前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇通貨膨脹的成因分析范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發現更多的寫作思路和靈感。

通貨膨脹的成因分析范文第1篇

一、我國的通貨膨脹決定模型

假定企業的i的需求由兩部分ci和ai組成，其中ci是對價格的敏感要求，服從不變替代彈性函數

因而有 ， ，ai是受非價格因素影響的需求，主要受金融約束，財政支出，國外收入水平的影響。設ait=At，則企業的需求函數為：

（1.1）

設企業i的要素需求函數為1it=α+βqit，要素價格為Wt，則企業的利潤函數為：

IIit=pitqit-Wtlit=pitqit-Wtα-Wtβqit（1.2）

把式（1.1）代入（1.2），求解企業的利潤最大化問題可以得到一階條件：

（1.3）

利潤最大化還要求滿足二階條件：

（1.4）

將利潤最大化條件，即式（1.3）對數線性化，可得：

（1.5）

類似的，我們可以得到t-1期企業定價的價格方程：

（1.6）

我們沿用Calvo（1983）的交錯價格模型，假定t時期企業只能以y概率調整價格，這意味著t時期，所有企業中只有比例的部分可以調整價格，1-y比例的部分沿用前一期價格，即總價格水平為：

（1.7）

對數線性化后，得：

（1.8）

由式（1.5）、式（1.6）和式（1.8）得：

（1.9）

式（1.9）兩邊同時減去 并用 可得：

（1.10）

式（1.10）表明我國通貨膨脹受通貨膨脹預期，外生性需求對其穩態值的偏離，以及實際成本對其穩態值的偏離等三個因素的影響。我們進一步把外生性需求分解為貸款引致需求L，財政擴張引致需求G和國處收入增加引致的需求T；把要素成本分解成勞動力成本W1，資本成本WK和中間投入成本Wi三部分，并假設總的外生性需求函數和生產函數都服從C-D函數，則可得：

（1.11）

其中 都為正參數，可以看出式（1.11）描繪了我國的通貨膨脹動態。

二、實證分析

（一）變量選擇

根據前文的分析，選擇國際原油價格指數（oil）、進口商品價格指數（mp）、人民幣匯率（e）貨幣供應量（m1）、工業產品價格指數（PPI）以及GDP產出缺口作為解釋變量。所有解釋變量的數據均為2007年1月至2011年12月的月度數據。由于我國不公布GDP的月度數據，所以我們用工業增加值來近似地代替GDP，通過對工業增加值進行季節調整，并利用HP濾波法計算循環因素，由此來表示GDP缺口。

（二）我國本次通貨膨脹成因的向量自回歸模型

由于我們主要研究的是通貨膨脹與解釋變量之間的聯系，所以在建立模型之前我們進行了CPI與各解釋變量之間的Granger因果檢驗，檢驗結果表明各解釋變量與CPI存在著Granger因果聯系。由于某些變量的原始數據存在非平穩性，因此，我們對各變量進行了協整檢驗，結果發現存在6個長期的協整關系。

在前面各項檢驗結果的基礎上，根據模型精簡原則以及AIC、SC信息準則，我們選擇滯后期為1期，并建立模型。表1為各子程的模型估計結果，從表中可以看到，除GDP產出缺口之外，各子方程的擬合優度均超過90%，雖然GDP產出缺口子方程的擬合優度相對較低，但也達到了69%，這表明模型總體有著較高的擬合效果。圖1中的點表示AR特征多項式的根的倒數，可以看到這些點都位于單位圓內，說明我們所估計的模型是穩定的。

表1 各子方程的模型估計結果

圖1 VAR模型的AR特征多項式根

（三） CPI的脈沖響應曲線

通過脈沖響應函數我們可以識別一種變量的沖擊對VAR系統中其他變量的影響程度，現在我們就利用脈沖響應函數來分析各解釋變量所形成的沖擊對CPI的影響，CPI脈沖響應曲線如圖2。從圖中可以看到：

