(zhàn)略、提高公司經(jīng)營透明度

公司戰(zhàn)略決定了公司發(fā)展路徑，一個負(fù)責(zé)任的上市銀行應(yīng)當(dāng)向投資者不斷闡述的公司戰(zhàn)略和發(fā)展方向：是提供綜合金融服務(wù)還是經(jīng)營特色業(yè)務(wù)，是國際化發(fā)展還是專注于本地，是向大企業(yè)資源傾斜還是關(guān)注零售客戶。上市銀行在制定和執(zhí)行戰(zhàn)略的過程中，也伴隨著選取和粘著認(rèn)同自身價值趨同的投資者的過程。理想狀況下，上市銀行的股東都高度認(rèn)同企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，積極持有公司股票，這將極大有利于公司市值的穩(wěn)定。

當(dāng)然，在目前情況下，針對市場對于銀行業(yè)存在的種種疑慮，上市銀行無需諱病忌醫(yī)，對面臨的困難閉口不提，反而應(yīng)當(dāng)通過各種渠道，主動闡述自身發(fā)展邏輯以及應(yīng)對危機(jī)的策略，以增強(qiáng)投資者信心。

（二）加強(qiáng)公司治理

隨著成為公眾公司，投資者越發(fā)關(guān)注公司的治理結(jié)構(gòu)。是否建立了有效的公司治理機(jī)制，股東大會、董事會和管理層的職責(zé)分工是否明確，是否有合理的制衡機(jī)制。而公司治理的好壞，也直接影響著公司的股價表現(xiàn)。根據(jù)南開大學(xué)的學(xué)者郝臣的研究，中國股市存在著8.4%的公司治理溢價。

（三）提高決策透明度，避免破壞市值的舉動

經(jīng)營層對于公司的信息與投資者有著天然的不對稱性，因此，經(jīng)營層對市場釋放的信號，必須謹(jǐn)慎，否則就可能對市值造成很大的負(fù)面影響。比如某公司在2008年初，在市場缺乏預(yù)期的情況下，拋出融資逾千億元的方案。市場對此則用暴跌回應(yīng)，在融資公告后的2日內(nèi)，公司的市值蒸發(fā)近千億元，并在接下去的一段時間內(nèi)，對公司的市場形象產(chǎn)生了相當(dāng)不利的影響。

（四）加強(qiáng)風(fēng)險控制，樹立良好品牌形象

銀行是經(jīng)營風(fēng)險的行業(yè)，因此加強(qiáng)風(fēng)險控制，樹立令社會放心的銀行品牌形象對于銀行的市值管理尤為重要。這不僅指銀行建立各種風(fēng)險控制制度，還需要提高員工思想的重視程度。“大到”平臺債風(fēng)險等問題、“小到”從ATM機(jī)中取到假鈔，這些問題都從方方面面體現(xiàn)了銀行的風(fēng)險控制能力，也直接影響了公司的品牌形象。很難想象，一個有不良品牌形象的銀行能夠在資本市場上擁有很高的溢價。

（五）引入股權(quán)激勵機(jī)制

通常認(rèn)為，股權(quán)激勵有利于將經(jīng)營層與股東的利益捆綁一致，降低風(fēng)險。中國證監(jiān)會前主席周道炯在第五屆中國上市公司市值管理高峰論壇上就提出“股權(quán)激勵機(jī)制可以解決股東與經(jīng)理層之間利益紐帶問題,從而為上市公司的可持續(xù)發(fā)展提供更有利的機(jī)制保障,為上市公司的股東價值最大化提供更合理的制度安排,也為中國資本市場的健康發(fā)展提供更強(qiáng)大的體制基礎(chǔ)。”因此，對于上市銀行來說，應(yīng)可以在股權(quán)激勵方面進(jìn)行適當(dāng)?shù)膰L試，并以此作為市值管理的手段。

參考文獻(xiàn)：

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市值管理與資本實(shí)踐范文第3篇

關(guān)鍵詞：熱錢；驅(qū)動因素；渠道；規(guī)模；對策

中圖分類號：F822.2文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006－3544（2008）01－0024－04

一、導(dǎo)言

在我國， 自中央銀行實(shí)施了以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的人民幣浮動匯率制度后， 人民幣匯率中間價已由2005年7月21日的8.11元持續(xù)攀升至2007年10月19日的7.51元 ，升值幅度已達(dá)7.2%[1] 。不斷提高的人民幣匯率和國際社會對人民幣未來升值的強(qiáng)烈預(yù)期，導(dǎo)致了大量外來資本的流入。僅僅在2007年1-6月份，我國外匯儲備增加額就達(dá)到2663億美元，超過了2006年全年的2475億美元，其中，有相當(dāng)一部分是以追求投機(jī)利潤為目的的“熱錢”，其規(guī)模大、分布集中、隱蔽性強(qiáng)等特征對我國的金融安全提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，從而成為迫切需要關(guān)注及解決的問題。

國際上對“熱錢”的定義雖有不一，但基本反映了其主要特點(diǎn)，即：（1）熱錢”是在國際間專門從事牟利活動的短期資金，其主要特點(diǎn)是流動頻繁，集中活動于投機(jī)性產(chǎn)業(yè)[2] （如證券市場、房地產(chǎn)市場等）。（2）驅(qū)動“熱錢”流動的主要因素是各國間的利率差別、各國間的匯率變動以及某國投機(jī)行業(yè)的盈利空間。因此，當(dāng)一國利率上升、匯率看漲或投機(jī)行業(yè)迅速發(fā)展時，“熱錢” 將大規(guī)模入境進(jìn)行套利，導(dǎo)致該國投機(jī)行業(yè)急劇膨脹；相反，在以上領(lǐng)域看跌的情況下，“熱錢”將全面、迅速撤出，極可能引起該國的金融波動甚至是經(jīng)濟(jì)危機(jī) [3] 。根據(jù)國際貨幣基金組織判斷，目前頻繁流動于各國的“熱錢”總額已超過7.2萬億美元，相當(dāng)于世界總GDP的 1/5。有足夠的證據(jù)表明，“熱錢” 沖擊是引發(fā)1994年墨西哥金融危機(jī)和1997年東南亞金融危機(jī)的直接誘因。

二、當(dāng)前國際“熱錢”的主要輸入渠道

在我國對外來投機(jī)資本實(shí)施嚴(yán)格限制的情況下，“熱錢”的流入采取了多樣化、隱蔽的方式進(jìn)行。近年來，隨著監(jiān)管力度的逐漸增強(qiáng)，“熱錢”的輸入手段也不斷“推陳出新”，成為我國監(jiān)管部門面臨的一個巨大難題。相關(guān)專家的近期研究調(diào)查成果表明，當(dāng)前國際“熱錢”主要通過以下渠道輸入：