（1）一次正的匯率沖擊會對通貨膨脹產生正的影響，這種影響在15期左右達到最大，而30期之后，這種影響逐漸消失了。

（2）正的GDP產出缺口的沖擊對CPI產生正的影響，這種影響在第6期達到最大，16期后變為負的影響，而33期后影響消失。同樣，M1的正面沖擊也會對CPI產生正的影響，影響在第7期達到最大，18期后變為負的影響，35期后消失。正的PPI擾動也會對CPI產生正的影響，與GDP產出缺口和M1的影響相似，PPI所產生的影響在3期左右達到最大，第9期后變為負的影響，22期后影響消失。

（3）進口商價格的沖擊首先會對CPI產生負向的影響，但在16期后該影響變為正向影響，并在35期后消失。國際原油價格沖擊起初有正的影響，但持續時期較短，很快便轉為負的影響，并在16期左右達到最大，但23期后，其影響又變為正向影響，并在40期后消失。

（1）對cpi的響應 （2）對匯率的響應 （3）對產出缺口的響應

（4）對M1響應 （5）對進口商品價格指數的響應 （6）對原油價格指數的響應

（7）對PPI的響應

圖2 CPI的脈沖響應曲線圖

三、實證結論與政策啟示

本文對我國本次通貨膨脹的成因進行了實證研究，文章首先從廠商定價模型出發，進而推導出我國通貨膨脹成因決定的理論模型；然后，在我國通貨膨脹月度數據的基礎上，通過建立VAR模型對我國本次通貨膨脹的成因進行了定量分析。通過上述步驟的分析，本文得出了以下的結論：

（1）匯率對通貨膨脹有正向的影響，但這種影響所持續的時間不長。

（2） CPI對產出缺口、M1的沖擊有相對較大幅度的響應，產出缺口與M1是代表需求的變量，說明需求因素在我國本次通貨膨脹的成因中起相對主要的作用。

（3）CPI對進口商品價格指數、原油價格指數以PPI沖擊的響應幅度相對較小，這些是代表成本因素的變量，說明成本因素對我國本次通貨的影響小于由需求因素產生的影響。

從以上的結論我們可得到以下啟示：

（1）利用人民幣升值來解決通貨膨脹問題，在短期內能起到一定效果，但其效果持續時間不長。理論上來說，人民幣升值會使得出口產品的相對價格上升，使我國在國際貿易上的競爭力下降，出口減少，減小貿易順差，從而減小國外的需求，人民幣的升值可以從需求方面減少我國的通脹壓力。然而，事實上，我國外貿在匯率持續上升、美國次貸危機以及出口退稅政策等多重壓力之下仍然保持著穩定的增長，說明人民幣匯率的傳導機制存在著阻礙。另外，隨著人民幣升值預期的上升，巨額的套利機會促使國際游資加速注入，這將使得人民幣的供應量大大增加，在一定程度增加了我國的通脹壓力，因此，依靠人民幣升值來解決當前通貨膨脹問題并不見得能夠取得相應的效果。

通貨膨脹的成因分析范文第2篇

[關鍵詞]通貨膨脹　流動性過剩　通脹預期

2008年的宏觀經濟如一場好萊塢大片，有太多的戲劇性變化，上半年，壓通脹，防過熱，力保經濟“又快又好”話音未落：下半年，防緊縮，保增長，4萬億財政刺激計劃雷厲風行。進人2009年以來，在全球經濟仍在衰退泥潭掙扎的時候，中國經濟率先復蘇，但在局面

轉好的同時，一些有遠慮的經濟學家已經開始擔心擴張的貨幣政策已埋下了通脹的種子(周其仁，2009)。2010年，汽油柴油漲價，糖漲價，食用油漲價，一連串的漲價。2011年1月份我國CPI上漲比率達到4.9％，2月份保持居高不下，反映通貨膨脹已經影響著居民的生活和經濟的發展，抑制通貨膨脹也是目前宏觀調控的重頭戲。

一、我國此次通貨膨脹的特點

同改革開放以來我國已經出現過的幾次通脹相比，這次通貨膨脹有以下特點：

其一，全面性。這次通貨膨脹不僅僅是糧食和石油大幅度漲價，而是以這兩種基礎產品為中心的大多數商品同時全面漲價。事實表明，其中既有實體產品的漲價，又有虛擬產品的漲價。目前我國面臨糧價、油價、房價、股價、匯價五大價格問題，且縱橫交錯、異常復雜。

其二，食品價格漲幅遠遠大于其他類商品，而且食品價格漲幅與其他各類商品價格漲幅之間的差距不斷擴大。2010年10月份食品類價格漲幅比居民消費價格總指數高出5.7個百分點，而在食品類價格中，蔬菜價格的漲幅又遠遠高于其他食品價格的漲幅，10月份鮮菜價格的同比上漲率達到31％，鮮果價格的上漲率達到17.7％。

其三，本次通貨膨脹是在資產價格飛漲之后發生的。從2008年到現在，中國的資產價格尤其是房價高速上漲，其中從2009年年初到年末，北京的房價幾乎翻了一番，而政府的房價調控措施收效甚微。玉石、文物、古董、字畫等可以儲藏的商品價格也大幅上升。

二、通貨膨脹的原因分析

1.全球化視角下的通脹變動機制：經濟全球化的不斷加速是最近30年來世界經濟發展最為突出的特征。尤其是隨著以中國為代表的“金磚四國”和新興市場國家融入經濟全球化行列，世界經濟格局和增長方式發生了深刻的變化。而伴隨著這些變化，全球化對各國商品價格、通貨膨脹的影響機制也在不斷地動態演進。全球化通過工業制成品的價格和工資抑制效應、增大全球總供給和形成主要經濟體低通脹目標偏好等渠道，壓低了全球通脹水平，使得世界經濟呈現“高增長、低通脹”的良好態勢。這正是過去30年所發生的情況。但隨著全球化進程的加劇和世界經濟格局的分化，全球化對通脹的作用方向逐步逆轉。下面，我們將構建一個基于全球化視角的邏輯框架。

世界經濟逐步呈現出以美國為代表的過度消費增長模式與以中國為代表的過度投資增長模式間的“二元”格局。在這種經濟格局下，美國政府、居民和企業借助現代金融制度安排，無節制地放大消費需求，而處于工業化加速階段的發展中國家和新興經濟體則以廉價的資源和勞動力為代價不斷加快投資速度以謀求經濟的快速增長，兩者相互強化，通脹壓力隨著正產出缺口的持續而開始日趨加大。此外，又由于全球流動性過剩，導致大宗商品價格的快速上漲，因此，全球主要經濟體均進入同步的通貨膨脹上漲周期。作為已經融入世界經濟體系且在世界經濟格局中扮演者重要角色的我國，通脹更是具有鮮明的全球化特征。

2.當前物價上漲的基本動力來自于流動性過剩：按照貨幣學派的觀點，物價上漲是貨幣現象，是由于流動性過剩導致的。關于引起流動性過剩的原因可以分為內部因素和外部因素：

從外部影響因素看，外匯流入是流動性過剩的根源。近年來，我國外匯儲備不斷增加，尤其在2000年以后增長進一步加快。2009年4月底，我國外匯儲備額就已突破了2萬億美元，2010年已經達到2.9萬億美元的新高值。因此，外匯儲備的增加導致貨幣供應量上升，進而引起物價上漲發生通貨膨脹。

從內部影響因素看，我國近十年來貨幣發行量及增速，無論是與國內同期GDP縱比還是與外國情況橫比，都顯示貨幣發行過快，導致流動性過剩。十多年來，我國貨幣量和實體經濟規模間的距離在拉大，且這一狀況自2009年開始加劇。從M2／GDP的比率也可以看出，進入2000年后，該比率長期在150％－200％之間波動，2010年更是接近200％，遠高于世界其他主要經濟體。這說明我國為應對此次金融危機采取的措施伴隨著巨量的貨幣擴張。且具后續效應。