1． 以資本項目的名義流入 [4] 。在我國逐步放松對資本項目的管制后， 資本項目成為國際投機(jī)資本進(jìn)入中國的一個重要載體。“熱錢”通過資本項目輸入的渠道主要為： 一是利用國內(nèi)某些地方政府實(shí)施的招商引資政策進(jìn)行虛假投資， 將無實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資需求的資本投入投機(jī)利潤較高的房地產(chǎn)、 有價證券等領(lǐng)域。 二是國內(nèi)投資者通過在國外成立特殊目的的公司，在境外通過銀行借款、出讓公司股份、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式募集資金，進(jìn)行返程投資。三是一些國際金融機(jī)構(gòu)、 大型跨國公司通過從內(nèi)部調(diào)撥資金或是短期國際借貸的方式， 將國外轉(zhuǎn)入的資金投入到高利潤行業(yè)。 這些轉(zhuǎn)移手法的共同特點(diǎn)在于利用我國外匯管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管疏漏和企業(yè)的境內(nèi)外的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，變換資本的實(shí)際用途。

2． 通過貿(mào)易項目流入 [5] 。貿(mào)易項目是我國經(jīng)常項目中的主要組成部分， 同時也是監(jiān)管難度巨大的一個環(huán)節(jié)。在我國現(xiàn)有的外貿(mào)公司當(dāng)中，有相當(dāng)大一部分掌握了各種逃避貿(mào)易監(jiān)管的技巧， 并將其運(yùn)用到跨境資金的轉(zhuǎn)移上來。主要表現(xiàn)為：一是通過與境外關(guān)聯(lián)公司簽訂虛假貿(mào)易合同， 向境內(nèi)輸入無實(shí)際成交貨物的貨款或預(yù)付款； 二是通過高報出口產(chǎn)品價格，將超出貨款的部分用于國內(nèi)投機(jī)活動。這些渠道的特點(diǎn)在于：利用外貿(mào)監(jiān)管部門（主要是海關(guān)）在貿(mào)易合同審核以及商品估價當(dāng)中的信息不對稱，獲得莫須有高額貨款，成功的機(jī)率較高。

3． 通過個人項目流入。 一是通過個人貿(mào)易項目進(jìn)行資金轉(zhuǎn)入。個人貿(mào)易活動分散、收匯金額小，其國際收支申報的真實(shí)性難以鑒別，因而成為了“熱錢”流入的又一便利途徑。二是通過個人貿(mào)易傭金形式流入。 貿(mào)易傭金是個人通過貿(mào)易中介獲得的合法收入，外匯管理機(jī)構(gòu)管理難度較大。需要與投機(jī)資本輸入的單位或個人先簽訂虛假傭金合同， 然后通過離岸賬戶向國內(nèi)個人賬戶匯款的方式， 巧妙的躲避了外匯監(jiān)管。三是通過職工報酬、贍家費(fèi)用等名目匯款回國。 此類資金轉(zhuǎn)移雖資金總額相對小， 但若以分散、高頻率的方式進(jìn)行，也可對國內(nèi)市場形成一定的沖擊。通過個人項目流入的資金的主要特點(diǎn)是：數(shù)量繁多，資金的來源及真實(shí)性調(diào)查難度大、成本高，且缺少相關(guān)法律法規(guī)的制約。

4．通過企業(yè)的非貿(mào)易收入流入。非貿(mào)易收入，目前主要指的是企業(yè)從事跨境服務(wù)所獲取的勞務(wù)費(fèi)用，例如運(yùn)輸、旅游、通訊、建筑、金融、廣告、法律服務(wù)等項目的收入。 企業(yè)非貿(mào)易收入的主要特點(diǎn)是名目繁多、真實(shí)性難以核實(shí)，也成為了企業(yè)向境內(nèi)轉(zhuǎn)移投機(jī)資本的途徑之一。

5．通過地下錢莊進(jìn)入。“地下錢莊”到目前尚無明確定義，但其操作手法趨同。即通過在境內(nèi)和境外分別設(shè)立擁有一定資金數(shù)額的分支機(jī)構(gòu)，以在地下錢莊的國外分支機(jī)構(gòu)付款、 國內(nèi)分支機(jī)構(gòu)取款的方式進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，反之亦然。這種資金轉(zhuǎn)移方式主要以地下錢莊的信用和資金額為保證， 在2002年前我國資本大規(guī)模外逃期間主要充當(dāng)洗錢的工具， 但目前承擔(dān)了境內(nèi)洗錢與境外熱錢輸入的雙重職能。 與以上四種方式比較，地下錢莊最為隱蔽，監(jiān)管十分困難，因此交易金額無法計入外匯統(tǒng)計。

三、對當(dāng)前“熱錢”入境規(guī)模的判斷及影響分析

在對“熱錢”的統(tǒng)計方法上，根據(jù)對其性質(zhì)的界定，國家統(tǒng)計局傾向使用的主要統(tǒng)計方法是：“熱錢”= 新增外匯儲備 -（貿(mào)易順差 + 外商直接投資）。依照該統(tǒng)計方法，可得出2002年至2007年流入我國熱錢的數(shù)量，見表1。

需要注意的是：2005年以來的貿(mào)易順差呈現(xiàn)異常的急速增長，當(dāng)中有相當(dāng)大一部分是涉嫌通過“高報低出”、“低報高進(jìn)”的方式進(jìn)入的“熱錢”。因此，若以2004年貿(mào)易順差增長率36%為標(biāo)準(zhǔn)， 將2005年后超出的部分計為“熱錢”，則可得到2005年至2007年的修正值。

不難看出，近年來流入我國的“熱錢”呈迅速膨脹之勢，平均年增速高達(dá)170%以上，其中以2007年上半年為最：上半年為1822.9億美元，占同期新增外匯儲備的68%以上。以目前趨勢判斷，2007年全年入境的國際“熱錢”有可能接近4000億美元，約折合3萬億元人民幣，相當(dāng)于2006年國民生產(chǎn)總值的15%，以及當(dāng)前股市市值的1/10。

隨著大規(guī)模投機(jī)資本的流入，近年來，我國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了由偏快轉(zhuǎn)為過熱的趨勢，2006年我國經(jīng)濟(jì)增長速度為10.7%，2007年上半年加快至11.5%。資產(chǎn)價格的迅速上升是經(jīng)濟(jì)高速增長的主要原因，主要體現(xiàn)在“熱錢”集中的房地產(chǎn)和股票市場。

首先，在房地產(chǎn)市場上，主要體現(xiàn)為房屋銷售價格的迅速上漲。2003～2006年，全國房屋銷售價格漲幅平均值達(dá)6.9%；2007年1～8月，我國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲6.5%。其中，北京、上海、深圳等大型城市的漲幅最為明顯： 深圳已連續(xù)19個月同比漲幅超過10%，其中2007年6~8月份平均增速超過18%；北京連續(xù)16個月超過8%，2007年6~8月份平均增速超過10%。持續(xù)升溫的房地產(chǎn)市場，給人民生活帶來了巨大壓力，成為形成近期通貨膨脹的主要因素之一。

其次，在資本市場上，主要體現(xiàn)為滬深股市綜合指數(shù)和股票市值的迅速增加。2006年上證綜合指數(shù)上漲130.4%，全年市值增長180%，漲幅居全球首位；截至2007年10月8日，上證綜合指數(shù)和股票市值分別較年初再上漲110％和175%，大有趕超2006年之勢。中國股市在短期內(nèi)如此迅猛的增長， 即使在其他國家和地區(qū)中也是罕見的。 這一方面反映了國內(nèi)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展， 另一方面也揭示了股市中存在的大量投機(jī)資本。在“熱錢”集中進(jìn)入和退出股市的情況下， 影響股市運(yùn)行的非理性因素正日益占據(jù)主導(dǎo)地位，導(dǎo)致股市震蕩加劇、風(fēng)險增加。以2007年的滬深綜合股指波動為例，5月30日、6月4日和9月12日分別出現(xiàn)了三次明顯的下跌，跌幅分別達(dá)6.5%、8.3%和5%，我國股市正在投機(jī)資本的推動下急速跌宕上揚(yáng)，表現(xiàn)了濃厚的泡沫色彩。

因此，“熱錢”的大規(guī)模涌入，在推動我國非實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的迅速膨脹的同時，還擠占了央行發(fā)行的大部分基礎(chǔ)貨幣。直接導(dǎo)致了我國流動性的過剩，以及中央宏觀調(diào)控措施的乏力。為防止國際投機(jī)資本對我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步?jīng)_擊，應(yīng)采取嚴(yán)格有效的監(jiān)管措施，對“熱錢”進(jìn)行全面堵截和狙擊。

四、應(yīng)對“熱錢”流入的政策建議

總體來說，“熱錢”流入的主要動力來源于國際上對人民幣持續(xù)升值的預(yù)期，以及在境內(nèi)有價證券、房地產(chǎn)等帶有投機(jī)性的行業(yè)所能獲得的高額利潤。從源頭上阻止“熱錢”的進(jìn)入，需要從調(diào)整人民幣升值預(yù)期、完善國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制政策和強(qiáng)化監(jiān)管手段幾個方面著手。

（一）要努力穩(wěn)定人民幣持續(xù)升值的預(yù)期

對人民幣持續(xù)升值的預(yù)期主要來源于兩個因素：美國近期經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的美元大量外流，以及對中國房地產(chǎn)和股票市場盲目自信。可以說，這種預(yù)期的形成，雖有經(jīng)濟(jì)因素，但仍然以政治因素為主導(dǎo)。換句話說，投資者對中國投機(jī)市場的信心主要來自于政府對這些市場采取的保護(hù)態(tài)度。因此，只有明確表示政府的中立態(tài)度，并承認(rèn)以上行業(yè)存在巨大泡沫和崩潰的風(fēng)險，同時限制媒體和商家的不合理炒作行為，方能有效地影響投資者預(yù)期。

（二）要完善國內(nèi)相關(guān)體制的改革

這些改革主要包括外匯儲備和管理制度改革、人民幣匯率形成機(jī)制改革以及建立對國際資本流動的預(yù)警機(jī)制。

1. 在外匯儲備和管理制度上， 要努力從順差型收支政策向平衡型收支政策轉(zhuǎn)變。主要措施包括：通過針對性的出口稅收制度，進(jìn)一步改變“獎出限入”的外貿(mào)政策；按照國家產(chǎn)業(yè)政策要求，改革不合理的外資引進(jìn)和管理體制；改變強(qiáng)行結(jié)匯售匯制度，進(jìn)一步放寬對居民和企業(yè)的持匯購匯限制， 鼓勵居民和企業(yè)進(jìn)行海外消費(fèi)和投資。

2. 要完善人民幣匯率形成機(jī)制， 努力建立穩(wěn)健的、有彈性的人民幣浮動匯率制度。人民幣匯率制度改革以來，人民幣匯率持續(xù)攀升、缺少彈性的過程表明， 人民銀行和外匯管理機(jī)構(gòu)在公開市場操作方面力度仍有待加強(qiáng)。應(yīng)采取多元化持匯策略，同時積極進(jìn)行海外投資活動，以分散美元匯率變動的風(fēng)險。

3. 要建立起對國際資本流動的監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對資金流量和流向的準(zhǔn)確判別，并根據(jù)國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化國際資本流動的預(yù)警信號，以提醒相關(guān)監(jiān)管部門做好防范準(zhǔn)備。

（三）要繼續(xù)加大各部門對入境資金的監(jiān)管力度

目前，“熱錢”流入的主要渠道涉及以下監(jiān)管部門：外匯管理局、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、海關(guān)、公安以及地方政府。然而，在目前的監(jiān)管實(shí)踐中，各個部門往往各自為戰(zhàn)，大大影響了監(jiān)管效果。為解決這個問題，應(yīng)成立一個由專門委員會領(lǐng)導(dǎo)、 各部門配合實(shí)施的新型監(jiān)管體系。同時，各部門在各自的監(jiān)管工作中應(yīng)著重完善以下方面：

1. 外匯管理機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步完善對經(jīng)常項目、資本項目和外債的審查機(jī)制。 首先， 在經(jīng)常項目管理上，要對其真實(shí)性進(jìn)行審核，避免資本項目收支假借資本項目規(guī)避監(jiān)管；同時，外匯管理部門將經(jīng)常項目真實(shí)性審核權(quán)力交予商業(yè)銀行的做法， 在銀行受到資金利益驅(qū)使的情況下難以取得既定的效果。其次，在資本項目的管理上， 要改變我國一貫以來在外匯管理上“重流入，輕流出”的立法取向，將監(jiān)管重點(diǎn)轉(zhuǎn)向資金運(yùn)用的監(jiān)管， 給投機(jī)型國際資本的進(jìn)出和使用制造障礙。最后，要建立起一整套外債等級分類及統(tǒng)計監(jiān)測制度。目前，由于外匯管理局尚未建立系統(tǒng)的外債等級和風(fēng)險評估制度， 而且在實(shí)踐中確定了“投資差”管理等一些做法。大量外資企業(yè)利用擴(kuò)大投資額的機(jī)會，從國外大量借入短期外債，構(gòu)成了我國金融安全的隱患。據(jù)統(tǒng)計，我國2007年3月底的短期外債比例為57.5%， 大大超越了國際公認(rèn)的短期外債余額比重警戒線（25%） [6]。因此，完善外匯管理局在經(jīng)常項目、資本項目和外債上的監(jiān)管，成為了限制國際“熱錢”流入的第一道防線。

2. 海關(guān)要加強(qiáng)對出口環(huán)節(jié)貨物的價格申報管理。 在對企業(yè)出口產(chǎn)品申報方面， 要建立起一套行之有效的海關(guān)估價體系。 海關(guān)應(yīng)對照國際海關(guān)估價原則，同時結(jié)合工商部門、稅務(wù)部門、商會所提供的企業(yè)注冊信息以及國外海關(guān)的進(jìn)口結(jié)關(guān)信息， 鎖定涉嫌高報出口價格的對象。 對該類企業(yè)不僅要進(jìn)行處罰，而且要建立黑名單制度， 配合外匯管理部門對其資金來源和去向進(jìn)行定期跟蹤。

3． 金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。（1） 銀監(jiān)會要強(qiáng)化銀行對大額國外轉(zhuǎn)賬的監(jiān)控，堅決打擊洗錢行為。銀行是入境資本需要經(jīng)過的最終步驟，也是巨額資本化整為零的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在深圳、香港一帶活動猖獗的地下錢莊，往往將大額資金通過國內(nèi)某銀行的內(nèi)部關(guān)系人將其分散轉(zhuǎn)入若干賬戶，成功逃避監(jiān)管。目前，監(jiān)管難點(diǎn)之一是目前已獲許經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行， 它們從國外調(diào)入資金的行為給“熱錢”提供了絕佳途徑。為此，應(yīng)盡量限制外資銀行大規(guī)模調(diào)入資金的行為， 鼓勵其在國內(nèi)獲得資金來源。 因此， 只有完善銀行的賬戶管理體制，落實(shí)相關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任制度，同時改變一些地方銀行以儲蓄增加額作為業(yè)績評定標(biāo)準(zhǔn)的做法，方能封堵住國外熱錢的入駐途徑。（2）證監(jiān)會要建立反股市操縱的情報系統(tǒng)。 為防止國際對沖基金以及其他投機(jī)資本操縱股市的行為， 不僅要加強(qiáng)對QFII資格的審查力度， 更重要的是防范和調(diào)查大型國外基金通過大量散戶分散持股行為。