本輪物價上漲是近十年貨幣被動超發的累積結果，而寬松的信貸條件、長期的低利率則起到助燃的作用。“貨幣超發一房價上漲一物價上漲”的邏輯是合理的。土地和地產漲起來了，城鎮的生活成本、商務成本就上去了，工資就開始倒逼著漲。務工成本上漲意味著務農機會成本漲，反過來又會牽引著農產品價格上漲。這是貨幣向CPI傳遞的通道。

3.資產價格對通脹預期的強化。由于土地資源的稀缺性和土地供給的單一壟斷性，我國房地產價格存在長期上漲的必然趨勢。在通脹預期背景下，國內外大量資金就會流向房地產市場，推動房地產價格加速上升，而房價上升又會增強通脹預期，驅動更多的資金不斷進入，進而在房價和通脹預期之間形成相互聯動的自我強化循環。

三、抑制通脹的策略選擇

通貨膨脹治理是世界性難題，應綜合運用金融、財政和稅收等多種手段，在以下幾個方面加強管理：

1.量化緊縮：(1)加強對國際熱錢流入的監管。建立健全以央行為主體、其他商業銀行和金融結構為補充的熱錢防控體系，從經常項目和資本項目兩個方面嚴格規制。此外，在國際投資資金審批上應注意階段性，采取必要措施防止外商投資項目資金一次性或短期流入利用匯差和利差進行套利或進入房地產、股市等領域進行投機：(2)鼓勵我國企業對外投資，對外投資有助于消化掉目前我國的巨額外匯儲備，化解通脹的壓力。在我國經濟高速發展30多年之后，我國企業的技術水平、管理水平、資金規模等都有了根本性的提高，已經具備了對外投資的條件；而我國對國外資源的依賴又迫使我國通過這一領域的對外投資來保證我國的資源安全。

2.供給擴張：(1)實施減少企業稅收的政策，以抵消成本上漲的因素，防止物價上漲；(2)改善企業管理、深化改革，以降低成本；(3)加強技術進步，提高生產率。此外，打破壟斷，增加有效供給，當前經濟中，一方面存在著大量的產能過剩，另一方面也存在著供應短缺。因此，要打破壟斷，加強競爭、淘汰落后，這樣有利于增加有效供給。鼓勵民間資本進入基礎設施與第三產業，特別是金融、醫療等現代服務業，其政策意旨是鼓勵民營企業投資公共基礎設施，促進社會服務業發展，增加有效供給。

3.繼續密切關注資產價格的過度上揚。股市、樓市的過度活躍，一方面擠占實體經濟的可用資金，另一方面大大強化通脹預期。因此，必須加強信貸資金流向監管，控制信貸資金流入樓市、股市。同時，應通過增加土地供應、加快保障性住房建設、打擊囤地行為等措施平抑房價，防止熱錢大量涌入并進一步助推通脹預期。

4.努力保持國內農產品價格的基本穩定。一旦由于不確定因素導致糧食減產，國內農產品價格上漲進而引發連鎖反應，將不可避免地觸發通脹。為此，應當從氣象服務、農資生產等多方面支持農戶以盡可能保持糧食穩產勢頭。同時，繼續運用財政資金投入農業生產及糧食儲備，提高農業生產效率。增加糧食供應。

5.控制通貨膨脹要加強對預期的引導。預期在通貨膨脹的發展中起著重要作用。低通貨膨脹時，其預期是收斂的，可以通過控制貨幣供應量引導預期，抑制通貨膨脹的發展；而當通貨膨脹高漲，發展到高通脹時，其預期是發散的，一旦通貨膨脹預期形成便難以通過控制貨幣供應量來抑制通貨膨脹或者說控制貨幣供應量的效用大大降低。因此，央行既要考慮貨幣供應量的作用，也要考慮預期的作用。當前，穩定預期就成為我國央行調控的一個非常重要的任務。穩定預期又對央行工作提出了更高要求。央行要不斷提升自身公信力，加強對輿論的引導，穩定公眾預期，防止因預期不穩而導致通脹出現螺旋上升。