4． 公安部門要建立國際情報網(wǎng)絡(luò)， 嚴(yán)厲打擊地下錢莊活動。地下錢莊分散、隱蔽的特點(diǎn)，使得正常的監(jiān)管手段難以奏效， 因此必須依靠公安部門在國際上建立起國際經(jīng)濟(jì)情報網(wǎng)絡(luò)的方式對其進(jìn)行偵察、打擊。要充分利用現(xiàn)有的信息資源，對國際資本的流向進(jìn)行判斷，同時要完善線人情報制度，將主要目標(biāo)放在資金雄厚、活動頻繁的地下錢莊上。

5． 地方政府要改革現(xiàn)有的招商引資制度， 強(qiáng)化對轄區(qū)內(nèi)外來資本的跟蹤管理。首先， 要改變地方政府以招商引資數(shù)量作為衡量政績的標(biāo)準(zhǔn)， 切實(shí)依照國家的產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)目錄引進(jìn)外來資本。其次，要認(rèn)真審核外商的投資背景、資本的結(jié)構(gòu)，對于缺乏正規(guī)產(chǎn)業(yè)投資背景或是資本結(jié)構(gòu)以單一現(xiàn)金為主的外商，要進(jìn)行嚴(yán)格限制。最后，要促使外商按照合同條款按時、足額注資，對于資金到賬后長時間未投入規(guī)定既定項目者，可實(shí)施警告、處罰乃至勒令退出等措施。

總之，對“熱錢”的監(jiān)管是一個綜合性、跨部門的系統(tǒng)工程， 各監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)法、加強(qiáng)協(xié)作，努力將我國面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險降至最低水平。

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市值管理與資本實(shí)踐范文第4篇

天津發(fā)展股份有限公司成立于年月日，是開發(fā)區(qū)第一家以募集方式設(shè)立的股份制公司，公司股票于年月成功發(fā)行，從年月日開始在深交所正式掛牌交易，股票代碼0897。截至目前，公司總股本45300萬股，流通股本14166萬股，總資產(chǎn)152900萬元，凈資產(chǎn)逾9000萬元，市值資產(chǎn)510000萬元。

三年來，在開發(fā)區(qū)保稅區(qū)工委、開發(fā)區(qū)管委會的領(lǐng)導(dǎo)和關(guān)懷下，在股東單位的大力支持下，在董事會的正確決策和領(lǐng)導(dǎo)下，公司經(jīng)營班子認(rèn)真實(shí)踐“穩(wěn)健務(wù)實(shí)、開拓創(chuàng)新、調(diào)整改革、夯實(shí)基礎(chǔ)”的經(jīng)營思路，認(rèn)真貫徹“股東權(quán)益最大化、國家稅收最大化、員工福利最大化”的經(jīng)營理念，認(rèn)真執(zhí)行“以人為本、規(guī)范經(jīng)營”的管理理念，認(rèn)真實(shí)踐“公司即我，我即公司”的文化理念，認(rèn)真實(shí)踐“事業(yè)留人、感情留人、待遇留人”的人本思想，穩(wěn)健務(wù)實(shí)搞經(jīng)營、求是創(chuàng)新謀發(fā)展，通過扎扎實(shí)實(shí)的工作，基本實(shí)現(xiàn)了公司成立之處董事會確定的“一年過渡、兩年調(diào)整、三年奠定主業(yè)基礎(chǔ)”的戰(zhàn)略構(gòu)想，初步奠定了企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的堅實(shí)基礎(chǔ)。

二、公司三年來經(jīng)營管理工作的主要成就：

經(jīng)過三年的追求和奮斗，公司奠定了穩(wěn)定的發(fā)展基礎(chǔ)---奠定了資產(chǎn)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、管理基礎(chǔ)和人才基礎(chǔ)，使公司具備了蓄勢擴(kuò)張發(fā)展的基礎(chǔ)和條件。

經(jīng)過三年的追求和奮斗，公司取得了良好的經(jīng)營業(yè)績---總資產(chǎn)已近13億元，凈資產(chǎn)逾6.5億元,控股資產(chǎn)20億元,市值資產(chǎn)40億元,共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入近8億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2億元,累計向國家繳納稅金5568萬元，向股東分紅6053.4萬元（其中對發(fā)起人股東分紅4483.57萬元、對其他股東分紅1569.83萬元）,成為區(qū)內(nèi)企業(yè)的納稅大戶。兩年間，公司的凈資產(chǎn)由年底成立之初的每股1.5元(含評估增值部分)增長到現(xiàn)在的每股2.48元(剔除股東分紅部分)。公司以良好的經(jīng)營業(yè)績回報股東、回報社會、回報公司員工，實(shí)踐了“股東權(quán)益最大化、國家稅收最大化、員工福利最大化”的企業(yè)經(jīng)營理念。

經(jīng)過三年的不懈努力，公司目前已經(jīng)擁有了持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營收入和投資收益，其中，標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)廠房租賃收入以及部分金融證券的投資收益構(gòu)成了公司的穩(wěn)定收益，而新投資的一些高科技實(shí)業(yè)項目，也正在成為公司新的利潤增長點(diǎn)和業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

經(jīng)過三年的不懈努力，公司已經(jīng)構(gòu)筑了廣泛的經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作網(wǎng)絡(luò)，并與國內(nèi)外一批經(jīng)濟(jì)技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)建立了緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，譬如：與天津工商銀行建立了銀企戰(zhàn)略合作關(guān)系、獲得6.5億貸款余額的授信額度，與巨龍公司、聯(lián)通公司以及國外的ONSN、LINUXONE、INTEL公司、美國杰諾康公司建立了技術(shù)合作和投資合作關(guān)系并簽署了意向協(xié)議，廣泛的經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作使公司的技術(shù)實(shí)力得以提高，參與國內(nèi)外市場競爭的企業(yè)競爭力有所增強(qiáng)。

三、公司在行業(yè)中的地位及在上市公司中的地位。

經(jīng)過三年不懈的努力，公司已經(jīng)脫穎而出，位列全國1200余家上市公司的前200強(qiáng)；三年間公司培育了較強(qiáng)的經(jīng)營實(shí)力---公司旗下?lián)碛?3家分公司及參、控股企業(yè),其中數(shù)字電子、精彩軟件、新材料三家公司獲得高科技企業(yè)認(rèn)證，數(shù)字電子、新材料等兩家企業(yè)獲進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)，年公司榮膺天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)百強(qiáng)企業(yè)第三產(chǎn)業(yè)類第一名。年蟬聯(lián)天津開發(fā)區(qū)百強(qiáng)企業(yè)榮譽(yù)稱號，年，由于公司誠信經(jīng)營，在業(yè)界贏得廣泛聲譽(yù)，被天津市人民政府授予”重合同守信譽(yù)單位”。目前，公司高科技工業(yè)廠房的開發(fā)建設(shè)在天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)已處領(lǐng)頭羊地位；數(shù)字巨龍公司合作的高端路由器與綜合接入技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目被列入國家”863”計劃，這兩項專利技術(shù)評估價值高達(dá)4000萬元，在國內(nèi)數(shù)訊技術(shù)中處領(lǐng)先位。