總之，我國目前治理通貨膨脹并非一件易事，正如總理所說，“放虎容易關虎難”，而且在經濟運行的過程中還存在很多的不確定性，比如自然災害的發生。國際油價的上漲等等，這些都是我們無法控制的，因此還需要審時度勢，據實調整策略。

參考文獻：

[1]韓劍，全球化、全球產出缺口與國內的通貨變動[J]世界經濟研究,2009,(6)

[2]中國經濟增長與宏觀穩定課題組外部沖擊與中國的通貨膨脹[J]，經濟研究,2008,(5)

通貨膨脹的成因分析范文第3篇

關鍵詞：通貨膨脹；理論

1.引言

通貨膨脹作為一種市場經濟現象一直是專家學者們不斷研究的重要課題，也是從政府官員到平民百姓都會面對的具有重要現實意義的課題。本文對通貨膨脹的派別與理論進行了概括性的介紹，對各種理論進行了簡單的對比。

2.現代通貨膨脹研究的兩大派系

貨幣是否為中性的問題成為劃分均衡學派和非均衡學派的分叉點。均衡學派的代表為新古典宏觀經濟學和貨幣派學，非均衡學派可以分為凱恩斯主義經濟學和新凱恩斯經濟學。

這兩種學派對于通貨膨脹的成因及影響也有較大的分歧。均衡學派認為通貨膨脹是一種完全的貨幣現象，而貨幣是中性的，也就是說通貨膨脹產生的原因是由于貨幣發行量的增加，而通貨膨脹不會對國家除貨幣以外的其他事項如工業產出和就業情況產生巨大影響，長期來看通貨膨脹率和失業率之間沒有關系，與國民經濟實際部門的運行無關。而非均衡學派認為通過膨脹不完全是一種貨幣現象，發生通貨膨脹的直接表現即為貨幣流通量大于社會的總需求，貨幣供大于求導致貨幣貶值，這直接導致了物價上漲。發生通貨膨脹使得錢不值“錢”。嚴重的惡性的通貨膨脹會給除貨幣以外的人民的日常生活造成巨大的不良影響，比如失業率會急劇上升。

均衡學派推出結論的基本假設有：市場是完全競爭市場，市場內的各個行為主體可以充分獲取信息，貨幣的流通速度和市場的真實交易量在短期內為其平均數。由于其前提條件過為理想，與現實差距較大，若以此作為指導做出的決策可能會對國民經濟造成不良影響。因此，本文在接下來關于通貨膨脹的內容中，以非均衡學派的觀點為主。

3.關于通貨膨脹成因的四種理論

（1）需求膨脹論，該理論認為是總需求過度增長引起通貨膨脹。依據凱恩斯的觀點，當總需求大于總供給時，由于勞動和設備已經得到充分利用因而生產產量不會再得到增加?？傂枨蟀ň用?、企業、政府等各經濟主體的需求。此時供給小于需求，引起物價水平的普遍上升。支持此理論的我國學者以其觀點分別有：有戴根有（1995）結合 1994 年的背景，認為人民幣的低估值導致外需旺盛，從而間接的引起我國外需拉動型通貨膨脹；劉金全、陳廣華等（2004）認為我國通貨膨脹有兩個主要成因：一是以貨幣擴張為代表的名義需求擴張；二是以消費需求擴張為代表的實際需求擴張；陳功（2008）認為我國存在過度城市化，過度城市化又進一步引起需求拉動型通脹；中國經濟增長與宏觀穩定課題組（2008）從食品價格、原油價格、人民幣匯率、GDP 增長率等多個誘因分析我國通脹成因，發現 GDP 增長率是影響我國物價的最主要因素。

（2）成本推進通貨膨脹論，該理論的主要觀點是生產成本的增加導致的一般價格總水平的上漲。我國支持此理論的學者及其觀點包括，桑百川（2008）認為我國當前的通脹是生產要素價格全面上漲所引致的；顧書桂（2008）認為，由于地租參與社會生產分配的特殊性，使得地租成為我國通脹的主要誘因；王虎等（2008）對CPI和我國滬深指數建立了VAR模型，指出我國金融資產價格和CPI存在穩定的關聯性。新凱恩斯經濟學派是支持該理論的主要學派，通過影響成本中勞動力這一因素的角度，新凱恩斯經濟學派建立了一種“工資—工資螺旋式通貨膨脹”式。該模式基于工資剛性假定，認為在通貨膨脹剛開始產生時工人的工資并沒有發生變化，此時多余的財富實際是聚集在資本家手中并有利于增加資本家的投資資金。但勞動者遲早會感受到通貨膨脹而帶來的物價上漲，面臨著增加的生活成本勞動者趨向于要求增加工資并且工資增長幅度至少不小于通貨膨脹的程度以不降低其生活質量。工資增加導致了生產成本的增加，推動了價格上漲。而且少數行業的價格上漲也會影響其他行業的價格。那些基礎產業的帶動作用尤其大，比如若石油價格大幅上漲，我們相信最后方便面的價格也會發生上揚。即工資上漲進一步推動成本上漲，導致了產品價格水平的又一次增加。而價格水平的增加會導致下一輪的工人工資的上漲，如此反復，價格不斷升高。

（3）結構性通脹理論，支持該理論的李曉西（1994）強調我國經濟尚處于轉軌經濟，國有部門和非國有部門之間勞動生產率不同，但工資趨于一致，因而導致了通貨膨脹的成因是結構性通貨膨脹；國家統計局課題組（2005）分析認為我國的結構性通貨膨脹具體可表現為產業鏈上下游部門差異、各環節價格指數內部構成的差異、城鄉區域三方面；中國社科院經濟學部（2008）認為管理外匯儲備是控制通脹的最重要的方面，而且判定2008 年的通脹屬于結構性通脹。綜合開發研究院課題組（2008）也認為中國的通脹屬于結構性通脹，而物價上漲主要是供給沖擊型，而非需求拉動型。蘇劍和盛磊 （2010）針對我國城鄉二元經濟結構的特點，對農村富余勞動力進行了定性分析，得出我國當前的勞動供給結構處于“劉易斯拐點”。這個理論認為收入結構與經濟結構引起的通貨膨脹，如高成長性部門和行業因所處發展階段的特殊性及其他種種原因（這些原因包括由于處于發展階段，相關領域合格的勞動力和資源較匱乏，且由于發展階段中各人員需付出努力較多等）。由于這些特殊性和原因，資源價格和人員工資水平會上升。盡管這種人員工資上升是由于其產業所處階段的特殊性決定的，但是那些處于夕陽產業和衰退行業的人員依然會要求增加工資數額，而這些行業往往對勞動力的需要已經下降，對自然資源和人力資源的需求都已飽和。這些產業工資水平的上升會推動生產成本的增加，進而抬高物價，其實就是轉變為成本推進通貨膨脹的形式。

（4）預期性通脹理論。我國學者宋國青、陳學彬、趙留彥都是該理論的支持者。該理論認為對通貨膨脹的預期是通貨膨脹產生的重要原因，羅斯福曾對陷于經濟危機中的美國說過一句話：“我們唯一值得恐懼的是恐懼本身?！睂νㄘ浥蛎泚碚f這句話也同樣適用，對通貨膨脹的預期可以影響人們的需求以及供給，進而會進一步推進通貨膨脹。在通貨膨脹的情況下，人民更傾向于將手中的貨幣兌換成具有儲藏價值的商品，如金銀貴金屬、奢侈品、房產甚至是普洱茶。這種對某種產品的過度消費就導致了某一行業過熱，推動價格上漲，進而推動其他行業工資上漲，加深通貨膨脹的程度。（作者單位：吉林大學管理學院）

參考文獻

通貨膨脹的成因分析范文第4篇

一、文獻綜述

通貨膨脹作為一種貨幣現象，其成因于貨幣供給量與貨幣需求量之間的缺口?，F有研究國債規模與通貨膨脹的文獻集中討論國債規模對貨幣供應量的擴張效應，具體而言有以下三種思路。