三、公司成立三年來開展的主要工作

（一）、公司在開發(fā)區(qū)的投資主體和融資載體地位得到確立和鞏固，三年間，公司在資本市場的融資能力得到進(jìn)一步錘煉和增強(qiáng)。

三年來，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)都得到了根本性改善，不僅通過資產(chǎn)置換消化公司成立之初入圍的不可變現(xiàn)的實(shí)物資產(chǎn)、虛擬資產(chǎn)、債權(quán)資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)，而且通過上市融資和成功實(shí)施配股，先后從資本市場融得6個億的優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金資產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的進(jìn)入，使公司資產(chǎn)規(guī)模得到快速擴(kuò)張，股權(quán)結(jié)構(gòu)得到有效改善，同時，也極大地緩解了公司的資金壓力，錘煉了公司的資本運(yùn)營能力、資金調(diào)配處置能力和再融資能力，進(jìn)一步拓寬了融資渠道，基本實(shí)現(xiàn)了開發(fā)區(qū)對公司的功能定位，公司在開發(fā)區(qū)的投資主體和融資載體地位，公司在開發(fā)區(qū)的投資主體和融資載體地位得到鞏固和加強(qiáng)。

截至年月，總資產(chǎn)由年月公司成立之初的9.65億元增加到19.54億元，總資產(chǎn)凈增10億元；公司將資產(chǎn)由年底的5.65億元半加到9.07億元凈資產(chǎn)凈增近4億元；通過增資擴(kuò)股、資產(chǎn)置換，資本實(shí)力的壯大，為打造公司的核心競爭力和持續(xù)發(fā)展能力鋪墊了雄厚的資金平臺。

（二）夯實(shí)資產(chǎn)基礎(chǔ)。夯實(shí)資產(chǎn)基礎(chǔ)是公司開展經(jīng)營運(yùn)作的前提條件和基礎(chǔ)，兩年間，公司從以下兩方面開展了資產(chǎn)夯實(shí)工作。按照中國證監(jiān)會和行業(yè)主管部門對上市公司提出的“資產(chǎn)分開、財務(wù)分開、人員分開”的“三分開”原則，積極開展資產(chǎn)接收工作，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系、摸清資產(chǎn)底細(xì)。公司成立之初，由母體股東單位入圍了大量的實(shí)物資產(chǎn)和應(yīng)收帳款資產(chǎn)并有大量的房產(chǎn)及土地權(quán)證需要變更。為理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，公司克服重重困難，解決諸多歷史遺留問題，全力開展了資產(chǎn)接收工作，摸清了企業(yè)家底和資產(chǎn)明細(xì)并變更了相關(guān)的資產(chǎn)權(quán)證，共變更土地權(quán)證9宗、價值逾1億元人民幣，房產(chǎn)權(quán)證33宗、價值逾6000萬元人民幣，將公司的資產(chǎn)與母體股東的資產(chǎn)徹底分開，落實(shí)了“三分開”原則。

2、盤活入圍的不良存量資產(chǎn)。公司在開展資產(chǎn)接收、摸清資產(chǎn)底細(xì)的基礎(chǔ)上，制定了詳細(xì)的資產(chǎn)重組和資產(chǎn)盤活方案。99年公司通過債務(wù)重組、債權(quán)置換、資產(chǎn)變現(xiàn)等手段，盤活存量資產(chǎn)8000余萬元；年，通過土地變現(xiàn)、在建工程追加投資變現(xiàn)等手段，盤活存量資產(chǎn)1億余元，兩年間共盤活存量資產(chǎn)2億元，取得了較大的成績。

（二）夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)是提高公司行業(yè)競爭力、培育公司持續(xù)穩(wěn)定獲利能力、增加公司主營業(yè)務(wù)收入、實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展的前提條件，三年間，公司重點(diǎn)從以下四個方面夯實(shí)公司的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

1、大膽涉足朝陽產(chǎn)業(yè)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整公司針對市場變化，結(jié)合自身發(fā)展需求，貼近開發(fā)區(qū)社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，貼近高新技術(shù)領(lǐng)域，貼近自身優(yōu)勢，本著”有所為有所不為”的立場，加大”進(jìn)、退、并、撤”的力度，三年來公司主動撤出建筑施工行業(yè)等一些市場弱、技術(shù)含量低、勞動密集型產(chǎn)業(yè)；合并重組一些產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高、管理跨度過大的產(chǎn)業(yè)；通過出售、置換等方式，努力退出賓館服務(wù)等贏低下且不合乎公司主業(yè)發(fā)展的領(lǐng)域。大膽涉足朝陽產(chǎn)業(yè)，積極進(jìn)入數(shù)訊電子、高性能永磁材料等含量高、附加值高、代表現(xiàn)代工業(yè)水平的智力密集型產(chǎn)業(yè)。公司以退為進(jìn)，目的是為了進(jìn)一步壯大和夯實(shí)主業(yè)，減少管理跨度，縮攏主業(yè)，力爭在較短的時間內(nèi)，將公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)由以傳統(tǒng)建筑產(chǎn)業(yè)為主逐步轉(zhuǎn)向以高新技術(shù)為主，使國有資產(chǎn)向優(yōu)勢行業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)品集中。進(jìn)而更有效地進(jìn)入和占領(lǐng)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)市場。

經(jīng)過調(diào)整的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加趨于合理，從產(chǎn)業(yè)構(gòu)成看，公司對建筑類、能源類企業(yè)投資份額大幅減少；對數(shù)訊電子、新材料產(chǎn)業(yè)及金融證券領(lǐng)域的投資份額明顯增長。目前，建筑類企業(yè)投資占凈資產(chǎn)總額比例由公司成立之初的52.9%縮減到37.7%；能源類企業(yè)占凈資產(chǎn)總額由16.7%削減到10.3%，而對電子通訊類企業(yè)投資占公司凈資產(chǎn)總額由公司成立之初的6.8%增至18.6%；對新材料類企業(yè)投資占凈資產(chǎn)總額由10.2%增到22%.對金融證券領(lǐng)域的投資達(dá)到公司凈資產(chǎn)的22%。

通過積極有效的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)重組，使公司形成了比較合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)布局。三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)四大投資領(lǐng)域的形成，培育了公司的核心競爭能力，為公司獲得持續(xù)穩(wěn)定收益奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。

1、按照公司的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，本著有進(jìn)有退、做大做強(qiáng)、資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ)的原則，全力開展公司各經(jīng)營領(lǐng)域的資產(chǎn)重組工作，通過實(shí)施資產(chǎn)重組，提高公司各主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)競爭力、市場占有率和市場份額，夯實(shí)公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，增加公司的主營業(yè)務(wù)收入。截止目前公司第一階段的資產(chǎn)重組工作已基本完成，此次資產(chǎn)重組共涉及3家企業(yè)，重組資產(chǎn)規(guī)模近6000萬元。公司已基本形成了由龍頭企業(yè)控股并帶動同業(yè)企業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