第二種思路是從國債應債來源的角度來考察國債發行與資金運用對基礎貨幣以及貨幣供應量的影響，而貨幣供應量的擴張將有可能導致通貨膨脹，這方面的文獻比如高培勇、宋永明(2004)，劉華(2004)，類承曜(2002)。

第三種思路是把國債作為彌補財政赤字的重要手段討論赤字規模與通貨膨脹率水平之間的關系，這方面的論述比如斯蒂格利茨(1997)。

從以上討論不難看出，研究者以不同的國家、不同的經濟體制作為研究對象，運用不同的研究方法可能得出完全不同的結論。我們不能簡單的認為國債發行就會造成貨幣供應增加進而引發通貨膨脹。要找出國債發行與通貨膨脹之間的關系，有必要對二者進行量化分析，尋找出二者間數量的因果關系，才能對兩者進行客觀的評價。

二、基于國債資金運用效率視角分析國債發行對于通脹率的影響

通貨膨脹的成因分析范文第5篇

關鍵詞：國債發行； 通貨膨脹；資金效率

一、文獻綜述

通貨膨脹作為一種貨幣現象，其成因于貨幣供給量與貨幣需求量之間的缺口?，F有研究國債規模與通貨膨脹的文獻集中討論國債規模對貨幣供應量的擴張效應，具體而言有以下三種思路。

第一種思路是貨幣融資和國債融資之間的替代關系，即當政府難以通過國債融資的時候政府往往會選擇貨幣融資，這種貨幣融資既可以是貨幣的財政發行，也可以是財政向央行的借款或透支，還可以是央行在一級市場對國債的購買，這方面代表性文獻譬如薩金特（1982）、馬拴友等（2006）。

第二種思路是從國債應債來源的角度來考察國債發行與資金運用對基礎貨幣以及貨幣供應量的影響，而貨幣供應量的擴張將有可能導致通貨膨脹，這方面的文獻比如高培勇、宋永明（2004），劉華（2004），類承曜（2002）。

第三種思路是把國債作為彌補財政赤字的重要手段討論赤字規模與通貨膨脹率水平之間的關系，這方面的論述比如斯蒂格利茨（1997）。

從國債發行對通貨膨脹影響的觀點的角度來看目前文獻主要有以下幾種觀點：Barro（1976）在討論通貨膨脹問題時指出，一旦政府債務存量的增長率超過了產出增長率，持續發行債券就會通過貨幣化的形式引起通貨膨脹。Smith（1982）比較了使用債券和發行貨幣手段進行融資的后果，發現零通貨膨脹率的穩定態勢很難實現。閻坤（2002）認為，由于中國中央銀行可以在公開市場業務中收購國債，加之過大的外匯儲備，從而形成巨大的貨幣擴張壓力。當國債達到一定規模后，政府信用就會有所動搖，一旦政府通過國債實現不了預期的效果就只有靠鑄幣稅（貨幣發行）來籌集資金，最終無疑會導致惡性通貨膨脹。也有不少學者認為國債發行不是導致通貨膨脹的主要原因。Friedman（1982）認為，在貨幣供應量增速極低時，較小規模的國債可以把貨幣供應量增速提升到需要的水平，緩解了經濟總量的衰退，而不會導致貨幣發行的過量導致通貨膨脹。因此，國債發行與通貨膨脹之間是一種松散的關系。Darby（1984）認為，只要國債發行能夠與貨幣增長率在一定范圍內保持協調，那么國債發行即使有貨幣化的傾向也不會引起通貨膨脹。

從以上討論不難看出，研究者以不同的國家、不同的經濟體制作為研究對象，運用不同的研究方法可能得出完全不同的結論。我們不能簡單的認為國債發行就會造成貨幣供應增加進而引發通貨膨脹。要找出國債發行與通貨膨脹之間的關系，有必要對二者進行量化分析，尋找出二者間數量的因果關系，才能對兩者進行客觀的評價。