2、全力拓展市場、大力拓展經(jīng)營，通過拓展市場和經(jīng)營，提高公司各主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)競爭力、市場占有率和市場份額，夯實(shí)公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，增加公司的主營業(yè)務(wù)收入。

3、用好募股資金、搞好增量項目投資，通過增量投資和變更募股資金投向，培育發(fā)展公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和骨干企業(yè)。兩年間公司共實(shí)施投資項目13項、投資總額5.8億元（已完成投資5.6億元），其中調(diào)整變更募股資金投資3項，調(diào)整變更的投資金額1.5億元。每一個項目的調(diào)整過程都是重新篩選論證投資項目的過程、都是落實(shí)公司投資發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略的過程、都是籌劃夯實(shí)公司主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的過程，公司為搞好項目投資和項目變更做了大量堅苦細(xì)致的工作。

4、通過改變公司主營業(yè)務(wù)——標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)廠房開發(fā)建設(shè)的經(jīng)營模式（變以售為主為以租為主），通過改變建口企業(yè)的開發(fā)模式和主營業(yè)務(wù)（變以建設(shè)和承攬工程任務(wù)為主為自主開發(fā)建設(shè)為主），培育公司持續(xù)穩(wěn)定的獲利能力和主營業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步增長能力，夯實(shí)公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。截止目前，公司已經(jīng)初步具備了持續(xù)穩(wěn)定的獲利能力，年公司穩(wěn)定的利潤收入（包括廠房租金和金融投資收益）已達(dá)3500余萬元（其中工業(yè)廠房租金形成的凈利潤逾3000萬元），占公司凈利潤總額的70%。

產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的夯實(shí)，使公司已經(jīng)初步形成了既有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營收入和投資收益為基礎(chǔ)、又有業(yè)務(wù)快速增長的高科技企業(yè)為支撐的企業(yè)經(jīng)營框架和產(chǎn)業(yè)格局，形成了公司的四大投資領(lǐng)域（工業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)、數(shù)訊電子、新材料和金融證券期貨）和三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)（以工業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)為主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，以軟件開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備開發(fā)生產(chǎn)為主導(dǎo)的數(shù)字電子產(chǎn)業(yè)，以磁性材料和有色金屬材料生產(chǎn)為主導(dǎo)的材料產(chǎn)業(yè)），且公司的三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)在天津市乃至全國的同業(yè)中已經(jīng)牢牢地占據(jù)了一席之地、市場份額正在持續(xù)快速地增長。

樹立開發(fā)區(qū)高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)商形象，努力為營造開發(fā)區(qū)招商引資環(huán)境做貢獻(xiàn)。

三年來，公司貼近開發(fā)區(qū)社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，積極致力于開發(fā)區(qū)投資硬環(huán)境的建設(shè)，充分利用公司融資優(yōu)勢、資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，在重點(diǎn)工程投資和主業(yè)培育方面都給予積極傾斜。三年公司直接投資開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金達(dá)億元；占公司投資總額的%，其中獨(dú)立投資承建天大科技園項目，投資額2.4億元；投資高科技園一期、二期、愛克林廠房、老年公寓等重點(diǎn)工程，總開工面積達(dá)到18萬平方米，總竣工面積達(dá)到萬平方米，近期又?jǐn)M建天大科技園二期廠房100000平方米，傾注人力、物力、財力，著手開發(fā)區(qū)金融服務(wù)區(qū)260000平方米高檔金融建筑、寫字樓及高檔住宅公寓的投資建設(shè)預(yù)計總投資額逾10億元人民幣，為完善開發(fā)區(qū)的投資環(huán)境、促進(jìn)開發(fā)區(qū)的招商引資做出了重要貢獻(xiàn)。通過在二級市場融資----投資開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施和新興產(chǎn)業(yè)---獲得政府支持----再融資的運(yùn)作模式，達(dá)到政府與企業(yè)互利互惠的雙贏格局。

公司的工業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)在天津開發(fā)區(qū)已居領(lǐng)頭地位。兩年間，公司先后開發(fā)建設(shè)了天大科技園工程、愛克林工程、雅都公寓工程、高科技園工程等重點(diǎn)工程，總開工面積19.42萬平米，總竣工面積15.28萬平米，為完善開發(fā)區(qū)的投資環(huán)境、促進(jìn)開發(fā)區(qū)的招商引資做出了自己的貢獻(xiàn)。重點(diǎn)工程的開發(fā)建設(shè)，錘煉了公司的項目開發(fā)和組織管理能力，培育了公司良好的企業(yè)品牌，也為公司在同業(yè)中樹立了敢打大仗、能打大仗的高智密、智能化大規(guī)模科技園綜合開發(fā)商形象。

公司的數(shù)訊電子產(chǎn)業(yè)在行業(yè)經(jīng)營普遍不景氣的情況下，實(shí)現(xiàn)了高起步和超常規(guī)發(fā)展，在同業(yè)中所占的市場份額也穩(wěn)步增長。該行業(yè)的數(shù)字電子公司實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年投資，當(dāng)年投產(chǎn)，當(dāng)年贏利。年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3000萬元，凈利潤100余萬元。年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6500余萬元，凈利潤370余萬元，分別增長了1.24倍和2.64倍。

市值管理與資本實(shí)踐范文第5篇

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值管理方案，風(fēng)險調(diào)整績效度量管理方案，稅后凈營業(yè)利潤，資本成本，風(fēng)險成本

金融機(jī)構(gòu)的特殊之處在于風(fēng)險管理對于業(yè)務(wù)運(yùn)營的基礎(chǔ)作用，特別是股本成本對各種風(fēng)險首當(dāng)其沖。金融機(jī)構(gòu)主要通過不斷擴(kuò)大貸款業(yè)務(wù)規(guī)模來實(shí)現(xiàn)其利潤最大化目標(biāo)，但是由此所導(dǎo)致的不良貸款會增加銀行負(fù)擔(dān)甚至?xí)磴y行倒閉的嚴(yán)重后果。為了避免這種情況的發(fā)生并且隨時保證金融機(jī)構(gòu)的支付能力，銀行業(yè)務(wù)必須以一定的、符合金融監(jiān)管要求的最低自有資金來進(jìn)行擔(dān)保。另外，由于金融機(jī)構(gòu)在國民經(jīng)濟(jì)中的特殊地位，有必要對銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行特別的法律監(jiān)管，如對銀行自有資本等進(jìn)行監(jiān)管。

一、金融機(jī)構(gòu)股東價值指向型管理方案

股東價值主要指股本資本的市場值，即股東所擁有的普通股權(quán)益的價值。在股東價值指向型的管理方案中所有者的索款和資產(chǎn)占主導(dǎo)地位。上個世紀(jì)80年代末90年代初，隨著市場自由化和監(jiān)管放松，股東價值指向型管理方案逐漸引起重視。投資者敏感度不斷提高，大幅增長的兼并收購案以及與之相應(yīng)的嚴(yán)格的公司審計制度都大大提高了投資者的影響力。資本市場指向型企業(yè)的重要財務(wù)任務(wù)就是為其投資者實(shí)現(xiàn)長期的價值增長。在大量的理論著作和實(shí)踐應(yīng)用中英語詞匯“Shareholder Value” 和“價值管理”，“價值指向型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)”為同義詞。

成功經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)要不斷滿足多方的信任及期望，其中股本資本的投資者的預(yù)期主要是出于以下考慮：

股本資金的投資者為金融機(jī)構(gòu)提供作為銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行基礎(chǔ)的風(fēng)險資本供其使用。從監(jiān)管的角度看一切潛在的市場風(fēng)險、信貸風(fēng)險和操作風(fēng)險都要以股東提供的資金來抵償。監(jiān)管方要求的風(fēng)險資本額度一方面確定了金融業(yè)務(wù)的類型和范圍，另一方面據(jù)巴塞爾協(xié)議也確定了相應(yīng)的風(fēng)險測量方法。自有資本的出資者雖然深知自己的資金面臨多種銀行風(fēng)險的挑戰(zhàn)，但是他們同時也相信銀行的領(lǐng)導(dǎo)層能為其承擔(dān)的風(fēng)險提供適當(dāng)?shù)幕貓蟆Ｋ糟y行領(lǐng)導(dǎo)層必須承擔(dān)起為其投資資本實(shí)現(xiàn)適當(dāng)回報率的責(zé)任。要長期實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)只能不斷推行價值管理策略。

公司的價值管理過程可分為不同種類。對于金融機(jī)構(gòu)而言，經(jīng)濟(jì)增加值管理方案（EVA）方案和RAPM方案起主導(dǎo)作用。它們有以下的相同點(diǎn)：

（1） 不斷推進(jìn)盈利增長規(guī)模是價值管理的核心；

（2）備好的資金要客觀透明并按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)配給企業(yè)單位要素；

（3）不斷著眼于提高機(jī)遇和競爭力。

二、金融機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)增加值管理方案 （EVA）

1.EVA方案基礎(chǔ)

EVA經(jīng)濟(jì)增加值方案是上個世紀(jì)80年代由美國學(xué)者Joel M. Stern和 G. Bennett Steward III 提出的一套財務(wù)管理方案，之后被多家來自不同行業(yè)的美國企業(yè)在實(shí)踐中廣泛應(yīng)用。Stewart對EVA的定義為：It is the residual income that remains after operating profits cover a full and fair return on capital （i. e.， the cost of capital）. “ 意思是，EVA是企業(yè)的剩余利潤。在EVA方案中投資者對于提供資金的最低期望以資本成本的形式表示出來。當(dāng)一個公司的利潤大于資本成本時，公司實(shí)現(xiàn)了盈余的EVA值。EVA的計算公式如下：

EVA= NOPAT-WACC×RC

=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本×風(fēng)險資本

=（投資回報率-資本成本率）× 風(fēng)險資本

其中：

（1）稅后凈營業(yè)利潤，NOPAT （Net Operating Profit After Taxes），等價于企業(yè)的息前稅后營業(yè)利潤。

（2）資本成本，WACC

（3）投資回報率在一些文獻(xiàn)中被稱為已實(shí)現(xiàn)利潤。這是企業(yè)風(fēng)險資本的稅后利潤率。

（4）資本成本率，COC （Cost of Capital）， 是投資者的利潤回報期望。

（5）風(fēng)險資本 （RC）又被稱作經(jīng)濟(jì)資本是企業(yè)為業(yè)務(wù)運(yùn)行所投入的資本。 這里是指企業(yè)運(yùn)營的實(shí)現(xiàn)NOPAT的必要資本。

2.EVA方案在金融機(jī)構(gòu)中的應(yīng)用

（1）稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）

鑒于企業(yè)的賬面利潤一般與“經(jīng)濟(jì)利潤”有偏差，所以“經(jīng)濟(jì)利潤”一般不直接從資產(chǎn)負(fù)債表中取得。對賬面利潤要進(jìn)行不同的修正。按照《國際會計準(zhǔn)則》IAS和《美國公認(rèn)會計原則》（US-GAAP）記賬的金融服務(wù)型企業(yè)，應(yīng)當(dāng)在核算“經(jīng)濟(jì)利潤”的過程中施行以下修正：

①當(dāng)風(fēng)險防范定價未遵循風(fēng)險規(guī)則，信貸風(fēng)險防范的投入應(yīng)當(dāng)被調(diào)整。但是由于缺乏實(shí)施時期內(nèi)利潤轉(zhuǎn)移的具體方法，這一修正一般不作。

②一次性發(fā)生并對賬面利潤產(chǎn)生影響的事件，比如大型重組項目，其花費(fèi)有時要被重新記回利潤中。或者此項花費(fèi)被攤銷在一定的時間段內(nèi)。

③商譽(yù)折舊要從利潤中抹去，從而使兼并后的價值核算不受到負(fù)面影響。對應(yīng)政策為將商譽(yù)的組成部分資本化。此方法同樣適合于租賃財產(chǎn)。租賃資產(chǎn)的利息部分要在利潤中進(jìn)行不同處理。

④非主營業(yè)務(wù)收入的組成部分，比如在金融機(jī)構(gòu)中的存款收益，其帶來的稅款方面的作用不屬于主營業(yè)務(wù)收入。

（2）資本成本 （WACC）

資本成本 （WACC）來自于股本成本和借貸成本率的權(quán)重平均值，其中股本成本和借貸成本都要用市場價值進(jìn)行權(quán)重，借貸成本的減稅效益也要被考慮。WACC公式如下：

其中：KEK，KFK 分別為股本成本和借貸成本率， EKM，F(xiàn)KM，GKM分別為股本成本、借貸成本及總成本的市值，s為利潤稅率。

由于銀行的借貸資本是其本身業(yè)務(wù)的一部分而并非用于業(yè)務(wù)融資，因此金融機(jī)構(gòu)的WACC只需考慮股本資本的盈利期望。這意味著，前一期的借貸資本將不被視作投入資本，所以只有股本成本在金融機(jī)構(gòu)的價值管理體系中居于核心地位。在實(shí)踐中股本成本一般用CAPM （Capital Asset Pricing Modell）方法來計算。此方法由無風(fēng)險利率（Rf） 和風(fēng)險溢價組成，即：

KEK=Rf+β（Rm-Rf）

無風(fēng)險利率可以通過國債利率來衡量。風(fēng)險溢價量受到β因素的影響，這意味著，β越大，風(fēng)險溢價越高。確定β值是核算股本成本過程中最復(fù)雜一步。在實(shí)踐中，上市金融機(jī)構(gòu)的利潤率的浮動要與整個市場進(jìn)行比較。β值來自于銀行和市場利潤率的協(xié)方差與市場利潤率方差的商。

（3）風(fēng)險資本 （RC）

風(fēng)險資本或者所謂的經(jīng)濟(jì)資本是通過統(tǒng)計方法來計算金融機(jī)構(gòu)為支付潛在的市場風(fēng)險，信貸風(fēng)險及操作風(fēng)險必須持有的資本。非預(yù)期風(fēng)險導(dǎo)致的資本消耗所帶來危險被置于考慮之中。因為銀行業(yè)務(wù)要面臨不同的行業(yè)風(fēng)險，所以要導(dǎo)出針對金融機(jī)構(gòu)特點(diǎn)的EVA公式。在金融機(jī)構(gòu)中利息結(jié)算收入要被算入總利潤NOPAT中，從而進(jìn)一步導(dǎo)出稅后息后的主營業(yè)務(wù)盈利 （NOPAIT： Net operating profit after interest and taxes）， 此公式為：