二、基于國債資金運用效率視角分析國債發行對于通脹率的影響

在這里我們首先要明確一下本文對通貨膨脹成因的看法。在經濟學理論當中，通貨膨脹的成因主要有以下幾種，有需求拉動的通貨膨脹，成本推動的通貨膨脹，通貨膨脹螺旋，結構性通貨膨脹以及作為貨幣現象的通貨膨脹。實際上無論是前面哪一種理論，其通貨膨脹的最終表現也必定是價格的上漲，而價格的上漲顯然是由于在某幾種商品上相對過多的貨幣追逐了相對少量的商品所導致的，所以本人認為，通貨膨脹實際上從表象上來講，就是一種貨幣現象，并且本文的論述也同樣基于此理論。

總體而言，政府發行國債的目的主要有兩個方面，第一個方面是為了回收貨幣市場上過量的流動性，第二個方面就是為了通過發行國債籌集資金進行投資從而刺激經濟增長。實際上無論是哪個目的，國債所回收的資金最終都是要進行投資。

我們假設一個極端的情況，假設政府在發行國債之前就已經確定好所籌集的資金的投資項目為A，在當前經濟環境下，A項目所在行業的投資回報率為10%，而政府投資的這個A項目由于資質較好，投資回報率為100%，顯然，如果政府籌集的資金投放到了A項目上，其資金的產出效率超出了該行業所要求的必要報酬率，那么表現在實務商品上就是，相對過多的產品和相對過少貨幣，因此，不但會使整體通貨膨脹率提高，反而會使得通貨膨脹率下降。

從以上例子我們可以看出，在探討國債的發行規模的時候資金所投放的項目的內部收益率和該項目所在行業的必要報酬率是必須需要考慮的一個因素，因為這一因素也同樣關系到發行國債以后是否會對通貨膨脹有推動作用。

依照本理論，如果想測度本次國債發行規模是否會對通貨膨脹產生影響，就必須要知道所募集的資金的投資項目的具體情況。這一評價方法從理論上講實際上是一個輔助的判定標準，就是說，該方法并不能夠計算本次發行國債的具體規模，而只是在國債發行規模和資金使用用途確定的情況下判定是否會導致通貨膨脹。如果會導致通貨膨脹，并且其增長的幅度超過了當局的容忍范圍，那么就需要調整資金的使用流向，讓資金盡可能投放到那些內部收益率更高的，或者是超過該行業必要報酬率更多的項目上去，這樣就可以拉低通貨膨脹率，甚至是不產生通貨膨脹。

前面所舉例子是以發行國債僅投放到一個項目上為例進行說明的，而發行國債所募集資金實際上不可能僅投放到一個項目上，那么這時如何測度其對通貨膨脹的影響呢？我們可以首先計算出投資的項目各所在行業的一個加權平均行業收益率，然后再根據各項目自身的內部收益率計算加權平均內部收益率，如果前者大于后者，就會導致通貨膨脹，反之則不會。

當前中國貨幣超發現象嚴重，2011年1月份CPI已經達到了4.9%，究其原因，主要就是因為貨幣投放的產出效率要低于貨幣所要求的必要報酬率，因此導致實物產出相對較少，貨幣發行相對較多，引發通脹。因此未來解決通脹問題，一方面要收緊流動性，減少貨幣投放，另一方面就必須要加大投資項目的審查力度，讓貨幣盡量投放到那些產出價值高的項目上去。

三、政策建議

國債的發行除了需要保證適當的規模之外，其募集資金的投資項目也同樣需要得到重點的關注，只有當所投資項目的加權平均內部收益率超過了項目所在行業的加權平均必要報酬率的時候才不會導致通貨膨脹，否則隨著國債發行規模的日益擴大，必將導致通貨膨脹現象的出現。

參考文獻

[1]Stanley Fisher.The economics of government budget constraint[J].The World Bank Observer，2005.

[2]Damodar N.Gujarati.計量經濟學基礎[M].北京：中國人民大學出版社，2005.