EVA=NOPAIT-EK·KEK

三、風(fēng)險調(diào)整績效度量（RAPM）管理方案

1.金融機(jī)構(gòu)價值指向型風(fēng)險管理

隨著銀行業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展以及競爭的日益激烈，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險復(fù)雜性不斷提升。風(fēng)險管理成為決定金融機(jī)構(gòu)成敗的關(guān)鍵因素。風(fēng)險管理被定義為對于單個業(yè)務(wù)領(lǐng)域乃至整個企業(yè)價值鏈的信貸風(fēng)險、流動資金風(fēng)險、價格風(fēng)險以及運(yùn)營風(fēng)險識別、評估及控制監(jiān)管等各項組織措施的總和。其中實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險區(qū)別于金融風(fēng)險，由此也產(chǎn)生了不同的風(fēng)險管理對策。

隨著對銀行股本資本關(guān)注度的不斷提高，取代傳統(tǒng)利潤目標(biāo)，利潤與股本資本的比例關(guān)系以及股本資本的盈利率被賦予了更為重要的意義。通過對股本資本盈利率與股東利潤期許進(jìn)行對比可以評定金融機(jī)構(gòu)是否和在多大程度上為股東創(chuàng)造了價值。

雖然與風(fēng)險相匹配的的機(jī)會成本已經(jīng)在投資者的利潤期望中有所體現(xiàn)，但是在銀行的管理體系中風(fēng)險管理意識在不斷加強(qiáng)，地位不斷提高。股本資本作為擔(dān)保資金限定了金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險界限和風(fēng)險承擔(dān)方。所以在利潤核算的過程中要取用用于承擔(dān)風(fēng)險的股本資本。所以風(fēng)險管理和股東價值指向型管理方案有異曲同工之處。風(fēng)險管理成為企業(yè)價值指向型管理的重要工具。

2. RAPM方案的核心參數(shù)

RAPM管理方案的三大參數(shù)的核心思想來自于一個分子是經(jīng)營成果分母為資本投入的商式。也就是指投入的股本資本的利潤率 （Return on Equity， RoE）：

ROE=

其中：純收益=總收益-預(yù)期虧損

預(yù)期虧損=標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險成本 或 風(fēng)險防控支出

收益在股本資本中的比重被視作利潤率核算的基礎(chǔ)，根據(jù)金融監(jiān)管的規(guī)定此比率將被備用作風(fēng)險覆蓋。由于在RoE只涉及監(jiān)管規(guī)定的資本而未考慮風(fēng)險調(diào)整而備受爭議。所以存在錯誤計算的風(fēng)險。在此背景下風(fēng)險調(diào)整績效度量指標(biāo)RAROC，RORAC和RARORAC被引入。

在RAROC中風(fēng)險調(diào)整位于分子。被核算的經(jīng)營項目，單項交易，局部或整體銀行業(yè)務(wù)的純收益被附屬的風(fēng)險成本所降低。信貸風(fēng)險和操作風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險成本將被計算。標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險成本是指根據(jù)平均的風(fēng)險發(fā)生率計算并能夠通過貸款利潤覆蓋的風(fēng)險成本。由于利潤和虧損幾率的對稱分布使得市場風(fēng)險在計算的過程中不與考慮。然后標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險成本將和其他由于價值更正而減少的成本一同從收益中扣除。接著將經(jīng)過風(fēng)險成本調(diào)整的純收益和股本資本置于比例關(guān)系中， 從而能夠?qū)Π煌L(fēng)險成分的觀察對象進(jìn)行比較。

RAROC==

高的RAROC項目在優(yōu)勢比較時會被優(yōu)先選擇。RAROC 符合其理論，與已知風(fēng)險相比未知風(fēng)險會帶來更高的收益回報。所以RORAC非常適宜于對于銀行核算及績效比較。

在指標(biāo)RORAC中風(fēng)險調(diào)整位于分母的位置。股本資本不被作為基數(shù)投入計算，而是所謂的經(jīng)濟(jì)資本。經(jīng)濟(jì)資本是指用于抵償局部或整體銀行業(yè)務(wù)中的單項交易或交易組群中的預(yù)期損失的附加風(fēng)險覆蓋潛能。對于未知風(fēng)險設(shè)額外風(fēng)險緩沖是必要的。經(jīng)濟(jì)資本一般情況下會通過VaR分析法確定，在分子不發(fā)生風(fēng)險調(diào)整。公式如下：

RORAC=

通過RORAC可對業(yè)務(wù)進(jìn)行排序。正值的RORAC并不意味著優(yōu)等業(yè)務(wù)，因為投資者的機(jī)會成本也要在計算RORAC的目標(biāo)值的過程中被考慮。只有能夠達(dá)到最低RORAC目標(biāo)值的項目才能服務(wù)于價值提升。

指標(biāo)RARORAC將以上所闡述的兩個方案的核心思想進(jìn)行了組合。在RARORAC中在分子分母位置分別進(jìn)行了風(fēng)險調(diào)整：

RARORAC==

但是值得注意的是風(fēng)險不允許被重復(fù)計算，所以對所涉及的風(fēng)險要素要進(jìn)行仔細(xì)的分配。分子反映了對已知風(fēng)險的覆蓋，位于分母位置的經(jīng)濟(jì)資本則對未知風(fēng)險加以考慮。

由于不同的商業(yè)模式金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和收益表區(qū)別于一般工業(yè)企業(yè)的報表，在金融機(jī)構(gòu)中股本成本是決定其增長的重要因素，因為股本資本是作為風(fēng)險擔(dān)保的資本。一個成功的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該能予給不同的利益群體的信任長期的回報，其中股東的期望值為重中之重。金融機(jī)構(gòu)必須在股東價值指向型方案的指引下進(jìn)行經(jīng)營。

EVA管理方案是公司價值測評最常用的方法，EVA指標(biāo)要測評剩余利潤， 即在滿足了股東的利潤期望以后剩下的利潤。一個正值的EVA標(biāo)志著公司價值的增長。金融機(jī)構(gòu)的NOPAT值要進(jìn)行特別的修正，在WACC中只注重股本資本，最終可導(dǎo)出出金融機(jī)構(gòu)的EVA修正公式。

金融行業(yè)一直與風(fēng)險相伴。風(fēng)險管理是銀行管理成敗的重要影響因素。隨著對于股本資本的關(guān)注度不斷提高，代替了從前利潤最大化的目標(biāo)，股本資本利潤率的最大化被越來越多的討論分析。其中用于承擔(dān)風(fēng)險的必要資本被使用。風(fēng)險管理和價值管理相輔相成。RAPM管理方案是其相應(yīng)的工具。在PAPM管理方案中將傳統(tǒng)的銀行管控指標(biāo)用風(fēng)險調(diào)節(jié)指標(biāo)代替，如RAROC， RORAC和 RARORAC，但是風(fēng)險調(diào)節(jié)應(yīng)發(fā)生在不同的位置。

參考文獻(xiàn)

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